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A股分析報(bào)告第二組一、市場(chǎng)分析報(bào)告1、宏觀經(jīng)濟(jì)概述今年上半年,面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不斷加大的下行壓力,黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào),科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施宏觀調(diào)控,堅(jiān)定不移推進(jìn)體制改革與制度創(chuàng)新,國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間,主要指標(biāo)逐步回暖,呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中有好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。初步核算,上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值296868億元,按可比價(jià)格計(jì)算,同比增長(zhǎng)7.0%。分季度看,一季度同比增長(zhǎng)7.0%,二季度增長(zhǎng)7.0%。分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)增加值20255億元,同比增長(zhǎng)3.5%;第二產(chǎn)業(yè)增加值129648億元,增長(zhǎng)6.1%;第三產(chǎn)業(yè)增加值146965億元,增長(zhǎng)8.4%。從環(huán)比看,二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.7%一、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好全國(guó)夏糧總產(chǎn)量14107萬噸,比上年增加447萬噸,增長(zhǎng)3.3%。夏收油菜籽產(chǎn)量1388萬噸,比上年增加16萬噸,增長(zhǎng)1.2%。上半年,豬牛羊禽肉產(chǎn)量3906萬噸,同比下降2.4%,其中豬肉產(chǎn)量2574萬噸,下降4.9%。二、工業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)上半年,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)6.3%,增速比一季度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看,國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.9%,集體企業(yè)增長(zhǎng)2.0%,股份制企業(yè)增長(zhǎng)7.5%,外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)3.8%。分三大門類看,采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.2%,制造業(yè)增長(zhǎng)7.1%,電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)2.2%。分產(chǎn)品看,565種產(chǎn)品中有305種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.3%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值55707億元,同比下降0.4%。6月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%,增速連續(xù)3個(gè)月回升,環(huán)比增長(zhǎng)0.64%。1-5月份,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)22548億元,同比下降0.8%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.95元,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.38%。三、固定資產(chǎn)投資增速有所回落上半年,固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)237132億元,同比名義增長(zhǎng)11.4%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.5%),增速比一季度回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,國(guó)有控股投資73745億元,增長(zhǎng)12.3%;民間投資154438億元,增長(zhǎng)11.4%,占全部投資的比重為65.1%。分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)投資6159億元,同比增長(zhǎng)27.8%;第二產(chǎn)業(yè)投資97446億元,增長(zhǎng)9.3%;第三產(chǎn)業(yè)投資133527億元,增長(zhǎng)12.4%。從到位資金情況看,上半年到位資金261507億元,同比增長(zhǎng)6.3%。其中,國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)18.6%,國(guó)內(nèi)貸款下降4.8%,自籌資金增長(zhǎng)8.6%,利用外資下降30.9%。上半年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資191936億元,同比增長(zhǎng)1.6%。從環(huán)比看,6月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)0.88%。上半年,全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元,同比名義增長(zhǎng)4.6%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.7%),增速比一季度回落3.9個(gè)百分點(diǎn),其中住宅投資增長(zhǎng)2.8%。房屋新開工面積67479萬平方米,同比下降15.8%,其中住宅新開工面積下降17.3%。全國(guó)商品房銷售面積50264萬平方米,同比增長(zhǎng)3.9%,一季度為同比下降9.2%,其中住宅銷售面積增長(zhǎng)4.5%。全國(guó)商品房銷售額34259億元,同比增長(zhǎng)10.0%,其中住宅銷售額增長(zhǎng)12.9%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積9800萬平方米,同比下降33.8%。6月末,全國(guó)商品房待售面積65738萬平方米,同比增長(zhǎng)20.8%。上半年,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金58948億元,同比增長(zhǎng)0.1%。
四、商品消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)上半年,社會(huì)消費(fèi)品零售總額141577億元,同比名義增長(zhǎng)10.4%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.5%),增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,限額以上單位消費(fèi)品零售額66256億元,增長(zhǎng)7.4%。按經(jīng)營(yíng)單位所在地分,城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額121850億元,同比增長(zhǎng)10.2%,鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額19727億元,增長(zhǎng)11.6%。按消費(fèi)形態(tài)分,餐飲收入14996億元,同比增長(zhǎng)11.5%,商品零售126581億元,增長(zhǎng)10.3%,其中限額以上單位商品零售62306億元,增長(zhǎng)7.4%。6月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.6%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.6%),增速比5月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增長(zhǎng)0.96%。上半年,全國(guó)網(wǎng)上零售額16459億元,同比增長(zhǎng)39.1%。其中,實(shí)物商品網(wǎng)上零售額13759億元,增長(zhǎng)38.6%,占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為9.7%;非實(shí)物商品網(wǎng)上零售額2700億元,增長(zhǎng)41.9%。五、對(duì)外貿(mào)易順差繼續(xù)增加上半年,進(jìn)出口總額115316億元人民幣,同比下降6.9%。其中,出口65722億元人民幣,增長(zhǎng)0.9%;進(jìn)口49594億元人民幣,下降15.5%。進(jìn)出口相抵,順差16128億元人民幣。6月份,進(jìn)出口總額20655億元人民幣,同比下降1.9%。其中,出口11749億元人民幣,增長(zhǎng)2.1%;進(jìn)口8907億元人民幣,下降6.7%。六、居民消費(fèi)價(jià)格基本穩(wěn)定上半年,居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.3%,漲幅比一季度擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,城市上漲1.3%,農(nóng)村上漲1.1%。分類別看,食品價(jià)格同比上漲2.0%,煙酒及用品上漲0.5%,衣著上漲2.9%,家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲1.1%,醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲1.8%,交通和通信下降1.6%,娛樂教育文化用品及服務(wù)上漲1.5%,居住上漲0.7%。在食品價(jià)格中,糧食價(jià)格上漲2.6%,油脂價(jià)格下降4.4%,豬肉價(jià)格上漲2.4%,鮮菜價(jià)格上漲4.6%。6月份,居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.4%,環(huán)比持平。上半年,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%,6月份同比下降4.8%,環(huán)比下降0.4%。上半年,工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降5.5%,6月份同比下降5.6%,環(huán)比下降0.2%。七、居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)根據(jù)城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查,上半年全國(guó)居民人均可支配收入10931元,同比名義增長(zhǎng)9.0%,扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)7.6%。按常住地分,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入15699元,同比名義增長(zhǎng)8.1%,扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.7%;農(nóng)村居民人均可支配收入5554元,同比名義增長(zhǎng)9.5%,扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)8.3%。全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)9700元,同比名義增長(zhǎng)10.5%。二季度末,農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力總量17436萬人,同比增加18萬人,增長(zhǎng)0.1%。上半年,外出務(wù)工勞動(dòng)力月均收入3002元,同比增長(zhǎng)9.8%。八、結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。上半年,第三產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為49.5%,比上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn),高于第二產(chǎn)業(yè)5.8個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。上半年,最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.0%,比上年同期提高5.7個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入差距進(jìn)一步縮小。上半年,農(nóng)村居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)快于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入1.6個(gè)百分點(diǎn),城鄉(xiāng)居民人均收入倍差2.83,比上年同期縮小0.04。節(jié)能降耗繼續(xù)取得新進(jìn)展。上半年,單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降5.9%。九、貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)6月末,廣義貨幣(M2)余額133.34萬億元,同比增長(zhǎng)11.8%,狹義貨幣(M1)余額35.61萬億元,增長(zhǎng)4.3%,流通中貨幣(M0)余額5.86萬億元,增長(zhǎng)2.9%。6月末,人民幣貸款余額88.79萬億元,人民幣存款余額131.83萬億元。上半年,新增人民幣貸款6.56萬億元,同比多增5371億元,新增人民幣存款11.09萬億元,同比少增3756億元。上半年,社會(huì)融資規(guī)模增量為8.81萬億元。2014-2015年上證指數(shù)從14年7月的2000點(diǎn)經(jīng)過一波大牛市15年6月12日到達(dá)高點(diǎn)5178點(diǎn),漲幅高達(dá)155%。但6月12日開始A股便開始走下跌趨勢(shì),出現(xiàn)多次暴跌暴跌事件6.19暴跌事件
2015年6月19日,大盤表現(xiàn)疲弱,午后跳水,跌幅一度逾6%,相繼失守4600、4500點(diǎn)位,考驗(yàn)60日均線支撐,兩市近千只股票跌停。各板塊全線飄綠。盤面上看,西藏、民航機(jī)場(chǎng)、高速公路、中韓自貿(mào)、彩票、交運(yùn)物流等板塊跌幅領(lǐng)先。全天有近50只非ST股漲停,近千只非ST股跌停。滬股通北向抄底成交明顯放大,截止14點(diǎn)左右,滬股通余額80.29億元,占每日額度61%,即資金凈流入近50億元。一場(chǎng)屠殺式的暴跌不幸在本周五意外上演。滬指全天遭遇了逾300點(diǎn)的斷崖式暴跌,指數(shù)連破4700、4600和4500點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口,個(gè)股表現(xiàn)慘不忍睹,千只股票封上跌停。就全周來看,滬指一周暴跌近700點(diǎn),跌幅逾13%,創(chuàng)七年來最大周跌幅。6.26暴跌事件
2015年6月26日,滬深指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指全線大幅低開,隨后直接開啟無反彈殺跌模式,滬指是不斷的創(chuàng)出盤中新低,盤中一度沖擊跌停,創(chuàng)業(yè)板指更是一度大跌逾9%,被拋壓重重的砸在3000點(diǎn)之下,不得翻身,個(gè)股更是逾兩千只跌停,潰不成軍。截止收盤,滬指報(bào)4192.87點(diǎn),跌334.91點(diǎn),跌幅7.40%。板塊方面,黃金概念、智能家居、職業(yè)教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、衛(wèi)星導(dǎo)航、基因測(cè)序、智能穿戴、智能機(jī)器、電商概念、運(yùn)輸設(shè)備、醫(yī)療保健等板塊全線跌停。7.27暴跌事件2015年7月27日,早盤,滬指低開,早盤維持在5日線與10日線之間窄幅震蕩;深成指低開后則一路震蕩走高,上探至13579.64點(diǎn)后遇阻有所回落;創(chuàng)業(yè)板以2822.37點(diǎn)低開,上探至30日線后遇阻有所回落。午后,股指期貨快速跳水帶動(dòng)股指下跌,三個(gè)股指齊跳水,滬指連續(xù)跌破3900點(diǎn),3800點(diǎn)關(guān)口,跌幅近8%,創(chuàng)業(yè)板指則跌破2700點(diǎn),跌幅近7%。各大板塊全線下跌,無一板塊上漲。其中水域改革,天津自貿(mào)區(qū)等板塊跌停。兩市合計(jì)成交超過1.3萬億元,逾1800股跌停。截至收盤,滬指報(bào)3725.56點(diǎn),跌8.48%,成交額7212.98億元,深成指報(bào)12493.05點(diǎn),跌7.59%,成交額6676.95億元,創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2683.45點(diǎn),跌7.40%,成交額767.84億元。8.24暴跌事件2015年8月24日,滬深兩市大幅低開,滬指開盤報(bào)3373點(diǎn),直接跌破3500、3400兩個(gè)關(guān)口。開盤后股指大幅下挫,板塊全線暴跌。午后大盤幾近跌停,最低見3191.88點(diǎn)。見底后曾小幅上沖,跌幅收窄至6%后乏力,再次下探。創(chuàng)業(yè)板最低見2152.6點(diǎn)。盤面上,兩市板塊全線暴跌,僅15股上漲,近2200股跌停。截至收盤,滬指報(bào)3209.91點(diǎn),跌8.49%;深成指報(bào)10970.29點(diǎn),跌7.83%;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2152.61點(diǎn),跌8.08%。創(chuàng)2007年以來8年最大單日跌幅。8.25暴跌事件8月18至8月25,5日暴跌1000余點(diǎn)8月18至8月25,5日暴跌1000余點(diǎn)2015年8月25日,滬深兩市延續(xù)跌勢(shì),大幅跳空低開,早盤滬指一度跌幅收窄,午后兩市殺跌不止,滬指快步跌破3000點(diǎn),墜入“2”時(shí)代,創(chuàng)年內(nèi)新低,創(chuàng)業(yè)板跌破2000點(diǎn)。板塊方面,行業(yè)板塊全線下跌,銀行、飲料制造、家用輕工等板塊跌幅較小,煤炭開采、券商、公交、視聽器材等板塊跌停。兩市不足30股上漲,逾2000股跌停。個(gè)股方面,兩市僅高新發(fā)展、偉明環(huán)保、星徽精密三只個(gè)股漲停,樊鋼釩鈦、海南航空、華菱鋼鐵、天房發(fā)展、北辰實(shí)業(yè)等個(gè)股跌停。截至收盤,滬指報(bào)2964.97點(diǎn),跌7.63%,成交3587億元;深成指報(bào)10197.94點(diǎn),跌幅7.04%,成交2880億元;創(chuàng)業(yè)板報(bào)1990.71點(diǎn),跌幅7.52%,成交591.4億元。從8月18日的4006點(diǎn)到8月25日的2965點(diǎn),短短5日,滬指暴跌1040點(diǎn),跌幅約26%。自6月15日的5178點(diǎn)跌幅為42.7%。2、板塊分析一、計(jì)算機(jī)應(yīng)用9月5日消息,國(guó)務(wù)院8月31日印發(fā)《促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要》,系統(tǒng)部署大數(shù)據(jù)發(fā)展工作。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程看,行動(dòng)綱要政策出臺(tái)是一個(gè)重要的里程碑,大數(shù)據(jù)行業(yè)迎來加速發(fā)展期。政府部門數(shù)據(jù)共享和公共數(shù)據(jù)資源開放將加速推進(jìn),對(duì)為政府部門、公共事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)提供平臺(tái)建設(shè)等IT服務(wù)的企業(yè)重大利好。大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)將迎來高潮,大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件工具和服務(wù),相關(guān)的國(guó)產(chǎn)化信息安全相關(guān)的公司將重點(diǎn)受益??春么髷?shù)據(jù)在工業(yè)、醫(yī)療、行政、旅游、交通、金融等各個(gè)行業(yè)垂直領(lǐng)域的應(yīng)用,在政策和行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)雙重浪潮疊加之下,龍頭企業(yè)迎來最佳發(fā)展契機(jī)。推薦東方國(guó)信、拓爾思、東方通、浪潮信息、寶信軟件、易華錄、千方科技等公司。短期來看,預(yù)計(jì)短期仍然以震蕩為主,部分公司投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。中報(bào)披露收官,板塊內(nèi)公司業(yè)績(jī)分化情況明顯,整體增速有所放緩。展望下半年,短期內(nèi)市場(chǎng)仍以震蕩調(diào)整為主,建議關(guān)注超跌品種或者絕對(duì)市值在30億左右,主業(yè)景氣度向上,并且具備想象空間的公司,如恒華科技;中長(zhǎng)線繼續(xù)推薦成功概率高的“互聯(lián)網(wǎng)+”龍頭公司,核心標(biāo)的包括捷順科技、藍(lán)盾股份、航天信息、三泰控股等公司。中長(zhǎng)期來看,互聯(lián)網(wǎng)+指導(dǎo)意見的出臺(tái)打開了行業(yè)成長(zhǎng)空間,近期公司高管增持的細(xì)分領(lǐng)域龍頭也值得持續(xù)關(guān)注,投資重點(diǎn)向優(yōu)質(zhì)龍頭集中。繼續(xù)建議投資者把握“互聯(lián)網(wǎng)+”大機(jī)遇,尤其看好移動(dòng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)+安全領(lǐng)域。二、生物醫(yī)藥中報(bào)總結(jié):整體平淡,品種分化加劇。根據(jù)統(tǒng)計(jì),醫(yī)藥行業(yè)上市公司半年報(bào)收入同比增長(zhǎng)14.28%,扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.66%。單季度來看,2015Q2行業(yè)上市公司收入增長(zhǎng)13.67%,扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.42%,增速較2015Q1略有下降。2015年以來,各地招標(biāo)降價(jià)的形勢(shì)依然嚴(yán)峻,醫(yī)??刭M(fèi)也對(duì)部分品種構(gòu)成一定殺傷,導(dǎo)致上市公司利潤(rùn)和收入增速不同程度下降,而利潤(rùn)增速下降幅度更大??紤]到2014年是前低后高走勢(shì),下半年基數(shù)較大,預(yù)計(jì)2015年全年扣非利潤(rùn)增速在15%左右。子行業(yè)中,醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)突出,化學(xué)制劑增長(zhǎng)也比較穩(wěn)定,而中藥和化學(xué)原料藥則增長(zhǎng)乏力。選取比較有代表性的品種,發(fā)現(xiàn)不同品種的分化有所加劇。化藥當(dāng)中,抗生素和免疫調(diào)節(jié)類輔助用藥面臨一定壓力,而高端仿制藥仍然受益進(jìn)口替代保持強(qiáng)勁增速。中藥注射劑多為輔助類用藥,受醫(yī)??刭M(fèi)沖擊較大,部分地區(qū)在招標(biāo)時(shí)對(duì)價(jià)格進(jìn)行了限制,預(yù)計(jì)將持續(xù)承壓。在品種的選擇上,建議暫時(shí)回避輔助類藥物,篩選臨床價(jià)值得到公認(rèn)的治療性品種,尤其是競(jìng)爭(zhēng)格局良好且進(jìn)口替代空間較大的品種。行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)分析:根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2015年1-7月,醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.38萬億元,同比增長(zhǎng)8.97%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1382億元,同比增長(zhǎng)13.18%。在醫(yī)??刭M(fèi)、醫(yī)藥分家的大背景下,行業(yè)收入延續(xù)了2012年以來的下行趨勢(shì),利潤(rùn)端情況略好于收入端。在招標(biāo)降價(jià)以及部分地區(qū)二次議價(jià)的不利環(huán)境下,行業(yè)毛利率持續(xù)走低,2015年1-7月毛利率為28.6%,企業(yè)通過精細(xì)化管理控制費(fèi)用,期間費(fèi)用率也下降至18.6%,從而稅前利潤(rùn)率基本保持穩(wěn)定,達(dá)到11.1%。投資策略:精選確定性,布局新領(lǐng)域。醫(yī)藥板塊對(duì)應(yīng)于2015和2016年的PE分別為32和26倍,TTM對(duì)于全部A股(剔除金融)的估值溢價(jià)率為40.60%,回到相對(duì)較低的位置。雖然中報(bào)整體較為平淡,但部分個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入合理估值區(qū)間,成長(zhǎng)性優(yōu)良的企業(yè)已經(jīng)為下半年的估值切換騰出空間。投資策略上,建議從兩條主線進(jìn)行選股:弱市中首選業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的白馬股:包括基本面優(yōu)秀、業(yè)績(jī)確定高增長(zhǎng)或者低估值、基本面醞釀積極變化的白馬股。經(jīng)過前期市場(chǎng)調(diào)整,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性更加看重,低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具有較強(qiáng)的防御性,同時(shí)也具備估值切換的向上空間,尤其是部分公司的基本面正醞釀拐點(diǎn),是不錯(cuò)的配置方向,推薦昆藥集團(tuán)、華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、云南白藥。調(diào)整充分的代表產(chǎn)業(yè)新方向的龍頭企業(yè)或者積極謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的公司:在醫(yī)藥行業(yè)整體放緩的大背景下,求新、求變是企業(yè)突圍的主要思路,這些公司是符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的領(lǐng)跑者。如果前期調(diào)整充分,部分已經(jīng)回到去年起漲之前的價(jià)位,估值也回到合理的區(qū)間,有一定的安全邊際,市場(chǎng)轉(zhuǎn)好時(shí)其反彈的彈性較大。推薦東誠(chéng)藥業(yè)、北陸藥業(yè)、福瑞股份、樂普醫(yī)療、愛爾眼科。3、個(gè)股推薦一、中國(guó)建筑601668公司1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4137億元,同比增長(zhǎng)10.2%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)137億元,同比增長(zhǎng)16.2%,EPS0.26元,扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.2%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)榈禺a(chǎn)和基建業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng),及期間管理費(fèi)用的下降。管理效率不斷提升,現(xiàn)金流情況有所改善。上半年公司毛利率12.3%,與去年同期相比下降0.1個(gè)pct。三項(xiàng)費(fèi)用率2.78%,同比減少0.03個(gè)pct,其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.06/-0.16/+0.07個(gè)pct,管理費(fèi)用明顯下降的原因?yàn)閲?yán)控各項(xiàng)費(fèi)用開支,辦公差旅等費(fèi)用大幅降低,同時(shí)運(yùn)營(yíng)效率不斷提高。資產(chǎn)減值損失少計(jì)提3.87億元。凈利率提高0.17個(gè)pct,為3.32%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出293億元,與去年同期相比收窄35億元,主要原因?yàn)楣具M(jìn)一步完善優(yōu)化了現(xiàn)金流考核方式,更加側(cè)重月度、季度的過程管控?;暗禺a(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,在手訂單龐大支撐后續(xù)業(yè)績(jī)。公司報(bào)告期內(nèi)房建/基建/地產(chǎn)/設(shè)計(jì)收入分別增長(zhǎng)8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,實(shí)現(xiàn)毛利分別增長(zhǎng)4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%?;ê头慨a(chǎn)業(yè)務(wù)增速均快于房建業(yè)務(wù),整體盈利能力得到提升。1-7月新簽建筑業(yè)訂單7752億元,同比下降3%,但公司在手訂單超兩萬億元,對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成強(qiáng)力支撐。1-7月地產(chǎn)累計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)20.1%,較1-6月增速大幅提高7.3個(gè)pct,地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)為短期業(yè)績(jī)提供強(qiáng)力支撐。全方位把握國(guó)家戰(zhàn)略,充分挖掘增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前一帶一路、京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶已成為國(guó)家級(jí)三大戰(zhàn)略,此外PPP模式推廣亦成為政府改革的重要內(nèi)容。公司具備建設(shè)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,海外經(jīng)營(yíng)歷史悠久,布局廣泛,盈利能力突出。公司有望充分把握三大國(guó)家戰(zhàn)略方向、擁抱PPP模式推廣大潮,積極尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)下,公司旗下業(yè)務(wù)板塊也極具專業(yè)化運(yùn)作潛力,經(jīng)營(yíng)效率仍有極大提升空間。預(yù)測(cè)公司2015/2016/2017年EPS分別為0.84/0.93/1.06元,對(duì)應(yīng)PE分別為7/6.3/5.6倍,目前估值較低,在當(dāng)前逆境市場(chǎng)環(huán)境下具有防御性,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。投資建議:在弱市行情中不可輕易建倉,建議5元可輕倉,4.5元以下可重倉。中國(guó)建筑多年股息高、分紅多,建議長(zhǎng)期持有。二、樂視網(wǎng)300104業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.6億元,同比增長(zhǎng)51.79%。歸屬于上市公司股東的利潤(rùn)2.54億元,同比增長(zhǎng)67.7%。歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常損益為1.73億元同比增長(zhǎng)21.07%。基本每股收益0.14元,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合前期。下半年隨著硬件銷售爆發(fā),用戶續(xù)費(fèi)期的到來,業(yè)績(jī)有望加速。核心指標(biāo)保持強(qiáng)勢(shì),廣告持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi),公司精耕內(nèi)容,各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)不斷提升,樂視網(wǎng)日均UV達(dá)到5300萬,峰值時(shí)接近7700萬,視頻點(diǎn)播量2.8億,峰值時(shí)達(dá)到3.5億。、根據(jù)VideoMetrix統(tǒng)計(jì),樂視網(wǎng)在播放時(shí)長(zhǎng)、UV及覆蓋人數(shù)上均進(jìn)入行業(yè)前3,行業(yè)地位持續(xù)提升,帶動(dòng)廣告及付費(fèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)廣告收入10.3億元,同比增長(zhǎng)49.96%,實(shí)現(xiàn)付費(fèi)業(yè)務(wù)收入10.7億元同比增長(zhǎng)65.13,高于行業(yè)平均水平。持續(xù)布局終端入口,下半年終端銷售有望加速。報(bào)告期內(nèi),含銷量(含訂單)約100萬臺(tái),終端業(yè)務(wù)收入18.9億元,智能電視累計(jì)銷售已超過250萬臺(tái)。我們認(rèn)為,受益于下半年產(chǎn)能釋放,公司全年有望完成300萬臺(tái)智能電視銷售目標(biāo)。同時(shí),樂視在移動(dòng)端硬件銷售快速增長(zhǎng)。根據(jù)最新公布數(shù)據(jù),樂視手機(jī)銷量截止8月11日已經(jīng)突破100萬臺(tái),樂視手機(jī)全年銷售預(yù)計(jì)將達(dá)300萬臺(tái)。樂視通過電視、手機(jī)等智能終端不斷搶占娛樂入口,夯實(shí)多屏聯(lián)動(dòng)。加速推進(jìn)“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)圈戰(zhàn)略,報(bào)告期內(nèi),公司加大版權(quán)內(nèi)容投入,完善云平臺(tái),促進(jìn)智能終端銷售,豐富智能終端應(yīng)用。同時(shí)在上市公司主體外,樂視體育取得一系列重要進(jìn)展,拿下諸如歐冠等國(guó)內(nèi)外頂級(jí)聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán),與上市公司協(xié)同不斷增強(qiáng)。樂視亦夯實(shí)內(nèi)部管理能力,延攬一系列頂級(jí)高管,內(nèi)外并舉,共同推進(jìn)“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)圈戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)提示。終端銷售業(yè)績(jī)不及預(yù)期;現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn);視頻、智能電視行業(yè)和手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測(cè)及估值??紤]公司下半年樂視影業(yè)注入預(yù)期,電視及手機(jī)銷售提速所帶來的廣告和付費(fèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)、以及第一批智能終端付費(fèi)用戶將在2015年下半年的首次續(xù)費(fèi)。我們維持公司2015-2017年攤薄后EPS預(yù)測(cè)為0.41/0.55/0.76元,對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E為83/62/45倍??紤]公司穩(wěn)步推進(jìn)垂直一體化業(yè)務(wù),我們維持“買入”評(píng)級(jí),建議投資者綜合評(píng)估財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)與商業(yè)模式的落地進(jìn)程,積極把握公司價(jià)值。投資建議:樂視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)版的龍頭股,也是創(chuàng)業(yè)板最大市值的個(gè)股。樂視網(wǎng)的交易量比較大,非常適合短線投資。樂視網(wǎng)若跌破前期低點(diǎn)可輕倉,之后有反轉(zhuǎn)趨勢(shì)可立即重倉,但高點(diǎn)之后要果斷平倉。三、重慶啤酒600132重慶啤酒的實(shí)際控制人已是全球第四大啤酒巨頭嘉士伯。經(jīng)過多次收購,嘉士伯旗下香港子公司和重慶子公司合計(jì)持有重啤60%的股權(quán)(重啤集團(tuán)還剩4.95%)。公司是嘉士伯在華最優(yōu)質(zhì)的啤酒資產(chǎn)和上市公司平臺(tái),有望成為其未來發(fā)展核心。經(jīng)過“乙肝疫苗項(xiàng)目風(fēng)波”后,公司現(xiàn)已停止乙肝疫苗項(xiàng)目投入,預(yù)計(jì)未來有可能進(jìn)一步剝離上市公司?;貧w啤酒主業(yè)已是公司未來戰(zhàn)略方向,目前啤酒銷量約占嘉士伯全球銷量10%,占嘉士伯中國(guó)區(qū)銷量的50%左右。分析嘉士伯的全球戰(zhàn)略可以發(fā)現(xiàn),由于西歐市場(chǎng)基本飽和,東歐市場(chǎng)下滑明顯(主要是俄羅斯),“重視亞洲、聚焦中國(guó)”已成為其發(fā)展戰(zhàn)略主要方向。在此背景下,再進(jìn)一步對(duì)比嘉士伯在國(guó)內(nèi)的其他啤酒資產(chǎn),我們認(rèn)為重慶啤酒有望成為嘉士伯在中國(guó)市場(chǎng)的重心,獲得重點(diǎn)扶持進(jìn)而做大做強(qiáng)。啤酒行業(yè)盈利模式逐步轉(zhuǎn)變,結(jié)構(gòu)升級(jí)、競(jìng)爭(zhēng)緩和可持續(xù)。2014年我國(guó)啤酒產(chǎn)量同比下降0.96%,二十多年來首次負(fù)增長(zhǎng),同時(shí)毛利率持續(xù)明顯下滑。另外啤酒行業(yè)經(jīng)過多年整合,年產(chǎn)量在20萬千升以上的啤酒廠僅剩20多家,10萬千升以上的也不過40多家,可收購的有價(jià)值標(biāo)的所剩無幾。我們認(rèn)為我國(guó)啤酒行業(yè)的增量時(shí)代已經(jīng)過去,增利成為企業(yè)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變方向,產(chǎn)品升級(jí)替代低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)逐步成為各大啤酒企業(yè)共識(shí),如百威英博的鋁瓶啤酒、雪花啤酒的純生系列、青島啤酒的奧古特、燕京啤酒的鮮啤等。公司有望從2015年開始進(jìn)入持續(xù)較快成長(zhǎng)期。主要原因:1)高市占率的市場(chǎng)環(huán)境有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。公司目前在重慶地區(qū)的市占率約85%,區(qū)域內(nèi)沒有其他大型啤酒生產(chǎn)企業(yè),主要對(duì)手是雪花(產(chǎn)品從四川運(yùn)過來)。公司一方面以新品重慶啤酒(零售價(jià)6元/瓶)替換占比超過一半的山城1958(零售價(jià)5元/瓶),另一方面重點(diǎn)推廣嘉士伯旗下中高端品牌樂堡啤酒(零售價(jià)8元/瓶)。2)傳統(tǒng)國(guó)企導(dǎo)入全球領(lǐng)先啤酒管理經(jīng)驗(yàn),生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用有較大下降空間。嘉士伯入主公司后,在組織架構(gòu)、人員選聘、激勵(lì)機(jī)制、供應(yīng)鏈管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等各方面均持續(xù)導(dǎo)入全球領(lǐng)先管理經(jīng)驗(yàn),其中因削減瓶型導(dǎo)致2014年計(jì)提1.23億元減值準(zhǔn)備,對(duì)全年業(yè)績(jī)影響較大(預(yù)告2014年凈利潤(rùn)4762萬至1.11億元)。3)2015年天氣情況相對(duì)有利于啤酒消費(fèi)。公司2014年半年報(bào)披露,重慶區(qū)域與13年同期相比晴天減少33天、雨天增加28天,對(duì)上半年啤酒銷量造成不利影響。而15年到目前為止重慶天氣整體情況好于14年。投資建議:重慶啤酒屬于股災(zāi)的超跌股,容易出現(xiàn)超跌反彈。12元可建倉,10元一下可重倉。高位之后建議平倉四、國(guó)泰君安601211公司具有良好的基本面,各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)均居行業(yè)前列。上半年內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有不同程度的發(fā)展,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)抓住上半年行情,成交額增長(zhǎng)迅猛,并繼續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程,上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.70億元,占比達(dá)到70.71%,較上年同期增長(zhǎng)346.84%。投資銀行繼續(xù)挖掘股債承銷與財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.14億元,占比5.44%,同比增長(zhǎng)97.18%。證券投資業(yè)務(wù)抓住上半年股債雙牛行情,積極打造以FICC為核心的綜合金融交易業(yè)務(wù)體系,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.07億元,占比19.31%,同比增長(zhǎng)221.64%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極開展主動(dòng)管理,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.70億元,占比4.80%,同比增長(zhǎng)103.54%。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外,公司還在積極開拓信用交易、場(chǎng)外掛牌做市、資產(chǎn)托管等業(yè)務(wù),各項(xiàng)業(yè)務(wù)遍地開花,業(yè)務(wù)無短板。投資策略國(guó)泰君安為國(guó)內(nèi)老牌一線券商,但由于“一參一控”問題長(zhǎng)期未能解決,公司IPO進(jìn)程一直受阻。缺乏股權(quán)融資渠道也令公司業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定的限制,逐漸被后起之秀趕超。在收購上海證券51%的股權(quán)完畢后,公司終于為上市道路掃清了最后一道障礙,成功募資300億元。雖然公司上市即遇到A股大跌,導(dǎo)致公司股價(jià)受到拖累。而融資業(yè)務(wù)增速減緩也對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定的負(fù)面影響。但公司基本面扎實(shí),業(yè)務(wù)無短板,歷來為行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn),具備極強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。公司歷經(jīng)多年打造的綜合財(cái)富管理平臺(tái)以“君弘一戶通”為載體,打通證券賬戶“交易、投資、托管、融資、支付”五大功能,并通過君弘財(cái)富俱樂部推動(dòng)成本資源精準(zhǔn)投入。公司綜合財(cái)富管理平臺(tái)已經(jīng)具備一定的品牌影響力,并足以影響到客戶黏性對(duì)后續(xù)業(yè)務(wù)的開展。公司控股股東為上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司,實(shí)際控制人為上海國(guó)資委,公司有望借助大股東優(yōu)勢(shì),在上海本地國(guó)企混合所有制改革中享受改革紅利對(duì)公司業(yè)務(wù)所帶來的支撐。此外,國(guó)泰君安還是首家取得結(jié)售匯經(jīng)營(yíng)資格的券商,加上公司FICC全產(chǎn)業(yè)鏈條暢通,未來有望借助上海自貿(mào)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及人民幣全球化的良好機(jī)遇開展跨境金融業(yè)務(wù)。目前市場(chǎng)信用交易業(yè)務(wù)受到一定壓制,公司新融資不能立刻產(chǎn)生收益,但證券行業(yè)歷來是重資本行業(yè),公司通過股權(quán)融資募集資金將為未來業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們看好公司在財(cái)富管理方面未來的發(fā)展、公司股東背景的支撐以及公司極強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力,預(yù)計(jì)公司2015年EPS為2.37元,2016年EPS為2.74元,維持公司買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn),傭金率下降,創(chuàng)新不及預(yù)期
投資建議:國(guó)泰君安屬于新股破發(fā),雖然上市遭遇破發(fā),但公司具有良好的基本面。18元可建倉,15元以下可重倉。公司預(yù)期較好,建議長(zhǎng)期持有。五、梅雁吉祥600868公司2015年上半年報(bào)顯示,營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入1.27億元,歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)虧損1196萬元,扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)虧損3864萬元。該公司稱,在電力板塊,由于2014
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