影響蒙牛乳業(yè)融資模式的因素研究緒論,財務(wù)管理論文_第1頁
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影響蒙牛乳業(yè)融資模式的因素研究緒論,財務(wù)管理論文本篇論文目錄導(dǎo)航:【題目】【第一章】影響蒙牛乳業(yè)融資形式的因素研究緒論【2.12.2】【2.3】【第三章】【第四章】【結(jié)論/以下為參考文獻(xiàn)】第1章緒論企業(yè)融資活動是指企業(yè)為了時間經(jīng)營發(fā)展的特定目的,為獲得資金對融資途徑和渠道的選擇并執(zhí)行。在考慮本身發(fā)展和競爭需求的前提下確保在融資經(jīng)過中提高效率,降低風(fēng)險,保證質(zhì)量。同時,經(jīng)濟(jì)政策以及資本市場的發(fā)達(dá)程度也將影響企業(yè)融資方式的選擇。針對蒙牛乳業(yè)融資途徑的研究,本章將從研究背景與意義、研究方式方法與內(nèi)容、文獻(xiàn)綜述與理論研究三個小節(jié)進(jìn)行展開。1.1研究背景與意義。1.1.1研究背景。乳品業(yè)在我們國家屬于國家鼓勵投資發(fā)展的產(chǎn)業(yè),在拉動產(chǎn)業(yè)變革和強(qiáng)壯民族體魄方面都擔(dān)當(dāng)重任,享有一些國家產(chǎn)業(yè)政策方面的優(yōu)惠。發(fā)展壯大乳品業(yè)將不但成為農(nóng)民增收的新途徑而且將會是區(qū)域經(jīng)濟(jì)新的增長點,乳業(yè)的重要性在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中的位置也將日益提高。蒙牛乳業(yè)公司自成立以來,其發(fā)展途徑一直備受關(guān)注,從牛根生離開伊利,創(chuàng)立蒙牛早期的推廣經(jīng)營,到引入私募股權(quán)投資與外方投資者簽訂對賭協(xié)議,依靠優(yōu)秀的管理團(tuán)隊以及外部投資者的支持,蒙牛赴港上市,并最終超越伊利站上了中國乳業(yè)領(lǐng)導(dǎo)位置。經(jīng)歷中國乳操行業(yè)三聚氰胺事件大地震后,蒙牛乳業(yè)進(jìn)入了新的發(fā)展階段,歸入中糧旗下轉(zhuǎn)型為國有控股后,蒙牛在資本運作方面進(jìn)一步升級,收購國內(nèi)品牌完善產(chǎn)品線,聯(lián)合國際品牌以布局加強(qiáng)全球化戰(zhàn)略。分析總結(jié)蒙牛的發(fā)展融資歷程,也適用于我們國家國內(nèi)當(dāng)前大多數(shù)公司,融資的渠道主要有兩個,即內(nèi)源融資和外源融資。前者主要的方式有留存收益或者計提折舊等;而后者的兩種方式分別是股權(quán)融資和債權(quán)融資。而通過內(nèi)部外部融資,企業(yè)在實現(xiàn)知足發(fā)展的資金需求的同時,又面臨著種種風(fēng)險甚至是危機(jī)。因而,研究企業(yè)的融資途徑并找出一條健康有序的融資通道顯得尤為必要,給相關(guān)行業(yè)企業(yè)提供相應(yīng)的借鑒。1.1.2研究意義。融資的選擇在財務(wù)管理中非常重要,對于企業(yè)來講,可供選擇的融資形式、融資渠道有很多。由于企業(yè)內(nèi)部、外部因素的影響,兼顧到融資的各方面成本,融資種種風(fēng)險和償債能力等因素。企業(yè)要綜合以上幾點因素,選擇合適公司當(dāng)下經(jīng)營和發(fā)展的融資方式,才能到達(dá)匹配于該企業(yè)在相應(yīng)階段的最佳融資構(gòu)造和狀態(tài)。蒙牛乳業(yè)在融資難的現(xiàn)實背景下,在十幾年的時間內(nèi),從一個十幾人的小企業(yè)發(fā)展成為國內(nèi)甚至是國際乳業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。在蒙牛乳業(yè)的發(fā)展經(jīng)過中,曾屢次碰到融資窘境,并通過公司內(nèi)外部的資源整合、協(xié)調(diào)市場和產(chǎn)品的優(yōu)勢,一次次度過發(fā)展的瓶頸,并實現(xiàn)的實體生產(chǎn)型企業(yè)到投資型企業(yè)的轉(zhuǎn)型。通過對蒙牛融資途徑的研究,我們應(yīng)當(dāng)找出該公司是同過如何的方式和策略克制融資窘境,整理出清楚明晰的發(fā)展脈絡(luò)并針對經(jīng)過中碰到的風(fēng)險與問題進(jìn)行分析,以為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界提供研究參考和行動指導(dǎo)。在財務(wù)研究方面,基于西方發(fā)達(dá)的金融市場,學(xué)者們總結(jié)的財務(wù)理論諸多,主要針對的是融資方式比擬自由的大企業(yè)。在我們國家當(dāng)前的金融背景下,尤其是處于初創(chuàng)期成長期的民營企業(yè),用以上理論來分析并不特別適宜。因此,應(yīng)當(dāng)有一個全面的分析框架用于分析中國民營企業(yè)的融資行為。本文以為,生命周期和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將對選擇融資形式有直接影響。華而不實,生命周期階段將影響企業(yè)的融資可選的方式;而經(jīng)營戰(zhàn)略會影響資金需求量,以及融資的長期規(guī)劃;外部的市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境將對融資成本產(chǎn)生重大影響。1.2研究方式方法與內(nèi)容。1.2.1研究方式方法。本文研究經(jīng)過中主要采用了文獻(xiàn)分析和案例分析兩種方式方法?!?〕文獻(xiàn)分析法。文獻(xiàn)分析法,是指通過檢索并整理期刊、報紙、書籍、網(wǎng)頁等文獻(xiàn)信息資料,并對其進(jìn)行研討分析,以確保對事物的客觀認(rèn)識、理解和判定。本論文通過吉林大學(xué)圖書館財務(wù)管理方面有關(guān)藏書、期刊、報紙,中國知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、上市公司年報等各類文獻(xiàn)閱讀,對蒙牛乳業(yè)融資途徑進(jìn)行研究,尋找蒙牛乳業(yè)融資途徑經(jīng)過中存在的風(fēng)險,并進(jìn)行融資途徑的優(yōu)化對其他相關(guān)企業(yè)給與建議意見。〔2〕案例分析法。案例分析法,是針對個案進(jìn)行分析,通過將案例經(jīng)過中牽涉的內(nèi)外部環(huán)境以及約束條件進(jìn)行整理研究,整理總結(jié)出具有一般性、普遍性的規(guī)律后,以為其他相關(guān)類似案例提供參考借鑒。本論文通過整理蒙牛乳業(yè)融資途徑的歷史信息資料,結(jié)合其發(fā)展經(jīng)過中碰到的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境,分析蒙牛乳業(yè)融資途徑中的問題及成因,并給出相應(yīng)的優(yōu)化對策。本文的主要部分是分析一下蒙牛乳業(yè)在成長和發(fā)展經(jīng)過中的融資渠道和方式,總結(jié)蒙牛乳業(yè)的融資主要途徑。本文研究蒙牛的融資途徑主要分為早期虛擬經(jīng)營,私募股權(quán)融資,赴香港主板上市,以及上市之后并入中糧集團(tuán),再進(jìn)行戰(zhàn)略并購,股權(quán)融資等。蒙牛并非從一開場就能夠在與投資者的博弈中處主導(dǎo)地位的,他之所以能夠在企業(yè)初期能夠與上游建立虛擬經(jīng)營形式,并獲得大規(guī)模融資租賃設(shè)備,靠的是他的品牌效應(yīng)以及豐富的行業(yè)經(jīng)歷體驗和管理團(tuán)隊。第二個來源是私募股權(quán)融資,蒙牛獲得風(fēng)險投資后之后,在獲得資本支持的同時也吸引了投資者的先進(jìn)的管理經(jīng)歷體驗和治理形式,進(jìn)而奠定了企業(yè)迅速擴(kuò)張,穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)。第三個是香港主板上市后,享遭到資本帶來的利潤,企業(yè)迅速進(jìn)一步擴(kuò)張。最后,在遭遇三聚氰胺事件后,由于食品安全導(dǎo)致的消費者對整個乳操行業(yè)甚至是食操行業(yè)的信任危機(jī),乳品企業(yè)面臨史無前例的重創(chuàng),蒙牛碰到被外資惡意收購的風(fēng)險,進(jìn)而引入中糧集團(tuán),借助中糧集團(tuán)的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略支持渡過難關(guān),并入中糧集團(tuán)入股完成后的蒙牛,其股權(quán)構(gòu)造將構(gòu)成國有資本+民營資本+戰(zhàn)略合作的多種所有制合作形式,而后又借力于中糧的全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略規(guī)劃,進(jìn)行兼并收購以及國際戰(zhàn)略合作。1.2.2研究內(nèi)容。本論文的內(nèi)容是研究蒙牛乳業(yè)融資途徑,先闡述研究背景和研究意義,并且針對相關(guān)融資理論文獻(xiàn)的閱讀整理,進(jìn)行扼要歸納總結(jié);接著介紹蒙牛乳業(yè)的經(jīng)營狀況,融資基本發(fā)展進(jìn)程,找到蒙牛在融資歷程中存在的問題;針對融資經(jīng)過中的問題進(jìn)行預(yù)案應(yīng)分析;最后,提出防備風(fēng)險以及優(yōu)化融資策略的建議意見,給出對其他效仿企業(yè)的意見建議。如此圖1.1所示,通過魚骨圖描繪文章架構(gòu),大致如下所述。第一章主要內(nèi)容為緒論,扼要介紹文章的研究背景和研究意義;接下來闡述研究經(jīng)過中所使用到的研究方式方法,并且在介紹研究的主要內(nèi)容后,將論文的構(gòu)造通過魚骨圖進(jìn)行呈現(xiàn);對現(xiàn)有的融資理論和學(xué)者所做文獻(xiàn)進(jìn)行扼要概述和研究。研究背景中呈現(xiàn)了國內(nèi)企業(yè)融資難,不同企業(yè)需要的資金類型不同,并且所獲融資了來千差萬別等三個方面的背景。研究意義上則側(cè)重在通過對蒙牛乳業(yè)公司的融資途徑的研究從融資決策優(yōu)點以及所面臨的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險兩個方面獲得借鑒意義。第二章是介紹闡述蒙牛乳業(yè)自成立以來上市前、上市后的主要融資經(jīng)過。共分為三節(jié):第一節(jié)是情況簡介,包括蒙牛乳業(yè)公司基本情況,股權(quán)構(gòu)造以及財務(wù)狀況和資產(chǎn)經(jīng)營的情況;第二節(jié)是企業(yè)創(chuàng)立到發(fā)展經(jīng)過中經(jīng)歷的通過虛擬經(jīng)營而獲得的民間融資、以及海外私募股權(quán)融資經(jīng)過介紹,然后介紹上市后的股權(quán)融資以及債權(quán)融資,主要結(jié)合蒙牛乳業(yè)所處的生命周期階段,分析蒙牛乳業(yè)的資金需求以及融資結(jié)果。最后一節(jié)是總結(jié)提出蒙牛乳業(yè)公司融資途徑中存在的相關(guān)問題,如私募股權(quán)融資風(fēng)險過高,上市經(jīng)營后資本構(gòu)造不合理,管理層核心團(tuán)隊紛紛離開蒙牛,融資渠道過于單一。第三章對蒙牛乳業(yè)融資途徑經(jīng)過中的問題進(jìn)行成因分析。共分為三節(jié):第一節(jié)主要針對的問題是融資途徑經(jīng)過中私募股權(quán)融資風(fēng)險過高,先分析企業(yè)但是所處的競爭環(huán)境、融資環(huán)境,再分析所引入的投資者對企業(yè)發(fā)展所能提供的支持,進(jìn)而分析當(dāng)時為何做出高風(fēng)險的融資決定。第二節(jié)主要分析闡述蒙牛乳業(yè)在融資經(jīng)過中控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題,首先由于負(fù)債構(gòu)造中流動負(fù)債占比超高,導(dǎo)致了在行業(yè)危機(jī)時資金鏈斷裂,以及股權(quán)構(gòu)造過于分散,面臨失去控制權(quán)的經(jīng)營風(fēng)險,進(jìn)而得出融資經(jīng)過中在本身資本構(gòu)造也在導(dǎo)致不同程度風(fēng)險。第三節(jié)為蒙牛乳業(yè)公司在融資途徑中過度依靠于股權(quán)融資,分析其原因,內(nèi)部因素股東以及管理層的融資偏好,而外部因素,債券融資條件不充分,大概為銀行借貸困難,債券市場相關(guān)機(jī)制尚不完善。第四章為完善蒙牛乳業(yè)公司融資途徑優(yōu)化對策。結(jié)合第三章分析的出的問題成因,有針對性地提出相應(yīng)的優(yōu)化對策。共分為三節(jié):第一節(jié)分析從對賭協(xié)議、風(fēng)險投資退出機(jī)制、以及合理預(yù)測市場發(fā)展,選擇能夠更對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展起到推動作用的投資者;第二節(jié)闡述結(jié)合企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略,合理配置資本構(gòu)造,防備行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險,優(yōu)化股權(quán)構(gòu)造以及股權(quán)鼓勵方式,建立完善的公司治理構(gòu)造;第三節(jié)在融資渠道方面給出建議,比方選擇與企業(yè)目的戰(zhàn)略相匹配的的投資者,結(jié)合企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略,制定融資方案,融資成本以及融資風(fēng)險,充分利用外源資本的優(yōu)勢。1.3文獻(xiàn)綜述與理論研究。針對融資的風(fēng)險、構(gòu)造以及渠道,國內(nèi)外諸多學(xué)者都從不同角度做出了相應(yīng)的研究,并獲得了相應(yīng)的成果,同時得到了研究領(lǐng)域內(nèi)的學(xué)者的認(rèn)可并進(jìn)一步挖掘分析。進(jìn)而在企業(yè)融資方面做出針對性的指導(dǎo),并在實踐中得到檢驗。下面將結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者的文獻(xiàn)成果以及成形理論進(jìn)行闡述介紹。1.3.1文獻(xiàn)綜述。〔1〕國外研究現(xiàn)在狀況。融資風(fēng)險與公司控制權(quán)研究。Aghion和Bolton〔1992〕研究得出,現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)二者并沒有成為不可分割的一體,并且融資和控制權(quán)將會有更多的因素相制約。而隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的不斷提升,經(jīng)營者的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)也將隨之不斷提升。Hart〔2001〕指出控制權(quán)轉(zhuǎn)移對經(jīng)營者的鼓勵約束作用很強(qiáng),而前面的兩位學(xué)者則忽視了努力這一影響因素。融資構(gòu)造與公司經(jīng)營風(fēng)險研究。STitman,RWessels〔1988〕發(fā)現(xiàn)高的債務(wù)成本促使企業(yè)會選擇長期負(fù)債。MSalvadorFigueras〔2020〕利用權(quán)衡理論,在容易獲得信息和計算成本的債務(wù)動態(tài)效果的基礎(chǔ)上,估計不違約企業(yè)債務(wù),控制公司的資本構(gòu)造對企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險影響。EADonkor,MDuffey〔2020〕研究最優(yōu)資本構(gòu)造和項目融資的財務(wù)風(fēng)險投資,當(dāng)存在不確定時,企業(yè)應(yīng)當(dāng)向銀行融資,利用外部控制催促經(jīng)營績效,利用償債期限做好債務(wù)組合。融資渠道與公司發(fā)展研究。Rutterford〔1988〕資金來源的選擇對企業(yè)的長期生存是至關(guān)重要的。EnricoSantarelli〔1991〕企業(yè)創(chuàng)新導(dǎo)致資產(chǎn)高度差異性,企業(yè)會以為股權(quán)融資是最經(jīng)濟(jì)的融資方案,他們經(jīng)理人會向資本市場傳遞預(yù)期收益的信號?!?〕國內(nèi)研究現(xiàn)在狀況。融資風(fēng)險與公司控制權(quán)研究。黃俊華〔2008〕以為公司在計劃引入私募投資之前,應(yīng)當(dāng)合理預(yù)測面臨的風(fēng)險,再確定最適宜的融資規(guī)模,同時還應(yīng)當(dāng)對本身價值進(jìn)行合理評估。王雷等〔2018〕研究得出,企業(yè)家為鼓勵風(fēng)險投資家進(jìn)行投資,其必然要把一部分企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移給風(fēng)險投資家,并且這有助于來發(fā)揮控制權(quán)的治理效應(yīng),融資構(gòu)造與公司經(jīng)營風(fēng)險研究。陳朝暉、劉暢〔2003〕發(fā)現(xiàn)具有盈利性的公司不愿意負(fù)債,沒有發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,沒有使企業(yè)價值最大。崔宇晴〔2020〕指出國有企業(yè)股權(quán)構(gòu)造不合理,過高的持股比例影響公司治理,使企業(yè)不能健康長久發(fā)展。王筱萍〔2020〕對浙江省中小企業(yè)的融資構(gòu)造與經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行研究得出,融資構(gòu)造與經(jīng)營業(yè)績在企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險的情況下顯著負(fù)相關(guān),與國外經(jīng)典代理理論的預(yù)期結(jié)果不一致。融資渠道與公司發(fā)展研究。陳輝〔2004〕以為可轉(zhuǎn)換證券是我們國家風(fēng)險企業(yè)融資工具的最佳選擇。李軍林〔2021〕研究得出,企業(yè)的資本構(gòu)造受其成長性影響,進(jìn)而使得成長性高的企業(yè)傾向于更大的股權(quán)融資比例。孫謙、石松〔2021〕證明管層人員的個人偏好影響公司資本構(gòu)造,而年齡、性格、文化水平、政治身份綜合作用構(gòu)成個人偏好。〔3〕扼要評價。通過對國外的文獻(xiàn)綜述發(fā)現(xiàn)國外關(guān)于融資構(gòu)造與公司經(jīng)營的研究完善并且構(gòu)成了理論體系,多個財務(wù)理論都提出負(fù)債能夠提升企業(yè)價值,華而不實權(quán)衡理論、MM理論和代理成本理論一直成為以后理論研究的核心問題。在我們國家市場上以私營企業(yè)為主,對于融資策略的優(yōu)化措施偏好于靜態(tài)分析,未結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)的動態(tài)發(fā)展上給出適應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的融資戰(zhàn)略。國內(nèi)關(guān)于融資戰(zhàn)略的研究基本是對國外經(jīng)典理論本土化,繼承國外理論并在其基礎(chǔ)上做補(bǔ)充。通過對各位學(xué)者的文獻(xiàn)進(jìn)行研究,對本文的研究具有指導(dǎo)意義,在寫作經(jīng)過中主要借鑒了有關(guān)乳品企業(yè)的理論研究,對蒙牛乳業(yè)融資途徑優(yōu)化進(jìn)行深切進(jìn)入研究。1.3.2理論研究。針對蒙牛乳業(yè)公司融資途徑研究,結(jié)合企業(yè)發(fā)展和融資去得到的選擇,以及躲避融資風(fēng)險,本文主要應(yīng)用的相關(guān)財務(wù)理論牽涉有生命周期理論,融資優(yōu)序理論,以及MM資本構(gòu)造理論和權(quán)衡理論。下面針對以上四個理論分別進(jìn)行扼要介紹。〔1〕企業(yè)生命周期理論。本文研究融資途徑使用的是企業(yè)在衰退期后會進(jìn)度蛻變期的生命周期理論。企業(yè)就像大自然中的生物體一樣,有著由小變大、強(qiáng)弱之間的轉(zhuǎn)換,最終走向衰亡。IchakAdizes將企業(yè)的生命周期大致分為十個階段:孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期。他的觀點過分強(qiáng)調(diào)企業(yè)與人的類似性,卻忽視了二者之前存在本質(zhì)差異,即企業(yè)有可持續(xù)發(fā)展的可能性。幾乎與Adizes同時,國內(nèi)陳佳貴教授也提出了企業(yè)生命周期理論,主要概括為六個階段:孕育期、求生存期、高速發(fā)展期、成熟期、衰退期和蛻變期。在衰退期后參加了蛻變期,主要講明企業(yè)能夠通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折實現(xiàn)蛻變,重新走向高速發(fā)展階段,而非衰退后進(jìn)入死亡?!?〕融資優(yōu)序理論。優(yōu)序融資概念最早是Townsend提出的,MyerS將其引入信息不對稱理論后形了自個的優(yōu)序融資理論。由于借貸雙方所獲信息不對等,在融資經(jīng)過中企業(yè)會優(yōu)先選擇內(nèi)部融資,然后考慮外部融資,在外部融資中債務(wù)融資為首選,權(quán)益融資其次。由于融資的成本不單單是資金成本,還包括

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