國際金融第四章

1第四章國際貨幣體系

演變

概

述體系改革歐洲貨幣體系2§4.1國際貨幣體系概述涵義及形成途徑國際貨幣體系內(nèi)容形成條件國際貨幣體系作用國際貨幣體系類型3涵義及形成途徑國際貨幣體系在國際范圍內(nèi)確立的同時得到多國承認的支配國際貨幣運行的規(guī)則和制度.一國貨幣問題超出國界時，就成為國際貨幣制度或國際貨幣體系問題。國際貨幣體系形成途徑通過慣例演變過來通過國際性會議建立4國際貨幣體系的內(nèi)容確定關鍵貨幣作為國際貨幣確定各國貨幣間的比價和匯率制度安排關鍵貨幣與其價值基礎間的聯(lián)系各國貨幣與關鍵貨幣兌換率的波動幅度確定國際收支的調(diào)節(jié)機制確定國際儲備資產(chǎn)5國際金融體系國際金融體系一般包括四個方面的內(nèi)容：

1、安排國際間的匯率

2、確立國際儲備貨幣3、解決國際收支不平衡問題

4、協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟政策6國際貨幣體系形成途徑具有維持關鍵貨幣信用能力的強大經(jīng)濟實力關鍵貨幣的流通覆蓋面必須廣泛維持關鍵貨幣匯率穩(wěn)定的措施必須強有力相關國家政治經(jīng)濟利益的一致性7國際貨幣體系的作用為貿(mào)易支付清算和國際金融活動提供統(tǒng)一規(guī)范的運行規(guī)則穩(wěn)定匯率調(diào)節(jié)國際收支監(jiān)督與協(xié)調(diào)有關國際貨幣金融事務8國際貨幣體系的類型按本位貨幣的性質和作用劃分國際金本位制黃金---美元本位制多種貨幣儲備制按匯率制度劃分固定匯率制浮動匯率制國際貨幣體系的發(fā)展階段劃分國際金本位制布雷頓森林貨幣體系牙買加貨幣體系9§4.2國際貨幣體系的演變國際金本位制布雷頓森林貨幣體系牙買加貨幣體系10國際金本位制國際金本位制(1816年-----20世紀30年代)以世界貨幣---黃金作為國際本位貨幣的制度.國際金本位制的類型金鑄幣本位制金塊本位制金匯兌本位制11金鑄幣本位制一種典型的國際金本位制特點金幣自由鑄造金幣自由兌換黃金可自由輸出輸入12金塊本位制一種削弱了的金本位制特點金幣不能自由鑄造市場上流通銀行券有條件兌換金塊13金匯兌本位制更加削弱了的金本位制特點規(guī)定貨幣含金量,但不鑄造金幣市場流通紙幣國內(nèi)不兌換黃金,外匯在外國兌換黃金本國貨幣與另一金塊本位制國家的貨幣保持固定比價金匯兌本位下的國際貨幣體系是國際貨幣體系突破黃金約束的開端。14國際金本位制內(nèi)容關鍵貨幣以英鎊為中心,以黃金為基礎匯率及匯率制度嚴格的固定匯率制,決定匯率基礎----鑄幣平價,匯率波動上下限----黃金輸送點國際收支調(diào)節(jié)自動調(diào)節(jié)國際儲備貨幣英鎊、黃金15布雷頓森林貨幣體系二戰(zhàn)后建立的以美元為中心的國際貨幣體系建立背景英國“凱恩斯計劃”美國“懷特計劃”16凱恩斯計劃---國際清算聯(lián)盟建議建立“國際清算同盟”的世界性中央銀行，由其發(fā)行一種叫班柯Bancor的存款貨幣各國通過班柯的存款劃撥，來清算官方債權債務國際信貸，通過在國際清算同盟班柯存款帳戶的透支形式來進行17懷特計劃---國際穩(wěn)定基金方案各國繳納一定基金建立一個國際基金組織，其任務是穩(wěn)定匯率和提供短期信貸該基金組織發(fā)行一種名為尤尼塔Unita的國際貨幣，其含金量相當于10美元各國貨幣與Unita保持固定比價18布雷頓森林貨幣體系的內(nèi)容關鍵貨幣---美元匯率及匯率制度雙掛鉤匯率可調(diào)整的固定匯率制國際收支調(diào)節(jié)國際貨幣基金組織國際儲備貨幣以黃金為基礎，以美元為儲備貨幣19制度崩潰的癥結雙掛鉤本身的缺陷美元等同黃金必須與黃金兌換無法解決的特里芬難題1960年，美國經(jīng)濟學家羅伯特·特里芬(RobertTriffin)在其《黃金與美元危機——自由兌換的未來》一書中提出的布雷頓森林體系存在著其自身無法克服的內(nèi)在矛盾特里芬指出布雷頓體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性及危機發(fā)生的必然性，美元既是一國貨幣，又是世界貨幣。作為一國貨幣，受制于國內(nèi)貨幣政策和黃金儲量；作為世界貨幣，美元供給必須適應于國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟的增長。為滿足世界經(jīng)濟增長對國際支付手段和儲備貨幣的增長需要，美元供應必須持續(xù)增長，而美元供給不斷增長，必然導致美元與黃金的兌換性難以維持.20特里芬難題由美國經(jīng)濟學家特里芬（R·Triffin）提出，認為如果沒有別的儲備貨幣來取代美元，以美元為中心的匯兌平價體系必將崩潰。因為美元同時承擔了相互矛盾的雙重職能：為世界經(jīng)濟和貿(mào)易發(fā)展提供清償力；保持美元幣信，維持美元按官價兌換黃金。為了滿足世界各國對美元儲備的需要，美國只能讓國際收支持續(xù)逆差；而為了保持美元的穩(wěn)定，美國就應該保持國際收支順差。儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定.

特里芬難題的評價

凱恩斯在理論上反對金本位制，在實踐上，40年代初，他提出的“凱恩斯計劃”不僅反對與黃金掛鉤的國際貨幣制度，而且曾明確建議設立不兌現(xiàn)黃金的國際貨幣單位班柯(Bancor)。特里芬在對布雷頓森林體制提出質疑時,主要的疑點也集中在黃金與美元的關系上，他主張黃金的非貨幣化，并且明確建議特別提款權成為主要的國際儲備手段，以逐步替換黃金和美元儲備。2122崩潰美元危機是直接原因美元的四次危機1960，1968，1971，1973各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡是根本原因布雷頓之前的美元區(qū)、英鎊區(qū)、法郎區(qū)；布雷頓體系使各國貨幣處于從屬美元地位，引起西歐不滿美國從五十年代后出現(xiàn)巨額國際收支逆差23牙買加貨幣體系現(xiàn)代的國際貨幣體系，是以美元為中心的國際儲備貨幣多元化的浮動匯率體系。建立背景1972國際貨幣基金組織組成二十國委員會1974臨時委員會1976牙買加會議召開1978.4.1牙買加協(xié)定正式生效24牙買加貨幣體系基本內(nèi)容黃金非貨幣化廢除黃金官價，黃金完全退出貨幣流通，以特別提款權作為主要國際儲備資產(chǎn)。匯率及匯率制度會員國可自由選擇匯率制度浮動匯率制不但合法化而且長期化國際收支調(diào)節(jié)通過匯率機制、利率機制、基金組織干預和貸款、國際金融市場的媒介作用，動用官方儲備等調(diào)節(jié)。國際儲備貨幣---多元化25現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷牙買加體系是國際金融動蕩的產(chǎn)物，對國際經(jīng)濟發(fā)展和國際金融體系的正常運行起到了一定的積極作用。但體系的缺陷，也隨著時間的推移逐步暴露出來。（一）多元化的國際儲備體系仍不穩(wěn)定（二）主要儲備貨幣之間匯率大起大落（三）國際收支調(diào)節(jié)機制仍不健全（四）國際資本的大規(guī)模流動26§4.3國際貨幣體系改革關于貨幣基礎問題關于基金份額問題關于匯率制度問題關于國際收支問題27關于貨幣基礎問題恢復國際金本位制美元本位制特別提款權本位制三大貨幣區(qū)理論統(tǒng)一世界貨幣理論28特別提款權方案特別提款權由基金組織創(chuàng)設的一種儲備資產(chǎn)和記帳單位.特別提款權是國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設的一種國際儲備資產(chǎn)，用以彌補成員國官方儲備不足。當成員國國際收支發(fā)生逆差時，可以通過出售特別提款權來償付收支逆差或償還國際貨幣基金組織貸款。國際貨幣體系危機的產(chǎn)物特點和用途是一種有黃金保值的記帳單位不能直接兌換黃金和作為國際支付手段是一個虛構的國際清償能力29特別提款權方案定值及其變化1969-1974與美元等值,間接與黃金掛鉤1974-1980與黃金脫鉤,改用16種貨幣定值1981-1999改用5種貨幣定值1999至今改用4種貨幣定值美元44%,歐元34%,日元11%,英磅11%(2005)美元41.9%，歐元37.4%，英鎊11.3%，日元9.4%(2010)實現(xiàn)條件基金組織的權威要進一步加強美元作用要進一步下降世界性通脹要得到控制特別提款權的分配

2009年,國際貨幣基金組織（IMF）公布了2500億美元特別提款權（SDR）分配方案，新興市場和發(fā)展中國家將新增1000億美元的特別提款權,中國新增90億美元.發(fā)達國家中，美國新增特別提款權426億美元，日本新增150億美元。本次分配是特別提款權創(chuàng)立以來規(guī)模最大的一次增配。此前國際貨幣基金組織只進行過兩次特別提款權普遍分配，累積分配額約為330億美元。之前中國擁有的特別提款權不足12億美元。

2006年9月，IMF理事會通過了投票權改革方案，中國的投票權由2.98%增至3.72%，僅次于美、日、德、英、法這5大工業(yè)國。3031特別提款權的不足之處受份額限制不具有內(nèi)在價值的賬面資產(chǎn)占儲備總額比重不大限于會員國政府與IMF之間運用32周小川：改革國際貨幣體系的思考(2009)創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標.建立凱恩斯設想的國際貨幣單位更是人類的大膽設想.重建具有穩(wěn)定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個長期內(nèi)才能實現(xiàn)的目標。SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力。SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國對儲備貨幣的要求。33基金份額問題成員國加入基金組織時認繳的款項份額的25%用黃金外匯支付,75%用本國貨幣繳納發(fā)達國份額占62%,其中美國占18%發(fā)展中國占38%普通提款權（在基金組織的儲備頭寸）會員國發(fā)生國際收支逆差時,可從基金組織普通帳戶中提取一定款項的權利.提款額度為份額的125%,共分五檔,逐檔嚴格34當代國際貨幣體系問題匯率制度安排與金融全球化的矛盾與貿(mào)易投資無關的虛擬經(jīng)濟成為外匯交易主體匯率浮動對一國貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)作用已動搖國際收支調(diào)節(jié)不力現(xiàn)行國際貨幣體系缺乏國際最終貸款者功能IMF協(xié)調(diào)解決國際收支不平衡的能力有限IMF面臨挑戰(zhàn)增加份額,擴大資金實力擴大援助范圍,抑制投機、防范危機增強監(jiān)測和信息發(fā)布功能35國際貨幣體系改革方案加強基金組織在國際貨幣體系中的地位建立新的國際貨幣體系綜合貨幣本位制即特別提款權本位制36改革基金組織實行地區(qū)監(jiān)測和政策協(xié)調(diào)由IMF和WB對金融業(yè)進行監(jiān)管建立有效的債務處理方法，防止債務危機加強國際金融組織的作用，增強其資金實力最后貸款人37建立新的國際貨幣體系成立更有約束力的國際金融協(xié)調(diào)機構實行全面的浮動匯率制實行單一貨幣制，實行統(tǒng)一貨幣政策，建立統(tǒng)一的貨幣發(fā)行銀行，實行匯率目標區(qū)，組成單一貨幣制度.目標匯率圈的構想將美歐日三種貨幣控制在匯率目標區(qū)內(nèi)，若市場匯率超越匯率目標區(qū)，各國聯(lián)合干預38特別提款權本位制改革特別提款權分配方案建立一個具有權威性的世界性中央銀行，統(tǒng)一國際貨幣的發(fā)行對原有儲備貨幣進行妥善處理39§4.4歐洲貨幣體系歐盟的形成與貨幣一體化理論歐洲貨幣體系的建立歐元的誕生401849年雨果預言遲早有一天，歐洲大陸所有國家親如兄弟，遲早有一天，除了思想斗爭，不會有其他戰(zhàn)場，遲早有一天，子彈和炸彈將被選票所代替。歐洲之父：經(jīng)濟學家和外交家讓.莫內(nèi)1950年法國外長推動煤、鋼一體化41歐盟的形成1958西歐六國法、德、意、荷、比、盧成立歐洲經(jīng)濟共同體1973英、愛、丹----9國1981希臘1986西、葡----12國1995奧、芬、瑞----15國1993歐洲聯(lián)盟誕生2004中歐和東歐10國加入----25國2007保加利亞、羅馬尼亞加入－27國42歐盟成員國歐共體開創(chuàng)國為法國、聯(lián)邦德國、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡6國。至2007年1月止共有27個成員國，他們是：法國、德國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、英國、丹麥、愛爾蘭、希臘、葡萄牙、西班牙、奧地利、瑞典、芬蘭、馬耳他、塞浦路斯、波蘭、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亞、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、羅馬尼亞、保加利亞。歐盟27國4.5億人口，GDP超過美國.43歐盟的主要機構歐盟部長理事會每國輪流擔任主席，任期半年歐盟首腦會總統(tǒng)、總理、歐盟委員會主席參加，是級別最高的決策機構，每年四次會議歐洲議會民選機構，對歐盟行使民主管理和監(jiān)督的機構歐洲委員會行政機構，由27名委員和下屬36個總司構成歐洲法院、審計院等44歐盟經(jīng)濟一體化EEC進程關稅同盟共同市場經(jīng)濟同盟單一市場1993年1月1日建成，資本、人員、服務、貨物自由流通內(nèi)部邊界取消45最適度貨幣理論

蒙代爾在1961年發(fā)表《最適度貨幣區(qū)理論》（ATheoryofOptimumCurrencyArea）最適度貨幣區(qū)就是由既能實現(xiàn)內(nèi)部平衡又能實現(xiàn)外部平衡的相關國家所結合而成的貨幣聯(lián)盟。在最適度貨幣區(qū)內(nèi)各成員國采用固定匯率制，對區(qū)外，則實行浮動匯率制。46基本內(nèi)容彈性的匯率只能解決對外不均衡狀況，而無法同時實現(xiàn)內(nèi)部均衡。如果區(qū)域貨幣代替國家貨幣，彈性匯率制度可實現(xiàn)區(qū)域的內(nèi)部均衡與外部均衡。蒙代爾首次提出了建立統(tǒng)一的經(jīng)濟區(qū)域，具有無限清償性的貨幣替代成員國各國的貨幣，并在此基礎上形成單一的國際儲備資產(chǎn)體系.47愛默生的“一個市場、一種貨幣”“一個國家、一種貨幣”的貨幣主權觀，使國家在貨幣創(chuàng)造、貨幣供應、貨幣信譽等貨幣制度方面享有高度統(tǒng)治權。愛默生和格羅斯的《一個市場、一種貨幣》（1992），貨幣從根本上是服務于市場的，無論這個市場有多大，涉及多少個國家，只要是一個統(tǒng)一的大市場，那么單一貨幣就是最佳選擇。48歐洲貨幣一體化建設經(jīng)過歐洲經(jīng)濟共同體和歐洲貨幣體系，進入到歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟和歐洲單一貨幣歐元的誕生魏爾納計劃----建立貨幣聯(lián)盟的首次嘗試創(chuàng)立歐洲貨幣體系EMS歐洲貨幣聯(lián)盟EMU的建立歐元啟動

49“魏爾納計劃”

1969年12月歐共體在海牙舉行首腦會議，正式揭開歐洲貨幣一體化的序幕。以荷蘭首相兼外交大臣皮爾瑞·魏爾納為首的專家于1970年5月提出歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的初步計劃德國和荷蘭堅持“經(jīng)濟先行論”。而法、比利時、盧森堡則持“貨幣先行論”50魏爾納計劃中心匯率歐共體上限歐共體下限IMF上限IMF上限+2.25%–2.25%+1.125%–1.125%聯(lián)合浮動匯率機制歐洲貨幣合作基金51創(chuàng)立歐洲貨幣體系EMS歐洲貨幣體系目標是建立一個穩(wěn)定的貨幣區(qū)建立歐洲貨幣單位ECU，并逐步發(fā)展為各國普遍接受的歐洲共同貨幣在“蛇制”匯率聯(lián)合浮動的基礎上建立“超蛇形聯(lián)合浮動”，成員國與ECU保持固定并可調(diào)整的匯率，而對非成員國貨幣實行自由浮動。成立歐洲貨幣基金，用于干預外匯市場，維持中心匯率的穩(wěn)定。52歐洲貨幣聯(lián)盟EMU的建立《單一歐洲法案》1986德落爾計劃1989撤銷成員國外匯管制，所有成員國以同等條件加入?yún)R率機制充實歐洲貨幣基金，建立聯(lián)邦式“歐洲中央銀行體系”歐洲議會約束成員國財政和其他經(jīng)濟政策，推行單一歐洲貨幣《歐洲經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟條約》199153成員國過渡到EMU的標準通脹率不得超過三個成績最好國家平均水平的1.5個百分點；當年財政赤字不得超過GDP3%；政府長期債券利率不超過三個最低國家平均水平2個百分點；加入歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟前兩年匯率穩(wěn)定，中心匯率不得重組。54歐元誕生單一歐洲貨幣名稱由埃居改為歐元建立統(tǒng)一的歐洲中央銀行1998確認首批歐元創(chuàng)始國1998歐元正式啟動1999歐元正式進入流通200255歐元啟動的影響挑戰(zhàn)美元在國際經(jīng)濟和金融領域的主導地位改變國際金融組織中的力量對比，對未來國際金融體系改革有直接影響對傳統(tǒng)的國家主權提出挑戰(zhàn)對國際貨幣體系的改革和發(fā)展及區(qū)域貨幣一體化起到示范和啟發(fā)作用56歐元---歐盟的貨幣歐元是跨主權國家創(chuàng)造的信用本位貨幣1999歐盟11貨幣被歐元取代2001希臘加入2002歐元紙幣、硬幣進入流通2.28日各國貨幣停止使用丹麥、英國、瑞典保留不采用歐元權利歐盟新成員條件成熟必須加入歐元歐元區(qū)國家使用歐元的國家為德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、斯洛文尼亞(2007)、塞浦路斯、馬耳他(2008)、斯洛伐克（2009）、愛沙尼亞（2011），拉脫維亞(2014)稱為歐元區(qū)。目前歐元區(qū)共有18個成員國和超過3億2千萬的人口。

57歐元體系的缺陷（一）歐盟國財政與貨幣的二元結構歐元區(qū)成立之初，只是統(tǒng)一了貨幣政策，卻沒有統(tǒng)一財政政策，財政大權依然被視為是各國主權范圍內(nèi)的事情。這種二元結構從一開始就遭到過質疑，但直到債務危機爆發(fā)，其危害性才真正顯現(xiàn)。（二）歐盟國內(nèi)部經(jīng)濟結構長期失衡歐元區(qū)各成員國經(jīng)濟發(fā)展水平差距較大，經(jīng)濟結構和金融周期不一致。總體看來，最先出現(xiàn)債務危機的希臘等國屬于歐元區(qū)中相對落后的國家.58歐債危機的成因直接原因是財政和債務惡化,導致市場對這些國家的融資能力產(chǎn)生懷疑而出現(xiàn)的國家信用危機.去工業(yè)化下的資源錯配,造成產(chǎn)業(yè)結構失衡,邊緣國競爭力持續(xù)下降,對外圍經(jīng)濟依賴程度嚴重.邊緣國福利保障與本國的生產(chǎn)力背離,導致經(jīng)濟增長乏力、福利支出剛性，財政收支失衡。歐洲是世界上人口老齡化最嚴重的地區(qū)之一，其程度與日本極為相近，人口老齡化加重公共財政負擔，公共債務上升，對長遠經(jīng)濟發(fā)展不利。5960與中國關系1975歐共體與我國建交支持中國2001加入世貿(mào)2004成為中國最大貿(mào)易伙伴61國際儲備貨幣體系的演變從歷史上看，從單一國際貨幣制度到多元國際貨幣制度循環(huán)往復的發(fā)展過程1914年以前的國際金本位制時期，黃金是世界通行的儲備貨幣。一戰(zhàn)爆發(fā)后金本位制崩潰，國際貨幣體系處于動蕩之中，并形成了英鎊、法郎、美元等不同的貨幣區(qū)，反映出國際貨幣的多元化特征。二戰(zhàn)結束后，建立了布雷頓森林制度，美元成為等同于黃金的唯一的國際貨幣。1973年布雷頓森林體系解體，國際儲備貨幣再次走向多元化62貨幣一體化的演進方式單一貨幣聯(lián)盟在貨幣區(qū)域內(nèi)建立統(tǒng)一的中央銀行，發(fā)行統(tǒng)一的區(qū)域通貨和執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策主導貨幣區(qū)域化類似美元等國別貨幣，在政府法定或者私人部門事實選擇下，逐步取得區(qū)域貨幣的地位。稱為美元化（Dollarization）或者貨幣替代（