中小盤策略專題：全面注冊(cè)制落地2023年打新收益有望同比上行

伐謀-中小盤策略專題 伐謀-中小盤策略專題《次新股說：本批中科飛測(cè)等值得重《MasterPlan3.0發(fā)布，創(chuàng)新推動(dòng)降《利潤率重回高位，看好全渠道布局紅利加速釋放—中小盤信息更新》-3.3.1全面注冊(cè)制落地，2023年打新收益有望同比上行任浪(分析師)nlangkyseccn周佳(聯(lián)系人)jiakyseccn2022年首發(fā)募資額再創(chuàng)新高，網(wǎng)下打新仍有可觀收益增強(qiáng)募資額方面，2022年以來新股市場延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板積超募，全年首發(fā)募資額(不含北交所)再創(chuàng)歷史新高至5704億元。漲幅方利、高估值溢價(jià)公司較多，導(dǎo)致首日破發(fā)批量出現(xiàn)；但下半年開始科創(chuàng)板破發(fā)率和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)幅度逐漸下降；最終使得科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首日漲幅分別穩(wěn)定在20%和40%左右。中簽率方面，2022年新股破發(fā)的加劇使得打新賬戶數(shù)出現(xiàn)明顯下滑，破發(fā)出現(xiàn)后買賣雙方博弈的加強(qiáng)使得入圍率下降，最終導(dǎo)致雙創(chuàng)板塊的中簽率得到2年下半年首日漲的增強(qiáng)收益。打新收益的大幅下滑也使得公募基金參與打新的產(chǎn)品數(shù)量明顯減預(yù)期，新股發(fā)行與承銷進(jìn)一步優(yōu)化日正式稿的落地，主板注冊(cè)制改革的推進(jìn)速度大超市場預(yù)期。本次注冊(cè)制改革以完善新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制、提高配售制度包容性為重點(diǎn)。定價(jià)機(jī)制方面，全面注冊(cè)制下各板塊將全面實(shí)行以詢價(jià)定價(jià)為主體、以直接定價(jià)為補(bǔ)充的定價(jià)機(jī)制，使得主板新股定價(jià)的市場化程度大幅提升，并通過將直接定價(jià)引入科創(chuàng)板以進(jìn)一步提升科創(chuàng)板企業(yè)上市效率。同時(shí)，將期貨公司和職業(yè)年金基金納入詢價(jià)對(duì)象，并借鑒雙創(chuàng)板塊經(jīng)驗(yàn)將主板詢價(jià)高剔比例由不低于10%調(diào)整為不超過%。配售制度方面，全面注冊(cè)制將主板回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例下限從核準(zhǔn)制下的10%提升至20%，在網(wǎng)下優(yōu)先配售投資者中新增合格境外機(jī)構(gòu)投資者并將主2023年1-2月，新股上市節(jié)奏趨緩、二級(jí)市場全面回暖和新股定價(jià)回歸理性的。關(guān)于2023年全年打新收益，我們假設(shè)：(1)募資額：充足儲(chǔ)備項(xiàng)目將保障常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏延續(xù)，全面注冊(cè)制將提升主板發(fā)行效簽率：注冊(cè)制下主板回?fù)軝C(jī)制的調(diào)整有助于提升網(wǎng)下發(fā)行比例，預(yù)計(jì)主板網(wǎng)下打新中簽率大幅提高；(3)漲幅：注冊(cè)制下主板的詢價(jià)高剔比例與雙創(chuàng)板塊一致，考慮流動(dòng)性后預(yù)計(jì)主板新股首日漲幅與創(chuàng)業(yè)板接近。根據(jù)上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)中性情形下，2023年全年主板(核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/20 中小盤策略專題2/2/201、2022年首發(fā)募資額再創(chuàng)新高，網(wǎng)下打新仍有可觀收益增強(qiáng) 4 1.1.2、賬戶數(shù)、入圍率齊下滑，2022年雙創(chuàng)板塊新股中簽率大幅提升 51.1.3、2022年下半年雙創(chuàng)板塊破發(fā)現(xiàn)象大幅改善，首日漲幅逐漸企穩(wěn)回暖 61.1.4、震蕩行情下2022網(wǎng)下打新收益可觀，3億規(guī)模A類賬戶打新收益率達(dá)3.4% 8、打新基金加倉醫(yī)藥生物，2-3億規(guī)模產(chǎn)品打新收益最優(yōu) 9 11 2023年以來新股無一破發(fā)，3億規(guī)模A類賬戶打新收益率達(dá)0.41% 13 、IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，預(yù)計(jì)2023年詢價(jià)新股融資總規(guī)模近6000億元 143.2.2、預(yù)計(jì)回?fù)軝C(jī)制調(diào)整促進(jìn)主板中簽率上行，定價(jià)市場化導(dǎo)致主板漲幅收窄 16 圖1：2022年新股市場延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏(家) 4 圖3：2022年雙創(chuàng)板塊平均募資額有所提升(億元) 5圖4：2022年全市場(不含北交所)首發(fā)募資額再創(chuàng)新高(億元) 5 Q 圖17：2022年A類賬戶單賬戶打滿收益明顯下滑(萬元) 9圖18：2022年打新基金加倉醫(yī)藥、交運(yùn)(億元) 10圖19：2022打新基金前十大重倉股中增配銀行(次) 10 圖24：各板塊IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目仍較為充足(家) 15圖25：各板塊IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目平均募資額較高(億元) 15 4 表3：全面注冊(cè)制主要從優(yōu)化定價(jià)機(jī)制安排與提高配售制度包容性兩方面進(jìn)行了修訂 12表4：2023年以來詢價(jià)發(fā)行新股無一破發(fā)且有7只新股開板日/上市首日漲幅超100%(截至2023.2.28) 13AC0.28% 13表6：各板塊排隊(duì)企業(yè)中共有22家企業(yè)擬募集資金超50億元(截至2023.2.28) 153/3/20表7：中性情形下預(yù)計(jì)2023年主板(核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計(jì)融資規(guī)模近6000億元 15冊(cè)制主板A類賬戶中簽率達(dá)0.03%、0.04% 16A% 16表10：中性情形下預(yù)計(jì)2023年5億規(guī)模A類投資者全市場(除北交所)打新收益率達(dá)3.2% 17表11：中性情形下預(yù)計(jì)2023年5億規(guī)模C類投資者全市場(除北交所)打新收益率達(dá)2.1% 17 中小盤策略專題4/4/205只百億大項(xiàng)目上市疊加雙創(chuàng)板塊大面積超募，2022年首發(fā)募資額同比大幅提升。2022年以來新股市場延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板分別發(fā)行新股募月年6.13%/68.67%，平均超募幅度(實(shí)際募百億大項(xiàng)目的上市和雙創(chuàng)板塊的大面積超募，2022年全市場(不含北交所)首發(fā)募資額：2022年首發(fā)募資額超100億的大項(xiàng)目有5只 上市板塊股票代碼股票簡稱上市日期首發(fā)募資額(億元)600941.SH中國移動(dòng)2022-01-05519.81H22-04-21H22-08-22HH22-01-260000創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板 中小盤策略專題5/5/20持高位5021-0121-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09140%120%100%80%60%40%20%0%002021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12創(chuàng)業(yè)板平均募資額科創(chuàng)板平均募資額圖4：2022年全市場(不含北交所)首發(fā)募資額再創(chuàng)新高(億元)000000201420152016201720182019202020212022000000均入圍率已分別下降至66.95%、69.35%。賬戶ABCAB/C類賬戶平均 中小盤策略專題6/6/202021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12圖5：2022年雙創(chuàng)板塊打新賬戶數(shù)下降至9000戶以下000戶數(shù)與詢價(jià)賬戶數(shù)圖6：2022年雙創(chuàng)板塊平均入圍率下降至70%以下%0.08%0.06%0.04%0.02%0.00%2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-120.07%0.06%0.05%0.04%0.02%0.01%0.00%2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12二級(jí)市場低迷疊加新股高價(jià)發(fā)行，2022年以來新股破發(fā)頻現(xiàn)，上市首日漲幅大幅A股市場持續(xù)震蕩，再加上新股中未盈利、高估值溢價(jià)公司較多，使得新股首日破同影響下，2022年以來新股破發(fā)的原因還體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)新股定價(jià)較高：破發(fā)新股中超三成的估值溢價(jià)率(發(fā)行市盈率/首發(fā)時(shí)行業(yè)平均市盈率-1)在100%以上，其中隆倍；(2)自身盈利能力較弱：破發(fā)新股中近2成尚未實(shí)現(xiàn)盈利，還有部分新股近期出現(xiàn)了業(yè)績下滑或盈利能力下降。 中小盤策略專題7/7/2015.38%84.62%15.38%84.62%86420100%80%60%40%500%400%300%200%100%0%2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12400%350%%250%200%150%100% 50% 0%-50%-01-02-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09202120212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022科創(chuàng)板首日平均漲幅500%400%300%200%100%0%2021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12創(chuàng)業(yè)板首日平均漲幅.38%32.81%34.38%23.44%2021年歸母凈利潤為負(fù)2021年歸母凈利潤為正2022年下半年開始科創(chuàng)板破發(fā)率和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)幅度逐漸下降，新股首日漲幅逐漸度統(tǒng)計(jì)了詢價(jià)新規(guī)以來科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)率、破發(fā)幅度的變化情況。破發(fā)率來看，科創(chuàng)板破發(fā)率自2022Q3開始逐季度下滑，由2022Q2的50%下降至2022Q4的 中小盤策略專題8/8/20度破Q下滑，股首日漲幅在2022年下半年逐漸企穩(wěn)回暖，科創(chuàng)板首日平均漲幅由2022Q2的Q發(fā)幅度逐漸下降2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4%Q2022Q12022Q22022Q32022Q4益出現(xiàn)明顯下滑，單賬戶頂格申購打新收益由2021年9月的288.21萬元下降至0.18%。但我們可以看到，募資額和中簽率的上升疊加新股首日漲幅的企穩(wěn)回暖也賬戶網(wǎng)下打新仍有3.37%、1.90%的穩(wěn)定收益，相對(duì)主要市場指數(shù)而言表現(xiàn)可觀。發(fā)行數(shù)量較少，11月、12月破發(fā)率較低但未破發(fā)新股受低迷二級(jí)市場情緒影響首日表現(xiàn)較差，因此對(duì)打新收益的貢獻(xiàn)相對(duì)有限；6月因無新股破發(fā)且新股首日漲幅股漲幅和募資額均大幅 中小盤策略專題9/9/20提升而創(chuàng)下新規(guī)以來打新收益的新高。0000賬戶規(guī)模(億A賬戶-打新收益率C收益率0%32%7%37%3%數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，延續(xù)此前六條標(biāo)準(zhǔn)對(duì)全部參與過2022年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下申購的公募打中大量購甚至完全暫停收購?？紤]到機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)際需求，我們?cè)谀壳叭蕴幱陂_放申購狀態(tài)的開放式基金中進(jìn)行篩選。(3)底倉市值標(biāo)準(zhǔn)：科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下詢價(jià)要求滬市/深市底倉市值大于6000萬，因此剔除截至2022年年報(bào)公告底倉股票市值低于1.2億元的產(chǎn)品。同時(shí)公募基金參與網(wǎng)下打新主要是為了獲取絕對(duì)的收益，股票底倉波動(dòng)較大將在較大程度上影響打新收益的增厚能力，因此我們認(rèn)為打新基金的股我們選擇以10億元為產(chǎn)品規(guī)模上限進(jìn)行篩選。(5)產(chǎn)品類型標(biāo)準(zhǔn)：因?yàn)閭突虼宋覀冊(cè)谄苫旌闲?、偏債混合型、靈活配置型、平衡混合型、股票多空等五類產(chǎn)品較為積極，因此進(jìn)新股數(shù)量少于50個(gè)的基金產(chǎn)品。經(jīng)過以上篩選，我們最終得到了171只符合條件的打新基金產(chǎn)品，基金資產(chǎn) 中小盤策略專題10/10/20臺(tái)份臺(tái)份2022年打新基金加倉醫(yī)藥、交運(yùn)、汽車，十大重倉股中增配銀行板塊。行業(yè)配置方業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定的食品飲料、銀行等行業(yè)，并加倉景氣度快速回升的醫(yī)藥生物板塊和年最受打新基金歡迎的前五大股票分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、寧德時(shí)代、寧波銀行倉股較2021年增配一低估值板塊。05002022年年報(bào)2022022年年報(bào)底倉拖累打新基金收益率整體為負(fù)，2-3億元規(guī)模產(chǎn)品打新收益最優(yōu)。打新基金的分打新基金的底倉收益為負(fù)，171只打新基金中僅有7只的底倉收益率為正；而網(wǎng)下打新在破發(fā)常態(tài)化后仍能保持相對(duì)穩(wěn)定的正收益，從而帶動(dòng)171只打新基金中的12只基金在2022年實(shí)現(xiàn)正收益。同時(shí)，為了探究打新基金的最優(yōu)產(chǎn)品規(guī)模，我們2率最高，達(dá)1.53%。這主要是因?yàn)?.5-2億規(guī)模產(chǎn)品受底倉拖累較為嚴(yán)重，且打新益率在產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大后有一定的稀釋。 [3,5][5,7][7,10] 打新收益率底倉收益率1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%[1.5,2][2,3][3,5][5,7][7,10]打新收益率 中小盤策略專題//20證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。此次發(fā)布的制度規(guī)國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、規(guī)則的正式發(fā)布意味著我國的注冊(cè)制改革繼2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制、2020年創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制“增量+存量”改革、2021年北交所成立并同步試點(diǎn)注冊(cè)制后，正式在全市場推廣，對(duì)于深化資本市場改革、助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。在全市場推廣所、北交所、開源證券研究所主板注冊(cè)制的推進(jìn)速度顯著快于創(chuàng)業(yè)板，再次跑出了中國資本市場改革的新速度。A制在經(jīng)歷業(yè)板所、開源證券研究所 中小盤策略專題12/12/20對(duì)于定價(jià)、配售、發(fā)行程序、信息披露和監(jiān)管處罰等發(fā)行承銷制度的重點(diǎn)問題，各板塊統(tǒng)一適用。同時(shí)，滬深交易所根據(jù)板塊定位對(duì)網(wǎng)下投資者范圍、網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)鼙壤戎贫茸鞒霾町惢才?。因此，本次改革使得主板在借鑒雙創(chuàng)板塊經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)了一定程度的優(yōu)化。綜合來看，全面注冊(cè)制改革主要從完善新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制和提高配售制度包容性兩個(gè)方面推動(dòng)市場化發(fā)行機(jī)制有效發(fā)揮作用。完善新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制方面，全面注冊(cè)制下各板塊將全面實(shí)行以市場化詢價(jià)方式定價(jià)為主體，以直接，并為科創(chuàng)板新增直接定價(jià)方式以進(jìn)一步提升企業(yè)上市效率。同時(shí)，全面注冊(cè)制將期貨公不低于10%調(diào)整為不超過3%，但也規(guī)定在主板上市的還應(yīng)向個(gè)人、其他法人和組織詢境外機(jī)構(gòu)投資者并將主板、科創(chuàng)板的優(yōu)先配售比例從之前的40%、50%都提升至70%。同時(shí)，全面注冊(cè)制還為主板設(shè)置了50%的戰(zhàn)略配售比例上限，并進(jìn)一步放寬其采用超額配售選擇權(quán)的條件，明確主板發(fā)行股票采用超額配售選擇權(quán)不再以發(fā)行表3：全面注冊(cè)制主要從優(yōu)化定價(jià)機(jī)制安排與提高配售制度包容性兩方面進(jìn)行了修訂 核心修訂內(nèi)容主板(核準(zhǔn)制)主板(注冊(cè)制)科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板制直接定價(jià)、詢價(jià)直接定價(jià)、詢價(jià)直接定價(jià)、詢價(jià)、基金公司、期公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、合格境組織、個(gè)人投資者公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、合格境組織、個(gè)人投資者公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、合格境金公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、合格境金剔比例3%3%3%“四數(shù)孰低”計(jì)算余報(bào)價(jià)的中位數(shù)金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金格境外投資者剩余報(bào)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)余報(bào)價(jià)的中位數(shù)金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金格境外投資者剩余報(bào)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)余報(bào)價(jià)的中位數(shù)金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金格境外投資者剩余報(bào)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)售制總股本＞4億股：≥70%總股本＞4億股：≥80%總股本＞4億股：≥80%：回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例：回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)險(xiǎn)資金配售發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)保險(xiǎn)資金和合格境外投資者配售發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)保險(xiǎn)資金和合格境外投資者配售發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)保險(xiǎn)資金和合格境外投資者配售額配售選擇權(quán)票數(shù)量在發(fā)行方案用超額配售采用超額配售券數(shù)量不得用超額配售券數(shù)量不得用超額配售券數(shù)量不得 中小盤策略專題13/13/20AA賬戶-打新收益率C收益率科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板0.07%0.07%0.06%0.05%0.05%核心修訂內(nèi)容主板(核準(zhǔn)制)主板(注冊(cè)制)板超過首次公開發(fā)行證券數(shù)超過首次公開發(fā)行證券數(shù)超過首次公開發(fā)行證券數(shù)證券研究所2023年以來，1月的春節(jié)假期和2月的全面注冊(cè)制啟動(dòng)使得新股上市節(jié)奏趨緩，從而導(dǎo)致新股稀缺性提升，疊加二級(jí)市場的全面回暖和發(fā)行定價(jià)的回歸理性，最終使份等2只主板新股的開板漲幅更是超過100%。上市表現(xiàn)的回暖也為網(wǎng)下打新帶來了可觀的收益，00%(截至2023.2.28)代碼簡稱(元)(倍)(倍)金(億元)H23-02-019989%H23-02-0373H23-02-099775.SZ息8456%.SZ23-02-22981710H23-02-20099929%23-02-28998686H23-01-0670-31.76%H.65.41%H.33H裕太微-U-56H8840H23-02-2162%SZ6783%SZ博23-02-08SZ23-02-08.52%SZ23-02-097750.00SZ23-02-098064SZ23-02-2080.06.90%賬戶規(guī)模(億賬戶規(guī)模(億 中小盤策略專題14/14/20PO年2月28日，各板塊儲(chǔ)備的IPO項(xiàng)目都較為充足，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板650億元。從審核狀態(tài)看，創(chuàng)業(yè)板的美科股份已過會(huì)，科創(chuàng)板的中芯集成、曠視科技和創(chuàng)業(yè)板的沃得農(nóng)機(jī)已報(bào)送證監(jiān)會(huì)，科創(chuàng)板的晶合集成已通過證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。全面注冊(cè)制改革后主板發(fā)行效率有望明顯提升，中性情形下預(yù)計(jì)2023年全年主板 (核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板各發(fā)行詢價(jià)新股24/72/130/120只，方面，對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板2020年實(shí)施注冊(cè)制改革的進(jìn)程，本次主板注冊(cè)制從征求意見到發(fā)布正全面注冊(cè)制在對(duì)主板注冊(cè)制改革節(jié)奏做出判斷后，我們進(jìn)一步通過預(yù)測(cè)主板的IPO公司數(shù)量和考慮到主板實(shí)施注冊(cè)制后企業(yè)上市效率將得到大幅提升，我們預(yù)計(jì)2023年全年主年主板有24只核準(zhǔn)制詢價(jià)新股，72只注冊(cè)制詢價(jià)新股。平均募資額方面，截至O擬募集資金超過50億元，因此我們預(yù)計(jì)2023年核準(zhǔn)制下平均每家主板公司融資因此，中性情形下我們預(yù)計(jì)2023年全年主板(核準(zhǔn)制)詢價(jià)新股和主板(注冊(cè)制) 中小盤策略專題15/15/20圖24：各板塊IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目仍較為充足(家)0已問詢/已反饋已過會(huì)創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板提交注冊(cè)圖25：各板塊IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目平均募資額較高(億元)50已問詢/已反饋已問詢/已反饋已過會(huì)注冊(cè)表6：各板塊排隊(duì)企業(yè)中共有22家企業(yè)擬募集資金超50億元(截至2023.2.28)公司代碼公司簡稱擬募集資金(億元)所屬行業(yè)(CSRC公布)A2472.SHA1086.SH業(yè)A1013.SH和化學(xué)制品制造業(yè)A2492.SH子設(shè)備制造業(yè)A3022.SH和塑料制品業(yè)A3006.SZ運(yùn)輸業(yè)A2567.SZA2004.SH、煉焦和核燃料加工業(yè)A1621.SZA1216.SH子設(shè)備制造業(yè)A2496.SH業(yè)A1351.SHA2632.SH子設(shè)備制造業(yè)A2637.SHA2434.SH證監(jiān)會(huì)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)A1057.SH冊(cè)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)A1026.SH證監(jiān)會(huì)和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)A2417.SH子設(shè)備制造業(yè)A2556.SH子設(shè)備制造業(yè)A2277.SZ子設(shè)備制造業(yè)A0690.SZ證監(jiān)會(huì)A2138.SZ計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)表7：中性情形下預(yù)計(jì)2023年主板(核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計(jì)融資規(guī)模近6000億元(2023E)注冊(cè)制(2023E)科創(chuàng)板(2023E)創(chuàng)業(yè)板(2023E)合計(jì)(2023E)保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀202428728415013298模(億元)121721232515-(億元)2643361521428231029903750598 中小盤策略專題16/16/20收窄情形下預(yù)計(jì)2023年主板(核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板A類賬戶中率，獲配金額主要取決于扣除戰(zhàn)略配售后首發(fā)募資額與回?fù)芎缶W(wǎng)下配售比例。有效申購金額方面，我們認(rèn)為詢價(jià)對(duì)象保持不變會(huì)導(dǎo)致注冊(cè)制下主板的打新賬戶數(shù)與核準(zhǔn)制接近，高剔比例降低后報(bào)價(jià)博弈難度的上升會(huì)導(dǎo)致入圍率降低，且發(fā)行估值的快速上移也會(huì)帶動(dòng)網(wǎng)下申購上限的提高進(jìn)而帶動(dòng)單賬戶申購額的提高。結(jié)合主板2022年的打新賬戶數(shù)量和創(chuàng)業(yè)板2022年的單賬戶申購額與入圍率數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)中性情形下2023年主板(注冊(cè)制)新股的A類賬戶數(shù)為6000個(gè)，C類賬戶數(shù)為70%。獲配金額方面，我們認(rèn)為滬深交易所發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷后無限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量原則上不超過本次公開發(fā)行證券數(shù)量的10%”的要求后7億元，回?fù)芎缶W(wǎng)下此前對(duì)平均募資額的假設(shè)對(duì)主板(核準(zhǔn)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的中簽率進(jìn)行了測(cè)算，預(yù)計(jì)中性情形下主板(核準(zhǔn)制)A/C類賬戶的中簽率為0.03%/0.02%，科創(chuàng)板A/C準(zhǔn)制(2023E)主板-注冊(cè)制(2023E)型A類C類A類C類個(gè)股平均募資額(扣除戰(zhàn)略網(wǎng)下獲配比例(回?fù)芎?%9%網(wǎng)下申購賬戶數(shù)(戶)單賬戶平均申購額(億元)科創(chuàng)板(2023E)創(chuàng)業(yè)板(2023E)型A類C類A類C類個(gè)股平均募資額(扣除戰(zhàn)略18網(wǎng)下獲配比例(回?fù)芎?7%8%網(wǎng)下申購賬戶數(shù)(戶)000200000單賬戶平均申購額(億元)63 中小盤策略專題17/17/20主板(核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的漲幅分別為100%、40%、20%、40%?？紤]到注冊(cè)制下主板的詢價(jià)高剔比例與雙創(chuàng)板塊一致，且流動(dòng)性與創(chuàng)近，預(yù)計(jì)2023年主板(注冊(cè)制)新股的平均首日漲幅為30%-50%。此外，我們假設(shè)2023年主板 (核準(zhǔn)制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市表現(xiàn)與2022年相近，預(yù)計(jì)2023年主板(核準(zhǔn)日漲幅為10%-30%，AC。根據(jù)上述假設(shè)，我們對(duì)2023年全年的網(wǎng)下打新收益進(jìn)行了測(cè)算。預(yù)計(jì)中性情形下，全年主板(核準(zhǔn)制)、主板(注冊(cè)制)、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板打新合計(jì)將為5億規(guī)模的AA主板-核準(zhǔn)制(A類)主板-注冊(cè)制(A類)科創(chuàng)板(A類)創(chuàng)業(yè)板(A類)合計(jì)(A類)守保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀價(jià)發(fā)行048607284110130150108120132購所需金額(億元)4445.95.95.944470%70%70%65%65%65%70%70%70%A簽率%%%0.03%0.04%0.06%0.05%0.06%0.07%0.04%0.05%0.07%30%40%50%20%30%30%40%50%益率%%%0.4%0.9%1.8%0.9%1.7%3.0%4.0%7.5%益率%%%0.4%0.9%1.8%0.9%1.7%3.0%3.9%7.3%益率%%0.4%0.9%1.8%0.9%1.7%3.0%3.8%7.2%益率%0.3%0.7%1.4%0.7%1.4%2.4%益率%0.2%0.4%0.7%0.2%0.6%1.2%0.4%0.7%1.2%0.8%1.7%3.2%益率%%0.2%0.5%0.8%益率%%%0.2%0.3%0.6%0.4%0.9%1.6%表11：中性情形下預(yù)計(jì)2023年5億規(guī)模C類投資者全市場(除北交所)打新收益率達(dá)2.1%主板-核準(zhǔn)制(C類)主板-注冊(cè)制(C類)科創(chuàng)板(C類)創(chuàng)業(yè)板(C類)合計(jì)(C類)守保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀數(shù)量048607284110130150108120132購所需金額(億元)4445.95.95.944470%70%70%65%65%65%70%70%70%%%%0.02%0.03%0.04%0.04%0.04%0.05%0.02%0.03%0.04%30%40%50%20%30%30%40%50%益率%%0.3%0.7%1.5%2.6%4.8%益率%%0.3%0.7%1.5%2.5%4.7%益率%0.3%0.7%1.5%%0.2%0.4%0.9%0.3%0.7%1.5%0.4%0.9%1.5% 中小盤策略專題18/18/20主板-核準(zhǔn)制(C類)主板-注冊(cè)制(C類)科創(chuàng)板(C類)創(chuàng)業(yè)板(C類)合計(jì)(C類)益率益率%%%%%%%%%%%益率%%%%%%%%%%益率%%%%%%%%%%%數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、測(cè)算，可能存在一定誤差；對(duì)基金產(chǎn)品的研究分析結(jié)論不能保證未來資建議；相關(guān)政策調(diào)整、市場劇烈波動(dòng)等。 中小盤策略專題19/19/20R的能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所