食品飲料行業(yè)深度報(bào)告

222年白酒板塊表現(xiàn)：基本面承壓，板塊整體回調(diào)板塊回顧：消費(fèi)場(chǎng)景約束，消費(fèi)力承壓，資金層面有所分歧2022年以來(lái)白酒板塊回，最大回撤達(dá)3，估值低于年初水平。食飲料指數(shù)申白指自初以開(kāi)下到3底跌過(guò)23，56份受于封控的步除所復(fù)7月起續(xù)落于0月跌幅到4截至022年12月26日，申萬(wàn)食品料指和申萬(wàn)白酒指數(shù)相較于初跌幅分別為12.09和3.21。2022年申食飲數(shù)和萬(wàn)酒數(shù)盈（分為6x82月6日市盈（）別為36x34x較初值調(diào)。主因疫情持續(xù)兩年上今年受疫情封控件響整體消費(fèi)場(chǎng)景和意愿被。將2022年比201年來(lái)，疫影022年國(guó)GDP同增相對(duì)所放緩但整流性現(xiàn)同比2021年寬221年年至底看白酒塊全年間跌+28本面不壓只醬從2012始道降低高端/次高端區(qū)域酒從價(jià)格和庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看相對(duì)正常，板塊漲幅跑輸大盤(pán)，主要系受流動(dòng)收緊市對(duì)估容度下酒值年初5060后現(xiàn)步滑222年從初今2022年2月26日）酒塊漲跌幅13今封估保持在040倍合區(qū)受整疫封影估體系小回到530倍左，但環(huán)不定較值全也有好抬要疫后費(fèi)的下加上封后費(fèi)景進(jìn)一打消信和道信整的道抬酒價(jià)格應(yīng)所落。圖1：食飲板塊和白酒板塊年初以來(lái)漲跌幅 圖2：食飲板塊和白酒板塊年初以來(lái)市盈率表現(xiàn)5%1%1%2%2%3%3%4%

S食品飲料年初以來(lái)漲跌S白酒年初以來(lái)漲跌幅

S食品飲料市盈率S白酒市盈率（tt）0-05 0-08 0-07 0-30 0//4 0//7 0//6 0//9nd、 nd、圖3：201-222年GP變化情況 圖4：2019年-022年2變化情況DP現(xiàn)價(jià)當(dāng)季值（萬(wàn)億元） 50

50%00%50%00%.0%.0%50%1.%

00500050000

2（萬(wàn)億元）

40%20%00%.0%.0%.0%.0%.0%0-30-20-90-60-3

0-10-80-30-00-50-20-7nd、 nd、圖5：2019年-022年社會(huì)融資規(guī)模 圖6：2019年-022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)值（萬(wàn)億元） 50

00% 00% 00% 00% 00% 00% .0% 1.% 2.% 3.%

社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)值（萬(wàn)億元）

00%00%00%00%.0%1.%2.%3.%0-10-80-30-00-50-20-7 0-20-80-30-90-40-00-5nd、 nd、圖7：茅臺(tái)批價(jià)走勢(shì)（元瓶） 圖8：五糧液國(guó)窖173批價(jià)走勢(shì)（元瓶）,0,0,0,0,0,0,0,0,0

飛天2022原箱（元/瓶） 飛天2022散瓶（元/瓶飛天2021原箱（元/瓶） 飛天2021散瓶（元/瓶

,0,00000

普五（元/瓶） 國(guó)窖1573（元/瓶）,0,00//80//70//40//10//8

0//30/120//80//70//3茅粉魯智深、 今日酒價(jià)、基金持股層面食品飲基金重倉(cāng)持股比例所加白酒穩(wěn)居持倉(cāng)核心今年以來(lái)資對(duì)食飲板重倉(cāng)股比現(xiàn)季加白板基重股市穩(wěn)居第一202Q3白占品飲板主權(quán)基重倉(cāng)股值的85.9個(gè)股面，截至到2Q3基持五分為州臺(tái)41.、州窖17.4、五液（14.7西47井（6.0中州窖越液位第二，井酒越河身前。圖9：基金對(duì)食品飲料板塊持股市值比例變化 圖10：基金對(duì)白酒板塊持股市值比例變化食品飲料重倉(cāng)持股占主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)持股市值比例 白酒重倉(cāng)持股占主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)持股市值比例5%0%5%0%0Q1010101010101

6%4%2%0%01010101010101nd、 nd、圖11：20223各子版塊占食品飲料基金重倉(cāng)持股市值比例軟飲料烘培食品

零食肉制品調(diào)味發(fā)酵0.86%其它酒類(lèi)0.78%啤酒…

0.37%乳品4.15%

0.25% 熟食0.69%

0.38%

0.33%預(yù)加工品2.13%保健品0.31%白酒

白酒啤酒其它酒類(lèi)調(diào)味發(fā)酵乳品軟飲零食烘培食熟食肉制品預(yù)加工品85.9%

保健品nd、圖12：20223白酒個(gè)股重倉(cāng)市值占比 圖13：20213白酒個(gè)股重倉(cāng)市值占比洋河股古井貢

洋河股份

今世緣酒鬼0.55%舍得酒業(yè)0.91%

6.01%

0.80%

酒鬼3.19%舍得酒業(yè)

6.71%

古井貢4.48%

0.28%

貴州茅臺(tái)山西汾酒11.47%

41.27%

0.74% 山西汾酒10.18%

38.33%瀘州老17.42%

五糧液14.77%

瀘州老12.72%

五糧液21.90%nd、 nd、北向資金層面股通股占比下降0月份外資大幅流出也導(dǎo)致白年低點(diǎn)。2022年1末品飲陸股持市占品料流市比為5.9，較初下降0.6pc白陸通股占酒通值為4.94年下降.58pc中尤其是0份由疫控及策博，資幅流導(dǎo)白板全低。圖14：食品飲料和白酒板塊陸股通持股比例變化食品飲料陸股通持股占比 白酒陸股通持股占比0-29 0-31 0-30 0-30 0-31 0-30nd、圖15：白酒個(gè)股陸股通持股變化（%）2021年底陸股通持股占比 2022年11月末陸股通持股占比 較年初變化貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖山西汾酒舍得酒業(yè)酒鬼酒水井坊洋河股份古井貢酒今世緣迎駕貢酒口子窖老白干酒順鑫農(nóng)業(yè)0%5%0%5%1%1%nd、價(jià)格帶回顧：基本面承壓，龍頭凸顯韌性從報(bào)表呈現(xiàn)看，整酒現(xiàn)金流表現(xiàn)均下降。02Q3的現(xiàn)看高酒收入同比同債增速為現(xiàn)的品實(shí)區(qū)酒母凈潤(rùn)同比增有所升但整現(xiàn)金表現(xiàn)比所下，其高端經(jīng)性凈金流05.5億元比1042次端54.9元比8.2區(qū)酒68.3元23.79。圖16：白酒分價(jià)位段總營(yíng)收表現(xiàn)（億元，%） 圖17：白酒分價(jià)位段歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)（億元，%）00000000000

高端酒億元） 次高端億元）區(qū)域酒億元） 高端（%）00 次高（%） 區(qū)域00 0%0%0%0%0%1%3%5%3333333

500050000

高酒億） 次端億）區(qū)域酒億元） 高端（%）3%次高端（%） 區(qū)域3%1%0%0%0%0%0%1%3%5%3333333nd、 nd、圖18：白酒分價(jià)位段合同負(fù)債（億元，%） 圖19：白酒分價(jià)位段現(xiàn)金流表現(xiàn)（億元，%）500050000

高端酒億元） 次高端億元）區(qū)域酒億元） 高端（%）00 次高（%） 區(qū)域00 1%0%0%0%0%0%1%3%5%3333333

500050000

高端酒億元） 次高端億元）00 區(qū)域酒億元） 高端00 次高端（%） 區(qū)域（%）5%0%0%5%3333333nd、 nd、春節(jié)正常表現(xiàn)奠定年礎(chǔ)但2開(kāi)始受封控響基本面承高端區(qū)域龍頭表現(xiàn)相對(duì)韌性從增速個(gè)為節(jié)間相動(dòng)正年增長(zhǎng)現(xiàn)來(lái)看次端維較的入利區(qū)年端頭和域龍表韌較疫情影角Q2處封狀態(tài)宴場(chǎng)常日走訪場(chǎng)均損經(jīng)銷(xiāo)信心低酒庫(kù)開(kāi)積扎實(shí)受疫響的企宴場(chǎng)為的次端酒企、龍外區(qū)酒。表1：各酒企今年各季度收入歸母凈利潤(rùn)yoy主流價(jià)格帶 酒企22Q122Q222Q322前主流價(jià)格帶 酒企22Q122Q222Q322前3Q22Q122Q222Q322前3Q貴州茅臺(tái)1%1%1%1%2%1%1%1%高端酒 五糧液1%1%1%1%1%1%1%1%瀘州老窖2%2%2%2%3%2%3%3%山西汾酒4%0%3%2%7%-4%5%4%次高端 舍得酒業(yè)8%-1%3%2%7%-3%5%2%（30-00元） 酒鬼酒8%5%2%3%9%-1%2%3%水井坊1%1%7%1%-1%11%1%5%洋河股份2%1%1%2%2%6%4%2%今世緣2%1%2%2%2%1%2%2%古井貢酒2%3%2%2%3%4%1%3%迎駕貢酒3%0%2%2%4%4%1%2%區(qū)域酒 口子窖1%-8%6%4%1%-5%0%4%（10-00元居多） 金種子酒1%3%-1%1%7%1%-7%6%老白干酒2%2%2%2%37%4%3%11%金徽酒3%1%-9%1%4%-3%-9%-1%伊力特1%5%-6%-1%-1%-7%-7%-4%順鑫農(nóng)業(yè)-2%-3%7%-2%-7%-13%8%-9%（800元）nd、從板塊表現(xiàn)來(lái)看，今年兩輪復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng)板塊β行情，高端酒表現(xiàn)相對(duì)更有韌性。在6和1封控后復(fù)預(yù)和策松復(fù)蘇期來(lái)兩增來(lái)看6月份封控后場(chǎng)景復(fù)蘇、期消費(fèi)報(bào)復(fù)性反彈的預(yù)期，漲幅表現(xiàn)次高端>高>區(qū)域酒但在7月及期高的回幅更1來(lái)漲區(qū)>端>高端個(gè)股層面區(qū)域酒企金種古井貢酒全年走勢(shì)較域板中井受于安徽宴場(chǎng)活，年上漲1031金子于華的主年幅5795高端面西酒現(xiàn)對(duì)較，幅為0.2酒鬼跌最為32.。高酒板塊貴茅、糧、瀘老年以跌分為14.018.30。圖20：白酒分價(jià)位段漲跌幅表現(xiàn) 圖21：白酒分價(jià)位段市盈率表現(xiàn)0%5%1%1%2%2%3%3%4%

高端白酒 次高端白酒 區(qū)域白酒

高端酒市盈率（tt） 次高端市盈率（區(qū)域酒市盈率（tt）0-04 0-07 0-06 0-29

0//4 0//7 0//6 0//9nd、 nd、圖22：高端酒板塊個(gè)股年初以來(lái)漲跌幅表現(xiàn)% 圖23：次高端板塊個(gè)股年初以來(lái)漲跌幅表現(xiàn)%5%1%1%2%2%3%3%4%4%

貴州茅臺(tái) 五糧液 瀘州老窖

0%1%2%3%4%5%6%

山西汾酒 舍得酒業(yè)酒鬼酒 水井坊0-14

0-0-0-0-0-0-0-22475476879917

0-14

0-22

0-0-0-0-0-4754768799

0-17nd、 nd、圖24：部分區(qū)域酒個(gè)股年初以來(lái)漲跌幅表現(xiàn)%0%0%0%1%2%3%4%5%6%

洋河股份 古井貢酒 今世緣 迎駕貢酒老白干酒 口子窖 伊力特 金徽酒0-040-220-070-240-060-170-290-17nd、明年展望：長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，高端區(qū)域確定性更強(qiáng)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，產(chǎn)業(yè)端表現(xiàn)有望延續(xù)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，集度一步提升考慮疫情管控和房產(chǎn)策的調(diào)整明經(jīng)濟(jì)有達(dá)成穩(wěn)健增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)自206年13584千降至021年75.6萬(wàn)業(yè)入存量爭(zhēng)從計(jì)數(shù)來(lái)看白規(guī)以企數(shù)量自016年的1578降至202年6的961家且02年6月虧企數(shù)達(dá)190比206加76家，虧損量比近0與此時(shí)上酒營(yíng)占規(guī)企總?cè)胫?21已經(jīng)達(dá)到5130利總比88.66。們?yōu)橄M(fèi)對(duì)牌知的續(xù)增，消費(fèi)級(jí)持推，來(lái)白行集度望一步升長(zhǎng)趨不。圖25：上市酒企與規(guī)上酒企總營(yíng)收（億元，%） 圖26：上市酒企與規(guī)上酒企利潤(rùn)總額（億元，%）,00,00,00,00,00,00,000

06 07 08 09 00

0%上市公營(yíng)收上市公營(yíng)收億元） 規(guī)上企營(yíng)收億元）占比0%0%0%0%

,00,00,00000

上市公利潤(rùn)額（元）,00 ,00 06 07 08 09 00

0%0%0%0%0%0%0%0%0%ind、 nd、圖27：白酒產(chǎn)量表現(xiàn)及同比（萬(wàn)千升，%） 圖：虧損酒企數(shù)量及占比（家，%）,00,00,00,00000000000

全國(guó)白酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）

0%0%0%1%2%3%

,00,00,00,00,00000000000

5%規(guī)模酒數(shù)量規(guī)模酒數(shù)量家） 虧損面%規(guī)模酒虧損量（）5%0%02 06 00 04 08 03 0607080900010Hnd、 nd、經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不變消場(chǎng)景恢復(fù)可期消費(fèi)信心有望持續(xù)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期。）策面：12月4國(guó)印發(fā)《擴(kuò)內(nèi)戰(zhàn)規(guī)綱（202－235年12月156中經(jīng)工會(huì)議北京召開(kāi)在次議上于經(jīng)工基推動(dòng)濟(jì)行體轉(zhuǎn)“改社會(huì)心理期振展心對(duì)于大需“把恢和大費(fèi)在先位，多渠增城居收支住改善新汽車(chē)養(yǎng)服務(wù)并發(fā)揮有乘數(shù)效的府資加實(shí)十五關(guān)工“力除約民消的不利因素。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基調(diào)不變，有望帶動(dòng)消費(fèi)意愿和消費(fèi)信心持續(xù)好轉(zhuǎn)。2）不再查驗(yàn)核酸，行卡線。202年1末國(guó)各陸出政，松對(duì)情的管控施再展化核檢測(cè)實(shí)愿檢類(lèi)共所再驗(yàn)核陰性證，外12月13日0時(shí)起正下“行程”務(wù)12月26日國(guó)院聯(lián)防聯(lián)機(jī)發(fā)《于新型狀毒染乙類(lèi)管的體案等來(lái)居民流出便，望步回正，費(fèi)景蘇可。維持明年白酒面對(duì)的是慢復(fù)蘇弱動(dòng)銷(xiāo)→逐步加快的狀態(tài)。管控放開(kāi)短期存在反復(fù)沖擊或?qū)Ф叹由顝匠终呖s對(duì)于費(fèi)復(fù)有限此外過(guò)去三疫影下構(gòu)收入（如出減少致入消費(fèi)力下降產(chǎn)層入響預(yù)防儲(chǔ)的向升因素已對(duì)費(fèi)的活和習(xí)慣產(chǎn)了分要時(shí)來(lái)步2022年為景消致消者動(dòng)銷(xiāo)弱但商續(xù)推進(jìn)身任道體存是高因明整體消費(fèi)現(xiàn)復(fù)→步的時(shí)們動(dòng)銷(xiāo)復(fù)將現(xiàn)弱漸轉(zhuǎn)的過(guò)程。酒企穩(wěn)健降速，估底現(xiàn)，板塊有韌性報(bào)表韌性白行從06年始復(fù)來(lái)市企歷20209的增，隨著模擴(kuò)前穩(wěn)步速正狀核心企年目及成情，主要企標(biāo)定性實(shí)今受情控前季經(jīng)表看各企今年全目大率以成展明計(jì)酒企標(biāo)定續(xù)性健思朝著十五劃標(biāo)進(jìn)。表2：部分酒企歷年目標(biāo)、完成及展望酒企2829202122E23E25E目標(biāo)1%1%1%1%1%1%集團(tuán)收目標(biāo)00億元貴州茅臺(tái)實(shí)際2%1%1%1%目標(biāo)2%2%雙位數(shù)雙位數(shù)雙位數(shù)雙位數(shù)股份司0億元五糧液實(shí)際3%2%1%1%目標(biāo)瀘州老窖2%152%確保行業(yè)排位不>=%>=%>=%國(guó)窖銷(xiāo)額過(guò)0億實(shí)際2%2%5%2%目標(biāo)4%2%2%3%2%202%計(jì)劃到0億山西汾酒實(shí)際4%2%1%4%目標(biāo)2%1%0%1%>5%2%洋河股份實(shí)際2%4%9%2%目標(biāo)1%3%1%1%1%2%銷(xiāo)售徑0億今世緣實(shí)際2%3%5%2%目標(biāo)2%1%1%1%1%2%4年到20億提一年古井貢酒實(shí)際2%2%1%2%nd、2023年目標(biāo)為預(yù)計(jì)）我們認(rèn)為短期板塊值已現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)充分彰過(guò)的驗(yàn)看酒的社交屬?zèng)Q其求于眾消求韌強(qiáng)在濟(jì)行階經(jīng)濟(jì)動(dòng)板塊酒塊超益在體塊也加顯在濟(jì)壓時(shí)酒板的營(yíng)收增對(duì)益能食品料塊較突同時(shí)估底于面底從市場(chǎng)層看0底值基本底當(dāng)回到35倍同基面部分觀預(yù)期的（庫(kù)格年的績(jī)憂節(jié)動(dòng)表經(jīng)估中體而且疫情三年結(jié)束，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好不變，當(dāng)前往后看不確定性持續(xù)減弱，消費(fèi)升級(jí)可期雖然前值樞于年的理間長(zhǎng)看充分顯期值。投資建議：價(jià)格優(yōu)先原則，布局確定性彈性節(jié)奏：231有較好布局點(diǎn)，2消費(fèi)趨勢(shì)向好231以消化為主降庫(kù)穩(wěn)價(jià)盤(pán)為目標(biāo)0上年受情半始隨著消力復(fù)和費(fèi)反彈廠發(fā)和道銷(xiāo)呈兩的態(tài)著21下半年疫有反經(jīng)行壓影動(dòng)開(kāi)歸平22受情進(jìn)一影響場(chǎng)景動(dòng)進(jìn)步弱廠商貨續(xù)招持整庫(kù)提升同3年節(jié)相對(duì)較但面疫開(kāi)后沖使過(guò)終端費(fèi)間所在春發(fā)貨后也需結(jié)市給持續(xù)化時(shí)們計(jì)2031流企維持庫(kù)、的要的銷(xiāo)節(jié)推爭(zhēng)能做事做前時(shí)等市場(chǎng)復(fù)蘇的會(huì)。232消費(fèi)場(chǎng)景趨勢(shì)向，上半年的回調(diào)是局比較好時(shí)機(jī)。續(xù)存化，加上明中國(guó)日相下半的費(fèi)景復(fù)勢(shì)明整體信有步恢。目前市對(duì)年悲觀期本所但弱銷(xiāo)存擔(dān)仍可能響報(bào)表預(yù)調(diào)費(fèi)行的恢不一而的1甚至2能有承Q2開(kāi)行面低數(shù)H2場(chǎng)恢的勢(shì)確消費(fèi)的費(fèi)為外消費(fèi)心是會(huì)著間續(xù)升，上年所調(diào)較的布時(shí)。選擇思路：全年確性彈性，短期確定性優(yōu)先從復(fù)蘇的確定性角線龍頭消費(fèi)頻次更基本的蘇奏我們認(rèn)為經(jīng)更達(dá)區(qū)蘇程相更比部的蘇先西消費(fèi)消費(fèi)的價(jià)帶行來(lái)收入群層影相較中收人受響更龍頭品的單系具更高消者可年全消頻較消費(fèi)復(fù)過(guò)程中也更有望搶占市場(chǎng)的增量，而品牌弱的動(dòng)銷(xiāo)更弱。以高端酒+有消費(fèi)認(rèn)知度的大品系的域頭主消費(fèi)定和績(jī)定更薦臺(tái)五窖汾酒古井。從場(chǎng)景恢復(fù)的角宴有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇和爆著居生逐回正去宴席的回補(bǔ)和舉辦有望正常實(shí)現(xiàn)，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快，區(qū)域商務(wù)宴請(qǐng)也有望先逐步恢復(fù)以宴場(chǎng)主具地市結(jié)升清酒企對(duì)薦河古井駕/今世緣水坊。從復(fù)蘇的彈性角最損次高端有望有所現(xiàn)封控制消場(chǎng)國(guó)化的次高酒場(chǎng)受最季表承季度庫(kù)持累今年貝塔結(jié)構(gòu)機(jī)來(lái)復(fù)期之次端性隨著年濟(jì)恢和轉(zhuǎn)階性關(guān)注有能放大品結(jié)升清和終推相更的高端企的改善會(huì)推舍得酒鬼汾酒。投資議長(zhǎng)消升趨勢(shì)變明消場(chǎng)和消意有逐恢整體呈現(xiàn)動(dòng)和復(fù)→步加的前長(zhǎng)期值合面和環(huán)境表現(xiàn)短期面對(duì)疫情松后的沖擊春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)相的未可知我們認(rèn)偏御優(yōu)先性估值性價(jià)比，高端酒和徽酒相對(duì)確定性更強(qiáng)，推薦貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖/迎駕貢酒古井貢酒全年在復(fù)蘇主旋律下望出現(xiàn)階段性的貝機(jī)以價(jià)格從優(yōu)的原則充分考慮性確定性組合①經(jīng)濟(jì)動(dòng)角度推薦五糧液瀘州老窖②宴席場(chǎng)景復(fù)蘇的角度薦河股份迎駕貢酒③受次高端復(fù)蘇的角度薦得酒業(yè)）中長(zhǎng)期維度在消費(fèi)升驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度持升的推動(dòng)下品牌制龍頭效應(yīng)，重點(diǎn)推薦貴州臺(tái)山西汾酒五糧液。茅臺(tái)業(yè)績(jī)定性最明年經(jīng)營(yíng)底牌充在控發(fā)節(jié)上瓶飛天格于252700元瓶理間整價(jià)處于2903000元瓶間0.5M基面強(qiáng)勁品我測(cè)計(jì)明公量比長(zhǎng)6以同時(shí)價(jià)面即不價(jià)渠道來(lái)普及他品上線i茅或以，直占比推動(dòng)升價(jià)時(shí)15逐培有進(jìn)帶動(dòng)列的價(jià)升我們計(jì)公司2224年比161515利同+18616前應(yīng)E為33127X（至12月23日下。五糧液壓力下體現(xiàn)五優(yōu)秀的動(dòng)銷(xiāo)經(jīng)濟(jì)恢下明年有望價(jià)年19月全國(guó)21營(yíng)戰(zhàn)區(qū)中14個(gè)戰(zhàn)動(dòng)正長(zhǎng)其中秋慶季個(gè)場(chǎng)現(xiàn)兩數(shù)增長(zhǎng)建寧市現(xiàn)優(yōu)東華多市場(chǎng)銷(xiāo)續(xù)性長(zhǎng)預(yù)計(jì)量端整體實(shí)個(gè)數(shù)動(dòng)銷(xiāo)性續(xù)典糧以牌提升消費(fèi)者培為心持優(yōu)調(diào)整在年128上，司于年?duì)I工作示要做到的效升量合理們?yōu)橛型?jīng)的復(fù)司通定制酒文酒釋典糧液培五液的逐提等現(xiàn)價(jià)提我們預(yù)計(jì)司224年入比+21015，潤(rùn)+511當(dāng)應(yīng)E為26242X。瀘州老窖營(yíng)銷(xiāo)管理能強(qiáng)明年有望繼續(xù)多產(chǎn)線開(kāi)花公自而管理能力營(yíng)能在酒里較突渠和的培扎相市作都在前頭市把能強(qiáng)今年度窖價(jià)低和特放成產(chǎn)線開(kāi)的狀態(tài)明有持全國(guó)圖張伐續(xù)進(jìn)長(zhǎng)滲空間021股權(quán)激勵(lì)地十五國(guó)窖573新億標(biāo)推進(jìn)整信堅(jiān)定們預(yù)公司2224年入232120利同+26221前應(yīng)E為32722