保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的可行性分析

保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的可行性分析保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的可行性分析

中圖分類號(hào)：F842.0文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X〔2022〕05-0080-02

一、問(wèn)題的提出

2022年兩會(huì)期間，關(guān)于保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)，積極發(fā)揮保險(xiǎn)資金改善民生的作用，成為保險(xiǎn)業(yè)代表委員的熱議話題。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)說(shuō)明，截至2022年底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)到達(dá)6.01萬(wàn)億元。與龐大的可投資資產(chǎn)種類相比，關(guān)于保險(xiǎn)資金的投資，受政策的限制較多，能夠進(jìn)入的投資渠道相對(duì)較窄，尤其不足具有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的投資渠道。2022年我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率只有3.6%，僅高于銀行一年定期存款利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我國(guó)保障房建設(shè)普遍存在資金不足的問(wèn)題，中央財(cái)政補(bǔ)助和地方各級(jí)政府的資金投入是當(dāng)前建設(shè)保障房所需資金的主要來(lái)源。根據(jù)住房建設(shè)部的估算，目前，我國(guó)保障房建設(shè)所需的資金缺口至少為1.3萬(wàn)億元。一方面是保險(xiǎn)資金需要合理的投資渠道，以形成穩(wěn)定的收益，另一方面是保障房建設(shè)所需資金的巨額缺口。則，將保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)是否可行？本文將著力解決這個(gè)問(wèn)題。

二、保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的必要性分析

〔一〕與保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理相匹配

資產(chǎn)負(fù)債管理起源于20世紀(jì)60年代美國(guó)，最初是針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)而開(kāi)展起來(lái)的。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要內(nèi)容之一。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，是指保險(xiǎn)公司通過(guò)采用各種恰當(dāng)?shù)耐顿Y渠道，使其資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)量上、期限上、幣種及本錢(qián)收益上都保持匹配，并在保險(xiǎn)資金投資過(guò)程中，時(shí)常調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的一種管理行為。其中期限匹配是資產(chǎn)和負(fù)債匹配管理的核心內(nèi)容，它要求保險(xiǎn)資金投資的期限與負(fù)債期限保持一致，具體為長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債相匹配，短期資產(chǎn)與短期負(fù)債相匹配，防止出現(xiàn)重大錯(cuò)配的情況，以滿足償付能力的需要。

當(dāng)保險(xiǎn)資金投資期限小于負(fù)債期限時(shí)，就會(huì)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。如市場(chǎng)利率下調(diào)，資本市場(chǎng)低迷等，發(fā)生再投資損失，可能導(dǎo)致償付能力缺乏，使投保人的利益受損；而當(dāng)保險(xiǎn)資金投資期限超過(guò)負(fù)債期限時(shí)，就需要提前變現(xiàn)資產(chǎn)，可能出現(xiàn)變現(xiàn)損失或面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。目前，保險(xiǎn)資金中約有80%以上為壽險(xiǎn)資金，壽險(xiǎn)資金中約48%是20年以上的長(zhǎng)期資金，25%為5―20年的中期資金，27%為5年下列的短期資金。保障房建設(shè)投資規(guī)模大，期限比擬長(zhǎng)，與保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理相匹配。

〔二〕較高的保險(xiǎn)資金投資收益率的內(nèi)在要求

我國(guó)擁有巨額的保險(xiǎn)資金，既需要采用多種投資方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，也要考慮收益性和平安性來(lái)選擇合適的投資渠道。目前，保險(xiǎn)資金的投資渠道主要是銀行存款的形式，其次是采用政府債券、金融債券的投資方式，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金投資收益率較低，影響保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期收益，需要拓展投資渠道。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料說(shuō)明，自2000―2022年，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的綜合收益率分別為4.1%、4.3%、3.14%、2.68%、2.87%和3.6%，而同期美國(guó)、韓國(guó)等興旺國(guó)家保險(xiǎn)資金的平均收益率大多數(shù)超過(guò)6%。后來(lái)，我國(guó)由于逐步放松了對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道的限制，2022年保險(xiǎn)資金的投資收益率提高到5.8%，而2022年的投資收益率那么高達(dá)12.17%。然而，由于2022年暴發(fā)全球金融危機(jī)，保險(xiǎn)資金投資收益率降到1.91%。近兩年，經(jīng)過(guò)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保險(xiǎn)資金投資收益率有所提高，2022年和2022年分別到達(dá)4.84%和3.2%。可見(jiàn)，保險(xiǎn)資金投資收益率不足穩(wěn)定性。我國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資金投資的限制，過(guò)分強(qiáng)調(diào)其平安性，卻無(wú)視其盈利性，而保險(xiǎn)公司的盈利性是保險(xiǎn)公司可持續(xù)開(kāi)展的重要保障。如何對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行合理地配置，實(shí)現(xiàn)平安性和盈利性的有效結(jié)合，是保險(xiǎn)公司的當(dāng)務(wù)之急。

〔三〕保障房建設(shè)資金存在巨大缺口

目前，保障房建設(shè)需要巨額資金的大力支持，其所面臨的資金缺口問(wèn)題一直沒(méi)有得到有效解決。住建部?關(guān)于報(bào)送城鎮(zhèn)保障性安居項(xiàng)目任務(wù)的通知》提出，2022年方案建設(shè)保障性安居項(xiàng)目任務(wù)是1000萬(wàn)套。保障房平均每套為60平方米，按本錢(qián)2200元/平方米計(jì)算，要到達(dá)2022年1000萬(wàn)套的保障房建設(shè)目標(biāo)，需要的資金在1.3萬(wàn)億元左右。

由于政府對(duì)保障房實(shí)行定價(jià)、限價(jià)，導(dǎo)致保障房開(kāi)發(fā)利潤(rùn)較低，有的保障房不賺反虧。目前，中央政府和地方政府投入是保障房建設(shè)的主要資金來(lái)源。2022年中央政府安頓的1705億元補(bǔ)助資金，相當(dāng)于中央政府平均只對(duì)每套保障房提供資金1.7萬(wàn)元，剩下的巨額資金需要各級(jí)地方政府及時(shí)解決，對(duì)地方政府的財(cái)力和籌資能力是十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。根據(jù)中央指示，地方政府要對(duì)保障房所需用地做到“應(yīng)保盡保〞，即要求地方政府為保障房建設(shè)無(wú)償或以很低的價(jià)格提供土地。作為地方政府，需要投入大量資金進(jìn)行保障房建設(shè)，同時(shí)又將擠占商業(yè)用地，使得地方政府土地出讓收入明顯減少，地方政府財(cái)力更參加不敷出。因此，對(duì)于保障房的建設(shè)，需要大量社會(huì)資金的支持，當(dāng)然包括保險(xiǎn)資金的大量介入，以緩解地方政府的資金壓力，才能保證保障房建設(shè)的順利進(jìn)行。

三、保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的可能性分析

〔一〕逐漸放寬的保險(xiǎn)資金投資環(huán)境

為了保障投保人的利益，保證保險(xiǎn)公司足夠的償付能力，我國(guó)1995年公布第一部?保險(xiǎn)法》，將保險(xiǎn)公司的資金嚴(yán)格限制在銀行存款、政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的擴(kuò)大，保費(fèi)收入日益增多，使得巨額的保險(xiǎn)資金與有限的投資渠道之間的矛盾逐漸凸顯出來(lái)。因此，從2022年開(kāi)始，國(guó)務(wù)院特批監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始嘗試逐步放寬保險(xiǎn)投資渠道，保險(xiǎn)資金收益也隨之提高。2022年10月，保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布?保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行方法》，使得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者直接投資股票變?yōu)榭尚小?022年6月，?國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革開(kāi)展的假設(shè)干意見(jiàn)》發(fā)布，放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資渠道，提高投資資本市場(chǎng)比例等措施出臺(tái)。

2022年10月實(shí)施了新?保險(xiǎn)法》，規(guī)定保險(xiǎn)公司資金可以投資不動(dòng)產(chǎn)。保險(xiǎn)法的這一規(guī)定，進(jìn)一步拓展了保險(xiǎn)資金的投資渠道，為保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)提供了法律依據(jù)。2022年8月31日正式實(shí)施的?保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行方法》成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綱領(lǐng)性文件。隨后2022年9月保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的?保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行方法》，對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)作了更為詳細(xì)的規(guī)定。

2022年7月，保監(jiān)會(huì)公布?關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，通知中增加了投資不動(dòng)產(chǎn)比例，延伸了保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)配置的主動(dòng)空間，具有公益性、長(zhǎng)期性及穩(wěn)定性等特點(diǎn)的保障房成了保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的重要出口，對(duì)保險(xiǎn)公司投資具有重要意義。

〔二〕保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)已成為現(xiàn)實(shí)

中國(guó)太保率先推出“太平洋―上海公共租賃房工程債權(quán)投資方案〞，該債權(quán)投資方案是保監(jiān)會(huì)2022年9月出臺(tái)?保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行方法》后的國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的首單不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資方案，開(kāi)創(chuàng)了保險(xiǎn)資金以債權(quán)方式投資不動(dòng)產(chǎn)的先河，方案募集40億元資金，主要用于上海地產(chǎn)有限公司在上海市區(qū)建設(shè)的約50萬(wàn)平方米公共租賃住房工程的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，由上海城投集團(tuán)以企業(yè)信用給予全額擔(dān)保，同時(shí)太保資產(chǎn)為債權(quán)投資方案設(shè)計(jì)了具有保底收益、不設(shè)封頂收益的浮動(dòng)利率機(jī)制。

“太平洋―上海公共租賃房工程債權(quán)投資方案〞為保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)提供了思路，起到了良好的示范作用，該工程獲得了上海市政府頒發(fā)的金融創(chuàng)新獎(jiǎng)。上海首批公租房徐匯馨寧公寓已于2022年11月上市，共推出約2900套房。馨寧公寓房型分為三種，一房為45平方米，二房為65平方米，三房為75平方米，均為緊湊的小戶型，較好地滿足了市場(chǎng)需求。

2022年5月，中國(guó)安全與上海城投控股聯(lián)合推出7年期“安全―城投控股保障房工程債權(quán)投資方案〞，共募集資金約30億元，用于支持城投控股在上海投資建設(shè)的松江新凱、青浦諸光路等保障房工程。利率分為固定利率和浮動(dòng)利率兩局部，其中債務(wù)金額的1/2按照固定利率計(jì)算利息，另外1/2的債務(wù)金額按照人民銀行頒布的同期貸款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)計(jì)算利息，同樣由上海城投提供信用擔(dān)保。

〔三〕與保險(xiǎn)資金投資的平安性、收益性要求一致

2022年我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率只有3.6%，僅高于銀行一年定期存款利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著政府對(duì)保障房建設(shè)支持力度的加大及社會(huì)資金積極介入保障房建設(shè)，保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的投資收益率會(huì)得到提升。以2022年中國(guó)太保和中國(guó)安全披露的投資保障房的投資收益來(lái)看，其投資收益率已達(dá)6%。同時(shí)，與商品房相比，保障房工程作為一項(xiàng)民生項(xiàng)目，均由地方政府牽頭負(fù)責(zé)，為保險(xiǎn)資金的投入平安提供了很大的保障，風(fēng)險(xiǎn)較低，且收益穩(wěn)定，與保險(xiǎn)資金投資平安性、收益性的要求相吻合。因此，保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)在經(jīng)濟(jì)上是可行的。

保障房的建設(shè)所需資金龐大、投資回收期長(zhǎng)，這合乎