市場分析報(bào)告第二組

A股分析報(bào)告第二組一、市場分析報(bào)告1、宏觀經(jīng)濟(jì)概述今年上半年，面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不斷加大的下行壓力，黨中央、國務(wù)院堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施宏觀調(diào)控，堅(jiān)定不移推進(jìn)體制改革與制度創(chuàng)新，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間，主要指標(biāo)逐步回暖，呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中有好的發(fā)展態(tài)勢。初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值296868億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長7.0%。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值20255億元，同比增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值129648億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值146965億元，增長8.4%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.7%一、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢較好全國夏糧總產(chǎn)量14107萬噸，比上年增加447萬噸，增長3.3%。夏收油菜籽產(chǎn)量1388萬噸，比上年增加16萬噸，增長1.2%。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量3906萬噸，同比下降2.4%，其中豬肉產(chǎn)量2574萬噸，下降4.9%。二、工業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長6.3%，增速比一季度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國有控股企業(yè)增加值同比增長1.9%，集體企業(yè)增長2.0%，股份制企業(yè)增長7.5%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長3.8%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長3.2%，制造業(yè)增長7.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長2.2%。分產(chǎn)品看，565種產(chǎn)品中有305種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.3%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值55707億元，同比下降0.4%。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，增速連續(xù)3個(gè)月回升，環(huán)比增長0.64%。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤22548億元，同比下降0.8%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.95元，主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.38%。三、固定資產(chǎn)投資增速有所回落上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）237132億元，同比名義增長11.4%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長12.5%），增速比一季度回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有控股投資73745億元，增長12.3%；民間投資154438億元，增長11.4%，占全部投資的比重為65.1%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資6159億元，同比增長27.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資97446億元，增長9.3%；第三產(chǎn)業(yè)投資133527億元，增長12.4%。從到位資金情況看，上半年到位資金261507億元，同比增長6.3%。其中，國家預(yù)算資金增長18.6%，國內(nèi)貸款下降4.8%，自籌資金增長8.6%，利用外資下降30.9%。上半年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資191936億元，同比增長1.6%。從環(huán)比看，6月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.88%。上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長4.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長5.7%），增速比一季度回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅投資增長2.8%。房屋新開工面積67479萬平方米，同比下降15.8%，其中住宅新開工面積下降17.3%。全國商品房銷售面積50264萬平方米，同比增長3.9%，一季度為同比下降9.2%，其中住宅銷售面積增長4.5%。全國商品房銷售額34259億元，同比增長10.0%，其中住宅銷售額增長12.9%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積9800萬平方米，同比下降33.8%。6月末，全國商品房待售面積65738萬平方米，同比增長20.8%。上半年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金58948億元，同比增長0.1%。

四、商品消費(fèi)穩(wěn)健增長上半年，社會消費(fèi)品零售總額141577億元，同比名義增長10.4%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.5%），增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額66256億元，增長7.4%。按經(jīng)營單位所在地分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額121850億元，同比增長10.2%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額19727億元，增長11.6%。按消費(fèi)形態(tài)分，餐飲收入14996億元，同比增長11.5%，商品零售126581億元，增長10.3%，其中限額以上單位商品零售62306億元，增長7.4%。6月份，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.6%），增速比5月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.96%。上半年，全國網(wǎng)上零售額16459億元，同比增長39.1%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額13759億元，增長38.6%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為9.7%；非實(shí)物商品網(wǎng)上零售額2700億元，增長41.9%。五、對外貿(mào)易順差繼續(xù)增加上半年，進(jìn)出口總額115316億元人民幣，同比下降6.9%。其中，出口65722億元人民幣，增長0.9%；進(jìn)口49594億元人民幣，下降15.5%。進(jìn)出口相抵，順差16128億元人民幣。6月份，進(jìn)出口總額20655億元人民幣，同比下降1.9%。其中，出口11749億元人民幣，增長2.1%；進(jìn)口8907億元人民幣，下降6.7%。六、居民消費(fèi)價(jià)格基本穩(wěn)定上半年，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.3%，漲幅比一季度擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.1%。分類別看，食品價(jià)格同比上漲2.0%，煙酒及用品上漲0.5%，衣著上漲2.9%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲1.1%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲1.8%，交通和通信下降1.6%，娛樂教育文化用品及服務(wù)上漲1.5%，居住上漲0.7%。在食品價(jià)格中，糧食價(jià)格上漲2.6%，油脂價(jià)格下降4.4%，豬肉價(jià)格上漲2.4%，鮮菜價(jià)格上漲4.6%。6月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.4%，環(huán)比持平。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，6月份同比下降4.8%，環(huán)比下降0.4%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降5.5%，6月份同比下降5.6%，環(huán)比下降0.2%。七、居民收入穩(wěn)定增長根據(jù)城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查，上半年全國居民人均可支配收入10931元，同比名義增長9.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長7.6%。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入15699元，同比名義增長8.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.7%；農(nóng)村居民人均可支配收入5554元，同比名義增長9.5%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長8.3%。全國居民人均可支配收入中位數(shù)9700元，同比名義增長10.5%。二季度末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動力總量17436萬人，同比增加18萬人，增長0.1%。上半年，外出務(wù)工勞動力月均收入3002元，同比增長9.8%。八、結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。上半年，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為49.5%，比上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，高于第二產(chǎn)業(yè)5.8個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。上半年，最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為60.0%，比上年同期提高5.7個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入差距進(jìn)一步縮小。上半年，農(nóng)村居民人均可支配收入實(shí)際增長快于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入1.6個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)居民人均收入倍差2.83，比上年同期縮小0.04。節(jié)能降耗繼續(xù)取得新進(jìn)展。上半年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降5.9%。九、貨幣信貸平穩(wěn)增長6月末，廣義貨幣（M2）余額133.34萬億元，同比增長11.8%，狹義貨幣（M1）余額35.61萬億元，增長4.3%，流通中貨幣（M0）余額5.86萬億元，增長2.9%。6月末，人民幣貸款余額88.79萬億元，人民幣存款余額131.83萬億元。上半年，新增人民幣貸款6.56萬億元，同比多增5371億元，新增人民幣存款11.09萬億元，同比少增3756億元。上半年，社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元。2014-2015年上證指數(shù)從14年7月的2000點(diǎn)經(jīng)過一波大牛市15年6月12日到達(dá)高點(diǎn)5178點(diǎn)，漲幅高達(dá)155%。但6月12日開始A股便開始走下跌趨勢，出現(xiàn)多次暴跌暴跌事件6.19暴跌事件

2015年6月19日，大盤表現(xiàn)疲弱，午后跳水，跌幅一度逾6%，相繼失守4600、4500點(diǎn)位，考驗(yàn)60日均線支撐，兩市近千只股票跌停。各板塊全線飄綠。盤面上看，西藏、民航機(jī)場、高速公路、中韓自貿(mào)、彩票、交運(yùn)物流等板塊跌幅領(lǐng)先。全天有近50只非ST股漲停，近千只非ST股跌停。滬股通北向抄底成交明顯放大，截止14點(diǎn)左右，滬股通余額80.29億元，占每日額度61%，即資金凈流入近50億元。一場屠殺式的暴跌不幸在本周五意外上演。滬指全天遭遇了逾300點(diǎn)的斷崖式暴跌，指數(shù)連破4700、4600和4500點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口，個(gè)股表現(xiàn)慘不忍睹，千只股票封上跌停。就全周來看，滬指一周暴跌近700點(diǎn)，跌幅逾13%，創(chuàng)七年來最大周跌幅。6.26暴跌事件

2015年6月26日，滬深指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指全線大幅低開，隨后直接開啟無反彈殺跌模式，滬指是不斷的創(chuàng)出盤中新低，盤中一度沖擊跌停，創(chuàng)業(yè)板指更是一度大跌逾9%，被拋壓重重的砸在3000點(diǎn)之下，不得翻身，個(gè)股更是逾兩千只跌停，潰不成軍。截止收盤，滬指報(bào)4192.87點(diǎn)，跌334.91點(diǎn)，跌幅7.40%。板塊方面，黃金概念、智能家居、職業(yè)教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、衛(wèi)星導(dǎo)航、基因測序、智能穿戴、智能機(jī)器、電商概念、運(yùn)輸設(shè)備、醫(yī)療保健等板塊全線跌停。7.27暴跌事件2015年7月27日，早盤，滬指低開，早盤維持在5日線與10日線之間窄幅震蕩；深成指低開后則一路震蕩走高，上探至13579.64點(diǎn)后遇阻有所回落；創(chuàng)業(yè)板以2822.37點(diǎn)低開，上探至30日線后遇阻有所回落。午后，股指期貨快速跳水帶動股指下跌，三個(gè)股指齊跳水，滬指連續(xù)跌破3900點(diǎn)，3800點(diǎn)關(guān)口，跌幅近8%，創(chuàng)業(yè)板指則跌破2700點(diǎn)，跌幅近7%。各大板塊全線下跌，無一板塊上漲。其中水域改革，天津自貿(mào)區(qū)等板塊跌停。兩市合計(jì)成交超過1.3萬億元，逾1800股跌停。截至收盤，滬指報(bào)3725.56點(diǎn)，跌8.48%，成交額7212.98億元，深成指報(bào)12493.05點(diǎn)，跌7.59%，成交額6676.95億元，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2683.45點(diǎn)，跌7.40%，成交額767.84億元。8.24暴跌事件2015年8月24日，滬深兩市大幅低開，滬指開盤報(bào)3373點(diǎn)，直接跌破3500、3400兩個(gè)關(guān)口。開盤后股指大幅下挫，板塊全線暴跌。午后大盤幾近跌停，最低見3191.88點(diǎn)。見底后曾小幅上沖，跌幅收窄至6%后乏力，再次下探。創(chuàng)業(yè)板最低見2152.6點(diǎn)。盤面上，兩市板塊全線暴跌，僅15股上漲，近2200股跌停。截至收盤，滬指報(bào)3209.91點(diǎn)，跌8.49%；深成指報(bào)10970.29點(diǎn)，跌7.83%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2152.61點(diǎn)，跌8.08%。創(chuàng)2007年以來8年最大單日跌幅。8.25暴跌事件8月18至8月25，5日暴跌1000余點(diǎn)8月18至8月25，5日暴跌1000余點(diǎn)2015年8月25日，滬深兩市延續(xù)跌勢，大幅跳空低開，早盤滬指一度跌幅收窄，午后兩市殺跌不止，滬指快步跌破3000點(diǎn)，墜入“2”時(shí)代，創(chuàng)年內(nèi)新低，創(chuàng)業(yè)板跌破2000點(diǎn)。板塊方面，行業(yè)板塊全線下跌，銀行、飲料制造、家用輕工等板塊跌幅較小，煤炭開采、券商、公交、視聽器材等板塊跌停。兩市不足30股上漲，逾2000股跌停。個(gè)股方面，兩市僅高新發(fā)展、偉明環(huán)保、星徽精密三只個(gè)股漲停，樊鋼釩鈦、海南航空、華菱鋼鐵、天房發(fā)展、北辰實(shí)業(yè)等個(gè)股跌停。截至收盤，滬指報(bào)2964.97點(diǎn)，跌7.63%，成交3587億元；深成指報(bào)10197.94點(diǎn)，跌幅7.04%，成交2880億元；創(chuàng)業(yè)板報(bào)1990.71點(diǎn)，跌幅7.52%，成交591.4億元。從8月18日的4006點(diǎn)到8月25日的2965點(diǎn)，短短5日，滬指暴跌1040點(diǎn)，跌幅約26%。自6月15日的5178點(diǎn)跌幅為42.7%。2、板塊分析一、計(jì)算機(jī)應(yīng)用9月5日消息，國務(wù)院8月31日印發(fā)《促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要》，系統(tǒng)部署大數(shù)據(jù)發(fā)展工作。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程看，行動綱要政策出臺是一個(gè)重要的里程碑，大數(shù)據(jù)行業(yè)迎來加速發(fā)展期。政府部門數(shù)據(jù)共享和公共數(shù)據(jù)資源開放將加速推進(jìn)，對為政府部門、公共事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)提供平臺建設(shè)等IT服務(wù)的企業(yè)重大利好。大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)將迎來高潮，大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件工具和服務(wù)，相關(guān)的國產(chǎn)化信息安全相關(guān)的公司將重點(diǎn)受益?？春么髷?shù)據(jù)在工業(yè)、醫(yī)療、行政、旅游、交通、金融等各個(gè)行業(yè)垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，在政策和行業(yè)發(fā)展大趨勢雙重浪潮疊加之下，龍頭企業(yè)迎來最佳發(fā)展契機(jī)。推薦東方國信、拓爾思、東方通、浪潮信息、寶信軟件、易華錄、千方科技等公司。短期來看，預(yù)計(jì)短期仍然以震蕩為主，部分公司投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。中報(bào)披露收官，板塊內(nèi)公司業(yè)績分化情況明顯，整體增速有所放緩。展望下半年，短期內(nèi)市場仍以震蕩調(diào)整為主，建議關(guān)注超跌品種或者絕對市值在30億左右，主業(yè)景氣度向上，并且具備想象空間的公司，如恒華科技；中長線繼續(xù)推薦成功概率高的“互聯(lián)網(wǎng)+”龍頭公司，核心標(biāo)的包括捷順科技、藍(lán)盾股份、航天信息、三泰控股等公司。中長期來看，互聯(lián)網(wǎng)+指導(dǎo)意見的出臺打開了行業(yè)成長空間，近期公司高管增持的細(xì)分領(lǐng)域龍頭也值得持續(xù)關(guān)注，投資重點(diǎn)向優(yōu)質(zhì)龍頭集中。繼續(xù)建議投資者把握“互聯(lián)網(wǎng)+”大機(jī)遇，尤其看好移動醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)+安全領(lǐng)域。二、生物醫(yī)藥中報(bào)總結(jié)：整體平淡，品種分化加劇。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥行業(yè)上市公司半年報(bào)收入同比增長14.28%，扣非后凈利潤同比增長18.66%。單季度來看，2015Q2行業(yè)上市公司收入增長13.67%，扣非后凈利潤增長16.42%，增速較2015Q1略有下降。2015年以來，各地招標(biāo)降價(jià)的形勢依然嚴(yán)峻，醫(yī)?？刭M(fèi)也對部分品種構(gòu)成一定殺傷，導(dǎo)致上市公司利潤和收入增速不同程度下降，而利潤增速下降幅度更大。考慮到2014年是前低后高走勢，下半年基數(shù)較大，預(yù)計(jì)2015年全年扣非利潤增速在15%左右。子行業(yè)中，醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)突出，化學(xué)制劑增長也比較穩(wěn)定，而中藥和化學(xué)原料藥則增長乏力。選取比較有代表性的品種，發(fā)現(xiàn)不同品種的分化有所加劇?；幃?dāng)中，抗生素和免疫調(diào)節(jié)類輔助用藥面臨一定壓力，而高端仿制藥仍然受益進(jìn)口替代保持強(qiáng)勁增速。中藥注射劑多為輔助類用藥，受醫(yī)?？刭M(fèi)沖擊較大，部分地區(qū)在招標(biāo)時(shí)對價(jià)格進(jìn)行了限制，預(yù)計(jì)將持續(xù)承壓。在品種的選擇上，建議暫時(shí)回避輔助類藥物，篩選臨床價(jià)值得到公認(rèn)的治療性品種，尤其是競爭格局良好且進(jìn)口替代空間較大的品種。行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)分析：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年1-7月，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.38萬億元，同比增長8.97%，實(shí)現(xiàn)利潤總額1382億元，同比增長13.18%。在醫(yī)?？刭M(fèi)、醫(yī)藥分家的大背景下，行業(yè)收入延續(xù)了2012年以來的下行趨勢，利潤端情況略好于收入端。在招標(biāo)降價(jià)以及部分地區(qū)二次議價(jià)的不利環(huán)境下，行業(yè)毛利率持續(xù)走低，2015年1-7月毛利率為28.6%，企業(yè)通過精細(xì)化管理控制費(fèi)用，期間費(fèi)用率也下降至18.6%，從而稅前利潤率基本保持穩(wěn)定，達(dá)到11.1%。投資策略：精選確定性，布局新領(lǐng)域。醫(yī)藥板塊對應(yīng)于2015和2016年的PE分別為32和26倍，TTM對于全部A股（剔除金融）的估值溢價(jià)率為40.60%，回到相對較低的位置。雖然中報(bào)整體較為平淡，但部分個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入合理估值區(qū)間，成長性優(yōu)良的企業(yè)已經(jīng)為下半年的估值切換騰出空間。投資策略上，建議從兩條主線進(jìn)行選股：弱市中首選業(yè)績確定性強(qiáng)的白馬股：包括基本面優(yōu)秀、業(yè)績確定高增長或者低估值、基本面醞釀積極變化的白馬股。經(jīng)過前期市場調(diào)整，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，對業(yè)績增長的確定性更加看重，低估值、業(yè)績增長確定的公司在當(dāng)前市場環(huán)境下具有較強(qiáng)的防御性，同時(shí)也具備估值切換的向上空間，尤其是部分公司的基本面正醞釀拐點(diǎn)，是不錯的配置方向，推薦昆藥集團(tuán)、華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、云南白藥。調(diào)整充分的代表產(chǎn)業(yè)新方向的龍頭企業(yè)或者積極謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的公司：在醫(yī)藥行業(yè)整體放緩的大背景下，求新、求變是企業(yè)突圍的主要思路，這些公司是符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的領(lǐng)跑者。如果前期調(diào)整充分，部分已經(jīng)回到去年起漲之前的價(jià)位，估值也回到合理的區(qū)間，有一定的安全邊際，市場轉(zhuǎn)好時(shí)其反彈的彈性較大。推薦東誠藥業(yè)、北陸藥業(yè)、福瑞股份、樂普醫(yī)療、愛爾眼科。3、個(gè)股推薦一、中國建筑601668公司1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4137億元，同比增長10.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤137億元，同比增長16.2%，EPS0.26元，扣非凈利潤增長20.2%。業(yè)績增長的主要原因?yàn)榈禺a(chǎn)和基建業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長，及期間管理費(fèi)用的下降。管理效率不斷提升，現(xiàn)金流情況有所改善。上半年公司毛利率12.3%，與去年同期相比下降0.1個(gè)pct。三項(xiàng)費(fèi)用率2.78%，同比減少0.03個(gè)pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動+0.06/-0.16/+0.07個(gè)pct，管理費(fèi)用明顯下降的原因?yàn)閲?yán)控各項(xiàng)費(fèi)用開支，辦公差旅等費(fèi)用大幅降低，同時(shí)運(yùn)營效率不斷提高。資產(chǎn)減值損失少計(jì)提3.87億元。凈利率提高0.17個(gè)pct，為3.32%。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出293億元，與去年同期相比收窄35億元，主要原因?yàn)楣具M(jìn)一步完善優(yōu)化了現(xiàn)金流考核方式，更加側(cè)重月度、季度的過程管控?；暗禺a(chǎn)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，在手訂單龐大支撐后續(xù)業(yè)績。公司報(bào)告期內(nèi)房建/基建/地產(chǎn)/設(shè)計(jì)收入分別增長8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,實(shí)現(xiàn)毛利分別增長4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%?；ê头慨a(chǎn)業(yè)務(wù)增速均快于房建業(yè)務(wù)，整體盈利能力得到提升。1-7月新簽建筑業(yè)訂單7752億元，同比下降3%，但公司在手訂單超兩萬億元，對后續(xù)業(yè)績增長形成強(qiáng)力支撐。1-7月地產(chǎn)累計(jì)銷售額同比增長20.1%，較1-6月增速大幅提高7.3個(gè)pct，地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁增長為短期業(yè)績提供強(qiáng)力支撐。全方位把握國家戰(zhàn)略，充分挖掘增長點(diǎn)。當(dāng)前一帶一路、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶已成為國家級三大戰(zhàn)略，此外PPP模式推廣亦成為政府改革的重要內(nèi)容。公司具備建設(shè)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，海外經(jīng)營歷史悠久，布局廣泛，盈利能力突出。公司有望充分把握三大國家戰(zhàn)略方向、擁抱PPP模式推廣大潮，積極尋找新增長點(diǎn)。國企改革持續(xù)推進(jìn)下，公司旗下業(yè)務(wù)板塊也極具專業(yè)化運(yùn)作潛力，經(jīng)營效率仍有極大提升空間。預(yù)測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.84/0.93/1.06元，對應(yīng)PE分別為7/6.3/5.6倍，目前估值較低，在當(dāng)前逆境市場環(huán)境下具有防御性，維持“買入-A”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。投資建議：在弱市行情中不可輕易建倉，建議5元可輕倉，4.5元以下可重倉。中國建筑多年股息高、分紅多，建議長期持有。二、樂視網(wǎng)300104業(yè)績增長符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.6億元，同比增長51.79%。歸屬于上市公司股東的利潤2.54億元，同比增長67.7%。歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常損益為1.73億元同比增長21.07%?；久抗墒找?.14元，凈利潤增長符合前期。下半年隨著硬件銷售爆發(fā)，用戶續(xù)費(fèi)期的到來，業(yè)績有望加速。核心指標(biāo)保持強(qiáng)勢，廣告持續(xù)爆發(fā)式增長：報(bào)告期內(nèi)，公司精耕內(nèi)容，各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)不斷提升，樂視網(wǎng)日均UV達(dá)到5300萬，峰值時(shí)接近7700萬，視頻點(diǎn)播量2.8億，峰值時(shí)達(dá)到3.5億。、根據(jù)VideoMetrix統(tǒng)計(jì)，樂視網(wǎng)在播放時(shí)長、UV及覆蓋人數(shù)上均進(jìn)入行業(yè)前3，行業(yè)地位持續(xù)提升，帶動廣告及付費(fèi)業(yè)務(wù)增長。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)廣告收入10.3億元，同比增長49.96%，實(shí)現(xiàn)付費(fèi)業(yè)務(wù)收入10.7億元同比增長65.13，高于行業(yè)平均水平。持續(xù)布局終端入口，下半年終端銷售有望加速。報(bào)告期內(nèi)，含銷量（含訂單）約100萬臺，終端業(yè)務(wù)收入18.9億元，智能電視累計(jì)銷售已超過250萬臺。我們認(rèn)為，受益于下半年產(chǎn)能釋放，公司全年有望完成300萬臺智能電視銷售目標(biāo)。同時(shí)，樂視在移動端硬件銷售快速增長。根據(jù)最新公布數(shù)據(jù)，樂視手機(jī)銷量截止8月11日已經(jīng)突破100萬臺，樂視手機(jī)全年銷售預(yù)計(jì)將達(dá)300萬臺。樂視通過電視、手機(jī)等智能終端不斷搶占娛樂入口，夯實(shí)多屏聯(lián)動。加速推進(jìn)“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)圈戰(zhàn)略，報(bào)告期內(nèi)，公司加大版權(quán)內(nèi)容投入，完善云平臺，促進(jìn)智能終端銷售，豐富智能終端應(yīng)用。同時(shí)在上市公司主體外，樂視體育取得一系列重要進(jìn)展，拿下諸如歐冠等國內(nèi)外頂級聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)，與上市公司協(xié)同不斷增強(qiáng)。樂視亦夯實(shí)內(nèi)部管理能力，延攬一系列頂級高管，內(nèi)外并舉，共同推進(jìn)“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)圈戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)提示。終端銷售業(yè)績不及預(yù)期；現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；視頻、智能電視行業(yè)和手機(jī)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測及估值?？紤]公司下半年樂視影業(yè)注入預(yù)期，電視及手機(jī)銷售提速所帶來的廣告和付費(fèi)業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)、以及第一批智能終端付費(fèi)用戶將在2015年下半年的首次續(xù)費(fèi)。我們維持公司2015-2017年攤薄后EPS預(yù)測為0.41/0.55/0.76元，對應(yīng)2015-2017年P(guān)E為83/62/45倍?？紤]公司穩(wěn)步推進(jìn)垂直一體化業(yè)務(wù)，我們維持“買入”評級，建議投資者綜合評估財(cái)務(wù)運(yùn)營指標(biāo)與商業(yè)模式的落地進(jìn)程，積極把握公司價(jià)值。投資建議：樂視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)版的龍頭股，也是創(chuàng)業(yè)板最大市值的個(gè)股。樂視網(wǎng)的交易量比較大，非常適合短線投資。樂視網(wǎng)若跌破前期低點(diǎn)可輕倉，之后有反轉(zhuǎn)趨勢可立即重倉，但高點(diǎn)之后要果斷平倉。三、重慶啤酒600132重慶啤酒的實(shí)際控制人已是全球第四大啤酒巨頭嘉士伯。經(jīng)過多次收購，嘉士伯旗下香港子公司和重慶子公司合計(jì)持有重啤60%的股權(quán)（重啤集團(tuán)還剩4.95%）。公司是嘉士伯在華最優(yōu)質(zhì)的啤酒資產(chǎn)和上市公司平臺，有望成為其未來發(fā)展核心。經(jīng)過“乙肝疫苗項(xiàng)目風(fēng)波”后，公司現(xiàn)已停止乙肝疫苗項(xiàng)目投入，預(yù)計(jì)未來有可能進(jìn)一步剝離上市公司?；貧w啤酒主業(yè)已是公司未來戰(zhàn)略方向，目前啤酒銷量約占嘉士伯全球銷量10%，占嘉士伯中國區(qū)銷量的50%左右。分析嘉士伯的全球戰(zhàn)略可以發(fā)現(xiàn)，由于西歐市場基本飽和，東歐市場下滑明顯（主要是俄羅斯），“重視亞洲、聚焦中國”已成為其發(fā)展戰(zhàn)略主要方向。在此背景下，再進(jìn)一步對比嘉士伯在國內(nèi)的其他啤酒資產(chǎn)，我們認(rèn)為重慶啤酒有望成為嘉士伯在中國市場的重心，獲得重點(diǎn)扶持進(jìn)而做大做強(qiáng)。啤酒行業(yè)盈利模式逐步轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)升級、競爭緩和可持續(xù)。2014年我國啤酒產(chǎn)量同比下降0.96%，二十多年來首次負(fù)增長，同時(shí)毛利率持續(xù)明顯下滑。另外啤酒行業(yè)經(jīng)過多年整合，年產(chǎn)量在20萬千升以上的啤酒廠僅剩20多家，10萬千升以上的也不過40多家，可收購的有價(jià)值標(biāo)的所剩無幾。我們認(rèn)為我國啤酒行業(yè)的增量時(shí)代已經(jīng)過去，增利成為企業(yè)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變方向，產(chǎn)品升級替代低價(jià)競爭逐步成為各大啤酒企業(yè)共識，如百威英博的鋁瓶啤酒、雪花啤酒的純生系列、青島啤酒的奧古特、燕京啤酒的鮮啤等。公司有望從2015年開始進(jìn)入持續(xù)較快成長期。主要原因：1）高市占率的市場環(huán)境有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。公司目前在重慶地區(qū)的市占率約85%，區(qū)域內(nèi)沒有其他大型啤酒生產(chǎn)企業(yè)，主要對手是雪花（產(chǎn)品從四川運(yùn)過來）。公司一方面以新品重慶啤酒（零售價(jià)6元/瓶）替換占比超過一半的山城1958（零售價(jià)5元/瓶），另一方面重點(diǎn)推廣嘉士伯旗下中高端品牌樂堡啤酒（零售價(jià)8元/瓶）。2）傳統(tǒng)國企導(dǎo)入全球領(lǐng)先啤酒管理經(jīng)驗(yàn)，生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用有較大下降空間。嘉士伯入主公司后，在組織架構(gòu)、人員選聘、激勵機(jī)制、供應(yīng)鏈管理、市場營銷等各方面均持續(xù)導(dǎo)入全球領(lǐng)先管理經(jīng)驗(yàn)，其中因削減瓶型導(dǎo)致2014年計(jì)提1.23億元減值準(zhǔn)備，對全年業(yè)績影響較大（預(yù)告2014年凈利潤4762萬至1.11億元）。3）2015年天氣情況相對有利于啤酒消費(fèi)。公司2014年半年報(bào)披露，重慶區(qū)域與13年同期相比晴天減少33天、雨天增加28天，對上半年啤酒銷量造成不利影響。而15年到目前為止重慶天氣整體情況好于14年。投資建議：重慶啤酒屬于股災(zāi)的超跌股，容易出現(xiàn)超跌反彈。12元可建倉，10元一下可重倉。高位之后建議平倉四、國泰君安601211公司具有良好的基本面，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)均居行業(yè)前列。上半年內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有不同程度的發(fā)展，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)抓住上半年行情，成交額增長迅猛，并繼續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.70億元，占比達(dá)到70.71%，較上年同期增長346.84%。投資銀行繼續(xù)挖掘股債承銷與財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)機(jī)會，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.14億元，占比5.44%，同比增長97.18%。證券投資業(yè)務(wù)抓住上半年股債雙牛行情，積極打造以FICC為核心的綜合金融交易業(yè)務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.07億元，占比19.31%，同比增長221.64%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極開展主動管理，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.70億元，占比4.80%，同比增長103.54%。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，公司還在積極開拓信用交易、場外掛牌做市、資產(chǎn)托管等業(yè)務(wù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)遍地開花，業(yè)務(wù)無短板。投資策略國泰君安為國內(nèi)老牌一線券商，但由于“一參一控”問題長期未能解決，公司IPO進(jìn)程一直受阻。缺乏股權(quán)融資渠道也令公司業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定的限制，逐漸被后起之秀趕超。在收購上海證券51%的股權(quán)完畢后，公司終于為上市道路掃清了最后一道障礙，成功募資300億元。雖然公司上市即遇到A股大跌，導(dǎo)致公司股價(jià)受到拖累。而融資業(yè)務(wù)增速減緩也對公司業(yè)績形成一定的負(fù)面影響。但公司基本面扎實(shí)，業(yè)務(wù)無短板，歷來為行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，具備極強(qiáng)的綜合競爭能力。公司歷經(jīng)多年打造的綜合財(cái)富管理平臺以“君弘一戶通”為載體，打通證券賬戶“交易、投資、托管、融資、支付”五大功能，并通過君弘財(cái)富俱樂部推動成本資源精準(zhǔn)投入。公司綜合財(cái)富管理平臺已經(jīng)具備一定的品牌影響力，并足以影響到客戶黏性對后續(xù)業(yè)務(wù)的開展。公司控股股東為上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，實(shí)際控制人為上海國資委，公司有望借助大股東優(yōu)勢，在上海本地國企混合所有制改革中享受改革紅利對公司業(yè)務(wù)所帶來的支撐。此外，國泰君安還是首家取得結(jié)售匯經(jīng)營資格的券商，加上公司FICC全產(chǎn)業(yè)鏈條暢通，未來有望借助上海自貿(mào)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢以及人民幣全球化的良好機(jī)遇開展跨境金融業(yè)務(wù)。目前市場信用交易業(yè)務(wù)受到一定壓制，公司新融資不能立刻產(chǎn)生收益，但證券行業(yè)歷來是重資本行業(yè)，公司通過股權(quán)融資募集資金將為未來業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們看好公司在財(cái)富管理方面未來的發(fā)展、公司股東背景的支撐以及公司極強(qiáng)的綜合競爭能力，預(yù)計(jì)公司2015年EPS為2.37元，2016年EPS為2.74元，維持公司買入評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場下行風(fēng)險(xiǎn)，傭金率下降，創(chuàng)新不及預(yù)期

投資建議：國泰君安屬于新股破發(fā)，雖然上市遭遇破發(fā)，但公司具有良好的基本面。18元可建倉，15元以下可重倉。公司預(yù)期較好，建議長期持有。五、梅雁吉祥600868公司2015年上半年報(bào)顯示，營業(yè)收入營業(yè)收入1.27億元，歸屬于母公司所有者凈利潤虧損1196萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤虧損3864萬元。該公司稱，在電力板塊，由于2014