寧滬高速保持高現(xiàn)金股利支付率的關(guān)聯(lián)因素探析,會計畢業(yè)論文

寧滬高速保持高現(xiàn)金股利支付率的關(guān)聯(lián)因素探析,會計畢業(yè)論文摘要：文章分析了寧滬高速高現(xiàn)金股利支付率的影響因素,發(fā)現(xiàn)獨特的區(qū)位優(yōu)勢,良好的盈利能力和融資能力,行業(yè)處于成熟期,融資需求較低,持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,良好的股權(quán)構(gòu)造和公司治理是寧滬高速持續(xù)進(jìn)行高比例現(xiàn)金分紅的重要因素。筆者從上市公司現(xiàn)金分紅的角度,為投資者構(gòu)成價值投資的理念提供了建議。本文關(guān)鍵詞語：寧滬高速;現(xiàn)金股利;現(xiàn)金分紅;1、引言股利分配是公司重要的財務(wù)活動之一,上市公司現(xiàn)金分紅是股份公司制度的應(yīng)有之義,也是股票內(nèi)在價值的源泉?，F(xiàn)金分紅屬于股利政策的范疇,股利政策是上市公司財務(wù)管理重要活動之一,股利政策包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策,股利又能夠分為現(xiàn)金股利和股票股利。對投資者而言,持有股票的投資收益主要包括資本利得和股息紅利,尤其對于長期投資者而言,持有上市公司股份并獲得現(xiàn)金分紅是獲得投資收益的重要途徑。在成熟的資本市場,現(xiàn)金分紅是上市公司重要的責(zé)任和義務(wù),而中國資本市場成立以來,很多上市公司長期不分紅,被稱為鐵公雞。近年來監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷鼓勵和引導(dǎo)上市公司加大現(xiàn)金分紅,制定了眾多法律法規(guī),要求上市公司分配現(xiàn)金股利。2020年上海證券交易所發(fā)布(上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引〕,2021年證監(jiān)會聯(lián)合多部門發(fā)布(關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知〕,2021年11月23日上海證券交易所發(fā)布了規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)的新規(guī)。并且證監(jiān)會表示將繼續(xù)完善上市公司現(xiàn)金分紅相關(guān)監(jiān)管規(guī)則,強化現(xiàn)金分紅的約束力,催促上市公司健全投資者回報機(jī)制,對有能力分紅而長期沒有分紅的上市公司嚴(yán)格監(jiān)管,切實保衛(wèi)投資者十分是中小投資者的合法權(quán)益。關(guān)于股利政策的研究,學(xué)者們有不同的觀點,秦小麗(2021)運用杜邦分析法和SWOT法分析了影響貴州茅臺股利分配政策的財務(wù)因素和非財務(wù)因素。楊軍(2021)實證研究了農(nóng)業(yè)類上市公司,發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模和盈利能力對提高農(nóng)業(yè)類上市公司現(xiàn)金股利支付率有促進(jìn)作用,股權(quán)性質(zhì)對現(xiàn)金股利分配傾向有影響。吳翔(2022)實證研究了零售行業(yè)上市公司股利政策與公司業(yè)績的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)零售行業(yè)上市公司股利政策與公司的償債能力、盈利能力和現(xiàn)金流量具有正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)前對現(xiàn)金股利政策影響因素的研究尚未構(gòu)成一致的結(jié)論,值得注意的是,高速公路行業(yè)中的上市公司長期保持較低的市盈率和市凈率,并且擁有較高的現(xiàn)金股利支付率,構(gòu)成了較高的股息率,遭到不少投資者的青睞。而寧滬高速作為高速公路行業(yè)的龍頭公司,被視為高分紅高股息的企業(yè)典范,其股價表如今二級市場也一直穩(wěn)步上行。那么究竟是什么原因使得寧滬高速連續(xù)保持高現(xiàn)金分紅呢?下面將分析寧滬高速長期保持高現(xiàn)金股利支付率的影響因素,為投資者的投資決策提供分析思路。2、寧滬高速簡介及股利政策寧滬高速,全稱江蘇寧滬高速公路股份有限公司,成立于1992年,1997年在香港聯(lián)合交易所上市,2001年在上海證券交易所上市?？毓晒蓶|為江蘇交通控股有限公司,實際控制人為江蘇省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會,是江蘇省唯一的交通基建類上市公司。寧滬高速的主營業(yè)務(wù)是從事投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理寧滬高速公路江蘇段及其他江蘇省境內(nèi)的收費路橋業(yè)務(wù),并開發(fā)高速公路沿線的服務(wù)區(qū)配套經(jīng)營業(yè)務(wù)。截至2021年年末,寧滬高速累計派發(fā)現(xiàn)金股利243.32億元,20202021年平均股息率達(dá)5.26%,遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率水平,在整個A股中居于前列。根據(jù)寧滬高速2021年年度報告,公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.69億元,凈利潤43.77億元,每股收益為0.87元,利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)4.6元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫,寧滬高速自2001年上市以來,每年都進(jìn)行高比例的現(xiàn)金分紅,20012021年平均現(xiàn)金股利支付率高達(dá)77.43%,每股收益呈現(xiàn)逐年增長趨勢,每股股利也保持穩(wěn)步增長,是A股市場為數(shù)不多的現(xiàn)金牛。并且根據(jù)寧滬高速發(fā)布的年報,寧滬高速的股本總額自2001年以來一直保持不變,講明寧滬高速上市以來沒有進(jìn)行過送股和轉(zhuǎn)增股本的股利政策,每年的股利政策均是以現(xiàn)金股利的形式施行的。3、高股利支付率政策影響因素股利政策屬于公司的股利分配決策,遭到公司規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營狀況,資本構(gòu)造、股權(quán)構(gòu)造、公司治理以及公司所處的生命周期的共同影響。3.1、獨特的區(qū)位優(yōu)勢,良好的盈利能力盈利能力是公司分配股利的前提條件,只要公司通過經(jīng)營活動盈利才能有利潤可供分配。寧滬高速所在的區(qū)域是中國經(jīng)濟(jì)最具活力的長江三角洲地區(qū),地處我們國家經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)地帶,是國內(nèi)高速公路行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大和盈利能力最強的上市公司之一。公司所擁有或參股路橋項目是連接江蘇省東西及南北的陸路交通大走廊,地理位置優(yōu)越,交通繁忙,區(qū)域經(jīng)濟(jì)的繁榮和優(yōu)質(zhì)的路網(wǎng)資源為公司保持持續(xù)的盈利能力奠定基礎(chǔ),以及行業(yè)的發(fā)展特征,高速公路行業(yè)屬于區(qū)域壟斷行業(yè),寧滬高速是江蘇省唯一的交通基建類上市公司,在一定的行政區(qū)域中根據(jù)規(guī)定收取通行費,行業(yè)集中度高,具有一定的壟斷性。由表1能夠看出寧滬高速20202021年銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)逐年增長的趨勢,2021年寧滬高速的銷售凈利率高達(dá)44.90%,凈資產(chǎn)收益率為17.71%,寧滬高速良好的盈利能力是維持公司高現(xiàn)金股利支付率的重要前提。表1寧滬高速20202021年主要財務(wù)指標(biāo)3.2、行業(yè)處于成熟期和持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力發(fā)展能力衡量公司主營業(yè)務(wù)的成長性,高增長的公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,會有較大的融資需求,通常會選擇低現(xiàn)金股利政策;而低增長的公司,進(jìn)入成熟期,融資需求較低,通常會選擇高股利政策,將利潤分配給投資者。由表1能夠看出,寧滬高速20202021年營業(yè)收入增長率較低,講明寧滬高速總體的增長速度較低,屬于成熟期的企業(yè)。而且凈利潤的增長速度較快,講明公司有較大的利潤積累,是公司制定高現(xiàn)金股利支付率的重要因素。現(xiàn)金流量是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重要因素,現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計算的,現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強的資產(chǎn),因而經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力是影響公司股利政策制定的重要因素之一。寧滬高速收費公路主業(yè)的路費收入均以現(xiàn)金收取,經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定。由表1可知,寧滬高速20202021年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和每股收益均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢,并且每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量均大于同期每股收益,講明寧滬高速盈利質(zhì)量較高,有較強的持續(xù)地創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,才有真實可靠的現(xiàn)金用于支付現(xiàn)金股利。3.3、合理的資本構(gòu)造和強大的融資能力償債能力是公司歸還債務(wù)的能力,當(dāng)公司面臨較大的償債壓力時,公司為了降低財務(wù)風(fēng)險,傾向于將利潤積累留存于企業(yè);債權(quán)人也會向公司施加壓力,限制公司的現(xiàn)金分紅,以維護(hù)債權(quán)人的利益。因而償債能力是影響公司股利政策的因素之一。根據(jù)寧滬高速發(fā)布的年度報告,2021年寧滬高速資產(chǎn)負(fù)債率為39.05%,在高速公路行業(yè)中處于低水平,基于公司穩(wěn)定和充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流以及良好的融資及資金管理能力,講明寧滬高速財務(wù)狀況穩(wěn)健。同時寧滬高速具有良好的融資管理能力,寧滬高速是國內(nèi)最早上市的高速公路運營管理公司之一,憑借在A股、H股上市具備兩地資本市場融資的良好平臺,公司具有較高的公信力,拓寬了融資渠道,有利于降低融資成本。因而寧滬高速能夠?qū)⒏嗟睦麧櫡峙浣o投資者。3.4、良好的股權(quán)構(gòu)造和公司治理以上屬于基于財務(wù)報表考慮的,除此之外還存在表外因素。股權(quán)構(gòu)造是公司治理的基礎(chǔ),決定了公司的籌資決策、投資決策,也決定了公司的利潤分配決策?，F(xiàn)有研究表示清楚,當(dāng)公司的股權(quán)集中度高時,股東和管理層的代理成本較低,由于股權(quán)集中度高意味著公司大股東持有較高的公司股份,股東會愈加關(guān)注公司的經(jīng)營決策,傾向于提高股利支付率,降低管理層所能夠支配的資源,以降低代理成本。根據(jù)寧滬高速披露的財務(wù)報告,公司的第一大股東持有54.44%的股權(quán),實際控制人為江蘇省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會,其他股東股權(quán)都較低,大股東處于絕對控股的地位,施行高股利支付率的股利政策符合大股東的利益,也有助于保持國有資產(chǎn)的增值保值。并且公司也在H股上市,發(fā)行的H股股數(shù)占公司總股本的24.26%,而境外成熟的資本市場股利支付率在40%以上,高于A股市場的股利支付率,國際性投資者的介入,有助于提升公司的治理構(gòu)造和公司治理水平,有助于借鑒成熟資本市場的經(jīng)歷體驗,提升現(xiàn)金分紅比率,使投資者享遭到公司經(jīng)營發(fā)展的成果。4、結(jié)論和啟示通過以上分析,能夠看出寧滬高速持續(xù)高現(xiàn)金分紅,主要是獨特的區(qū)位優(yōu)勢,良好的盈利能力,合理的資本構(gòu)造和強大的融資能力,行業(yè)處于成熟期,融資需求較低,持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,以及良好的股權(quán)構(gòu)造和公司治理,這些綜合因素使得寧滬高速能夠長期施行高現(xiàn)金股利支付率分配政策。上市公司股利政策、股利支付率、股息率是投資者投資決策的重要根據(jù),尤其是隨著我們國家資本市場不斷成熟,上市公司的現(xiàn)金分紅將會是投資者獲得投資收益的重要來源,高現(xiàn)金分紅具體表現(xiàn)出出公司積極維護(hù)股東利益,上市公司從資本市場獲得融資,用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營,將經(jīng)營成果通過現(xiàn)金分紅的形式回饋投資者,是資本市場的良性循環(huán)。作為投資者,關(guān)注上市公司現(xiàn)金分紅的規(guī)模和比率是分析一家公司能否存在投資價值的重要因素。對于長期高分紅的上市公司,首先印證了公司真正的獲得了盈利,具備真正的現(xiàn)金流,利潤是真實不虛的;其次講明公司對股東負(fù)責(zé),具有為股東創(chuàng)造價值的意識,有利于維護(hù)廣大中小股東的合法權(quán)益。隨著我們國家資本市場價值投資理念逐步成熟,持續(xù)進(jìn)行高現(xiàn)金分紅的公司通常擁有較高的安全邊際,投資者能夠從這一角度分析和選擇投資標(biāo)的,通過分析上市公司高現(xiàn)金