企業(yè)金融的十二堂課國際財務(wù)管理課件

企業(yè)金融的十二堂課

國際財務(wù)管理

資管所劉育廷匯率影響匯率的因素與匯率相關(guān)理論外匯風(fēng)險管理海外投資與融資多國營運的資金調(diào)度結(jié)論大綱將一國貨幣的買賣價格以另一國貨幣為單位表示浮動匯率制度:匯率由市場供需決定而不受政府的干預(yù)固定匯率:匯率由政府來訂定並加以維持交易雙方約定在成交後立即交割的交易稱做即期，若交易雙方事先約定未來之交割日期、匯率及金額的交易稱做遠期遠期升水/貼水:遠期匯率高於/低於即期匯率的百分率匯率國際收支對匯率之影響匯率如同一般商品價格，由市場的供給需求來決定當(dāng)一國家有持續(xù)且嚴重的國際收支逆差該國貨幣在市場有超額供給政府必須在市場買入本國貨幣或是提高利率吸引短期資金進入影響匯率的因素與匯率相關(guān)理論(1/6)購買力平價不考慮交易成本且市場是有效率的情況下，相同商品在不同市場由於競爭而有相同價格。因此不同國家的相同產(chǎn)品經(jīng)匯率轉(zhuǎn)換後應(yīng)有一樣的價格。考慮交易成本與貿(mào)易限制，實務(wù)上多採取”相對”購買力平價若預(yù)期未來一年美國的通貨膨脹率為4%，則可推測美元對新臺幣會貶值4%影響匯率的因素與匯率相關(guān)理論(2/6)實質(zhì)有效匯率應(yīng)用購買力平價的觀念，將一國與主要貿(mào)易國間的平均匯率用相對物價加以調(diào)整計算方式名目有效匯率指數(shù)=購買力平價指數(shù)=實質(zhì)有效匯率指數(shù)=名目有效匯率指數(shù)/購買力平價指數(shù)×100影響匯率的因素與匯率相關(guān)理論(3/6)整理上述例子可得利率平價的近似公式即外幣的遠期升水或貼水等於本國與外國的利率差市場偏離利率平價時會有套利機會，套利者進行套利直到套利機會消失影響匯率的因素與匯率相關(guān)理論(5/6)國際費雪效應(yīng)預(yù)期外匯的升貶值應(yīng)等於本國與外國市場的利率差Ex:國內(nèi)10年政府公債利率為6%，美國10年政府公債利率為4%，則投資者預(yù)期未來10年新臺幣對美元會升值2%遠期匯率之不偏預(yù)測性遠期匯率是未來即期匯率的不偏預(yù)測值，意指平均而言，遠期匯率高估或低估未來即期匯率的可能性差不多市場的預(yù)期匯率如同股票等金融資產(chǎn)價格受未來的經(jīng)濟前景影響一國的經(jīng)濟成長力與企業(yè)獲利性看好時，該國貨幣就會走強影響匯率的因素與匯率相關(guān)理論(6/6)交易風(fēng)險會計風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險外匯風(fēng)險管理企業(yè)可以根據(jù)對於匯率走勢的判斷提前會延後資金的移轉(zhuǎn)弱勢貨幣計價的應(yīng)收帳款應(yīng)提前，應(yīng)付帳款則延後企業(yè)必須根據(jù)未來匯率走勢的判斷，本身承擔(dān)風(fēng)險的能力來決定應(yīng)完全避險、部分避險、或不避險。並且選擇適合的避險工具外匯風(fēng)險管理(1/5)多國企業(yè)的母公司要編制合併財務(wù)報表時，必須將國外子公司以外幣計價的財務(wù)報表換算為本國貨幣。

由於匯率變動會造成換算損益，這是所謂的會計風(fēng)險。會計風(fēng)險雖然影響帳面上的價值，但由於這些帳面數(shù)字廣泛的被股票債券投資人、信用評等機構(gòu)所使用，因此受到企業(yè)相當(dāng)?shù)闹匾?。外匯風(fēng)險管理(2/5)避免會計風(fēng)險的主要方法是資產(chǎn)負債表避險使受匯率變動影響的外幣風(fēng)險資產(chǎn)與負債在資產(chǎn)負債表上保持相當(dāng)?shù)慕痤~Ex:假設(shè)美國子公司風(fēng)險負債表中風(fēng)險資產(chǎn)比風(fēng)險負債多出兩百萬美元該子公司必須取得兩百萬美元的負債，並且去購買非風(fēng)險資產(chǎn)。使得負債表中風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險負債保持相當(dāng)?shù)慕痤~避險成本與本國貨幣與外國貨幣的相對貸款利率有關(guān)外匯風(fēng)險管理(3/5)避免經(jīng)濟風(fēng)險的方法主要以分散化策略與營運政策的調(diào)整為主企業(yè)可藉由銷售市場、生產(chǎn)據(jù)點、營業(yè)據(jù)點的分散來降低匯率變動的衝擊。企業(yè)可以在國際市場以不同的貨幣分散融資，以降低資金成本的機會，並分散資本管制，戰(zhàn)爭的政治風(fēng)險。分散策略所伴隨的成本則是損失規(guī)模經(jīng)濟之效益外匯風(fēng)險管理(5/5)海外專案投資之財務(wù)分析企業(yè)從事海外投資或併購時，母公司收自於子公司的現(xiàn)金流量包括股利匯回、債務(wù)償還、貸款以及權(quán)利金等費用。資金的移動均受兩國之間的租稅與資本管制的規(guī)範(fàn)，匯率與通貨膨脹的變化亦會造成競爭力的改變通常在進行海外專案的資本預(yù)算時會將折現(xiàn)率提高，

以反映匯率風(fēng)險與政治風(fēng)險。海外投資與融資(1/3)海外融資企業(yè)可透過發(fā)行海外可轉(zhuǎn)換公司債(ECB)、海外存託憑證(DR)來募集資金當(dāng)全球股市陷入空頭，發(fā)行存託憑證難度較高。因此公司會轉(zhuǎn)向發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債，以較低之利率舉債。國際債市包含國際銀行聯(lián)貸、歐洲通貨市場與歐洲債券市場。這些工具受到較少的政府規(guī)範(fàn)，以及持有者在賦稅上的優(yōu)惠海外投資與融資(2/3)多國營運的優(yōu)點在於資金調(diào)度有極為靈活的運用，希望達到匯率風(fēng)險及稅賦的最小化現(xiàn)金管理財務(wù)部門必須充分掌握國內(nèi)外各部門資金之資訊。透過集中式的現(xiàn)金管理，有效降低企業(yè)整體現(xiàn)金之持有。各部門間的短期資金加以融通，重複資金加以沖銷。以降低匯款之交易成本資金之移動國際營運可透過股利、借貸、權(quán)利金等名義來移動資金多國營運的資金調(diào)度國際