電力設(shè)備行業(yè)專題研究：N型時(shí)代粒子革命：POE粒子國(guó)產(chǎn)化在即

證券研究報(bào)告|行業(yè)專題研究請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明光伏需求加速提升，N型技術(shù)滲透率帶來(lái)最強(qiáng)α。年初以來(lái)，隨著傳統(tǒng)能源價(jià)格抬升帶動(dòng)的電力成本上漲，尤其是在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生后，能源供應(yīng)緊張局面加劇，新能源需求迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期去看，光伏需求高增長(zhǎng)有Ntopcon池陸續(xù)投入量產(chǎn)。相比P型組件，N型組件的系統(tǒng)端優(yōu)勢(shì)更為明顯，擁有更高的效率和單瓦發(fā)電量，在相同的安裝面積條件下，N型組件節(jié)約成本，可實(shí)現(xiàn)更高的裝機(jī)量，提升電站收益率。2022年N型電池是量產(chǎn)第一年，2023年之后，N型電池滲透率有望加速提升，帶來(lái)光伏板塊中最強(qiáng)α機(jī)會(huì)。POE粒子抗PID性能更強(qiáng)，更有利于N型電池封裝。N型單晶、異質(zhì)結(jié)電池等高效光伏電池技術(shù)提升了發(fā)電效率，但對(duì)環(huán)境的耐受性減弱，需要膠膜提供更多保護(hù)，而使用EVA膠膜進(jìn)行高效光伏電池尤其是N型晶硅電池的封裝，在加速老化條件下組件功率會(huì)迅速下降，組件的長(zhǎng)期可靠性難以保證。POE產(chǎn)品的阻隔性、強(qiáng)抗PID能力、無(wú)醋酸等特性使其在N型電池、異質(zhì)結(jié)電池時(shí)具備了其他封裝材料不具備的天生優(yōu)勢(shì)，是目前雙面組件及N型電池、異質(zhì)結(jié)電池的主要封裝膠膜。在N型滲透率的帶動(dòng)下，POE粒子需求有望提升，2025年或?qū)⑼黄?5萬(wàn)噸，CAGR48%。在N型化發(fā)展的過(guò)程中，POE類膠膜滲透率提升是必然的趨勢(shì)，尤其考慮到未來(lái)五年是N型化快速提升的階段，對(duì)于POEOEα-烯烴是POE產(chǎn)業(yè)鏈最核心壁壘，催化劑選用是關(guān)鍵要素，國(guó)內(nèi)廠商陸續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，POE粒子國(guó)產(chǎn)化在即。POE為乙烯、α-烯烴的共聚物，其中α-烯烴是核心原材料，共聚比例高于20%。由于合成難度大，目前α-烯烴是制約POE生產(chǎn)的“卡脖子”要素，占POE產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)約60%。生產(chǎn)POE需己烯(C6)或辛烯(C8)-烯烴，由于α-烯烴中碳元素越高合成壁壘越高，目前國(guó)內(nèi)1-辛烯主要依賴于進(jìn)口。α-烯烴的核心在于催化劑的選用，國(guó)內(nèi)處于產(chǎn)業(yè)化階段，目前衛(wèi)星化學(xué)通過(guò)自主研發(fā)成功突破α-烯烴關(guān)鍵技術(shù)，已有3款相關(guān)專利，打破SASOL、殼牌、雪佛龍等海外企業(yè)壟斷。國(guó)產(chǎn)廠商有望實(shí)現(xiàn)POE粒子的國(guó)產(chǎn)突破，產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化在即。投資建議：POE粒子國(guó)產(chǎn)化或是未來(lái)光伏行業(yè)內(nèi)兩到三年最清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之一，關(guān)注POE粒子國(guó)產(chǎn)化，首推實(shí)現(xiàn)α-烯烴突破的衛(wèi)星化學(xué)，關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)、東方盛虹、岳陽(yáng)興長(zhǎng)等公司。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。(維持)行業(yè)走勢(shì)32%16%0%-16%-32%-48%2021-082021-122022-042022-08作者分析師王磊析師楊潤(rùn)思析師孫琦祥相關(guān)研究新能源汽車銷量》2022-08-07膜環(huán)節(jié)有望維持高盈利》2022-08-04產(chǎn)磷酸鐵鋰電池》2022-07-31重點(diǎn)標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002648.SZ衛(wèi)星化學(xué)入3.495.266.684.893.853.27600309.SH萬(wàn)華化學(xué)入8.279.4011.1912.1910.639.35000301.SZ東方盛虹0.762.092.3820.5811.30000819.SZ岳陽(yáng)興長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：東方盛虹使用wind一致預(yù)期估值日期為8月12日P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明伏全球需求超預(yù)期，裝機(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng) 3 4.1茂金屬催化劑+α-烯烴構(gòu)建POE粒子高生產(chǎn)壁壘 134.2國(guó)產(chǎn)廠商陸續(xù)完成POE工藝突破，POE國(guó)產(chǎn)化在即 15 1：全球2022E-2026E光伏裝機(jī)容量預(yù)測(cè)(GW) 3 W 圖表7：2022年上半年N型招標(biāo)情況(MW) 6PERCTOPCon 圖表9：晶科能源再次打破topcon電池效率記錄 7圖表10：N型TOPCon電池溢價(jià)(元/w) 8圖表11：異質(zhì)結(jié)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目梳理(不含歐洲擴(kuò)產(chǎn)需求) 9BOMw 9圖表13：異質(zhì)結(jié)電池片銀耗情況預(yù)測(cè)(mg/片) 9 圖表19：POP(a)與POE(b)產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)情況 13 E P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明一、光伏全球需求超預(yù)期，裝機(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)eGMO上調(diào)至245GW)對(duì)2022年裝機(jī)需求的上調(diào)也在驗(yàn)證當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)高景氣。圖表1：全球2022E-2026E光伏裝機(jī)容量預(yù)測(cè)(GW)伏當(dāng)年累計(jì)新增裝機(jī)規(guī)模單位：萬(wàn)千瓦圖表3：國(guó)內(nèi)光伏當(dāng)年月度新增裝機(jī)規(guī)模單位：萬(wàn)千瓦002021 81 1-23456789101112資料來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)盛證券研究所2021-m2022-m06837171-23456789101112資料來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)盛證券研究所P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明0伏裝機(jī)明細(xì)公布，分布式持續(xù)領(lǐng)跑。根據(jù)7月29日國(guó)家能源局發(fā)布的2022年初以來(lái)，分布式占比持續(xù)維持在60%以上。進(jìn)一步拆分來(lái)看，戶用新增裝機(jī)8.91GW，工商業(yè)新增10.74GW，工商業(yè)憑借更高的經(jīng)濟(jì)性裝機(jī)需求快速增長(zhǎng)，已逐步成為分布式裝機(jī)主力。0圖表4：國(guó)內(nèi)光伏分類新增裝機(jī)情況單位：GWH單位：GW新增分布式并網(wǎng)容量2016-122017-122018-122019-122021-122022-06資料來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)盛證券研究所 資料來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)盛證券研究所圖表7：2022Q1我國(guó)工商業(yè)光伏新增裝機(jī)情況單位：萬(wàn)千瓦02022H1工商業(yè)新增裝機(jī)福建資料來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表6：2022H1我國(guó)戶用光伏新增裝機(jī)情況單位：萬(wàn)千瓦02022H1戶用新增裝機(jī)福建資料來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)盛證券研究所歐洲：能源價(jià)格抬升，加速新能源轉(zhuǎn)型年初以來(lái)，歐洲市場(chǎng)光伏裝機(jī)需求超預(yù)期的動(dòng)力，來(lái)源于傳統(tǒng)能源價(jià)格抬升帶動(dòng)的電力成本上漲，尤其是在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生后，能源供應(yīng)緊張局面加劇，歐盟隨后出臺(tái)的?美國(guó)：政策變化帶來(lái)短期波動(dòng)，關(guān)稅豁免重啟美國(guó)需求求修復(fù)。Q，光P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明現(xiàn)領(lǐng)先。圖表6：各尺寸硅片單瓦售價(jià)情況硅片尺寸6682210硅片面積(mm)274.15330.15440.96報(bào)價(jià)(元/片)轉(zhuǎn)換效率單瓦報(bào)價(jià)(元/w)66.26223.20%00.987.5323.20%0.989.9323.20%0.97報(bào)價(jià)(元/片)轉(zhuǎn)換效率單瓦報(bào)價(jià)(元/w)6.2123.20%0.987.4723.20%0.989.8323.20%0.96報(bào)價(jià)(元/片)轉(zhuǎn)換效率單瓦報(bào)價(jià)(元/w)66.71224.60%00.998.0724.60%0.9910.4224.60%0.96報(bào)價(jià)(元/片)轉(zhuǎn)換效率單瓦報(bào)價(jià)(元/w)6.4924.60%0.967.8124.60%0.9610.0024.60%0.92型組件的系統(tǒng)端優(yōu)勢(shì)更為明顯，擁有更高的效率和單瓦發(fā)電量，在相同的安裝面積條件未來(lái)滲透率提升有望加速。圖表7：2022年上半年N型招標(biāo)情況(MW)月份項(xiàng)目N型招標(biāo)規(guī)模中標(biāo)人價(jià)格(元/w)溢價(jià)(分/w)22國(guó)家電投第一批電商化采購(gòu)200//3中國(guó)華電2022年單晶硅光伏組件框架采購(gòu)1500晶科1.875533黃河水電大慶93MW組件集采682.033中核匯能2022年度光伏組件設(shè)備00744國(guó)家電投廣西農(nóng)光互補(bǔ)100MW示范項(xiàng)目100晶科//5廣億杭錦旗200兆瓦治沙項(xiàng)目2002.06/55華能集團(tuán)2022年度光伏組件(第一批)框架協(xié)議采購(gòu)(標(biāo)段四)100晶澳1.95106雅礱江兩河口水電站水光互補(bǔ)一期項(xiàng)目標(biāo)段三287.4晶科1.9753P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明6國(guó)家電投6國(guó)家電投第一批組件、逆變器集采中標(biāo)結(jié)果標(biāo)段三50晶科2106大唐集團(tuán)00//新新華水力發(fā)電有限公司2022年度光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)200827資料來(lái)源：光伏們，公開信息匯總，國(guó)盛證券研究所TOPCon因與PERC產(chǎn)線更好的兼容性，因此行業(yè)內(nèi)電池片廠商積極布局TOPCon技o(jì)nPN的方式實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)。圖表8：PERC與TOPCon生產(chǎn)流程對(duì)比資料來(lái)源：PVInfoLink，國(guó)盛證券研究所在實(shí)驗(yàn)室效率方面，晶科研發(fā)團(tuán)隊(duì)率先開發(fā)出硅片吸雜、高激活摻雜發(fā)射極以及金屬電圖表9：晶科能源再次打破topcon電池效率記錄P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明nGW產(chǎn)能建設(shè)。圖表10：N型TOPCon電池溢價(jià)(元/w)0182電池報(bào)價(jià)(元/w)一道N型topcon報(bào)價(jià)(元/w)溢價(jià)(元/w)008900資料來(lái)源：PVInfoLink，國(guó)盛證券研究所?HJT：持續(xù)推動(dòng)金屬化降本，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模大幅提升配更薄硅片、效率提升潛力大等優(yōu)勢(shì)，成為公認(rèn)的下一代電池片技術(shù)，當(dāng)前行業(yè)主力擴(kuò)產(chǎn)廠商主要為新進(jìn)入者，預(yù)計(jì)2022年異質(zhì)結(jié)整體市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃會(huì)在20-30GW，相較P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明單片電池銀耗量(mg)電池效率單片電池銀耗量(mg)電池效率025.0%24.8%24.5%24.0%100 25.5%圖表11：異質(zhì)結(jié)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目梳理(不含歐洲擴(kuò)產(chǎn)需求)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模(GW)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)布公告/新聞時(shí)間金剛玻璃4.8甘肅酒泉4.8GW2022/6/16華晟52022/5/204.8城三期4.8GW2022/5/18東方日升5定增項(xiàng)目寧海5GW2022/1/28REC4.8信實(shí)工業(yè)4.8GW2022/4/18華潤(rùn)32022/6/30隆基2022/4/14愛康62022/5/292022/7/62.52021/9/29潤(rùn)陽(yáng)5IPO項(xiàng)目鹽城5GW2022/3/18合計(jì)43.3(含部分后續(xù)新增項(xiàng)目)圖表12：異質(zhì)結(jié)電池片非硅BOM成本下降路徑(元/w)圖表13：異質(zhì)結(jié)電池片銀耗情況預(yù)測(cè)(mg/片)0.30.20.10網(wǎng)版化學(xué)品氣體靶材月資料來(lái)源：華晟新能源，國(guó)盛證券研究所資料資料來(lái)源：華晟新能源，國(guó)盛證券研究所P.10P.10耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性對(duì)組件的質(zhì)量有著非常重要的影響。再加上光伏電池的封裝過(guò)程具有不可逆性，所以電池組件的運(yùn)營(yíng)壽命通常要求在25年以上，而一旦電池組件的膠膜、背板開始黃變、龜裂，電池易失效報(bào)廢。所以盡管膠膜等膜材在光質(zhì)量、壽命的關(guān)鍵性因素。：光伏組件結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：百度，國(guó)盛證券研究所方面的優(yōu)勢(shì)并不顯著，未來(lái)份額有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。P.11請(qǐng)P.11：不同膠膜的應(yīng)用場(chǎng)景類型用途優(yōu)勢(shì)EVA膠膜主要用于單面光伏組件的封裝；也可部分應(yīng)用于雙面組件的正面封裝。高透光率、抗紫外濕熱黃變性、抗蝸牛用于光伏組件電池片下高反射率、透光率低，提高太陽(yáng)能組件的側(cè)，用作增加反射率。發(fā)電效率。POE膠膜應(yīng)用于雙玻組件的封裝。的阻水性能和抗PID性，分子鏈結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不會(huì)分解生成酸性物質(zhì)。共擠型POE膠膜(EPE)應(yīng)用于雙玻組件封裝。兼具POE膠膜的抗PID特性與阻水性的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也具備了EVA材料良好的工藝匹配特性。資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所E性(如紫外輻照)與水汽阻隔性能，可以顯著降低光伏組件封裝材料黃變、透光率降低導(dǎo)致的功率衰減。POEEVAPOE度0.96g/cm30.88g/cm3極性極性非極性HWVTR(水汽透過(guò)率,38℃,90%RH)20-40g.m2/day2-5g.m2/day紫外穩(wěn)定性弱強(qiáng)交聯(lián)速率(相同配方下)快慢玻璃化轉(zhuǎn)變溫度-20°C-70°C異質(zhì)結(jié)電池等高效光伏電池技術(shù)提升了發(fā)電效率，但對(duì)環(huán)境的耐受性減弱，需要膠膜提降，組件的長(zhǎng)期可靠性難以保證。POE類產(chǎn)品的阻隔性、強(qiáng)望快速提升。P.12P.12：不同封裝材料的市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)資料來(lái)源：CPIA，國(guó)盛證券研究所N型化推動(dòng)POE類膠膜需求高增，帶動(dòng)POE粒子2025年需求達(dá)到65萬(wàn)噸，CAGR48%。無(wú)論是從性能角度出發(fā)，還是當(dāng)前小規(guī)模量產(chǎn)下N型組件對(duì)于膠膜的選R：光伏用POE粒子需求測(cè)算20212022E2023E2025E2030E光伏級(jí)EVA需求測(cè)算全球光伏裝機(jī)規(guī)模(GW)25635050000容配比全球光伏組件需求(GW)20730742060000組件轉(zhuǎn)換效率21.0%21.5%22.0%23.0%25.5%單平米功率(W)210215220230255膠膜類產(chǎn)品需求(億平)28.638.252.294.1雙玻組件占比35.0%47.0%52.0%60.0%65.0%POE類膠膜中共擠POE膠膜占比55.0%58.0%60.0%60.0%60.0%EPE膠膜中P型占比100%100%90.0%30.0%0.0%單面組件-EVA膠膜需求(億平)20.932.9雙面組件-P型正面EVA膠膜需求(億平)4.70.0雙面組件-P型反面EPE膠膜需求(億平)0.0雙面組件-N型組件EPE膠膜需求(億平)0.00.02.021.961.2雙面組件-純POE膠膜需求(億平)EVA膠膜克重(g/平)500.00500.00500.00500.00500.00EPE膠膜中EVA質(zhì)量占比66.0%66.0%66.0%55.0%50.0%EVA粒子需求(萬(wàn)噸)87.5122.1160.6195.8317.6POE粒子需求(萬(wàn)噸)11.020.730.465.0152.9資料來(lái)源：wind，CPIA，PVInfoLink，國(guó)盛證券研究所P.13P.13POE粒子高生產(chǎn)壁壘為0.895g/cm3~0.915g/cm3的彈性體稱為聚烯烴塑性體(POP)，辛烯在共聚單體中含E主要用于：圖表19：POP(a)與POE(b)產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)情況壁壘一：關(guān)鍵原料α-烯烴(尤其是1-辛烯)的制備能力較弱，國(guó)內(nèi)仍處于起步階段lP.14請(qǐng)P.14α-烯烴用途α-烯烴種類用途C4-C8聚乙烯共聚單體C6-C8POE、低分子量脂肪酸C8-C12PAO、潤(rùn)滑油和胺類添加劑C10-C16洗滌劑用醇、非離子表面活性劑、油田化學(xué)品C16-C18油田化學(xué)品、潤(rùn)滑油添加劑、表面活性劑C20-C30+油田化學(xué)品、蠟流變改性劑資料來(lái)源：CNKI，國(guó)盛證券研究所等，其中SASOL催化劑純度較高。目前國(guó)內(nèi)α-烯烴催化劑研發(fā)處于起步階POE壁壘二：催化劑制作難度高，目前專利已過(guò)期，壁壘預(yù)期可突破發(fā)P.15請(qǐng)P.15OEPOP生產(chǎn)商商品商標(biāo)名地址投產(chǎn)年份產(chǎn)能/(萬(wàn)t·a-DowPOEEngage美國(guó)德州1993/200420.0POPAffinity美國(guó)路易斯安那州2003/2006ExxonPOEPOEExactVistamaxx美國(guó)路易斯安那州1991/20041991/2004MitsuiPOEPOPTafmer新加坡裕廊島2003/20052003/200520.0SKPOESolumer韓國(guó)蔚山2015SABICPOEPOPFortifyCohere韓國(guó)蔚山20152015BorealisPOEPOPQueo荷蘭赫侖201320133.0POELucene韓國(guó)麗水2007驗(yàn)項(xiàng)目萬(wàn)華化學(xué)：POE推進(jìn)節(jié)奏較快，已完成中試。2021年公司POE中試裝置投產(chǎn)，產(chǎn)出合格產(chǎn)成套工程化技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推進(jìn)POE卡脖子材料的成果轉(zhuǎn)化。斯?fàn)柊?東方盛虹)：建設(shè)1000噸POE中試裝置，預(yù)期年內(nèi)投產(chǎn)。斯?fàn)柊钋捌谝言谘邪l(fā)POE石化POE中試項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評(píng)審批，擬在連云港石化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)800噸/年P(guān)OE中試裝置，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。岳陽(yáng)興長(zhǎng)：積極布局POE生產(chǎn)。岳陽(yáng)興長(zhǎng)2021年公告與惠州市環(huán)大亞灣新區(qū)管理委員會(huì)、惠東縣人民政府簽署《岳陽(yáng)興長(zhǎng)聚烯烴新材料項(xiàng)目投資協(xié)議》，項(xiàng)目計(jì)劃投資12億元，其中一期規(guī)劃項(xiàng)目為30萬(wàn)噸/年聚烯烴，及配套15萬(wàn)噸/年專用料改性造粒線。P.16P.16五、投資建議圖表23：POE相關(guān)標(biāo)的梳理股票代碼股票名稱EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002648.SZ衛(wèi)星化學(xué)3.495.266.687.8711.466.855.384.37600309.SH萬(wàn)華化學(xué)7.857.218.279.412.8712.1910.639.35000819.SZ岳陽(yáng)興長(zhǎng)000301.SZ東方盛虹0.762.092.3820.5811.307.74資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所注：東方盛虹使用wind一致預(yù)期估值日期為8月12日提示E能。P.17請(qǐng)P.17免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建