游戲行業(yè)監(jiān)管整體收緊整個行業(yè)向更加健康規(guī)范的方向改進

游戲行業(yè)監(jiān)管整體收緊，整個行業(yè)向更加健康規(guī)范的方向改進

2018年3月，由于相關國家結構改革，游戲版號審核暫停，游戲市場供給受限。但需求端依舊保持強勁，依靠存量游戲以及存量版號，中國游戲市場2018年實現(xiàn)5.3%的微增長，其中移動游戲的主戰(zhàn)場實現(xiàn)15.4%的增長。

2018年整個游戲行業(yè)被籠罩在巨大的政策風險之下，游戲市場供給受限。但用戶對游戲的需求依舊旺盛，推動整個市場實現(xiàn)微增長。2008-2018年中國游戲市場及增速圖2008-2018年手游市場規(guī)模及增速圖

2018年，得益于“吃雞”類手游的興起，中國游戲用戶規(guī)模突破6億，增長幅度達到7.4%。2018年由于頭部游戲變現(xiàn)受限，總體市場呈現(xiàn)增長放緩的態(tài)勢，但從用戶增速提升以及ARPU值維持高位的。2008-2018年游戲用戶數(shù)量及增速圖2008-2018年用戶ARPU值及增速圖

由于機構調(diào)整原因版署游戲版號暫停發(fā)放，導致新游戲無法獲得版號影響后續(xù)上線。根據(jù)國家廣播電視總局的數(shù)據(jù)，2018年3月最后發(fā)放了727個版號后就沒有新的版號放出。2017-2018年3月拿到版號的游戲產(chǎn)品數(shù)量（個）

教育部等發(fā)布《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，其中國家新聞出版總署表態(tài)將對網(wǎng)絡游戲?qū)嵤┛偭空{(diào)控，控制游戲運營數(shù)量，采取月末教育部等八部門下發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，其中國家新聞出版總署表態(tài)將對網(wǎng)絡游戲?qū)嵤┛偭空{(diào)控，控制游戲運營數(shù)量，采取措施限制未成年人使用時間，未成年人賬號將納入防沉迷系統(tǒng)。

2018年8月監(jiān)管層也出臺了相應政策預防游戲?qū)τ谖闯赡耆艘暳Φ呢撁嬗绊?，網(wǎng)絡游戲未來將實行總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡游戲上網(wǎng)運營數(shù)量，探索適齡提示制度，限制未成年人使用時間；各大廠商旗下的游戲此前已經(jīng)均上線了防沉迷系統(tǒng)和未成年人實名認證系統(tǒng)，后續(xù)執(zhí)行力度或會加強。

2018年前三季度手游規(guī)模990億元，上半年中國手游用戶規(guī)模為4.6億人，增速均有所放緩；單Q3移動游戲市場增長率同比，在新產(chǎn)品出色表現(xiàn)下單Q3增速有所回暖。2016Q1-2018Q3中國移動游戲市場規(guī)模及其增長率

“版號暫停+總量控制”的影響下，未來游戲市場上的產(chǎn)品數(shù)量預期將會減少，而需求端并未明顯下滑，具備優(yōu)質(zhì)游戲研發(fā)能力的廠商或?qū)⒊掷m(xù)受益。隨著以頭條抖音為代表的短視頻渠道崛起，游戲發(fā)行和渠道加入新競爭方，對內(nèi)容的需求更加旺盛。持續(xù)受益。此外，隨著以頭條抖音為代表的短視頻渠道崛起，游戲發(fā)行和渠道加入新競爭方，對內(nèi)容的需求更加旺盛。

在廠商新產(chǎn)品由于版號暫停無法國內(nèi)上線的背景下，出海成為其主動或被動的必然選擇，此前游戲出海已經(jīng)小成氣候。2008-2018年國內(nèi)自主研發(fā)游戲出海收入圖

游戲行業(yè)進入存量用戶時代，手游用戶滲透率已高，新的增量在于模式和內(nèi)容的創(chuàng)新。2017-2018H1女性用戶消費規(guī)模圖2018年3月微信小程序與小游戲的用戶數(shù)圖

當前行業(yè)集中度提升邏輯仍在持續(xù)，龍頭資源與人才不斷集中，業(yè)務創(chuàng)新能力強。精品研發(fā)商將更加受益，游戲出海也成為國內(nèi)公司未來重點拓展方向。

通過對于游戲行業(yè)近8年來的行情復盤發(fā)現(xiàn)，游戲除了證券化時期和移動互聯(lián)網(wǎng)時代紅利時期，主要仍是依靠盈利驅(qū)動上行。當前受到監(jiān)管和行業(yè)增速放緩的影響，行業(yè)整體估值已經(jīng)處于歷史低位，構筑了安全邊際。2010Q1-2018Q2網(wǎng)絡游戲指數(shù)收益率圖2015-2018年游戲公司的PE(forward)圖

整體市場增長降速或主要因為今年的監(jiān)管整體收緊，以及去年老游戲流水基數(shù)較高、今年整體創(chuàng)新偏少等因素。2013Q4-2018Q3移動游戲市場規(guī)模及增速

2018Q1國內(nèi)有1927款游戲拿到了版號，平均每月有600-700款，而未來在棋牌、歷史等題材領域或都將承受版號數(shù)量的縮減。2016Q3-2018Q1國產(chǎn)游戲版號批復數(shù)量及增速圖

201