2023年明志科技研究報(bào)告 深耕砂型鑄造-裝備和鑄件相互促進(jìn)

2023年明志科技研究報(bào)告深耕砂型鑄造_裝備和鑄件相互促進(jìn)深耕砂型鑄造，裝備和鑄件相互促進(jìn)深耕砂型鑄造，實(shí)控人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富明志科技專注于砂型鑄造領(lǐng)域，以高端制芯裝備和高品質(zhì)鋁合金鑄件為兩大業(yè)務(wù)。公司成立于2003年1月，2004年推出自主研發(fā)的C系列全自動(dòng)冷芯機(jī)，2008年成功研發(fā)MLD100全自動(dòng)冷芯盒射芯機(jī)，2019年MiCC300集成式制芯單元在國(guó)內(nèi)外鑄造展亮相。在鋁合金鑄件領(lǐng)域，公司先后進(jìn)入了熱交換器、閥體類、商用車變速箱、電動(dòng)車零件等市場(chǎng)。2021年公司在科創(chuàng)板掛牌上市，成為中國(guó)鑄造業(yè)首家科創(chuàng)板上市企業(yè)。公司積極開拓海外市場(chǎng)，2014年MLA+65射芯機(jī)出口俄羅斯，成功進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)；2017年公司成立第一個(gè)海外子公司——明志科技萊比錫有限公司，并于2018年2月投入運(yùn)行，2019年萊比錫公司新廠房建設(shè)順利完工，2020年初正式投入使用。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)控人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司實(shí)際控制人為創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)吳勤芳和總經(jīng)理邱壑，截至2022Q3，實(shí)際控制人合計(jì)持股68.96%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。吳勤芳（正高級(jí)工程師）和邱壑（高級(jí)工程師）均畢業(yè)于清華大學(xué)機(jī)械工程系鑄造專業(yè)，從事鑄造行業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)工作30年左右的時(shí)間，具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累。裝備和鑄件相互促進(jìn)，積極拓展海外市場(chǎng)公司憑借裝備及鑄造工藝優(yōu)勢(shì)積極推動(dòng)鑄件業(yè)務(wù)發(fā)展，并以鑄件工藝開發(fā)和生產(chǎn)實(shí)踐帶動(dòng)裝備技術(shù)優(yōu)化升級(jí)，充分發(fā)揮裝備與鑄件業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，保障業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)裝備制造與鑄件生產(chǎn)聯(lián)動(dòng)發(fā)展的綜合創(chuàng)新型鑄造企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)無機(jī)工藝、冷芯工藝高端制芯設(shè)備的主要生產(chǎn)商之一，裝備產(chǎn)品包括射芯機(jī)、制芯單元、制芯中心、制芯生產(chǎn)線和智能鑄造車間，可用于生產(chǎn)鑄鋁件、鑄鐵件、鑄鋼件等絕大部分材質(zhì)鑄件，尤其適用內(nèi)腔結(jié)構(gòu)復(fù)雜鑄件的生產(chǎn)，已出口法國(guó)、墨西哥、塞爾維亞、土耳其等國(guó)家和地區(qū)，直接參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；鑄件產(chǎn)品包括冷凝式壁掛爐熱交換器、商用車零件、軌交及高鐵列車類零件等，與世界主要暖通集團(tuán)威能、喜德瑞、博世、Ideal，以及福伊特、克諾爾、西屋制動(dòng)等汽車零部件或軌道交通零部件制造商形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2021年公司鑄件、裝備業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入4.64億元、2.21億元，占公司總收入的65%、31%。分地區(qū)看，公司積極拓展海外市場(chǎng)，2017-2021年海外市場(chǎng)收入復(fù)合增速達(dá)22.3%，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外布局并行推進(jìn)，2021年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)收入占比分別為57%、41%。擾動(dòng)、費(fèi)用增長(zhǎng)，短期業(yè)績(jī)承壓2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為18.4%、20.7%，保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.13億，同比下降14.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3603萬(wàn)元，同比下降70.79%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1138萬(wàn)元，同比下降88.52%。公司短期業(yè)績(jī)承壓主要系疫情擾動(dòng)和成本費(fèi)用增長(zhǎng)影響：1）上半年長(zhǎng)三角區(qū)域多地出現(xiàn)聚集性，供應(yīng)鏈全線受阻，人員封控流動(dòng)困難，公司裝備項(xiàng)目交付延期，上半年裝備業(yè)務(wù)收入同比下滑18%；2）原輔材料、供應(yīng)鏈、物流、人力、能源等綜合成本大幅上升，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下降，尤其是鑄件產(chǎn)品受原材料價(jià)格和運(yùn)費(fèi)影響較大，上半年公司鑄件業(yè)務(wù)毛利率下滑至21%；3）2022年公司加強(qiáng)研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷增長(zhǎng)導(dǎo)致期間費(fèi)用上升。精密組芯工藝引領(lǐng)者，率先研發(fā)無機(jī)工藝鑄造行業(yè)按工藝類別可以分為砂型鑄造、精密鑄造、壓鑄等，根據(jù)鑄件材質(zhì)、大小、形狀復(fù)雜度、尺寸精度、表面粗糙度、生產(chǎn)批量大小等要求的不同，適用不同的鑄造工藝。砂型鑄造是鑄件生產(chǎn)的基本工藝，也是最主要的鑄件生產(chǎn)工藝，其原理是通過制芯、造型等設(shè)備將原砂制作成砂芯、砂型，并組成鑄型，將熔煉后的金屬液體倒入鑄型，經(jīng)冷卻凝固、清整處理后得到鑄件，適用于各種材質(zhì)、各種尺寸大小、各種批量的鑄件生產(chǎn)，廣泛用于汽車、工程機(jī)械、機(jī)床、通用機(jī)械、鐵路、船舶等行業(yè)。根據(jù)樂豹,盛曉波的《精密組芯造型工藝的應(yīng)用及展望》，全球應(yīng)用砂型鑄造生產(chǎn)的鑄件占鑄件總產(chǎn)量的80%以上，我國(guó)鑄造企業(yè)中采用砂型鑄造的企業(yè)占比也達(dá)80%以上。重視研發(fā)投入，核心技術(shù)自研。公司深耕砂型鑄造多年，重視研發(fā)投入，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用4442萬(wàn)元，在鑄造材料、鑄造工藝、智能化鑄造裝備等砂型鑄造關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行了研發(fā)布局，積累了豐富的裝備和鑄件生產(chǎn)核心技術(shù)，包括射砂技術(shù)、砂芯固化技術(shù)、垂直制芯技術(shù)、精密組芯鑄造工藝、鑄造熱處理工藝、鑄造冷卻技術(shù)等，被評(píng)為“江蘇省企業(yè)技術(shù)中心”、“江蘇省精密組芯鑄造工藝及成套裝備工程技術(shù)研究中心”。精密組芯造型工藝引領(lǐng)者，發(fā)展前景廣闊。砂型鑄造根據(jù)所用粘結(jié)劑的不同，分為粘土砂型、水玻璃砂型、樹脂砂型和負(fù)壓硬化造型（V法、消失模），公司基于三乙胺冷芯盒制芯工藝提出和發(fā)展了“精密組芯造型工藝”，即精確制造出鑄件的外模砂型和內(nèi)腔砂芯，然后進(jìn)行精密組芯、合型，由多塊冷芯盒砂芯精確組裝而成鑄型。鑄件生產(chǎn)需根據(jù)產(chǎn)品大小、鑄件復(fù)雜程度、精度要求等選擇合適的工藝，受當(dāng)前技術(shù)限制和經(jīng)濟(jì)性考慮，射芯機(jī)有最大射砂量和最大射砂面積限制，因此砂型鑄造領(lǐng)域大型鑄件一般采用樹脂砂工藝，其他鑄件可通過潮模砂或精密組芯造型工藝生產(chǎn)。由于潮模砂工藝發(fā)展歷史較長(zhǎng)，技術(shù)成熟度較高、目前仍為我國(guó)砂型鑄造的主流工藝，但潮模砂需建造獨(dú)立的造型線用于砂型的生產(chǎn)，在廢砂排放、舊砂回收率、能耗、鑄件精度等方面與精密組芯造型工藝存在較大差距，精密組芯造型工藝未來發(fā)展前景廣闊。冷芯工藝主導(dǎo)，率先布局無機(jī)工藝。射芯機(jī)是砂型鑄造中制芯工序的核心主機(jī)，具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、系統(tǒng)精密度高、集成度高、制作周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。按工藝不同，射芯機(jī)可區(qū)分為冷芯、熱芯、無機(jī)三類，其中無機(jī)制芯工藝具有制芯過程無尾氣污染、澆注過程不發(fā)氣不冒煙、落砂再生過程無煙氣的特點(diǎn)，環(huán)保優(yōu)勢(shì)顯著，是砂型鑄造行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，但研發(fā)難度高、價(jià)格高昂，目前市場(chǎng)尚不成熟。公司研發(fā)和銷售的核心主機(jī)主要為冷芯工藝射芯機(jī)，并在國(guó)內(nèi)率先研發(fā)生產(chǎn)了首臺(tái)無機(jī)射芯機(jī)，當(dāng)前無機(jī)射芯機(jī)產(chǎn)品已銷售給一汽鑄造、諾瑪科、法國(guó)蒙特配集團(tuán)等客戶。裝備業(yè)務(wù)：行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化制芯裝備是砂型鑄造的核心裝備，直接影響制芯合格率、制芯效率以及鑄件的質(zhì)量、精度和結(jié)構(gòu)復(fù)雜度。李大勇等《鑄造技術(shù)路線圖:普通砂型鑄造裝備與檢測(cè)技術(shù)》提到，根據(jù)有關(guān)鑄件生產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于砂芯質(zhì)量（主要反映在強(qiáng)度、完整性、透氣性、均勻性）造成的鑄件廢品率均值在2.5％以上，國(guó)內(nèi)中低端制芯裝備的制芯廢品率在5％左右，提升制芯裝備性能、優(yōu)化鑄造工藝流程是促進(jìn)我國(guó)鑄造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，集中度有望提升樂豹,盛曉波在《精密組芯造型工藝的應(yīng)用及展望》指出，我國(guó)砂型鑄造裝備（造型、制芯）行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2018年約50億元（不含熔煉/砂處理/清理等），預(yù)計(jì)到2035年將達(dá)到100億元。目前我國(guó)制芯裝備市場(chǎng)中，高中低端產(chǎn)品均有分布，高端制芯裝備市場(chǎng)參與者包括蘭佩（德國(guó)）、洛拉門迪（西班牙）、盧伯股份（瑞士）、明志科技，其中盧伯股份業(yè)務(wù)量較少，蘭佩、洛拉門迪和明志科技瓜分國(guó)內(nèi)高端制芯裝備市場(chǎng)，三家技術(shù)水平和市場(chǎng)占有情況相當(dāng)。中端制芯裝備產(chǎn)品有一定的技術(shù)水平和集成能力，但整體自動(dòng)化、智能化水平仍待提升，市場(chǎng)參與者主要是蘇鑄成套、小鷹鑄造裝備、河北歐耐等已具備一定專利數(shù)儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)初具規(guī)模的國(guó)內(nèi)制芯裝備生產(chǎn)商。我國(guó)制芯裝備行業(yè)呈現(xiàn)綠色化、高端化、規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)。1）綠色化：近年來，國(guó)家針對(duì)鑄造行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策始終圍繞“綠色鑄造”展開，《鑄造行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》提出，十四五期間行業(yè)顆粒物污染排放量較十三五減少50%以上，到2025年實(shí)現(xiàn)無機(jī)粘結(jié)劑等綠色造型材料的示范應(yīng)用，年鑄造廢砂再生循環(huán)利用達(dá)到800萬(wàn)噸以上。2）高端化：主要體現(xiàn)在裝備高端化和生產(chǎn)智能化上。隨著下游設(shè)備產(chǎn)品性能參數(shù)提升，鑄件呈現(xiàn)出精密化、復(fù)雜化趨勢(shì)，推動(dòng)鑄造裝備不斷高端化。另外，制芯裝備行業(yè)由交付單機(jī)設(shè)備逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┏商籽b備和智能化的制芯系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)高效、自動(dòng)、無人化生產(chǎn)。3）規(guī)?；弘S著技術(shù)持續(xù)升級(jí)創(chuàng)新，掌握核心技術(shù)、擁有較強(qiáng)研發(fā)能力的大型鑄造裝備企業(yè)有望淘汰中小廠商，行業(yè)集中度或?qū)⑻嵘?018年我國(guó)砂型鑄造裝備企業(yè)數(shù)量100余家，樂豹,盛曉波在《精密組芯造型工藝的應(yīng)用及展望》中預(yù)計(jì)，到2035年我國(guó)砂型鑄造裝備企業(yè)數(shù)量將減少至50家左右。產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化公司制芯裝備主要產(chǎn)品包括射芯機(jī)、制芯單元、制芯中心和制芯生產(chǎn)線，此外經(jīng)過多年發(fā)展，公司已具備智能鑄造車間規(guī)劃和交付能力。2017-2021年公司裝備業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速24.9%，保持快速增長(zhǎng)。2018年以來，公司制芯單元、制芯中心、制芯生產(chǎn)線等集成式產(chǎn)品銷售逐漸增長(zhǎng)，2020年公司裝備業(yè)務(wù)收入中，制芯單元、制芯中心、制芯生產(chǎn)線、射芯機(jī)、輔助制芯設(shè)備或服務(wù)分別占36.8%、30.3%、20.8%、6.1%、6.0%。公司秉持高端制芯裝備廠商定位，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，2018年發(fā)布自主研發(fā)的MiCC300集成式智能制芯單元，對(duì)原有的分體式制芯單元進(jìn)行了重新定義，將砂加熱、混砂、射砂、砂芯固化等分體設(shè)備集成為一個(gè)制芯單元，設(shè)備安裝調(diào)試更便利、運(yùn)行及維保成本更低；且同一臺(tái)設(shè)備內(nèi)可實(shí)現(xiàn)混砂后即射砂，現(xiàn)混現(xiàn)用，減少存放時(shí)間對(duì)芯砂性能影響，提高生產(chǎn)效率及砂芯質(zhì)量。在行業(yè)從冷芯工藝向無機(jī)工藝過渡的過程中，公司還推出了冷芯、無機(jī)雙工藝射芯機(jī)，可以快速切換有機(jī)制芯及無機(jī)制芯功能，避免了客戶因向無機(jī)制芯工藝切換導(dǎo)致的設(shè)備更換投資。在產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，公司在高端制芯裝備市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有望不斷強(qiáng)化。鑄件業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)下游穩(wěn)健增長(zhǎng)，成長(zhǎng)賽道打開空間鋁合金鑄件性能優(yōu)異，應(yīng)用范圍廣泛2021年全球鑄件總產(chǎn)量1.02億噸，其中鋁合金鑄件1433萬(wàn)噸，占比13.9%；國(guó)內(nèi)鑄件總產(chǎn)量5405萬(wàn)噸，其中鋁（鎂）合金鑄件720萬(wàn)噸，占比13.3%。鋁合金鑄件密度比鑄鐵和鑄鋼小，而比強(qiáng)度（材料的抗拉強(qiáng)度與材料表觀密度之比）則較高，因此在承受同樣載荷條件下采用鋁合金鑄件，可以減輕結(jié)構(gòu)的重量，在航空工業(yè)、動(dòng)力機(jī)械和運(yùn)輸機(jī)械制造中飽受青睞，特別是汽車輕量化以來，鋁合金鑄件在汽車工業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用。2021年新能源汽車高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鋁（鎂）合金鑄件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.9%。《鑄造行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》提出，預(yù)計(jì)到2025年，鋁（鎂）等輕合金鑄件產(chǎn)量占比將達(dá)到18%以上。傳統(tǒng)行業(yè)客戶優(yōu)質(zhì)，需求增長(zhǎng)穩(wěn)健公司從事鋁合金鑄造領(lǐng)域近二十年，在鑄造工藝尤其是精密組芯鑄造工藝、高穩(wěn)定性模具及夾具技術(shù)等方面建立了核心技術(shù)壁壘，并開發(fā)了鑄件綠色自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)，自主設(shè)計(jì)建造的鑄二車間被工信部授予第一批綠色工廠稱號(hào)。核心技術(shù)和工藝支撐下，公司鑄件業(yè)務(wù)秉持高端定位，采取差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，主要服務(wù)熱能工程、汽車、軌道交通、機(jī)械裝備等領(lǐng)域的客戶，提供冷凝式壁掛爐熱交換器、商用車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋及輕量化變速箱殼體、軌交及高鐵列車泵閥殼體等設(shè)計(jì)復(fù)雜、工藝難度大、精密度高的高品質(zhì)鋁合金鑄件。2017-2021年公司鑄件業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速15.5%，增長(zhǎng)穩(wěn)健，2022H1鑄件業(yè)務(wù)收入下滑主要系擾動(dòng)供應(yīng)鏈和生產(chǎn)交付所致。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2020年公司鑄件業(yè)務(wù)收入中，熱交換器鑄件、商用車零部件、軌交及高鐵列車零部件分別占71.3%、20.7%、7.9%。1）冷凝式壁掛爐熱交換器歐洲主要國(guó)家緯度較高、冬季寒冷，采暖需求剛性，燃?xì)獗趻鞝t成為居民的生活采暖必需品。其中，冷凝式壁掛爐采用全預(yù)混比例調(diào)節(jié)方式將空氣和燃?xì)獬浞峙浔群笕紵?，將高溫?zé)煔膺M(jìn)行冷卻，對(duì)水蒸氣凝結(jié)為液態(tài)水時(shí)釋放的熱量進(jìn)行回收利用，相比常規(guī)壁掛爐，冷凝式壁掛爐具有熱效率高、節(jié)能環(huán)保和使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。2015年生效的歐盟ErP指令對(duì)歐盟國(guó)家的燃?xì)忮仩t提出了非常高的能效要求，強(qiáng)制規(guī)定將冷凝技術(shù)應(yīng)用于幾乎所有類型的建筑，只允許安裝采用低氮排放、冷凝技術(shù)的鍋爐，目前英國(guó)以及歐盟地區(qū)已經(jīng)完成從傳統(tǒng)鍋爐到冷凝式鍋爐的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，歐洲也成為冷凝式燃?xì)獗趻鞝t的主要市場(chǎng)。每臺(tái)冷凝式燃?xì)獗趻鞝t均需配備一臺(tái)熱交換器，目前歐洲市場(chǎng)的熱交換器中，鋁合金和不銹鋼材質(zhì)各占一半，彼此不形成技術(shù)迭代和產(chǎn)品替代，市占率較為均衡。公司主要生產(chǎn)鋁合金材質(zhì)的冷凝式壁掛爐熱交換器，已經(jīng)與世界主要暖通集團(tuán)威能、喜德瑞、Ideal（Ideal為法國(guó)大西洋集團(tuán)的一個(gè)壁掛爐品牌，大西洋集團(tuán)的燃?xì)獗趻鞝t銷量主要來自Ideal）、博世等形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，2020年威能、喜德瑞、Ideal均為公司前五大客戶，合計(jì)收入貢獻(xiàn)2.73億，占公司總收入的45%。隨著IPO募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，未來公司在大客戶的供應(yīng)份額有望進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)燃?xì)獗趻鞝t的發(fā)展整體晚于歐洲國(guó)家，冷凝技術(shù)的普及程度也相對(duì)較低。從2016年北方“煤改氣”工程推進(jìn)開始，國(guó)內(nèi)燃?xì)獠膳療崴疇t市場(chǎng)重心逐步向“煤改氣”市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，2017-2019年“普通工程和零售”市場(chǎng)年銷量基本穩(wěn)定在170萬(wàn)臺(tái)左右，2020年受影響一度下降至152萬(wàn)臺(tái)。2021年在“煤改氣”工程逐漸進(jìn)入收尾階段的大背景下，各燃?xì)獠膳療崴疇t生產(chǎn)企業(yè)開始將市場(chǎng)重心轉(zhuǎn)移回“普通工程和零售”市場(chǎng)，全年銷量達(dá)到215萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)41.4%，隨著“煤改氣”工程影響削減，國(guó)內(nèi)燃?xì)獗趻鞝t銷售有望恢復(fù)常態(tài)化。2021年國(guó)內(nèi)燃?xì)獗趻鞝t銷量中，普通爐占84.5%，是我國(guó)燃?xì)獠膳療崴疇t市場(chǎng)上銷售的主要產(chǎn)品類型。伴隨“煤改氣”工程收尾，其主導(dǎo)產(chǎn)品普通爐、專屬產(chǎn)品低氮爐銷量顯著下降，2021年同比分別減少21.4%、65.9%。冷凝爐依托其優(yōu)秀的節(jié)能效果和更長(zhǎng)的使用壽命等優(yōu)勢(shì)，2021年實(shí)現(xiàn)逆增長(zhǎng)，占比提升至8.4%。隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保政策不斷升級(jí)、消費(fèi)水平持續(xù)提高，冷凝式壁掛爐在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望獲得進(jìn)一步發(fā)展，進(jìn)而提升對(duì)鋁合金熱交換器的需求。2）商用車零部件。在商用車零部件領(lǐng)域，公司主要提供四缸柴油發(fā)動(dòng)機(jī)系列缸蓋及軸承蓋、V8缸體、壓縮機(jī)缸體以及變速箱殼體等產(chǎn)品，產(chǎn)能相對(duì)飽和的情況下，公司優(yōu)先承接加工工藝復(fù)雜、定價(jià)權(quán)較高、更高技術(shù)水平的商用車零部件產(chǎn)品，2017-2020年毛利率穩(wěn)定在30%左右，較行業(yè)內(nèi)汽車壓鑄件公司更具韌性。2022年國(guó)內(nèi)商用車銷量同比下滑31%，主要系國(guó)際形勢(shì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行以及反復(fù)等因素影響，展望2023年，壓制因素有望緩解，商用車市場(chǎng)或?qū)崿F(xiàn)觸底反彈。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)商用車專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)鐘渭平提到，“整體來講，國(guó)家適當(dāng)提前開展房地產(chǎn)以及能源類、道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)工程建設(shè)，都會(huì)帶動(dòng)整個(gè)商用車的需求量。2023年商用車的整體市場(chǎng)會(huì)在2022年的基礎(chǔ)上出現(xiàn)拐點(diǎn)，往上升通道去推進(jìn)增幅，進(jìn)而達(dá)到20%以上的幅度”。商用車市場(chǎng)的復(fù)蘇，有望帶動(dòng)公司商用車零部件產(chǎn)品的需求。此外，公司積極研究輕量化整體汽車車架，對(duì)電動(dòng)或混合動(dòng)力汽車整車復(fù)合底盤零件技術(shù)進(jìn)行可行性研究，有望開辟汽車領(lǐng)域新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。3）軌交及高鐵列車零部件。公司軌交及高鐵列車零部件產(chǎn)品包括緊急閥體、安全閥體、制動(dòng)空氣壓縮機(jī)機(jī)體等，采用精密組芯重力澆注工藝，材料成分及機(jī)械性能滿足T6熱處理機(jī)械性能標(biāo)準(zhǔn)；2017-2020年毛利率穩(wěn)定在40%以上，高于熱交換器鑄件和商用車零部件產(chǎn)品。公司軌交及高鐵列車零部件業(yè)務(wù)主要來自西屋制動(dòng)和克諾爾，2018-2020年西屋制動(dòng)貢獻(xiàn)85%以上的收入。由于軌交及高鐵列車零部件的定制化和高品質(zhì)化特征，下游客戶對(duì)供應(yīng)商審核嚴(yán)格，一般會(huì)避免頻繁更換供應(yīng)商，客戶粘性較強(qiáng)。公司目前的核心客戶西屋制動(dòng)是北美最大的鐵路產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商之一，克諾爾是世界領(lǐng)先的軌道車輛和商用車輛制動(dòng)系統(tǒng)的制造商，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)定的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；同時(shí)，大客戶合作提供背書效應(yīng)，為公司其他客戶開拓奠定了基礎(chǔ)。開發(fā)光伏等新能源領(lǐng)域鑄件，打開發(fā)展空間依托裝備技術(shù)和精密組芯工藝，公司鑄件業(yè)務(wù)已不局限于某個(gè)或某類鑄件產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)復(fù)雜腔體高精度鑄件產(chǎn)品的開發(fā)、試制及定型生產(chǎn)。同時(shí)，公司為客戶鑄件新產(chǎn)品提供同步工程開發(fā)、試制、鑄造工藝改進(jìn)等增值服務(wù)，逐步由生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變。公司積極進(jìn)行光伏等新能源領(lǐng)域鑄件產(chǎn)品的開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展，我們認(rèn)為明志有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在光伏真空腔和新能源汽車零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，進(jìn)入高成長(zhǎng)賽道。1）光伏裝備鑄件。太陽(yáng)能電池片經(jīng)歷了從常規(guī)鋁背場(chǎng)BSF電池技術(shù)到PERC電池技術(shù)的迭代，當(dāng)前HJT電池技術(shù)憑借轉(zhuǎn)換效率高、低功衰、工藝步驟少、降本路線清晰等優(yōu)勢(shì)，有望成為下一代電池片主流路線。2022年6月，在華晟新能源主辦的異質(zhì)結(jié)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化先進(jìn)論壇上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王世江指出“HJT2022年底產(chǎn)能有望超過13GW”。根據(jù)SOLARZOOM新能源智庫(kù)發(fā)布的《全球光伏HJT技術(shù)及能源發(fā)展前景白皮書》，HJT電池已經(jīng)出片的產(chǎn)能在2022年末累計(jì)超過11GW，2023年末預(yù)計(jì)超過50GW，2023年全年預(yù)計(jì)HJT電池出貨量接近15GW，同比2022年增長(zhǎng)接近三倍，滲透率快速提升。HJT電池技術(shù)工藝步驟分為“制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO膜沉積、電極金屬化”四大步驟，對(duì)應(yīng)的設(shè)備分別為制絨清洗設(shè)備、PECVD設(shè)備（非晶硅薄膜沉積目前通常采用PECVD法制備）、PVD設(shè)備、絲網(wǎng)印刷設(shè)備。PECVD設(shè)備作為工藝流程中關(guān)鍵的一環(huán)，占HJT設(shè)備投資額的50%-60%，降本需求迫切，邁為股份在2022半年報(bào)中指出“未來HJT電池設(shè)備需要在PECVD、PVD等制程設(shè)備方面持續(xù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化以降低投資成本”。PECVD設(shè)備主要由真空和壓力控制系統(tǒng)、淀積系統(tǒng)、氣體及流量控制、系統(tǒng)安全保護(hù)系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)控制等部分組成，其中真空腔體對(duì)氣密性、耐腐蝕度等要求高，目前主要采用型材加工焊接方式，依賴焊接工人的專業(yè)水平，存在交付周期長(zhǎng)、批次穩(wěn)定性不足的缺點(diǎn)。明志科技深耕砂型鑄造領(lǐng)域，積累了箱體類大型鑄件的無人化智能鑄造工藝，可以用于研發(fā)生產(chǎn)PECVD設(shè)備的真空腔體。相比目前真空腔體生產(chǎn)所使用的型材加工方式，明志科技采用的精密組芯鑄造工藝，能夠顯著降低原材料成本、縮短交付周期，并且提升批次穩(wěn)定性，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有工藝的迭代。2）新能源汽車零部件。2021年國(guó)內(nèi)汽車鑄件產(chǎn)量1540萬(wàn)噸，占鑄件總產(chǎn)量的28.5%，是鑄件最主要的下游應(yīng)用行業(yè)。汽車輕量化是汽車領(lǐng)域的重要發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)TheAluminumAssociation統(tǒng)計(jì)，汽油乘用車減重10%可以減少3.3%的油耗，減重15%可以減少5%的油耗；對(duì)于柴油乘用車分別相應(yīng)減少3.9%和5.9%的油耗。對(duì)于新能源汽車，輕量化直接影響行駛里程，意義更為重大。汽車輕量化可以通過鑄造材料改性和工藝改革方式實(shí)現(xiàn)：1）鋁合金材料應(yīng)用：鋁制零部件較鋼制減重30%-40%，其中鋁制發(fā)動(dòng)機(jī)可減重30%，商用車鋁制變速箱較鑄鐵減重20%-40%，全鋁車身較鋼材減重40%以上，汽車鋁輪轂可減重30%。在汽車輕量化趨勢(shì)下，鋁合金鑄件市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)；根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)汽車單車鋁鑄件需求量將由2016年的86千克增加至2030年的130千克。2）鑄造工藝改革：精密組芯鑄造工藝、熔模鑄造工藝、（真空）高壓鑄造成型工藝等新型鑄造工藝能夠?qū)崿F(xiàn)鑄件薄壁、空心等要求，