《第7章企業(yè)的價值評估》習地的題目含詳解

實用標準文案《第七章 企業(yè)價值評估》習題一、單項選擇題1、關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，不正確的是（ ）。A、公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B、公平市場價值就是股票的市場價格C、公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和、公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者2、某公司 2010 年凈利潤為 3000 萬元，利息費用 100萬元，所得稅稅率為 25%，折舊與攤銷 250萬元，則營業(yè)現(xiàn)金毛流量為（ ）萬元。A、3175 B、2675 C、2825 D、33253、A公司今年的每股收益是 1元，分配股利 0.3元/股，該公司凈利潤和股利的增長率都是 5%，β值為1.1.政府長期債券利率為 3.5%，股票的風險附加率為 5%。則該公司的本期市盈率為（ ）。A、7.5 B、7.875 C、7.125 D、8.1254、某公司今年年初投資資本 5000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤 800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為 100萬元，以后每年凈投資為零， 加權(quán)平均資本成本 8%，則企業(yè)實體價值為 （）萬元。A、7407 B、7500 C、6407 D、89075、某公司股利固定增長率為 5%，今年的每股收入為 4元，每股收益為 1元，留存收益率為 40%，股票的β值為1.5，國庫券利率為 4%，市場平均風險股票的必要收益率為 8%，則該公司每股市價為（ ）元。A、12.60 B、12 C、9 D、9.456、下列有關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)估計的表述中，正確的是（ ）。精彩文檔實用標準文案A、基期數(shù)據(jù)是基期各項財務(wù)數(shù)據(jù)的金額B、如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)C、如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)D、預測期根據(jù)計劃期的長短確定，一般為 3－5年，通常不超過 5年7、甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為 100萬元（其中有 80%是生產(chǎn)經(jīng)營所必需），其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為5000 萬元，流動負債為 2000萬元（其中的 20%需要支付利息），經(jīng)營長期資產(chǎn)為 8000萬元，經(jīng)營長期負債為6000 萬元，則下列說法不正確的是（ ）。A、經(jīng)營營運資本為 3400萬元 B、經(jīng)營資產(chǎn)為 13080 萬元C、經(jīng)營負債為 7600萬元 D、凈經(jīng)營資產(chǎn)為 5480萬元8、下列關(guān)于企業(yè)價值評估的說法正確的是（ ）。A、“公平的市場價值”是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B、謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”C、一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是續(xù)營價值與清算價值較低的一個、企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的會計價值9、關(guān)于價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，下列說法不正確的是（ ）。A、實體現(xiàn)金流量＝股利現(xiàn)金流量 +債務(wù)現(xiàn)金流量B、股權(quán)現(xiàn)金流量只能股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)C、企業(yè)價值評估中通常將預測的時間分為詳細預測期和后續(xù)期兩個階段、在數(shù)據(jù)假設(shè)相同的情況下，三種現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的評估結(jié)果是相同的精彩文檔實用標準文案二、多項選擇題1、甲公司上年年初流動資產(chǎn)總額為 1000 萬元（其中有 20%屬于金融性流動資產(chǎn)），年末金融性流動資產(chǎn)為400萬元，占流動資產(chǎn)總額的 25%；年初經(jīng)營性流動負債為 500萬元，上年的增長率為 20%；經(jīng)營性長期資產(chǎn)原值增加 600萬元，資產(chǎn)負債表中折舊與攤銷余額年初為 100萬元，年末為120萬元；經(jīng)營性長期負債增加 50萬元。凈利潤為 400萬元，平均所得稅稅率為 20%，利息費用為 30萬元。上年分配股利80萬元，發(fā)行新股 100萬股，每股發(fā)行價為 5元。上年金融負債增加 300萬元。則下列說法中正確的有（）。A、上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為830萬元B、上年的經(jīng)營性營運資本增加為300萬元C、上年的股權(quán)現(xiàn)金流量為－420萬元D、上年的金融資產(chǎn)增加為290萬元2、下列關(guān)于相對價值模型的表述中，不正確的有（ ）。A、在影響市盈率的三個因素中，關(guān)鍵是增長潛力B、市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 0的企業(yè)C、驅(qū)動市凈率的因素中，增長率是關(guān)鍵因素、在收入乘數(shù)的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵是銷售凈利率3、下列關(guān)于企業(yè)價值評估模型的說法中，不正確的有（ ）。A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B、預測期和后續(xù)期的劃分是財務(wù)管理人員主觀確定的C、股權(quán)現(xiàn)金流量和實體現(xiàn)金流量可以使用相同的折現(xiàn)率折現(xiàn)、相對價值模型用一些基本的財務(wù)比率評估目標企業(yè)的內(nèi)在價值4、下列關(guān)于相對價值模型的表述中，正確的有（ ）。A、在影響市盈率的三個因素中，關(guān)鍵是增長潛力B、市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)精彩文檔實用標準文案C、驅(qū)動市凈率的因素中，增長率是關(guān)鍵因素、在收入乘數(shù)的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵因素是銷售凈利率5、關(guān)于企業(yè)價值的類別，下列說法正確的有（ ）。A、企業(yè)實體價值是股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和B、一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件是其持續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C、控股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值、控股權(quán)價值和少數(shù)股權(quán)價值差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價值6、下列關(guān)于相對價值模型的表述中，正確的有（ ）。A、在影響市盈率的三個因素中，關(guān)鍵是增長潛力B、市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C、驅(qū)動市凈率的因素中，增長率是關(guān)鍵因素、在收入乘數(shù)的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵因素是銷售凈利率7、企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（ ）。A、整體價值是各部分價值的簡單相加B、整體價值來源于要素的結(jié)合方式C、部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值、整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來8、判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（ ）。A、具有穩(wěn)定的投資資本回報率B、具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率C、具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近、具有固定的股利支付率，它與資本成本接近精彩文檔實用標準文案三、計算題1.DX公司目前想對乙公司進行價值評估， 2006年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為 500萬元，預計 2007 年乙公司的實體現(xiàn)金流量為 100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為 160萬元，長期資產(chǎn)凈值增加額為 120萬元，折舊與攤銷為20萬元，經(jīng)營營運資本增加 50萬元，利息費用為 30萬元，平均所得稅率為 20％，假設(shè)該公司不存在金融資產(chǎn)。要求：計算乙公司的下列指標：1）預計2007年的資本支出、無息長期負債增加；2）預計2007年的總投資、凈投資、期末凈經(jīng)營資產(chǎn)、稅后經(jīng)營利潤和稅后利潤；（3）假設(shè)2007年的債務(wù)現(xiàn)金流量為 40萬元，股利分配為 60萬元，新借債務(wù) 20萬元，計算 2007年的融資流量合計、凈債務(wù)增加、償還債務(wù)本金和股權(quán)資本發(fā)行額；（4）股權(quán)資本成本一直保持 10%不變，股權(quán)現(xiàn)金流量增長率 2007—2009年為8%，2010年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為 6%，計算乙公司在 2007年初的股權(quán)價值，如果目前的市價為 1100萬元，說明被市場高估了還是低估了。2.A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股收益是2.6，預期增長率是6%，當前股票價格是54元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)?？杀裙久Q市盈率預期股東權(quán)益凈利率甲207%乙185%丙166%丁198%要求：精彩文檔實用標準文案（1）使用市盈率（市價 /凈利比率）模型估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市盈率的股價平均法計算 A公司的每股價值。（3）分析市盈率估價模型的優(yōu)點和局限性。答案部分一、單項選擇題1、【正確答案】 B【答案解析】在資本市場不是完全有效的情況下，股票的市場價格不能代表公平市場價值。2、【正確答案】 D【答案解析】營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝稅后經(jīng)營利潤＋折舊與攤銷＝ 3000＋100×（1－25%）＋250＝3325（萬元）3、【正確答案】 B【答案解析】股利支付率＝ 0.3/1＝30%；增長率＝5%；股權(quán)資本成本＝ 3.5%＋1.1×5%＝9%；本期市盈率＝股利支付率×（ 1＋增長率）/（股權(quán)成本－增長率）＝ 30%×（1＋5%）/（9%－5%）＝7.875.4、【正確答案】A【答案解析】每年的稅后經(jīng)營利潤＝800×（1－25%）＝600（萬元），第1年實體現(xiàn)金流量＝600－100＝500（萬元），第2年及以后的實體現(xiàn)金流量＝600－0＝600（萬元），企業(yè)實體價值＝500/（1＋8%）精彩文檔實用標準文案＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（萬元）。5、【正確答案】 A【答案解析】股權(quán)資本成本＝ 4%＋1.5×（8%－4%）＝10%，銷售凈利率＝ 1/4×100%＝25%，本期收入乘數(shù)＝25%×（1－40%）×（1＋5%）/（10%－5%）＝3.15，每股市價＝ 4×3.15＝12.60（元）。6、【正確答案】 B【答案解析】基期數(shù)據(jù)不僅包括各項財務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長率以及反映各項財務(wù)數(shù)據(jù)之間關(guān)系的財務(wù)比率，因此，選項 A的表述不正確；確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當調(diào)整，使之適合未來情況。因此，選項 B的表述正確，選項 C的表述不正確；預測期根據(jù)計劃期的長短確定，一般為 5-7年，通常不超過 10年。因此，選項 D的說法不正確。7、【正確答案】 A【答案解析】經(jīng)營營運資本＝（經(jīng)營現(xiàn)金＋其他經(jīng)營流動資產(chǎn)） －經(jīng)營流動負債＝（100×80%＋5000）2000×（1－20%）＝3480（萬元）經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營現(xiàn)金＋其他經(jīng)營流動資產(chǎn)＋經(jīng)營長期資產(chǎn)＝ 100×80%＋5000＋8000＝13080（萬元）經(jīng)營負債＝經(jīng)營流動負債＋經(jīng)營長期負債＝ 2000×（1－20%）＋6000＝7600（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝ 13080－7600＝5480（萬元）8、【正確答案】 A精彩文檔實用標準文案【答案解析】“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，也就是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由此可知，選項 A的說法正確；謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值” 高于少數(shù)股權(quán)投資者認為的 “企業(yè)股票的公平市場價值” ，二者的差額為“控股權(quán)溢價”，由此可知，選項 B的說法不正確；一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是續(xù)營價值與清算價值較高的一個，由此可知，選項 C的說法不正確；企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，所以選項 D不正確。9、【正確答案】 A【答案解析】實體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量 +債務(wù)現(xiàn)金流量，只有在企業(yè)沒有增發(fā)或回購股票時，股利現(xiàn)金流量等于股權(quán)現(xiàn)金流量。二、多項選擇題1、【正確答案】 ABCD【答案解析】1）經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加＝400/25%×（1－25%）－1000×（1－20%）＝400（萬元），經(jīng)營性流動負債增加＝500×20%＝100（萬元），經(jīng)營性營運資本增加＝經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加－經(jīng)營性流動負債增加400－100＝300（萬元）；經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加＝ 600－（120－100）＝580（萬元），凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加＝經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加－經(jīng)營性長期負債增加＝ 580－50＝530（萬元），凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝凈經(jīng)營性營運資本增加＋凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加＝ 300＋530＝830（萬元）；因此，選項 A、B正確。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股票發(fā)行＝ 80－100×5＝－420（萬元）。因此，選項 C正確。精彩文檔實用標準文案（3）因為：股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤-股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加） ；由此，股權(quán)凈投資 =凈利潤-股權(quán)現(xiàn)金流量=400-（-420）=820（萬元），凈負債增加=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 -股權(quán)凈投資=830-820=10 （萬元）。凈負債增加=金融負債增加 -金融資產(chǎn)增加 =300-金融資產(chǎn)增加=10，解之得：金融資產(chǎn)增加 =300-10=290（萬元），因此，選項 D正確。2、【正確答案】 BC【答案解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 1的企業(yè)，所以選項 B的說法不正確；驅(qū)動市凈率的因素中，權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素，所以選項 C的說法不正確。3、【正確答案】 BCD【答案解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(chǎn)的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，因此，選項 A的說法正確；預測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率和投資回報率的變動趨勢確定的，所以，選項 B的說法不正確；股權(quán)現(xiàn)金流量只能使用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體加權(quán)的平均資本成本來折現(xiàn)，所以，選項 C的說法不正確；相對價值模型運用一些基本的財務(wù)比率評估目標企業(yè)的相對價值，所以選項D的說法不正確。4、【正確答案】 ABD【答案解析】驅(qū)動市凈率的因素中，權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素，所以選項 C的說法不正確。5、【正確答案】 ABD【答案解析】少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。精彩文檔實用標準文案控股權(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。6、【正確答案】 ABD【答案解析】驅(qū)動市凈率的因素中，權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素，所以選項 C的說法不正確。7、【正確答案】 BCD【答案解析】企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在 4個方面：（1）整體不是各部分的簡單相加； （2）整體價值來源于要素的結(jié)合方式； （3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值； （4）整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。8、【正確答案】 BC【答案解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是兩個： （1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率；（2）具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。三、計算題1.【答案】：（1）2007年的資本支出＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－實體現(xiàn)金流量＝160－100＝60（萬元）因為，資本支出＝長期資產(chǎn)凈值增加＋折舊與攤銷－無息長期負債增加所以，2007年的無息長期負債增加＝120＋20－60＝80（萬元）（2）2007年的總投資＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出＝50＋60＝110（萬元）2007年的凈投資＝總投資－折舊與攤銷＝110－20＝90（萬元）2007年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝2007年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)＋2007年的凈投資＝500＋90＝590（萬元）2007年的稅后經(jīng)營利潤＝實體現(xiàn)金流量＋凈投資＝100＋90＝190（萬元）精彩文檔實用標準文案2007年的稅后利潤＝稅后經(jīng)營利潤－稅后利息費用＝ 190－30×（1－20％）＝166（萬元）3）2007年的融資流量合計＝2007年的實體現(xiàn)金流量＝100（萬元）債權(quán)人現(xiàn)金流量＝稅后利息支出－凈債務(wù)增加因此，2007年凈債務(wù)增加＝30×（1－20％）－40＝－16（萬元）由于，凈債務(wù)增加＝（新借債務(wù)－償還債務(wù)本金）－金融資產(chǎn)增加所以，償還債務(wù)本金＝新借債務(wù)－凈債務(wù)增加－金融資產(chǎn)增加＝ 20－（－16）－0＝36（萬元）由于，股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量＝股權(quán)融資凈流量＝股利分配－股權(quán)資本發(fā)行所以，100－40＝60－股權(quán)資本發(fā)行即：股權(quán)資本發(fā)行＝ 0（4）2007年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝100－40＝60（萬元）2008年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝60×（1＋8％）＝64.8（萬元）2009年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝64.8×（1＋8％）＝69.98（萬元）2010年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝69.98×（1＋6％）＝74.18（萬元）2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝74.18×（1＋6％）＝78.63（萬元）乙公司在 2007年初的股權(quán)價值60×0.9091＋64.8×0.8264＋69.98×0.7513＋74.18×0.6830＋78.63/（10％－6％）×0.683054.546＋53.551＋52.576＋50.665＋1342.6071553.945（萬元）由于目前的市價 1100萬元低于股權(quán)價值