零壹智庫-走進通信行業(yè)市值最高的四大龍頭 透過龍頭看行業(yè)-2021.04-23正式版-WN4

傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？Abstract摘要人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)以迅雷不及掩耳之勢將人類社會帶入了數(shù)字經(jīng)濟時代，第四次工業(yè)革命以勢不可擋之勢由此拉開了大幕。為此，全球諸國就發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟展開了新一輪競逐。我國已將發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟寫入了國家十四五規(guī)劃綱要，各地區(qū)已紛紛出臺數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，數(shù)字科技企業(yè)正積極推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，而非數(shù)字科技企業(yè)則全力實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。為探究我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律、探析各地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量、發(fā)掘踐行數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的典型企業(yè)，零壹財經(jīng)擬推出中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)報告系列，以求為各方提供參考，以為促進我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展略盡綿薄之力。本系列為上市公司專題。從總收入規(guī)模來看，中興通訊>聞泰科技>傳音控股>億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。就通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入占比而言，中興通訊=億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)>聞泰科技>傳音控股，各企業(yè)通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入占比差異非常微小。0傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？中興通訊、聞泰科技、傳音控股、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)共同受益于數(shù)字基建的爆發(fā)式增長，營收持續(xù)擴張，但各自的細分驅(qū)動因素卻并不相同。從凈資產(chǎn)收益率來看，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)>傳音控股>聞泰科技>中興通訊。銷售凈利率方面，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)>傳音控股>聞泰科技>中興通訊?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，傳音控股>聞泰科技>中興通訊>億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。權(quán)益乘數(shù)方面，聞泰科技>中興通訊>傳音控股>億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。各企業(yè)權(quán)益回報差異主要來源于收入結(jié)構(gòu)差異以及資本結(jié)構(gòu)差異。5G建設(shè)賦能通信行業(yè)發(fā)展；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)拉動通信設(shè)備需求增長。隨著數(shù)字基建的不斷推進，通信產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司將會快速受益，通信行業(yè)趨勢整體穩(wěn)步向上，未來幾年行業(yè)景氣將持續(xù)提升。1傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？Contents目錄（一）通信行業(yè)代表性企業(yè)營收情況 1（二）通信行業(yè)代表性企業(yè)權(quán)益回報情況 5（三）通信行業(yè)增長驅(qū)動力 101.5G建設(shè)賦能通信行業(yè)發(fā)展 102.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)拉動通信設(shè)備需求增長 10（四）小結(jié) 132傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？前言3月23日，工信部公布2021年1-2月通信業(yè)經(jīng)濟運行情況，數(shù)據(jù)顯示：截至2021年2月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)5G手機終端連接數(shù)達2.6億戶，比上年末凈增6130萬戶，占移動電話用戶的16.3%。2021年1-2月移動電話用戶規(guī)模基本穩(wěn)定，5G用戶快速發(fā)展。截至2月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的移動電話用戶總數(shù)達15.92億戶，同比增長0.8%，中國移動5G套餐客戶數(shù)累計達1.73168億戶；中國電信當(dāng)月5G套餐用戶凈增620萬，5G套餐用戶累計1.0337萬戶；中國聯(lián)通5G用戶當(dāng)月凈增658.9萬戶，累計達8454.3億戶。三大運營商計劃2021年保持5G建設(shè)高投入。2021年三大運營商計劃5G資本開支總計約1847億元，較2020年增加5.1%。以三大運營商為主體，帶動了整個5G通信產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)發(fā)展。5G布局持續(xù)深化，對于通信行業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展前景，我們需要深入思考以下幾個問題：（1）通信行業(yè)近年的收益情況如何？（2）通信行業(yè)的未來發(fā)展前景怎樣？0傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？01通信行業(yè)代表性企業(yè)營收情況0傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？（一）通信行業(yè)代表性企業(yè)營收情況據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，通信產(chǎn)業(yè)主要集中在五個層面，即基礎(chǔ)器件、主設(shè)備、運維服務(wù)、終端及場景應(yīng)用。產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游，依次為：設(shè)備原材料供應(yīng)商（上游）、通信設(shè)備的生產(chǎn)供應(yīng)商（中游）以及通信運營商、行業(yè)專用客戶等（下游）。大部分產(chǎn)業(yè)上下游廠商專注于自身產(chǎn)品升級與技術(shù)進步，受數(shù)字基建影響相對不明顯，因此本報告主要選取中游企業(yè)即通信設(shè)備的生產(chǎn)供應(yīng)商進行分析。經(jīng)考量，本報告最終選取國內(nèi)通信行業(yè)市值最高的四家企業(yè)傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)作對比。傳音控股——2019年營業(yè)總收入253.50億元，通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入246.02億元，占97.07%，其他業(yè)務(wù)占比2.93%。其通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括移動互聯(lián)網(wǎng)及電子產(chǎn)品制造。中興通訊——2019年營業(yè)總收入907.4億元，通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入占比100%。按產(chǎn)品分類，運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入為665.84億元，占比73.38%；消費者業(yè)務(wù)收入為149.97億元，占比16.53%；政企業(yè)務(wù)收入為91.55億元，占比10.09%聞泰科技——2019年營業(yè)總收入415.8億元，通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入413.76億元，占99.52%。其中，移動終端業(yè)務(wù)收入為397.86億元，占比95.69%；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入為15.90億元，占比3.83%。其他業(yè)務(wù)收入合計2.01億元，占比0.48%。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)——2019年營業(yè)總收入24.89億元，通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入占比100%。其中，SIP統(tǒng)一通信桌面終端收入17.58%，占比70.63%；VCS高清視頻會議系統(tǒng)收入3.29億元，占比13.24%；DECT統(tǒng)一通信無線終端收入3.07億元，占比12.32%；配件及其他業(yè)務(wù)收入9497.20萬元，占比3.82%。從總收入規(guī)模來看，中興通訊>聞泰科技>傳音控股>億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。就通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入占比而言，中興通訊=億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)>聞泰科技>傳音控股，各企業(yè)通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)收入占比差異非常微小。為了對比各企業(yè)的實際創(chuàng)收能力，我們再來看一下從2018Q1到2020Q3四個企業(yè)的營收增長情況：表1-1：2018Q1-2020Q3年各企業(yè)營收增速情況1傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？數(shù)據(jù)來源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心從整體上看，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)增速較高，聞泰科技和中興通訊增速波動較大。就具體企業(yè)情況而言：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)——2018年營收保持正增長，主要由于公司SIP業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長并且持續(xù)發(fā)力高端市場，實現(xiàn)業(yè)績高質(zhì)量增長。2019年，公司主力業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，產(chǎn)品線更加完善。受疫情影響，公司重點海外市場的經(jīng)濟活動受到嚴(yán)重沖擊，故2019Q2營收增速急劇下降，但隨著疫情防控穩(wěn)步推進、美元匯率波動對收入同比增長帶來了有利影響以及三季度末歐洲部分區(qū)域經(jīng)銷商適當(dāng)提高了備貨規(guī)模為應(yīng)對“英國脫歐”事件影響，公司各項業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定的增長，2019Q3恢復(fù)態(tài)勢好于市場預(yù)期。聞泰科技——根據(jù)公司過往財報以及手機行業(yè)情況，公司業(yè)務(wù)一季度為淡季，業(yè)績受到一定沖擊。自Q2起產(chǎn)品大幅量產(chǎn)出貨,單季營收水平恢復(fù)。2019年營業(yè)收入增長主要原因一5G換機周期通訊板塊國際一線品牌客戶出貨量持續(xù)增長所致，二是由于安世集團納入合并范圍。中興通訊——公司于2018年受到美國制裁，零件供應(yīng)受限，營收波動較大。隨著2018年下半年和美國達成和解后，公司零部件供應(yīng)逐步恢復(fù)正常，公司運作回歸正軌。2019年公司加大研發(fā)投入力度，逐步擴大國際市場份額；與主流運營商加5G合作，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)改善。傳音控股——公司在非洲等地區(qū)獲得的龐大市占率是其業(yè)務(wù)量的基本保障。2020年，受疫情影響，2020Q1業(yè)績增速下滑。公司緊跟5G及IoT浪潮，設(shè)立3C配件品牌Oraimo和家電品牌Syinix，擴大業(yè)務(wù)范圍，在Q2、Q3實現(xiàn)營收加速增長。2傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？綜上，這四家企業(yè)共同受益于數(shù)字基建的爆發(fā)式增長，營收持續(xù)擴張，但各自的細分驅(qū)動因素卻并不相同。3傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？02通信行業(yè)代表性企業(yè)權(quán)益回報情況4傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？（二）通信行業(yè)代表性企業(yè)權(quán)益回報情況盈利是企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)，市場往往將關(guān)注重點放在股東權(quán)益的收益水平上。作為評估企業(yè)長期盈利能力的最佳指標(biāo)，接下來我們再看通信行業(yè)代表性企業(yè)凈資產(chǎn)收益率水平如何。表1-2：各企業(yè)凈資產(chǎn)收益率水平數(shù)據(jù)來源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心5傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？從凈資產(chǎn)收益率來看，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)>傳音控股>聞泰科技>中興通訊。為具體研究影響凈資產(chǎn)收益率的因素，將其用杜邦等式分解。表1-3：各企業(yè)銷售凈利率水平數(shù)據(jù)來源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心6傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？銷售凈利率方面，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)>傳音控股>聞泰科技>中興通訊。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)銷售凈利率較高主要是由于VCS視頻會議高毛利率業(yè)務(wù)占比提升、產(chǎn)品成本下降（降低外協(xié)加工比例，因此主營業(yè)務(wù)成本中外協(xié)加工費占比相應(yīng)下降）、以及匯率上行的影響，公司的整體毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。表1-4：各企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平數(shù)據(jù)來源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心7傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，傳音控股>聞泰科技>中興通訊>億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。傳音控股采取以經(jīng)銷商銷售為主，以少量運營商銷售為輔的銷售模式，因而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，提升了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)采取高效的銷售人員深入一線、經(jīng)銷商密切配合的模式開拓全球市場，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，拉低了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表1-5：各企業(yè)權(quán)益乘數(shù)水平數(shù)據(jù)來源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心權(quán)益乘數(shù)方面，聞泰科技>中興通訊>傳音控股>億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)杠桿相對而言較高主要是為支持公司大規(guī)模的研發(fā)投入。綜上，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)運作效率相對較高，長期盈利能力看好。各企業(yè)權(quán)益回報差異主要來源于收入結(jié)構(gòu)差異以及資本結(jié)構(gòu)差異。8傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？03通信行業(yè)增長驅(qū)動力9傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？（三）通信行業(yè)增長驅(qū)動力分析完通信行業(yè)代表性企業(yè)的盈利能力，我們再來看行業(yè)增長的驅(qū)動力。1.5G建設(shè)賦能通信行業(yè)發(fā)展5G建設(shè)邁入高速發(fā)展期。據(jù)三大運營商2020年年報，截至2020年底，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通5G套餐客戶滲透率分別為17.5%、24.6%、23.2%，中國移動、中國電信5G用戶數(shù)較上半年均有顯著提升。GSMA大中華區(qū)戰(zhàn)略合作總經(jīng)理龐策表示，預(yù)計到2030年，5G新增產(chǎn)業(yè)數(shù)字化市場機遇將達到1.5萬億美元，運營商在其中7000億美元的市場上有機會：5G連接及基礎(chǔ)設(shè)計2320億，5G業(yè)務(wù)使能平臺3830億，5G應(yīng)用850億。量化5G網(wǎng)絡(luò)部署指標(biāo)，千兆光纖網(wǎng)絡(luò)加速發(fā)展：“十四五”規(guī)劃明確提出“加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；渴穑脩羝占奥侍岣叩?6%”，5G網(wǎng)絡(luò)部署任務(wù)首次被量化。推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，構(gòu)建基于5G的應(yīng)用場景和生態(tài)：在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的表述中，“十四五”規(guī)劃特意提到了“提升通信設(shè)備、核心電子元器件產(chǎn)業(yè)水平，構(gòu)建基于5G的應(yīng)用場景和產(chǎn)業(yè)生態(tài)”。通信行業(yè)在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的作用被再一次強調(diào)。5G是站在增強的寬帶移動，低時延、高可靠的場景以及低功耗和大連接的三大應(yīng)用場景來確定技術(shù)方案的，從而引發(fā)了從無線到網(wǎng)絡(luò)的端到端創(chuàng)新。5G行業(yè)應(yīng)用及其商業(yè)模式的演進或重塑并非單一技術(shù)所能實現(xiàn)，除5G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施而外，還需要依靠人工智能、邊緣計算、視覺技術(shù)、傳感技術(shù)等多項基礎(chǔ)技術(shù)以及無人機、虛擬現(xiàn)實技術(shù)/增強現(xiàn)實技術(shù)、控制系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)等垂直行業(yè)解決方案一起合力完成。為促進5G建設(shè)繼續(xù)推進，通信行業(yè)除了提供5G設(shè)施和連接服務(wù)外，還將積極利用5G賦能自身業(yè)務(wù)開發(fā)與拓展，隨著下游應(yīng)用的成熟再驅(qū)動5G投資，構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)，實現(xiàn)相互促進。2.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)拉動通信設(shè)備需求增長工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為5G創(chuàng)造大量應(yīng)用場景，進而推動5G技術(shù)更快發(fā)展。5G與云網(wǎng)融合共生共長、互補互促，5G將推動傳統(tǒng)的3C（計算機、通信、消費電子）向新3C，即連接（Connection）、控制（Control）和融合（Convergence）轉(zhuǎn)變。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是國民經(jīng)濟中增長最為活躍的領(lǐng)域之一，2015-2019年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模從3214.6億元增長到6109.2億元，年均復(fù)合增長率為17.4%。預(yù)計2020年和2021年市場規(guī)模將達到6970.6億元和7960.4億元。10傳音控股VS中興通訊VS聞泰科技VS億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：5G建設(shè)持續(xù)推進，通信行業(yè)未來前景如何？工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與通信行業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，智慧城市、礦山、軌道交通、電力及新能源、智能制造及等其他多個領(lǐng)域近年來投資規(guī)模增長以及數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化改造提速帶來了通信設(shè)備需求的持續(xù)增長?！笆奈濉币?guī)劃先后多次提及了物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，提出“打造支持固移融合、寬窄結(jié)合的物聯(lián)接入能力”，未來五年隨著5G、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的進一步完善，物聯(lián)網(wǎng)將迎來黃金機遇期。根據(jù)GSMA的預(yù)測，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)會從2019年的120億