風(fēng)險和不確定性培訓(xùn)資料

第三講風(fēng)險和不確定性教學(xué)要求：掌握不確定性；掌握風(fēng)險；掌握風(fēng)險分擔(dān)的方法；風(fēng)險和不確定性1確定性預(yù)先知道將來會出現(xiàn)何種自然狀態(tài)，稱為確定性。2不確定性

（1）定義：不僅不知未來可能出現(xiàn)何種自然狀態(tài)，連它發(fā)生的概率也無從估計，稱為不確定性。（2）不確定性產(chǎn)生的條件：當(dāng)一項經(jīng)濟決策可能產(chǎn)生兩種以上的結(jié)果時；如買彩票，可能中彩，也可能不中；（3）經(jīng)濟決策的可能結(jié)果的決定因素人們普遍習(xí)慣于用“環(huán)境狀態(tài)”來描述決定經(jīng)濟決策可能結(jié)果的控制因素。例如,購買彩票中彩是一種環(huán)境狀態(tài)，而不中彩又是一種環(huán)境狀態(tài)。（4）環(huán)境狀態(tài)的分類不確定性經(jīng)濟學(xué)將環(huán)境狀態(tài)劃分為已知和可能兩種環(huán)境狀態(tài)；已知環(huán)境狀態(tài)：決策結(jié)果是確定的和唯一的。可能的環(huán)境狀態(tài)：不確定性就會自主地出現(xiàn)，在這個可能的環(huán)境狀態(tài)中，任何行動本身都是所處環(huán)境狀態(tài)下的一種偶然結(jié)果，人們只能依據(jù)對于成功與失敗的判斷來操縱決策、而不能以決策來操縱可能的環(huán)境狀態(tài)中的偶然結(jié)果。所謂謀事在人，成事在天，就是這個道理。企業(yè)家最多只能做到使他所預(yù)測的邊際成本等于他所預(yù)測的邊際收益，而決不可能預(yù)先估計出這種成本或收益的確切數(shù)值。環(huán)境狀態(tài)已知環(huán)境狀態(tài)可能環(huán)境狀態(tài)外生不確定性內(nèi)生不確定性自然政策不確定性市場不確定性（5）外生和內(nèi)生兩種不確定性外生不確定性：來自某個經(jīng)濟系統(tǒng)自身范圍之外的不確定性稱為外生不確定性；如對企業(yè)家而言，消費者偏好、廠商技術(shù)、氣候、意外事故等；政府的經(jīng)濟政策；可以對外生不確定性進行保險。內(nèi)生不確定性：生成于某個經(jīng)濟范圍之內(nèi)，影響經(jīng)濟系統(tǒng)操作效用的不確定性。如技術(shù)創(chuàng)新等保險公司不愿意對其保險。案例在購物時我們不知道是否支付過高的價格？購買股票時不知道是否賺錢還是虧本？有時人們不喜歡不確定性，但如果經(jīng)濟活動變得太確定了，又可能覺得沒有意識。如：當(dāng)銀行利息非常確定但又很低時，不少人就會傾向于購買債券或投資于股市。事實上，正是各種經(jīng)濟不確定性提高了經(jīng)濟活力，市場的不確定性帶來了“幾家歡喜，幾家愁”的景象?！靶膽n炭賤愿天寒”雨傘商期盼梅雨季節(jié)的陰雨連綿，祈禱每年365天都下雨；空調(diào)企業(yè)希望越熱或越冷，最好一年四季是夏季或寒冬；玻璃經(jīng)銷商希望多來幾次冰雹，下石頭更好！然而，市場經(jīng)濟不完全以個人意志為轉(zhuǎn)移。我門難以認識市場，也難以控制市場之魂。我們恐怕唯一能夠知道的是在死亡面前人人平等。但是，由于死亡的原因和日期是不確定的，于是有了人壽保險業(yè)務(wù)。某年1月，西安個體服裝商劉某從當(dāng)?shù)仉娨暸_天氣預(yù)報節(jié)目中獲悉，2月初有強大的冷空氣襲擊西安地區(qū)，氣溫將大幅度下降。精明的劉某認為這條消息有很大的經(jīng)濟價值，當(dāng)即攜款20多萬元南下，購回大量防寒服裝待銷。然而，天有不測風(fēng)云，貨物抵達后，西安氣溫不僅沒有下降，而且回升到攝氏零度以上，整日陽光普照，最高氣溫達攝氏八九度，致使大批防寒服裝滯銷。劉某經(jīng)咨詢后，氣呼呼地打熱線電話向西安經(jīng)濟廣播電臺投訴，并著手聘請律師狀告氣象臺。公眾對此看法不一，部分公眾認為，氣象臺有責(zé)任報準氣象變化情況，但沒有義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任；另一部分人認為，氣象部門屬于事業(yè)性服務(wù)業(yè)，有責(zé)任通過科學(xué)手段提高預(yù)報的準確性，以免氣象誤報給國家和個人帶來不必要的損失。你認為他能勝訴嗎？

我們這里要問的一個問題是，假如情況正好反過來，氣象臺天氣預(yù)報準確，劉某為此發(fā)了大財，他是否會回報氣象臺呢．或者向氣象臺捐出其中50％的利潤呢?答案多半是否定的。從氣象臺角度看．其有責(zé)任和義務(wù)提高氣象預(yù)報的準確性。從劉某這一角度說，他經(jīng)營決策不能完全相信氣象臺的預(yù)報，在作出決策前，還應(yīng)了解到氣象臺預(yù)報中的不確定性因素。這是一則市場參加者處理不確定性失敗遭受損失的實際例子。2風(fēng)險性對未來出現(xiàn)何種自然狀態(tài)不能確定，但知道這些隨機發(fā)生的自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率，這種情形稱為風(fēng)險性。（1）風(fēng)險與不確定性的關(guān)系常認為．如果一個經(jīng)濟代理人面對的隨機狀態(tài)可以用某種具體的概率值來表示，那么，這種隨機狀態(tài)就稱為風(fēng)險。如果一個經(jīng)濟代理人面對的隨機狀態(tài)不能夠(至少在目前條件下還不能)以某種實際的概率值來表述出可能產(chǎn)生的結(jié)果，這種隨機狀態(tài)則稱為不確定性。換句話說，風(fēng)險就是不能確定地知道，但能夠預(yù)測到的事件狀態(tài)；而不確定性是既不能確定地知道，也不能預(yù)測到的事件狀態(tài).某些風(fēng)險發(fā)生的概率可以用統(tǒng)計方法預(yù)測出來，而另外一些風(fēng)險發(fā)生的概率則難以或不能用統(tǒng)計方法預(yù)測出來。例如，統(tǒng)計學(xué)家可以較為準確地計算出發(fā)生火災(zāi)事故的概率，假設(shè)經(jīng)統(tǒng)計測算全國每年有5％的企業(yè)將發(fā)生火災(zāi)，雖然我們并不知道究競是哪一家企業(yè)將發(fā)生火災(zāi)，但是，保險公司通過計算之后就能夠知道對每家企業(yè)收取多高火災(zāi)保險費可以貼補火災(zāi)的損失。另一方面，企業(yè)也知道火災(zāi)的損失有多大和火災(zāi)保險費的數(shù)額，因而也樂意支付火災(zāi)保險費而避免風(fēng)險損失。但是，至今統(tǒng)計學(xué)家還找不出一種統(tǒng)計方法來測度廠商技術(shù)創(chuàng)新失敗的概率，也沒有一家保險公司能夠發(fā)明某種計算方法確定收取多少技術(shù)創(chuàng)新失敗的保險英才適宜。因此．保險公司一般都不愿意對企業(yè)的某種新產(chǎn)品的開發(fā)或某項工程的投資風(fēng)險承保?？梢詰?yīng)用統(tǒng)計方法計算并預(yù)測其發(fā)生概率的風(fēng)險，稱為可保風(fēng)險。不能用統(tǒng)計方法或其他方法計算并預(yù)測其發(fā)生概率的風(fēng)險，稱為不可保風(fēng)險?？杀ｏL(fēng)險是具有某種已知風(fēng)險水平的風(fēng)險，不可保風(fēng)險則是那些未知其風(fēng)險水平的風(fēng)險。按照弗蘭克·奈特的說法，可保風(fēng)險才是真正意義上的風(fēng)險，不可保風(fēng)險則相當(dāng)于前文所言的不確定性。風(fēng)險理論認為，可保風(fēng)險是由于外生不確定性產(chǎn)生的．不可保風(fēng)險則是由于內(nèi)生不確定性所致。火災(zāi)、盜竊、意外事故等由于外生不確定性導(dǎo)致的事件多屬于可保風(fēng)險的范疇；企業(yè)家錯誤地判斷市場造成的損失，買賣雙方是否能夠達成一致協(xié)議，經(jīng)濟環(huán)境是否具有更好的發(fā)展趨勢等內(nèi)生不確定性產(chǎn)生的事件，往往屬于不可保風(fēng)險的范疇。在形式上，可保風(fēng)險是那些能夠通過一定的市場形式轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，而不可保風(fēng)險則是目前仍然不能找到某種市場形式轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。不確定性經(jīng)濟學(xué)認為，風(fēng)險的完全轉(zhuǎn)移與風(fēng)險的完全不能轉(zhuǎn)移一樣，都是不經(jīng)濟的。如果風(fēng)險都是不能轉(zhuǎn)移的．那么，那些風(fēng)險大而社會又需要的生產(chǎn)項目或產(chǎn)業(yè)將無人經(jīng)營；另一方面，如果風(fēng)險完全轉(zhuǎn)移，那些承擔(dān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的市場或保險公司將不能長期地存在下去；三種效用函數(shù)經(jīng)濟學(xué)將市場參加者的風(fēng)險偏好分為三類：風(fēng)險厭惡、風(fēng)險愛好和風(fēng)險中性。一般認為，馮·諾依曼－摩根斯坦效用函數(shù)首先向人們提供了有關(guān)分配過程中個人偏好的基本表達形式。圖中給出了風(fēng)險厭惡、風(fēng)險愛好和風(fēng)險中性三類馮·諾依曼－摩根斯坦效用函數(shù)的特征。風(fēng)險厭惡(見圖1－1)表明經(jīng)濟代理人對于風(fēng)險的個人偏好狀態(tài)，其效用隨貨幣收益的增加而增加，但增加率遞減。具體分析，無論人們對風(fēng)險承擔(dān)者的概念做何種理解，我們都可以肯定地認為，獲取隨機收益W比獲取確定收益W＝E[W]所承擔(dān)的風(fēng)險要大得多。如果某個市場參加者總是寧愿獲取W＝E[W]的收益(相應(yīng)獲得U(E[W])的效用)，然而，他不愿意承擔(dān)風(fēng)險獲取風(fēng)險收益W(相應(yīng)獲得的預(yù)期效用為E(U[W])，那么，我們就稱這個市場參加者為風(fēng)險厭惡者。也就是說，當(dāng)面臨多種同樣貨幣預(yù)期值的投機方式時，風(fēng)險厭惡考將選擇具有較大確定性而不是放小確定結(jié)果的投機方式。在信息經(jīng)濟學(xué)中，風(fēng)險厭惡者的效用函數(shù)一般被假設(shè)為凹性。效用貨幣收益效用隨貨幣收益的增加，但增加率遞減。效用函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù)小于零.圖1－1在經(jīng)濟環(huán)境中，并不是所有的市場參加音都是風(fēng)險厭惡者，事實上，市場中還存在著某些風(fēng)險愛好者(見圖1－2)，他們的效用函數(shù)特征一般呈現(xiàn)為凸性，即效用函數(shù)的效用隨貨幣價值的增加而增加，但是，與風(fēng)險厭惡者的效用函數(shù)不同的是，其增加率呈現(xiàn)遞增趨勢。相對于接受隨機收益的確定均量W＝E[W]而言、風(fēng)險愛好音更愿意接受具有風(fēng)險的隨機收益W，即當(dāng)面臨多種同樣貨幣預(yù)期值的投機方式時，風(fēng)險愛好音將選擇具有較小確定結(jié)果而不是較大確定性的投機方式。效用隨貨幣收益的增加，但增加率遞增。效用函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù)大于零。當(dāng)面臨多種同樣貨幣預(yù)期收益值的方式時，風(fēng)險厭惡者將選擇具有較小確定性而不是較大確定結(jié)果的投機方式。效用效用貨幣收益貨幣收益U＝a+bM效用隨貨幣收益的增加，但增加率不變。效用函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù)等于零。U＝a+bM，其中U為效用，M為貨幣收益，a和b是常數(shù)（b>0）。圖1－2圖1－3應(yīng)用由于信息經(jīng)濟學(xué)理論隱合著這樣的假定：多數(shù)市場參加者愿意或喜好風(fēng)險轉(zhuǎn)移，至少他們不會反對風(fēng)險轉(zhuǎn)移。如果沒有得到特別的說明、市場參加者一般被假定為風(fēng)險厭惡者，或至少是風(fēng)險中性者。例如，在保險市場上．投保人一般都是風(fēng)險厭惡者，而保險公司則一般是風(fēng)險中性者。在市場操作過程中，風(fēng)險厭惡者一般通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式來減少風(fēng)險或避免風(fēng)險，其中，資產(chǎn)多樣化與風(fēng)險組合，保險、股票市場和期貨幣場是主要經(jīng)營手段。不要將所有的雞蛋放在一個籃子里。不要吊死在一棵樹上。資產(chǎn)多樣化是市場參加者減少風(fēng)險的一種常用方法。當(dāng)投資者不是面臨在風(fēng)險與無風(fēng)險之間作出投資組合的決策，而是在幾種風(fēng)險資產(chǎn)之間做出投資組合決策時，投資者并不一定需要為了減少風(fēng)險而損失相應(yīng)的收益。風(fēng)險資本的多樣化投資，可以在風(fēng)險水平下降的條件下使預(yù)期收益值保待不變。案例：多樣化投資假設(shè)投資者面臨兩種風(fēng)險資產(chǎn)：汽車股票和銀行股票，且這兩個行業(yè)未來景氣與不景氣的概率P分別都是0.5。此外．這兩個行業(yè)的收益大致相互獨立。又假設(shè)汽車股票與銀行股票的預(yù)期收益均為：景氣時每股8美元，不景氣時每股4美元。如果投資者將購買100股股票，且僅投資其中一個行業(yè)，則無論投資者購買哪個行業(yè)的股票，他都有50％的可能性得到800美元，也存在50%的機會只得到400美元，其預(yù)期收益均為(8x50%+4x50％)xl00＝600(美元)。但是，如果投資者分別購買50股汽車股票和銀行股票，情況將會怎么樣呢?當(dāng)汽車業(yè)與銀行業(yè)積景氣時、投資者收益將是800美元；當(dāng)汽車業(yè)與銀行業(yè)中的其巾一家景氣而另一家不景氣時，投資者收益均為600美元；當(dāng)汽車業(yè)與銀行業(yè)都不景氣時、投資者收益將降至400美元。如果這兩個行業(yè)完全不相關(guān)，那么．上述描述的每一種環(huán)境發(fā)生的概率分別都是0.25。于是投資者的預(yù)期收益為800x25％十600x(25％十25％)十400x25%＝600美元，這種結(jié)果在相當(dāng)程度上可以滿足風(fēng)險厭惡者的偏好。案例：保險市場保險是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的一種最為重要的制度。在現(xiàn)代經(jīng)濟體制的社會中，存在著一個社會風(fēng)險的代理機構(gòu)，社會發(fā)展中出現(xiàn)的任何可以轉(zhuǎn)移的風(fēng)險首先由這個機構(gòu)來承擔(dān)，這就是專業(yè)性的保險公司。保險公司為社會提供兩類保險市場，一是完全保險市場，即當(dāng)投保人為風(fēng)險厭惡者而保險公司為風(fēng)險中性者時，對于保險公司來說，在投保人未來財產(chǎn)期望值具有確定性，且保險公司利潤期望值不發(fā)生改變的情況下，保險公司使投保人無論是否發(fā)生損失其所獲受益都等于投保人未來期望值。完全保險在上述條件下是最佳的社會保險方式。例如，假定市場參加者初始資產(chǎn)價值為3500美元，且損失1000美元的概率P＝0.01，則他所面臨的概率分布為：擁有2500美元資產(chǎn)的概率為0.01，擁有3500美元資產(chǎn)的概率為0.99。假如保險合同規(guī)定每l美元可承保100美元，且該市場參加者決定花100美元購買1000美元的保險。于是，可能性為1％的損失發(fā)生，市場參加者將得到3500美元初始資產(chǎn)－1000美元損失＋1000美元保險償付－100美元保險費＝3400美元；如果損失不發(fā)生，他也將得到3500美元初始資產(chǎn)－100美元保險費＝3400美元。顯然，無論是否發(fā)生損失，市場參加者的最后財富都是一樣的，也即他為自己的損失投了充分保險。保險公司為社會提供的另外一種保險市場是不完全保險市場，即投保人在發(fā)生損失時從保險公司獲得的補償略小于投保人稍微努力就能不發(fā)生損失所獲的收益。在一般情況下，保險公司更愿意為社會提供不完全保險市場。然而，無論保險公司更熱衷于為社會提供不完全保險市場還是完全保險市場，它們都因此行承擔(dān)了社會的各種可保風(fēng)險，這意味著企業(yè)家承擔(dān)的經(jīng)濟風(fēng)險可以部分地轉(zhuǎn)移到保險公司的責(zé)任中。保險市場實現(xiàn)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移、為企業(yè)家的冒險進取提供了必要的社會保障條件。案例：股票市場股票市場也是企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險的重要制度。通過股票市場，企業(yè)家可以在一定限度上從大量的不可保風(fēng)險的可能陷阱中解脫出來。盡管這種解脫不可能是完全徹底的，但至少使企業(yè)的風(fēng)險損失部分地由企業(yè)的股民來承擔(dān)。顯然，企業(yè)家做到這一點的要訣就是允許他人共同分享企業(yè)的盈利。按照弗蘭克·奈特的說法、企業(yè)盈利是企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險所致。所以，不同的股票證券含有不同的風(fēng)險水平，同時也含有不同的盈利水平。在這里，股票的風(fēng)險水平與盈利水平之間是相當(dāng)?shù)?。股票風(fēng)險水平與盈利水平之可的對等關(guān)系一旦與企業(yè)經(jīng)營管理的概念相聯(lián)系，就形成了現(xiàn)代社會中普通流行的股份制：按照股民承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險的份額來決定是否對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有決策權(quán)或具有多大的決策權(quán)。同時，按照股民承擔(dān)風(fēng)險的份額分享企業(yè)利潤。在現(xiàn)代社會中，沒有其他制度能夠像保險和股票市場那樣通過市場并且以十分明確的形式來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。通過保險市場和社會股票市場，企業(yè)一方面能夠轉(zhuǎn)移其可保風(fēng)險，另一方面也可以轉(zhuǎn)移其不可保風(fēng)險。但是，無論企業(yè)或社會如何努力，它們都不可能通過保險市場轉(zhuǎn)移其全部的可保風(fēng)險，也不可能通過社會股票市場完全轉(zhuǎn)移其不可保風(fēng)險，因為無論是保險市場還是股票市場都存在著自身的局限?？偨Y(jié)：保險市場不可能承擔(dān)企業(yè)全部的可保風(fēng)險甚于以下三方面的限制：首先．可保風(fēng)險的范圍隨保險公司經(jīng)營能力的大小而有所不同，這樣就產(chǎn)生了對可保風(fēng)險的專業(yè)和種類上的限制；其次，可保風(fēng)險的數(shù)量也是有限制的，保險公司常常對保險責(zé)任的總數(shù)加以限制，最為明顯的事例是私人醫(yī)療保險；最后，保險公司對投保企業(yè)或投保人施加直接的控制．例如．企業(yè)為火災(zāi)投保時必須接受保險公司的檢查，并愿意采取某些防火措施。股票市場不可能承擔(dān)企業(yè)的全都不可保風(fēng)險主要由于兩方面原因：第一，股票發(fā)行數(shù)量和流通領(lǐng)域的限制使股票市場承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險的水平是有限的；第二，在企業(yè)所承擔(dān)的全部不可保風(fēng)險中，只