第二章 財務分析

第二章財務分析郝臣南開大學商學院財務管理系南開大學公司治理研究中心2012.3財務管理2/6/20231財務管理主要內(nèi)容

財務分析的信息來源財務分析的不同主體財務分析的主要步驟財務分析的主要方法基本的財務比率分析杜邦財務分析體系介紹財務報表的局限與可靠性

Wole評分法、MVA、EVA和BSC

上市公司案例分析2/6/20232財務管理財務分析的信息來源財務會計報告：會計報表、會計報表附注和財務情況說明書組成資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表年度報告中期報告季度報告其他來源2/6/20233財務管理財務分析的信息來源年度報告應當包括下列內(nèi)容：1.重要提示2.公司基本情況簡介3.主要財務數(shù)據(jù)和指標4.股本變動及股東情況5.董事、監(jiān)事和高級管理人員6.公司治理結(jié)構(gòu)7.股東大會情況簡介8.董事會報告9.監(jiān)事會報告10.重要事項11.財務會計報告2/6/20234財務管理財務分析的不同主體及其目的股權(quán)投資人為決定是否投資，需要分析公司的盈利能力；為決定是否轉(zhuǎn)讓股份，需要分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；為考察經(jīng)營者業(yè)績，需要分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風險和競爭能力；為決定股利分配政策，需要分析籌資狀況。債權(quán)人為決定是否給公司貸款，需要分析貸款的報酬和風險；為了解債務人的短期償債能力，要分析其流動狀況；為了解債務人的長期償債能力，需要分析盈利狀況和資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)理人員為改善財務決策，需要進行內(nèi)容廣泛的財務分析，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。2/6/20235財務管理財務分析的不同主體及其目的供應商為決定建立長期合作關(guān)系需要，需要分析公司的長期盈利能力和償債能力；為決定信用政策，需要分析公司的短期償債能力。政府為履行政府職能，需要了解公司納稅情況、遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況以及職工的收入和就業(yè)狀況。注冊會計師為減少審計風險需要評估公司的盈利性和破產(chǎn)風險；為確定審計的重點，需要分析財務數(shù)據(jù)的異常變動。2/6/20236財務管理財務分析的主要步驟收集有關(guān)的信息根據(jù)分析目的把整體的各個部分分割開來，予以適當組織，使之符合需要深入研究各部分的特殊本質(zhì)進一步研究各個部分的聯(lián)系解釋結(jié)果，提供對決策有幫助的信息明確分析的目的2/6/20237財務管理財務分析的主要方法比較分析法比較分析按比較對象（和誰比）分為：與本公司歷史比，也稱“趨勢分析”與同類公司比，也稱“橫向比較”與計劃預算比，也稱“預算差異分析”比較分析按比較內(nèi)容（比什么）分為：比較會計要素的總量比較結(jié)構(gòu)百分比比較財務比率2/6/20238財務管理財務分析的主要方法因素分析法因素分析法，是依據(jù)財務指標與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標影響程度的方法。公司是一個有機整體，每個財務指標的高低都受其他因素的驅(qū)動。從數(shù)量上測定各因素的影響程度，可以幫助人們抓住主要矛盾，或更有說服力地評價狀況。財務報表分析是個研究過程，分析得越具體、越深入，則水平越高。財務分析的核心問題是不斷追溯產(chǎn)生差異的原因。因素分析法提供了定量解釋差異成因的工具。2/6/20239財務管理短期償債能力比率基本的財務比率分析2/6/202310財務管理基本的財務比率分析營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債根據(jù)ABC財務報表數(shù)據(jù)：本年營運資本=700-300=400（萬元）上年營運資本=610-220=390（萬元）營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=（總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)）-[總資產(chǎn)-股東權(quán)益-非流動負債]=（股東權(quán)益+非流動負債）-非流動資產(chǎn)=長期資本-長期資產(chǎn)根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年營運資本=（960+740）-1300=1700-1300=400（萬元）上年營運資本=（880+580）-1070=1460-1070=390（萬元）2/6/202311財務管理基本的財務比率分析流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率假設全部流動資產(chǎn)都可以用于償還短期債務，表明每1元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償債的保障。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年流動比率=700÷300=2.33上年流動比率=610÷220=2.77流動比率=1÷（1-營運資本／流動資產(chǎn)）2/6/202312財務管理基本的財務比率分析速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間和數(shù)量具有較大的不確定性：①存貨的變現(xiàn)速度比應收款項要慢得多；部分存貨可能已損失報廢還沒做處理，或者已抵押給某債權(quán)人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相差懸殊。②待攤費用不能出售變現(xiàn)。③一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的數(shù)額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年速動比率=（50+6+8+398+22+12）÷300=1.65上年速動比率=（25+12+11+199+4+22）÷220=1.242/6/202313財務管理基本的財務比率分析現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動負債影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多；季節(jié)性的變化，可能使報表上的應收賬款數(shù)額不能反映平均水平。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年現(xiàn)金比率=（50+6）÷300=0.19上年現(xiàn)金比率=（25+12）÷220=0.172/6/202314財務管理基本的財務比率分析現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負債現(xiàn)金流量比率表明每1元流動負債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量比率（平均負債）=323÷[（300+220）／2]=1.24現(xiàn)金流量比率（期末負債）=323÷300=1.082/6/202315財務管理基本的財務比率分析有些財務比率的分子和分母，一個是資產(chǎn)負債表的存量數(shù)據(jù)，另一個是利潤表或現(xiàn)金流量表的流量屬據(jù)。資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇：直接使用期末數(shù)，好處是簡單，缺點是一個時點數(shù)據(jù)缺乏代表性；使用年末和年初的平均數(shù)，兩個時點數(shù)據(jù)平均后代表性增強，但也增加了工作量；使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強，缺點是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月數(shù)據(jù)。2/6/202316財務管理基本的財務比率分析增強短期償債能力的表外因素有：可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)，不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。償債能力的聲譽：如果企業(yè)的信用很好，在短期償債方面出現(xiàn)暫時困難比較容易籌集到短缺的現(xiàn)金。2/6/202317財務管理基本的財務比率分析降低短期償債能力的表外因素有：與擔保有關(guān)的或有負債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關(guān)注；經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務。2/6/202318財務管理長期償債能力比率基本的財務比率分析2/6/202319財務管理基本的財務比率分析資產(chǎn)負債率=（負債÷資產(chǎn)）×100％資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得的。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年資產(chǎn)負債率=（1040÷2000）×100%=52％上年資產(chǎn)負債率=（800÷1680）×100％=48％2/6/202320財務管理基本的財務比率分析產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷股東權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率表明1元股東權(quán)益借入的債務數(shù)額。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年產(chǎn)權(quán)比率=（1040÷960）×100%=108％上年產(chǎn)權(quán)比率=（800÷880）×100％=91％權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=1/（1-資產(chǎn)負債率）權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年權(quán)益乘數(shù)=（2000÷960）×100%=208％上年權(quán)益乘數(shù)=（1680÷880）×100％=191％2/6/202321財務管理基本的財務比率分析長期資本負債率=[非流動負債÷（非流動負債+股東權(quán)益）]×100%長期資本負債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)。由于流動負債的數(shù)額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年長期資本負債率=[740÷（740+960）]×100%=44%上年長期資本負債率=[580÷（580+880）]×100%=40%2/6/202322財務管理基本的財務比率分析利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）÷利息費用利息保障倍數(shù)表明1元債務利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務政策的風險大小。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年利息保障倍數(shù)=（136+110+64）÷110=2.82上年利息保障倍數(shù)=（160+96+75）÷96=3.452/6/202323財務管理基本的財務比率分析現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)表明，1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。它比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=323÷110=2.942/6/202324財務管理基本的財務比率分析經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務總額）×100％該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務的能力。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年經(jīng)營現(xiàn)金流量與期末債務比=（323÷(1040+800)/2）×100％=35％2/6/202325財務管理基本的財務比率分析影響長期償債能力的其他因素長期租賃：當企業(yè)急需某種設備或廠房而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃的方式解決。融資租賃形成的負債大多會反映于資產(chǎn)負債表，而經(jīng)營租賃則沒有反映于資產(chǎn)負債表。當企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時必須支付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。債務擔保：擔保項目的時間長短不一，有的涉及企業(yè)的長期負債，有的涉及企業(yè)的流動負債。在分析長期償債能力時，應根據(jù)有關(guān)資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負債問題。未決訴訟：未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業(yè)的償債能力，因此在評價企業(yè)長期償債能力時要考慮其潛在影響。2/6/202326財務管理資產(chǎn)管理效率比率基本的財務比率分析2/6/202327財務管理基本的財務比率分析應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷應收賬款應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入／應收賬款）應收賬款與收入比=應收賬款÷銷售收入應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明應收賬款一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明

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元應收賬款投資支持的銷售收入。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱為應收賬款的收現(xiàn)期，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。應收賬款與收入比，可以表明1元銷售收入需要的應收賬款投資。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（3000／(398+199)/2）=36.1（天）2/6/202328財務管理基本的財務比率分析存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷存貨）存貨與收入比=存貨÷銷售收入根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（3000／(119+326)/2）=27.0（天）2/6/202329財務管理基本的財務比率分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷流動資產(chǎn)）流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)÷銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明流動資產(chǎn)一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說是1元流動資產(chǎn)所支持的銷售收入。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時間，也就是期末流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金平均所需要的時問。流動資產(chǎn)與收入比，表明1元收入所需要的流動資產(chǎn)投資。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（3000/(700+610)/2）=79.7（天）2/6/202330財務管理基本的財務比率分析非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷非流動資產(chǎn)）=365÷非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)÷銷售收入根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（3000/(1300+1070)/2）=158.2（天）2/6/202331財務管理基本的財務比率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入／總資產(chǎn)）總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)÷銷售收入根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷3000/(2000+1680)/2=223.9（天）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，見下表，ABC公司各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率（按期末值計算）2/6/202332財務管理基本的財務比率分析2/6/202333財務管理公司盈利能力比率基本的財務比率分析2/6/202334財務管理基本的財務比率分析銷售利潤率=（凈利潤÷銷售收入）×100％它表明1元銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年銷售利潤率=（136÷3000）×100％=4.5333％上年銷售利潤率=（160÷2850）×100％=5.6140％銷售利潤率的驅(qū)動因素分析，見下表，ABC公司利潤表結(jié)構(gòu)百分比變動2/6/202335財務管理基本的財務比率分析2/6/202336財務管理基本的財務比率分析資產(chǎn)利潤率=（凈利潤÷總資產(chǎn)）×100％它反映公司從1元受托資產(chǎn)（不管資金來源）中得到的凈利潤。根據(jù)ABC公司的財務報表數(shù)據(jù)：本年資產(chǎn)利潤率=（136÷(2000+1680)/2）×100％=7.4％資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素分析：資產(chǎn)利潤率==×=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2/6/202337財務管理基本的財務比率分析銷售凈利率變動影響=（4.5333-5.6140）×1.6964=-1.8334總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動影響=4.5333×（1.5000-1.6964）=-0.8904總變化=-2.7238=-1.8333-0.89032/6/202338財務管理基本的財務比率分析連環(huán)替代法：設某一分析指標R是由相互聯(lián)系的A、B、C三個因素相乘得到，報告期（實際）指標和基期（計劃）指標為：報告期（實際）指標R1＝A1×B1×C1基期（計劃）指標R0＝A0×B0×C0（1）在測定各因素變動對指標R的影響程度時可按順序進行：第一次替代A1×B0×C0（2）第二次替代A1×B1×C0（3）第三次替代R1＝A1×B1×C1（4）（2）－（1）→A變動對R的影響。（3）－（2）→B變動對R的影響。（4）－（3）→C變動對R的影響。把各因素變動綜合起來，總影響：△R＝R1－R02/6/202339財務管理基本的財務比率分析差額分析法：用下面公式直接計算各因素變動對R的影響。（A1－A0）×B0×C0→A變動對R的影響。A1×（B1－B0）×C0→B變動對R的影響。A1×B1×（C1－C0）→C變動對R的影響。差額分析法是連環(huán)替代法的一種簡化形式，連環(huán)替代法和差額分析法得出的結(jié)論是一致的。差額分析法公式的特點：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為本年（實際）與上年（計劃）之差。在括號前的因素為本年（實際）值，在括號后的因素為上年（計劃）值。2/6/202340財務管理基本的財務比率分析權(quán)益凈利率=（凈利潤÷股東權(quán)益）×100％權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映1元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。根據(jù)ABC公司財務報表的數(shù)據(jù)：本年權(quán)益凈利率=（136÷(960+880)/2）×100％=14.7826％2/6/202341財務管理杜邦財務分析體系介紹美國杜邦公司財務經(jīng)理創(chuàng)造。該方法認為權(quán)益凈利率（ROE）是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標。通過進一步分解，可以找出影響該指標變化的具體原因，并作出針對性的決策。它通過杜邦等式和杜邦圖來進行。2/6/202342財務管理杜邦財務分析體系介紹權(quán)益凈利率14.17%資產(chǎn)利潤率6.8%權(quán)益乘數(shù)2.0833資產(chǎn)2000負債1040非流動負債740流動負債300資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.5資產(chǎn)2000銷售收入3000非流動資產(chǎn)1300流動資產(chǎn)700貨幣資金56應收帳款398存貨119其他127銷售凈利率4.53%成本費用2864凈利潤136銷售收入3000期間費用206營業(yè)外收支-44銷售成本2644其他損益-6所得稅費用642/6/202343財務管理財務報表的局限與可靠性財務報表是公司會計系統(tǒng)的產(chǎn)物。每個公司的會計系統(tǒng)，受到會計環(huán)境和會計戰(zhàn)略的影響，使得財務報表會扭曲公司的實際情況。由于以上兩方面的原因，使得財務報表存在以下三方面的局限性：財務報告沒有披露公司的全部信息，管理層擁有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；已經(jīng)披露的財務信息存在會計估計誤差不一定是真實情況的準確計量；管理層的各項會計政策選擇，使財務報表會扭曲公司的實際情況。2/6/202344財務管理財務報表的局限與可靠性常見的危險信號包括：財務報告的形式不規(guī)范要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象要注意大額的關(guān)聯(lián)方交易要注意大額資本利得要注意異常的審計報告2/6/202345財務管理Wole評分法、MVA、EVA和BSC1928年，亞歷山大·沃爾（Alexander·Wole）出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念；他選擇了7個財務比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率；分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。2/6/202346財務管理Wole評分法、MVA、EVA和BSC2/6/202347財務管理Wole評分法、MVA、EVA和BSC企業(yè)價值最大化的含義——“市場價值”（MV）最大化VS“市場增加值”（MVA）最大化市場價值最大化不等于創(chuàng)造價值：股東價值最大化等于公司資本的市場價值最大化，但公司資本的市場價值最大化未必等于公司為股東創(chuàng)造了價值。從財務管理理論和實踐看,“以創(chuàng)造價值為目標”是對“以企業(yè)價值最大化為目標”提出的質(zhì)疑和的挑戰(zhàn)!例如，如果公司宣布投資2億元于一個項目，投資者的反應導致公司的市場價值增加1.5億元，實際上，公司的投資決策并沒有給投資者創(chuàng)造價值，反而損害投資者的價值0.5億元！因此必須比較企業(yè)投入資本與產(chǎn)出的差異,即管理者應力求使MVA最大化,而非MV最大化！2/6/202348財務管理Wole評分法、MVA、EVA和BSCMVA是總資本數(shù)量（權(quán)益資本+債務資本）的市場價值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量（即公司占用的資本C）之差，即：MVA=MV-C當MVA>0，說明投資者認為企業(yè)總資本的市場價值大于投入資本的價值，所以企業(yè)“創(chuàng)造價值”；反之，當MVA<0，說明投資者認為企業(yè)總資本的市場價值小于投入資本的價值，所以企業(yè)“損害價值”。2/6/202349財務管理Wole評分法、MVA、EVA和BSCMVA缺點：由于MVA指標需要通過股票市值來衡量企業(yè)的市場價值，因此只適用于觀察上市公司當股票市場出現(xiàn)異常波動時，MVA受到的扭曲就無法避免，對業(yè)績的評價必受影響MVA是對公司整體價值的評價，不能用于對部門管理者業(yè)績進行評價MVA是時點數(shù)據(jù)，如果要反映企業(yè)是否在某一時期是否創(chuàng)造價值，必須觀察一段時期以來各個時點上MVA的變動情況2/6/202350財務管理Wole評分法、MVA、EVA和BSC正確的評價方