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發(fā)現價值免責聲明發(fā)現價值銀行行業(yè)銀行行業(yè)——近期國有大行跟蹤反饋核心觀點:點進理總結,供投資者參考。?信貸需求:2022年四季度信貸需求呈逐步回暖態(tài)勢,項目儲備好于去2年增量、戰(zhàn)按揭貸、經營貸將持續(xù)發(fā)力。主城投風險整體可控。2023年重點關注領域包括:房地產領域、地方政、海外業(yè)務、外貿行業(yè)以及受疫情影響較大的其他行業(yè)(如旅游業(yè))等。策利向(3)資產質量壓力超預期;(4)國際經濟及金融風險超預期。業(yè)評級告日期相對市場表現3-02-0202/2202/2204/2206/2208/2210/2212/22-9%-21%-26% 銀行滬深300倪軍倪軍03646omSFCCENoBLZ4388286915ungfcomSFCCENoBQV0003645wujiahuigfcomcn請注意,倪軍,伍嘉慧并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人,不可在香港從事受監(jiān)管活動。23-01-30行業(yè):23-01-30修復有望持續(xù)發(fā)現價值發(fā)現價值司估值和財務分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E8.SH.31/10/294.273.990.490.45行9.SH/10/294.464.160.520.47銀行8.SH/10/290.720.774.063.790.450.428.SH/10/29.230.740.794.354.080.460.428.SH.76/10/295.354.530.630.578.SH.86/10/294.053.800.420.396.SH.54/1/185.336.107.616.650.SH/10/314.604.430.360.34銀行/1/314.194.874.183.590.550.498.SH/10/290.790.853.873.600.410.37行.SZ/1/2962.202.686.685.490.780.69.SZ/12/19.683.454.369.437.469.SH/12/111.862.255.574.610.840.74杭州銀行6.SH/10/2761.932.496.765.240.970.85行8.SH/1/1302.783.525.224.120.980.8340/1/157.356.130.910.81K.15/10/29.513.543.310.400.37行K/10/293.473.240.400.37銀行K/10/290.720.773.363.140.380.35K/10/290.740.793.493.270.370.34K.88/10/293.503.290.360.34K/1/185.336.108.207.17K/10/29.030.790.852.752.550.290.26K/10/295.224.420.610.55發(fā)現價值發(fā)現價值 發(fā)現價值發(fā)現價值表索引 圖5:2019年-2022年,社融增量中新增人民幣貸款當季值(億元) 7 ROIC在一般貸款利率上方,支撐不良生成與信用成本下行 發(fā)現價值發(fā)現價值1206120612061206120612061206120612061206120612061206120612061206120612061206120612一、信貸需求銀行的信貸需求與經濟投資需求高度相關,是經濟活躍度和潛在趨勢的前瞻指標。Q月以來逐步改善,23年改善趨勢有望持續(xù)。性開發(fā)性金融工具投放力度較大,隨著資金逐漸到位,基建領域的配套貸款需求在尚不明顯,預計隨著房地產市場回暖,以及居民消費需求回升,整體信貸需求將會00發(fā)現價值發(fā)現價值0000:政策行信貸擴張政策有效拉動委托貸款、對公中長期貸款增長0000委托貸款當月同比多增(億元)對公中長期當月同比多增(億元)發(fā)現價值發(fā)現價值12020406081012020412020406081012020406081012020406081012020406081012020406081012020406081012較為主,全年增量與2022年增量相當。全行業(yè)方面,隨同比多增約10%。增速、社融增速、M2增速(%)社會融資規(guī)模存量:同比總資產:按境內機構:商業(yè)銀行合計00年-2022年,社融增量中新增人民幣貸款當季值(億元)00000新增人民幣貸款2019年2020年2021年2022年Q1Q2Q3Q4發(fā)現價值發(fā)現價值1203060912030609120306091203061203060912030609120306091203060912030609120306092021-12030609126:整體貸款同比增量中四大行比重和四大行貸款增量中票據融資占比00%%%%%%%00%00%%%三、信貸結構預計個人住房按揭貸款投放逐步恢復,非按揭消費貸、經營貸將持續(xù)發(fā)力。房地產開發(fā)貸方面,11月以來穩(wěn)地產政策持續(xù)加碼,地產悲觀預期適度緩解,國有區(qū)域上集中在一線城市或人口凈流入較大、財政能力較好地區(qū)。較好成效,預計今年將繼續(xù)保持增長。發(fā)現價值發(fā)現價值-04-08-04-084-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-040-08-04-082-04-08-04-08-04-084-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-040-08-04-082-04-08----------------------------------.0%%%比增速.0%%%小微企業(yè)貸款同比增速發(fā)現價值發(fā)現價值-----------------------------------------個人消費性貸款、個人經營性貸款增速%%增速個人經營性貸款同比增速經營性貸款、中長期消費性貸款年度增量與增速居民經營性貸款增量(億元)居民中長期消費性貸款增量(億元)軸)00-200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022%%-100%發(fā)現價值發(fā)現價值-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-069-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09從跟蹤情況來看,各家銀行均預計2023年息差依舊有繼續(xù)下行的壓力,主要壓力來Q響,下行幅度可能相對較大。對于息差拐點,各大行普遍認為其取決于市場需求的變化,目前難以判斷,個別銀行提到可能將于2023Q4或2024上半年迎來息差拐點。端成本管控整體穩(wěn)中向好,多家銀行表示2022年兩次存款掛牌利率下調將于今年繼部分存量房貸將集中重定價,受此影響,預計貸款收益率可能在23年一季度見到階段性低點,隨著信貸需求改善以及零售信貸占比逐漸回升,均將有助于提振貸款收款成本率的改善效果將持續(xù)釋放,同時經濟活躍度回暖將直接帶動居民和企業(yè)投資息差周期金融機構人民幣貸款加權平均利率商業(yè)銀行:凈息差(右軸)%2.40%6.00%5.50%2.10%50%4.00%1.50%發(fā)現價值發(fā)現價值120306120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912-06-08-02-04-06-088-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08%)名義GDP增速-社融增速金融機構人民幣貸款加權平均利率(右軸)0%和上市銀行存款付息率00%%中資銀行結構性存款占比A股上市銀行存款成本率(右軸)發(fā)現價值發(fā)現價值-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-097-037-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-092年。對于近期市場關注度較高的城投相關風險,我們進行了特別跟蹤,整體情況稍有分化。個別銀行城投資產規(guī)模較小,暫無風險,部分規(guī)模相對較大的銀行城投風險已的區(qū)域、行業(yè)、項目選擇把控均較為嚴格,因此個別地方政府風險暴露對整體資產的其他行業(yè)(如旅游業(yè))等領域均在關注列表內。00%0%A股非金融上市公司ROIC(TTM,左軸)AA股非金融上市公司ROIC(TTM,左軸)A股上市銀行:不良生成率(右軸)發(fā)現價值發(fā)現價值--------------------------------------A股上市銀行:不良生成率A股上市銀行:信用成本六、總結與投資建議充足,預計前期政策性開發(fā)性金融工具、保交樓專項借款的配套融資需求將于23年地見效,整體經濟環(huán)境趨于穩(wěn)定,以及各地保交樓項目有序推進,個人住房貸款需勢有望持續(xù)。為主,全年增量與2022年增量相當。全行業(yè)方面,隨同比多增約10%。目前各家銀行普遍認為房地產市場恢復趨勢確定,預計全年房地產開發(fā)貸投放將保持增長態(tài)勢;基建方面,各銀行普遍預計今年需求將保持提升,前期政策行帶動效發(fā)現價值發(fā)現價值按揭貸款需求仍待恢復,后續(xù)需求變化取決于經濟大盤的恢復情況,全年增長預期銀行表示將于23年加大對相關領域的資源傾斜和政策支持。房貸將集中重定價,受此影響,預計貸款收益率可能在23年一季度見到階段性低點,隨著存款定期化
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