2022Q2公募基金持股分析：電力設備持倉占比觸碰20%閾值醫(yī)藥持倉占比創(chuàng)新低-20220724-申萬宏源

電力設備持倉占比觸碰20%閾值，——2022Q2公募基金持股分析證券分析師：林麗梅A0230513090001劉雅婧A0230521080001王勝A0230511060001研究支持：郝丹陽A02301211200032022.07.242 主要結(jié)論自4/1至4/26分別下跌11%和19%，后隨疫情好轉(zhuǎn)自4/27至7/22分別反彈13%和27%，目前這兩大指數(shù)均已回到三月底疫情爆發(fā)前的水平。各類主動權(quán)益型公募基金凈值下跌幅度中位數(shù)自年初以來跌幅仍有10%-20%，但二季度以來公募基金漲幅基本跑贏主要指數(shù)，上漲幅度在3%-6%之間。公募基金整體倉位在上個季度小幅回落后再次上行，(普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金整體倉位分別回升至88.7%、87.2%和71.6%，增幅為0.2、2.4、3.0個百分點)。Q份前QQ單月僅發(fā)行50-60億份。2)封閉式基金在一季度后將于7月再度迎來封閉式基金打開的小高峰：該部分基金股票投資規(guī)模合計近580億元。22Q2后期疫情好轉(zhuǎn)、防疫政策放松使得市場對于“疫情影響經(jīng)濟的悲觀預期”逐漸緩解，帶動公募基金持倉風險偏好回升，同時公募基金重倉股集中度以及估值溢價均有所回升：普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股PE(TTM)小于0和50倍公募基金持倉前100的公司中出現(xiàn)17家“新面孔”(22Q1為23家)，占持股金額比例為7%(22Q1為11%)；同時，基金前10只和前20只重倉股持股市值占比在21Q2以來連續(xù)幾個季度回落之后首次拐頭向上，均體現(xiàn)出公募對于當前“核心資產(chǎn)” (頭部公司)持倉集中度有所提升。22Q2基金重倉股龍頭溢價在4月底達到階段性低點后，同樣開始拐頭向上。度底部加倉后，加倉進程遇“轉(zhuǎn)折”(即二季度減倉)。加倉港股：港股配置占比從22Q1的7.0%回升至22Q2的8.0%，終于在連續(xù)四個季度下降后迎來拐頭向上。其中港股通公司中配置占比提升的前五大行業(yè)分別為：社會服務(+6.1%)、汽車(+2.3%)、紡織服飾(2.0%)、醫(yī)藥生物(+1.3%)和食品飲料加倉主板，減倉雙創(chuàng)：主板的配置系數(shù)從22Q1的0.86小幅回升至22Q2的0.87，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的配置系數(shù)分別下行0.04和3 主要結(jié)論周期：穩(wěn)增長相關(guān)周期行業(yè)遭減倉，疫后復蘇的航空機場及上游能源行業(yè)(石油開采)獲加倉：“穩(wěn)增長”相關(guān)行業(yè)(建材/建筑/普鋼/煤炭)集體減倉，而屬于疫后復蘇的航空機場、上游能源(石油開采)、金屬新材料和新能源相關(guān)的能源金屬大幅倉。整體來說周期板塊配置系數(shù)已達2010年來95%分位，配置占比自2010年來的百分位也高達78%。先進制造：大部分子行業(yè)獲加倉，尤其是新能源相關(guān)行業(yè)：1)先進制造中我們分為新能源相關(guān)和非新能源相關(guān)，其中新能源相關(guān)行業(yè)(其他電源設備/光伏設備/電網(wǎng)設備/風電設備/汽車零部件/乘用車/電池)除電池減倉外，其余均獲加倉。其中電力設備的持倉占比在22Q1的18.4%進一步上升2個百分點，于22Q2已突破20%的閾值至20.4%。新能源內(nèi)部22Q2加倉：鋰/光伏電池組件/硅料硅片/電動乘用車/風電整機等；減倉：鋰電專用設備/光伏輔材/電池化學品等。2)非新能源相關(guān)其他先進制業(yè)加倉：軌交設備/電機，減倉：軍工/自動化設備/環(huán)保。消費：底部繼續(xù)加倉：1)必選消費食品飲料大面積獲加倉：食品加工/白酒/非白酒/休閑食品/調(diào)味發(fā)酵品配置系數(shù)22Q2分別環(huán)比提升0.49、0.16、0.06、0.12和0.03。其中白酒持倉占比13.5%，配置系數(shù)1.96倍，處于歷史中位水平。2)農(nóng)林牧漁在24，目前配置處于歷史中位水平；3)其他消費領(lǐng)域加倉疫后復蘇行業(yè)(商貿(mào)零售/社會服務)和輕工，減倉家電與紡服。TMT：于配置底部繼續(xù)全面減倉：TMT板塊22Q2配置系數(shù)處于2010年來4%分位，配置占比也跌至2010年來27%分位。計電子、傳媒、通信幾乎所有子行業(yè)均受減倉。醫(yī)藥醫(yī)療：22Q1醫(yī)藥醫(yī)療配置自低位開始加倉，但加倉進程在22Q2遭遇“轉(zhuǎn)折”，本季度遭減倉，當前剔除醫(yī)藥基金后的主動型權(quán)益類公募基金對醫(yī)藥生物行業(yè)的配置系數(shù)及配置占比均創(chuàng)2010年來新低，但帶有消費屬性的行業(yè)(醫(yī)藥商業(yè)/中藥/醫(yī)美/化妝品)獲加倉。剔除醫(yī)藥基金后的主動型權(quán)益類公募基金對醫(yī)藥生物行業(yè)的配置系數(shù)在22Q2為0.73，配置占比為金融地產(chǎn)：21Q3金融地產(chǎn)配置自低位開始持續(xù)加倉，但加倉進程在22Q2同樣受阻，本季度遭減倉，目前配置系數(shù)和配置占比均處于2010年來20%分位以內(nèi)。22Q2主要減倉銀行和房地產(chǎn)開發(fā)，加倉證券/房地產(chǎn)服務/保險。主要結(jié)論高配置&高估值(配置系數(shù)>70%分位&估值>70%分位)：航空機場、橡膠、光伏設備、酒店餐飲、醫(yī)療美容。高配置&低估值(配置系數(shù)>70%分位&估值<30%分位)：小金屬、煉化及貿(mào)易、化學原料、航運港口、地面兵裝、環(huán)保、其他電子、城商行、農(nóng)商行。低配置&高估值(配置系數(shù)<30%分位&估值>70%分位)：電力、旅游及景區(qū)、汽車零部件、商用車。低配置&低估值(配置系數(shù)<30%分位&估值<30%分位)：普鋼、水泥、基建、環(huán)境治理、動物保健、飲料乳品、中藥、子、計算機設備、電三季度我們綜合基本面、估值、籌碼、政策和交易特征，建議關(guān)注消費板塊。我們也在2022年6月發(fā)布的《“外衰退內(nèi)恢復”消費板塊景氣度邊際改善，同時公募對消費板塊配置也從底部開始逐漸加倉，建議具體關(guān)注：消費場景恢復疊加低滲透率、高增長的化妝品醫(yī)美、受疫情影響延遲需求有集中釋放的醫(yī)藥生物、庫存周期反轉(zhuǎn)和糧食安全性提升的農(nóng)林牧漁以及基本面趴在底部的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。同時中游制造重點關(guān)注國防軍工、自動化機器人設備，以及政策底出現(xiàn)，下半年改善確定性較網(wǎng)平臺經(jīng)濟。5轉(zhuǎn)折——繼續(xù)高位加倉周期和金融地產(chǎn)底部加倉進程遇“轉(zhuǎn)折”(即二季度減倉)3.附錄表格資料來源：Wind、申萬宏源策略研究60%-5%-20%-25% 年初以來公募基金下跌幅度中位數(shù)在10%-20%之間0%-5%-20%-25%偏股混合型、普通股票型、靈活配置型基金凈值漲幅中位數(shù)分別為5.5%、4.6%和3.1%，跑贏上證指數(shù)、中證500、滬深300和科創(chuàng)50。10%各類權(quán)益型基金從2022/4/1-2022/7/21的凈值漲幅中位數(shù)與主要指數(shù)漲幅比較10%各類權(quán)益型基金從年初-2022/7/21的凈值漲幅中位數(shù)與主要指數(shù)漲幅比較5.5%5.5%3.5%5%3.5%5%0.4%0.3%0.00.4%0.3%0.0%-10.1%-10.1%-12.4%-13.7%-17.2%-14.3%-12.5%-9.6%偏股混合型基金普通股票型基金創(chuàng)業(yè)板指靈活配置型基金上證指數(shù)中證500滬深300-21.9%科創(chuàng)5022Q2公募基金發(fā)行依然冷淡，贖回情況較為嚴重從主動權(quán)益型公募基金的份額變化拆分來看，2022年二季度新基金發(fā)行229億份，較2022年一季度新基金發(fā)行份額繼續(xù)大幅回落，且同時處于2020年以來新基金季度發(fā)行份額的最低水平。2022年二季度主動權(quán)益型公募基金存量贖回1000億份，為近三個季度贖回規(guī)模最大。15000100005000-5000-10000普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金69713910349518841505955229-364-364-1127--1127-1000--1000-2637新發(fā)行份額(億份)存量份額變動(億份)78830002500200050000050002022年7月開始基金發(fā)行逐漸回暖300025002000500000500012022年二季度單月普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金新發(fā)行份額在百億以下，其中四、五月份為最低點，僅為50-60億份，相比去年同期上千億份額的規(guī)模大幅縮水。1但可以看到從四、五月開始，新基金發(fā)行狀況連續(xù)兩個月逐漸開始回升。3500普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金：新發(fā)行份額(億份，月度)3500 資料來源：Wind、申萬宏源策略研究900000兩年期、一年期封閉產(chǎn)品，此前基本沒有該類產(chǎn)品發(fā)行)在7月將迎來一個“打開”小高峰，該部分基金股票投資規(guī)模約為580億元。2022年封閉式公募基金贖回規(guī)模月度分布(億元)8005805492135232228025522119616414754月5月6月規(guī)模7月8月9月回股票規(guī)模wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究10 基金倉位自上季度回落后再次上行，目前均保持高倉位運行次上行，分別回升0.2、2.4、3.0個百分點至88.7%、87.2%和71.6%，當前倉位仍處于歷史較高水平。相對收益排名與立體化投資工具不足使得公募基金在倉逐步讓位于板塊和行業(yè)間的騰挪。權(quán)益類主動管理型公募基金倉位-整體法.7%% .2%%6%%%40%%0%普通股票型基金偏股混合型基金靈活配置型基金權(quán)益類主動管理型公募基金倉位-平均值.2%%%%.0%%%40%%0%普通股票型基金偏股混合型基金靈活配置型基金wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究1105/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0605/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0638.5%32.7%普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股PE(TTM)小于0和50倍以上金額占比從22Q1的38.5%回升至22Q2的43.7%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股：PE(TTM)大于50(包括負數(shù))市值占比43.7%24.0%05/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1205/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股PB(LF)5倍以上金額占比從22Q1的63.8%回升至22Q2的71.6%。普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股：PB(LF)0-5倍持股市值占比普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股：PB(LF)5倍以上(包括負值)持股市值占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%71.6%63.8%6.2%28.4%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-06Q較于22Q1出現(xiàn)了17家“新面孔”，這17家新進公司占到持股金額的7%；相比之下，22Q1新進公司為23家，新進公司持股金額占比為11%。從金額和口徑均體現(xiàn)出當前“核心資產(chǎn)”的頭部公司持倉有所集中，逼近歷史之最(上一次較為集中時為19Q2，50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%“抱團”行情逐漸開始)。公募基金持倉前100新進公司-數(shù)量占比公募基金持倉前100新進公司-持股金額占比20%20%9%3%% 資料來源：Wind、申萬宏源策略研究；備注：統(tǒng)計口徑為普通股票型+偏股混合型+靈活配置型公募基金(后續(xù)若無特別說明，均指該口徑)wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究14/06/12/0612/06/12/06/12/0612/06/12/06/12/06/1220/0620/1221/0621/1222/06度回落后首次拐頭向上，22Q2分別上升2和3個百分點至23%和33%。90%80%70%60%50%40%30%20%10%普通股票型+偏股混合型+靈活配置型：前10只股票持股市值占比普通股票型+偏股混合型+靈活配置型：前20只股票持股市值占比33%23%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究15溢價在2022年4月底達到階性性低點后，開始再次回升。PE(TTM)中位數(shù)5040300Q基金重倉股/非基金重倉股(右軸)PB(LF)中位數(shù)7654321Q基金重倉股/非基金重倉股(右軸)轉(zhuǎn)折——繼續(xù)高位加倉周期和金融地產(chǎn)底部加倉進程遇“轉(zhuǎn)折”(即二季度減倉)3.附錄表格wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究172015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/068.0%7.0%季回落至22Q1的階段性最低(7.0%)，終于在22Q2環(huán)比增加1個百分點至8.0%，迎來拐頭向上。80%70%60%50%40%30%20%10%0%各板塊配置占比主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板港股北交所2022/6/302022/3/312021/12/312021/9/302021/6/302021/3/318.0%6.0%4.0%2.0%%港股配置占比wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究18港股：22Q2配置占比向消費板塊遷移122Q2公募基金在港股通公司中配置占比提升的前五大行業(yè)分別為：社會服務(+6.1%)、汽車(+2.3%)、紡織服飾(2.0%)、醫(yī)藥生物(+1.3%)和食品飲料(+0.3%)。事業(yè)(-1.7%)、傳媒(-1.4%)、煤炭(-1.2%)。公募基金對港股通公司配置占比變化2.3%2.0%1.3%0.3%0.2%2.3%2.0%1.3%0.3%0.2%0.1%0.1%-0.9%社會服務汽車紡織服飾食品飲料交通運輸電子美容護理建筑裝飾商貿(mào)零售環(huán)保農(nóng)林牧漁國防軍工鋼鐵綜合建筑材料石油石化機械設備家用電器通信非銀金融傳媒煤炭銀行基礎(chǔ)化工計算機電力設備房地產(chǎn)有色金屬6%5%4%3%2%0%-2%-3%港股：22Q2公募基金加倉港股，集中于消費行業(yè)22Q2主動權(quán)益型基金持有港股前20名序號1234公司代碼3690.HK0700.HK2331.HK1024.HK公司名稱美團-W騰訊控股李寧快手-W行業(yè)社會服務傳媒紡織服飾傳媒季報持倉變動(萬股)734734768696172318持股總市值(萬元)3,645,66422,493,5241,062,146982,26982,26250388.HK香港交易所非銀金融966,0456782269.HK0883.HK0291.HK藥明生物中國海洋石油華潤啤酒醫(yī)藥生物石油石化食品飲料3791180441291831,45831,452803,72803,720653,89690941.HK中國移動通信-2866609,1162380.HK2333.HK2382.HK0168.HK0836.HK0175.HK0268.HK2015.HK0902.HK中國電力長城汽車舜宇光學科技青島啤酒股份華潤電力吉利汽車金蝶國際理想汽車-W華能國際電力股份公用事業(yè)汽車子食品飲料公用事業(yè)汽車計算機汽車公用事業(yè)-5290665681802742-51781072010720-41792218618042482,124465,872442,438442,438435,546339,914313,188298,082285,813276,27276,2721171.HK兗礦能源煤炭-759274,174200688.HK中國海外發(fā)展房地產(chǎn)4194272,786wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究19資料來源：Wind、申萬宏源策略研究20 板塊配置系數(shù)：加倉主板，減倉創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板122Q2主動管理型公募基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)加倉主板，和科創(chuàng)板。主板的配置系數(shù)從22Q1的0.86小幅回升至22Q2的0.87。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的配置系數(shù)從22Q1的1.74和1.90分別下降至22Q2的1.70和1.82。普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金配置系數(shù)4.5003.503.002.502.0050000.500.00創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板(右軸)05000.950.900.850.800.70加倉消費，繼續(xù)減倉TMT，醫(yī)藥/金融地產(chǎn)底部加倉進程遭“轉(zhuǎn)折”1低位續(xù)加倉：22Q2配置系數(shù)分位數(shù)<30%&加倉板塊：消費(消費板塊配置系數(shù)自21Q4達到底部后開始持續(xù)回升)。1配置處于低位，22Q1加倉，但加倉進程遇“轉(zhuǎn)折”(即22Q2減倉)：醫(yī)藥醫(yī)地產(chǎn)風格板塊風格板塊周期先進制造消費醫(yī)藥醫(yī)療科技(TMT)金融地產(chǎn)配置系數(shù)配置占比22Q20.631.511.371.411.100.3622Q10.611.471.291.461.290.4322Q2-22Q10.020.040.08-0.05-0.20-0.062010年來分位數(shù)22Q216%29%23%22Q115%27%20%22Q2-22Q13%3%2010年來分位數(shù)96%78%100%100%18%49%2%4%16%12%14%6%13%17%8%-1%-4%-2%20%27%2%備注：配置系數(shù)=公募基金持倉市值占比/市場流通市值占比資料來源：Wind、申萬宏源策略研究2105/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/06配置系數(shù)..0周期...0先進制造.0.0消費.5.0.0醫(yī)藥醫(yī)療.02.52.01.51.00.50.0科技(TMT).0金融地產(chǎn)資料來源：Wind、申萬宏源策略研究22-0.35 配置系數(shù)上升最多(加倉)的行業(yè)：美容護理/商貿(mào)零售/鋼鐵-0.35傳媒。2022Q2配置系數(shù)環(huán)比2022Q1變化0.850.670.650.4600.090.050.050.010.020.050.01-0.01-0.03-0.03-0.03-0.04-0.01-0.07-0.07-0.08-0.09-0.09-0.11--0.11-0.18-0.17-0.18-0.28美容護理商貿(mào)零售鋼鐵汽車有色金屬社會服務食品飲料交通運輸輕工制造非銀金融電力設備基礎(chǔ)化工石油石化機械設備煤炭建筑材料通信環(huán)保國防軍工家用電器建筑裝飾紡織服飾房地產(chǎn)醫(yī)藥生物銀行公用事業(yè)計算機傳媒電子-0.33農(nóng)林牧漁資料來源：Wind、申萬宏源策略研究231.00互聯(lián)網(wǎng)電商0.60家居用品電機Ⅱ風電設備旅游零售Ⅱ工程咨詢服務Ⅱ航海裝備Ⅱ0.20光伏設備其他電源設備Ⅱ加倉&估值分位較高：消費&新能源0%物流10%普鋼20%貿(mào)易Ⅱ30%40%通用設備50%專用設備60%70%80%90%100%家電零部件Ⅱ1.00互聯(lián)網(wǎng)電商0.60家居用品電機Ⅱ風電設備旅游零售Ⅱ工程咨詢服務Ⅱ航海裝備Ⅱ0.20光伏設備其他電源設備Ⅱ加倉&估值分位較高：消費&新能源0%物流10%普鋼20%貿(mào)易Ⅱ30%40%通用設備50%專用設備60%70%80%90%100%家電零部件Ⅱ地面兵裝/航運港口/環(huán)保設備/0.40化妝品航空機場乘用車中藥/醫(yī)藥商業(yè)/工程咨詢服務地面兵裝Ⅱ工程機械房地產(chǎn)服務X軸：估值自2010年來百分位1.60醫(yī)療美容y軸：配置系數(shù)22Q2-22Q1醫(yī)療美容1.40油氣開采Ⅱ1.20特鋼Ⅱ0.80能源金屬食品加工金屬新材料酒店餐飲非金屬材料Ⅱ加倉&估值分位較低：非銀/食品加工金屬新材料酒店餐飲非金屬材料Ⅱ飲料乳品軟件開發(fā)養(yǎng)殖業(yè)廣告營銷飲料乳品軟件開發(fā)養(yǎng)殖業(yè)半導體飼料半導體減倉&減倉&估值分位較低：TMT/建材/醫(yī)療器械/生物制品-0.6024周期：穩(wěn)增長相關(guān)周期行業(yè)遭減倉(建材/建筑/普鋼/煤炭)，疫后復蘇的航空機場及上游能源行業(yè)(石油開采)獲加倉一級行業(yè)二級行業(yè)配置系數(shù)配置占比配置系數(shù)2010年來分位數(shù)配置占比2010年來分位數(shù)PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)PE&PB分位平均數(shù)22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1鋼鐵鋼鐵鋼鐵冶鋼原料鋼特鋼Ⅱ137%%%%%%21%40%煤炭煤炭煤炭開采焦炭Ⅱ330%%%%33%4%27%有色金屬有色金屬有色金屬有色金屬有色金屬金屬新材料工業(yè)金屬貴金屬小金屬能源金屬304306%%%%% 45%46.049.14.636%7%46%46%石油石化石油石化石油石化油氣開采Ⅱ油服工程煉化及貿(mào)易32%%%%%16%12%44%44%40%4%基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工化學原料化學制品化學纖維塑料橡膠農(nóng)化制品非金屬材料Ⅱ510531323%%%%%%%%%%%22%16%31%18%48%16%49%47%47%44%44%17%39% 54%建筑材料建筑材料建筑材料水泥玻璃玻纖裝修建材16%%%%%16%47%5%1%3% 4%交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸航運港口物流鐵路公路航空機場32933%%%%%%%43%6%6%-13.511%建筑裝飾建筑裝飾建筑裝飾建筑裝飾建筑裝飾房屋建設Ⅱ裝修裝飾Ⅱ基礎(chǔ)建設專業(yè)工程工程咨詢服務Ⅱ2521327%%%%%%%%45%45%47%41%43%5.310%42%機械設備工程機械99%%35%33%49%49% 51%公用事業(yè)公用事業(yè)燃氣Ⅱ31%%%4%41%41%14%6%輕工制造造紙0.91-0.010.2%0.0%27%39%資料來源：Wind、申萬宏源策略研究；紅色表示加倉，綠色表示減倉(下同)25金屬新材料航空機場石油石化周期行業(yè)配置系數(shù)鋼鐵航運港口基礎(chǔ)化工工業(yè)金屬貴金屬力建力建筑材料煤炭資料來源：Wind、申萬宏源策略研究26池/自動化設備/航空裝備/軍工電子/汽車服務/摩托車及其他一級行業(yè)二級行業(yè)配置系數(shù)配置占比配置系數(shù)2010年來分位數(shù)配置占比2010年來分位數(shù)PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)PE&PB分位平均數(shù)22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1電力設備電力設備電力設備電力設備電力設備電力設備機械設備機械設備機械設備機械設備國防軍工國防軍工國防軍工國防軍工國防軍工環(huán)保環(huán)保汽車汽車汽車汽車汽車電機Ⅱ其他電源設備Ⅱ光伏設備風電設備電池電網(wǎng)設備通用設備專用設備軌交設備Ⅱ自動化設備航天裝備Ⅱ航空裝備Ⅱ地面兵裝Ⅱ航海裝備Ⅱ軍工電子Ⅱ環(huán)境治理環(huán)保設備Ⅱ汽車零部件汽車服務摩托車及其他乘用車商用車0.870.482.830.922.840.690.500.530.440.500.001.440.905-0.1-0.140.00-0.01-0.030.10.11-0.240.00-0.0-0.060.260.120.1%00.1%0.1%0.2%8.2%0.4%10.6%0.9%0.5%0.5%0.1%0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%1.6%1.6%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%--0.1%80%80%92%37.1-52.251.428.962.338.439.445.622.354.179.768.352.03.13.01.619%775%47%47%776%37%57%37%57%82%82%4343%82%82%33%43%31%47%6%10%98%98%31%53%31%53%1100%6363%98%98%33%51%31%39%18%14%96%96%100%5353%95%95%80%80%90%90% 57% 56% 57%92%71%92%71%6464%6868%4747%4747%5050%26%5555%43%49%23%41%44%22%19%777%18%4949%771%46%49%47%37%37%43%47%46%6161%6%6363%26%27%19%27%19%27%20%71%27%20%71%2.17-0.1-0.121.7%-0.1%776%88%88%54.84.625%6262%0.220.77-0.0-0.050.030.1%0.1%-0.1%0.0%20%16%29.429.682.026%20%18%18%773%6969%0.82-0.07-0.700.350.031.5%0.0%0.1%2.1%0.0%00.3%0.0%--0.1%0.9%0.0%20%6%45%45%4%773%80%80%2%46.526.440.845.9-108.42.733.03.1891%91%6464%22%5050%92%92%95%95%14%4848%93%93%4747%6969%6969%2%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究27電網(wǎng)設備先進制造(新能源相關(guān))配置系數(shù)能源金屬其他電源設備Ⅱ風電設備汽車零部件wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究2822Q2電力設備持倉占比續(xù)創(chuàng)新高，已突破閾值20%食品飲料：2012年Q1，另外2020年122Q2電力設備持倉占比續(xù)創(chuàng)新高，已突破閾值20%，達到20.4%(22Q1為18.4%)。1另外有色金屬在22Q2持倉占比也為歷史最高，占比5.1%，主要由能源金屬持倉占比提升所致。2010年以來公募基金行業(yè)時間持倉歷史最高值銀行醫(yī)藥生物電力設銀行醫(yī)藥生物電力設備計算機27.4% 20.5% 20.4% 20.4%2022/6/302015/3/31食品飲料非銀金融電子房地產(chǎn)商貿(mào)零售傳媒家用電器汽車機械設備食品飲料非銀金融電子房地產(chǎn)商貿(mào)零售傳媒家用電器汽車機械設備建筑材料煤炭有色金屬建筑裝飾基礎(chǔ)化工交通運輸國防軍工農(nóng)林牧漁通信社會服務石油石化輕工制造環(huán)保公用事業(yè)美容護理鋼鐵紡織服飾2012/3/312014/12/312021/12/312012/12/312010/9/302015/12/312018/6/302014/9/302014/3/312011/3/312011/9/302022/6/302012/12/312013/12/312015/6/302016/6/302019/3/312010/12/312016/3/312013/3/312016/9/302013/12/312015/9/302013/3/312011/3/312015/12/3118.9%15.3%13.2%12.7%8.8%8.2%7.9%6.2%5.8%5.6%5.2%5.1%5.1%4.7%4.2%4.1%3.8%3.7%3.3%2.6%2.6%2.6%2.3%2.3%1.8%1.7%逼近20%(當時均wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究29010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07 2015Q1走勢500000000000銀行2010Q10000醫(yī)藥生物2014Q12020Q2000000000000計算機000000000000食品飲料2012Q12020Q420212012Q10000電力設備2022Q2備注：紅色虛線為主動型公募基金持倉最高點wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究30y軸：配置系數(shù)：22Q2-22Q1選取新能源相關(guān)行業(yè)(具體行業(yè)如右圖散點圖所示)，“泛新能源”行業(yè)配置占比在y軸：配置系數(shù)：22Q2-22Q1選取新能源相關(guān)行業(yè)(具體行業(yè)如右圖散點圖所示)，“泛新能源”行業(yè)配置占比在22Q2進一步上升至23.51%，創(chuàng)新高，配置系數(shù)也逼近前高。新能源內(nèi)部來看，22Q2加倉：鋰/光伏電池組件/硅料硅片/電動乘用車/風電整機等；減倉：鋰電專用設備/光伏輔材/電池化學品/風電零部件等。硅料硅片鋰電池4%5%6%7%X軸：22Q2配置占比電池化學品2.502.000.500.00鋰鋰光伏電池組件電動乘用車綜合乘用車逆變器核力發(fā)電 0.000%1%2%3%光伏發(fā)電風電零部件風力發(fā)電光伏輔材鋰電專用設備0.20電網(wǎng)自動化設備光伏加工設備風電整機-0.80-0.20-0.40-0.600.800.600.4005/060505/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/06 25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%05/0605/1206/0605/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0651%95%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究31先進制造(非新能源相關(guān))配置系數(shù)軌交設備Ⅱ電機Ⅱ國防軍工自動化設備環(huán)保wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究32 消費：食品飲料必選消費獲加倉，農(nóng)業(yè)遭減倉一級行業(yè)二級行業(yè)配置系數(shù)配置占比配置系數(shù)2010年來分位數(shù)配置占比2010年來分位數(shù)PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)PE&PB分位平均數(shù)22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁種植業(yè)漁業(yè)林業(yè)Ⅱ飼料農(nóng)產(chǎn)品加工農(nóng)業(yè)綜合Ⅱ養(yǎng)殖業(yè)動物保健Ⅱ%%%%%%%%%%%%%.04.12.72.741%41%49%49%49%48%48%食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品加工非白酒飲料乳品休閑食品調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ%0.6%0.8%0.1%%%%%%49%42.54.04.24.241%46%46%48%49%47%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究33及農(nóng)業(yè)配置系數(shù)非白酒食品加工白酒Ⅱ調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ飲料乳品農(nóng)林牧漁wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究34其他消費：內(nèi)部有加有減一級行業(yè)商貿(mào)零售商貿(mào)零售二級行業(yè)貿(mào)易Ⅱ一般零售配置系數(shù)配置占比配置系數(shù)2010年來分位數(shù)配置占比2010年來分位數(shù)PE(TTM) (2022/7/21)25.21.3PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)PE&PB分位平均數(shù)22Q20.170.1022Q2-22Q1.01.0222Q20.0%0.1%22Q2-22Q10.0%0.0%7878%69%69%%23%%26%%%49%49%商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售專業(yè)連鎖Ⅱ互聯(lián)網(wǎng)電商旅游零售Ⅱ0.042.545.0310.220.0%0.3%.1%0.0%0.1%0.4%0.4%1%%29%5%3.9-2.70%880%7373%883%47%47%887%63%63%888%80%社會服務社會服務社會服務社會服務社會服務旅游及景區(qū)體育Ⅱ?qū)I(yè)服務酒店餐飲教育0.490.002.34.650.16.040.010.40.420.120.1%0.0%0.3%0.6%0.1%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%%0%%0%-50.13.1-15.01304.93.5-27.94.298%45%%3%7070%43%43%7171%993%69%69%881%887%%63%63%00%51%00%76%20%65%20%家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器白色家電黑色家電小家電廚衛(wèi)電器照明設備Ⅱ家電零部件Ⅱ其他家電Ⅱ0.870.4830.510.0070.00.200.04.230.080.000.60.620.00.0%0.1%0.4%0.0%0.0%0.3%0.0%-0.2%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.2%0.2%0.0%0%35%47%0%69%69%0%4%29%75.128.320.929.9543%29%%7474%29%%00%%6%51%47%47%7373%20%45%43%%5%7%25%0%882%0%80%7%紡織服飾紡織服飾紡織服飾紡織制造服裝家紡飾品0.570.310.42.03.11.070.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%7878%69%69%22.828.2%%7%2%%%4%%%7878%%23%%輕工制造輕工制造輕工制造包裝印刷家居用品文娛用品0.2700.640.0000.1%0.5%0.1%0.0%0.1%0.0%1%45%1%63%63%47%47%%%4%41%5%5%6%885%63%63%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究35配置系數(shù)商貿(mào)零售社會服務輕工制造家用電器紡織服飾wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究36TMT：于配置低位繼續(xù)減倉1高配置&低估值：配置系數(shù)>70%分位&估值<30%分位的行業(yè)：其他電子1低配置&低估值：配置系數(shù)<30%分位&估值<30%分位的行業(yè)：光學光電子/消費電子/計算機設備/電視廣播/游戲/廣告營銷/出版/通信服務2010年來分位數(shù)880%2010年來分位數(shù)9292%PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)663%PE&PB分位平均數(shù)22Q222Q2-22Q1-0.51-0.51-0.2222Q222Q2-22Q1--1.3%-0.2%光學光電子光學光電子其他電子Ⅱ消費電子電子化學品Ⅱ計算機設備IT服務Ⅱ軟件開發(fā)電視廣播Ⅱ游戲Ⅱ廣告營銷影視院線數(shù)字媒體電子電子電子-0.21-0.07-0.21-0.07-0.570.10-0.07-0.24-0.41-0.2%-0.110.401.011.091.110.620.610.980.00-0.2%-0.110.401.011.091.110.620.610.980.000.480.850.331.330.0%0.04-0.4%0.0%-0.8%0.0%-0.3%0.0%0.00-0.1%-0.2%0.0%-0.01-0.220.0%0%9292%10%39%2%94%3.15%2%7%39%18%10%53%53%4%50%8%4444%%出版?zhèn)髅匠霭?.23-0.010.1%0.0%14%14%1.2111.21%通信通信通信通信-0.1%0.1-0.1%0.1%1.0%0.371.17-0.140.0%0.0%43%43%0.930.93.095%95%31%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究37TMT行業(yè)配置系數(shù)計算機電子 傳媒半導體通信消費電子wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究38醫(yī)藥醫(yī)療：帶有消費屬性的醫(yī)藥子行業(yè)獲得加倉，生產(chǎn)屬性較強的醫(yī)藥子行業(yè)遭減倉醫(yī)藥醫(yī)療：帶有消費屬性的醫(yī)藥子行業(yè)獲得加倉，生產(chǎn)屬1低配置&低估值：配置系數(shù)<30%分位&估值<30%分位的行業(yè)：中藥/醫(yī)藥商業(yè)/生物制品/醫(yī)療級行業(yè)行業(yè)置系數(shù)置占比置系數(shù)2010年來分位數(shù)置占比2010年來分位數(shù)PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)PE&PB分位平均數(shù)22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1制藥.2醫(yī)藥生物生物制品0.84-0.23-0.3%醫(yī)藥生物醫(yī)藥商業(yè)%.64%美容護理個護用品護理護理品.69%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究39醫(yī)藥商業(yè)化學制藥化妝品中藥Ⅱ醫(yī)療器械醫(yī)療美容生物制品醫(yī)療服務wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究40wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究41醫(yī)藥：醫(yī)藥配置系數(shù)及配置占比均創(chuàng)2010年來新低22Q2環(huán)比下降0.14，為2010年。1剔除醫(yī)藥基金后的主動型權(quán)益類公募基金對醫(yī)藥生物行業(yè)的配置占比22Q2為5.7%，環(huán)比22Q1下降1.6個百分點，為2010年來最低，而去年同期(21Q2)這一口徑下對醫(yī)藥生物行業(yè)的配置占比高達14.4%。不同口徑配置系數(shù)配置占比22Q222Q122Q2-22Q12010年來分位數(shù)22Q222Q122Q2-22Q12010年來分位數(shù)剔除醫(yī)藥基金后的主動型公募基金0.73不剔除醫(yī)藥基金的主動型公募基金1.380.87-0.140.0%5.7%7.3%-1.6%0.0%1.47-0.090.0%10.8%12.4%-1.6%20.4%配置占比配配置占比3.5025.0%3.002.502.0020.0%20Q3.002.502.0020.0%21Q2,14.4%15.0%1.5010.0%1.0017Q3,9.0%5.0%0.505.0%17Q3,6.5%22Q17Q3,6.5%0.000.0%剔除醫(yī)藥基金后的主動型公募基金不剔除醫(yī)藥基金的主動型公募基金剔除醫(yī)藥基金后的主動型公募基金剔除醫(yī)藥基金后的主動型公募基金不剔除醫(yī)藥基金的主動型公募基金金融地產(chǎn)：減倉銀行和房地產(chǎn)開發(fā)險一級行業(yè)二級行業(yè)配置系數(shù)配置占比配置系數(shù)2010年來分位數(shù)配置占比2010年來分位數(shù)PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年來百分位數(shù)PB(LF)2010年來百分位數(shù)PE&PB分位平均數(shù)22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)房地產(chǎn)服務0.860.50-%0.0%--0.6%0.0%45%55%10%62.9-999%991%2%18%50%50%5353%銀行國有大型銀行Ⅱ0.04-0.070.2%-0.3%12%4%4.30.50%0%0%銀行股份制銀行Ⅱ0.34-0.171.1%-0.8%2%2%5.10.610%0%5%銀行城商行Ⅱ1.03-0.141.3%-0.3%990%96%5.80.711%1%6%銀行農(nóng)商行Ⅱ0.72-0.040.1%0.0%778%92%5.90.60%3%1%非銀金融證券Ⅱ0.450.091.5%0.3%69%69%67%67%16.51.49%7%8%非銀金融保險Ⅱ0.090.010.2%0.0%4%4%11.21.210%1%6%非銀金融多元金融0.11-0.020.1%0.0%33%35%16.11.02%1%2%wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究42/多元金融產(chǎn)行業(yè)配置系數(shù)證券Ⅱ房地產(chǎn)服務房地產(chǎn)開發(fā)保險Ⅱ多元金融4344轉(zhuǎn)折——繼續(xù)高位加倉周期和金融地產(chǎn)底部加倉遇轉(zhuǎn)折3.附錄表格66605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0666605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0622Q2主動管理型公募基金持股估值分布8%6%4%2%PE小于0倍持股市值占比30%25%20%15%10% %PE0-10倍持股市值占比50%45%40%35%30%25%20%15%10% %PE10-20倍持股市值占比60%50%40%30%20%10%%PE20-30倍持股市值占比60%50%40%30%20%10%%PE30-50倍持股市值占比80%70%60%50%40%30%20%10%%PE大于50倍持股市值占比wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究45wwwswsresearchcom資料來源：Wind、申萬宏源策略研究46附錄3主動管理型基金重倉規(guī)模最大的前十只個股2022Q2普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉規(guī)模前十的股票代代碼名稱一級行業(yè)22Q2漲跌幅PE(TTM)持股總市值(億元)持有基金數(shù)季報持倉變動(萬股)持股總量(萬股)持股占流通股比(%)貴州茅臺寧德時代綠能貴州茅臺寧德時代綠能五糧液瀘州老窖藥明康德美團-W迪華友鈷業(yè)600519.SH0750.SZ601012.SH000858.SZ00056