高財(cái)案例-國(guó)美并購(gòu)永樂

并購(gòu)動(dòng)因

——國(guó)美并購(gòu)永樂林巾楠10141122浦艷麗10141123沈美麗10141125

主講人：孫東珊10141126做出決策機(jī)遇產(chǎn)生事后分析目錄決策前的思考永樂上市2005年末2005年間2005年10月永樂電器在香港上市永樂完成了6個(gè)并購(gòu)與聯(lián)盟，一年之內(nèi)使其門店總數(shù)從2004年底的106家猛增到199家?？備N售額快速增長(zhǎng)，達(dá)到了151.7億元，僅次于國(guó)美與蘇寧成為行業(yè)“老三”永樂大敗局06年4月24日摩根斯坦利將其評(píng)級(jí)從“增持”降至“平倉(cāng)”隨后花旗集團(tuán)也將其目標(biāo)價(jià)格從3.6港元/股調(diào)低至3.4港元/股

到2006年6月30日，中國(guó)永樂的收盤價(jià)跌至2.05港元/股，跌幅達(dá)到了52%接著永樂中國(guó)在香港的股價(jià)暴跌

至此，中國(guó)第三大電器零售商已成為他人的板上魚肉

如此天賜良機(jī)，國(guó)美會(huì)收購(gòu)永樂嗎？宏觀行業(yè)背景企業(yè)自身特質(zhì)并購(gòu)動(dòng)因一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境社會(huì)消費(fèi)品零售總額在1999年到2005年間保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，家電連鎖行業(yè)迎來了發(fā)展的輝煌時(shí)期。二、世界形勢(shì)

家用電器零售市場(chǎng)保持著“七零八碎”的狀況

中國(guó)預(yù)示著中國(guó)未來行業(yè)整合的前景

以山田、小島電器為首的幾家家電連鎖企業(yè)市場(chǎng)份額占80％以上

前三家也占到80％以上，且早在80年代就完成了家電連鎖行業(yè)對(duì)其他業(yè)態(tài)的充分替代．行業(yè)整合也已經(jīng)完成。美國(guó)日本三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)電器零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈

小結(jié)國(guó)美市場(chǎng)潛力大行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好69.9%30.1%國(guó)美借殼上市OceanTown0493中國(guó)鵬潤(rùn)公眾國(guó)美電器非上市部分國(guó)美電器上市部分黃光裕35%100%65%北京鵬潤(rùn)億福100%100%100%嫻熟的資本運(yùn)作手法

國(guó)美快速成長(zhǎng)——資本運(yùn)作

2004年國(guó)美電器在香港成功上市

2005年4月收購(gòu)哈爾濱黑天鵝電器共10家門店2005年8月收購(gòu)深圳易好家共15家門店2005年11月收購(gòu)武漢中商共10家門店收購(gòu)江蘇金太陽電器共8家門店2005年12月國(guó)美快速成長(zhǎng)的奇跡是通過企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的。國(guó)美患上了“資本運(yùn)作依賴癥”。強(qiáng)食者國(guó)美并購(gòu)的動(dòng)因擴(kuò)大規(guī)模，獲取更多供應(yīng)商贊助費(fèi)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”提高市場(chǎng)份額，進(jìn)入新市場(chǎng)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)—協(xié)同效應(yīng)成本削減管理效率提高并購(gòu)后兩家公司可以采取步調(diào)一致的營(yíng)銷計(jì)劃，整合現(xiàn)有的營(yíng)銷資源，從而降低營(yíng)銷成本。巨大的改善空間合并之后可以統(tǒng)一廣告計(jì)劃，從而達(dá)到節(jié)約廣告支出的目的

因此，國(guó)美并購(gòu)運(yùn)營(yíng)效率較低的永樂可以帶來運(yùn)營(yíng)方面的協(xié)同永樂的營(yíng)業(yè)成本一直比國(guó)美要高。如果并購(gòu)后永樂的每平米銷售管理費(fèi)用能削減至國(guó)美的水平，成本可望削減6億元。為整合管理、營(yíng)銷、采購(gòu)等提供了有利條件27%28%影視產(chǎn)品15%18%冰箱及洗衣機(jī)19%16%空調(diào)17%16%通訊產(chǎn)品12%10%小型家電10%12%資訊數(shù)碼產(chǎn)品永樂國(guó)美商品種類銷售商品的結(jié)構(gòu)國(guó)美并購(gòu)的動(dòng)因擴(kuò)大規(guī)模，獲取更多供應(yīng)商贊助費(fèi)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”提高市場(chǎng)份額，進(jìn)入新市場(chǎng)

并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)—提高市場(chǎng)份額并購(gòu)后國(guó)美和永樂合并后的店鋪數(shù)量將是蘇寧的3倍。

國(guó)美將成功實(shí)現(xiàn)分別占據(jù)北京和上海兩大市場(chǎng)超過50％市場(chǎng)份額的目標(biāo)。使國(guó)美迅速拓展在以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)的市場(chǎng)份額更低的擴(kuò)張成本國(guó)美并購(gòu)的動(dòng)因擴(kuò)大規(guī)模，獲取更多供應(yīng)商贊助費(fèi)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”提高市場(chǎng)份額，進(jìn)入新市場(chǎng)

并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)—擴(kuò)大規(guī)模家電連鎖企業(yè)主要甚至唯一的利潤(rùn)來源就是向供應(yīng)商收取“供應(yīng)商贊助費(fèi)”。供應(yīng)商贊助費(fèi)主要包括進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、促銷費(fèi)、店慶費(fèi)等。在這樣的盈利模式下，企業(yè)規(guī)模變成決定企業(yè)收益的最大要素——它無關(guān)乎企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控，而只取決于：你有多少門店?就是說這一贏利模式的實(shí)質(zhì)——規(guī)模即利潤(rùn)，供應(yīng)商贊助費(fèi)與網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和銷售規(guī)模成正比。背景并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)—擴(kuò)大規(guī)模規(guī)模的迅速擴(kuò)大

永樂供應(yīng)商贊助費(fèi)收入所占銷售額的比例很高

國(guó)美并購(gòu)永樂后供應(yīng)商贊助費(fèi)用將有一定程度的提高，從而也就提高了利潤(rùn)。838>蘇寧520最后的抉擇競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)永樂為其不慎重的盲目擴(kuò)張行為付出了昂貴的代價(jià)蘇寧在終端市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上得到復(fù)蘇

國(guó)美銷售收入的增長(zhǎng)持平利潤(rùn)空間的不斷減小

通過并購(gòu)永樂而使國(guó)美重新回歸并穩(wěn)坐“老大”的“交椅”似乎是最佳選擇BestBuy并購(gòu)五星合并過程國(guó)美收購(gòu)永樂2006.07.142006.07.14

~2006.l0.17至2006.l0.172007.1.3l黃光裕與永樂電器董事長(zhǎng)陳曉聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)美、永樂合并背景及公告內(nèi)容》“股權(quán)+現(xiàn)金”收購(gòu)方案：永樂1股換0.3247股國(guó)美股份+0.1736港元現(xiàn)金補(bǔ)償。收購(gòu)的永樂股份占永樂已發(fā)行股本約95.3％撤銷永樂在聯(lián)交所的上市地位并購(gòu)后通過與蘇寧電器作比較，得出國(guó)美并購(gòu)永樂前后的盈利能力變動(dòng)情況。2006年到2007年中期國(guó)美的毛利率水平出現(xiàn)了下降，但同期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器毛利率也出現(xiàn)了下降，而且競(jìng)爭(zhēng)幅度遠(yuǎn)大于國(guó)美。所以說，并購(gòu)使國(guó)美的盈利水平增加。——規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后——協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后，國(guó)美的流動(dòng)比率超過蘇寧。表明并購(gòu)增強(qiáng)了國(guó)美的償債能力。并購(gòu)后——協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)新國(guó)美的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，低于蘇寧的這一指標(biāo)。這表明，并購(gòu)并沒其有給新國(guó)美帶來沉重的償債壓力，相反長(zhǎng)期償債能力得到了很大的提升，反映出其經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健?？偨Y(jié)這是一個(gè)通過橫向并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)合并的案例。