2023年傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)策略報告

1.022年行業(yè)回顧：基本面及政策改善，期待底部回升在宏觀環(huán)境以及行政影響下022年傳媒板整體承壓02在擾動、宏觀濟(jì)長壓及緣政風(fēng)多因影下全場數(shù)體下疊加行監(jiān)政趨等素，媒塊年開持續(xù)行至222年1月30日，媒業(yè)中）跌2616，全行排名第29，期滬深00跌幅為201證指幅為342證指幅為523業(yè)指幅為2941。圖：22年傳媒行業(yè)與滬深0漲跌幅對比傳媒中信) 滬深.%.%in，注：統(tǒng)計時間為22..-2..30圖：22年傳媒行業(yè)指數(shù)和主要指數(shù)漲跌幅 圖：2年中信一級行業(yè)漲跌幅對比0%0%0%0%10%0%0%0%1%2%3%4%..%.%.%.%.%5%1%1%2%2%3%3%in，注：統(tǒng)計時間為22..-2..30 in，注：統(tǒng)計時間為0..122.1.0細(xì)分板塊中版相對跌展現(xiàn)韌性戲網(wǎng)板塊出現(xiàn)較大回02年傳媒各板均現(xiàn)同度下其出播視業(yè)模較穩(wěn)幅相對較低分下降79%160聯(lián)媒體游動漫廣營銷影等行業(yè)收到情觀周期動及業(yè)管策調(diào)等滑較為顯，分別降604%184%2818%690%212。圖：22年傳媒（中信）子版塊指數(shù)漲跌幅對比.%

出版 廣播電視 互聯(lián)網(wǎng)體 廣告營銷 游戲 影視 動漫.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%in，基本面表現(xiàn)來出版務(wù)穩(wěn)定營保持穩(wěn)健長影視院由于疫情復(fù)影響業(yè)績同比降幅較大。收入端來看，僅有出版及動漫板塊保持正增長，同比分別增加632%046游廣電視塊現(xiàn)對同比少26%38由于疫情擾沖線消及觀經(jīng)恢影院告營板受響為顯分別同下降070%22。潤來，版業(yè)績壓其互網(wǎng)持續(xù)進(jìn)行本效歸凈潤表相平比降168影板盈轉(zhuǎn)，廣播視廣營以游戲塊比別降637%436%291%。表：分版塊財務(wù)數(shù)據(jù)對比營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入yy歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤yy201Q3202Q3201Q3202Q3廣告營銷143160-.4754409-.6互聯(lián)網(wǎng)體2.92.0-26275228-68出版102146621.51.8-16動漫26727706-79-04-.3廣播電視2.02.5-8016250-.7影視3.02.6-.0202-45-00游戲5.95.2-961.2914-.4wind注：行業(yè)分類為中信（傳媒）二級/三級行業(yè)分類，剔除ST股票行業(yè)估值水平處于位前期壓制因素已出拐期待行業(yè)估值回升至222年1月30日媒整體E為21倍處歷史位從制值來看，疫情管策等因均現(xiàn)面國出防二新十等新一優(yōu)疫控措另方各管政逐靴落著監(jiān)政策體逐搭完步過態(tài)監(jiān)階塊體值也呈一定幅的彈展明板塊值望步復(fù)。圖：A股傳媒板塊（TTM）..90in，注：采用整體法，剔除負(fù)值港股市場來看，互網(wǎng)塊前期震蕩走低，1月開始出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。聯(lián)網(wǎng)年以在情監(jiān)動以國觀形波等重素響恒生科指震走至222年1月30日幅為302表弱生綜指（229%子塊軟與務(wù)幅為365名1位重司表現(xiàn)來半在管以及線市地情復(fù)影聯(lián)企然面較大的績長股歷大為充反市對績力和策面預(yù)而著情措施管于化以部互網(wǎng)業(yè)3開始降本效果現(xiàn)業(yè)逐步復(fù)股開出回升。圖：22年恒生綜指恒生科技滬深0指數(shù)對比恒生綜指 恒生科技 滬深..%.%.%.%.%.%.%.%.%in，注：統(tǒng)計時間為22..-2..30圖：2年港股wind二級行業(yè)漲跌幅對比 圖：2年港股互聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)公司股價走勢對比0.0%0.0%0.0%0.0%.0%1.%2.%3.%4.%能電信服務(wù)消費(fèi)者服能電信服務(wù)消費(fèi)者服媒保銀資本貨物運(yùn)食品、飲料與煙半導(dǎo)醫(yī)療保健設(shè)備與服家庭與個人用品房地材食品與主要用品零售多元金零售業(yè)醫(yī)藥生公用事耐用消費(fèi)品與服裝軟件與服技術(shù)硬件與設(shè)備商業(yè)和專業(yè)服務(wù)汽車與汽車零部

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騰訊 網(wǎng)易 快手嗶哩嗶哩 美團(tuán) 阿里巴巴in，注：統(tǒng)計時間為22..-2..30 in，注：統(tǒng)計時間為22..-2..30上半年港股營收端持穩(wěn)增長利潤端仍然壓電影樂線消影營收同比有余保持增盈方庭娛軟虧幅同有所收窄其子塊母潤同均下一由于半一城疫影另一方互網(wǎng)業(yè)化展戰(zhàn)，快本效業(yè)績現(xiàn)期整。表：港股分板塊財務(wù)數(shù)據(jù)對比營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入yy歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤yy201H1202H1201H1202H1出版1.81.71217494-.4電影與樂3.42.7-898870-59互聯(lián)網(wǎng)售9431405724.1-.9-86互聯(lián)網(wǎng)件與務(wù)493415131734.0-.3家庭娛軟件5.65.193-87-83-應(yīng)用軟件1.92.4186-17-.2-win，注：行業(yè)采用wind港股二級分類監(jiān)管政策趨于常態(tài)，際持續(xù)改善，看好03年板塊業(yè)績與估值復(fù)。0年底中央濟(jì)作議定管基，化互網(wǎng)業(yè)管，止本互網(wǎng)巨頭的壟與序張此圍繞臺濟(jì)壟及據(jù)安、娛業(yè)互網(wǎng)金融行業(yè)合理領(lǐng)相出臺系監(jiān)政。02年來隨國院融委以及央治會召提出進(jìn)臺濟(jì)康展、戲號復(fù)態(tài)放以及滴滴罰子地時，均明策正夯，具監(jiān)措進(jìn)步化落實(shí)推動業(yè)健發(fā)。著目疫防新勢政策邊轉(zhuǎn)，好媒互聯(lián)網(wǎng)板的績估修。元宇宙：C端需求持續(xù)增長，關(guān)注R/R產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會硬件端：硬件升級趨勢延續(xù)，C端需求持續(xù)放量消費(fèi)級R出貨量占比大C端需求持續(xù)提升根據(jù)C國據(jù)222年上半年國內(nèi)RVR市整貨量到586臺中VR為558萬AR出貨量為28萬費(fèi)市貨占持提至222費(fèi)場比到48。上半國費(fèi)級R體機(jī)貨為502萬同增長166.其中2達(dá)到229萬222貨量近273臺預(yù)到2026年國費(fèi)級R貨量有望近70臺。圖1Q-22Q2中國R/R頭顯市場出貨量占比 圖：-6年中國消費(fèi)級R出貨量預(yù)測商用消費(fèi).%.%.%.%.%.%0%0%0%0%0%0%0%0%0%01Q2 01Q3 01Q4 02Q1 02Q2DC中國， DC中國，硬件產(chǎn)品升級趨勢續(xù)帶動RVR市場支出規(guī)增長021年球RR資規(guī)接近467美預(yù)計026有增至473億元五年CAR將達(dá)385其，國五年CAR預(yù)達(dá)43。件來，221以ioNeo3代內(nèi)RR頭市上諸新，并硬產(chǎn)升趨在022年仍延Pio4在22年9底售，cuusuestPo也于0上，索尼SVR2計223年2月售根據(jù)C測數(shù)顯，件五年預(yù)測期以478復(fù)長率步持據(jù)國RR市支額一半以上。圖：中國R/R支出規(guī)模及預(yù)測DC中國，表：ico/Oculus/索尼R新品參數(shù)對比Pio4OclusuetProPSVR2發(fā)售時間22年9月22年0月23年2月產(chǎn)品形態(tài)R一體機(jī)R一體機(jī)主機(jī)光學(xué)方案PcePce菲涅爾鏡屏幕FTCDQLDOD分辨率401（雙眼；62（單眼）109（單眼）雙目；目020視場角1°1°9°1°刷新率9z9z1Hz處理器驍龍驍龍+n1P5主機(jī)眼動追蹤Po版支持支持支持電池50h50h-重量56克（頂部帶）；25克（含所綁帶電池）72克-售價29元（B2）；2（8+6）19美元（G）基礎(chǔ)版價.9美元；捆綁包價.9美元VR陀螺，Pncke光學(xué)方案有望步成為消費(fèi)級R的方向，技術(shù)迭代有打行業(yè)新增量R學(xué)次歷非球透菲爾和ancke方三階前菲涅透兼低本可控像量優(yōu)目前數(shù)R顯擇方案而隨著R備消級的C消者對R輕以成質(zhì)佩戴體驗(yàn)都出更要，疊光原的anke案以薄優(yōu)的像量以及逐步熟量工，漸成消級R學(xué)發(fā)展進(jìn)方，括a、蘋果Pio華等表頭部業(yè)經(jīng)出即推出Pncke方頭提高一體機(jī)佩舒性便性。計Packe案來幾成多消級設(shè)備級首光方基當(dāng)技此方包可鏡以及通與息導(dǎo)等合步疊光方進(jìn)成眼的液片真全方和息導(dǎo)案等。表：R光學(xué)方案對比非球面透鏡菲涅爾透鏡折疊光路Pnake常規(guī)9°8°9°2°7°0°常規(guī)45m45m12m成像質(zhì)量邊緣成好容易產(chǎn)偽影畸變邊緣成質(zhì)量但容產(chǎn)生影優(yōu)點(diǎn)成本便宜較輕薄宜輕薄、像質(zhì)好量產(chǎn)價格50元10元1-0元發(fā)展階段淡出市場主流選擇即將大模應(yīng)用代表產(chǎn)品R盒子、SR等Olse、Poe3Po、華為Rl、蘋果R等llsnnR，圖：ancae光學(xué)方案R眼鏡一覽llsnnR，內(nèi)容端：VR內(nèi)容數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容，IGC有望成為內(nèi)容生產(chǎn)新引擎主要R平臺內(nèi)容數(shù)量增長。據(jù)亭數(shù)，止222年1底Sem平臺用為139款，持R容為765，比為56中R占容游應(yīng)用計543款總R內(nèi)數(shù)約820。culs臺面截止1底clusRft臺用數(shù)為39，clsuest臺用量為44款官測臺Apab去初出后數(shù)量增長快1底達(dá)32，據(jù)力Pco臺應(yīng)數(shù)保穩(wěn)增，截止1為29圖：主流R/R平臺內(nèi)容數(shù)量統(tǒng)計（款）0

tmR idQst ivert ppOlusift OlusQt icoSre青亭網(wǎng)Pco補(bǔ)強(qiáng)R內(nèi)容生態(tài)，探索多場景落。戲是前R容局主要方向之，據(jù)C預(yù)未來內(nèi)R游以三成占跑R市。從Pio4容態(tài)略，公采“進(jìn)研自研相合方，要布局包括R樂R動R視及R創(chuàng)在的四場，持引頭部游戲填其內(nèi)生方向游方Pio4在發(fā)會官了碧名作品Justdnc》R（全銷超00，玩達(dá)12億并為平臺獨(dú)游，計03年上，外引了Rinsgu《or等游戲。身動面icoFinss聯(lián)萊推出R版本擊程并頭健身博主梅共出R健身容社方，于223年線建平臺《PjectioWol視頻容面此分合作鈞汪等名手舉辦線上唱，加景互內(nèi)及效在布上也與isoery達(dá)成合作，一豐視內(nèi)種類。圖：汪峰R演唱會 圖：R視頻市場產(chǎn)能仍有較大的提升空間ic， ic，IC有望成為數(shù)字內(nèi)創(chuàng)新發(fā)展新引擎，數(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動。AC即人工能成容AfialnlienceneradConn通定為專業(yè)生成容PC以戶生內(nèi)UC）的新內(nèi)生方和容自動化生的術(shù)合AC的興主來兩面動因：方，于度學(xué)習(xí)技的速破迭，打了有板、式化小圍局，夠快速靈活成同態(tài)數(shù)內(nèi)容另方，字容供需日增。多平臺型公的字場向宇宙型對數(shù)內(nèi)總量豐度斷升傳統(tǒng)內(nèi)容生手無能完滿足費(fèi)對數(shù)內(nèi)的消需，此AC技術(shù)得到更泛用。圖：IGC產(chǎn)業(yè)鏈量子位從技能看AC包括能字容生智能字容輯及能數(shù)字內(nèi)創(chuàng)和我化從應(yīng)領(lǐng)看AC以優(yōu)人的造力知識水平擔(dān)息掘素調(diào)用復(fù)編等礎(chǔ)機(jī)械動在術(shù)實(shí)以低邊際成、效方滿海量性需，新容生流和式并過支持?jǐn)?shù)字容其產(chǎn)互融合生業(yè)。宇也有過AC速刻物理世界進(jìn)無內(nèi)創(chuàng)，從實(shí)自有生。圖：IGC技術(shù)能力 圖：IGC應(yīng)用視圖京東探索研究院， 中國信息通信研究院，政策端《虛擬現(xiàn)實(shí)行動計劃》發(fā)布，行業(yè)政策持續(xù)催化2022年1月1日工和信化育部文和旅部國廣電總局、國家體育總局等五部門聯(lián)合發(fā)布《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃2026年（文稱劃提到026年發(fā)展即維、實(shí)融合沉浸音鍵術(shù)點(diǎn)破新代人虛實(shí)終產(chǎn)不豐業(yè)生進(jìn)一步擬實(shí)濟(jì)社重行領(lǐng)實(shí)規(guī)模應(yīng)形若有較國際競力骨企和業(yè)集打技服務(wù)應(yīng)共繁的業(yè)發(fā)展格局產(chǎn)生上至26我虛現(xiàn)產(chǎn)體規(guī)（相硬件應(yīng)過300億虛擬實(shí)端量過00臺。圖《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃（—6年》重點(diǎn)任務(wù)工信部，中國政府網(wǎng)表《計劃》中指出的應(yīng)用落地場景應(yīng)用場景應(yīng)用場景 應(yīng)用內(nèi)容工業(yè)生文化旅融合媒教育培體育健商貿(mào)創(chuàng)演藝娛安全應(yīng)殘障輔智慧城

推動虛現(xiàn)實(shí)工業(yè)聯(lián)網(wǎng)度合，支虛擬實(shí)技在設(shè)、造、運(yùn)、培等產(chǎn)全生周重點(diǎn)環(huán)的應(yīng)推廣強(qiáng)化與數(shù)字生模及數(shù)的兼，進(jìn)工業(yè)產(chǎn)全程一化、能。推動文展館旅游所、色區(qū)開發(fā)擬現(xiàn)數(shù)字體驗(yàn)品鼓勵一級博館、有條的游活動所設(shè)沉浸體驗(yàn)設(shè)施設(shè)。推廣虛現(xiàn)實(shí)景攝機(jī)、維描儀、場麥風(fēng)、眼沉式現(xiàn)等設(shè)，探新型演敘、擬拍攝術(shù)，動廣級高品質(zhì)、眾化門檻擬現(xiàn)數(shù)內(nèi)容同發(fā)展以虛現(xiàn)實(shí)術(shù)力廣播視及絡(luò)視業(yè)態(tài)新支持建虛擬實(shí)音頻專區(qū)與影，探基于擬化等形式的動社新業(yè)。在中小校、等教、職學(xué)建設(shè)一虛擬實(shí)課、教室實(shí)驗(yàn)室虛擬真實(shí)基地開虛擬現(xiàn)數(shù)字程，造支持自主究、作學(xué)的沉式課堂。面向體用品運(yùn)動施、身件及平，推虛擬實(shí)終及容兼容配，持虛現(xiàn)實(shí)地元體育動領(lǐng)，推虛擬現(xiàn)實(shí)在練、事中應(yīng)用打線上線相結(jié)的數(shù)化、能、沉浸的新體育動解方，構(gòu)建眾健新業(yè)。在智慧裝、擬看、大會、時尚意、頻會、遠(yuǎn)辦、智慧圈、賣零等領(lǐng)落推廣虛現(xiàn)實(shí)術(shù)，展線上線下步互、有融合商活動體新模，打商貿(mào)場、新業(yè)。搭建?；臄M現(xiàn)線上播制播出境，持舞藝術(shù)綜、非物文化產(chǎn)等質(zhì)資網(wǎng)展演，展沉式業(yè)體驗(yàn)落地推活動探索眾與演新型互方式適合上觀的生線上播內(nèi)，打虛實(shí)合“超級場”浸體感。針對礦安全危化安全自災(zāi)害防等場開展浸式擬練，推智慧務(wù)與急管的息化創(chuàng)建設(shè)探索強(qiáng)現(xiàn)實(shí)智能兵系，實(shí)安防合息的全素集聯(lián)動。在出行助、能訓(xùn)、精關(guān)與文旅閑、交通、教就、生活物等景，索一虛現(xiàn)實(shí)賦殘障勢人的應(yīng)用實(shí)踐推廣批適殘障勢群的虛現(xiàn)實(shí)備，力“息障礙”務(wù)建。推進(jìn)基用戶理位服務(wù)）和高度視定位務(wù)（）的生活手應(yīng)，支厘米空計算、場景規(guī)模戶實(shí)時交互。升數(shù)空間營服能，探索內(nèi)外景三商業(yè)建模式，向交出行餐飲物文娛休等場，打虛實(shí)融合、效便的個化智生信息服。工信部，中國政府網(wǎng)，硬件來，術(shù)代級趨持，括anke光方、彩視擴(kuò)大應(yīng)用以后續(xù)R3芯蘋果R設(shè)的出內(nèi)容來內(nèi)類落地場景不延量廣持續(xù)容游仍是R容地主應(yīng)一國內(nèi)以Pco代的商托抖生在續(xù)頭部戲填其內(nèi)生態(tài)方向括身社頻動樂內(nèi)加快外場局政端上五部門《擬實(shí)業(yè)應(yīng)融發(fā)行計02—226年提對于產(chǎn)業(yè)和件標(biāo)具規(guī)，加行催。們好2023年VRAR行件技術(shù)升級疊加內(nèi)容端應(yīng)用場景擴(kuò)容帶來的產(chǎn)品新周期，用戶體驗(yàn)優(yōu)化有望持續(xù)帶動硬件需求放量，積極關(guān)注頭部硬件廠商以及泛娛樂生態(tài)布局完善的平臺廠商以及提供的P方。游戲：政策端釋放積極信號，期待供給恢復(fù)推動回升國內(nèi)手游市場階段性承壓，監(jiān)管趨穩(wěn)后有望筑底回升2022年國內(nèi)游戲市階承壓10月規(guī)模實(shí)現(xiàn)正增長政策端趨提下行業(yè)有望筑底回升02受宏經(jīng)政面多方因影下國游戲市場規(guī)從季開出同比滑根伽數(shù)據(jù)2游市實(shí)收入6815億元比降73現(xiàn)入5703億元同下降913要手市場影響移游場3實(shí)現(xiàn)入4163億，比滑493而0開始，國內(nèi)戲場現(xiàn)入1768億比下降81降收比增長46。其中手市實(shí)收入13555億，比下降727環(huán)增長35，為近半年環(huán)增率次正。圖：中國游戲市場實(shí)際銷售收入及同比增長中國游市場際銷收入億） y0

Q1 Q2 Q3 2年

..4.%.5.3.%.%.8.%-伽馬數(shù)據(jù)圖：中國移動游戲市場實(shí)際銷售收入 圖：中國游戲用戶規(guī)模（百萬）0000

中國移動游戲市場實(shí)際銷售收入（億元） yoy.2.%.3

00.7.7.8.7 .9.9.000000000000000

.%

.3.%

.5

5%1%1%2%2%

0000000.%0 3%02Q1 02Q2 02Q3 年月伽馬數(shù)據(jù)， 伽馬數(shù)據(jù)，版號迎來常態(tài)化發(fā)放，政策端釋放積極信號版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)網(wǎng)等頭部廠商重點(diǎn)品批供給端有望續(xù)改善今年4-1共發(fā)6版批放量別為45067697370個保中有增業(yè)給有繼改善其1月發(fā)0款產(chǎn)戲號等大產(chǎn)在題內(nèi)容看騰合頭醒為K權(quán)天美工作室研名P游《話游歸來西游P列游款均為受眾較、備為熟商化系，續(xù)線有提公業(yè)。圖：2年發(fā)放國產(chǎn)游戲版號數(shù)量（個）0年月 年月 年月 年月 年月 年月國家新聞出版署注：截至2年1月底人民網(wǎng)肯定游戲產(chǎn)價并指出防沉保護(hù)階性成果政策釋放積信號人民網(wǎng)1月6發(fā)《民財深挖掘子戲產(chǎn)價機(jī)可論指出從海國游產(chǎn)發(fā)歷程電游早脫娛產(chǎn)的一已成對一個家業(yè)局科創(chuàng)新有要義行（1游與沿技可分，在5芯產(chǎn)人工能等進(jìn)業(yè)中起了要作運(yùn)用到數(shù)字保工仿真慧城視作領(lǐng)中推數(shù)化型走向?qū)嵢诮ㄗ稚匾撸ㄓ慰善瞥癁槲幕泻徒粍?chuàng)的絡(luò)具強(qiáng)傳力響動文化好向界目段，隨著沉規(guī)的善落地我游產(chǎn)逐告野生長于子游戲產(chǎn)業(yè)予更客多的認(rèn)推游產(chǎn)康發(fā)監(jiān)和展重不斷釋放經(jīng)文與技值人網(wǎng)章調(diào)產(chǎn)業(yè)出在化轉(zhuǎn)以及文化傳播的正向作用，并肯定了前期未成年保護(hù)以及防沉迷等規(guī)定完善和落地的階段成政導(dǎo)趨穩(wěn)并入化實(shí)面逐過到態(tài)管階。表：主要游戲公司部分儲備產(chǎn)品游戲名稱客戶端游戲類型自研代理版號合金彈：覺醒移動游戲橫版射擊自研有洛克王手游移動游戲休閑養(yǎng)成自研有牧場物手游移動游戲模擬經(jīng)營自研有騰訊王者榮世界移動游戲開放世界自研無Pj：Fh（海賊王游）移動游戲格斗手游自研無大航海代：上霸主移動游戲策略代理無新天龍部手游移動游戲MO代理無大話西：歸來移動游戲RG自研有逆水寒游移動游戲MO自研無網(wǎng)易大話西放置版代號：yidloct移動游戲移動游戲放置類陰陽師代尚自研自研無無代號·界移動游戲世界險自研無陰陽師妖怪班移動游戲推理自研無夢想大海移動游戲MRG代理有最后的始人移動游戲卡牌代理有曙光計劃移動游戲MRG代理有三七互娛凡人修傳代號幻M移動游戲移動游戲MRGMRG代理自研無無代號D版移動游戲MRG自研無霸業(yè)移動游戲SG自研無代號移動游戲SG自研無新誅仙界PCMO自研有天龍部2移動MO代理無百萬亞王移動多人同自研無完美世界一拳超：世界移動動作類自研無朝與夜國移動二次元自研無HeaceDthP主機(jī)動作類自研無神魔陸2移動游戲多人競技自研無超喵星劃移動游戲卡牌養(yǎng)成自研有黎明精英移動游戲2DRuie射擊代理有吉比特新莊園代移動游戲田園模經(jīng)營類代理有失落四境移動游戲冒險代理有皮卡堂移動游戲模擬經(jīng)營代理有火炬之光暗黑移動游戲自研無萃星物語二次元移動游戲自研無心動公司T3射擊移動游戲自研無心動小鎮(zhèn)生活模養(yǎng)成移動游戲自研無鈴蘭之劍SG移動游戲自研無公司發(fā)布會，TapTap，公司公告，出海收入相對平穩(wěn)，細(xì)分賽道布局初現(xiàn)成果前三季度中自研游出海收入表現(xiàn)相對穩(wěn)022年三中研游戲出海為1251億元，14，去期基持。方，著海外疫情逐放經(jīng)紅利所退另方在年8月給開縮的情況商極劃布家司立品定為球發(fā)在精化趨勢產(chǎn)研周拉品給對限出頭部隊以量品主流水收有然滑。圖：中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入（億美元）..6.4.9.4.5.4.20Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3七麥數(shù)據(jù)出海頭部廠商格局對定，F(xiàn)、開放世界、G等為主要布局品類，七互娛出海表現(xiàn)亮眼。、易以米游期據(jù)海前位其，訊要聚焦為射類A，易布射及O類哈則二元放世界RPG類新入商通過法新合戶分需打增空，七互娛出?？冄蹚?0年8月始海放SL三消戲末喧》《ules&Surial，逐提海發(fā)力，相在本韓地推出《云城歌《我掌柜均現(xiàn)定iS暢銷排整保提，發(fā)行商收排穩(wěn)走。據(jù)snsoroer據(jù)七互年7月來入中國手游行全入5。表：中國手游發(fā)行商收入O3（全球pptore+Googlelay）排名排名 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊 騰訊網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 網(wǎng)易 米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游米哈游 網(wǎng)易趣加三七互娛三七互娛趣加 趣加 趣加三七互娛三七互娛三七互娛三七互娛三七互娛莉莉絲 趣加 趣加三七互娛莉莉絲三七互娛趣加 趣加 趣加 趣加靈犀互娛三七互娛莉莉絲莉莉絲靈犀互娛三七互娛靈犀互娛莉莉絲莉莉絲莉莉絲靈犀互娛趣加靈犀互娛靈犀互娛靈犀互娛莉莉絲靈犀互娛莉莉絲靈犀互娛靈犀互娛靈犀互娛莉莉絲莉莉絲49博樂科技江娛互動雷霆游戲震游科技I0 I0 I0 I0 I0 I0博樂科技 IG 博樂科技博樂科技雷霆游戲殼木游戲雷霆游戲悠星網(wǎng)絡(luò)殼木游戲海彼網(wǎng)絡(luò)海彼網(wǎng)絡(luò)IG 友塔游戲雷霆游戲龍創(chuàng)悅動博樂科技雷霆游戲江娛互動殼木游戲海彼網(wǎng)絡(luò)殼木游戲悠星網(wǎng)絡(luò)SnsorToer圖：三七互娛部分海外產(chǎn)品iOS暢銷榜排名云上城歌（本） 云上城歌（國） 叫我大柜（本叫我大柜（國） le&Sil（美國）七麥數(shù)據(jù)整體看游行在前版收環(huán)下國頭部商過量品線運(yùn)營迭代固本，現(xiàn)健考到版存申請期今新上數(shù)量較少，給收導(dǎo)行規(guī)?，F(xiàn)段下。今年4開版重發(fā)，數(shù)量穩(wěn)有，態(tài)監(jiān)基本立行精化邏輯改1以人網(wǎng)為代表肯游產(chǎn)價，出防迷段成，政策釋積信。戲板塊當(dāng)前于估位望2023年政、給釋壓，內(nèi)品行奏有望逐恢，外場借細(xì)玩融創(chuàng)穩(wěn)拓展R技發(fā)也有提供增長動，好業(yè)復(fù)，點(diǎn)注備研實(shí)力長產(chǎn)運(yùn)穩(wěn)的頭部游戲商。直播電商：市場快速起量，MN頭部效應(yīng)明顯直播電商市場快速增長，預(yù)計022年將達(dá)到.5萬億直播電商持續(xù)滲透022年直播電商規(guī)模預(yù)達(dá)到35萬億近實(shí)商上零售額社消品售額的比斷221年實(shí)商網(wǎng)零規(guī)模達(dá)1080億，上已成我居重的費(fèi)渠。021，國播電商市場模達(dá)24萬元022預(yù)達(dá)到35元，比長約77直播電商滲率于速長態(tài)，從208的16速提至021年的18，預(yù)計2022年望過4。圖：中國社會消費(fèi)品與實(shí)物商品零售額 圖：中國直播電商市場滲透率000

社會消費(fèi)品零售總額（億元實(shí)物商品網(wǎng)上零售額（億元占社會消費(fèi)品零售總額的比重（%）9 %2 %

0%5%

0%.%.%.%.%.%.%0%000000

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07

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08 09 00 01 02E資料來源：艾瑞咨詢， 網(wǎng)經(jīng)社圖：-2年中國直播電商市場規(guī)模及增速中國直電商場規(guī)（億） y0

8 9 0 1

.%.1.%.%.5.1.%.%網(wǎng)經(jīng)社4.2直播電商平臺GMV持續(xù)增長，抖音、快手平臺凝聚增長推力短視頻平臺重構(gòu)人場架貢獻(xiàn)直播電商MV主要增量音快于2018年陸續(xù)入播貨域并迅發(fā)壯，021快手播商V為00億元預(yù)計202將到000億。音升趣電到域趣進(jìn)行品類拓，022年商V計達(dá)到15億根抖生會2251-202240音商V為去同的32目標(biāo)成較206率先進(jìn)入賽的寶播21電商V為504億元抖、手視平臺引流效明，成直電商要地。抖音打造“商城”驅(qū)動新增長，快手扶持快品牌、探索快招工等新直播內(nèi)容實(shí)現(xiàn)突破今年5音頁開商口“找入“貨第二階段，參照傳統(tǒng)貨架電商對于用戶主動搜索的滿足，提升商品供給種類的豐富度目前貓售額前2000名的牌家經(jīng)有約9的牌駐音商重合率要求到0上全商城V標(biāo)為300億元快則用區(qū)任電商優(yōu)勢強(qiáng)快牌持為其供鏈品營支持截至2022月銷快品牌商數(shù)環(huán)翻增同增超過2播內(nèi)上公合企推出藍(lán)領(lǐng)招平快至2022手用快工月用到25環(huán)比增長90。圖：2年抖音、快手直播電商平臺預(yù)期M（億元）0抖音 快手公司公告晚點(diǎn)LtPs，抖音S快手差異化發(fā)各具優(yōu)勢抖和然都短頻流臺又都耕直播商二產(chǎn)品法制家特帶主特多方存在較區(qū)其心異來底驅(qū)邏音重優(yōu)內(nèi)與趣簽的匹配調(diào)法打行趣推022年興商升為域趣商快手則重視域量信關(guān)的轉(zhuǎn)流分原有利中品與牌發(fā)抖音和手期來發(fā)形成自特并具勢現(xiàn)段者紛完善各自的營系將播商繼作重戰(zhàn)發(fā)方向。表：抖音和快手差異化運(yùn)營用戶規(guī)用戶規(guī)（1年平均日躍用超6億平均日躍用規(guī)模.1億平臺 抖音 快手）平臺性質(zhì) 娛樂平社交商 娛樂平臺社交商）算法機(jī)制 輪流池篩，向戶在頁薦熱度、匹度高內(nèi)容社交化算法配機(jī)合考視頻熱鮮側(cè)重用戶主動發(fā)現(xiàn)商家特征 更靠近應(yīng)鏈頭，播自品牌貨源占較高 第三方牌商比較大電商載體 淘寶、貓、東、音小店 淘寶、貓、贊、東、多、快手店、筷星選直播商特征 主打食、美及服品平單件商均價低 高性價的白商品多產(chǎn)直播比較大均單商品均價中等"帶貨主特征 腰部OL直播帶貢獻(xiàn)高 頭部OL直播帶貢獻(xiàn)高服務(wù)商勵體系更側(cè)重場拓以及GV增長激勵政側(cè)重蓋更的商更注重家GV量級服務(wù)級對于高量服商有高返點(diǎn)資料來源：公司官網(wǎng)，艾瑞咨詢，Qestoile直播商品結(jié)構(gòu)方面抖和快手以食品飲料美類為主。根據(jù)202年2月的據(jù)，快手直播售額最的為美妝類產(chǎn)，占達(dá)699，其次食品飲，占150音售最食品料占比432妝占比312音的月直播次月播品量高快但音產(chǎn)品均為72于快手的933元。圖：2典型消費(fèi)行業(yè)直播銷售額占比 圖：2平臺典型消費(fèi)行業(yè)直播電商數(shù)據(jù)對比0%0%0%0%0%0%0%0%

抖音快手.%.%.%.% .%.%.%.%美妝 食品飲料 母嬰 家電

000

月直播場次（萬次） 月直播商品數(shù)量（萬個月平均銷售件單價（元）.2.1 .2.1 .8.2 .7抖音 快手Qstoile Qstoile，抖音經(jīng)營策略升級全興趣電商快手強(qiáng)化信電商戰(zhàn)202抖對AT經(jīng)營法進(jìn)升經(jīng)營域內(nèi)場伸中心和銷既貨找人人貨的消費(fèi)提了觸達(dá)而成全域興趣營系聚增推支商生態(tài)伴康期快手強(qiáng)化區(qū)任商激勵務(wù)持做商模式務(wù)織級主播鏈接升支整服的精化營力長效能務(wù)和障態(tài)健，截至02三度購率比升11百點(diǎn)，活買超1。圖：抖音“全域興趣電商”經(jīng)營策略 圖：快手電商服務(wù)商體系資料來源：抖音白皮書， 快手電商引力大會，4.3CN行業(yè)進(jìn)入洗牌整合，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢明顯MN機(jī)構(gòu)在播電商產(chǎn)鏈中處于承上啟下要位電直產(chǎn)鏈看直播電產(chǎn)鏈游要商品應(yīng)產(chǎn)鏈為直生以傳環(huán)要包括主N構(gòu)及播平業(yè)下為費(fèi)者直為播商費(fèi)實(shí)現(xiàn)直變。圖：直播電商產(chǎn)業(yè)鏈前瞻產(chǎn)業(yè)研究院MN機(jī)構(gòu)競格局分散行業(yè)增速放緩逐漸入合期頭部效應(yīng)明顯前我N構(gòu)量多至221年N構(gòu)量達(dá)22家行集度低競爭激。N自26以快速長208209，量激由05萬家增至2家019221量于和速開放根克調(diào)研，部分構(gòu)在速退出CN賽，業(yè)入期。021，近成機(jī)構(gòu)收入規(guī)尚突千市場有收達(dá)1億上的N機(jī)占比為62頭機(jī)規(guī)模明顯。圖：5-1年中國MCN機(jī)構(gòu)數(shù)量及增速 圖：22V2021年中國MCN機(jī)構(gòu)營收規(guī)模分布500000500000000

CN機(jī)構(gòu)數(shù)量（家） 同比增速%)00 050607080900

5%0%5%0%5%0%0%5%

0%0%0%0%0%0%0%0%

年 年.%.%.%.%6.%.%.%.%..%.0...% .%%.%201年386機(jī)構(gòu)守布局選擇固有務(wù)257的機(jī)選增直播電商務(wù)與200年比降0pc賽熱減退激的爭得播帶對于機(jī)團(tuán)的力求高過播商務(wù)現(xiàn)盈的構(gòu)量由2020年的53降至01的34頭電商N(yùn)筑起強(qiáng)競壁。圖：1年中國MCN機(jī)構(gòu)新增業(yè)務(wù)分布 圖-1年典型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的MCN數(shù)量占比.%.%ct.%.%.%.%.%.%.%.%0%5%0%5%0%5%0%

0%0%0%0%0%0%

0 克勞銳， 克勞銳，抖音淘寶直播和快手為MN機(jī)構(gòu)直帶貨布局陣地頭部機(jī)構(gòu)飽和穩(wěn)定MV體量大201年N機(jī)構(gòu)擇抖淘播直帶貨的占分別為58%34296其抖占較年升19pc對N構(gòu)吸引力最的臺淘直和快的比上分下降03pc34c平臺機(jī)構(gòu)來音臺有憂傳個友遙網(wǎng)絡(luò)部CN構(gòu)快手臺上，辛集實(shí)最，201實(shí)現(xiàn)V體在30000元間望網(wǎng)絡(luò)瑜大子列二。寶直以美E君主，有佳等頭播，貢獻(xiàn)高收。圖：1年中國MCN機(jī)構(gòu)直播帶貨平臺選擇

.%

0 .%.%.%%.%.%.%%.%%.%克勞銳注：調(diào)研周期為22.-0.，總樣本量為00表：各平臺主要MCN機(jī)構(gòu)表現(xiàn)情況平臺MN機(jī)構(gòu)成立時間1年M（億元）主要L無憂傳媒6年多余和毛姐溫精靈抖音交個朋友0年羅永浩遙望網(wǎng)絡(luò)0年.5賈乃亮黃圣依快手辛選集團(tuán)遙望網(wǎng)絡(luò)7年0年.5辛巴、蛋小友瑜大公子謙尋7年林依輪淘寶直播美OE4年李佳琦君盟0年烈兒寶貝新播場，公司公告，政策面上監(jiān)對于直電商日漸趨嚴(yán)中小機(jī)長尾出清電行快速的同主素參齊帶交風(fēng)虛傳售難權(quán)等頻對此國相部陸臺相的律直播銷N和主播等多人履網(wǎng)交過程的任義強(qiáng)日監(jiān)強(qiáng)違置有利于直電規(guī)運(yùn)序發(fā)業(yè)策嚴(yán)行業(yè)檻之升對有CN機(jī)構(gòu)綜能和規(guī)同樣出高求將速小CN機(jī)洗。表：1年以來直播電商和MCN機(jī)構(gòu)相關(guān)規(guī)范時間時間 發(fā)布機(jī)構(gòu) 相關(guān)文件專項行動 主要內(nèi)容..5市場監(jiān)管理

對當(dāng)“社電商“播帶等網(wǎng)絡(luò)易活中的營者位出了明規(guī)。網(wǎng)絡(luò)《網(wǎng)絡(luò)交易監(jiān)督管理辦社交網(wǎng)絡(luò)播等絡(luò)服提供為經(jīng)營同時供網(wǎng)經(jīng)營所商品瀏覽單生成法》..3

在線支等網(wǎng)交易臺服的應(yīng)當(dāng)依履行絡(luò)交平臺營的義務(wù)國家互聯(lián)網(wǎng)信息《網(wǎng)絡(luò)直播營銷管理辦對直播銷平、直間運(yùn)者直播營人員行為范和任范作了確規(guī)定公室等部門合法（試）》..6

商務(wù)部信辦“十五子商推動直電、短頻電等電新模式農(nóng)村及健全子商行業(yè)標(biāo)，點(diǎn)開展展改革

展規(guī)劃》

直播電、社電商農(nóng)村商新業(yè)態(tài)準(zhǔn)研制集中治N機(jī)構(gòu)及旗下違法違行為督促點(diǎn)網(wǎng)平建立N機(jī)構(gòu)級..7網(wǎng)信辦

“清朗·N機(jī)構(gòu)信息管理制過臺N機(jī)構(gòu)駐協(xié)確N機(jī)構(gòu)息內(nèi)業(yè)務(wù)活標(biāo)準(zhǔn)責(zé)任內(nèi)容亂整治專項動加強(qiáng)日監(jiān)管定期展培，強(qiáng)信息露，立專舉報理道，強(qiáng)違規(guī)置網(wǎng)信辦家稅《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)直播平臺要認(rèn)真落實(shí)管理主體責(zé)任，加強(qiáng)網(wǎng)