《企業(yè)理財目標(biāo)問題研究（論文）》

企業(yè)理財目標(biāo)的選擇研究報告TOC\o"1-3"\h\u30072一、關(guān)于企業(yè)理財目標(biāo)的主要觀點 論企業(yè)理財目標(biāo)的選擇【摘要】企業(yè)理財目標(biāo)是企業(yè)目標(biāo)的重要組成部分,它映射并體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)理階層的經(jīng)營哲學(xué)和管理理念。企業(yè)理財目標(biāo)選擇得恰當(dāng)與否,對企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)起到促進(jìn)或制約作用。同時企業(yè)利益相關(guān)者與社會責(zé)任對企業(yè)理財目標(biāo)的確立同樣產(chǎn)生重要的影響。本文對影響企業(yè)理財目標(biāo)的相關(guān)因素進(jìn)行了系統(tǒng)分析和客觀評價,指出企業(yè)價值最大化是目前我國企業(yè)理財目標(biāo)的正確選擇?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)目標(biāo)理財目標(biāo)企業(yè)利益企業(yè)是作為一種特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的經(jīng)營實體，其最重要的理論問題和實踐問題是要準(zhǔn)確地計劃、確認(rèn)和調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。理財目標(biāo)是企業(yè)目標(biāo)的具體化，是指企業(yè)目標(biāo)在資本經(jīng)營運作上的集中和概括，是資本增值要求的具體表現(xiàn)，是企業(yè)財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿，是建立企業(yè)財務(wù)理論、財務(wù)方法、財務(wù)模式的一種邏輯控制。企業(yè)理財目標(biāo)是企業(yè)目標(biāo)的重要組成部分，選擇得是否恰當(dāng)，對企業(yè)目標(biāo)的賣現(xiàn)起著促進(jìn)或制約作用。筆者認(rèn)為，研究企業(yè)理財目標(biāo)，既要符合企業(yè)財務(wù)管理活動的客觀規(guī)律，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)管理的要求，又要充分考慮企業(yè)財務(wù)管理的實際情況和未來變動趨勢，使之具有實用性和可操作性。一、關(guān)于企業(yè)理財目標(biāo)的主要觀點（一）關(guān)于利潤最大化的理財目標(biāo)無論是在西方還是在我國,利潤最大化都曾是流傳甚廣的一種觀點。20世紀(jì)50年代,財務(wù)管理理論界普遍認(rèn)為,利潤最大化是企業(yè)理財?shù)淖顑?yōu)目標(biāo)。目前,仍有一部分財務(wù)管理學(xué)家認(rèn)為,以利潤最大化作為企業(yè)理財目標(biāo)是企業(yè)的最佳選擇。筆者認(rèn)為,在新經(jīng)濟(jì)條件下,以利潤最大化作為企業(yè)理財目標(biāo),有諸多不利之處,主要體現(xiàn)在兩個方面:首先,利潤最大化是與傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代相適應(yīng)的理財目標(biāo),它僅僅考慮了企業(yè)的自然資源和傳統(tǒng)財務(wù)資源,忽視了企業(yè)的知識資源和時間資源。其次,在資源分配上存在著“狹隘主義”觀點,僅考慮了“經(jīng)濟(jì)效益”原則,不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。（二）關(guān)于股東財富最大化的理財目標(biāo)這種觀點考慮了資金的時間價值和風(fēng)險價值,體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識,被稱作是較為合理的企業(yè)理財目標(biāo)。然而,筆者認(rèn)為,股東財富最大化的理財目標(biāo)仍然只適用于物質(zhì)資本占主導(dǎo)地位的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代,是工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代產(chǎn)權(quán)博弈的贏家,即股東意志的體現(xiàn)。在新經(jīng)濟(jì)條件下,僅以股東財富最大化作為企業(yè)理財目標(biāo),仍然帶有一定的片面性。（三）關(guān)于企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo)這是目前西方企業(yè)界和我國許多財務(wù)理論工作者普遍接受的觀點。這種觀點認(rèn)為,在股份有限公司中,企業(yè)的總價值可以用股票市場價值總額來表示,當(dāng)公司股票的市場價格達(dá)到最高時,就說明企業(yè)實現(xiàn)了價值最大化的理財目標(biāo),也意味著股東財富最大化。但它仍然存在著難以克服的缺陷:首先,企業(yè)價值應(yīng)如何計量,是歷史成本,還是市場價值?還是未來報酬貼現(xiàn)值或資產(chǎn)評估價值?其次,企業(yè)價值的實現(xiàn)是一個復(fù)雜的過程,以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)抽象而不直觀,不易被人們所理解,也不便于被大家所接受。所以筆者認(rèn)為,在新經(jīng)濟(jì)條件下,以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)理財目標(biāo)仍然有點勉為其難。二、各種理財目標(biāo)的比較（一）利潤最大化在我國企業(yè)界，很多人都將利潤最大化作為企業(yè)的理財目標(biāo)。簡單來說，利潤最大化就是生產(chǎn)者追求最大利潤的行為。從企業(yè)自身來看，利潤是其賴以生存的條件；從社會角度來看，只有能創(chuàng)造利潤的企業(yè)才能為社會做出貢獻(xiàn)。因此，早期的研究把利潤最大化作為理財目標(biāo)是很自然的。但是，利潤最大化這一理財目標(biāo)有很大的弊端，籠統(tǒng)地談利潤最大化，對企業(yè)來說是不明確的。首先，利潤是與一定時期相聯(lián)的，時期有短期、長期之分，而利潤最大化沒有考慮資金時間價值，很容易導(dǎo)致短期效應(yīng)和數(shù)據(jù)失真等現(xiàn)象。其次，企業(yè)不可能實現(xiàn)利潤最大化。在實際生活中，并非每件事情都能達(dá)到最佳方案，利潤最大化在實踐中是很難衡量的，加之經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，不確定性因素越來越多，企業(yè)要作出利潤最大化決策更是天方夜譚?？傊麧欁畲蠡鳛橐粋€合理的理財目標(biāo)的價值早已被否決掉了。（二）股東財富最大化股東財富最大化是目前國際上被眾多大型公司普遍采用的理財目標(biāo)，經(jīng)歷了一個世紀(jì)的檢驗，事實證明，在某種程度上確實有助于企業(yè)的發(fā)展。這種觀點認(rèn)為，企業(yè)是由股東出資建立的，理所當(dāng)然的，應(yīng)該將股東財富最大化作為企業(yè)的各項財務(wù)活動的最終目標(biāo)。但是股東財富最大化目標(biāo)仍然存在很多不足之處。首先，在資本市場上，股票的價格反映了股東的財富值，但是股票的價格受到資本環(huán)境的影響，有一些管理當(dāng)局不可控的因素，理財人員并不能人為地調(diào)控股票價格，將不可控因素導(dǎo)入財務(wù)管理目標(biāo)是不合理的；其次，股東財富最大化只強調(diào)股東利益，而忽視其他利害關(guān)系人的利益，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。（三）企業(yè)價值最大化由于股東財富最大化存在上述缺點，有人提出了企業(yè)的理財目標(biāo)應(yīng)為企業(yè)價值最大化。事實上，企業(yè)價值最大化和股東財富最大化在本質(zhì)上是一致的，只是后者在稱謂上更加注重了股東的利益。企業(yè)價值是指企業(yè)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的價值。這也正是這一理財目標(biāo)的弊端所在，折現(xiàn)值是一個很難確定的估計值，在實際中，將不確定的值引入理財目標(biāo)顯然是不合理的。另外，企業(yè)價值最大化反映的是企業(yè)所有者的利益，這樣就很容易引起企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。對有些企業(yè)來說，實現(xiàn)價值最大化是合適的，但對有些企業(yè)來說可能并不合適，這取決于企業(yè)的性質(zhì)、規(guī)模與發(fā)展階段。三、選擇企業(yè)理財目標(biāo)必須遵循的基本原則（一）利益兼顧原則公司的利益主體主要有投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾。確定公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，應(yīng)該全面有效地兼顧這五個利益主體的利益，并努力使每一個利益主體的利益都能達(dá)到最大化。（二）有效控制原則只有能夠有效控制，最優(yōu)目標(biāo)才有可能通過公司的努力而達(dá)到。如果把一個不可控的目標(biāo)確定為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，就會使這個目標(biāo)成為無法甚至根本不能實現(xiàn)的虛幻目標(biāo)，公司財務(wù)管理將會遺患無窮。（三）可持續(xù)發(fā)展原則公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。具體地說，公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)該能夠克服經(jīng)營上只顧眼前、分配上分光吃光的短期行為，使各個利益主體的利益都能夠做到長短結(jié)合、有效兼顧，最大限度地保證公司長期、穩(wěn)定、快速地發(fā)展。四、我國企業(yè)理財目標(biāo)的合理選擇（一）企業(yè)理財?shù)目傮w目標(biāo)總體目標(biāo)是企業(yè)理財中最核心的概念，它高度集中地體現(xiàn)了在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵。企業(yè)理財?shù)目傮w目標(biāo)是：在眾多經(jīng)濟(jì)要素的推動和制約下，企業(yè)以積極主動地追求“合理投入，最佳產(chǎn)出，開源節(jié)流”的經(jīng)濟(jì)活動為宗旨。（二）選擇理財目標(biāo)的內(nèi)容在企業(yè)理財目標(biāo)的組合中,主要包括以下內(nèi)容:l、主導(dǎo)目標(biāo)。也稱效益目標(biāo),是在提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、確保企業(yè)資本保值與增值的同時,注重講求社會效益,履行社會責(zé)任。其中,提高經(jīng)濟(jì)效益是關(guān)鍵、是核心。在新經(jīng)濟(jì)時代,由于知識具有可共享性和可傳播性,企業(yè)與社會的聯(lián)系變得更為廣泛而深人,企業(yè)對知識的要求和應(yīng)用更加取決于社會對知識的形成和發(fā)展所作出的貢獻(xiàn),因而也就要求企業(yè)更加重視其社會責(zé)任,重視維護(hù)社會公眾的利益,重視和提高企業(yè)的社會目標(biāo)在企業(yè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)中的地位。所以,要保護(hù)生態(tài)平衡,要做到企業(yè)生產(chǎn)無公害、無污染;要積極參與社會公益活動,支持社會慈善事業(yè)等。這就要求企業(yè)的財務(wù)管理活動必須致力于講求社會效益,履行社會責(zé)任,樹立良好的企業(yè)形象,以便為提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、確保企業(yè)資本保值與增值創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。2、基本目標(biāo)。第一,獲取優(yōu)秀人才,形成最佳的、結(jié)構(gòu)良性的知識流。在新經(jīng)濟(jì)時代,企業(yè)間的競爭實際上是人才的競爭,善于識別人才、吸引人才、留住人才、發(fā)展人才的管理者才是最優(yōu)秀的管理者,擁有高素質(zhì)的人才和員工隊伍是企業(yè)獲取更多知識和巨大財富的源泉。第二,科學(xué)有效地組織企業(yè)的財務(wù)活動,不斷提高企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力。企業(yè)只有具備了這三個能力,才能在市場競爭中立于不敗之地。第三,兼顧相關(guān)利益主體的利益。在新經(jīng)濟(jì)時代,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化,物質(zhì)資本的地位相對下降,知識資本的地位相對上升。這一重大變化,決定了企業(yè)不再僅僅屬于物質(zhì)資本的擁有者即股東,而是歸屬于其相關(guān)利益主體,如股東、債權(quán)人、經(jīng)理人員、員工、顧客等。因此,利益是組成企業(yè)各主體利益的綜合表現(xiàn),兼顧相關(guān)利益主體的利益應(yīng)是企業(yè)理財?shù)暮侠砟繕?biāo)。輔助目標(biāo)。第一,始終保持資金的流動性。資金的流動性可以反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小,一般而言,資金流動性越好,償債能力越強,說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小;反之,則說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大。第二,始終保持經(jīng)濟(jì)增加值(EvA)為正值,并使其穩(wěn)定增長且達(dá)到最大化,這是保證企業(yè)財務(wù)管理主導(dǎo)目標(biāo)和基本目標(biāo)得以實現(xiàn)的基本約束條件。作為度量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)指標(biāo),EVA能夠保證各相關(guān)者利益得以順利實現(xiàn),對企業(yè)管理者具有激勵作用,可以促使企業(yè)管理者努力實現(xiàn)企業(yè)理財目標(biāo),還便于企業(yè)管理者理解,即EVA為正值且呈不斷上升趨勢時,該企業(yè)的市場價值就會上升;反之,該企業(yè)的市場價值則會下跌。第三,權(quán)益資本利潤率最優(yōu)化。權(quán)益資本利潤率不僅是整個財務(wù)指標(biāo)體系的核心,也是杜邦分析法中所采用的一個綜合性很強的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。它不僅能夠全面反映企業(yè)勞動耗費、勞動占用和勞動成果的關(guān)系,投人產(chǎn)出的關(guān)系,而且還能較好地考核企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的水平。因此,企業(yè)理財目標(biāo)還要以權(quán)益資本利潤率最優(yōu)化作為約束指標(biāo),便于各部門、各單位控制各項生產(chǎn)經(jīng)營活動。當(dāng)然,在采用權(quán)益資本利潤率最優(yōu)化這一理財目標(biāo)時,應(yīng)注意協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人、經(jīng)營者與勞動者之間的利益關(guān)系,防止經(jīng)濟(jì)利益過分向股東傾斜,同時,必須堅持長期利益原則,防止追求短期利益的行為。（三）利益相關(guān)者價值最大化體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分享根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是由一系列契約組成的。通過契約，各生產(chǎn)要素為獲得一定的報酬同意在一定的限度內(nèi)服從企業(yè)經(jīng)營者的指揮。企業(yè)最顯著的特征就是作為價格機制的替代物，這就是說，企業(yè)是一個特別的市場契約，它所擁有的權(quán)利應(yīng)該與契約的參與各方承擔(dān)的風(fēng)險相一致。在早期，股東毋庸置疑是風(fēng)險的主要承擔(dān)者，因此，他們也相應(yīng)地?fù)碛衅髽I(yè)的所有權(quán)。但是，隨著所有權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展與變化，越來越多的事實表明，股東單方面享有企業(yè)所有權(quán)的觀點，已不再符合現(xiàn)實發(fā)展的需要。物質(zhì)資本所有者與人力資本所有者共同分享企業(yè)所有權(quán)的制度安排，已經(jīng)被很多企業(yè)認(rèn)可并投入企業(yè)的實踐。隨著社會分工的日益細(xì)化，人力資本專用性的增強，經(jīng)營風(fēng)險的不斷擴(kuò)大，風(fēng)險承擔(dān)者已經(jīng)由單一的股東變成了股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、員工等等。既然各個利益相關(guān)者都對企業(yè)進(jìn)行了一定的投資，他們都承擔(dān)著一定的投資風(fēng)險，因此也都可以分享企業(yè)收益相應(yīng)的份額。從這個意義上來說，企業(yè)的所有權(quán)應(yīng)該由股東等諸多利益相關(guān)者共享，也就是說，企業(yè)的剩余索取權(quán)應(yīng)該由包括股東在內(nèi)的若干利益相關(guān)者共享。從產(chǎn)權(quán)理論的角度看，以利益相關(guān)者理論為依據(jù)的利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)比股東財富最大化更加適應(yīng)當(dāng)代企業(yè)的所有權(quán)分享的狀況。（四）利益相關(guān)者價值最大化遵循了“共同治理”的邏輯在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)實際上是一組多邊契約關(guān)系的集合體，或者說是一張由人力資本和物質(zhì)資本組成的契約網(wǎng)，契約本身所內(nèi)含的利益主體的平等性和獨立性要求公司治理結(jié)構(gòu)的主體之間應(yīng)該是平等、獨立的關(guān)系。這些相互關(guān)聯(lián)的主體，包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、員工、顧客、供應(yīng)商以及其他有關(guān)利益相關(guān)者，是企業(yè)的各個利益相關(guān)者，而且企業(yè)的效率必須建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)之上。作為一種團(tuán)隊生產(chǎn)或長期合作的集合，企業(yè)的任一利益相關(guān)者的隨意退出或機會主義行為都可使企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益遭受損失。因此，必須締結(jié)長期契約，確保一個可預(yù)期的利益補償。而這種“共同治理”的模式恰恰是有助于確保利益相關(guān)者長期合作的。這種強調(diào)企業(yè)利益相關(guān)者共同持續(xù)發(fā)展的“共同治理”的治理模式也使得利益相關(guān)者價值最大化成為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的更佳選擇。（五）利益相關(guān)者價值最大化凸現(xiàn)了人力資本的重要性在資本主義發(fā)展的初期，人們對資本的認(rèn)識是比較狹隘的，僅僅把有形的物質(zhì)要素作為資本。當(dāng)時的人們認(rèn)為，物質(zhì)資本以及物質(zhì)資本的積累是經(jīng)濟(jì)增長的唯一源泉。隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，物質(zhì)資本的價值和重要性逐步下降，與此同時，人力資本的重要性正在穩(wěn)步上升，知識、技術(shù)成為了推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，企業(yè)的競爭越來越表現(xiàn)為人才的競爭。盡管物質(zhì)資本所有者對企業(yè)的投入是企業(yè)獲取利潤的一個重要因素，但是這已不再是關(guān)鍵因素了。物質(zhì)資本所有者若想獲得更多的收益，必須依賴人力資本所有者，而且這種依賴性表現(xiàn)得越來越強。在知識經(jīng)濟(jì)的時代，與物質(zhì)資本相比，人力資本對企業(yè)的生存、發(fā)展更為重要。從自然屬性來看，人力資本與其所有者幾乎是不可分的，雖然一部分知識是可以固化到機器設(shè)備、規(guī)章制度中去的，但是更多的知識內(nèi)化于掌握知識的人身上，人力資本對企業(yè)的重要性比任何時代都要明顯。利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)不僅考慮了傳統(tǒng)的物質(zhì)資本所有者的權(quán)利，同時也重視了人力資本所有者的權(quán)利。在這一層面上，利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)優(yōu)于其他只考慮一種利益相關(guān)者的理財目標(biāo)。（六）利益相關(guān)者價值最大化統(tǒng)一了經(jīng)濟(jì)效益與社會效益從長遠(yuǎn)的角度來看，承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任，自覺維護(hù)社會正常的法制秩序和經(jīng)濟(jì)秩序，是每個企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)。片面地追求經(jīng)濟(jì)效益，會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)短期行為，如對資源的掠奪式耗用會導(dǎo)致生態(tài)環(huán)境的日益惡化。這種外部不經(jīng)濟(jì)的行為對社會發(fā)展無益，對作為社會某一單元的企業(yè)來說同樣無益，其結(jié)果在長期會造成對企業(yè)各個利益相關(guān)者利益的損害，包括對股東長遠(yuǎn)利益的損害。利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)不僅考慮企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，也涵蓋了企業(yè)的社會效益。社會進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)等其他方面的共同利