南京大學(xué)2013年金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題(部分答案)

南京大學(xué)2013年金融學(xué)綜合試題一、單項選擇題（每小題各有4個備選答案，請選出最適合的1個答案。本題共20題，每題1.5分，共30分）1.無差異曲線的形狀取決于（）。A.消費者偏好B.產(chǎn)品效果水平的大小C.所購產(chǎn)品價格D.消費者收入2.經(jīng)濟(jì)學(xué)中長期與短期的劃分取決于（）。A.可否調(diào)整產(chǎn)量B.時間長短C.可否調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模D.可否調(diào)整產(chǎn)品價格3.如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)對一個壟斷企業(yè)的價格管制正好使其經(jīng)濟(jì)利潤消失，則價格要等于（）。A.邊際成本B.平均成本C.際收益D.平均可變成本4.卡特爾制定統(tǒng)一價格的原則是（）。A.使整個卡特爾的成本最小B.使整個卡特爾的產(chǎn)量最大C.使整個卡特爾中各企業(yè)的利潤最大D.使整個卡特爾的利潤最大5.在一個四部門經(jīng)濟(jì)模型中，GNP=（）。A.消費+總投資+政府購買+總出口B.消費+凈投資+政府購買+總出口C.消費+總投資+政府購買+凈出口D.消費+凈投資+政府購買+凈出口6.貨幣的一個重要職能是價值貯藏（）。A.由于紙幣沒B.在正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，紙幣具有價值貯藏職能C.在現(xiàn)代社會，執(zhí)行價值貯藏職能是高品質(zhì)國債而非紙幣D.在現(xiàn)代社會，執(zhí)行價值貯藏職能的是黃金而不是紙幣7.單位紙幣的購買力提高，（）。A.不等于單位紙幣所代表的價值的增加B.也就是單位紙幣所代表的價值的增加C.表明紙幣足，出現(xiàn)了通貨D.表明商品供大于求8.商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟(jì)中的最重要職能是（）。A.代理國庫和充當(dāng)貨幣政策的傳遞渠道B.發(fā)放貸款，在間接融資中充當(dāng)投資中介C.集中社會暫時或永久閑置的小額貨幣資金，然后將其轉(zhuǎn)化為巨額的信貸資金D.通過存貸款業(yè)務(wù)和其他金融業(yè)務(wù)為公眾提供金融服務(wù)有價格，所以紙幣不執(zhí)行價值貯藏職能發(fā)行不緊縮

9.在固定匯率制度下，如果資本完全流動，則（）。A.貨幣政策有效，財政政策無效B.貨幣政策和財政政策均無效C.貨幣政策無效，財政政策有效D.貨幣政策和財政政策均有效10.以上哪些項目不是基礎(chǔ)貨幣（）。A.商業(yè)銀行在央行的存款B.財政部在央行的存款C.流通中貨幣通貨D.商業(yè)銀行持有的庫存現(xiàn)金11.關(guān)于比率分析以下說法錯誤的是：（）。A.對于當(dāng)前不盈利或盈利水平較低的企業(yè)，可以考慮使用市凈率進(jìn)行估值B.市盈率分析使用的是會計利潤C(jī).應(yīng)用市凈率分析時，市凈率低的公司價值一定是被低估的D.市凈率是股價與每股凈資產(chǎn)價值的比率12.某大型企業(yè)的CEO向基金經(jīng)理介紹，他們企業(yè)的目標(biāo)是通過提高公司的股權(quán)收益率，為股東創(chuàng)造最大價值，他的如下說法中錯誤的是：（）。A.降低企業(yè)的財務(wù)杠桿可降低利息成本，提高股權(quán)收益率B.在既有資產(chǎn)水平上加大營銷力度，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可提高資本使用效率，提高股權(quán)收益率C.在一個高度競爭的市場中通過生產(chǎn)及銷售的成本節(jié)約可提高產(chǎn)品毛利水平，提高股權(quán)收益率D.通貨控制管理費用可提高凈利水平，提高股權(quán)收益率13.H公司的凈利潤為66美元，總資產(chǎn)500美元，66美元下來，則其內(nèi)部增長的凈利潤中有44美元被留存率為（）。A.13.2%B.66.67%C.8.8%D.9.65%14.市場組合的β值（）。A.大于1B.等于1C.小于1D.不確定15.看跌期權(quán)的賣方（）。A.購買了按約定價格購買某種特定資產(chǎn)的權(quán)利B.出售了按約定價格購買某種特定資產(chǎn)的權(quán)利C.購買了按約定價格出售某種特定資產(chǎn)的權(quán)利D.出售了按約定價格出售某種特定資產(chǎn)的權(quán)利16.強式有效市場對應(yīng)的信息集是（）。A.全部交易信息B.全部公開信息C.所有可獲得的信息，包括內(nèi)幕信息和私人信息D.大部分交易信息

17.股票市場中，投資者所購買的股票體現(xiàn)著投資者與上市公司之間的（）。A.債權(quán)債務(wù)關(guān)系B.所有權(quán)關(guān)系C.信托關(guān)系D.不能確定18.下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的描述，正確的是（）A.與普通債券相同B.是普通債券與期貨的復(fù)合C.是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利屬于發(fā)行者D.是普通債券與期權(quán)的復(fù)合19.當(dāng)一國處于膨脹和國際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時，應(yīng)采用的政策搭配（）。A.緊縮國內(nèi)支出，本幣升值B.擴(kuò)張國內(nèi)支出，本幣升值C.緊縮國內(nèi)支出，本幣貶值D.擴(kuò)張國內(nèi)支出，本幣貶值20.根據(jù)蒙代爾一弗菜明模型（小國模型），在浮動匯率制度和資本有限流動條件下（）。A.財政政策無效，貨幣政策有效B.貨幣政策無效，財政政策有效C.財政政策中立，貨幣政策無效D.貨幣政策有效，財政政策有效二、計算題（本題共6小題，每小題10分，共計60分）1.100元貨款，期限3年，半年計復(fù)利一次，到期一次還本付息118元，該貨款的簡單利率和復(fù)合利率為多少？2.假設(shè)一美國人有$10000，目前英鎊與美元的即期匯率為1.8000-1.8030；90天的遠(yuǎn)期匯率為1.7800—1.7835；美元的年利率為4%，英鎊的年利率為6%。如果此人要實現(xiàn)三個月的投資收益最大化，應(yīng)該選擇在英國投資，還是選擇在美國投資？請寫出詳細(xì)的計算過程。（假設(shè)不存在任何外匯管制，資本可以自由流動，剔除稅收和手續(xù)費等因素）。3.三寡頭市場需求函數(shù)p=100-Q，其中Q是三個廠商的產(chǎn)量之和，并且已知三個廠商都有常數(shù)邊際成本2而無固定資本，如果廠商1和廠商2先行同時決定產(chǎn)量，廠商3根據(jù)廠商1和廠商2的產(chǎn)量決策，問他們各自的產(chǎn)量和利潤是多少？4.A公司年初的市場價值資本結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，資料如下：債務(wù)（無短期負(fù)債）30000000元普通股權(quán)益總計30000000元60000000元公司計劃籌資3000萬元投資新項目發(fā)行價格是30元，公司每股凈得資金27元，股東要求報酬率為12%：股利支付率為40%，預(yù)期持續(xù)增長率為8%；公司當(dāng)年的留存收益預(yù)計為300萬元；邊際稅率為40%，將按面值發(fā)行公司債，利率為8%：發(fā)行普通股，要求：（1）維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，公司需要新增多少普通股權(quán)益額？（2）新增普通股權(quán)益中內(nèi)部融資額和外部融資額各是多少？（3）計算普通股權(quán)益中的各部分資本成本；（4）計算公司的加權(quán)平均資本成本5.某6個月期面值為100元的貼現(xiàn)式國債，以98元的價格發(fā)行。請問：（1）該國債到期的年實際收益率是多少？（2）若某機(jī)構(gòu)投資者在該國債發(fā)行上市后3個月以98.4元的價格買入，則其持有到期的年實際收益率是多少？（3）如果機(jī)構(gòu)投資者隨之將該國債面值1000萬元，以回購方式賣出，期限一個月，融資960萬元，回購利率是3%。需支付多少利息？6.若短期國債（被認(rèn)為是無風(fēng)險的）的收益率為3%，某貝塔系數(shù)（β）為1.2的資產(chǎn)組合要求的期望收益率為9%。請計算：（1）市場組合的期望收益率是多少？（2）貝塔系數(shù)（β）為零的股票組合的期望收益率是多少？（3）如果某股票的貝塔系數(shù)為0.9，當(dāng)前價格為15元，預(yù)計該股票下一年度將派發(fā)紅利1元，投資者預(yù)期年后能夠以17元賣出該股票。請問投資者當(dāng)前是否應(yīng)該購買該股票？為什么？三、分析與論述題（本題共4小題1.試論美國中央銀行（美聯(lián)儲）“量化寬松”非常規(guī)貨幣政策工具實施的過程和效果。，每小題15分，共計60分）的性質(zhì)和目標(biāo)，以及2.近年來，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)多次出現(xiàn)“國際收支持續(xù)順差、外匯儲脹壓力持續(xù)存在和中央銀行票據(jù)市場規(guī)模迅速擴(kuò)張”的態(tài)勢以及“人民幣內(nèi)外價值偏離”現(xiàn)象。試分析其成因。備持續(xù)增加、通貨膨的3.“早在2004年11月，上證所就已著手開發(fā)股指期貨：2005年4月8日，作為股指期貨交易標(biāo)的滬深300指數(shù)正式發(fā)布：2006年9月8日，中國金融期貨交易所（CFFEX）在上海掛牌成立?！?007年2月7日，《期貨交易管理條例（修訂草案）》在國務(wù)院常務(wù)會議上得以審議并原則通過……。股指期貨上市的法律阻礙徹底掃清。2007年4月6日，中國證監(jiān)會發(fā)布了股指期貨的三大配套文件草案，……。此舉標(biāo)志著中央所規(guī)則體系和風(fēng)險管理制度已經(jīng)建立。2007年7月13日，銀建期貨、久恒期貨首獲金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，……?！?010年4月16日，股指期貨首批四合約正式交易。2012年11月23日，滬深360指數(shù)以及滬深300股指期貨IF1212合約價格走勢如下：考慮期貨交易的基本制度，并結(jié)合上圖，闡述股指期貨有哪些功能？股指期貨為什么具有這些功能？4.關(guān)于貨幣需求理論，請閱讀以下材料：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓弗里德曼（MiltonFriedman）2007年在美國三藩市的家中，因心臟衰竭逝世，享年94歲。曾獲諾貝爾獎的弗里德曼被經(jīng)濟(jì)學(xué)界尊為泰斗，是二戰(zhàn)以后世界上最具影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，媒體評論說，他是最后一位家喻戶曉又擁有最高專業(yè)成就的偉大經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在這方面人們常常將他與約翰梅納德凱恩斯（JohnMaynardKeynes）相提并論，…………，雖與凱恩斯齊名，但弗里德曼的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論卻與凱恩斯背道而馳，這也是弗里德曼當(dāng)時備受主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界排擠的原因之一。當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)學(xué)界中，凱恩斯主張政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理論正如日中天。而弗里德曼的理論卻恰恰相反，他反對政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為政府的干預(yù)常常加劇了經(jīng)濟(jì)波動，……問題一：我們知道，對于貨幣需求的分析凱恩斯和弗里德曼的貨幣需求思想。二：與貨幣需求相對應(yīng)的是貨幣供給，請寫出我國貨幣供應(yīng)量MI和M2的范疇？，兩位大師也存在著較大的差異，請比較分析問題公開市場業(yè)務(wù)是貨幣當(dāng)局調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要工具，那么何為公開市場操作，寫出其定義？這一調(diào)控工具有何優(yōu)點？

南京大學(xué)2013年金融學(xué)綜合試題解析一、單項選擇題（每小題各有4個備選答案，請選出最適合的1個答案。本題共20題，每題1.5分，共30分）1.【答案】A【解析】無差異曲線表示的是消費者偏好相同的兩種商品的所有組合。或者說，它表示的是能夠給消費者帶來相同的效用水平或滿足程度的兩種商品的所有組合。2.【答案】C【解析】短期指生產(chǎn)者來不及調(diào)整全部生產(chǎn)要素的數(shù)量，至少有一種生產(chǎn)要素的數(shù)量是固定不變的時間周期長期指生產(chǎn)者可以調(diào)整全部生產(chǎn)要素的數(shù)量的時間周期。在這里，短期和長期的劃分是以生產(chǎn)者能否變動全部要素投入的數(shù)量作為標(biāo)準(zhǔn)的。而生產(chǎn)要素的數(shù)量決定著生產(chǎn)規(guī)模，故本題選C項。3.【答案】B【解析】企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤指企業(yè)的總收益所追求的最大利潤，指的就是最大的經(jīng)濟(jì)利潤。平均成本定價法平均成本定價法即P=AC，廠商不再虧損，廠商會繼續(xù)經(jīng)營，但利潤為零。和總成本之間的差額。簡稱企業(yè)的利潤。企業(yè)是使管制價格等于平均成本。根據(jù)4.【答案】D【解析】聯(lián)合起來行事的企業(yè)集團(tuán)被稱為卡特爾。一旦形成了卡特爾，市場實際上就是由一個壟斷者提供服務(wù)，在一個卡特爾化的市場中，某些或所有的廠商公開共謀——它們在價格和產(chǎn)量水平方面合作以使它們的共同利潤最大化。5.【答案】C【解析】國民生產(chǎn)總值（GNP）是一個國民概念，指某國國民所擁有的全部生產(chǎn)要素在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的市場價值。它與GDP的不同之處在于：它包括本國公民在國外賺到的收入，而不包括外國人在本國嫌到的收入。在用支出法計算GNP時，投資項包括凈投資和設(shè)備折舊。6.【答案】B【解析】經(jīng)濟(jì)學(xué)家把貨幣定義為任何一種被普遍接受的、可用于在商品和勞務(wù)支付或者貸款償還的物品。由紙幣和硬幣組成的通貨符合這個定義，紙幣是貨幣的一種類型。無論貨幣是貝殼、巖石、黃金還是紙張，它在任何經(jīng)濟(jì)中都有三項主要的功能：交易媒介、記賬單位和價值儲藏。7.【答案】B【解析】紙幣是代替金屬貨幣進(jìn)行流通，由國家發(fā)行并強制使用的價值符號，可以執(zhí)行交易媒介、記賬單位和價值儲藏的功能，而紙幣作為交易媒介所代表的價值取決于其所能交換的商品的數(shù)量，即其購買力的大小。8.【答案】B【解析】最能體現(xiàn)銀行特點的是其作為借與貸的中介作用，通過吸收存款，動員和集中社會上閑置的貨幣資本，再通過貨款或投資方式將這些貨幣資本提供給經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的資本家使用，銀行成為貨幣資本貸出者與借入者之間的中介人。這有助于充分利用現(xiàn)有的貨幣資本。9.【答案】C【解析】在固定匯率下，只有財政政策能影響收入。貨幣政策正常潛力的喪失是因為貨幣供給全部用在了把匯率維持在所宣布的水平上。政府通過改變政府購買，這種政策使IS*曲線移動，對匯率產(chǎn)生了壓力。套利者對匯率變化作出反應(yīng)，自動引起貨幣供給變化，使LM*曲線相應(yīng)移動。因此，在固定匯率下財政擴(kuò)張增加了總收入。而在固定匯率制度下，貨幣供給主動的擴(kuò)張被維持固定匯率而實行的貨幣緊縮所抵消了。也就是說，在固定匯率制度

下，當(dāng)資本完全流動時，因此，在固定匯率下貨幣政策通常是無效的。10.【答案】B【解析】基礎(chǔ)貨幣（也叫高能貨幣）等于流通中的現(xiàn)金C加上銀行體系中的準(zhǔn)備金總額R。準(zhǔn)備金包括商業(yè)銀行庫存的現(xiàn)金和按比例存放在中央銀行的存款。11.【答案】C【解析】市凈率反映的是，相對于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場價格所處水平的高低。市凈率越大，說明股價處于較高水平；反之，市凈率越小，說明股價處于較低水平12.【答案】ABRR【解析】根據(jù)RR1tS，可以看出，杠桿權(quán)益與財務(wù)杠桿成線S0C0B性相關(guān)性。在不考慮破產(chǎn)成本的情況下，由于有稅盾作用，合適的財務(wù)杠桿可以提高股權(quán)收益率。13.【答案】DROAb可表示為：內(nèi)部增長率=1ROAb【解析】內(nèi)部增長率的計算公式由題意可知，ROA=66.67%；將各式代入公式，計算得內(nèi)部增長66/500=0.132；b=44/66=率為9.65%。14.【答案】B【解析】當(dāng)以各種證券的市場價值相對于市場組合的市場價值的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)時，所有證券的平均貝塔系數(shù)等于1：nXB1iii1式中，X是各種證券的市場價值占市場組合的市場價值的比例；N是市場上證券的數(shù)量。如果將所有的證券按照它們的市場價值進(jìn)行加權(quán)，組合的結(jié)果就是整個市場。根據(jù)定義，市場組合的貝塔系數(shù)等于1。也就是說，依定義，證券市場每變動1%，整個市場必須變動1%。。15.【答案】D【解析】看跌期權(quán)是期權(quán)持有者有權(quán)以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)?？吹跈?quán)的賣方賣出以一定價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利，認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)價格會上漲。一旦多方?jīng)Q定履約，空方必須以固定價格買入資產(chǎn)履約。16.【答案】C【解析】強勢有效市場指所有的信息都反映在股票價格中。這些信息不僅包括公開信息，還包括各種私人信息，即內(nèi)幕消息。強式效率市場意味著所有的分析都無法擊敗市場。因為只要有人得知了內(nèi)幕消息，他就會立即行動，從而使證券價格迅速達(dá)到該內(nèi)幕消息所反映的該內(nèi)幕消息的人就無法從中獲利。合理水平。這樣，其他再獲得17.【答案】B【解析】股票是股份有限公司向股東出具的一種證明其投資人股，并有權(quán)從公司獲取股息和紅利的所有權(quán)憑證。18.【答案】D【解析】可轉(zhuǎn)換債券換比率）將債券該公司普通股的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券通常具有較低的票面利率，可以轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利是對債券持有人的一種補償。因為將可轉(zhuǎn)換債券普通股時，所換得的股票價值一般遠(yuǎn)大于原債券價值。但是一旦轉(zhuǎn)換成股票就有下跌風(fēng)險，不再有債券性。債券持有人類似購買了看漲期權(quán)，當(dāng)股票價格下跌可放棄行權(quán)。指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人按預(yù)先確定的比例（轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為轉(zhuǎn)換為保值特19.【答案】B【解析】根據(jù)蒙代爾的貨幣政策與財政政策搭配理論，有：區(qū)間I經(jīng)濟(jì)狀況財政政策貨幣政策失業(yè)、衰退/國際收支逆差擴(kuò)張緊縮緊縮緊縮II通貨膨脹/國際收支逆差ⅢIV通貨膨脹/國際收支順差失業(yè)、衰退/國際收支順差緊縮擴(kuò)張擴(kuò)張擴(kuò)張因而當(dāng)一國處于膨脹和國際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時，應(yīng)采用緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策，對應(yīng)即是緊縮國內(nèi)收支，本幣升值。20.【答案】A【解析】假定政府通過增加政府購買或減稅刺激國內(nèi)支出。由于這種擴(kuò)張性財政政策增加了計劃支出，它使IS曲線向右移動，LM曲線不動，匯率上升了，而收入水平保持不變?，F(xiàn)在假定中央銀行增加了貨幣供給。由于物價水平假定是固定的，貨幣供給的增加意味著實際貨幣余額的增加。實際貨幣余額的增加使LM曲線向右移動，因此，貨幣供給的增加提高了收入并降低了匯率。二、計算題（6小題，每小題10分，共計60分）本題共率為x，100（1+3x）=118，解得x=6%；=118，解得y=5.6%。1.簡單利率：設(shè)簡單利復(fù)合利率：設(shè)復(fù)合利率為y，100×（1+y/2）62.若在美國投資，三個月后可獲得收益：1000×4%×（3/12）=100（美元兌換成英鎊，得到10000/1.803=5546.31（英鎊）；在英國投資三個月后本利和為5546.31×（1+6%×3/12）=5629.51（英鎊）；收益為5629.51×1.7800-1000=20.53（美元）；小于在美國投資，所以應(yīng)選擇在美國投資元）；若在英國投資，首先將美將英鎊兌換成美元后所得。3.設(shè)三個廠商的產(chǎn)量為q，q和q，三個廠商的利潤函數(shù)為：123100qqqq2q112311100qqqq2q2123100qqqq2q12312313廠商三的利潤最大化一階條件為：3q100qq2q201233q98qq/2的反應(yīng)函數(shù)為3。所以廠商三12把廠商三的反應(yīng)函數(shù)代入廠商一和廠商二的利潤函數(shù)：98qq1100qqqq2qq11122123198qq1100qqqq2qq222121232分別對q1，q求偏導(dǎo)并令其為0得：298qqq01122198q2q0222q2聯(lián)立兩個方程解得qq98/3，在代入廠商三的反應(yīng)函數(shù)解得：I2q98qq/249/33124.略5.（1）設(shè)年實際收益率為x，則可得方程98（1+x/2）=收益率為4.08%。（2）設(shè)持有到期的年實際收益率為x，98.4（1+x/4）=期的年實際收益率為6.504%。（3）需支付的利息為1000×3%×1/2=100，解得x=0.0408，即實際年100，解得x=0.06504，即持有到25（萬元）。6.（1）資產(chǎn)組合期望收益率=無風(fēng)險收益率十β×（市場組合期望收益率-無風(fēng)險收益f率），即ERRRR，將題干中的數(shù)值代入，得9%=3%+1.2×（R-3%），解mifM得：Rm=8%，市場組合的期望收益率為8%。（2）β值表示投資組合對系統(tǒng)風(fēng)險的敏感程度，β值為0的投資組合為無風(fēng)險投資組合，即當(dāng)指數(shù)發(fā)生變動時，投資組合不會發(fā)生相應(yīng)變動，所以，貝塔系數(shù)（β）為零的股票組合的期望收益率等于無風(fēng)險收益率，即3%。（3）首先計算股票的期望收益率：ERRRR=3%0.9（8%3%）7.5%，ifMf則股票現(xiàn)值應(yīng)為（17+1）/（1+7.5%）=16.74（元），16.74>15，因此股票現(xiàn)在被低估，當(dāng)前應(yīng)該購買該股票。三、分析與論述題（本題共4小題，每小題15分，共計60分）1.（1）性質(zhì)：量化寬松政策主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預(yù)方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增發(fā)貨幣。量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，即減少銀行的資金壓力。（2）目標(biāo)：量化寬松政策的目標(biāo)是將利率長期維持在低水平階段，中央銀行行系統(tǒng)注入流動性，向市場投放大量貨幣（3）方式：美聯(lián)儲的QE實行過程主要由以下四個階段①零利率政策從2007年8月開始，美聯(lián)儲連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。②補充流動性，通寬松持續(xù)向銀。2007年金融危機(jī)爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲以“最后的貸款人”的身份救市。收購一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具，防止國內(nèi)外的金融市場、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過分嚴(yán)重的流動性短缺。美聯(lián)儲在這一階段，將補充流動性（其實就是注對象，從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴(kuò)展到非銀行的金融機(jī)構(gòu)。動釋放流動性2008年到2009年，美聯(lián)儲決定購買3000億的美元長期國債、收購房利美與房地美發(fā)行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段，美聯(lián)儲開始直接干預(yù)市場，直接出資支持陷入入貨幣）的③主困境的公司：直接充當(dāng)中介，面向市場直接釋放流動性。④引導(dǎo)市場長期利率下降2009年，美國的金融機(jī)構(gòu)漸漸穩(wěn)定，美聯(lián)儲漸漸通過公開的市場操作購買美國長期國債。試圖通過這種操作，引導(dǎo)市場降低長期的利率，減輕負(fù)債人的利息負(fù)擔(dān)。到這一階段，美聯(lián)儲漸漸從臺前回到幕后，通過量化寬松為社會的經(jīng)濟(jì)提供資金。（4）效果：量化寬松政策在一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化，但對降低市場利率及促進(jìn)信貸市場恢復(fù)的作用并不明顯，并且給后期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來一定風(fēng)險。量化寬松的效果主要由以果量化寬松政策能成功生效，增加信貸供應(yīng)，避免一般而言股票將跑贏債券。下幾種情況：①如通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康增長，那么②假如量化寬松政策施行過當(dāng)，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過多，通貨膨脹再次出現(xiàn)。③如果量化寬松政策未能產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)陷入通縮，那么傳統(tǒng)式的政府債券以及其他固定收益類工具將較為吸引。④量化寬松極有可能帶來惡性通貨膨脹的后果。央行向經(jīng)濟(jì)注入大量流動性，不會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅增加。但是，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)，貨幣乘數(shù)可能很快上升，已經(jīng)向經(jīng)濟(jì)體系注入的流動性在貨幣乘數(shù)的作用下將直線飆升，流動性過剩在短期內(nèi)就將構(gòu)成大問題。⑤量化寬松政策，不僅降低了銀行的借貸成本，也降低了企業(yè)和個人的借貸成本。實行超低利率，可能使那些本該進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的量化寬松貨幣，流入了金融市場，在經(jīng)濟(jì)面沒有實質(zhì)性的轉(zhuǎn)好前，股市和商品市場大漲。2.（1）國際收支貨幣論認(rèn)為，國際收支失衡的根本原因應(yīng)歸咎于貨幣供求的不平衡。當(dāng)貨幣供應(yīng)量小于貨幣需求量時，會造成國際收支順差。而我國特殊支出在于國際收支長期處于雙順差，即經(jīng)常項目和資本與金融項目順差，其原因主要有：從經(jīng)常項目角度，國內(nèi)儲蓄率高而投資率低，過度儲蓄擠占消費，使得內(nèi)需不足，而投資方面我國以官方投資為主，容易滋生腐敗，效率低下，且對民間投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，在投資、消費都無力帶動經(jīng)濟(jì)增長。在內(nèi)需不足的情況下，拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力就集中于出口，加上我國在外貿(mào)方面的價格和勞動力優(yōu)勢及長期鼓勵出口的政策，經(jīng)常項目中出口的規(guī)模大大增加，從而加大順差。②從資本項目考慮，我國對外直接投資與外商在我國直接投資有著巨大差距，我國在實施“引進(jìn)來”的同時卻沒有很好地“走出去”，導(dǎo)致資本項目產(chǎn)生順差。另外，近年來，人民幣升值壓力逐漸上升，較高的升值預(yù)期刺激了國際資本向我國的流動，導(dǎo)致大規(guī)模的投機(jī)性資本通過各種途徑流入我國，擴(kuò)大了國際收支雙順差。③國際收支的雙順差導(dǎo)致我國外匯儲備持續(xù)增加，為了維持匯率穩(wěn)定，央行不得不干預(yù)外匯市場，買進(jìn)美元投放人民幣。這樣市場上人民幣供給就會增加在公開市場上發(fā)行票據(jù)進(jìn)行對沖，從而使中央銀行票據(jù)市場規(guī)模迅速擴(kuò)張。但實施過程中多發(fā)行的貨幣很難完全被完全收回。由此對應(yīng)外匯儲備而發(fā)行的人民幣也將參與國內(nèi)商品的購，央行為了穩(wěn)定幣值同時買和投資，導(dǎo)致貨幣供過于求，流動性過剩，物價上漲。（2）通貨膨脹的成因還包括①貨幣供應(yīng)量的增長：我國廣義貨幣量和國民生產(chǎn)總值一直保持較高的增速，近幾年來我國實行擴(kuò)張性的貨幣政策，通過增加高速的貨幣擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)增長和物價上漲的需要，人們對未來通脹的預(yù)期明顯上升?？偧拔飪r過快上漲又增加了經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求，國家為維持經(jīng)濟(jì)增長和減少失業(yè)，貨幣供應(yīng)量，從而又加劇了通貨膨脹，形成了惡性循環(huán)。②需求拉動通貨膨脹。需求拉動通貨膨脹指總需求超過總供給所引起的一般價格水平的貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟(jì)，刺激總需求，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，需求膨脹以只能增加

持續(xù)顯著的上漲，即“過多的貨幣追求過少的商品。具體到我國的情況，國際市場糧食供需關(guān)系總體趨緊，價格不斷上漲。國內(nèi)耕地面積減少，務(wù)農(nóng)勞動力減少，工業(yè)用糧快速增長，使得國內(nèi)糧食需求難以滿足。同時石油、鐵礦石等大宗原材料商品的需求隨全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而增長，自然災(zāi)害繁多及國際政治局勢動蕩又減少了原材料的產(chǎn)量，直接導(dǎo)致了價格的升高。另外大量熱錢涌入中國樓市，導(dǎo)致高通貨膨脹預(yù)期，催生了中國樓市的非理性繁榮。③成本推動通貨膨脹。在沒有超額需求的情況下由于供給方面成本的提高所引起的一般價格水平持續(xù)和顯著的上漲，包括工資推動的通貨膨脹和利潤推動的通貨膨脹在內(nèi)的成本推動的通貨膨脹。在我國，除了以上提到的大宗原材料成本上升，勞動成本增加也是重要的方面。我國職工工資總額和職工平均工資超過同期GDP增長率，勞動力工資上漲、流動加快，這主要與社會總需求擴(kuò)張步伐加快、勞動力供求平衡狀況變化有關(guān)。隨著農(nóng)村剩余勞動力越來越少，農(nóng)民工工資大幅提高，從而對其他成本要素起到了推動作用，加大了通脹預(yù)期，使得物價上漲成為長期趨勢。④結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹包括三種情況，一是國家中一些經(jīng)濟(jì)部門的勞動生產(chǎn)率比另一些經(jīng)濟(jì)部門的勞動生產(chǎn)率提高得快；二是與世界市場聯(lián)系緊密的開放經(jīng)濟(jì)部門的勞動生產(chǎn)率比與世界市場沒有直接聯(lián)系的封閉經(jīng)濟(jì)部門的勞動生產(chǎn)率提高得快：三是各部門的產(chǎn)品供求關(guān)系不同，也會造成通貨膨脹的發(fā)生。我國主要是第三種情況，豬肉和糧食等價步引發(fā)擴(kuò)散到一些食品下游格的上漲帶動其他食品價格上漲。食品的價格也陸續(xù)上漲，進(jìn)一行業(yè)，以至更多行業(yè)開始提價。服裝、家庭用品、醫(yī)療、交通、通信及教育等居民消費品價格的上漲整體作用加快了CPI的上升，加大了通貨膨脹壓力。從市場實際情況看，總體上糧食、生豬、玉米等產(chǎn)品的總供給是沒有問題的。但是品種結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)矛盾突出，引發(fā)了價格的上漲。（3）人民幣內(nèi)外價值偏離的原因有以下幾個方面：①隨著中國加入WTO，日本、美國、歐盟等不斷對中國施壓，要求人民幣升值；②國內(nèi)外貿(mào)管理政策的不對稱不真實的提高了出口能力，打壓了進(jìn)口需求，造成經(jīng)常項目假性順差，進(jìn)而扭曲了我國外匯市場的供求關(guān)系；③國內(nèi)資本管制的不對稱。我國長期對國際資本流動實行不對稱的管制，即使加入世界貿(mào)易組織后，偏好引進(jìn)外資的資本管制政策依然沒有明顯變化；④國內(nèi)外匯交易制度的不對稱。經(jīng)常項目，以及資本和金融項目的假性順差扭曲了我國外匯市場的供求關(guān)系，而不對稱性外匯交易制度又使外匯市場的供求關(guān)系進(jìn)一步扭曲。3.（1）股指期貨的定義股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約，雙方的指數(shù)的買賣。標(biāo)的指數(shù)的每個點數(shù)代表定的金額（2）股指期貨的功能及其作用①規(guī)避風(fēng)險。從整個金融市場來看，股指期貨規(guī)避風(fēng)險的功能之所于眾多的股票投資者面臨著不同的風(fēng)險，可以通過達(dá)成對各自有利的交易來控制市場的總體約定在未來的某個特定日期，按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)。以能夠?qū)崿F(xiàn)，一是由風(fēng)險：其次，股票指數(shù)的期貨價格和股票格一般呈同方向變動關(guān)系，當(dāng)投資者在兩個市場上建立相反的頭寸之后，股票價格發(fā)生變動時，必然在一個市場獲利，而在另一個市場受損，其盈虧可全部或部分相抵；最后，股指期貨交易是一種規(guī)范化的場內(nèi)交易，集中了眾多愿意承擔(dān)風(fēng)險以獲取利潤的投機(jī)者，他們通過頻繁、迅速的買賣，轉(zhuǎn)移了股票持有者的價格風(fēng)險，從而使股指期貨的規(guī)避風(fēng)險功能得以實現(xiàn)。同時，股指期貨還有規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險的作用。股指期貨的引入，為股票現(xiàn)貨市場提供了對沖風(fēng)險的途徑，能滿足市場參與者，特別是機(jī)構(gòu)投資者回避股市系統(tǒng)風(fēng)險的強烈需求。股指期貨交易實質(zhì)上是投資者將其對整個股票市場價

格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣來對沖股票市場的風(fēng)險。②發(fā)現(xiàn)價格。發(fā)現(xiàn)價格是指在股指期貨市場通過公開，公正，高效，競爭的交易機(jī)制，形成具有真實性、預(yù)期性，連續(xù)性和權(quán)威性股票價格的過程。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認(rèn)，一是由于股指期貨交易的參與者眾多。除普通股票投資者還有專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，這些成千上萬的買家和賣家聚在一起進(jìn)行競爭，可以代表供求雙方的力量，有助于權(quán)威價格的形成。其次，參與股指期貨交易的人士大都具有豐富的證券、期貨市場知識，廣泛的信息渠道以及一套科學(xué)的分、析預(yù)測方法，他們的理想價格與眾多的對手競爭，這樣形成的股指期貨價格實際上反映了預(yù)測，因而能夠比較直接地代表供求變動趨勢。③豐富投資組合。股指期貨交易給市場引入了做空機(jī)制，使得投資者的投資策略從單向獲利模式變?yōu)殡p向投資模式。股指期貨可以提高資金的使用效率，有利于投資者快速調(diào)整投對股指期貨價格進(jìn)行判斷、分和析預(yù)測，并報出自己大多數(shù)人的資者組合，現(xiàn)金交割和保證金制度使投資者在交易時只需少量的資金，降低了成本，提高了資產(chǎn)配置的效率。股指期貨交易完善了組合投資方式，有利于投資者根據(jù)自己的風(fēng)險偏好構(gòu)筑不同的投資組合套利的機(jī)會。④增強股市穩(wěn)定性和流動，合理配置資產(chǎn)，為投資者提供了根據(jù)期貨市場和現(xiàn)貨市場價差進(jìn)行指數(shù)性。股指期貨反映了與股票指數(shù)相關(guān)的各種信息以及投資者預(yù)期，有利于反映對股票市場未來走勢的預(yù)期，同時提高市場信息傳遞效率和現(xiàn)貨市場的透明度，有利于投資者進(jìn)行理性的分析預(yù)測。股指期貨的規(guī)避風(fēng)險和套利功能，豐富了股票市場參與者的投資工具，增加了市場流動性，促進(jìn)股票現(xiàn)貨市場交易的活躍，并減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響，對平均股價水平的劇烈波動起到了緩沖作用。同時，股指期貨價格一般領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場的價格，因此，它更能敏感地反映國民經(jīng)濟(jì)的未來變化。從這個意義上講，股指期貨有助于提高資源的配置效率。4.（1）凱恩斯和弗里德曼的貨幣需求思想①凱恩斯的貨幣需求思想凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動機(jī)的分析。他認(rèn)為，人們的貨幣需求行為是由三種動機(jī)決定的，即交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。，并且用于交易媒介的凱恩斯同意這樣的看法，交易媒介是貨幣的一個十分重要的功能貨幣需求量與收入水平存在著穩(wěn)定的關(guān)系。他又指出，人們所保有的依賴于收入水平的貨幣需求不僅出于交易動機(jī)，而且還出于預(yù)防動機(jī)。所謂的預(yù)防動機(jī)是指為了應(yīng)付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動機(jī)。投機(jī)動機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他認(rèn)為，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。由交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機(jī)動機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此，凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式：MMML(Y)L(r)，式1242機(jī)決定的貨幣需求，是收入Y的函數(shù)；M為投機(jī)性貨幣需求，2為由交易動機(jī)和預(yù)防動中，M1是利率r的函數(shù)。式中的L1、L是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。他還提出了著名的“流2動性陷阱”假說：當(dāng)一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產(chǎn)生利率上升從而券價格下跌的預(yù)期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。債②弗里德曼的貨幣需求思想作為現(xiàn)代貨幣主義的代表人物，弗里德曼基本上承襲了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的觀點，即非常看重貨幣數(shù)量與物價水平之間的因果聯(lián)系。他用過的具有代表性的貨幣需求函數(shù)式為：

Mr,r,r,w,y,uPbep式中，M/P為實際貨幣需求；y為實際恒久性收入；w為非人力財富占個人總財富的比率或得自財產(chǎn)的收入在總收入中所占的比率；rP為貨幣預(yù)期收益率：r為固定收益的債券利b率；re為非固定收益的證券利率；u為反映主觀偏好、風(fēng)尚及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。③兩者的比較分析凱恩斯和弗