中小盤策略專題：全面注冊制落地2023年打新收益有望同比上行

伐謀-中小盤策略專題 伐謀-中小盤策略專題《次新股說：本批中科飛測等值得重《MasterPlan3.0發(fā)布，創(chuàng)新推動降《利潤率重回高位，看好全渠道布局紅利加速釋放—中小盤信息更新》-3.3.1全面注冊制落地，2023年打新收益有望同比上行任浪(分析師)nlangkyseccn周佳(聯(lián)系人)jiakyseccn2022年首發(fā)募資額再創(chuàng)新高，網(wǎng)下打新仍有可觀收益增強募資額方面，2022年以來新股市場延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板積超募，全年首發(fā)募資額(不含北交所)再創(chuàng)歷史新高至5704億元。漲幅方利、高估值溢價公司較多，導致首日破發(fā)批量出現(xiàn)；但下半年開始科創(chuàng)板破發(fā)率和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)幅度逐漸下降；最終使得科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首日漲幅分別穩(wěn)定在20%和40%左右。中簽率方面，2022年新股破發(fā)的加劇使得打新賬戶數(shù)出現(xiàn)明顯下滑，破發(fā)出現(xiàn)后買賣雙方博弈的加強使得入圍率下降，最終導致雙創(chuàng)板塊的中簽率得到2年下半年首日漲的增強收益。打新收益的大幅下滑也使得公募基金參與打新的產(chǎn)品數(shù)量明顯減預期，新股發(fā)行與承銷進一步優(yōu)化日正式稿的落地，主板注冊制改革的推進速度大超市場預期。本次注冊制改革以完善新股詢價定價機制、提高配售制度包容性為重點。定價機制方面，全面注冊制下各板塊將全面實行以詢價定價為主體、以直接定價為補充的定價機制，使得主板新股定價的市場化程度大幅提升，并通過將直接定價引入科創(chuàng)板以進一步提升科創(chuàng)板企業(yè)上市效率。同時，將期貨公司和職業(yè)年金基金納入詢價對象，并借鑒雙創(chuàng)板塊經(jīng)驗將主板詢價高剔比例由不低于10%調(diào)整為不超過%。配售制度方面，全面注冊制將主板回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例下限從核準制下的10%提升至20%，在網(wǎng)下優(yōu)先配售投資者中新增合格境外機構投資者并將主2023年1-2月，新股上市節(jié)奏趨緩、二級市場全面回暖和新股定價回歸理性的。關于2023年全年打新收益，我們假設：(1)募資額：充足儲備項目將保障常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏延續(xù)，全面注冊制將提升主板發(fā)行效簽率：注冊制下主板回撥機制的調(diào)整有助于提升網(wǎng)下發(fā)行比例，預計主板網(wǎng)下打新中簽率大幅提高；(3)漲幅：注冊制下主板的詢價高剔比例與雙創(chuàng)板塊一致，考慮流動性后預計主板新股首日漲幅與創(chuàng)業(yè)板接近。根據(jù)上述假設，我們預計中性情形下，2023年全年主板(核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/20 中小盤策略專題2/2/201、2022年首發(fā)募資額再創(chuàng)新高，網(wǎng)下打新仍有可觀收益增強 4 1.1.2、賬戶數(shù)、入圍率齊下滑，2022年雙創(chuàng)板塊新股中簽率大幅提升 51.1.3、2022年下半年雙創(chuàng)板塊破發(fā)現(xiàn)象大幅改善，首日漲幅逐漸企穩(wěn)回暖 61.1.4、震蕩行情下2022網(wǎng)下打新收益可觀，3億規(guī)模A類賬戶打新收益率達3.4% 8、打新基金加倉醫(yī)藥生物，2-3億規(guī)模產(chǎn)品打新收益最優(yōu) 9 11 2023年以來新股無一破發(fā)，3億規(guī)模A類賬戶打新收益率達0.41% 13 、IPO儲備項目充足，預計2023年詢價新股融資總規(guī)模近6000億元 143.2.2、預計回撥機制調(diào)整促進主板中簽率上行，定價市場化導致主板漲幅收窄 16 圖1：2022年新股市場延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏(家) 4 圖3：2022年雙創(chuàng)板塊平均募資額有所提升(億元) 5圖4：2022年全市場(不含北交所)首發(fā)募資額再創(chuàng)新高(億元) 5 Q 圖17：2022年A類賬戶單賬戶打滿收益明顯下滑(萬元) 9圖18：2022年打新基金加倉醫(yī)藥、交運(億元) 10圖19：2022打新基金前十大重倉股中增配銀行(次) 10 圖24：各板塊IPO儲備項目仍較為充足(家) 15圖25：各板塊IPO儲備項目平均募資額較高(億元) 15 4 表3：全面注冊制主要從優(yōu)化定價機制安排與提高配售制度包容性兩方面進行了修訂 12表4：2023年以來詢價發(fā)行新股無一破發(fā)且有7只新股開板日/上市首日漲幅超100%(截至2023.2.28) 13AC0.28% 13表6：各板塊排隊企業(yè)中共有22家企業(yè)擬募集資金超50億元(截至2023.2.28) 153/3/20表7：中性情形下預計2023年主板(核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計融資規(guī)模近6000億元 15冊制主板A類賬戶中簽率達0.03%、0.04% 16A% 16表10：中性情形下預計2023年5億規(guī)模A類投資者全市場(除北交所)打新收益率達3.2% 17表11：中性情形下預計2023年5億規(guī)模C類投資者全市場(除北交所)打新收益率達2.1% 17 中小盤策略專題4/4/205只百億大項目上市疊加雙創(chuàng)板塊大面積超募，2022年首發(fā)募資額同比大幅提升。2022年以來新股市場延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板分別發(fā)行新股募月年6.13%/68.67%，平均超募幅度(實際募百億大項目的上市和雙創(chuàng)板塊的大面積超募，2022年全市場(不含北交所)首發(fā)募資額：2022年首發(fā)募資額超100億的大項目有5只 上市板塊股票代碼股票簡稱上市日期首發(fā)募資額(億元)600941.SH中國移動2022-01-05519.81H22-04-21H22-08-22HH22-01-260000創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板 中小盤策略專題5/5/20持高位5021-0121-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09140%120%100%80%60%40%20%0%002021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12創(chuàng)業(yè)板平均募資額科創(chuàng)板平均募資額圖4：2022年全市場(不含北交所)首發(fā)募資額再創(chuàng)新高(億元)000000201420152016201720182019202020212022000000均入圍率已分別下降至66.95%、69.35%。賬戶ABCAB/C類賬戶平均 中小盤策略專題6/6/202021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12圖5：2022年雙創(chuàng)板塊打新賬戶數(shù)下降至9000戶以下000戶數(shù)與詢價賬戶數(shù)圖6：2022年雙創(chuàng)板塊平均入圍率下降至70%以下%0.08%0.06%0.04%0.02%0.00%2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-120.07%0.06%0.05%0.04%0.02%0.01%0.00%2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12二級市場低迷疊加新股高價發(fā)行，2022年以來新股破發(fā)頻現(xiàn)，上市首日漲幅大幅A股市場持續(xù)震蕩，再加上新股中未盈利、高估值溢價公司較多，使得新股首日破同影響下，2022年以來新股破發(fā)的原因還體現(xiàn)在以下幾個方面：(1)新股定價較高：破發(fā)新股中超三成的估值溢價率(發(fā)行市盈率/首發(fā)時行業(yè)平均市盈率-1)在100%以上，其中隆倍；(2)自身盈利能力較弱：破發(fā)新股中近2成尚未實現(xiàn)盈利，還有部分新股近期出現(xiàn)了業(yè)績下滑或盈利能力下降。 中小盤策略專題7/7/2015.38%84.62%15.38%84.62%86420100%80%60%40%500%400%300%200%100%0%2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12400%350%%250%200%150%100% 50% 0%-50%-01-02-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09202120212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022科創(chuàng)板首日平均漲幅500%400%300%200%100%0%2021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12創(chuàng)業(yè)板首日平均漲幅.38%32.81%34.38%23.44%2021年歸母凈利潤為負2021年歸母凈利潤為正2022年下半年開始科創(chuàng)板破發(fā)率和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)幅度逐漸下降，新股首日漲幅逐漸度統(tǒng)計了詢價新規(guī)以來科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)率、破發(fā)幅度的變化情況。破發(fā)率來看，科創(chuàng)板破發(fā)率自2022Q3開始逐季度下滑，由2022Q2的50%下降至2022Q4的 中小盤策略專題8/8/20度破Q下滑，股首日漲幅在2022年下半年逐漸企穩(wěn)回暖，科創(chuàng)板首日平均漲幅由2022Q2的Q發(fā)幅度逐漸下降2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4%Q2022Q12022Q22022Q32022Q4益出現(xiàn)明顯下滑，單賬戶頂格申購打新收益由2021年9月的288.21萬元下降至0.18%。但我們可以看到，募資額和中簽率的上升疊加新股首日漲幅的企穩(wěn)回暖也賬戶網(wǎng)下打新仍有3.37%、1.90%的穩(wěn)定收益，相對主要市場指數(shù)而言表現(xiàn)可觀。發(fā)行數(shù)量較少，11月、12月破發(fā)率較低但未破發(fā)新股受低迷二級市場情緒影響首日表現(xiàn)較差，因此對打新收益的貢獻相對有限；6月因無新股破發(fā)且新股首日漲幅股漲幅和募資額均大幅 中小盤策略專題9/9/20提升而創(chuàng)下新規(guī)以來打新收益的新高。0000賬戶規(guī)模(億A賬戶-打新收益率C收益率0%32%7%37%3%數(shù)據(jù)為基準，延續(xù)此前六條標準對全部參與過2022年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下申購的公募打中大量購甚至完全暫停收購?？紤]到機構投資者的實際需求，我們在目前仍處于開放申購狀態(tài)的開放式基金中進行篩選。(3)底倉市值標準：科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下詢價要求滬市/深市底倉市值大于6000萬，因此剔除截至2022年年報公告底倉股票市值低于1.2億元的產(chǎn)品。同時公募基金參與網(wǎng)下打新主要是為了獲取絕對的收益，股票底倉波動較大將在較大程度上影響打新收益的增厚能力，因此我們認為打新基金的股我們選擇以10億元為產(chǎn)品規(guī)模上限進行篩選。(5)產(chǎn)品類型標準：因為債券型基因此我們在偏股混合型、偏債混合型、靈活配置型、平衡混合型、股票多空等五類產(chǎn)品較為積極，因此進新股數(shù)量少于50個的基金產(chǎn)品。經(jīng)過以上篩選，我們最終得到了171只符合條件的打新基金產(chǎn)品，基金資產(chǎn) 中小盤策略專題10/10/20臺份臺份2022年打新基金加倉醫(yī)藥、交運、汽車，十大重倉股中增配銀行板塊。行業(yè)配置方業(yè)績相對穩(wěn)定的食品飲料、銀行等行業(yè)，并加倉景氣度快速回升的醫(yī)藥生物板塊和年最受打新基金歡迎的前五大股票分別是貴州茅臺、五糧液、寧德時代、寧波銀行倉股較2021年增配一低估值板塊。05002022年年報2022022年年報底倉拖累打新基金收益率整體為負，2-3億元規(guī)模產(chǎn)品打新收益最優(yōu)。打新基金的分打新基金的底倉收益為負，171只打新基金中僅有7只的底倉收益率為正；而網(wǎng)下打新在破發(fā)常態(tài)化后仍能保持相對穩(wěn)定的正收益，從而帶動171只打新基金中的12只基金在2022年實現(xiàn)正收益。同時，為了探究打新基金的最優(yōu)產(chǎn)品規(guī)模，我們2率最高，達1.53%。這主要是因為1.5-2億規(guī)模產(chǎn)品受底倉拖累較為嚴重，且打新益率在產(chǎn)品規(guī)模擴大后有一定的稀釋。 [3,5][5,7][7,10] 打新收益率底倉收益率1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%[1.5,2][2,3][3,5][5,7][7,10]打新收益率 中小盤策略專題//20證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。此次發(fā)布的制度規(guī)國結算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、規(guī)則的正式發(fā)布意味著我國的注冊制改革繼2019年科創(chuàng)板試點注冊制、2020年創(chuàng)業(yè)板實施注冊制“增量+存量”改革、2021年北交所成立并同步試點注冊制后，正式在全市場推廣，對于深化資本市場改革、助推實體經(jīng)濟高質量發(fā)展具有重要意義。在全市場推廣所、北交所、開源證券研究所主板注冊制的推進速度顯著快于創(chuàng)業(yè)板，再次跑出了中國資本市場改革的新速度。A制在經(jīng)歷業(yè)板所、開源證券研究所 中小盤策略專題12/12/20對于定價、配售、發(fā)行程序、信息披露和監(jiān)管處罰等發(fā)行承銷制度的重點問題，各板塊統(tǒng)一適用。同時，滬深交易所根據(jù)板塊定位對網(wǎng)下投資者范圍、網(wǎng)上網(wǎng)下回撥比例等制度作出差異化安排。因此，本次改革使得主板在借鑒雙創(chuàng)板塊經(jīng)驗的同時了一定程度的優(yōu)化。綜合來看，全面注冊制改革主要從完善新股詢價定價機制和提高配售制度包容性兩個方面推動市場化發(fā)行機制有效發(fā)揮作用。完善新股詢價定價機制方面，全面注冊制下各板塊將全面實行以市場化詢價方式定價為主體，以直接，并為科創(chuàng)板新增直接定價方式以進一步提升企業(yè)上市效率。同時，全面注冊制將期貨公不低于10%調(diào)整為不超過3%，但也規(guī)定在主板上市的還應向個人、其他法人和組織詢境外機構投資者并將主板、科創(chuàng)板的優(yōu)先配售比例從之前的40%、50%都提升至70%。同時，全面注冊制還為主板設置了50%的戰(zhàn)略配售比例上限，并進一步放寬其采用超額配售選擇權的條件，明確主板發(fā)行股票采用超額配售選擇權不再以發(fā)行表3：全面注冊制主要從優(yōu)化定價機制安排與提高配售制度包容性兩方面進行了修訂 核心修訂內(nèi)容主板(核準制)主板(注冊制)科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板制直接定價、詢價直接定價、詢價直接定價、詢價、基金公司、期公司、保險公司、財務公司、合格境組織、個人投資者公司、保險公司、財務公司、合格境組織、個人投資者公司、保險公司、財務公司、合格境金公司、保險公司、財務公司、合格境金剔比例3%3%3%“四數(shù)孰低”計算余報價的中位數(shù)金、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金格境外投資者剩余報的中位數(shù)和加權平均數(shù)余報價的中位數(shù)金、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金格境外投資者剩余報的中位數(shù)和加權平均數(shù)余報價的中位數(shù)金、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金格境外投資者剩余報的中位數(shù)和加權平均數(shù)售制總股本＞4億股：≥70%總股本＞4億股：≥80%總股本＞4億股：≥80%：回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例：回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)險資金配售發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)保險資金和合格境外投資者配售發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)保險資金和合格境外投資者配售發(fā)行數(shù)量老金、企業(yè)保險資金和合格境外投資者配售額配售選擇權票數(shù)量在發(fā)行方案用超額配售采用超額配售券數(shù)量不得用超額配售券數(shù)量不得用超額配售券數(shù)量不得 中小盤策略專題13/13/20AA賬戶-打新收益率C收益率科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板0.07%0.07%0.06%0.05%0.05%核心修訂內(nèi)容主板(核準制)主板(注冊制)板超過首次公開發(fā)行證券數(shù)超過首次公開發(fā)行證券數(shù)超過首次公開發(fā)行證券數(shù)證券研究所2023年以來，1月的春節(jié)假期和2月的全面注冊制啟動使得新股上市節(jié)奏趨緩，從而導致新股稀缺性提升，疊加二級市場的全面回暖和發(fā)行定價的回歸理性，最終使份等2只主板新股的開板漲幅更是超過100%。上市表現(xiàn)的回暖也為網(wǎng)下打新帶來了可觀的收益，00%(截至2023.2.28)代碼簡稱(元)(倍)(倍)金(億元)H23-02-019989%H23-02-0373H23-02-099775.SZ息8456%.SZ23-02-22981710H23-02-20099929%23-02-28998686H23-01-0670-31.76%H.65.41%H.33H裕太微-U-56H8840H23-02-2162%SZ6783%SZ博23-02-08SZ23-02-08.52%SZ23-02-097750.00SZ23-02-098064SZ23-02-2080.06.90%賬戶規(guī)模(億賬戶規(guī)模(億 中小盤策略專題14/14/20PO年2月28日，各板塊儲備的IPO項目都較為充足，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板650億元。從審核狀態(tài)看，創(chuàng)業(yè)板的美科股份已過會，科創(chuàng)板的中芯集成、曠視科技和創(chuàng)業(yè)板的沃得農(nóng)機已報送證監(jiān)會，科創(chuàng)板的晶合集成已通過證監(jiān)會注冊。全面注冊制改革后主板發(fā)行效率有望明顯提升，中性情形下預計2023年全年主板 (核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板各發(fā)行詢價新股24/72/130/120只，方面，對標創(chuàng)業(yè)板2020年實施注冊制改革的進程，本次主板注冊制從征求意見到發(fā)布正全面注冊制在對主板注冊制改革節(jié)奏做出判斷后，我們進一步通過預測主板的IPO公司數(shù)量和考慮到主板實施注冊制后企業(yè)上市效率將得到大幅提升，我們預計2023年全年主年主板有24只核準制詢價新股，72只注冊制詢價新股。平均募資額方面，截至O擬募集資金超過50億元，因此我們預計2023年核準制下平均每家主板公司融資因此，中性情形下我們預計2023年全年主板(核準制)詢價新股和主板(注冊制) 中小盤策略專題15/15/20圖24：各板塊IPO儲備項目仍較為充足(家)0已問詢/已反饋已過會創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板提交注冊圖25：各板塊IPO儲備項目平均募資額較高(億元)50已問詢/已反饋已問詢/已反饋已過會注冊表6：各板塊排隊企業(yè)中共有22家企業(yè)擬募集資金超50億元(截至2023.2.28)公司代碼公司簡稱擬募集資金(億元)所屬行業(yè)(CSRC公布)A2472.SHA1086.SH業(yè)A1013.SH和化學制品制造業(yè)A2492.SH子設備制造業(yè)A3022.SH和塑料制品業(yè)A3006.SZ運輸業(yè)A2567.SZA2004.SH、煉焦和核燃料加工業(yè)A1621.SZA1216.SH子設備制造業(yè)A2496.SH業(yè)A1351.SHA2632.SH子設備制造業(yè)A2637.SHA2434.SH證監(jiān)會計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)A1057.SH冊計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)A1026.SH證監(jiān)會和信息技術服務業(yè)A2417.SH子設備制造業(yè)A2556.SH子設備制造業(yè)A2277.SZ子設備制造業(yè)A0690.SZ證監(jiān)會A2138.SZ計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)表7：中性情形下預計2023年主板(核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計融資規(guī)模近6000億元(2023E)注冊制(2023E)科創(chuàng)板(2023E)創(chuàng)業(yè)板(2023E)合計(2023E)保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀202428728415013298模(億元)121721232515-(億元)2643361521428231029903750598 中小盤策略專題16/16/20收窄情形下預計2023年主板(核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板A類賬戶中率，獲配金額主要取決于扣除戰(zhàn)略配售后首發(fā)募資額與回撥后網(wǎng)下配售比例。有效申購金額方面，我們認為詢價對象保持不變會導致注冊制下主板的打新賬戶數(shù)與核準制接近，高剔比例降低后報價博弈難度的上升會導致入圍率降低，且發(fā)行估值的快速上移也會帶動網(wǎng)下申購上限的提高進而帶動單賬戶申購額的提高。結合主板2022年的打新賬戶數(shù)量和創(chuàng)業(yè)板2022年的單賬戶申購額與入圍率數(shù)據(jù)，我們預計中性情形下2023年主板(注冊制)新股的A類賬戶數(shù)為6000個，C類賬戶數(shù)為70%。獲配金額方面，我們認為滬深交易所發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷后無限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量原則上不超過本次公開發(fā)行證券數(shù)量的10%”的要求后7億元，回撥后網(wǎng)下此前對平均募資額的假設對主板(核準制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的中簽率進行了測算，預計中性情形下主板(核準制)A/C類賬戶的中簽率為0.03%/0.02%，科創(chuàng)板A/C準制(2023E)主板-注冊制(2023E)型A類C類A類C類個股平均募資額(扣除戰(zhàn)略網(wǎng)下獲配比例(回撥后)%9%網(wǎng)下申購賬戶數(shù)(戶)單賬戶平均申購額(億元)科創(chuàng)板(2023E)創(chuàng)業(yè)板(2023E)型A類C類A類C類個股平均募資額(扣除戰(zhàn)略18網(wǎng)下獲配比例(回撥后)7%8%網(wǎng)下申購賬戶數(shù)(戶)000200000單賬戶平均申購額(億元)63 中小盤策略專題17/17/20主板(核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的漲幅分別為100%、40%、20%、40%?？紤]到注冊制下主板的詢價高剔比例與雙創(chuàng)板塊一致，且流動性與創(chuàng)近，預計2023年主板(注冊制)新股的平均首日漲幅為30%-50%。此外，我們假設2023年主板 (核準制)、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市表現(xiàn)與2022年相近，預計2023年主板(核準日漲幅為10%-30%，AC。根據(jù)上述假設，我們對2023年全年的網(wǎng)下打新收益進行了測算。預計中性情形下，全年主板(核準制)、主板(注冊制)、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板打新合計將為5億規(guī)模的AA主板-核準制(A類)主板-注冊制(A類)科創(chuàng)板(A類)創(chuàng)業(yè)板(A類)合計(A類)守保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀價發(fā)行048607284110130150108120132購所需金額(億元)4445.95.95.944470%70%70%65%65%65%70%70%70%A簽率%%%0.03%0.04%0.06%0.05%0.06%0.07%0.04%0.05%0.07%30%40%50%20%30%30%40%50%益率%%%0.4%0.9%1.8%0.9%1.7%3.0%4.0%7.5%益率%%%0.4%0.9%1.8%0.9%1.7%3.0%3.9%7.3%益率%%0.4%0.9%1.8%0.9%1.7%3.0%3.8%7.2%益率%0.3%0.7%1.4%0.7%1.4%2.4%益率%0.2%0.4%0.7%0.2%0.6%1.2%0.4%0.7%1.2%0.8%1.7%3.2%益率%%0.2%0.5%0.8%益率%%%0.2%0.3%0.6%0.4%0.9%1.6%表11：中性情形下預計2023年5億規(guī)模C類投資者全市場(除北交所)打新收益率達2.1%主板-核準制(C類)主板-注冊制(C類)科創(chuàng)板(C類)創(chuàng)業(yè)板(C類)合計(C類)守保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀保守中性樂觀數(shù)量048607284110130150108120132購所需金額(億元)4445.95.95.944470%70%70%65%65%65%70%70%70%%%%0.02%0.03%0.04%0.04%0.04%0.05%0.02%0.03%0.04%30%40%50%20%30%30%40%50%益率%%0.3%0.7%1.5%2.6%4.8%益率%%0.3%0.7%1.5%2.5%4.7%益率%0.3%0.7%1.5%%0.2%0.4%0.9%0.3%0.7%1.5%0.4%0.9%1.5% 中小盤策略專題18/18/20主板-核準制(C類)主板-注冊制(C類)科創(chuàng)板(C類)創(chuàng)業(yè)板(C類)合計(C類)益率益率%%%%%%%%%%%益率%%%%%%%%%%益率%%%%%%%%%%%數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計、測算，可能存在一定誤差；對基金產(chǎn)品的研究分析結論不能保證未來資建議；相關政策調(diào)整、市場劇烈波動等。 中小盤策略專題19/19/20R的能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風險承受能本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發(fā)行商或證券所