中國(guó)貨幣政策的演進(jìn)

中國(guó)貨幣政策演變及效果評(píng)述#1#2#3CONTENTS貨幣政策概述貨幣政策演變及效果評(píng)述總結(jié)目錄貨幣政策概述貨幣政策定義分類目標(biāo)政府、中央銀行和其他有關(guān)部門(mén)所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施穩(wěn)定物價(jià)；充分就業(yè)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；國(guó)際收支平衡擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性財(cái)政政策工具公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；調(diào)整再貼現(xiàn)率；改變存款準(zhǔn)備金率51998年到2002年41993年到1997年21

改革開(kāi)放到1984年1984年到1986年中國(guó)貨幣政策演進(jìn)及效果評(píng)述62003年到2007年72008年金融危機(jī)到2015年31987年到1992年改革開(kāi)放到1984年ONE第一階段

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷起伏，政府為此采取了不同的宏觀調(diào)控手段加以干預(yù)和調(diào)節(jié)。從總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈現(xiàn)谷位升高、峰位降低、波動(dòng)幅度縮小的趨勢(shì)，一定程度上說(shuō)明我國(guó)政府的政策調(diào)控水平在不斷提高。

在1984年之前，我國(guó)人民銀行和商業(yè)銀行的職能沒(méi)有分開(kāi)。因此，我國(guó)真正意義上實(shí)踐貨幣政策來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)是從1984年人民銀行專門(mén)行使央行職能而建立起正式的二級(jí)銀行體制開(kāi)始的。1984年到1986年反通脹的行政調(diào)控TWO第二階段1.經(jīng)濟(jì)背景：在1982年中共十二大提出“翻兩番”戰(zhàn)略目標(biāo)的激勵(lì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從1982年的9.1%一路上升到1984年的15.2%。由于過(guò)度追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在1984-1986年出現(xiàn)了過(guò)熱的現(xiàn)象。為滿足高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的投資和消費(fèi)需求，政府財(cái)政赤字逐年增多(1984年底高達(dá)149億美元)，銀行大量投放貨幣，使得通貨膨脹率直線上升，從1984年的2.8%上升到1986年的6.5%。1984年到1986年反通脹的行政調(diào)控TWO第二階段2.調(diào)控措施01提高利率，實(shí)行了統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金制度021985年實(shí)行了嚴(yán)格的貸款規(guī)模限額控制031986年經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，提出穩(wěn)中求松的貨幣政策，同時(shí)又取消了貸款限額04控制貨幣發(fā)行，減少貨幣投放，M2增長(zhǎng)率總體上處于下降的趨勢(shì)居民價(jià)格指數(shù)有所降低;，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨向平穩(wěn)1984年和1985年的兩次緊縮性貨幣政策時(shí)間短，力度不夠，沒(méi)有很好的起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題，導(dǎo)致通貨膨脹嚴(yán)重利弊TWO第二階段1984年到1986年反通脹的行政調(diào)控3.效用評(píng)述1987年到1992年反通脹為目標(biāo)的硬著陸THREE第三階段1.背景

：此階段我國(guó)宏觀調(diào)控面臨的最主要問(wèn)題也是通貨膨脹。由于我國(guó)中央銀行在84-85年采取的緊縮政策尚未完全產(chǎn)生效果，86年又轉(zhuǎn)向放松信貸的政策，開(kāi)始全面松動(dòng)，進(jìn)一步導(dǎo)致了需求量的嚴(yán)重膨脹，嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

本時(shí)期的主要特點(diǎn)是需求膨脹—財(cái)政赤字—貨幣供應(yīng)量激增—物價(jià)上漲等幾個(gè)方面的惡性循環(huán)。88年我國(guó)的通貨膨脹率創(chuàng)建國(guó)以來(lái)新高，達(dá)到了18.8%。為滿足資金需求，政府加大財(cái)政支出，導(dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步加大。為解決財(cái)政赤字，貨幣供給不斷在大規(guī)模增加，在1991年年底，M2余額已達(dá)到19349.9億元。THREE第三階段1987年到1992年反通脹為目標(biāo)的硬著陸2.調(diào)控措施(1)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段(1987-1988年8月)實(shí)施了“控制總量，調(diào)整結(jié)構(gòu)”的貨幣政策，給貸款規(guī)定發(fā)行指標(biāo)來(lái)控制信貸規(guī)模的增長(zhǎng)，上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率和央行再貸款利率，并采取了強(qiáng)制手段來(lái)調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)等其他措施(2)經(jīng)濟(jì)收縮階段(1989年9月一1990年)實(shí)施了先緊縮后放松的貨幣政策，先是嚴(yán)格控制信貸總量的增長(zhǎng)并提高了銀行存貸款利率，后又為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大了貸款規(guī)模，下調(diào)了出口匯率和三次存貸款利率等。THREE第三階段1987年到1992年反通脹為目標(biāo)的硬著陸3.效果評(píng)述：這時(shí)期采取的強(qiáng)硬的宏觀調(diào)控措施來(lái)抑制總需求，居民價(jià)格水平回復(fù)到正常水平，通貨膨脹得以遏制用這種“急剎車”的辦法進(jìn)行“全面緊縮”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)生活中各種關(guān)系失衡，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的大幅度降落。利弊FOUR第四階段1992-1997年以反通脹和國(guó)際收支平衡為目標(biāo)的“軟著陸式”調(diào)控

1.背景：1993年上半年，由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模的過(guò)猛擴(kuò)張和金融秩序持續(xù)的混亂，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象開(kāi)始明顯，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“四熱”、“四高”、“四緊”和“一亂”。通貨膨脹率在1994年又達(dá)到了峰值(24.1%)，同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上收支情況也出現(xiàn)惡化的趨勢(shì)，外貿(mào)赤字創(chuàng)歷史新高(679.4億美元)，人民幣也開(kāi)始大幅貶值，這個(gè)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)是過(guò)熱，所以貨幣政策的主要目標(biāo)是要抑制通貨膨脹和平衡國(guó)際收支FOUR第四階段1992-1997年以反通脹和國(guó)際收支平衡為目標(biāo)的“軟著陸式”調(diào)控

實(shí)行貸款限額管理下的資產(chǎn)負(fù)債比例管理1996年4月正式啟動(dòng)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，回購(gòu)商業(yè)銀行的短期國(guó)債1995年實(shí)施的《中國(guó)人民銀行法》將貨幣政策目標(biāo)調(diào)整為“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”著重監(jiān)控貨幣供應(yīng)量實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度，將官方匯率和外匯市場(chǎng)匯率結(jié)合起來(lái)實(shí)行貸款限額管理下的資產(chǎn)負(fù)債比例管理154232.調(diào)控措施：FOUR第四階段1992-1997年以反通脹和國(guó)際收支平衡為目標(biāo)的“軟著陸式”調(diào)控

3.效果評(píng)述這一時(shí)期的緊縮性貨幣政策,效果相當(dāng)明顯，以治理通貨膨脹為最終目標(biāo)的金融調(diào)控取得明顯成效,到年底,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)走上持續(xù)，穩(wěn)定，協(xié)調(diào)發(fā)展的道路調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)，人均收入增加緩慢，工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)緩慢，工業(yè)指數(shù)不景氣，出口減少，市場(chǎng)蕭條，物價(jià)出現(xiàn)下跌利弊FIVE第五階段1998-2002年以反通縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)的貨幣政策

1.背景：1997年下半年爆發(fā)的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響很大，減緩了我國(guó)出口需求的增長(zhǎng)，人民幣也面臨巨大的貶值壓力。1998年開(kāi)始，我國(guó)出口就猛烈下滑，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總需求不足情況也較為明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)率同時(shí)下降，物價(jià)持續(xù)走低。加上98年我國(guó)部分地區(qū)遭受了罕見(jiàn)的洪澇災(zāi)害，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了更大的沖擊，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期。FIVE第五階段1998-2002年以反通縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)的貨幣政策

2.調(diào)控措施：我國(guó)政府一方面在國(guó)際市場(chǎng)上堅(jiān)持人民幣不貶值，穩(wěn)定匯率，另一方面采取穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需、應(yīng)對(duì)通貨緊縮和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

第一：取消了對(duì)貸款規(guī)模的限額控制;

第二：連續(xù)五次大幅下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款(一年期5.67%降到1.9%)和貸款(三年期9.36%降到5.49%)基準(zhǔn)利率;

第三：五次降低了法定存款準(zhǔn)備金率，從7.56%下調(diào)到1.89%;

第四：擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)節(jié)貨幣供求，保持貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng);

第五：加大外匯管理，健全外匯市場(chǎng)。FIVE第五階段1998-2002年以反通縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)的貨幣政策

3.效用評(píng)述以幣值穩(wěn)定為目標(biāo)，正確處理防范金融風(fēng)險(xiǎn)與支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，在提高貸款質(zhì)量的前提下，保持貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng)，以支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展一方面，貨幣供應(yīng)量未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，信貸投放的增幅并不明顯；另一方面，降息的效果并不明顯，社會(huì)總需求仍處于低迷的狀態(tài)。貨幣政策的實(shí)施效果與其實(shí)施力度相比,頗顯乏力SIX第六階段2003-2007年為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的穩(wěn)中從緊的貨幣政策

1.背景：雖然在2003年我國(guó)遭受了“非典”等災(zāi)害的沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩，但從下半年開(kāi)始，我國(guó)依舊進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升期，投資、出口、信貸以及外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)。這次上升階段的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力主要是以住房和汽車為代表的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，但是也表現(xiàn)出一些不穩(wěn)定現(xiàn)象:部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資過(guò)猛、糧食供求關(guān)系趨緊、貨幣信貸投放過(guò)多。同時(shí)，由于伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)使得國(guó)際石油價(jià)格大幅上漲，石油進(jìn)口成本提高，供求關(guān)系緊張的同時(shí)也造成了貿(mào)易順差減少。SIX第六階段2003-2007年為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的穩(wěn)中從緊的貨幣政策

2.調(diào)控措施：

第一：2004年放開(kāi)人民幣存款利率下限和貸款利率上限;第二：八次提高了金融機(jī)構(gòu)存款(一年期提高至4.14%)和貸款(一年期提高至7.47%)的基準(zhǔn)利率;第三：靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)(發(fā)行央行票據(jù))，保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng);第四：十五次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率(從6%到14.5%)，實(shí)行了差別存款準(zhǔn)備金率制度。SIX第六階段2003-2007年為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的穩(wěn)中從緊的貨幣政策

3.效用評(píng)價(jià)：SEVEN第七階段

2008-2015年恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策2008年年初，為了防止結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲演變成明顯的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，人民銀行實(shí)行了從緊的貨幣政策。從9月開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)蔓延加劇，加上年初的雪災(zāi)和5月份的汶川地震等災(zāi)害所引起的資金需求，人民銀行結(jié)合國(guó)際和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)背景，及時(shí)調(diào)整宏觀調(diào)控政策，按照既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、又要控制物價(jià)上漲的要求實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，主要包括:第一：連續(xù)4次下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率(一年期從4.14%到2.25%)；第二：5次下調(diào)了人民幣存款基準(zhǔn)利率(一年期從7.47%到5.31%);SEVEN第七階段

2008-2015年恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策第三：連續(xù)4次下調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率，中小金融機(jī)構(gòu)從17.5%下降到13.5%，大型金融機(jī)構(gòu)從17.5%下降到15.5%;第四：并取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束，引導(dǎo)其擴(kuò)大貸款總量;第五：暫停六月期、一年期和三年期央票發(fā)行等措施以配合4萬(wàn)億投資的積極財(cái)政政策SEVEN第七階段

2008-2015年恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策2010年是4萬(wàn)億投資計(jì)劃實(shí)施最后一年的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝宏觀調(diào)控預(yù)期的方向發(fā)展，運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體良好，農(nóng)業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)都平穩(wěn)增長(zhǎng)，消費(fèi)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易恢復(fù)較快。面對(duì)此時(shí)的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)政府繼續(xù)把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，處理好管理通脹預(yù)期、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的關(guān)系，逐步引導(dǎo)貨幣條件從反危機(jī)狀態(tài)回歸常態(tài)水平。SEVEN第七階段

2008-2015年恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策

2011年至2012年，國(guó)際金融危機(jī)極端動(dòng)蕩狀態(tài)已有所緩和，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體良好，但國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲、產(chǎn)能過(guò)剩以及人民幣升值等壓力加大，加上歐洲債務(wù)危機(jī)的沖擊，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于復(fù)雜。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)、投融資平臺(tái)、民間借貸等領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)增大，國(guó)內(nèi)需求存在放緩壓力。在這一系列因素的壓力下，我國(guó)貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在宏觀政策調(diào)控的首位。實(shí)行的主要貨幣政策有:第一：2011年共適時(shí)上調(diào)了六次金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，每次上調(diào)幅度是0.5%，從2011年12月開(kāi)始到2012年年底共下調(diào)了3次，最終大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率是20%，中小金融機(jī)構(gòu)的是16.5%;SEVEN第七階段

2008-2015年恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策第二：金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率也是經(jīng)歷了先上調(diào)再下調(diào)的階段，在2012年年底基本回到2011年初的水平;第三：推行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，用逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的流動(dòng)性;第四：把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)和“三農(nóng)”等。

SEVEN第七階段

2008-2015年恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策2013-2015年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較穩(wěn)回升，通脹壓力明顯緩解，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在朝著預(yù)期的方向轉(zhuǎn)變，內(nèi)需特別是消費(fèi)需求在帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中