通貨膨脹預(yù)期的估計(jì)模型及其對(duì)實(shí)際通貨膨脹的作用,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)論文

通貨膨脹預(yù)期的估計(jì)模型及其對(duì)實(shí)際通貨膨脹的作用,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)論文一、引言通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，2018年以來(lái)，我們國(guó)家連續(xù)幾年出現(xiàn)了高通貨膨脹率的問(wèn)題，困擾著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái)，我們國(guó)家集中于使用貨幣政策、財(cái)政政策等方式方法來(lái)抑制物價(jià)水平的快速增長(zhǎng)，但這些事后政策方式方法，并沒(méi)有從源頭上控制的增長(zhǎng)。2018年，十二五規(guī)劃中有效的通脹預(yù)期管理得到了高度的重視，這種前瞻性的管理理念也開(kāi)場(chǎng)趨于成熟，并發(fā)揮了積極的作用。因而，學(xué)術(shù)界對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行了充分的研究。在通脹預(yù)期的研究文獻(xiàn)中，通脹預(yù)期的估計(jì)是研究的關(guān)鍵，也一直是各界所關(guān)注的重點(diǎn)。通常來(lái)講，通脹預(yù)期的構(gòu)成遭到多方面的影響，其構(gòu)成的機(jī)制也較復(fù)雜。關(guān)于通貨膨脹預(yù)期的理論界定已經(jīng)特別清楚明晰，但怎樣對(duì)其進(jìn)行量化還存在較大的爭(zhēng)論，學(xué)術(shù)界的研究也更多地集中于此。當(dāng)前，無(wú)論是西方學(xué)者還是國(guó)內(nèi)的研究者，普遍使用計(jì)量模型法來(lái)計(jì)算通脹預(yù)期。常用的計(jì)量模型主要有自回歸模型〔ARIMA〕、結(jié)構(gòu)模型以及聯(lián)立方程等類型。Hamiltonandwall〔1986〕使用卡爾曼濾波的方式方法，利用美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的月度數(shù)據(jù)計(jì)算了美國(guó)十九世紀(jì)六十年代以來(lái)的通脹預(yù)期月度數(shù)值，研究結(jié)果顯示計(jì)算出來(lái)的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)能夠較好地預(yù)測(cè)研究階段的通脹水平。我們國(guó)家學(xué)者趙留彥〔2005〕在理性預(yù)期的假設(shè)前提下，同樣運(yùn)用卡爾曼濾波算法得出了我們國(guó)家的預(yù)期通脹率，研究顯示通過(guò)該機(jī)制計(jì)算出來(lái)的通脹預(yù)期水平是實(shí)際通貨膨脹率的無(wú)偏估計(jì)。肖曼軍、夏堯榮〔2008〕運(yùn)用ARIMA模型對(duì)我們國(guó)家1990年至2007年11月的月度CPI數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，研究結(jié)果顯示ARIMA模型能夠較好地預(yù)測(cè)我們國(guó)家通脹水平。通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通貨膨脹的影響研究，學(xué)術(shù)界也進(jìn)行了較充分的分析。張蓓〔2018〕的研究，將控制通貨膨脹立足于事前管理，即重視對(duì)公眾通脹預(yù)期的控制。論文研究通過(guò)改良的C-P概率法計(jì)算出我們國(guó)家的預(yù)期通貨膨脹率并研究了我們國(guó)家通貨膨脹預(yù)期的性質(zhì)以及其對(duì)通貨膨脹的影響，結(jié)果顯示我們國(guó)家消費(fèi)者通貨膨脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通貨膨脹有影響，消費(fèi)者考慮通貨膨脹的歷史情況及自個(gè)過(guò)去的預(yù)期偏差來(lái)構(gòu)成將來(lái)的通貨膨脹預(yù)期，而且這種預(yù)期具有自我實(shí)現(xiàn)的特征。何啟志，范從來(lái)〔2018〕在自回歸模型基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)包含通脹、預(yù)期在內(nèi)的動(dòng)態(tài)模型，以為我們國(guó)家通脹水平具有較強(qiáng)的粘性特征，通脹預(yù)期只能部分地解釋通脹。封思賢等〔2020〕通過(guò)研究強(qiáng)調(diào)，有效的通貨膨脹控制政策必須將立足點(diǎn)移到事前。陸軍、劉威、李伊珍(2020)證實(shí)，通脹預(yù)期和通脹慣性都對(duì)通脹水平影響顯著，但通脹預(yù)期的影響更強(qiáng)。二、通貨膨脹預(yù)期的估計(jì)模型通脹預(yù)期估計(jì)模型包含了我們國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)中的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。詳細(xì)的指標(biāo)參數(shù)有：實(shí)際通貨膨脹率、名義利率、貨幣供給量M2、產(chǎn)值增速等。文中用t表示t期的通貨膨脹率，通過(guò)同比消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)〔CPI〕來(lái)計(jì)算。定義te表示t-1時(shí)期對(duì)t期通貨膨脹率的預(yù)期，et表示通脹預(yù)期與實(shí)際通脹之間的誤差。it表示t時(shí)期的名義利率，rt為實(shí)際利率水平，由名義利率減去實(shí)際通貨膨脹率得到。m表示我們國(guó)家貨幣供給量M2的同比增速。g表示產(chǎn)值的增長(zhǎng)速度。Hamilton〔1985，1986〕構(gòu)建了一個(gè)向量自回歸模型〔VAR〕來(lái)研究預(yù)期實(shí)際利率和預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系。該VAR模型，固然假定模型殘差與宏觀經(jīng)濟(jì)變量及其滯后項(xiàng)不相關(guān)，但是殘差卻有可能同模型之外的其他相關(guān)變量及其滯后值相關(guān)，這樣意味著理性經(jīng)濟(jì)人在對(duì)將來(lái)預(yù)測(cè)時(shí)，會(huì)根據(jù)更多的經(jīng)濟(jì)變量信息來(lái)進(jìn)行。本文的研究對(duì)Hamilton的向量自回歸模型進(jìn)行了改良，選取了新的滯后階數(shù)和參加新的宏觀經(jīng)濟(jì)變量。構(gòu)建的通脹預(yù)期估計(jì)模型如下：F、G、H、A均為模型的系數(shù)矩陣；Vt與Wt為殘差。當(dāng)一個(gè)模型用狀態(tài)空間的形式表示時(shí)，就能夠利用一些重要的算法對(duì)其進(jìn)行求解，這些算法的核心就是卡爾曼濾波〔KalmanFilter〕?？柭鼮V波是一個(gè)理想的遞推經(jīng)過(guò)，是在時(shí)間t基于一切可獲取的信息估計(jì)的狀態(tài)向量。它的主要作用是當(dāng)隨機(jī)誤差項(xiàng)和初始的狀態(tài)向量服從正態(tài)分布時(shí)，能夠通過(guò)預(yù)測(cè)誤差分解估計(jì)似然函數(shù)，進(jìn)而對(duì)模型中未知的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)?？柭鼮V波算法從狀態(tài)向量的無(wú)條件均值和方差入手，通過(guò)預(yù)測(cè)和校正的方式方法進(jìn)行屢次迭代計(jì)算，通過(guò)數(shù)值算法〔如：BHHH〕即能求得狀態(tài)空間模型的參數(shù)估計(jì)值，通過(guò)進(jìn)一步利用卡爾曼濾波方程便可估計(jì)不可觀測(cè)變量〔即通貨膨脹預(yù)期〕的預(yù)測(cè)值。三、通脹預(yù)期模型的估計(jì)結(jié)果〔一〕數(shù)據(jù)講明本文使用月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度為2000年1月到2020年10月，共166個(gè)樣本。使用的經(jīng)濟(jì)變量包括通貨膨脹率、貨幣供給量M2的同比增速以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速。用cpi來(lái)表示通貨膨脹水平，利用同比消費(fèi)價(jià)格指數(shù)求得；m代表我們國(guó)家M2貨幣量的同比增速；g為產(chǎn)值的增速。除此之外，使用銀行間30日的同業(yè)拆借利率作為名義利率i。所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。〔二〕模型估計(jì)的結(jié)果由于上述模型的估計(jì)前提要求數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，所以首先需對(duì)參數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)，在給定的顯著性水平下，時(shí)間序列m、g、r均可拒絕有單位根的原假設(shè)，通貨膨脹CPI在一階條件下是平穩(wěn)的。使用平穩(wěn)數(shù)據(jù)便可進(jìn)行模型的參數(shù)估計(jì)。本文的創(chuàng)新之處在于模型的構(gòu)建綜合考慮了我們國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。Fama〔1981〕的研究以為在利用通貨膨脹來(lái)估計(jì)通脹預(yù)期的基礎(chǔ)上，參加其他的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所估計(jì)的通脹預(yù)期更合理。理性經(jīng)濟(jì)人也往往會(huì)綜合考慮能夠獲得的各方面的信息來(lái)進(jìn)行通脹預(yù)測(cè)。另一個(gè)關(guān)鍵之處在于模型中滯后階數(shù)的選取。Hamilton〔1986〕等學(xué)者利用美國(guó)的月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，采用二階滯后來(lái)估計(jì)月度通脹預(yù)期值。我們國(guó)家學(xué)者趙留彥〔2005〕使用了同樣的方式方法進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)滯后二階的模型不能較好地反映我們國(guó)家的通脹預(yù)期情況，通脹預(yù)期的估計(jì)結(jié)果是有偏的，而采用滯后四階的模型能夠較好地進(jìn)行估計(jì)，所以本文的研究采用滯后四階來(lái)對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行估計(jì)。使用Eviews6進(jìn)行狀態(tài)空間模型的參數(shù)估計(jì)，我們便可得到模型參數(shù)的估計(jì)值，進(jìn)一步利用卡爾曼濾波程序便可得到通貨膨脹預(yù)期的序列值，如此圖1所示。圖中的ECPI曲線為本文模型所估計(jì)的通脹預(yù)期序列值。通過(guò)對(duì)圖形的分析，能夠看出通貨膨脹預(yù)期的波動(dòng)與實(shí)際通貨膨脹的走勢(shì)相近，講明通過(guò)模型所估計(jì)的通脹預(yù)期能較好地反映實(shí)際通貨膨脹。分析圖中曲線發(fā)現(xiàn)，通脹預(yù)期到達(dá)某一時(shí)期的高點(diǎn)時(shí)，實(shí)際通貨膨脹率也處于峰值，且二者偏離較大。如此圖中2004年、2008年以及2018年前后。這主要是由于當(dāng)通貨膨脹到達(dá)高點(diǎn)時(shí)，貨幣當(dāng)局將采取不同的政策來(lái)抑制通脹的進(jìn)一步高漲，但不同的政策所帶來(lái)的結(jié)果也不盡一樣。我們國(guó)家銀行一直以來(lái)主要使用事后調(diào)控方式方法來(lái)管理通貨膨脹，但由于政策時(shí)滯以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)這些政策效果的看法不同等原因，容易造成通脹預(yù)期與實(shí)際通貨膨脹的偏差。除此之外，2018年以來(lái)，我們國(guó)家改變以往事后管理的調(diào)控方式方法，開(kāi)場(chǎng)積極地施行前瞻性的通脹預(yù)期管理政策，并獲得了明顯的效果。詳細(xì)在圖中能夠發(fā)現(xiàn)，通脹預(yù)期從2018年開(kāi)場(chǎng)是高于實(shí)際通貨膨脹的，而且實(shí)際通貨膨脹下降的速度比通脹預(yù)期的下降速度要快，這講明前瞻性的通脹預(yù)期管理能夠較好地控制實(shí)際通貨膨脹的增長(zhǎng)。四、通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹的影響上文對(duì)我們國(guó)家通脹預(yù)期進(jìn)行了估計(jì)，通脹預(yù)期的變化往往會(huì)對(duì)實(shí)際通貨膨脹的波動(dòng)產(chǎn)生一定的影響，而通脹預(yù)期的前瞻性管理在一定程度上能夠控制實(shí)際通貨膨脹的高漲，因而有必要分析通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹的影響。本文擬用Geweke〔1982〕分解檢驗(yàn)對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行分析。研究變量間的因果關(guān)系常用方式方法是Granger因果檢驗(yàn)法，但這種方式方法存在局限性，只能檢測(cè)兩個(gè)變量之間的長(zhǎng)期因果關(guān)系，對(duì)變量間的瞬時(shí)因果關(guān)系卻無(wú)法檢驗(yàn)。Geweke針對(duì)這一缺陷，Geweke〔1982〕提出了分解檢驗(yàn)來(lái)重新考察變量之間的因果關(guān)系。Geweke分解檢驗(yàn)?zāi)軌蚬烙?jì)并對(duì)雙向因果關(guān)系大小〔又稱為反應(yīng)〕進(jìn)行比照。Geweke檢驗(yàn)將變量X與Y的因果關(guān)系〔Fx，y〕分解為X對(duì)Y的因果關(guān)系〔Fxy〕和Y對(duì)X的因果關(guān)系〔Fyx〕。這些因果關(guān)系的統(tǒng)計(jì)值能夠通過(guò)Geweke的規(guī)范表示出式計(jì)算得到。使用上文估計(jì)的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)以及實(shí)際通脹數(shù)據(jù)，便能夠使用Geweke分解檢驗(yàn)分析通脹預(yù)期與實(shí)際通脹間的長(zhǎng)期以及瞬時(shí)因果關(guān)系。經(jīng)過(guò)計(jì)算的結(jié)果如下表。分析表中的數(shù)據(jù)，能夠總結(jié)出通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通貨膨脹的影響。第一，從Fyx的反應(yīng)分解值和相伴概論來(lái)看，在5%的顯著性水平下，通脹預(yù)期對(duì)通貨膨脹的因果關(guān)系得到了驗(yàn)證。反應(yīng)份額約為35%，相伴概率為0.0018，這講明通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹存在著長(zhǎng)期的影響。第二，從Fxy的結(jié)果來(lái)看，相伴概論小于設(shè)定的顯著水平，可見(jiàn)通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹存在顯著的瞬時(shí)影響。我們由此以為通貨膨脹預(yù)期不僅長(zhǎng)期影響著通貨膨脹，而且通脹預(yù)期的短期波動(dòng)也會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響。第三，固然通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹存在長(zhǎng)期和瞬時(shí)的影響，但從反應(yīng)份額上分析，短期影響的反應(yīng)份額為15.18%，小于長(zhǎng)期影響的反應(yīng)份額34.64%，講明盡管通脹預(yù)期的波動(dòng)對(duì)實(shí)際通貨膨脹存在長(zhǎng)期和瞬時(shí)的影響，但是長(zhǎng)期影響的效果愈加明顯。五、結(jié)論本文利用狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波算法對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行了估計(jì)，得到了通貨膨脹預(yù)期序列值。通過(guò)分析通脹預(yù)期和實(shí)際通貨膨脹序列，發(fā)現(xiàn)我們國(guó)家自2018年施行了前瞻性的通脹預(yù)期管理政策以來(lái)，實(shí)際通貨膨脹率得到了有效地控制，并逐步趨于穩(wěn)定。這講明前瞻性的通脹預(yù)期管理政策在穩(wěn)定通脹預(yù)期、控制實(shí)際通貨膨脹方面起到了積極的作用。除此之外，Geweke分解檢驗(yàn)的分析顯示，通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通貨膨脹不僅存在長(zhǎng)期的因果關(guān)系影響，而且存在瞬時(shí)因果關(guān)系影響。但從計(jì)算得到的反應(yīng)份額來(lái)看，長(zhǎng)期影響的份額為34.64%，瞬時(shí)影響的反應(yīng)份額為15.18%，長(zhǎng)期影響的份額遠(yuǎn)高于瞬時(shí)影響的份額，講明通貨膨脹預(yù)期對(duì)農(nóng)金融機(jī)構(gòu)要探尋求索建立內(nèi)部專項(xiàng)工作考評(píng)機(jī)制，對(duì)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行定期考核、自我評(píng)估，同時(shí)在信貸審批權(quán)限、零售產(chǎn)品計(jì)價(jià)和評(píng)先評(píng)優(yōu)等方面給予傾斜。在信貸制度布置上，應(yīng)改變現(xiàn)有信貸責(zé)任終身追查制度，增加免責(zé)條款。另一方面，出臺(tái)涉農(nóng)金融業(yè)務(wù)差異化監(jiān)管政策。要從合規(guī)型監(jiān)管轉(zhuǎn)向防備風(fēng)險(xiǎn)與提高效率有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管，將改善金融監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新結(jié)合起來(lái)。詳細(xì)操作上，可降低涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款此類貸款不納入信貸調(diào)控額度和存貸比限額管理，適當(dāng)提高對(duì)撥備率和不良率的容忍度?！菜摹程嵘鹑谂c新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的融合能力。一是各級(jí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)當(dāng)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)布局的規(guī)劃和引導(dǎo)，制定統(tǒng)一、規(guī)范的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，根據(jù)地域特色，培育和扶植具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的品牌，防止低水平重復(fù)建設(shè)。二是農(nóng)業(yè)主管部門要幫助新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體解決發(fā)展中的困難和問(wèn)題，在加強(qiáng)業(yè)務(wù)指導(dǎo)、技術(shù)培訓(xùn)、提供政策咨詢、搜集市場(chǎng)信息等方面提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。三是新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體要從章程和制度、股權(quán)設(shè)置、工商登記、財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、贏余分配等方面不斷規(guī)范本身運(yùn)行機(jī)制。要加快產(chǎn)品升級(jí)換代，增加科技投入，提高產(chǎn)品附加值，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條，打造知名品牌。同時(shí)，要提高對(duì)政策導(dǎo)向、市場(chǎng)信息等方面的關(guān)注度，加強(qiáng)本身抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?、品牌化經(jīng)營(yíng)，以本身良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，給予金融機(jī)構(gòu)更多的投資自信心?！参濉硟?yōu)化農(nóng)村金融創(chuàng)新的外部環(huán)境。涉農(nóng)貸款較強(qiáng)的外部性決定了其需要政策上的大力支持。一是加大新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)貸款政策扶持力度。對(duì)農(nóng)業(yè)貸款到達(dá)一定比例的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行營(yíng)業(yè)稅、所得稅減免，提供財(cái)政撥款、信貸貼息、貸款核銷、提取風(fēng)險(xiǎn)保證基金、考核鼓勵(lì)等正向鼓勵(lì)政策。二是建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制和補(bǔ)償機(jī)制。建立