信用月報2023年第1期：城投監(jiān)管各區(qū)域態(tài)度如何？22年哪些中小銀行首次發(fā)行二永債？-20230129-申萬宏源

？22年哪——信用月報？22年哪——信用月報2023年第1期(2023.1)日研究析師A1090004mengxj@究支持A70002wangxr@A122070009liuxm@人wangxr@熱點解析：城投監(jiān)管，各區(qū)域態(tài)度如何？本月各省市2023年政府工作報告相繼出爐。2022年土地財政面臨一定壓力下，城投融資保持持續(xù)收緊態(tài)勢，2023年城投的債務風險，也相應面臨一定不確定性。關于2023年的城投監(jiān)管態(tài)度，我們整理了31省市2023年政府工作報告中對地方政府隱性債務與融資平臺的表述來一探究竟。整體來看，各區(qū)域對新增地方政府隱性債務方面仍顯現(xiàn)嚴加防范態(tài)度，對債務化解態(tài)度較為積極，部分省份也提出推動城投市場化轉型，城投轉型也在緩慢、但逐步。55家區(qū)域性銀行發(fā)行二級資、160家農商行。其中，2022年新增8家首次發(fā)行二永債的城商行、以及29家首次發(fā)行的農商行，主要分布在浙江、福建、安徽、江蘇、湖南等省份。此外，關注到這些主體中，有估價收益率數(shù)據(jù)的債券上市日中債估值收益率均大于發(fā)行利率(如表2)。一二級價差較大說明可能存在非市場化發(fā)行，導致上市后出現(xiàn)異常折價。湖南漣源農商行、湖北三峽農商行、江蘇盱眙農商行所發(fā)行債券的一二級價差甚至高于200BP。中小銀行信用風險值得關使贖回選擇權，而在1月6日公告改為進行贖回。該只債券的中債估值收益率發(fā)生較大波動，進行贖回后，估值收益率從計造成擾動。在去年遼寧兩家銀日，黑龍江銀保監(jiān)局公開批復信息顯示，鑒于哈爾濱銀行收購延壽融興村鎮(zhèn)銀行、巴彥融興村鎮(zhèn)銀行，同意兩家村鎮(zhèn)銀行因被合并而解散，其全部業(yè)務、財產、債權債務以及其他各項權利義務由哈爾濱銀行承繼。中小銀行二永債發(fā)債隊伍繼續(xù)擴大，關注其資本補充壓力及到期不贖回情況。產業(yè)債策略：23年上半年流動性優(yōu)先，優(yōu)選流動性較好的品種、行業(yè)，短久期為主。由于市場對于產業(yè)債的風險偏好壓制延續(xù)，靜待地產鏈行業(yè)基本面改善后的右側機會。超額收益機會關注煤炭永續(xù)債；外部支持較強及績優(yōu)主體的中資美元債以增厚票息。地產債觀點：民營房企債回暖趨勢確立最終看銷售。短期情緒修復，但多角度看房地產實際數(shù)據(jù)承壓，地產債存在估值風險。城投債策略：債市調整下近期城投債信用利差已位于歷史較高分位數(shù)，重點關注流動性較好的優(yōu)質主體錯殺機會。短期內城投安全性較高，資金整體充裕，疊加政策結構性放松，大勢看調整的情況下，繼續(xù)短久期配置為主，同時重點關注弱區(qū)域城投估值的波動。行業(yè)景氣高頻追蹤：LME鉛、全國水泥均價、波羅的海干散貨指數(shù)、上海出口集裝箱運價指數(shù)、中國出口集裝箱運價指數(shù)。信用債周度回顧：產業(yè)債——市場：1月信用利差和等級利差下行，期限利差上行。具體來看，信用利差整體下行，其中1年期各等級短融利差分別下行5-22BP不等，3年期各等級中票利差下行11-18BP不等。等級利差多數(shù)下行，1年期、3年期等級利差下行，5年期等級利差上行。期限利差大部分上行，其中上行幅度最大的為(A+)及(A)的5年-1年利差，較月初上行27BP限利差上行1-21BP不等。1月產業(yè)債市場修復，除造紙外，行業(yè)超額利差均回落。其中，煤炭、鋼鐵行業(yè)利地產債超額利差分化，高等級利差延續(xù)平緩回落，AA+及AA超額利差邊際抬升。5年期、7年期利差全部下行，10年期利差小幅上行。其中1年期下行幅度較大，3年期次之；評級角度看，低評級整體下行幅度低于中高評級。金融債——市場：本月二級資本債超額利差多數(shù)走擴，信用利差漲跌不一。分銀行類型來看，二級資本債方面，國有行、BPBPBPBP農商行、城商行超額利差分別走擴8BP、29BP和13BP?？赊D債——市場：2023年1月可轉債行業(yè)指數(shù)均上漲。其中，漲幅最大的為國防軍工、通信、公用事業(yè)和計算機，分別上漲7.6%、7.6%、6.2%、6.2%。信用債風險警示：昆明產業(yè)開發(fā)投資有限責任公司公告稱，公司持股51%的子公司云南騰晉物流股份被晉寧縣人民法院列為失信被執(zhí)行人。風險提示：信用債融資改善不及預期。必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明證券研究報告?zhèn)芯總芯總芯空垊毡刈屑氶喿x正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共23頁簡單金融成就夢想1.城投監(jiān)管，各區(qū)域態(tài)度如何？ 52.22年哪些中小銀行首次發(fā)行二永債 73.2023年1月非金融信用債發(fā)行同比下降39%，凈融 4.城投數(shù)據(jù)跟蹤 135.金融債市場回顧 17 6.可轉債行業(yè)指數(shù)走勢 207.信用債風險警示 218.行業(yè)新聞追蹤 21請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共23頁簡單金融成就夢想圖1：九江銀行到期不贖回改為進行贖回后，估值收益率回落 7圖2：2022年首次發(fā)行二永債的中小行區(qū)域分布(個) 7圖3：歷史上發(fā)行二永債的城農銀行區(qū)域分布(按數(shù)量) 7圖4：歷史上發(fā)行二永債的城農銀行分布(按2021年末的資產額，億元) 7圖5：1月非金融信用債發(fā)行規(guī)模同比下降39.2%(億元) 9圖6：1月非金融信用債凈融資額延續(xù)不佳(億元) 9圖7：1月各行業(yè)發(fā)行占比情況 10圖8：信用債凈融資與國債收益率對比 11圖9：1年期國債與中短期票據(jù)收益率情況(%) 11圖10：1月中票短融收益率環(huán)比變動(BP) 11圖11：1月公司債收益率環(huán)比變動(BP) 11圖12：地產債超額利差走勢(BP) 12圖13：1月強周期行業(yè)超額利差變化(BP) 12圖14：1月中游制造行業(yè)超額利差變化(BP) 12圖15：1月公用基建行業(yè)超額利差變化(BP) 13圖16：1月消費服務行業(yè)超額利差變化(BP) 13圖17：1月份城投-國債利差走勢(bp) 13圖18：1月份城投-中票利差走勢(bp) 14圖19：二級資本債信用利差變化(BP) 18圖20：二級資本債超額利差變化(BP) 18圖21：二級資本債分銀行類型發(fā)行情況(億元) 18圖22：永續(xù)債分銀行類型發(fā)行情況(億元) 18圖23：二級資本債AAA級超額利差中位數(shù)(BP) 19圖24：永續(xù)債AAA級超額利差中位數(shù)(BP) 19表1：2023年政府工作報告中對地方政府隱性債務表態(tài) 5表2：2022年以來新增發(fā)行二永債的城農商行主體情況 8表3：31省份超額利差變化 14請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共23頁簡單金融成就夢想前十大主體 15前十大主體 16 表7：截至2023年1月20日各期限評級二級資本債收益率、信用利差、超額利 表8：可轉債行業(yè)指數(shù)月度變化 20表9：本周信用風險警示 21表10：【申萬宏源債券】行業(yè)超額利差及新聞追蹤1.16-1.22 21請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共23頁簡單金融成就夢想本月各省市2023年政府工作報告相繼出爐。2022年土地財政面臨一定壓力下，城投融資保持持續(xù)收緊態(tài)勢，2023年城投的債務風險，也相應面臨一定不確定性。關于2023年的城投監(jiān)管態(tài)度，我們整理了31省市2023年政府工作報告中對地方政府隱性債務與融資平臺的表述來一探究竟。整體來看，各區(qū)域對新增地方政府隱性債務方面仍顯現(xiàn)嚴加防范態(tài)度，對債務化解態(tài)度較為積極，部分省份也提出推動城投市場化轉型，城投轉型也在緩慢、但逐步進行之中。表1：2023年政府工作報告中對地方政府隱性債務表態(tài)份內容安徽省安徽2023/1/13政府工作報告》算管理和限額管理，禁止各種變相舉債行為，分類推進政府北京市北京2023/1/15政府工作報告》-福建省福建2023/1/11政府工作報告》發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，有效防范化解房地產、金融風險，確保政府甘肅省甘肅2023/1/15政府工作報告》-廣東省廣東2023/1/12政府工作報告》廣西省廣西2023/1/12政府工作報告》貴州省貴州2023/1/13政府工作報告》海南省海南2023/1/13政府工作報告》-河北省河北2023/1/11政府工作報告》妥化解金融、政府債務等領域風險，做好常態(tài)化風險隱患排查處置，嚴防河南省河南2023/1/14政府工作報告》-黑龍江-湖北省湖北2023/1/13政府工作報告》-湖南省湖南2023/1/14政府工作報告》吉林省吉林2023/1/15政府工作報告》防范政府債務風險。省對全省防范化解隱性債務負總責，各市(州)和縣 (市、區(qū))承擔具體責任，籌措各類資金資產積極化解存量債務，堅決遏制隱性債務增量。加強專項債券績效管理。持續(xù)開展專項債券閑置趴賬資金專項整治。加強政府融資平臺治理，推進分類轉型。省-請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共23頁簡單金融成就夢想政府工作報告》江西省江西2023/1/11政府工作報告》-遼寧省遼寧2023/1/12政府工作報告》實企業(yè)債券風險排查預警機制，重拳打擊非法集資和逃廢債行為。加蒙古/1/12告》著力推動經濟金融領域風險“軟著陸”。開展政府債務化險渡峰行動，繼續(xù)實施“四個一批”舉措幫助基層化債，堅決遏制增量、化解存量，嚴禁變相舉債、虛假化債，完成全區(qū)年度化債任務。寧夏回族自治區(qū)政府工作全面加強地方政府債務管理，堅決遏制增量、化解存量，保持總規(guī)模處于合青海省青海2023/1/15政府工作報告》切實防范化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量，開展財政承受能力評估，探索建立償債備付金制度。山東省山東2023/1/13政府工作報告》險監(jiān)測預警，推動政府融資平臺市場化轉型。深化”金安工山西省山西2023/1/12政府工作報告》積極防范化解地方政府隱性債務風險，堅決遏制增量、化解存量，不斷增強財政可持續(xù)發(fā)展能力。陜西省陜西2023/1/12政府工作報告》強政府債務管理，強化縣區(qū)財力保障和財政運行監(jiān)控，堅決遏制隱性債務上海市上海2023/1/11政府工作報告》-四川省四川2023/1/11政府工作報告》隱性債務增量，穩(wěn)步推進政府債務合并監(jiān)管，探索經營權轉化、資轉化等化債路徑，防范地方融資平臺違約，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風天津市天津2023/1/11政府工作報告》-西藏自府工作報-防范化解地方政府債務風險，健全財政承受能力評估機制，強化基層財政運吾爾自治區(qū)政府工行監(jiān)測預警，對風險隱患早發(fā)現(xiàn)早處置，堅決遏制隱性債務增量，妥善化解新疆2023/1/14作報告》存量。云南省云南2023/1/11政府工作報告》風險地區(qū)新增債務規(guī)模，防范地方國有企事業(yè)單位”平臺化”，積極浙江省浙江2023/1/12政府工作報告》-重慶市重慶2023/1/13政府工作報告》活資金資產資源，優(yōu)化政府債務期限結構，降低利息負擔，積極化解；禁止變相違規(guī)舉債，防范國有企事業(yè)單位“平臺化”，堅決遏制增推動財政平穩(wěn)運行，增強收入預期，著力挖潛增收，優(yōu)化預算安排，兜源：各政府官網(wǎng)，申萬宏源研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共23頁簡單金融成就夢想浙江省福建省安徽省江蘇省湖南省遼寧省河北省吉林省云南省廣東省湖北省廣西壯族自治區(qū)新疆維吾爾自治區(qū)海南省浙江省福建省安徽省江蘇省湖南省遼寧省河北省吉林省云南省廣東省湖北省廣西壯族自治區(qū)新疆維吾爾自治區(qū)海南省上海重慶86420資本金補充壓力之下，發(fā)行二永債的中小銀行隊伍逐漸擴大。截至2023年1月26日，共有255家區(qū)域性銀行發(fā)行二級資本債或永續(xù)債，包括95家城商行、160家農商行。其中，2022年新增8家首次發(fā)行二永債的城商行、以及29家首次發(fā)行的農商行，主要分布在浙江、福建、安徽、江蘇、湖南等省份。此外，關注到這些主體中，有估價收益率數(shù)據(jù)的債券上市日中債估值收益率均大于發(fā)行利率(如表2)。一二級價差較大說明可能存在非市場化發(fā)行，導致上市后出現(xiàn)異常折價。湖南漣源農商行、湖北三峽農商行、江蘇盱眙農商行所發(fā)行債券的一二級價差甚至高于200BP。中小銀行信用風險值得關注。此前九江銀行二級資本債到期不贖回事件發(fā)生反轉，1月5日九江銀行公告稱，對其2018年發(fā)行的二級資本債券不行使贖回選擇權，而在1月6日公告改為進行贖回。該只債券的中債估值收益率發(fā)生較大波動，進行贖回后，估值收益率從5.1%回落至3.5%左右。此外中小銀行破產整合事件增多，對區(qū)域內中小銀行二永債估值預計造成擾動。在去年遼寧兩家銀行破產重組后，1月14日，黑龍江銀保監(jiān)局公開批復信息顯示，鑒于哈爾濱銀行收購延壽融興村鎮(zhèn)銀行、巴彥融興村鎮(zhèn)銀行，同意兩家村鎮(zhèn)銀行因被合并而解散，其全部業(yè)務、財產、債權債務以及其他各項權利義務由哈爾濱銀行承繼。根據(jù)銀保監(jiān)會2023年工作會議表態(tài)，要“加快推動中小銀行改革化險。積極穩(wěn)妥推進城商行、農信社風險化解，穩(wěn)步推進村鎮(zhèn)銀行改革重組。鼓勵多渠道補充中小銀行資本?！敝行°y行二永債發(fā)債隊伍繼續(xù)擴大，關注其資本補充壓力及到期圖1：九江銀行到期不贖回改為進行贖回后，估值率回落65432102022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01"18九2022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01收益率為5.1%圖2：2022年首次發(fā)行二永債的中小行區(qū)域分布 (個)城市商業(yè)銀行農村商業(yè)銀行圖3：歷史上發(fā)行二永債的城農銀行區(qū)域分布(按圖4：歷史上發(fā)行二永債的城農銀行分布(按2021年請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共23頁簡單金融成就夢想江省省省東省省省北省南省省省江省省省東省省省北省南省省省省南省維吾爾自治區(qū)江省津慶壯族自治區(qū)京族自治區(qū)省省200銀行數(shù)量)農村商業(yè)銀行20,38943,36746,50060,544270,36460,54461,08381,123華北西南華東東北華中華華北西南華東東北華中華南表2：2022年以來新增發(fā)行二永債的城農商行主體情況發(fā)行人簡稱首次發(fā)行二永債日期證券代碼發(fā)行利率(%)發(fā)行期限(年)是否永續(xù)債上市日中債估值收益率(%)上市時一二級價差(BP,上市日估值收益率-發(fā)行利率)最新中債估值收益率(%)省份總資產 (21年末，億元)重慶銀行03-29IB否.5重慶富滇銀行04-25IB.85是云南省新疆銀行03-09IB.6否新疆維吾爾自治區(qū)盛京銀行022-12-30IB.8否---遼寧省大連銀行2023-01-19IB.95是---遼寧省57唐山銀行12-02IB.85是---河北省滄州銀行12-23IB否---河北省海南銀行07-21.IB.85是---海南省浙江平湖農商行06-29IB.85否浙江省浙江衢州柯城農商行07-01IB否3浙江省浙江龍游農商行07-28.IB否---浙江省浙江武義農商行08-03.IB否---浙江省浙江溫州洞頭農商行2022-08-19.IB否---浙江省浙江嵊州農商行2022-10-10.IB.6否---浙江省31浙江溫州鹿城農商行2022-10-19.IB4否---浙江省浙江南潯農商行10-26.IB.5否---浙江省浙江安吉農商行022-10-31.IB.5否---浙江省41浙江舟山定海海洋農商行022-11-30IB.9否---浙江省寧波寧海農商行12-21IB5否---浙江省浙江溫州龍灣農商行12-23IB4否---浙江省滬農商行03-08IB否.2上海江蘇盱眙農商行022-01-30IB否江蘇省江蘇丹陽農商行08-26.IB.99否---江蘇省46江蘇泰興農商行10-27.IB.8否---江蘇省吉榆銀行07-07.IB否---吉林省湖南漣源農商行01-06IB否湖南省長沙農商行2022-08-19092280061.IB3.910否---湖南省1679請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共23頁簡單金融成就夢想湖南溆浦農商行01-03IB否---湖南省湖北三峽農商行04-01IB否湖北省廣西靈川農商行10-21.IB否---廣西壯族自治區(qū)東莞農商銀行022-12-30IB.3否---廣東省福建晉江農商行2022-01-19IB否福建省廈門農商行03-08IB.6否.8福建省福建南安農商行12-09IB.4否---福建省蕪湖津盛農商行06-27IB否安徽省安徽界首農商行2022-11-14.IB否---安徽省合肥科技農商行12-09IB.8否---安徽省源：申萬宏源研究3.2023年1月非金融信用債發(fā)行同比下降1月非金融信用債發(fā)行合計金額約6975億元，同比減少4497億元，同比下降-39.2%，發(fā)行降幅較大。1月非金融信用債凈融資額為-795億元，相比去年同期下行4839億。圖5：1月非金融信用債發(fā)行規(guī)模同比下降39.2%(億元)800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2022年同比(右軸).0%請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共23頁簡單金融成就夢想8,0006,0004,0002,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年分行業(yè)來看，較2022年行業(yè)發(fā)行占比變動來看，1月通信、食品飲料、紡織服裝的發(fā)行占比提升最大，均提升兩倍以上。1月電子、輕工制造行業(yè)無債券發(fā)行，35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%300%250%200%0%%采掘傳媒電氣設備電子房地產紡織服裝采掘傳媒電氣設備電子房地產紡織服裝鋼鐵公用事業(yè)國防軍工化工機械設備計算機家用電器建筑材料建筑裝飾2022年2023年1月交通運輸農林牧漁汽車輕工制造交通運輸農林牧漁汽車輕工制造商業(yè)貿易食品飲料通信休閑服務醫(yī)藥生物有色金屬綜合變化幅度(右軸)收益率方面，截至1月20日，國債收益率相比于月初上行。中票短融收益率較月初整體上行，其中AAA級1年期、AAA級3年期分別較月初上行14BP、12BP。公司債、企業(yè)債收益率變動有所分化，1-3年公司債、1年期企業(yè)債收益率整利差方面，1月信用利差和等級利差下行，期限利差上行。具體來看，信用利差整體下行，其中1年期各等級短融利差分別下行5-22BP不等，3年期各等級中票利差下行11-18BP不等。等級利差多數(shù)下行，1年期、3年期等級利差下行，5年期等級利差上行。期限利差大部分上行，其中上行幅度最大的為(A+)及(A)的5年-1年利差，較月初上行27BP，其余期限利差上行1-21BP不等。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共23頁簡單金融成就夢想800060004000200004.0080604020002.802.602.402.202.002012018/032018/052018/0720182018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/03信用債凈融資額(億元)2022020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/0110年期國債到期收益率(%,右軸)圖9：1年期國債與中短期票據(jù)收益率情況(%)10210234506078091012012340567089011210234506078091012014.0050002.502.00中債國債到期收益率:1年中債中短期票據(jù)到期收益率(AAA):1年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA+):1年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA):1年圖10：1月中票短融收益率環(huán)比變動(BP)圖11：1月公司債收益率環(huán)比變動(BP)請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共23頁簡單金融成就夢想1614121086420-2-4-6020151614121086420-2-4-6020151050 -587532985 (AA- (AA-)5年(AAA)3年 (AA+)3年 (AA)3年 (AA-)3年(AAA)5年 (AA+)5年 (AA)5年5511-3-3-3-8-5-4(AA-):1年(AA-):1年(AAA):3年(AA+):3年(AA):3年(AA-):3年(AAA):5年(AA+):5年(AA):5年(AA-):5年1月產業(yè)債市場修復，除造紙外，行業(yè)超額利差均回落。其中，煤炭行業(yè)下行幅度最大，較上月末下行14.07BP，其次為鋼鐵行業(yè)，下行12.46BP。1月地產債超額利差分化，高等級利差延續(xù)平緩回落，AA+及AA超額利差邊際抬升。截圖12：地產債超額利差走勢(BP)20040001010203房地產040456房地產,外評AAA7789房地產,外評AA+0101121房地產,外評AA圖13：1月強周期行業(yè)超額利差變化(BP)圖14：1月中游制造行業(yè)超額利差變化(BP)請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第13頁共23頁簡單金融成就夢想03570911305791113507910103503570911305791113507910103570910135079101305791113507091135709101305709101250.00200.000.0000煤炭有色鋼鐵化工水泥00250200035735791103057091113579101機械電氣設備電子造紙(右軸)汽車400000圖15：1月公用基建行業(yè)超額利差變化(BP)4000建筑航運港口圖16：1月消費服務行業(yè)超額利差變化(BP)2502000商貿商貿4.城投數(shù)據(jù)跟蹤期、5年期、7年期利差全部下行，10年期利差小幅上行。其中1年期下行幅度較大，3年期次之；評級角度看，低評級整體下行幅度低于中高評級。圖17：1月份城投-國債利差走勢(bp)請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共23頁簡單金融成就夢想1月城投債表現(xiàn)整體好于產業(yè)債，1年期、5年期、7年期、10年期城投債表表現(xiàn)略差于產業(yè)債。圖18：1月份城投-中票利差走勢(bp)分省份來看，本月城投超額利差多數(shù)上行。其中甘肅省超額利差上行最多，為7.5bp，青海次之為7.3bp，海南省與天津市超額利差分別上行6.0bp、5.5bp；寧夏超額利差下行最多，為49.5bp，貴州省次之，山西與廣西省超額利差也有小幅下行。：31省份超額利差變化2022/12/30 (bp)2023/01/20 (bp)動 (bp)市市省.3.5省北請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第15頁共23頁簡單金融成就夢想省治區(qū)省治區(qū).1.6吾爾自治區(qū).3省省省省.9.2省省.3.6省省省 中南壯族自治區(qū)省.9利差增加前十大主體人級地區(qū)市級別利差變動 (bp)縣興金開發(fā)建設投資有限責任公司堂縣縣區(qū)城市建設投資有限公司市江文化產業(yè)投資(集團)有限公司級有資產經營有限公司市文化旅游投資發(fā)展集團有限公司潭市級市總房地產開發(fā)有限責任公司市級道交通集團有限公司市級蕭山交通投資集團有限公司西盛投資集團有限公司縣源：申萬宏源研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第16頁共23頁簡單金融成就夢想利差降低前十大主體人級地區(qū)市級別利差變動 (bp)達投資控股有限公司市級盛經濟技術開發(fā)區(qū)開發(fā)投資集團有限級發(fā)展投資有限責任公司市級市渝南資產經營有限公司區(qū)區(qū)濱海新城投資集團有限公司市西級市市國有資產經營集團有限公司市縣現(xiàn)代農業(yè)投資有限公司堂縣縣市投資發(fā)展集團有限公司市級市市白馬湖投資發(fā)展有限公司市展集團有限公司發(fā)區(qū)源：申萬宏源研究類2023/1/20渝南資產重慶資產處置市渝南資產經營公告，公司將持有重慶綦江工業(yè)園區(qū)建設開發(fā)的.80511%股權無償劃轉給重慶市綦江區(qū)南州新能源汽車科技；公綦鼎商貿將持有的重慶綦江工業(yè)園區(qū)建設開發(fā).19489%股權無償劃轉給重慶市綦江區(qū)金雀投資咨詢。公司及子公林交投西變更桂林市交通投資控股集團公告，公司控股股東由桂林市國資委變更為桂林投資控股集團；公司實際控制人仍為桂林市國資委。公司已于2023年1月18日在桂林市市場監(jiān)督管理局完成相關變更登記。資發(fā)江西股東變更投資發(fā)展有限公司發(fā)布公告，根據(jù)崇仁縣人民政府辦抄告《關于同意崇仁縣城市建設投資發(fā)展有限公司股東、法定代展有限公司(以下簡稱“公司”)79.69%股權無償劃轉至崇仁縣城市發(fā)海淀區(qū)國有資本運營有限公司公告，優(yōu)化國資國企布局，推動構調整。公司積極貫徹落實區(qū)委區(qū)政府“瘦身健體、聚焦主責主業(yè)”的戰(zhàn)略轉型要求，以“十四五”規(guī)劃調整和“國企改革三年步優(yōu)化報表體系經營板塊，聚焦服務區(qū)域經濟發(fā)展職能，劃轉對海北京市海淀務結構優(yōu)化，提高整體經營質效。本次劃轉的債權為本公司對海科金公司的債權人民幣69.36億元。該債權為本公司為支持原下屬子公司2023/1/18運營北京資產購入?？平鸸緲I(yè)務發(fā)展，對其進行的內部借款。同時以現(xiàn)金增資、基金請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第17頁共23頁簡單金融成就夢想子公司經營改善補充凈資產、子公司引入戰(zhàn)略股東等方式已向在途現(xiàn)金增資或劃入資產，預2023/1/16瑞安國投浙江資產處置國有資產投資集團有限公司公告，公司擬將下屬子公司瑞安市限公司100%股權無償劃轉至瑞安市產業(yè)發(fā)展集團有限公安市馬嶼新農村建設投資有限公司、瑞安市陶山新農村建設投限公司、瑞安市湖嶺新農村建設投資有限公司100%股權無償劃源：申萬宏源研究5.金融債市場回顧5.1中債估值利差變動情況商業(yè)銀行二級資本債中債估值利差較上月(2022年12月30日，下同)變化：超額利差多數(shù)走擴，信用利差漲跌不一。以中債二級資本債估值收益率-同期限國債估值收益率衡量二級資本債信用利差，以中債二級資本債估值收益率-同期限同評級中短票估值收益率衡量二級資本債超額利差，可觀察到：信用利差方面，本月高評級中短期利差有所收窄，低評級利差走擴。1年期AAA-級、AA+級利差收窄7BP和4BP，5年期收窄4BP和1BP，3年期變動不大。1年期、3年期和5年期AA級利差分別走擴8BP、6BP和15BP。超額利差方面，本月多數(shù)超額利差較上月走擴，中短期幅度更大。除1年期AAA-級利差小幅收窄2BP外，其余期限評級超額利差均有所走擴，3年期平均走BP平均走擴6-18BP。表7：截至2023年1月20日各期限評級二級資本債收益率、信用利差、超額利差變化AAA-AAA-:3AAA-:5AA+:1AA+:3AA+:5AA:1年AA:3年AA:5年:1年年年年年年收益率(%)2.92243.58423.77423.0413.69253.94583.54284.20294.60563823.1115.7514.371.9425.9324.4120.92 (BP)信用利差75.76104.63104.5487.62115.46121.70137.80166.50187.68 (BP)66.10%80.50%73.00%71.00%82.10%78.60%76.00%83.50%83.90%超額利差分位89.10%98.80%74.80%98.20%97.00%55.20%87.10%95.60%93.00%信用利差分位90.00%91.80%81.10%94.80%92.60%86.50%97.40%93.40%93.60%請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第18頁共23頁簡單金融成就夢想；圖19：二級資本債信用利差變化(BP)4000AAA-:1AAA-:1年AAA-:3年AAA-:5年AA+:1年AA+:3年AA+:5年AA:1年AA:3年AA:5年-20較上月變動(BP)2022年初以來利差變動(BP) 圖20：二級資本債超額利差變化(BP)4000AAA-:1AAA-:1年AAA-:3年AAA-:5年AA+:1年AA+:3年AA+:5年AA:1年AA:3年AA:5年較上月變動(BP)2022年初以來利差變動(BP)5.2發(fā)行與凈融資情況本月未發(fā)行二級資本債，到期金額1.5億元，當月凈融資-1.50億元。本月永續(xù)債發(fā)行金額60億元，發(fā)行人全部為城商行，包括大連銀行50億元和溫州銀行10圖21：二級資本債分銀行類型發(fā)行情況(億圖22：永續(xù)債分銀行類型發(fā)行情況(億元)請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第19頁共23頁簡單金融成就夢想國有商業(yè)銀行AAA股份制商業(yè)銀行AAA國有商業(yè)銀行AAA股份制商業(yè)銀行AAA元)000400200021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01農商行股份行國有行城商行0000004000200021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01農商行股份行國有行城商行5.3樣本券超額利差走勢使用商業(yè)銀行存量二級資本債、永續(xù)債債券明細作為樣本券，計算樣本債券估值收益率-同等級同期限中短票估值收益率，作為樣本券超額利差，分銀行類型復盤其走勢：二級資本債方面，本月各銀行類型利差均有所走擴，國有行、股份行、農商行、城商行超額利差分別走擴8BP、9BP、13BP和5BP，農商行利差走擴幅度仍較大。永續(xù)債方面，本月國有行利差小幅收窄，其余銀行類型均持續(xù)走擴，國有行利差小幅收窄1BP，股份行、農商行、城商行超額利差分別走擴8BP、29BP和13BP，國有行永續(xù)債利差相對趨穩(wěn)，農商行利差仍高斜率爬升。圖23：二級資本債AAA級超額利差中位數(shù) (BP)40002021-122022-032022-062022-092022-12農商行AAA農商行AAA城市商業(yè)銀行AAA圖24：永續(xù)債AAA級超額利差中位數(shù)(BP)40002022-012022-042022-072022-102023-國有商業(yè)銀行AAA股份制商業(yè)銀行AAA農商行AAA城市商業(yè)銀行AAA請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第20頁共23頁簡單金融成就夢想6.可轉債行業(yè)指數(shù)走勢我們以當前市場上的480只可轉債為樣本，以2020年初作為基期，計算分申萬行業(yè)的可轉債行業(yè)指數(shù)走勢(基數(shù)為100)。2023年1月可轉債行業(yè)指數(shù)均上漲。其中，漲幅最大的為國防軍工、通信、公用事業(yè)和計算機，分別上漲7.6%、7.6%、6.2%、6.2%。表8：可轉債行業(yè)指數(shù)月度變化行業(yè)2023/1/20指數(shù)2023/1/13指數(shù)2022/12/30指數(shù)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)7.6%信事業(yè)7.6%6.2%機護理6.2%6.0%器5.7%5.7%5.2%5.2%石化金屬4.7%4.5%融車4.3%4.2%林牧漁設備4.1%3.8%裝飾化工3.5%3.3%制造材料2.9%2.9%鐵2.8%2.7%售2.7%2.6%飲料炭2.6%2.2%服飾輸2.0%1.8%行服務1.5%0.5%請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第21頁共23頁簡單金融成就夢想車車風險警示公司信用債件告稱，公司持股51%的子公司云南騰晉物流。行-律處分信息，涉及興業(yè)銀行、江蘇銀行、平團證券科技轉債公告披露日，公司未能按期”的主承銷商，存在投資銀行類業(yè)務內部控制不完善、部分項目內核意見跟落實不到位等問題，上交所決定對聯(lián)儲證券采取暫不受理公司債券相關申請金誠關注到，江西正邦科技股份有限