中國(guó)煤炭、焦煤供需發(fā)展及進(jìn)出口發(fā)展趨勢(shì)分析

中國(guó)煤炭、焦煤供需發(fā)展及進(jìn)出口發(fā)展趨勢(shì)分析

2019上半年受年初“1.12”陜北礦難影響，春節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，雖兩會(huì)后產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)加速，但安全整治疊加煤管票管控偏嚴(yán)下整體供給剛性。需求端，雖3月建材耗煤需求較好，但隨著3、4月水電發(fā)力，作為中堅(jiān)力量的火電耗煤需求持續(xù)疲弱，整體上半年煤炭需求穩(wěn)中走弱。價(jià)格端，上半年港口煤價(jià)先漲后跌，年初礦難影響下供給偏緊疊加春節(jié)后電廠耗煤需求尚可，港口煤價(jià)上漲，但隨著3月中下旬產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)加速，火電需求走弱，港口及電廠庫(kù)存不斷累積，港口煤價(jià)緩慢下行，5月電廠日耗低位徘徊，進(jìn)口煤量逐漸增加，下游庫(kù)存累積至新高水平，煤價(jià)加速下跌。2017-2019.6秦港Q5500煤價(jià)復(fù)盤（元/噸）

受益于年初外資入場(chǎng)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，煤炭板塊表現(xiàn)較好，4月中上旬行情輪動(dòng)下煤炭板塊配置價(jià)值凸顯，4月下旬后股價(jià)走勢(shì)追隨大盤略有回落，但整體看，截至2019年6月9日，CS煤炭指數(shù)較2018年末上漲13.05%，雖跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)3.49pct，但在中信29個(gè)行業(yè)中排名第13位。

一、煤炭需求

上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩，GDP增速由2018全年的6.6%降至2019年一季度的6.4%，1月、2月、5月官方PMI處于榮枯線以下，顯示上半年整體制造業(yè)需求低迷，短期經(jīng)濟(jì)承壓。上半年“財(cái)政前移”下基建投資表現(xiàn)尚可，地產(chǎn)新開工與投資增速處于高位，支撐黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求。整體看，上半年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，但受“財(cái)政前移”支撐，短期仍具韌性。經(jīng)濟(jì)增速放緩，短期經(jīng)濟(jì)承壓（%）

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2019年前4月煤炭消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，前4月我國(guó)煤炭消費(fèi)量13.1億噸，同比增長(zhǎng)1.3%，去年同期增速為3.3%，整體增速放緩。從主要行業(yè)看，電力行業(yè)耗煤增速放緩，1-4月電力耗煤量同比增加約1000萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期增幅6300萬(wàn)噸，主因經(jīng)濟(jì)承壓用電增速放緩及清潔能源發(fā)力擠壓火電需求，在去年同期耗煤大幅增長(zhǎng)的背景下，今年電力耗煤增長(zhǎng)略顯乏力。鋼鐵行業(yè)1-4月耗煤同比增長(zhǎng)約1300萬(wàn)噸，去年同期同比下降約400萬(wàn)噸，耗煤大幅增長(zhǎng)在粗鋼產(chǎn)量上得到印證，1-4月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)10.1%。建材行業(yè)1-4月耗煤同比增長(zhǎng)約500萬(wàn)噸，去年同期同比下降約1900萬(wàn)噸，和去年同期的降幅對(duì)比，今年建材端耗煤需求大幅改善?；ば袠I(yè)1-4月耗煤同比增長(zhǎng)約400萬(wàn)噸，去年同期同比下降約200萬(wàn)噸，化工耗煤需求增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。整體看，1-4月鋼鐵及建材行業(yè)耗煤需求較好，但由于這兩個(gè)行業(yè)耗煤總量占比不足30%，仍難以支撐火電需求增速下滑帶來(lái)的耗煤總量增速放緩。2019年1-4月主要行業(yè)耗煤占比中電力仍占比逾50%

1-4月鋼鐵及建材耗煤高增長(zhǎng)，電力行業(yè)耗煤增速放緩（%）1-4月火電產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)1.4%，增速明顯放緩（億千瓦時(shí)）

《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》要求重點(diǎn)區(qū)域繼續(xù)實(shí)施煤炭消費(fèi)總量控制，各省陸續(xù)出臺(tái)能源消費(fèi)總量和單位生產(chǎn)總值能耗“雙控”政策，要求削減非電煤炭消費(fèi)總量，推進(jìn)電能替代。沿海主要省份如山東、江蘇等2020年煤炭消費(fèi)目標(biāo)均較2015年有較大幅度回落，煤炭需求有所回調(diào)。國(guó)家及沿海省份出臺(tái)煤炭總量控制政策

二、產(chǎn)量

隨著供給側(cè)改革推進(jìn)，大量安全無(wú)保障、煤質(zhì)差、能耗不達(dá)標(biāo)的落后產(chǎn)能陸續(xù)退出，新核準(zhǔn)的安全高效大礦主要集中于資源稟賦優(yōu)良的“三西”地區(qū)，截至2018年底煤炭總產(chǎn)能（證照齊全）45.83億噸，其中“三西”地區(qū)產(chǎn)能占比超60%?？紤]后期落后產(chǎn)能淘汰量逐漸減少，新建的優(yōu)質(zhì)大礦逐漸投產(chǎn)，煤炭供給將逐漸增加，但在新增產(chǎn)能有限及安全檢查偏嚴(yán)下產(chǎn)量釋放空間有限。

前4月全國(guó)原煤產(chǎn)量同比微增，后續(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)量釋放，但安全檢查疊加煤管票偏緊下預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限。1-4月全國(guó)原煤產(chǎn)量11.1億噸，同比增長(zhǎng)0.6%。受年初神木礦難影響，前兩月原煤產(chǎn)量累計(jì)同比下降1.5%，隨著兩會(huì)后煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，3、4月份原煤產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)2.7%和0.1%。其中產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自內(nèi)蒙古和山西省，陜西省受礦難后安全整治偏嚴(yán)影響，前4月原煤產(chǎn)量同比下降14%。往后看，全國(guó)煤礦安全生產(chǎn)專項(xiàng)檢查從4月持續(xù)至6月底，其中山西省4月至6月開展煤礦安全生產(chǎn)專項(xiàng)執(zhí)法檢查，7月至年底持續(xù)推進(jìn)安全生產(chǎn)集中檢查，陜西省煤礦安全大整治、高風(fēng)險(xiǎn)煤礦安全“體檢”和區(qū)域性突出問(wèn)題整治將持續(xù)至今年底。下半年建國(guó)70周年大慶，預(yù)計(jì)9月全國(guó)煤礦生產(chǎn)或?qū)膰?yán)。整體看，雖新增產(chǎn)能產(chǎn)量逐漸釋放，但安全檢查貫穿全年，陜北煤管票控制偏緊，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限。1-4月全國(guó)原煤產(chǎn)量11.1億噸，同比增長(zhǎng)0.6%（萬(wàn)噸）兩會(huì)后煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，3、4月份原煤產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)2.7%和0.1%（萬(wàn)噸）

三、進(jìn)口

前5月我國(guó)煤炭進(jìn)口同比增長(zhǎng)5.6%，全年看平下下半年進(jìn)口或?qū)⑵o。1-5月我國(guó)分別進(jìn)口煤炭3350、1764、2348、2530、2746.7萬(wàn)噸，同比增速分別為20.46%、-15.64%、-12.06%、13.55%、23%。整體看1-5月進(jìn)口煤炭總量1.27億噸，同比增長(zhǎng)5.6%。雖上半年進(jìn)口政策偏緊，通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)，但從量上看前5月進(jìn)口量整體同比仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在預(yù)計(jì)全年煤炭進(jìn)口量同比持平的基礎(chǔ)上，下半年煤炭進(jìn)口或?qū)⑵o。2019年前5月全國(guó)煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)5.6%（萬(wàn)噸）

四、庫(kù)存

受年初神木礦難影響，春節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)推遲，以銷售庫(kù)存為主，開年以來(lái)全國(guó)煤炭企業(yè)庫(kù)存呈下降趨勢(shì)。雖產(chǎn)地煤礦庫(kù)存低位，但受鐵路運(yùn)力改善及沿海耗煤需求放緩影響，環(huán)渤海港口及重點(diǎn)電廠庫(kù)存居高不下。截至2019年6月6日，環(huán)渤海四港煤炭庫(kù)存高達(dá)1522.6萬(wàn)噸，處于近4年來(lái)歷史同期新高。截至2019年5月31日重點(diǎn)電廠庫(kù)存高達(dá)8503萬(wàn)噸，也處于近4年來(lái)歷史同期新高。2014.7-2019.3全國(guó)煤炭企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)下降（萬(wàn)噸）

2014-2020年煤炭行業(yè)產(chǎn)能及增速預(yù)測(cè)

2014-2020年煤炭進(jìn)出口量及預(yù)測(cè)

2014-2020年煤炭供給總量及增速預(yù)測(cè)

2014-2020年煤炭需求總量及增速預(yù)測(cè)

五、焦炭

走過(guò)2018年因環(huán)保與去產(chǎn)能帶來(lái)的波瀾壯闊的大行情，焦炭盈利重回合理均衡位置。2019年前5月焦價(jià)中樞同比上漲2.17%至2192元/噸，但與去年全年均價(jià)相比回落7.12%；山西地區(qū)焦企測(cè)算毛利同比上漲43元/噸至68元/噸，但較去年全年均價(jià)大幅回落223元/噸?？傮w來(lái)看，本年度焦炭盈利再次回歸50-200元/噸左右的較為合理位點(diǎn)，波動(dòng)幅度較上年明顯收窄。焦炭盈利重回均衡，波動(dòng)幅度收窄（元/噸）

六、需求

2019年上半年焦炭?jī)r(jià)格總體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。1月受節(jié)前終端需求回落及冬儲(chǔ)不及期影響，焦價(jià)延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，港口焦價(jià)回落250元/噸；2月因春節(jié)期間及節(jié)后雨雪天氣影響運(yùn)輸及下游部分鋼企補(bǔ)庫(kù)需求，焦價(jià)小幅反彈；3月鋼企盈利偏低而焦企開工較好下庫(kù)存累積，鋼企對(duì)爐料打擊意愿提升，焦價(jià)持續(xù)三輪下跌，主產(chǎn)地部分焦企跌破盈虧平衡點(diǎn)；4月下旬起受終端需求釋放鋼價(jià)提漲影響，焦價(jià)伴隨反彈，而山西焦化行業(yè)被中央督察組點(diǎn)名也提升了后續(xù)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，加大焦價(jià)彈性，主產(chǎn)地多已落實(shí)3輪提價(jià)。總體來(lái)看，上半年焦價(jià)變動(dòng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，截至5月底主產(chǎn)地焦企毛利近300元/噸。

與2018年焦價(jià)因環(huán)保等原因持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，焦煤比價(jià)前11月趨勢(shì)單邊上行不同，2019年上半年鋼焦比與焦煤比均為窄幅波動(dòng)，表明黑色鏈各環(huán)節(jié)博弈相對(duì)均勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤(rùn)分配方面達(dá)成一定均衡。鋼焦比價(jià)波幅較窄或與焦炭供需匹配度較好有關(guān)。2019年前4月生鐵產(chǎn)量累計(jì)增速9.60%，而焦炭產(chǎn)量亦維持6.50%的較好增速，焦炭與下游鋼企開工整體維持高位。

下游生鐵高增速帶來(lái)焦炭較好需求，2019年前5月焦企開工整體維持較高位點(diǎn)。盡管山西焦化行業(yè)被督察組點(diǎn)名，但近期華北焦企開工數(shù)據(jù)仍持續(xù)提升表明目前仍未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。焦企高開工一方面滿足下游需求，但另一面也堆高了庫(kù)存，截至5月末鋼廠、焦化廠及港口焦炭庫(kù)存合計(jì)1155萬(wàn)噸，同比提升15.47%。但在庫(kù)存結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)較明顯分化，5月末鋼廠、焦化廠、港口焦炭庫(kù)存分別同比提升5.98%、7.37%、31.18%，庫(kù)存明顯向港口積聚。持續(xù)創(chuàng)新高的港口庫(kù)存一方面或?yàn)榻蛊髱?kù)存前置，在環(huán)保趨嚴(yán)背景下焦企自身倉(cāng)儲(chǔ)受限而將庫(kù)存移至港口，另一方面或與貿(mào)易商囤貨行為有關(guān)。前期的貿(mào)易商囤貨一定程度上加緊了焦炭供需面，對(duì)焦價(jià)有所支撐，但在當(dāng)前焦企盈利較高而下游鋼企盈利明顯回落背景下，貿(mào)易商行為或有分化可能。若部分貿(mào)易商加緊出貨，焦價(jià)或存較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)測(cè)2019、2020年全國(guó)焦炭產(chǎn)能分別為6.01、5.75億噸，維持下降態(tài)勢(shì)；考慮到未來(lái)環(huán)保限產(chǎn)邊際影響削弱，我們預(yù)測(cè)2019、2020年全國(guó)焦炭產(chǎn)量分別為4.60、4.69億噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率分別為76.54%、81.69%，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望實(shí)質(zhì)性提升。盡管下游鋼企未來(lái)盈利或有下滑，但焦炭行業(yè)產(chǎn)能利用率提升為行業(yè)長(zhǎng)期盈利提供支撐，行業(yè)有望更健康發(fā)展。2019-2020年主要省份焦炭產(chǎn)能減量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）2011-2020年行業(yè)產(chǎn)能利用率及預(yù)測(cè)（億噸）

2016-2020年焦炭產(chǎn)量及預(yù)測(cè)

我國(guó)煤炭資源較為豐富，但煉焦煤資源相對(duì)稀缺，全國(guó)煉焦煤的儲(chǔ)量?jī)H為2758億噸，占全國(guó)查明煤炭資源儲(chǔ)量的27%，其中焦煤儲(chǔ)量占煉焦煤儲(chǔ)量比例不到24%。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前焦炭生產(chǎn)中焦煤配入比例一般存在下限要求，平均占比約30%，大型鋼廠達(dá)50%；此外，同為基礎(chǔ)配煤的肥煤平均配比也達(dá)到16%。2018年全國(guó)焦煤產(chǎn)量2.36億噸，占煉焦煤總產(chǎn)量的21.75%；肥煤產(chǎn)量1.09億噸，占比10.05%，均遠(yuǎn)低于焦?fàn)t配比需求，優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)配煤稀缺性凸顯。焦煤儲(chǔ)量?jī)H占煉焦煤總儲(chǔ)量的23.61%

2018年焦煤肥煤產(chǎn)量占煉焦煤總產(chǎn)量的31.80%

焦煤資源有限，國(guó)家對(duì)稀缺煤種施行保護(hù)性開發(fā)，疊加近年安監(jiān)環(huán)保趨嚴(yán)，焦煤產(chǎn)量總體呈下行趨勢(shì)。全國(guó)煉焦精煤洗出率穩(wěn)定在40%左右，受資源稟賦與技術(shù)限制，大幅提升可能性有限。山西是國(guó)內(nèi)煉焦煤最主要產(chǎn)地，2018年煉焦煤產(chǎn)量4.69億噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的43.26%，研究山西省煉焦煤產(chǎn)能變動(dòng)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)供給有較大參考。近年國(guó)家能源局、發(fā)改委對(duì)山西省焦煤礦井批復(fù)較少，規(guī)模較大的基本只有沙曲一、二號(hào)礦井（合計(jì)核增500萬(wàn)噸）、三交一號(hào)礦井（600萬(wàn)噸）、龐龐塔煤礦（1000萬(wàn)噸）、中峪煤礦（500萬(wàn)噸），此外焦煤集團(tuán)下屬的技改礦及整合礦或可提供部分產(chǎn)能增量。但考慮新核增或核準(zhǔn)礦產(chǎn)能指標(biāo)多來(lái)自減量置換，以及投產(chǎn)節(jié)奏、落后產(chǎn)能淘汰及安監(jiān)查超等影響，預(yù)計(jì)供給延續(xù)剛性，產(chǎn)量提升空間有限。

進(jìn)口焦煤是焦煤供給的重要補(bǔ)充，2019年1季度焦煤進(jìn)口量1642萬(wàn)噸，同比增加34.70%，占總焦煤供給的13.40%。單從國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量來(lái)看，增速相對(duì)較緩，1季度國(guó)內(nèi)煉焦精煤產(chǎn)量10612萬(wàn)噸，同