第1章金融市場(chǎng)概論

金融市場(chǎng)學(xué)韓鳳永《金融市場(chǎng)學(xué)》課程說(shuō)明一、課程的性質(zhì)本課程是面向21世紀(jì)高等學(xué)校金融學(xué)專業(yè)主干課程之一，因此是金融學(xué)專業(yè)必修課程，現(xiàn)為金融學(xué)院核心課程。二、課程主要內(nèi)容1、金融市場(chǎng)概述2、貨幣市場(chǎng)3、資本市場(chǎng)4、外匯市場(chǎng)5、衍生市場(chǎng)三、課程教學(xué)目標(biāo)本課程要求學(xué)生掌握金融市場(chǎng)的基本理論、基本知識(shí)和基本技能，掌握金融市場(chǎng)的各種運(yùn)行機(jī)制，并運(yùn)用所學(xué)理論、知識(shí)和方法分析解決金融市場(chǎng)的相關(guān)問(wèn)題，為日后進(jìn)一步學(xué)習(xí)、研究和實(shí)際工作奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。四、課程適用的專業(yè)與年級(jí)本課程適用于金融學(xué)、投資學(xué)、金融工程學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)等專業(yè)，在大學(xué)三年級(jí)開(kāi)設(shè)本課程。五、課程使用的教材本課程使用教材為高等教育出版社出版的面向21世紀(jì)課程教材，主編為張亦青、鄭振龍。六、課時(shí)安排34課時(shí)，周課時(shí)3。上課時(shí)間第2-12周第一章金融市場(chǎng)概論在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中商品可分為實(shí)物商品、服務(wù)類商品以及金融商品。不同商品的交易而形成了不同的市場(chǎng)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，有三類重要的市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。要素市場(chǎng)是分配土地、勞動(dòng)力、技術(shù)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng);產(chǎn)品市場(chǎng)是實(shí)物商品和服務(wù)類商品進(jìn)行交易的場(chǎng)所;金融市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢(shì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融化的進(jìn)程也日益加劇，程度不斷加深。表現(xiàn)為：1、經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益金融關(guān)系化。虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2、社會(huì)資產(chǎn)日益金融資產(chǎn)化。促進(jìn)資產(chǎn)的流動(dòng)和降低風(fēng)險(xiǎn)。3、融資非中介化和證券化。降低交易成本和加快交易速度。4、金融業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化。為降低交易成本、加快交易速度和提高交易效率電子金融或網(wǎng)絡(luò)金融快速發(fā)展。金融市場(chǎng)在市場(chǎng)機(jī)制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。在金融市場(chǎng)上，價(jià)格機(jī)制是其運(yùn)行的基礎(chǔ)，而完善的法規(guī)制度、先進(jìn)的交易手段則是其順利運(yùn)行的保障。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于資源的合理配置，資源的合理配置主要靠市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)行和資金的合理配置來(lái)實(shí)現(xiàn)。本章的主要內(nèi)容1、金融市場(chǎng)的概念及主體2、金融市場(chǎng)的類型3、金融市場(chǎng)的功能4、金融市場(chǎng)的趨勢(shì)第一節(jié)金融市場(chǎng)的概念及主體一、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義：1、金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的場(chǎng)所；2、金融市場(chǎng)反映了金融資產(chǎn)的供求關(guān)系；3、金融市場(chǎng)包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制。其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是指一切代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。要點(diǎn)：1、代表未來(lái)收益或資產(chǎn)要求權(quán)；2、代表的權(quán)益要合法；3、以書面的形式載明各項(xiàng)權(quán)益。金融資產(chǎn)可以劃分為基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)，如各種票據(jù)和有價(jià)證券；后者主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。二、金融市場(chǎng)與產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)的區(qū)別（一）市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系不同。在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)分離或有條件的讓渡。其他市場(chǎng)都是單純的商品買賣關(guān)系。（二）交易的對(duì)象不同。金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是一種特殊的商品即貨幣資金。其他市場(chǎng)交易的對(duì)象是實(shí)物商品。（三）交易的場(chǎng)所不同?？梢允怯行问袌?chǎng)，也可以是無(wú)形市場(chǎng)。金融市場(chǎng)交易的場(chǎng)所在大部分情況下是無(wú)形的，通過(guò)電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易的方式已越來(lái)越普遍。其他市場(chǎng)大部分都有固定的交易場(chǎng)所。三、金融市場(chǎng)的主體金融市場(chǎng)同其他商品市場(chǎng)一樣存在市場(chǎng)交易雙方、交易對(duì)象、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管者和具體的交易形式。一般我們把它們稱之為金融市場(chǎng)主體、金融工具、中介機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的組織形式，它們是構(gòu)成金融市場(chǎng)的基本要素。金融市場(chǎng)的主體指交易者和監(jiān)管者。交易者可以分為自然人和法人。從動(dòng)機(jī)看主要包括投資者（投機(jī)者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。按具體部門劃分：政府部門、工商企業(yè)、居民個(gè)人、存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)。投資者（包括投機(jī)者）是指為了賺取差價(jià)收入或股息、利息收入而購(gòu)買各種金融工具的主體，是金融市場(chǎng)的資金供應(yīng)者。籌資者是金融市場(chǎng)的資金需求者。套期保值者是利用金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁自己所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體，從而使自己持有的金融資產(chǎn)達(dá)到保值的目的。套利者是利用市場(chǎng)定價(jià)的低效率來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的主體。如利用不同地點(diǎn)、不同時(shí)間、不同價(jià)格套利。調(diào)控和監(jiān)管者是指對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。（一）政府部門政府部門是金融市場(chǎng)的監(jiān)管者和資金需求者。政府部門通過(guò)制定頒布實(shí)施各種法律、法規(guī)、條例、制度，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)授權(quán)等來(lái)監(jiān)管金融市場(chǎng)的運(yùn)行，使其運(yùn)行過(guò)程符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。中央政府與地方政府都是資金的需求者。它們主要通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來(lái)籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。政府部門在一定的時(shí)間也可能是資金的供應(yīng)者。如稅款集中收進(jìn)還沒(méi)有支出時(shí)，央行可作為信貸資金使用；政府購(gòu)買債券；不少國(guó)家政府也是國(guó)際金融市場(chǎng)上的積極參加者，如中東的主要石油輸出國(guó)的政府就是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)大戶。（二）工商企業(yè)工商企業(yè)在金融市場(chǎng)上既是資金的需求者又是資金供應(yīng)者，同時(shí)又是套期保值的主體。工商企業(yè)是資金的需求者：通過(guò)市場(chǎng)籌集短期資金從事經(jīng)營(yíng)，以提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例和增加盈利；又通過(guò)發(fā)行股票或中長(zhǎng)期債券等方式籌措資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。工商企業(yè)也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者和套期保值者：在金融市場(chǎng)上進(jìn)行各種投資從而達(dá)到資金保值和增值的目的。（三）居民個(gè)人個(gè)人一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者。個(gè)人為了存集資金購(gòu)買大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個(gè)人通過(guò)在金融市場(chǎng)上合理購(gòu)買各種有價(jià)證券來(lái)進(jìn)行組合投資，既滿足日常的流動(dòng)性需求，又能獲得資金的增值。

（四）存款性金融機(jī)構(gòu)存款性金融機(jī)構(gòu)是指能夠吸收存款，通過(guò)發(fā)放貸款或投資以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。它們是金融市場(chǎng)的重要中介，既是資金的需求者又是資金供應(yīng)者,也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機(jī)構(gòu)一般包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。（五）非存款性金融機(jī)構(gòu)非存款性金融機(jī)構(gòu)一般是金融市場(chǎng)上的資金需求者。主要是通過(guò)發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金。保險(xiǎn)公司：包括人壽保險(xiǎn)公司及財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害保險(xiǎn)公司。養(yǎng)老基金：養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險(xiǎn)公司的專門金融組織。其資金來(lái)源是公眾為退休后生活所準(zhǔn)備的儲(chǔ)蓄金。投資銀行：投資銀行是資本市場(chǎng)上從事證券的發(fā)行、買賣及相關(guān)業(yè)務(wù)的一種金融機(jī)構(gòu)。投資基金：投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證募集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機(jī)構(gòu)。（六）中央銀行中央銀行在金融市場(chǎng)上處于一種特殊的地位，它既是金融市場(chǎng)的行為主體，又大多是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。從中央銀行參與金融市場(chǎng)的角度來(lái)看：首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后貸款人的角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，通常采取在金融市場(chǎng)上買賣證券的做法，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，從而達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目的。第二節(jié)金融市場(chǎng)的類型一、按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)（一）貨幣市場(chǎng)（短期資金市場(chǎng)）。貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。交易的信用工具主要有國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購(gòu)協(xié)議及其他短期信用工具。從交易對(duì)象看，由于該市場(chǎng)交易的短期信用工具具有很強(qiáng)的變現(xiàn)性和流動(dòng)性，功能近似于貨幣，故稱貨幣市場(chǎng)；從融通資金的期限看，由于該市場(chǎng)主要經(jīng)營(yíng)短期資金的借貸，故又稱短期資金市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)一般沒(méi)有正式的組織場(chǎng)所，二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過(guò)電訊方式聯(lián)系進(jìn)行的。市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一。

（二）資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)包括兩大部分：一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)，另一是有價(jià)證券市場(chǎng)。狹義的資本市場(chǎng)主要指證券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：1.期限不同。金融工具的期限不同。2.作用不同。調(diào)劑資金的期限和購(gòu)買者的目的不同。3.風(fēng)險(xiǎn)程度不同。金融工具價(jià)格波動(dòng)幅度不同。（三）外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。外匯市場(chǎng)有廣義和狹義之分：狹義的外匯市場(chǎng)指的是銀行間的外匯交易,通常被稱為批發(fā)外匯市場(chǎng)。廣義的外匯市場(chǎng)是指外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和。包括批發(fā)外匯市場(chǎng)以及銀行同工商企業(yè)、個(gè)人間外匯買賣的零售外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的區(qū)別外匯市場(chǎng)同貨幣市場(chǎng)一樣也是短期金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。其不同點(diǎn)：1、交易的幣種不同。貨幣市場(chǎng)交易的是同一種貨幣或以同一種貨幣計(jì)值的票據(jù)，而外匯市場(chǎng)則是以不同種貨幣計(jì)值的兩種票據(jù)之間的交換。2、管制不同。在貨幣市場(chǎng)上所有的貸款和金融資產(chǎn)的交易都受政府法令條例管制，在外匯市場(chǎng)上，一國(guó)政府只能干預(yù)或管制本國(guó)貨幣。外匯市場(chǎng)主要功能：1.實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移。如清償國(guó)際間的債務(wù)。2.調(diào)劑國(guó)際資金余缺。如國(guó)際間的融資。3.提高了資金的使用效率。外匯市場(chǎng)所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段，提高了資金的使用效率。4.可有效的避免或減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。如遠(yuǎn)期、期貨外匯買賣。（四）黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。目前，由于黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)備工具之一，在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成部分。但隨著時(shí)代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場(chǎng)被稱為五大國(guó)際黃金市場(chǎng)。（五）衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)是各種衍生金融工具交易的市場(chǎng)。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出來(lái)的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。如遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、期貨合約、互換協(xié)議等。圖例

儲(chǔ)蓄市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)金融市場(chǎng)體系資本市場(chǎng)

證券市場(chǎng)長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)融資租賃市場(chǎng)二板市場(chǎng)主板市場(chǎng)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)拆借市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)互換協(xié)議市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)遠(yuǎn)期市場(chǎng)二、按中介特征劃分：

直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)直接金融市場(chǎng)指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)行債券或股票方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)是通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)的差別主要在于中介機(jī)構(gòu)的特征差異。在直接金融市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)一般是信息中介和服務(wù)中介，而不是資金中介。三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)（一）一級(jí)市場(chǎng)1、定義一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)）是資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)。2、特征(1)無(wú)固定場(chǎng)所，是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)；(2)無(wú)統(tǒng)一發(fā)行時(shí)間；(3)發(fā)行價(jià)與面值接近。（二）二級(jí)市場(chǎng)1、定義二級(jí)市場(chǎng)（證券流通市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)）是證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)為金融資產(chǎn)持有人提供了變現(xiàn)的場(chǎng)所，為新的投資者提供了投資機(jī)會(huì)。2、二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)◆（1）交易場(chǎng)所的靈活性◆（2）參與者的廣泛性◆（3）價(jià)格的不穩(wěn)定性◆（4）交易的連續(xù)性◆（5）交易含有投機(jī)性四、流通市場(chǎng)按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分：

有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)（一）有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）指有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。典型的有形市場(chǎng)指交易所市場(chǎng)，如證券、期貨和期權(quán)交易所。交易所是一個(gè)有組織、有固定地點(diǎn)，公開(kāi)集中競(jìng)價(jià)交易的場(chǎng)所。（二）無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)（場(chǎng)外市場(chǎng)OTC市場(chǎng)，Over-the-counterMarket）是指在交易所市場(chǎng)以外而形成的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)的總稱。它的交易一般通過(guò)現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu)、交易商及投資者之間進(jìn)行。

五、按成交與定價(jià)的方式劃分：

公開(kāi)市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)指的是金融資產(chǎn)的交易價(jià)格通過(guò)眾多的買主和賣主公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成的市場(chǎng)。一般在有組織的交易所進(jìn)行。議價(jià)市場(chǎng)是指金融資產(chǎn)的定價(jià)與成交是通過(guò)私下協(xié)商或面對(duì)面的討價(jià)還價(jià)方式進(jìn)行的市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過(guò)這種方式交易。六、按地域劃分：

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)是指進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。它有廣義和狹義之分：狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所；廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)則包括離岸金融市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。離岸金融市場(chǎng)是一種無(wú)形市場(chǎng)，是非居民間從事國(guó)際金融交易的市場(chǎng)。資金來(lái)源于所在國(guó)的非居民或來(lái)自于國(guó)外的貨幣資金，主要經(jīng)營(yíng)境外貨幣，基本不受所在國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制，并可享受稅收方面的優(yōu)惠待遇，資金出入自由。離岸金融市場(chǎng)與在岸金融市場(chǎng)相比，具有一些明顯的特點(diǎn)：（1）市場(chǎng)范圍廣闊、規(guī)模巨大、資金實(shí)力雄厚。（2）市場(chǎng)上的借貸關(guān)系為非居民借貸雙方之間的關(guān)系。（3）市場(chǎng)基本上不受所在國(guó)政府當(dāng)局金融法規(guī)的管轄和外匯管制的約束。（4）市場(chǎng)有相對(duì)獨(dú)立的利率體系。非居民、低監(jiān)管和少稅收是離岸金融的三個(gè)主要特征。第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能主要包括：聚斂功能配置功能調(diào)節(jié)功能反映功能一、聚斂功能金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)聚集資金的功能。即引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場(chǎng)起著資金“蓄水池”的作用。金融市場(chǎng)之所以具有資金的聚斂功能：1、金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。由于金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，資金需求者可以通過(guò)直接或間接的融資方式獲取資金；2、多樣化的融資工具。金融市場(chǎng)多樣化的融資工具為資金供應(yīng)者的資金尋求合適的投資手段找到了出路。（二）配置功能

金融市場(chǎng)的配置功能表現(xiàn)在三個(gè)方面：資源的配置，財(cái)富的再分配，風(fēng)險(xiǎn)的再分配。資源的配置。金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。財(cái)富的再分配。這是通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)使持有人的財(cái)富發(fā)生變化。風(fēng)險(xiǎn)的再分配。利用各種金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配。（三）調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。金融市場(chǎng)一邊連著儲(chǔ)蓄者，另一邊連著投資者，金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制通過(guò)對(duì)儲(chǔ)蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。首先，金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用。金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。如利率、匯率、證券價(jià)格等的波動(dòng)直接影響到經(jīng)濟(jì)的變化。其次，為政府實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策創(chuàng)造了條件。金融市場(chǎng)一方面為政府實(shí)施宏觀調(diào)控政策提供了場(chǎng)所，另一方面也提供了決策的信息。（四）反映功能反映功能指金融市場(chǎng)反映經(jīng)濟(jì)信息的功能。金融市場(chǎng)歷來(lái)被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”，是公認(rèn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。1.反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。金融市場(chǎng)首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器，如證券的交易情況反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展前景；企業(yè)貸款運(yùn)行變化反映了該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況和質(zhì)量。2.反映國(guó)家貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。融資的難易反映了銀根的松緊程度。金融市場(chǎng)也反映了其他宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面的信息。3.反映了解企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)。金融市場(chǎng)有大量專門人員長(zhǎng)期從事商情研究分析和發(fā)布信息，能及時(shí)了解企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)。4.反映世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況。金融市場(chǎng)有著廣泛而及時(shí)的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況。第四節(jié)金融市場(chǎng)的趨勢(shì)資產(chǎn)證券化金融全球化金融自由化金融工程化金融電子化一、資產(chǎn)證券化（AssetBackedSecuritization,ABS）（一）定義所謂資產(chǎn)證券化是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化?；蛘哒f(shuō)資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性的但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)可以出售和流通證券的過(guò)程。從廣義上講,資產(chǎn)證券化包括：1、在證券化過(guò)程的初始階段通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券和股票等金融工具在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的活動(dòng)；2、將已經(jīng)存在的貸款和應(yīng)收賬款等轉(zhuǎn)化為可流通的轉(zhuǎn)讓工具的過(guò)程。一般認(rèn)為將批量貸款進(jìn)行證券化銷售，或者將小額、非市場(chǎng)化且信用質(zhì)量相異的資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，匯集組合成資產(chǎn)池，重新包裝為具有流動(dòng)性的債務(wù)證券是目前資產(chǎn)證券化的基本內(nèi)涵。資產(chǎn)證券化的核心在于對(duì)貸款中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的分離與重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，促使參與各方均受益美國(guó)是最早進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也是資產(chǎn)證券化最發(fā)達(dá)的國(guó)家。20世紀(jì)70年代以來(lái)，資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的融資工具，發(fā)展十分迅速。如美國(guó)的住宅抵押融資的證券化，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)融資的證券化，擔(dān)保抵押債券等。美國(guó)資產(chǎn)證券化比例超過(guò)GDP的50%。資產(chǎn)證券化是市場(chǎng)的重要融資方式，資產(chǎn)證券化規(guī)模占GDP比重連續(xù)10年在50%以上。2012年美國(guó)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模2.07萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)24.38%。證券化率是證券總市值與GDP的比值股市證券化率=股市總市值／ＧＤＰ總量2015年5月深滬兩市總市值達(dá)到24.5萬(wàn)億元，股市證券化率達(dá)到116.33％，而此數(shù)字在兩年前僅為16.8％。有關(guān)資料顯示，美國(guó)股市市值占ＧＤＰ的比重為130％，日本、韓國(guó)、印度等國(guó)約為100％，東盟國(guó)家則大約為70％－80％。從總體上看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度與股票總市值占GDP的比例之間呈高度的正相關(guān)關(guān)系，即股票總市值占GDP的比例越高的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度越高。但該比例并不是越高越好，如果股票總市值的增長(zhǎng)超越了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，股票市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)劇烈的調(diào)整，甚至是股災(zāi)。（二）資產(chǎn)證券化的原因1.金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍及效率的提高，從而構(gòu)成了資產(chǎn)證券化發(fā)展的基礎(chǔ)。金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造和引進(jìn)新的金融業(yè)務(wù)的過(guò)程。包括金融制度、業(yè)務(wù)和組織的創(chuàng)新。2.國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)國(guó)際債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)導(dǎo)致了巨額的呆賬，一些國(guó)際性的大銀行希望通過(guò)加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性來(lái)解決資金周轉(zhuǎn)的困難，資產(chǎn)證券化無(wú)疑是途徑之一。從而使原有債權(quán)得以重新安排，新增債權(quán)又免受流動(dòng)性差的困擾。3.現(xiàn)代電訊及自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件獲取信息的成本和證券交易的成本大幅度下降，從而促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。（三）資產(chǎn)證券化的影響1、資產(chǎn)證券化的有利影響（1）增加了證券種類。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的證券化趨勢(shì)為投資者提供了更多的新證券種類，豐富了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品。投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來(lái)進(jìn)行組合投資。（2）盤活信貸資產(chǎn)，增加了資金來(lái)源和收入的渠道。對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性；它也是金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來(lái)源和增加收入的一個(gè)新的渠道。（3）為金融市場(chǎng)注入了新的交易手段。對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的證券化為金融市場(chǎng)注入了新的交易手段。這種趨勢(shì)的持續(xù)將不斷地推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，增加市場(chǎng)活力。資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)是將原來(lái)不具有流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資?，F(xiàn)代金融正由傳統(tǒng)的銀行信用發(fā)展到證券信用階段。在證券信用階段，融資活動(dòng)以有價(jià)證券作為載體，有價(jià)證券把價(jià)值的儲(chǔ)藏功能和價(jià)值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長(zhǎng)期化，長(zhǎng)期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對(duì)資金調(diào)節(jié)的要求。社會(huì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)化、融資非中介話都是這種趨勢(shì)的反映。2、資產(chǎn)證券化的不利影響：（1）影響新證券的質(zhì)量。資產(chǎn)證券化中的許多資產(chǎn)實(shí)際上是一些長(zhǎng)期的貸款和應(yīng)收賬款的集合，它們所固有的風(fēng)險(xiǎn)也不可避免地影響到新證券本身的質(zhì)地。（2）資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜。資產(chǎn)證券化涉及到發(fā)起人、還本付息者、擔(dān)保人、受托者及投資者等多個(gè)當(dāng)事人，從而使傳統(tǒng)貸款功能分散給幾個(gè)有限責(zé)任的承擔(dān)者，這樣資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)就表現(xiàn)出一定的復(fù)雜性。（3）增加了金融調(diào)控監(jiān)管的難度。使金融監(jiān)管當(dāng)局在信貸擴(kuò)張及貨幣供應(yīng)量的估計(jì)上面臨更為復(fù)雜的問(wèn)題。二、金融全球化金融全球化是指各國(guó)金融市場(chǎng)正在形成一個(gè)密切聯(lián)系的整體市場(chǎng)，并且變動(dòng)趨勢(shì)呈現(xiàn)出一體化的特征。（一）金融全球化的內(nèi)容1、市場(chǎng)交易的國(guó)際化。包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)交易的全球化、國(guó)際資本市場(chǎng)交易的全球化和外匯市場(chǎng)的全球一體化三個(gè)方面。表現(xiàn)為市場(chǎng)交易規(guī)則、交易方式、交易品種和監(jiān)管方式的國(guó)際化。2、市場(chǎng)參與者的國(guó)際化。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國(guó)政府為代表的國(guó)際金融活動(dòng)主體正為越來(lái)越多樣化的國(guó)際參與者所代替。目前各類金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)、投資基金、私人投資者等紛紛步入國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行融資或以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取高收益。（二）金融全球化的原因1.金融管制的放松金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)增多，促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng)及金融市場(chǎng)國(guó)際化。2.現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。信息傳遞更及時(shí)、交易成本低、手續(xù)更簡(jiǎn)便。3.金融創(chuàng)新的影響20世紀(jì)70年代以來(lái)的國(guó)際金融創(chuàng)新浪潮產(chǎn)生了許多新型的具有國(guó)際性質(zhì)的金融工具，如利率互換、貨幣調(diào)換等。4.投資主體的多元化國(guó)際金融市場(chǎng)上投資主體的變化推動(dòng)了其進(jìn)一步的全球化。特別是專為套利而參與買賣的機(jī)構(gòu)投資者頻繁出入各國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行交易，促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)間的聯(lián)系。另外，國(guó)際投資者對(duì)剛開(kāi)放和未開(kāi)放國(guó)家金融市場(chǎng)直接或間接的滲透。（三）金融全球化的影響1、金融全球化的有利影響（1）促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng)，有利于資源的合理配置。金融全球化有利于稀缺資源在國(guó)際范圍內(nèi)的合理配置，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的共同增長(zhǎng)。（2）為投資者提供了投資機(jī)會(huì)和分散投資風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。金融市場(chǎng)的全球化為投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)上尋找投資機(jī)會(huì)，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。（3）為籌資者提供了豐富的融資工具，有利于其獲得低成本的資金。2、金融全球化的不利影響（1）金融風(fēng)險(xiǎn)的控制顯得更加復(fù)雜。由于全球金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，一旦發(fā)生利率和匯率波動(dòng)或局部的金融動(dòng)蕩，會(huì)馬上傳遞到全球各大金融中心，使金融風(fēng)險(xiǎn)的控制顯得更為復(fù)雜。（2）增加了政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護(hù)金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。由于國(guó)際資本流動(dòng)加快，一些政策變量的國(guó)際影響增強(qiáng)。有些問(wèn)題往往不是一國(guó)政府能左右。三、金融自由化金融自由化趨勢(shì)是指20世紀(jì)70年代中期以來(lái)在西方國(guó)家，特別是在發(fā)達(dá)國(guó)家所出現(xiàn)的一種逐漸放松甚至取消對(duì)金融活動(dòng)的一些管制措施的過(guò)程。（一）金融自由化的主要表現(xiàn)1.減少或取消國(guó)與國(guó)之間對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍的限制。允許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)經(jīng)營(yíng)和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一樣的業(yè)務(wù)，并給予外國(guó)金融機(jī)構(gòu)國(guó)民待遇。2.對(duì)外匯管制的放松或解除。使資本的國(guó)際流動(dòng)大大加快。3.放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，決大多數(shù)國(guó)家建立了嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，20世紀(jì)70年代末期以來(lái)已經(jīng)有緩和的趨勢(shì)，特別是進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這些限制已大為放寬。4.放寬或取消對(duì)銀行的利率管制。

（二）金融自由化的原因1.經(jīng)濟(jì)自由主義思潮的興起。20世紀(jì)70年代興起的貨幣學(xué)派和供應(yīng)學(xué)派都強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制的作用，反對(duì)政府的過(guò)度干預(yù)，并在當(dāng)時(shí)受到了廣泛的歡迎，從而為金融自由化奠定了理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)。2.金融創(chuàng)新的作用。金融創(chuàng)新經(jīng)歷了60年代的規(guī)避金融監(jiān)管的金融