第一章金融工程

第一章

金融工程概述金融工程問題離我們有多遠(yuǎn)？2011年2月9日，中國(guó)人民銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后，活期存款利率0.40%，一年期存款利率3.00%。如果張大爺在2011年1月10日存入銀行一年期定期存款10000元，假設(shè)張大爺今后還會(huì)按此方式進(jìn)行投資，他是否應(yīng)該將存款轉(zhuǎn)存？現(xiàn)代金融概況：一、日益波動(dòng)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境二、不斷變化的制度與法律環(huán)境三、金融需求的多樣化四、信息技術(shù)的進(jìn)步現(xiàn)代金融的特點(diǎn)普通商品金融產(chǎn)品(特別是衍生產(chǎn)品)主要成本原材料,資本,勞動(dòng)力智力,可能的價(jià)值轉(zhuǎn)移制造時(shí)間必要的勞動(dòng)時(shí)間幾乎可以瞬時(shí)產(chǎn)生供應(yīng)量短期內(nèi)有限如果允許賣空,有足夠保證金,供應(yīng)量可以達(dá)到很大需求量短期內(nèi)變化小短期內(nèi)可能變化大功用消費(fèi)或生產(chǎn)投機(jī)或投資1、金融產(chǎn)品供給與需求的特殊性金融產(chǎn)品需求的易變性（原因）個(gè)人信心、預(yù)期等存在巨大的不確定性，影響個(gè)人需求行為對(duì)金融產(chǎn)品的需求脫離了人的基本需求，甚至與基本需求無(wú)關(guān)脫離基本需求的金融產(chǎn)品容易受個(gè)人信心和預(yù)期影響，容易出現(xiàn)不穩(wěn)定波動(dòng)和突變。金融產(chǎn)品市場(chǎng)存在自我強(qiáng)化的正反饋機(jī)制，這是金融市場(chǎng)與普通商品市場(chǎng)的最大區(qū)別泡沫化是金融產(chǎn)品市場(chǎng)的常態(tài)2、貨幣作用的變化（成為交易的標(biāo)的物）貨幣形態(tài)：物物交換→稀有金屬→紙幣→電子貨幣貨幣作用一般等價(jià)物→→信用→→交易標(biāo)的物3、金融市場(chǎng)異化，信用過度膨脹90年代以來：基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生產(chǎn)品套期保值過度投機(jī)和套利貨幣乘數(shù)效應(yīng)和金融衍生產(chǎn)品交易杠桿原理共同作用，金融機(jī)構(gòu)數(shù)十甚至數(shù)百倍地創(chuàng)造著貨幣2007年，美林的資產(chǎn)是其所有者權(quán)益的27.8倍，高盛的權(quán)益杠桿率是26.2倍，而雷曼兄弟同期的權(quán)益杠桿率達(dá)到31.7倍金融學(xué)理論發(fā)展：一、早年的金融思想二、現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)端三、現(xiàn)代金融學(xué)理論框架投資組合與資產(chǎn)配置：Markowitz(1953)公司財(cái)務(wù)：Modigliani&Miller(1958)資產(chǎn)定價(jià)：CAPM模型、APT模型、期權(quán)定價(jià)模型金融市場(chǎng)一般均衡：不完全市場(chǎng)理論現(xiàn)代金融學(xué)科發(fā)展變化60年代以前描述性金融階段60年代～80年代分析性金融階段（Markowitz證券組合理論、CAPM等）80年代以后金融工程階段（主要代表理論為B-S的期權(quán)定價(jià)）

研究方法的變化線性→→非線性人工→→計(jì)算機(jī)靜態(tài)→→動(dòng)態(tài)簡(jiǎn)單→→復(fù)雜定性→→定量理論→→應(yīng)用局部→→全球確定→→不確定宏觀→→微觀金融工程實(shí)踐：一、什么是金融工程二、金融工程與金融學(xué)理論的關(guān)系三、金融工程與其他學(xué)科的關(guān)系四、金融工程的作用什么是金融工程？約翰·芬尼迪(JohnD.Finnerty，1988)：金融工程是將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)方法和科學(xué)方法（主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值運(yùn)算、仿真模型等）設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。新型金融工具的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施新型金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施對(duì)金融問題的創(chuàng)造性解決國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)常務(wù)理事馬歇爾（1992）認(rèn)為，這一表述對(duì)金融工程的研究范圍作出了準(zhǔn)確的概括，并作進(jìn)一步的闡述，指出定義中的“新型和創(chuàng)造性”有三個(gè)層次的涵義：金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)，其創(chuàng)新程度最高；對(duì)已有的觀念做重新的理解與運(yùn)用；對(duì)已有的金融產(chǎn)品和手段進(jìn)行分解和組合。目前層出不窮的新穎金融工具的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的基礎(chǔ)上。洛倫茲·格立茨(LawrenceGalitz,1998)認(rèn)為：金融工程即是“運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風(fēng)險(xiǎn)組合特性)”。金融工程的基本特征創(chuàng)新性綜合性應(yīng)用性最優(yōu)化什么是金融工程金融工程是利用金融工具對(duì)現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，使之具有更為理想合意的特征。金融工程學(xué)是關(guān)于金融創(chuàng)新工具以及程序的設(shè)計(jì)、開發(fā)和運(yùn)用并對(duì)解決金融問題的創(chuàng)造性方法進(jìn)行程序化的科學(xué)。金融工程與金融學(xué)理論的關(guān)系現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)展是金融工程產(chǎn)生的思想基礎(chǔ)金融工程活動(dòng)反過來又為金融學(xué)理論的進(jìn)一步創(chuàng)新提供了實(shí)踐的舞臺(tái)金融工程與其他學(xué)科的關(guān)系工程技術(shù)的方法（數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）在金融中的運(yùn)用將工程思維引入金融科學(xué)的研究，融現(xiàn)代金融學(xué)、信息技術(shù)與工程技術(shù)于一體金融工程的作用增加市場(chǎng)的完全性提供投資者多樣化的選擇，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具提高市場(chǎng)交易的效率金融工程的核心思想現(xiàn)金流交換：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流交換現(xiàn)金流交換的幾種情況現(xiàn)金流分解與組合：現(xiàn)金流分解與組合原理積木分析法無(wú)套利均衡風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流交換案例環(huán)境：我國(guó)一家出口企業(yè)半年后將收到1,000,000美元外匯，按照市場(chǎng)匯率結(jié)匯風(fēng)險(xiǎn)因素：美元兌人民幣匯率現(xiàn)金流分析：以人民幣計(jì)價(jià)，該企業(yè)半年后收到一筆不確定人民幣現(xiàn)金流入風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：該企業(yè)現(xiàn)在打算通過遠(yuǎn)期外匯協(xié)議按照半年遠(yuǎn)期匯率（比如1USD：8.27RMB）把美元賣出，換成人民幣。這樣，無(wú)論半年后的美元實(shí)際匯率如何，該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況都不會(huì)受到影響。現(xiàn)金流分析：遠(yuǎn)期匯率鎖定半年后的現(xiàn)金流入為8,270,000元RMB現(xiàn)金流交換的幾種情況當(dāng)前確定現(xiàn)金流vs未來確定現(xiàn)金流當(dāng)前確定現(xiàn)金流vs未來浮動(dòng)（不確定）現(xiàn)金流未來確定現(xiàn)金流vs未來浮動(dòng)（不確定）現(xiàn)金流未來浮動(dòng)（不確定）現(xiàn)金流vs未來浮動(dòng)（不確定）現(xiàn)金流現(xiàn)金流分解與組合原理現(xiàn)金流分解與組合原理實(shí)例：本息分離抵押支持證券StrippedMortgage-BackedSecurities抵押貸款的STRIPs證券是通過將抵押貸款本金和利息收入進(jìn)行一個(gè)不相等的比例分配而創(chuàng)造出來的。在極端的情況下，來自基礎(chǔ)資產(chǎn)池的所有利息都支付給一類證券（被稱為IO，即InterestOnly證券）的持有者，而基礎(chǔ)資產(chǎn)池的所有本金支付則都支付給另一類證券的持有者，即PO證券（PrincipleOnly）的持有者。積木分析法積木分析法也叫模塊分析法，指將各種金融工具進(jìn)行分解和組合，以解決金融問題。積木分析法積木分析法積木分析法積木分析法金融工程的應(yīng)用金融工程與金融創(chuàng)新：金融創(chuàng)新及其種類金融創(chuàng)新步驟金融創(chuàng)新的雙刃劍效應(yīng)金融創(chuàng)新及其種類金融創(chuàng)新與金融管制放松風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新增加流動(dòng)性創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新金融創(chuàng)新步驟1）診斷：識(shí)別金融問題的實(shí)質(zhì)與根源。2）分析：根據(jù)現(xiàn)有金融理論和金融技術(shù)，找出問題的最佳解決方案。3）生產(chǎn)：創(chuàng)造一種新的金融工具，建立一種新的金融服務(wù)。4）定價(jià)：確定新的金融工具或服務(wù)的價(jià)格。5）銷售：將金融工程產(chǎn)品銷售給客戶。金融創(chuàng)新的雙刃劍效應(yīng)金融沖擊和金融危機(jī)：美國(guó)次級(jí)債問題中航油事件美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司清算巴林銀行倒閉金融工程的應(yīng)用金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理：風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別及分解風(fēng)險(xiǎn)因素的度量及敏感度分析風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別及分解政治風(fēng)險(xiǎn)、自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)法律和政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)變化宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等操作風(fēng)險(xiǎn)模型風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素的度量及敏感度分析金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)度量金融風(fēng)險(xiǎn)的方法線性金融工具vs非線性金融工具風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)vs非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)金融衍生工具在風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（分散化）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn):套保者投機(jī)者套利者37世界500強(qiáng)企業(yè)應(yīng)用金融衍生工具的情況根據(jù)世界互換和衍生品協(xié)會(huì)（InternationalSwapsandDerivativesAssociation）最近一次調(diào)查(2003年)的統(tǒng)計(jì)，世界500強(qiáng)公司中有