2023春季策略研討會(huì)：迎接交易與增長(zhǎng)邏輯的拐點(diǎn)

迎接交易與增長(zhǎng)邏輯的拐點(diǎn)姓名：董琦(分析師)gqigtjascom姓名：黃汝南(研究助理)ngtjascom姓名：汪浩(分析師)wanghao25053@姓名：韓朝輝(研究助理)com姓名：曹金丘(分析師)aojinqiugtjascom姓名：郭新宇(研究助理)jascom0請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明1請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明3美債、貴金屬美股(分子端和分母端線切換)美債、貴金屬美股(分子端和分母端線切換)???市場(chǎng)交易邏輯建市場(chǎng)交易邏輯建立在一個(gè)可能性極低的狀態(tài)資源品、美資源品、美元美國(guó)軟著陸緊縮結(jié)束，政策轉(zhuǎn)向機(jī)進(jìn)口改善不會(huì)突出薪資未來(lái)需要更大的降幅歐洲經(jīng)濟(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改善美國(guó)通脹連續(xù)走弱，聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)中性中國(guó)股優(yōu)于債，港股更加受益，國(guó)內(nèi)定價(jià)大宗優(yōu)于海外，同時(shí)貴金屬值得期待。請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明4?? 非周期性行業(yè)是新增就業(yè)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源 非周期性行業(yè)是新增就業(yè)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明5?? 美國(guó)薪資增速需要回到2%-3%附近企企業(yè)利潤(rùn)增速領(lǐng)先失業(yè)率變動(dòng)約一兩個(gè)季度請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明6?? 核心通脹下降超過(guò)2%，失業(yè)率平均上升1%美國(guó)2023年下半年通脹下行斜率放緩7請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明7 美國(guó)資本開(kāi)支面臨回落壓力 美國(guó)資本開(kāi)支面臨回落壓力??美美國(guó)服務(wù)消費(fèi)已經(jīng)基本恢復(fù)至疫情前趨勢(shì)值請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明8?歐歐洲囤氣超預(yù)期(TWh)歐洲天然氣庫(kù)存,00060,00040,00020,0000147101316192225283134374043464952最小最大2021202220222022年歐洲光伏發(fā)電量激增 30Twh) 3025205012345678910111220182019202020212022請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明92022/092022/122019/032019/062022/092022/122019/032019/06?歐洲生產(chǎn)改善歐洲生產(chǎn)改善先于主要消費(fèi)、投資指標(biāo)2017-062017-1262018-122019-062019-122020-0622021-062021-122022-065%2017-062017-1262018-122019-062019-122020-0622021-062021-122022-065%0%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%(%)15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)零售銷(xiāo)售指數(shù)營(yíng)建產(chǎn)出(右)歐洲歐洲PMI筑底先于美國(guó)2019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/0122011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07中國(guó)南非印度巴西俄羅斯韓國(guó)日本美國(guó)??出口出口對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)影響較大美國(guó)在歐洲出口份額中占比較高20505205050-50-511996/121998/122000/1222000/122002/122004/122006/122008/122010/122012/122014/122016/12 2018/122020/1222022/12歐洲出口份額取決于能源成歐洲出口份額取決于能源成本21%20%歐盟占美國(guó)進(jìn)口份額與原油價(jià)格21%20%07018%0400美國(guó)進(jìn)口中來(lái)自歐盟的比重布倫特油價(jià)(右)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明1992-031993-061994-091995-121997-031998-061999-092000-122002-032003-0621992-031993-061994-091995-121997-031998-061999-092000-122002-032003-062004-092005-122007-032008-062009-092010-122012-032013-062014-092015-122017-032018-062019-092020-122022-03美國(guó)衰退，歐洲難以獨(dú)善其身 123456789101112??歐歐洲能源下半年有存在變數(shù))(%)50d請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012003-042003-102004-042004-1022007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012003-042003-102004-042004-102005-042005-102006-042006-102007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-1012011010090807060金價(jià)走勢(shì)與美債實(shí)際利率高度反向????美美元走勢(shì)對(duì)金銀比有著較高的解釋力(%)((%)2,5002,0001,5001,000500010年期Tips利率(右)10年期Tips利率(右)3.53.02.52.00.50.0-0.5-1.0-1.540200金銀比美元指數(shù)(右)d請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明14 全國(guó)百度遷徙指數(shù)節(jié)后明顯升高 全國(guó)百度遷徙指數(shù)節(jié)后明顯升高??國(guó)內(nèi)接待游客人數(shù)恢復(fù)國(guó)內(nèi)接待游客人數(shù)恢復(fù)至2019年同期的88.6%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明16%14%12%16%14%12%10%8%6%4%2%0%?全國(guó)全國(guó)居民商品消費(fèi)增速略有下滑，服務(wù)消費(fèi)大幅改善春節(jié)假期全國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)增速商品消費(fèi)商品消費(fèi)較2019年同期年均增長(zhǎng)服務(wù)消費(fèi)春春節(jié)前螺紋鋼開(kāi)工率低于22年(t為春節(jié)當(dāng)周)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明16相較于疫情前，地產(chǎn)和制造業(yè)投資出現(xiàn)明顯分化定基指數(shù):剔除季節(jié)性:2019M2=100900141相較于疫情前，地產(chǎn)和制造業(yè)投資出現(xiàn)明顯分化定基指數(shù):剔除季節(jié)性:2019M2=100900141062845353生產(chǎn)消費(fèi)制造業(yè)基建地產(chǎn)投資出口地產(chǎn)銷(xiāo)售?相較于相較于疫情前，消費(fèi)和地產(chǎn)依然存在較大的修復(fù)空間請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%?疫疫情前全國(guó)居民儲(chǔ)蓄行為相對(duì)穩(wěn)定(在28%~30%區(qū)間)50%45%40%35%30%25%20%全國(guó)儲(chǔ)蓄率:TTM儲(chǔ)蓄率:城鎮(zhèn):TTM儲(chǔ)蓄率:農(nóng)村:TTM過(guò)過(guò)去三年我國(guó)居民積累了約4.46萬(wàn)億的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄一輪疫情8.一輪疫情本本輪疫情去杠桿全國(guó)儲(chǔ)蓄率:同比增加值城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄率:同比增加值農(nóng)村儲(chǔ)蓄率:同比增加值請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明??50%45%40%35%30%25??50%45%40%35%30%25%Q1Q2Q3Q42018年2019年2020年2021年2022年50%45%40%%%北京：當(dāng)季值Q1Q2Q3Q42018年2019年2020年2021年2022年江蘇儲(chǔ)蓄率下移了6.8%北京儲(chǔ)蓄率上移了7.0%50%45%40%35%30%上海儲(chǔ)蓄率上移了7.5%上海儲(chǔ)蓄率上移了7.5%上海：當(dāng)季值浙浙江儲(chǔ)蓄率下移了4.6%Q1Q2Q3Q4值50%50%45%40%35%30%25%20%Q1Q2Q3Q42018年2019年2020年2021年2022年19年2020年2021年2022年請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明19預(yù)計(jì)我國(guó)2023年下半年預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄流出5000億預(yù)計(jì)我國(guó)2023年下半年預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄流出5000億??美美國(guó)在全面放開(kāi)后1~2個(gè)季度出現(xiàn)預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄的釋放40%全36%532%028%28%24%520%20%全國(guó)：儲(chǔ)蓄率:TTM全國(guó)：儲(chǔ)蓄率:TTM全國(guó)：儲(chǔ)蓄率:剔除季節(jié)性請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明??截止到22年底，符合下調(diào)首套房利率下限的城市有39截止到22年底，符合下調(diào)首套房利率下限的城市有39符合利率調(diào)整情況城市個(gè)新建商品房住宅價(jià)格指數(shù)：當(dāng)月同比個(gè)新建商品住宅價(jià)格指數(shù)：環(huán)比2022-122022-112022-102022-122022-112022-10兩輪均符合津-4.0-4.0-4.1-0.7-0.6-0.3石家莊-2.9-3.2-4.1-0.6-0.2-0.7原-4.6-4.9-4.7-0.6-0.7-0.4-5.2-5.1-4.8-0.6-0.7-0.6-4.9-4.9-4.6-0.4-0.5-1.2哈爾濱-7.6-8.0-7.8-0.4-0.9-0.6廈門(mén)-3.9-3.6-3.9-0.1-0.2-0.7漢-5.6-5.8-6.4-0.1-0.2-0.6-3.4-3.5-3.0-0.2-0.6-1.0州-5.6-5.5-5.8-0.5-0.1-0.4秦皇島-5.9-6.3-6.4-0.5-0.3-0.7丹東-4.8-4.9-5.0-0.2-0.1-0.1錦州-3.5-3.3-3.6-0.4-0.2-0.9-3.8-3.3-3.2-0.5-0.5-0.3-6.3-5.8-5.1-0.2-0.8-0.7蚌埠-2.7-2.8-2.5-0.1-0.6-0.1-4.7-4.9-4.2-0.3-1.1-0.6-5.0-5.1-5.1-0.2-0.2-0.9襄陽(yáng)-4.4-5.3-5.4-0.1-0.5-0.1岳陽(yáng)-8.2-8.0-7.4-0.6-0.4-0.8-5.7-5.7-5.6-0.4-0.3-0.5江-8.3-8.8-8.7-0.5-0.5-0.6桂林-4.7-3.8-3.5-0.6-0.8-0.3-10.3-10.6-10.7-0.4-0.4-0.7新增符合春-4.3-3.5-3.1-1.1-0.8-0.7福州-2.3-2.0-2.1-0.2-0.3-0.5鄭州-3.4-3.6-3.8-0.6-0.4-0.5貴陽(yáng)-1.4-1.6-2.0-0.2-0.8-0.4唐山-2.1-1.3-0.8-0.6-0.7-0.2牡丹江-3.2-3.3-2.9-0.5-1.0-1.1徐州-1.0-1.1-0.8-0.3-0.5-0.5金華-2.1-1.9-1.7-0.3-0.5-0.6-4.8-5.0-4.8-0.5-0.4-0.7韶關(guān)-3.5-3.5-3.0-0.6-0.7-0.3-2.8-2.4-2.1-0.7-0.2-0.7上輪符合本輪不符合 (但不滿(mǎn)足求)-3.0-2.5-2.7-0.70.2-0.8-4.6-4.7-4.8-0.4-0.30.0安慶-4.9-4.6-4.7-0.3-0.10.1泉州-3.1-4.5--0.6請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明21? 全國(guó)住房貸款利率相對(duì)水平仍然偏高 居民對(duì)房?jī)r(jià)預(yù)期處于歷史極低位置請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明22 新開(kāi)工與竣工之間的缺口仍未彌合 土地成交價(jià)款大幅下跌將在23H1繼續(xù)拖累土地購(gòu)置費(fèi)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 2023年出口預(yù)計(jì)全年下跌7-8% 2023年出口預(yù)計(jì)全年下跌7-8%?美國(guó)美國(guó)資本開(kāi)支預(yù)期已經(jīng)降至歷史較低水平請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明需求觸底，企業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)階段(%)(%)20505需求觸底，企業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)階段(%)(%)205050151050-5工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:當(dāng)月同比?設(shè)設(shè)備和消費(fèi)品有望率先進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段30.025.020.015.010.0-10.0-15.0-20.0請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明50-5-10危機(jī)前過(guò)熱四萬(wàn)億投資-1550-5-10危機(jī)前過(guò)熱四萬(wàn)億投資-15?防疫優(yōu)化后，資本開(kāi)支周期正當(dāng)防疫優(yōu)化后，資本開(kāi)支周期正當(dāng)時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩環(huán)保技改3025205制造業(yè)投資:累計(jì)同比:同比增加制造業(yè)投資:累計(jì)同比:剔除趨勢(shì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明擴(kuò)張的金融周期緊縮的金融周緊縮的產(chǎn)能周期2012200920142013200820172006擴(kuò)張的產(chǎn)能周期200420擴(kuò)張的金融周期緊縮的金融周緊縮的產(chǎn)能周期2012200920142013200820172006擴(kuò)張的產(chǎn)能周期20042005 ?產(chǎn)能周期峰值從09年后在持續(xù)收縮，特別是供給側(cè)改革和疫情后伴隨金融周期收縮帶來(lái)雙重壓力；產(chǎn)能產(chǎn)能周期峰值從09年后在持續(xù)收縮請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安證券研究后，產(chǎn)能緊缺的問(wèn)題會(huì)更集中。?中國(guó)式產(chǎn)能擴(kuò)張新周期：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)重要能源增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)，逆全球化背景要求制造產(chǎn)能可以冗余，擴(kuò)內(nèi)需要求產(chǎn)能可以跟上，供給很多產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)探底階段的緊缺依然非常嚴(yán)重(%)2050請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安證券研究??新一輪盈利周期已經(jīng)開(kāi)新一輪盈利周期已經(jīng)開(kāi)啟4030200利潤(rùn)總額：當(dāng)月同比利潤(rùn)總額：當(dāng)月同比：預(yù)測(cè)庫(kù)庫(kù)存周期和資本開(kāi)支周期出現(xiàn)明顯分化3530252050-5工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比制造業(yè)投資:累計(jì)同比:剔除趨勢(shì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明?核心核心CPI基本已經(jīng)見(jiàn)底，后續(xù)預(yù)計(jì)溫和抬升543210-1PI核心核心CPI取決于可選消費(fèi)動(dòng)能3.02.52.00.50.0(%)(%)0252050核心CPI:同比可選消費(fèi)：當(dāng)月同比:剔除趨勢(shì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102023年P(guān)PI中樞0.4%86420-2-4-6預(yù)測(cè):下限預(yù)測(cè):基準(zhǔn).0.0-1.0PI?2023年2023年CPI中樞1.8%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明?2023年國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)22Q122Q222Q322Q423Q1E23Q2E23Q3E23Q4E20222023E實(shí)際GDP同比(%)5.05.63.05.4名義GDP同比(%)6.58.05.47.0工業(yè)增加同比(當(dāng)季平均)(%)5.2固定資產(chǎn)投資(累計(jì)同比)(%)5.6房地產(chǎn)投資(累計(jì)同比)(%)0.7-5.4-8.0-8.3-4.4制造業(yè)投資(累計(jì)同比)(%)9.19.09.16.7廣義基建投資(累計(jì)同比)(%)社會(huì)消費(fèi)品零售總額(當(dāng)季同比)(3.3-4.63.4--0.27.6出口同比(%)-6.6-9.0-9.27.0-7.9進(jìn)口同比(%)0.9-6.5-9.0-7.0-6.04.0-4.5貿(mào)易差額(億美元)2,2462,6552,3208,7727,168CPI%)2.42.0I0.4新增人民幣貸款(萬(wàn)億人民幣)3.03.320.923.5新增社融(萬(wàn)億人民幣)9.05.832.037.0M2同比增速(%)9.7國(guó)債收益率(10年期)(%)3.2存款準(zhǔn)備金率(%)匯率(CNY/USD)6.356.626.857.126.856.706.556.407.106.40請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明廣義流動(dòng)性面臨觸底，剩余流動(dòng)性將扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)廣義流動(dòng)性面臨觸底，剩余流動(dòng)性將扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)???1.2%貨貨幣條件指數(shù)(MCI)體現(xiàn)信用環(huán)境持續(xù)改善，將邊際收緊44貨幣狀況指數(shù)(MCI)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 流動(dòng)性時(shí)鐘下的資產(chǎn)配置 流動(dòng)性時(shí)鐘下的資產(chǎn)配置??流動(dòng)流動(dòng)性時(shí)鐘各階段資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明36? 2019年以來(lái)國(guó)家主動(dòng)引導(dǎo)金融資源向制造業(yè)傾斜疫情之后凈疫情之后凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)持續(xù)增大請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明37??中中國(guó)增長(zhǎng)邏輯的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)05050454050(%)(2019,41%) (美元)01000020000500003000100002000050000德國(guó)韓國(guó)中國(guó)德國(guó)資料來(lái)源：世界銀行，國(guó)泰君安證券研究新經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域擴(kuò)信用的地位不斷上升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20182019202020212022E2023E房地產(chǎn)貸款綠色貸款普惠金融中長(zhǎng)期工業(yè)其他請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明38?? 日韓新中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重 以日韓新為參照，中國(guó)中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比趨勢(shì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明資料來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究。注：右圖起點(diǎn)根據(jù)人均GDP標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一為2019年中國(guó)中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比(日新為1990年，韓國(guó)為2001年)。 地方GDP加權(quán)目標(biāo)比全國(guó)GDP目標(biāo)平均高0.5個(gè)百分點(diǎn)左右 地方GDP加權(quán)目標(biāo)比全國(guó)GDP目標(biāo)平均高0.5個(gè)百分點(diǎn)左右?近七成省份下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)近七成省份下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明0疫情對(duì)收入沖擊的“疤痕效應(yīng)”明顯，對(duì)消費(fèi)仍有制約疫情對(duì)收入沖擊的“疤痕效應(yīng)”明顯，對(duì)消費(fèi)仍有制約??2023年12023年19省公布社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速目標(biāo)，其中5省兩位數(shù)增長(zhǎng)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明41請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明41?省份達(dá)兩位數(shù)資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安證券研究2023年地方政府工作報(bào)告中新老基建齊發(fā)力省份具體內(nèi)容全力推進(jìn)渝昆高鐵。文蒙鐵路、大理鐵路樞紐等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，新建5G基站2萬(wàn)個(gè)以上。提速建設(shè)現(xiàn)代化基播設(shè)施，加快推進(jìn)川藍(lán)鐵路、成渝中線酐鐵、成達(dá)萬(wàn)高鐵等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，突出轉(zhuǎn)好受益準(zhǔn)面770萬(wàn)畝、惠及3600萬(wàn)人的引大濟(jì)岷“世紀(jì)工程”。上海重大工程建設(shè)完成投資2150億元。大力深化基礎(chǔ)設(shè)施“七網(wǎng)”行動(dòng)，加快交通強(qiáng)國(guó)示范區(qū)建設(shè)，交通、水利投資分別完成3100億元，600億元以上。更大力度構(gòu)建現(xiàn)代交通物流體系:加快57個(gè)多式聯(lián)運(yùn)集疏運(yùn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，開(kāi)行中歐列1000列以上。加強(qiáng)鄉(xiāng)村建設(shè)和鄉(xiāng)村治理:新改建農(nóng)村公路1萬(wàn)公里，行政村5G通達(dá)率達(dá)到60%以上。開(kāi)展重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目“強(qiáng)引領(lǐng)·增動(dòng)能”行動(dòng)，確保省市重點(diǎn)項(xiàng)目完成投資8500億元以上。甘肅聚力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，強(qiáng)化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大水利工程建設(shè)力度，強(qiáng)化城鎮(zhèn)建設(shè)補(bǔ)短板擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資，完成交通投資1100億元，完成城建投資1350億元，完成水利投資390億元，完成能源投資400.億元，加大5G網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，力爭(zhēng)全年基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)11%以上請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明42??推動(dòng)制造業(yè)的綠色化、數(shù)字化、高端化是轉(zhuǎn)型方向省份具體內(nèi)容浙江加快推進(jìn)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)??推動(dòng)制造業(yè)的綠色化、數(shù)字化、高端化是轉(zhuǎn)型方向省份具體內(nèi)容浙江加快推進(jìn)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，安排投資10億元以上制造業(yè)重大項(xiàng)目611個(gè)，完成年度投資1750億元，帶動(dòng)制造業(yè)投資增長(zhǎng)12%、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)15%以上。新疆重點(diǎn)圍繞“八大產(chǎn)業(yè)集群”建設(shè)開(kāi)展招商引資，積極承接?xùn)|中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)組團(tuán)式、鏈條式、集群式轉(zhuǎn)移，鼓勵(lì)和引導(dǎo)各類(lèi)所有制企業(yè)和社會(huì)資本和社會(huì)組織來(lái)疆投資興業(yè)。天津主動(dòng)把握京津翼協(xié)同發(fā)展，京津同城化發(fā)展趨勢(shì)，遵循市場(chǎng)配置資源規(guī)律，在濱海新區(qū)各開(kāi)發(fā)區(qū)。中心城區(qū)主要功能區(qū)和各區(qū)產(chǎn)業(yè)園區(qū)聚焦提升要素承載能力，年內(nèi)新增承接項(xiàng)目投資額超過(guò)1600億元。四川支持“六大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)”壯大規(guī)模，發(fā)展生物醫(yī)藥、通用航空等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);啟動(dòng)國(guó)家級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群發(fā)展“三年行動(dòng)計(jì)劃”;推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，出臺(tái)數(shù)字四川建設(shè)方山西以制造業(yè)振興為重點(diǎn)加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型:加快能源產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，完成煤電機(jī)組“三改聯(lián)動(dòng)”1600萬(wàn)千瓦；加快傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)鋼鐵、化工等行業(yè)工藝裝備升級(jí)改造，推動(dòng)焦化企業(yè)全面實(shí)現(xiàn)干法熄焦，4.3米及以下焦?fàn)t全部關(guān)停;加快推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，做強(qiáng)高端裝備制造、新材料、節(jié)能環(huán)保等千億產(chǎn)業(yè)，做大節(jié)能與新能源汽車(chē)、現(xiàn)代醫(yī)藥和大健康等百億產(chǎn)業(yè)，加快量子產(chǎn)業(yè)、人工智能等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣。加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)數(shù)實(shí)融合、數(shù)智賦能，加快推進(jìn)各行業(yè)領(lǐng)域數(shù)字化改造建設(shè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，啟動(dòng)“燈塔工廠”創(chuàng)建行動(dòng)。山東大力推進(jìn)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，謀劃實(shí)施15000個(gè)左右省市縣三級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目。遼寧推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展:做強(qiáng)做大12個(gè)有影響力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群，培育壯大10個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群;支持龍頭企業(yè)建立“整零共同休”提高斗部企業(yè)木地配套率:大力發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì):實(shí)施鋼鐵:石化;有色建材等行業(yè)綠色化改造。吉林著力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系:實(shí)施汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群“上臺(tái)階”工程;加快石化和新材料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展;提升醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;鞏固擴(kuò)大裝備制造業(yè)優(yōu)勢(shì);大力推進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”協(xié)調(diào)發(fā)展。湖南持續(xù)推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè):把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，加快打造國(guó)家重要先進(jìn)制造業(yè)高地，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。深化二產(chǎn)“提質(zhì)擴(kuò)量增效”，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。重慶加大產(chǎn)業(yè)投資，力爭(zhēng)制造業(yè)投資增長(zhǎng)12%以上。安徽深化二產(chǎn)“提質(zhì)擴(kuò)量增效”，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明3?中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比重仍落后于其他經(jīng)濟(jì)體我國(guó)清潔能源占比僅為16.6%，“3060”目標(biāo)下需達(dá)到25%和80%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明44資料來(lái)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明44 我國(guó)原油、天然氣等能源進(jìn)口依賴(lài)度較高 我國(guó)原油、天然氣等能源進(jìn)口依賴(lài)度較高?美國(guó)美國(guó)對(duì)華制裁現(xiàn)狀與未來(lái)可能趨勢(shì)制裁領(lǐng)域具體措施未來(lái)趨勢(shì)芯片半導(dǎo)體2018年以來(lái)美國(guó)對(duì)我國(guó)芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域制裁層層加碼。從最開(kāi)始的芯片端 (華為不能買(mǎi)芯片)，到制造端(華為不能找代工、中芯國(guó)際先進(jìn)制程發(fā)展受阻)，到現(xiàn)在設(shè)備、EDA軟件等上游以及人才的限制。目前主要制裁措施有：《芯片與科學(xué)法案》、商務(wù)部出口管制新規(guī)，限制清單等。有可能進(jìn)一步增加對(duì)華芯片產(chǎn)業(yè)出口管制與制裁，包括擴(kuò)大清單，審查在華投資，豁免的廢除等。生物醫(yī)藥隨著新冠疫情給全世界帶來(lái)的影響，各國(guó)對(duì)生物醫(yī)療的重視提高到前所未有之水平，紛紛在生物技術(shù)的研發(fā)、人才、創(chuàng)新等方面加大投入。當(dāng)前生物技術(shù)、生物制藥和先進(jìn)醫(yī)療器械三類(lèi)當(dāng)前受美國(guó)制裁較為突出。目前主要制裁措施有：列入實(shí)體清單，封鎖核心技術(shù)。后疫情時(shí)代，美國(guó)或加碼對(duì)我國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域制裁，有可能采取類(lèi)似對(duì)芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一樣的制裁措施。高端科技美國(guó)對(duì)我國(guó)科技領(lǐng)域制裁全面制裁與封鎖。目前主要制裁措施有：《出口管理改革法》《芯片與科學(xué)法》中科研安全內(nèi)容，《對(duì)外投資審查現(xiàn)代化法案》《2021年安全設(shè)備法》，限制單等。有可能進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)華出口先進(jìn)技術(shù)的限制?？赡苓M(jìn)一步采取的措施有，擴(kuò)大“實(shí)體清單”，限制BIS豁免權(quán)，擴(kuò)大打壓科技領(lǐng)域方向比如量子計(jì)算和人工智能等。能源礦產(chǎn)美國(guó)對(duì)中國(guó)能源與礦產(chǎn)領(lǐng)域制裁愈發(fā)明顯。目前主要制裁措施有：《通脹削減法案》中的補(bǔ)貼護(hù)欄條款；雙反調(diào)查、關(guān)稅壁壘和市場(chǎng)壁壘。請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明45可能進(jìn)一步禁止向中國(guó)出口石油，部分禁請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明45資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安證券研究中國(guó)出生人口近年持續(xù)下滑中國(guó)出生人口近年持續(xù)下滑??中國(guó)中國(guó)總?cè)丝谮厔?shì)與預(yù)測(cè)資料來(lái)源：Wind、育媧人口研究、國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明6???安全與安全與發(fā)展視角下的行業(yè)劃分新能源算機(jī)信新材料新能源汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)新能源汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)地產(chǎn)紡織服裝請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明47媒體商用車(chē) 70%種植業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)酒類(lèi) 60%建筑施工 50%份制銀行Ⅱ 40%保險(xiǎn)Ⅱ油服工程漁業(yè)運(yùn)輸設(shè)備市場(chǎng)化(行業(yè)集中度)化學(xué)原料 工程機(jī)械Ⅱ