國際金融5第五章 國際金融市場(chǎng)

2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。1第五章國際金融市場(chǎng)

廣義的國際金融市場(chǎng)是指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所，國際貨幣市場(chǎng)、國際資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。狹義的國際金融市場(chǎng)僅指國際資金借貸的市場(chǎng)，即國際貨幣市場(chǎng)和國際資本市場(chǎng)。與國內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別在于，交易對(duì)象跨過了地區(qū)與國家的界限：一、國際金融市場(chǎng)的概念2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。2國際貨幣市場(chǎng)

國際貨幣市場(chǎng)，即國際短期資金借貸市場(chǎng)，是指融資期限在一年以內(nèi)資金借貸市場(chǎng)。其主要特征是借貸期限短（一年以內(nèi)）、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)，由于該市場(chǎng)所使用的借貸（融資）工具在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，稱之為“準(zhǔn)貨幣”，所以將該市場(chǎng)稱為“貨幣市場(chǎng)”。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。3國際貨幣市場(chǎng)的類型國際同業(yè)拆借市場(chǎng)：是指國際商業(yè)銀行之間以及與其他金融機(jī)構(gòu)之間為了平衡其業(yè)務(wù)活動(dòng)中資金來源與運(yùn)用而進(jìn)行的一種短期、臨時(shí)性資金借貸的市場(chǎng)。其交易特征是:拆借活動(dòng)期限短（1~7天）；交易金額巨大；無擔(dān)保的信用拆借；手續(xù)簡(jiǎn)便快捷；利率一般比普通貸款低；市場(chǎng)參與者主要是商業(yè)銀行。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。4國際貨幣市場(chǎng)的類型國際銀行承兌匯票市場(chǎng)：在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購貨人索取貨款會(huì)簽發(fā)一種票據(jù)，被稱為匯票，這種票據(jù)以售貨人為簽票人，購貨人為付款人，收款人一般是售貨人的委托代理人。如果該匯票是一張遠(yuǎn)期匯票，那么收款人在要求付款人（購貨人）付款前在票面上簽上“承兌”字樣并簽章，表示付款人承諾到期一定付款，這樣的一張匯票就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票實(shí)際上是銀行將其信用出借給付款人（購貨人），銀行在得到好處的同時(shí)要承擔(dān)一定的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。5國際貨幣市場(chǎng)的類型國際大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單或可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定金額、一定期限并按約定利率計(jì)息、到期前可以流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與定期存款的比較：（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通。（2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動(dòng)，且比定期存款利率高。（3）定期存款可提前支??；大額定期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有二級(jí)市場(chǎng)。國際短期債券市場(chǎng)國際貨幣基金市場(chǎng)2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。6國際資本市場(chǎng)

國際資本市場(chǎng)，即國際長期資金借貸市場(chǎng)，是指融資期限在一年以上資金借貸市場(chǎng)。其主要特征是借貸期限長（一年以上、債券最長可到50年，股票則為無限期）、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高。國際資本市場(chǎng)通常是指國際中長期債券市場(chǎng)和國際股票市場(chǎng)。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。7國際債券市場(chǎng)外國債券市場(chǎng)：外國債券是指外國借款人在某一國發(fā)行，并以該國貨幣標(biāo)示面值的債券。比如外國人在美國發(fā)行的美元債券被稱為“揚(yáng)基債券”；在日本發(fā)行的日元債券被稱為“武士債券”；在英國發(fā)行的英鎊債券被稱為“猛犬債券”。歐洲債券市場(chǎng)：歐洲債券是指外國借款人在某一國發(fā)行的以歐洲貨幣標(biāo)示面值的債券。關(guān)于歐洲貨幣的概念，稍后介紹，但需要強(qiáng)調(diào)的是，這里的歐洲貨幣即不是英鎊，也不是歐元。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。8國際債券的發(fā)行市場(chǎng)私募發(fā)行，是指面向少數(shù)特定投資者的發(fā)行。一般來說，私募發(fā)行的對(duì)象主要有兩類：一類是有所限定的個(gè)人投資者，一般情況是限于發(fā)行單位內(nèi)部或有緊密聯(lián)系的單位內(nèi)部的職工或股東。另一類是指定的機(jī)構(gòu)投資者，如專業(yè)性基金（包括養(yǎng)老退休基金、人壽保險(xiǎn)基金等），或與發(fā)行單位有密切業(yè)務(wù)往來的企業(yè)公司等。對(duì)發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場(chǎng)流動(dòng)性較低，但債券收益率要求高。公募發(fā)行，是指公開向社會(huì)各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級(jí)別，并有嚴(yán)格的信息披露規(guī)定，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。9國際債券的流通市場(chǎng)債券的價(jià)值由債券面值、票面利率、付息期、償還期來決定,而價(jià)格受市場(chǎng)利率和發(fā)行人資信的變化而變化。Dn為第n期的利息，I為市場(chǎng)利率，M為債券面值。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。10國際股票市場(chǎng)國際股票是既指外國公司在本國股票市場(chǎng)發(fā)行的，用本國或第三國貨幣標(biāo)價(jià)、供本國居民購買的股票，又指本國公司在本國股票市場(chǎng)發(fā)行的，用本國貨幣標(biāo)價(jià)、供外國居民購買的股票。由此可見，股票市場(chǎng)的國際化主要包括海外上市和開放本國股票市場(chǎng)兩條途徑。

目前，許多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的股票市場(chǎng)既允許外國公司在本國股票市場(chǎng)上市，又允許外國投資者進(jìn)入本國股票市場(chǎng)購買本國公司在本國股票市場(chǎng)發(fā)行的股票，可以稱的上是真正的國際股票市場(chǎng)，比如美國紐約股票市場(chǎng)、英國倫敦股票市場(chǎng)、新加坡股票市場(chǎng)、香港股票市場(chǎng)。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。11國際股票市場(chǎng)

而有些國家和地區(qū)的股票市場(chǎng)只允許外國投資者進(jìn)入本國股票市場(chǎng)購買本國公司在本國股票市場(chǎng)發(fā)行的股票，只能稱為部分國際化的股票市場(chǎng)。比如中國股票市場(chǎng)。2002年11月5日，中國證監(jiān)會(huì)頒布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，我國正式開始實(shí)施QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）制度，中國資本市場(chǎng)開始有條件向合格境外機(jī)構(gòu)投資者開放。

另外，不同國家和地區(qū)的股票市場(chǎng)根據(jù)其制度安排，部分國際化的程度也不一樣。有的規(guī)定外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，這種可稱為完全國際化的股票市場(chǎng)；有的雖然規(guī)定外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，但在外國投資人持股比例、稅收等方面有限制（我國B股市場(chǎng)）；有的甚至規(guī)定外國投資者只能通過本國的基金市場(chǎng)來進(jìn)入本國股票市場(chǎng)。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。12國際金融市場(chǎng)的作用1，調(diào)節(jié)國際收支：順差的國家將盈余的外匯資金投放于國際金融市場(chǎng)進(jìn)行保值或獲取收益，逆差的國家從國際金融市場(chǎng)獲取資金融通。2，為國際貿(mào)易的進(jìn)出口商融通資金，促進(jìn)國際貿(mào)易發(fā)展。4，為資金短缺國家的企業(yè)提供了新的融資渠道。3，為國際投資者融通資金，促進(jìn)國際投資發(fā)展。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。13

4，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展。對(duì)于這個(gè)作用實(shí)際上是通過促進(jìn)國際貿(mào)易和國際投資這兩個(gè)作用體現(xiàn)出來的。國際貿(mào)易和國際投資本身的發(fā)展是促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)一體化的根源。但反過來，國際金融市場(chǎng)的發(fā)展及一體化也正是世界經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的具體形式和體現(xiàn)。

國際金融市場(chǎng)在給全球帶來益處的同時(shí)，也產(chǎn)生了一些負(fù)面影響

A、為投機(jī)活動(dòng)提供新的便利，而有些國際投機(jī)活動(dòng)正是國際金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。比如1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)正是因?yàn)閲H游資對(duì)亞洲各國金融市場(chǎng)的沖擊。

B、成為全球性通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)的媒介。國際金融市場(chǎng)的作用2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。14

隨著全球金融、經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，金融市場(chǎng)的類型也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)，是指在該市場(chǎng)，本國的居民與非居民之間所從事的國際資金借貸活動(dòng)，所使用的貨幣是市場(chǎng)所在地國家（或地區(qū)）貨幣。如在倫敦金融市場(chǎng)上，一英國銀行從事與一美國居民之間的英鎊存貸款業(yè)務(wù)活動(dòng)，此時(shí)的倫敦金融市場(chǎng)即為傳統(tǒng)類型的國際金融市場(chǎng)。特點(diǎn)：受市場(chǎng)所在地政府的嚴(yán)格監(jiān)管，其交易的規(guī)則、市場(chǎng)行情等受市場(chǎng)所在國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。

一般發(fā)展過程為：地方金融市場(chǎng)、全國金融市場(chǎng)、最后發(fā)展為是世界性的國際金融市場(chǎng)國際金融市場(chǎng)的類型2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。15歐洲貨幣市場(chǎng)是指從事市場(chǎng)所在地之外其他國家（或地區(qū)）貨幣的國際資金借貸活動(dòng)的市場(chǎng)?；蛘哒f以歐洲貨幣為借貸對(duì)象的金融市場(chǎng)。

因此，歐洲貨幣中的“歐洲”并不是一個(gè)表示地理位置的概念，而是“境外”的意思。即在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣

如，在中國金融市場(chǎng)上，資金供給者和需求者進(jìn)行的美元資金的借貸，這里的美元即為歐洲貨幣。

如，倫敦金融市場(chǎng)上的金融機(jī)構(gòu)（無論是英國的金融機(jī)構(gòu)還是其他國家的金融機(jī)構(gòu)）從事與非英國居民之間的美元存貸款業(yè)務(wù)活動(dòng)，此時(shí)的倫敦金融市場(chǎng)即為新型的國際金融市場(chǎng)——?dú)W洲貨幣市場(chǎng)。國際金融市場(chǎng)的類型2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。16東西方冷戰(zhàn)促使了歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)：20世紀(jì)50年初期，美國政府在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)期間凍結(jié)了各國存放在美國銀行的資金，蘇聯(lián)和東歐國家為了避免它們?cè)诿绹馁Y產(chǎn)也被凍結(jié)，就將它們出口原材料換取的美元存款轉(zhuǎn)移到蘇聯(lián)在倫敦開設(shè)的莫斯科國民銀行和在巴黎開設(shè)的北歐商業(yè)銀行，以及其他銀行。歐洲貨幣市場(chǎng)的成因2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。17西方主要發(fā)達(dá)國家一系列的外匯金融政策進(jìn)一步促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。美國實(shí)施的《Q項(xiàng)條例》，規(guī)定美國商業(yè)銀行不得擅自提高美元存款利率；致使美國國內(nèi)的美元存款利率低于國外，特別是西歐等國。致使國內(nèi)許多機(jī)構(gòu)和個(gè)人把美元存到國外銀行。美國實(shí)施的《M項(xiàng)條例》，對(duì)銀行存款準(zhǔn)備金的要求只限國內(nèi)銀行，對(duì)海外分支機(jī)構(gòu)則不受限制；這樣致使許多美國銀行紛紛在國外開立分支機(jī)構(gòu)，吸收美元存款。歐洲貨幣市場(chǎng)的成因2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。181963年7月美國開始征收“利息平衡稅”，即美國居民購買在美國發(fā)行的外國證券和美國商業(yè)銀行向非居民發(fā)放的貸款，所得利息一律納稅；而對(duì)美國商業(yè)銀行的海外分支機(jī)構(gòu)向外國居民發(fā)放的美元存款不需要繳納利息平衡稅。這樣也致使許多美國銀行紛紛在國外開立分支機(jī)構(gòu)，吸收美元存款。1968年前后美國一度限制美國企業(yè)對(duì)外直接投資；導(dǎo)致美國企業(yè)把資金轉(zhuǎn)移到海外歐洲貨幣市場(chǎng)的成因2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。19德國、瑞士對(duì)非居民的本幣存款采取倒收利息政策，來限制非居民的本幣存款，以緩解本國通貨膨脹。1958年后，德國馬克、瑞士法郎一直走高，當(dāng)時(shí)還是實(shí)行固定匯率制，一些外國人紛紛把本幣換成馬克或瑞士法郎存入到德國或瑞士，以套取馬克和瑞士法郎增值的利益，導(dǎo)致德國和瑞士本國貨幣發(fā)行量不斷增加，結(jié)果本國國內(nèi)物價(jià)不斷上漲，通貨膨脹不斷惡化，為緩解通貨膨脹，德國、瑞士對(duì)非居民的本幣存款采取倒收利息政策，來限制非居民的本幣存款，許多非居民就把德國馬克、瑞士法郎存到了倫敦、巴黎等地的金融機(jī)構(gòu)。歐洲貨幣市場(chǎng)的成因2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。201970年代后的石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展；歐洲貨幣市場(chǎng)自身的優(yōu)點(diǎn)也促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。

20世紀(jì)60年代后，這一市場(chǎng)上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場(chǎng)上。這一市場(chǎng)的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對(duì)美元、馬克等貨幣的借貸。歐洲貨幣市場(chǎng)的成因2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。21經(jīng)營自由，是一個(gè)不受任何國家政府管制和稅收限制的市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)吸收的存款不用繳納存款準(zhǔn)備金，利率調(diào)整不受任何政府部門的限制存貸利差較小，低于傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，促使各金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相降低手續(xù)費(fèi)及其他各項(xiàng)服務(wù)性費(fèi)用，使融資者承擔(dān)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)減少，融資成本降低；基礎(chǔ)設(shè)施完善，調(diào)撥方便歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。22可供選擇選擇幣種較多資金來源廣泛，存借款人的國籍不受限制創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展更快，交易品種繁多在很大程度上是銀行同業(yè)市場(chǎng)，銀行同業(yè)間的資金的拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量的很大比重；同時(shí)它也是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大部分借款人和存款都是一些大客戶，每筆交易數(shù)額很大，一般少則數(shù)萬元，多則可達(dá)到數(shù)億甚至數(shù)十億美元；貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù)很高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。23功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。功能中心又可以分為兩種：

一體型或內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離。這一類型的市場(chǎng)允許非居民在進(jìn)行離岸金融交易的同時(shí)也可以進(jìn)行在岸金融交易。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)是典型的國內(nèi)金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)一體化的市場(chǎng)。

典型地區(qū)是英國倫敦和中國香港。歐洲貨幣市場(chǎng)的類型2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。24如果該交易業(yè)務(wù)是市場(chǎng)所在地金融機(jī)構(gòu)與本國（或本地區(qū)）居民進(jìn)行的其他國家（或地區(qū)）貨幣的資金借貸活動(dòng)，則稱謂在岸業(yè)務(wù)。如果該交易業(yè)務(wù)是市場(chǎng)所在地金融機(jī)構(gòu)與外國（或本地區(qū)）居民進(jìn)行的其他國家（或地區(qū)）貨幣的資金借貸活動(dòng)，則稱謂離岸業(yè)務(wù)。2023/2/6用知識(shí)開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。25功能中心。內(nèi)外分離型中心。內(nèi)外分離型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)所在國的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，這種分離可以是經(jīng)營場(chǎng)所上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響或沖擊本國貨幣金融政策的實(shí)施。這種市場(chǎng)會(huì)限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來，并只允許非居民進(jìn)行離岸金融交易。歐洲貨幣市場(chǎng)