茂萊光學(xué)-688502-新股分析：國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)級精密光學(xué)供應(yīng)商半導(dǎo)體、生命科學(xué)、ARVR等下游共振

證證券研究報告|公司深度報告ARVR游共振無人駕駛、航空航天等領(lǐng)域與下游龍頭客戶合作。多下游共振驅(qū)動工業(yè)級精密注于精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，按照下游劃分，公司產(chǎn)品分為生命科學(xué)/半導(dǎo)體/AR/VR檢測/生物識別/航空航天/4.19%/2.55%。2018-2022年公司總營收從1.84億元增長到4.39億元，工及薪酬水平提升，期間費用大幅增長，造成利潤水平短期有所下降。~2022年由于公司整體收入規(guī)模大幅上升，利潤規(guī)模隨之增長?？诙嘞掠涡枨蟪砷L，工業(yè)級精密光學(xué)器件國產(chǎn)替代空間廣闊。工業(yè)級精密光學(xué)器件的精度要求遠高于消費級產(chǎn)品，工藝參數(shù)、技術(shù)性能、應(yīng)用環(huán)境、作用效果等要求較為苛刻。隨著半導(dǎo)體、生命科學(xué)、AR/VR、無人駕駛、航空航天等下游需求的增長，弗若斯特沙利文預(yù)測全球工業(yè)級精密光學(xué)市場將從GRJenoptik調(diào)整和轉(zhuǎn)移帶動了我國精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，隨著技術(shù)水平的不斷提升，本土精密光學(xué)企業(yè)正在逐步追趕國際先進水平?？趪鴥?nèi)工業(yè)級精密光學(xué)領(lǐng)先廠商，半導(dǎo)體、生命科學(xué)等下游共振成長。公司深耕精密光學(xué)行業(yè)二十余載，不斷提升產(chǎn)品種類及應(yīng)用領(lǐng)域，作為國內(nèi)龍頭廠1ARVR主要用于基因測序儀、口內(nèi)掃描儀等，未來牙科掃描儀及基因測序行業(yè)市場戶產(chǎn)品放量節(jié)奏影響，中長線市場空間廣闊；無人駕駛業(yè)務(wù)主要為激光雷達響，長期成長空間大。口募投項目：加碼產(chǎn)能布局、提升研發(fā)能力，提高公司的綜合競爭力。公司本TMT電子發(fā)行數(shù)發(fā)行數(shù)據(jù)0數(shù)(萬)3-02-243-03-093-02-243-03-09行價(元)行市盈率(倍)行日期持股比例59.47%4.87% 3.41% 3.41%1.52%業(yè)指數(shù)電子滬深3000--Feb/22May/22Sep/22Jan/23鄢凡S1090511060002yanfan@王恬S1090522090002wangtian2@公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明2端精密光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)項目”，實現(xiàn)對光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭及光學(xué)系統(tǒng)等一系年收入為EPS4年盈利預(yù)測的PE為的國內(nèi)領(lǐng)先地位、在半導(dǎo)體、生命科學(xué)、ARVR長性，建議上市后重點關(guān)注?？陲L(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，技術(shù)迭代風(fēng)險，全球經(jīng)濟和貿(mào)易政策變動影響的風(fēng)險務(wù)數(shù)據(jù)計年度202122E23E24E40727股收益(元)40公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明3正文目錄 5 16 目錄敬請閱讀末頁的重要說明4 圖4：2019-2022年公司營收(億元)及增速 9 圖10：2019-2022H1公司研發(fā)投入(萬元)及費用率 10 圖15：全球工業(yè)級精密光學(xué)市場規(guī)模(億人民幣) 13 圖17：2018-2022半導(dǎo)體制造設(shè)備全球銷售額(億美元) 14圖18：2018-2022Q3半導(dǎo)體制造設(shè)備中國大陸銷售額(億美元) 14圖19：2019-2026全球非接觸生物識別市場規(guī)模(億美元) 16 圖22：2019-2022E公司營業(yè)收入(億元) 22 圖24：2019-2021年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入及增速(億元) 22圖25：2019-2021年公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)收入及增速(億元) 23R 及增速(億元，%) 24及增速(億元，%) 24及增速(億元，%) 24 敬請閱讀末頁的重要說明5 公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明6一、茂萊光學(xué)：國內(nèi)領(lǐng)先的精密光學(xué)綜合解決方案提供商一、茂萊光學(xué)：國內(nèi)領(lǐng)先的精密光學(xué)綜合解決方案提供商1、二十余載深耕精密光學(xué)行業(yè)，產(chǎn)品下游分布廣泛生命科學(xué)、半導(dǎo)體、生物識別、無人駕駛、AR/VR檢測等工業(yè)級應(yīng)用。公司在南京和鍵公司董事長范浩博士出生于1972年，曾任肖特(上海)精密材料和設(shè)備國際貿(mào)易有限公司項目經(jīng)理；總經(jīng)理范一出術(shù)人員、副在公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明7姓名職務(wù)出生年份學(xué)歷就職經(jīng)歷長博士、中曾任江蘇省對外經(jīng)貿(mào)股份有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理、肖特(上海)精密材料和設(shè)備國際貿(mào)易有碩士、南京大學(xué)商曾任常州第二電子儀器廠(現(xiàn)常州第二電子儀器有限公司)工程師、上海光聯(lián)通訊技術(shù)(現(xiàn)上海鴻輝光聯(lián)通訊技術(shù)有限公司)鍍膜生產(chǎn)部副部長。2014年至今，任光華管理咨詢有限公司創(chuàng)始合伙人。券合產(chǎn)品分類子類代表產(chǎn)品應(yīng)用場景精密光學(xué)透鏡用于飛機的抬頭顯示系統(tǒng)(HUD)中，實現(xiàn)外界相位延遲棱鏡星光學(xué)系統(tǒng)中光信息采集和轉(zhuǎn)換的重要光公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明8精密光學(xué)頭物鏡機器視覺鏡頭航天星敏/監(jiān)測相機鏡頭頭光雷達鏡頭監(jiān)測鏡頭X鏡頭精密光學(xué)基因測序光機引擎檢查中的光學(xué)相干斷層掃描組光學(xué)模組模組ARVR測試光學(xué)模組ARVR檢測光學(xué)設(shè)備眼科疾病多病種診斷。證以及大型企業(yè)安防管理身份該產(chǎn)品為AR/VR可穿戴設(shè)備的研發(fā)/生產(chǎn)各階段提供多功能/可自動化的一站式測試。券ARVR駛、航空航天、生物識別六大類，與下游龍CYBEROPTICS等；航天航空供給北京基電研究所(508所)等；無人駕駛供給谷歌母公司Alphabet旗下自動駕駛公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明92、下游應(yīng)用不斷拓展，營收及利潤穩(wěn)健增長R、AR/VR等下游應(yīng)用，客戶訂單逐漸增長。2018-2022年R出現(xiàn)同比下滑主要系公司員工及薪酬水平提升，公司期間費用較去年同期大幅增長，造成利潤水平短期有所下降。021~2022年由于公司整體收入規(guī)模大幅上升，利潤規(guī)模隨之增長。圖4：2019-2022年公司營收(億元)及增速圖5：2019-2022年公司歸母凈利潤(億元)及增速50005000500050005000營業(yè)總收入同比(%)201820192020202120220.000000歸屬母公司股東的凈利潤同比(%)201820192020202120220.000.000.000.000.0000.00。5%。公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明1080%60%40%%80%60%40%%HH入占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%光學(xué)器件光學(xué)鏡頭光學(xué)系統(tǒng)服務(wù)其他2019202020212022H1生命科學(xué)半導(dǎo)體AR/VR檢測生物識別航空航天無人駕駛其他2019202020212022H12020年同比上升主要系航空航天領(lǐng)域光學(xué)器件、AR/VR光學(xué)測試模組等高單價產(chǎn)品收入占比提升；2021年同比下降主要系部分產(chǎn)品周期性影響、光學(xué)系統(tǒng)產(chǎn)品升級導(dǎo)致上游原材料成本上升。公司毛利率高于可比公司平均水平，圖8：2019-2022H公司分產(chǎn)品毛利率(%)圖9：2019-2022H1公司與同業(yè)上市公司毛利比較75%70%65%60%55%50%45%40%光學(xué)器件(%)光學(xué)鏡頭(%)光學(xué)系統(tǒng)(%)服務(wù)(%)2019202020212022H1福光股份(定制產(chǎn)品)福特科永新光學(xué)藍特光學(xué)騰景科技可比公司均值茂萊光學(xué).00%.00%.00%0%2019202020212022H1圖10：2019-2022H1公司研發(fā)投入(萬元)及費用率圖11：2022H1公司員工組成研發(fā)投入(萬元) 可比公司均值(%)研發(fā)費用率(%)管理及行政人員(%)研發(fā)人員(%)銷售人員(%)生產(chǎn)人員(%),00000%2022H190公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明11二、多下游需求成長，精密光學(xué)器件國產(chǎn)替代空間廣闊二、多下游需求成長，精密光學(xué)器件國產(chǎn)替代空間廣闊元件各種不同性能。根據(jù)精度與用途的不同，光學(xué)器件進一步分為傳統(tǒng)光學(xué)器件與精密光學(xué)器件，精密光學(xué)器件在面型、消費級精密光學(xué)器件與工業(yè)級精密光學(xué)器件。VR器件行業(yè)的mnm硬P器件的超精密制造提出了更高難度的要求。分類細分類型精度要求應(yīng)用產(chǎn)品/領(lǐng)域傳統(tǒng)光學(xué)傳統(tǒng)照相機、望遠鏡、顯微鏡等傳光學(xué)器件精密光學(xué)工業(yè)級精密攝像機等消費電子產(chǎn)品ARVR測儀器、基因測序儀、遙星、半導(dǎo)體封裝與檢測等券公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明12區(qū)別比較維度消費級精密光學(xué)器件工業(yè)級精密光學(xué)器件寸寸適中大化或超小化NN=0.5表面光潔度券成光滑透明的表面。拋光是對光學(xué)器件精度影響最大的環(huán)節(jié)，代表性方法包括磁流變拋光(QED)、離子束拋光(IBF)，后者通過束流轟擊工件表面進行原子級別的材料去除，對大口徑的光學(xué)器件加工有優(yōu)勢，在諸多拋光方法中加工精度最高。全部確離子體化學(xué)氣相沉積技術(shù)也在逐漸用于光學(xué)鍍膜，用以降本增效。膠合采用光學(xué)粘結(jié)劑將兩個或多個光學(xué)器件粘接在一起，能夠改善像質(zhì)、減少反射光損失、簡化復(fù)雜零件加工、保護刻劃面、增加成像清晰度，其難點在于控制膠合后產(chǎn)品的光線偏離、空氣隙厚度以及膠合后產(chǎn)品面形變化。良率與質(zhì)量，目前幾乎依賴進口。動檢測，結(jié)合機械手臂/自動傳送裝置進行產(chǎn)品分級，可以組建自動化檢測的光學(xué)系統(tǒng)/儀器，這種感知變化并根據(jù)變公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明13械制造系統(tǒng)等方面的專業(yè)積累提供光機電算一體化解決方案，以達到光學(xué)器件及鏡頭產(chǎn)品與光學(xué)儀器高度契合的目的。的圖14：精密光學(xué)器件下游轉(zhuǎn)變圖15：全球工業(yè)級精密光學(xué)市場規(guī)模(億人民幣)系統(tǒng)公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明14學(xué)系統(tǒng)能夠極大地提高晶圓檢測設(shè)備的缺陷甄別能力及測量通量。定性的于工件臺位半導(dǎo)體上游制造設(shè)備全球銷售額屢創(chuàng)新高。根據(jù)SEMI發(fā)布的《2022年度半導(dǎo)體設(shè)備預(yù)測報告》及往年數(shù)據(jù)，售達創(chuàng)598/712/1025/1085億美(億美元)全球半導(dǎo)體設(shè)備總銷售額(億美元)yoy(%)000020182019202020212022E00%00%00%00%.00%.00%000中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備總銷售額(億美元)占全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額比重(%)yoy(%)20182019202020212022Q3%%0.00%%00%0%(2)生命科學(xué)：基因測序+口內(nèi)掃描市場穩(wěn)健增長，上游光學(xué)器件及鏡頭需求持續(xù)提升公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明15(3)AR/VR檢測：AR/VR行業(yè)長期成長空間廣闊，催生檢測相關(guān)精密光學(xué)產(chǎn)品需求hroughMRVRMRRVR學(xué)市場規(guī)模將從9.2億元增長至20.3億元，CAGR+21.9%。全球智能車出貨穩(wěn)定增長，自動駕駛滲透率不斷抬升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，到2025年L1/L2、L3、L4/L5增長。據(jù)MarketsandMarkets預(yù)測，激光雷達市場規(guī)模將從2021R激光雷達系統(tǒng)的整機性能。從光學(xué)角度，激光雷達系統(tǒng)面臨的主要挑戰(zhàn)與信噪比有關(guān)：公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明16域工知設(shè)備的出貨量有望迎來爆發(fā)式增長，推動工業(yè)級精密光學(xué)產(chǎn)品市場持續(xù)擴大，預(yù)計2022-2026年，該領(lǐng)域工業(yè)級統(tǒng)量價值巨大，國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動國產(chǎn)平視顯示器(HUD)等設(shè)備需求。根據(jù)中國商飛預(yù)測，機要被美國波音公司(BOEING)和歐洲空中客車公司(AIRBUS)壟斷，我國的國產(chǎn)大飛機C919主要聚焦于民航客機市并累積獲得數(shù)十家航空公司共計超千架訂單。平視顯示器(HUD)是一種可以把飛行數(shù)據(jù)投射到駕駛員正前方透明顯航空航天世，構(gòu)建精準(zhǔn)可靠、主動便捷、隱私保護的身份識別認證平臺。圖19：2019-2026全球非接觸生物識別市場規(guī)模(億美元)公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明173、競爭格局：海外龍頭占據(jù)工業(yè)級精密光學(xué)市場主要份額，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展工業(yè)級精密光學(xué)行業(yè)國產(chǎn)化率低，海外龍頭占據(jù)超70%份額。精密光學(xué)行業(yè)是一個資金密集并融合了光學(xué)技術(shù)、機械技術(shù)和電子技術(shù)等諸多當(dāng)代先進科技的技術(shù)引領(lǐng)型產(chǎn)業(yè)。據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布數(shù)據(jù)，2021年全球工業(yè)級精密光核心設(shè)備依賴進口、高端人才短缺是國內(nèi)與海外龍頭的差距所在。技夠立足全球精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)平臺并全面參與全球高端市場的競爭，為中國精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的市場機遇。工業(yè)級精密光學(xué)的市場規(guī)模約為135.7億元，根據(jù)公司2021年的營業(yè)收入測算，其在全球精密光學(xué)工業(yè)級應(yīng)用領(lǐng)域額約為2.4%。公司名稱主要產(chǎn)品市場地位Newport激光光源、光電機械部件及安裝、濾光片和光柵、光譜學(xué)儀器等全球領(lǐng)先的光電子先進技術(shù)產(chǎn)品和系統(tǒng)的解決方案提供者，全球第一家生產(chǎn)激光器老化測試系統(tǒng)的企業(yè)。Jenoptik半導(dǎo)體微光學(xué)元件、光學(xué)零件、工業(yè)測量系統(tǒng)、激光器及激光加工設(shè)備等德國光電產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)之一，在微光學(xué)、光學(xué)元件制造、激光器芯片、激光加工設(shè)備、工業(yè)測量設(shè)備等方面具備深厚的經(jīng)驗，世界頂尖的半導(dǎo)體激光器生產(chǎn)商。福光股份光學(xué)鏡頭、光電系統(tǒng)及光學(xué)元組件，分為定制產(chǎn)品和非定制產(chǎn)品國內(nèi)最重要的特種光學(xué)鏡頭、光電系統(tǒng)提供商之一；2017年在全球安防視頻監(jiān)控鏡頭銷量市場占有率達到11.8%，全球排名第三，其中變焦鏡頭全球銷量排名第二，市場占有率約為8.9%；2016年在全球4K高清鏡頭的市場占有率達到65.8%；2018年率先設(shè)計開發(fā)出25-300mm、8K高清連續(xù)變焦鏡頭。永新光學(xué)光學(xué)顯微鏡、光學(xué)器件組件和其他光學(xué)產(chǎn)品專注光學(xué)元件組件加工領(lǐng)域與顯微鏡研發(fā)及生產(chǎn)領(lǐng)域，研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝水平、快速響應(yīng)客戶需求能力、生產(chǎn)成本控制能力均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，客戶包括新美亞、日本尼康、徠卡相機、徠卡顯微系統(tǒng)、德國蔡司、美國捷普等知名企業(yè)。公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明18公司名稱主要產(chǎn)品市場地位福特科精密光學(xué)元組件、精密光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)規(guī)模居于國內(nèi)光學(xué)企業(yè)的第二梯隊。2018年在全球安防視 頻監(jiān)控鏡頭市場占有率達到5.6%，全球排名第六。在720P-960P、4K等高清、超高清視頻監(jiān)控鏡頭市場占有率分別排名第四和第三。在精密光學(xué)元件組件領(lǐng)域，擁有DANAHER、ALIGN、TRUMPF、NOVA等知名客戶，精密光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的主要客戶包括華為、大華股份、宇視科技、高德紅外等。藍特光學(xué)光學(xué)棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓、汽車后視鏡、玻璃球面透鏡、玻璃平片、光學(xué)鏡頭在光學(xué)棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓、汽車后視鏡四大領(lǐng)域均處于行業(yè)先進水平，與AMS集團、康寧集團、麥格納集團、舜宇集團等知名企業(yè)有穩(wěn)定的合作關(guān)系。在AMS集團(蘋果供應(yīng)鏈中光學(xué)傳感器最主要的供應(yīng)商)3D結(jié)構(gòu)光人臉識別部件雙面紅外反射長條棱鏡產(chǎn)品上占據(jù)同類產(chǎn)品采購總量的80%以騰景科技精密光學(xué)元件、光纖器件公司的數(shù)據(jù)中心用CWDM濾光片、應(yīng)用于WSS模塊的光學(xué)元件、高功率鍍膜光纖線等產(chǎn)品具有較高的市場影響力；與全球主要的光模塊廠商Finisar、Lumentum和主要的激光器廠商IPG科激光等均建立了合作。券公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明19三、國內(nèi)工業(yè)級精密光學(xué)領(lǐng)先廠商，半導(dǎo)體、生命科學(xué)等下游共振成長三、國內(nèi)工業(yè)級精密光學(xué)領(lǐng)先廠商，半導(dǎo)體、生命科學(xué)等下游共振成長藝的不斷提升，不工藝積累經(jīng)驗。于半導(dǎo)體(包括光刻機和半導(dǎo)體檢測設(shè)備)、生命科學(xué)(包括基因測序及口內(nèi)掃描)、航空航天、無人駕駛、生物識?2011年以后，公司進一步拓展光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)(包括光學(xué)模組及設(shè)備)，形成光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)三大市場中，。(1)客戶資源優(yōu)勢針學(xué)場份額奠定了良好的基礎(chǔ)。公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明20券(2)技術(shù)優(yōu)勢等技術(shù)同業(yè)領(lǐng)面的控制水平均達到或超過同行業(yè)公司技術(shù)指標(biāo)，具有較強的市場競爭力。技術(shù)類別技術(shù)指標(biāo)Jenoptik公司對比情況加工直徑公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司跳動誤差(TIR)＜4μm(TIR)＜4μm表面光潔度0公司技術(shù)指標(biāo)弱于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司面加工面加工最大尺寸0mm公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司15公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司局部誤差面加工公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司局部誤差母線偏移透鏡加工02mm01mm公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司差%公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司孔徑mm公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司表面質(zhì)量面加工mmmm公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司%公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司faceFigureXλ/4λ/4ceFigureYλλ/4公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司表面質(zhì)量工公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明21表面粗糙度公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司零級波片相位延遲公差公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司<1’’<1’’厚膜監(jiān)控與膜控制精度誤差優(yōu)于千分之五優(yōu)于千分之二公司技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司重復(fù)測量精度優(yōu)于萬分之一優(yōu)于萬分之一設(shè)備光領(lǐng)ARVR造的高端鏡頭產(chǎn)品滿足高精度和高可靠性要求。核心技術(shù)技術(shù)先進性代表產(chǎn)品備光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計與制造基于該技術(shù)研制的半導(dǎo)體檢測用光學(xué)鏡頭具有分辨率高、視場直徑大、景深較深的技術(shù)特點，在提高分辨準(zhǔn)檢測鏡超精密鏡用透鏡微系統(tǒng)設(shè)計與制造對焦速度快，能快速啟動相機并鎖定分析對象基于該項技術(shù)研制的相位延遲窗口具有面形高、相位延遲精度高及表面光潔度I級等特點，可有效提高成像信噪比相位延遲窗口制造反射率高等特點帶外截止深度高等特點(3)航天器用光學(xué)鏡頭設(shè)計及制造技術(shù)：基于該項技術(shù)研制的航天器用光學(xué)鏡頭VOC控制精度高，分辨光反射鏡鍍膜人眼仿生光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計展或更換所需的模塊化功能模組，提供自動化線上檢測功能ARVR光學(xué)測學(xué)檢測設(shè)備集系統(tǒng)設(shè)計(3)國際化產(chǎn)能布局優(yōu)勢境外客戶。2019~2022公司營收穩(wěn)定增長，半導(dǎo)體收入占比不斷攀升?？傮w營收來看，2019-2021年，公司總營收分別為公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明22小幅波動，AR/VR檢測、生物識別、無人駕駛等領(lǐng)域都隨下游產(chǎn)業(yè)的逐漸成熟與放量占比呈增長趨勢。圖22：2019-2022E公司營業(yè)收入(億元)圖23：2019-2022H1公司分下游收入占比(%)營收(億元)yoy(%).002019202020212022E0.00%%%00%00%0%0%生命科學(xué)半導(dǎo)體AR/VR檢測生物識別航空航天無人駕駛其他%40%%90901增長及光刻機國產(chǎn)化，為光刻機國產(chǎn)化提供了重要支撐。的產(chǎn)品在此期間進入批量交付階段。2021年度及2022年1-6月，半導(dǎo)體收入占比上升至2022年上半年的滿足市場需求，公司下游半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)需求高增長。下游隨下游客戶共同成長。圖24：2019-2021年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入及增速(億元)0101%40%%券公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明23D未來公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長在大幅主要為D客戶需。，、新客戶拓展而維持穩(wěn)健增長。圖25：2019-2021年公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)收入及增速(億元)0101%40%%券(3)其他業(yè)務(wù)：AR/VR、無人駕駛業(yè)務(wù)短期受下游發(fā)展節(jié)奏影響，長期市場空間大t相應(yīng)的訂單交付推遲。VRARVR龍頭客戶共同成長。足激公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明24圖26：2019-2021年公司AR/VR業(yè)務(wù)收入及增速(億圖27：2019-2021年公司無人駕駛業(yè)務(wù)收入及增速(億元，%)元，%)909000%%%9090%40%%資料來源：茂萊光學(xué)招股書、招商證券資料來源：茂萊光學(xué)招股書、招商證券公司生物識別領(lǐng)域與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)合作，業(yè)務(wù)體量相對穩(wěn)定。公司生物識別產(chǎn)品主要應(yīng)用于指紋/掌紋掃描儀，光預(yù)計未圖28：2019-2021年公司生物識別業(yè)務(wù)收入及增速(億圖29：2019-2021年公司航空航天業(yè)務(wù)收入及增速(億9090909050%40%30%20%10%%0%0%0%資料來源：茂萊光學(xué)招股書、招商證券資料來源：茂萊光學(xué)招股書、招商證券公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明25四、四、募投項目：加碼產(chǎn)能布局、提升研發(fā)能力，提高公司的綜合競爭力一步，并提高公司的綜合競爭力。表8：擬募集資金投資方向(單位：萬元)序號項目名稱計劃投資總額擬投入募集資金金額1高端精密光學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)項目2高端精密光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)項目7,855907,855903補充流動資金項目合計9,643.9440,000.009,643.9440,000.00產(chǎn)品生產(chǎn)項目實現(xiàn)對光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭及光學(xué)系統(tǒng)等一系列光學(xué)產(chǎn)品的產(chǎn)能擴充。綜合解用拓展，半導(dǎo)體、生命科學(xué)、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR檢測等高端領(lǐng)域市場空間。品制造基地，以更好地滿足市場對該等產(chǎn)品的需求，解決市場需求旺盛及2、高端精密光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)項目心，吸引技術(shù)研發(fā)人員，并引進先進研發(fā)及檢測設(shè)備。目前公司已分別在南京和西雅圖設(shè)立了光學(xué)測量工程技術(shù)研究中心和美國研發(fā)中心，擁有研發(fā)人員172人，占比開發(fā)場代表性的學(xué)建設(shè)成為公司新技術(shù)的儲備基地、量產(chǎn)測試基地以及引進技術(shù)的消化吸公司深度報告敬請閱讀末頁的重要說明26五、投資建議五、投資建議系、競爭格局、公司研發(fā)及產(chǎn)能布局情況，對收入和毛利率進行了初步預(yù)測。我們預(yù)測茂萊光學(xué)2022-2024年收入20212022E2023E2024E營業(yè)總收入3.314.395.316.37生命科學(xué)2.39半導(dǎo)體0.892.32AR/VR檢測0.220.450.470.51生物識別0.270.360.360.36航空航天0.309無人駕駛10.12其他(行業(yè))0.350.470.470.47YOY35%33%21%20%生命科學(xué)102%38%25%2