家電 化妝品：微投核心競(jìng)品：22Q3

證券研究報(bào)告鄧欣(家電&化妝品)SAC證書編號(hào)：S0740518070004——22Q3:極米/堅(jiān)果/當(dāng)貝/小明上新解讀極米-機(jī)皇H5&神燈L1:主打高端，拉高價(jià)格天花板極米：下半年主攻旗艦高端，發(fā)布兩款6000+新品。旗艦品推出有望助推下半年銷售更上臺(tái)階。極米神燈L1：國(guó)內(nèi)唯一吸頂燈投影。開拓新定位，強(qiáng)化臥室場(chǎng)景競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。極米Play極米NEWZ6X極米Z6XPro極米NEWZ8X極米H3S米H5極米神燈米R(shí)SPRO2片位售價(jià)(元)亮度(ANSI)術(shù)片Amlogic0X2MStar6A848MTK9669MStar6A848MTK9669MTK9669MTK9669MTK9669(晨星)(聯(lián)發(fā)科)(晨星)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)投射比哈曼卡頓哈曼卡頓哈曼卡頓哈曼卡頓哈曼卡頓哈曼卡頓哈曼卡頓哈曼卡頓√√√√√√√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√√√√√√音√數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所堅(jiān)果-短焦O1S：押寶短焦差異化探索堅(jiān)果：主攻短焦O1系列，對(duì)主流長(zhǎng)焦形成差異化補(bǔ)充。O1S：短焦誠(chéng)意之作。多次迭代后O1S在3000+價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)1200ANSI流明，與長(zhǎng)焦競(jìng)品達(dá)到同一亮度級(jí)別，競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。片位LED影LED影LED影價(jià)(元)亮度(ANSI)術(shù)片MStar6A648MStar6A838MStar6A838MT9669MT9669MT9669MT9669MT9669MT9669(晨星)(晨星)(晨星)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)投射比1.2：11.2：11.2：11.2：11.2：11.2：1√√√√√√√√√√√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√√√√√音√√√√√√√√數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所當(dāng)貝-中高端F3Air：嘗試向中端下探當(dāng)貝：此前主攻高端產(chǎn)品5000+價(jià)格帶，當(dāng)前通過F3Air等4000+產(chǎn)品逐漸下探以謀取更多份額。F3Air：仍延續(xù)當(dāng)貝的“相同價(jià)位，更高參數(shù)”思路打法，將0.47DMD配置下放至4000元水平，在同等價(jià)位帶競(jìng)爭(zhēng)力突出。片位售價(jià)(元)亮度(ANSI)術(shù)片MSD6A358MStar6A848MStar848MTK9669MTK9669MTK9669(晨星)(晨星)(晨星)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)投射比√√√√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√√音√√√數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所價(jià)格帶梳理——22Q3：頂配/高端/中端/激光/LCD上新解讀頂配線-6500+：新技術(shù)、新定位的嘗試突破相同點(diǎn)：頂配線均為激光/4K/吸頂燈等新技術(shù)、新定位的率先嘗試應(yīng)用。短期因新技術(shù)等。差異點(diǎn)：各產(chǎn)品方向不同。當(dāng)貝X3PRO采取ALPD重亮度，ViddaC1采取三色激光重色彩，峰米V10/極米R(shí)S重4K分辨率，極米神燈則強(qiáng)調(diào)差異化定位。均為各自方向領(lǐng)域的率先嘗試者。峰峰米V10ViddaViddaC1極米神燈極米神燈米R(shí)SPRO2片位價(jià)(元)亮度(ANSI)術(shù)片MT9669MT9669MTK9669MTK9669MTK9669(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)投射比哈曼卡頓哈曼卡頓√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√√音√√√√數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所高端線-5000+：極米重歸機(jī)皇地位此前當(dāng)貝主打5000+最高亮度，但當(dāng)前極米H5發(fā)布后參數(shù)重歸王者地位，有望提升高端市占率。相同點(diǎn)：①基本均為0.47DMD(1080P)+2000ANSI流明以上亮度。②此前旗艦均降價(jià)至5299水平。差異點(diǎn)：存激光/LED兩條分歧路線。ALPD激光已有下放至5000價(jià)格帶的產(chǎn)品。極米H3S極米H3S米H5片位LED投影價(jià)(元)亮度(ANSI)術(shù)片MTK9669MT9669MTK9669MT9669MTK9669mlogicTMTK9669(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)投射比1.2：1哈曼卡頓哈曼卡頓√√√√√√√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√√√√√√√音√√√√√數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所中端線-3000+：硬件趨同，極米品控服務(wù)較優(yōu)中端線對(duì)應(yīng)硬件：多為800-1200ANSI流明，多為0.23/0.33DMD。我們認(rèn)為：該價(jià)格帶均為廠商中配，硬件參數(shù)趨同；消費(fèi)者購買時(shí)看重①性價(jià)比②廠商品牌及品控、服務(wù)能力?？紤]品牌品當(dāng)貝、小米下放0.47DMD線，新進(jìn)入4000元市場(chǎng)。同等價(jià)位中參數(shù)有一定優(yōu)勢(shì)。當(dāng)貝當(dāng)貝D3X極米極米NEWZ6X堅(jiān)堅(jiān)果G9堅(jiān)堅(jiān)果G9S米家投影儀2堅(jiān)堅(jiān)果O1S極米極米Z6XPro堅(jiān)果智慧堅(jiān)果智慧墻O1極米極米NEWZ8X峰米峰米R(shí)1NANO米家投影儀2Pro當(dāng)當(dāng)貝F3Air產(chǎn)品圖片產(chǎn)品定位長(zhǎng)焦LED長(zhǎng)焦LED長(zhǎng)焦LED長(zhǎng)焦LED長(zhǎng)焦LED短焦LED長(zhǎng)焦LED短焦LED長(zhǎng)焦LED短焦激光長(zhǎng)焦LED長(zhǎng)焦LED零售價(jià)(元)27992999299929992995996996997997999994199亮度(ANSI)10500000000012001000001200120013001800顯示技術(shù)DLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLP分辨率1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P顯示芯片0.33DMD0.33DMD0.23DMD0.23DMD0.33DMD0.23DMD0.33DMD0.23DMD0.33DMD0.23DMD0.47DMD0.47DMD處理器MStar6A848MStar6A848MStar6A838MT9669AmlogicT972-HMT9669MTK9669MT9669MStar6A848AmlogicT972AmlogicT972MStar848(晨星)(晨星)(晨星)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(晨星)(晨星)投射比1.2:11.2:11.2：11.2：11.2:10.25:11.2:10.25:11.2:10.23:11.1:11.2:1音響品牌哈曼卡頓丹拿丹拿丹拿哈曼卡頓丹拿哈曼卡頓3G+16G2G+16G2G+16G3G+16G2G+16G3G+16G4G+16G3G+16G2G+16G3G+16G2G+16G3G+32G無感對(duì)焦√√√√√√√√√√√√無感梯形校正√√√√√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√畫面智能避障√√√√√√√√遠(yuǎn)場(chǎng)語音√√√√√√√上市時(shí)間2020年10月2020年11月2020年10月2021年10月2020年11月2022年8月2022年4月2021年10月2021年10月2021年10月2020年7月2022年7月數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所激光線：玩家逐步增加，亮度色域全面升級(jí)激光線的核心玩家已有【峰米+當(dāng)貝+安克+小米+海信】。激光玩家持續(xù)增加。當(dāng)前激光熒光/三色激光兩條路徑均有產(chǎn)品發(fā)布，分別主攻亮度/色彩，實(shí)現(xiàn)較led產(chǎn)品性能的破。。峰米R(shí)1NANO峰米P1峰米X1峰米R(shí)1X小米激光投影儀1SViddaC1當(dāng)貝X3PRO安克nebulacosmos1080pr安克nebulacosmos4kr產(chǎn)品圖片產(chǎn)品定位短焦激光投影長(zhǎng)焦便攜激光長(zhǎng)焦便攜激光短焦激光投影長(zhǎng)焦激光投影長(zhǎng)焦激光投影長(zhǎng)焦三色激光長(zhǎng)焦激光投影長(zhǎng)焦激光投影長(zhǎng)焦激光投影零售價(jià)(元)899999449956995799599969998799海外1699美元海外2199美元亮度(ANSI)120000140016002002400135020024002400顯示技術(shù)DLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLP分辨率1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P顯示芯片0.23DMD0.23DMD0.23DMD0.33DMD0.47DMD0.47DMD0.47DMD(4K)0.47DMD(4k)0.47DMD0.47DMD(4k)處理器AmlogicT972AmlogicT972AmlogicT972MT9669MTK9669AmlogicT982MT9669MTK9669(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)(聯(lián)發(fā)科)投射比0.23:11.2:11.2:10.33:11.27:11.27:11.2:11.27:11.27:11.27:13G+16G2G+16G2G+16G3G+16G4G+64G2G+16G4G+64G4G+128G2G+16G2G+16G無感對(duì)焦√√√√√√√√√無感梯形校正√√√√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√√√√√√√畫面智能避障√√√√√√√√√遠(yuǎn)場(chǎng)語音√√√√√√√√上市時(shí)間2021年10月2021年12月2021年10月2021年8月2021年4月2022年7月2022年5月2022年3月2022年3月2022年3月數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、亞馬遜、中泰證券研究所LCD：智能性持續(xù)升級(jí)LCD產(chǎn)品性能普遍上有改善：①封閉式光機(jī)普及，延長(zhǎng)使用壽命和使用效果；②智能性提升：此前DLP產(chǎn)品獨(dú)享的自動(dòng)對(duì)焦、自動(dòng)梯形校正的技術(shù)逐漸向LCD下放。光峰旗下子品牌小明智能性表現(xiàn)突出，22H1LCD市場(chǎng)銷量份額已達(dá)5%水平。軟件系統(tǒng)上與光峰另一高端子品牌峰米形成協(xié)同，擁有畫面避障/遠(yuǎn)場(chǎng)語音等高配功能，領(lǐng)先其余LCD產(chǎn)品。微微影Y9微影微影Q8PROZZmini片售價(jià)(元)亮度(ANSI)投射比√√√√√√運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償√√音√√數(shù)據(jù)來源：京東旗艦店、中泰證券研究所標(biāo)的：極米/光峰投影為當(dāng)前家電中景氣最優(yōu)子賽道之一，建議把握高景氣業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)。極米：景氣賽道優(yōu)選龍頭，海外拓展加速成長(zhǎng)。內(nèi)銷景氣持續(xù)，海外處渠道拓展期維持高增。利潤(rùn)雖有激勵(lì)費(fèi)用等影響，但短期退稅亦有望保障今年利潤(rùn)表現(xiàn)。且進(jìn)入下半年，可展望后續(xù)上新+阿拉丁國(guó)內(nèi)落地等對(duì)進(jìn)一步催化。光峰：Q2疫情影響最差時(shí)點(diǎn)已過，進(jìn)入下半年有望迎來：①B端反轉(zhuǎn)：影院疫后逐季度復(fù)蘇，教育等業(yè)務(wù)有望受益于海外光源替代；②C端成長(zhǎng)：持續(xù)上新產(chǎn)品帶動(dòng)放量，推動(dòng)激光持續(xù)滲透；③車載起飛：訂單可見度有望提升，催化估值表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)提示.重要聲明?中泰證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。?本報(bào)告基于本公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，且本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開發(fā)布時(shí)的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。?市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。?投資者應(yīng)注意，