《股票股利與股票分割的研究》

II股票股利與股票分割的研究目錄引言 11股票股利和股票分割的定義 11.1股票股利的定義 11.2股票分割的定義 11.3股票股利和股票分割的意義 21.3.1股票股利的意義 21.3.2股票分割的意義 22股票股利和股票分割的會(huì)計(jì)處理原則 32.1股票股利的會(huì)計(jì)處理原則 32.2股票分割的會(huì)計(jì)處理原則 33股票股利和股票分割的會(huì)計(jì)處理比較分析 43.1股票股利的會(huì)計(jì)處理 43.2股票分割的會(huì)計(jì)處理 44股票股利會(huì)計(jì)處理的建議 54.1股票股利的會(huì)計(jì)處理建議 54.2股票分割的會(huì)計(jì)處理建議 65結(jié)論 8參考文獻(xiàn) 9引言股票股利和股票分割是教科書和實(shí)務(wù)中不可或缺的內(nèi)容，也是極為常見的內(nèi)容，二者產(chǎn)生的效果往往較為相似，但部分學(xué)者認(rèn)為二者屬于不可相互替代的關(guān)系，在會(huì)計(jì)處理的過程中，需要對(duì)其采取差別化的會(huì)計(jì)處理方式。近年來，美國學(xué)者發(fā)現(xiàn)愛你，美國教科書中的股票股利和股票分割的介紹與公認(rèn)會(huì)計(jì)原則與美國企業(yè)實(shí)際的做法存在不一致的情況，很多美國企業(yè)在在處理的過程中，甚至存在違背各州法律法規(guī)的問題。我國也存在與美國類似的情況，這就不利于更好地區(qū)分二者的關(guān)系，對(duì)于上市公司來說，會(huì)導(dǎo)致操作失誤的情況發(fā)生，從而給公司的形象以及股價(jià)等帶來不利影響。但是縱觀學(xué)術(shù)界的研究成果發(fā)現(xiàn)，學(xué)者在這方面的研究還不是很多，關(guān)于股票股利的會(huì)計(jì)處理研究時(shí)間大多在上世紀(jì)末，關(guān)于股票分割的研究大多集中于夫妻離婚案件中，關(guān)于這兩者的對(duì)比研究較少，而且研究的年代較遠(yuǎn)，與目前的實(shí)際情況可能存在一定的出入，因此，關(guān)于股票股利和股票分割的研究亟待更新和改善。鑒于此，本文將對(duì)二者的關(guān)系和差異進(jìn)行分析，以便幫助人們更好地采取這兩種方式，來進(jìn)行股票利益分配。1股票股利和股票分割的定義1.1股票股利的定義股票股利是公司把其本身的股票作為股利分配給股東，以取代現(xiàn)金股利或者補(bǔ)充現(xiàn)金股利。這種策略的采取，可以讓公司在保障股東利潤分享不受影響的情況下減少現(xiàn)金的支付，這樣公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的現(xiàn)金就不會(huì)減少，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)也不會(huì)受到太大的影響，生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模也可以得到進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，股東將分得的股票銷售出去，也可以獲得想要的現(xiàn)金。一般來說，按照規(guī)模的大小來分析，股票股利可分為小比例股票股利和大比例股票股利。1、小比例股票股利。發(fā)放的股票股利在原發(fā)行股票中的比例低于百分之二十，這樣的股票股利被稱為小比例股票股利。我國《證券法》規(guī)定：“公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后普通股股份總數(shù)的30%?！币虼?，小比例股票股利政策在我國上市公司出現(xiàn)較為普遍，由于發(fā)放的股票股利比例較少，對(duì)股價(jià)的波動(dòng)也就不會(huì)產(chǎn)生太大的影響，不會(huì)造成股價(jià)大幅波動(dòng)的情況發(fā)生，但也會(huì)帶來一定的影響，具體如下：（1）會(huì)導(dǎo)致普通股股本和資本公積的增加以及留存收益的減少，但所有者權(quán)益總額不會(huì)發(fā)生變化；（2）股票股利的發(fā)行會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在外普通股的發(fā)行數(shù)量增加，在稅后凈利潤沒有變化的情況下普通股每股收益就下降了。2、大比例股票股利。發(fā)放的股票股利在原發(fā)行股票中的比例大于或者等于百分之二十，這樣的股票股利被稱為大比例股票股利。相對(duì)小比例股票股利來說，大比例股票股利的發(fā)放，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的大幅波動(dòng)，其具體的影響如下：（1）會(huì)促進(jìn)普通股股本數(shù)量的增加以及留存收益的減少，從而導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)降低的情況，這種影響嚴(yán)重高于小比例股票股利所造成的影響；（2）但不會(huì)影響到資本公積和所有者權(quán)益的總額。1.2股票分割的定義股票分割是指通過成比例降低股票面值從而增加普通股數(shù)量的一種方式，在分割的過程中，面額較高的股票被轉(zhuǎn)化為面額較低股票，普通股的面值出現(xiàn)了下降，但數(shù)量卻出現(xiàn)了增加，其造成的具體影響如下：（1）股權(quán)分割后，股東權(quán)益總額因普通股股本、資本公積、留存收益等都保持不變而沒有發(fā)生變化；（2）股票分割后，普通股的數(shù)量增加了，導(dǎo)致每股面值和每股收益下降。部分股票分割政策主要增加流通在外普通股數(shù)量，但是企業(yè)可以采取反分割的行為，也就是通過股票合并的方式減少流通在外普通股數(shù)量，這一行為會(huì)產(chǎn)生如下影響：（1）這一反分割行為會(huì)降低普通股的數(shù)量，從而帶動(dòng)普通股面值的提升；（2）不管是股票的分割，還是股票的合并，都不會(huì)影響普通股股本總額、資本公積、留存收益，也就不會(huì)影響到股東權(quán)益總額的變化；（3）與股票分割相反，股票合并會(huì)降低普通股數(shù)量，在企業(yè)本年稅后凈利潤不變的情況下普通股每股收益就會(huì)增加。1.3股票股利和股票分割的意義1.3.1股票股利的意義就股東而言，股票股利除了使其所持股票增加外，幾乎沒有任何價(jià)值。由于公司的盈利不變，其所持的股份比例不變。因此，每位股東所持有股票的市場價(jià)值總額也保持不變。當(dāng)然，如果公司在發(fā)放股票股利之后，還能發(fā)放現(xiàn)金股利，且能維護(hù)每股現(xiàn)金股利不變，則股東因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金股利。股票股利能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的。但一般來說，只有公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)，而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過股票股利將其股價(jià)維持在一個(gè)理想的范圍之內(nèi)。就公司管理當(dāng)局而言.發(fā)放股票股利的意義如下：在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的情況下，股票股利的發(fā)放可有效地降低每股價(jià)格，由此有助于提高投資者的投資興趣。股票股利可使企業(yè)的股票處于一個(gè)價(jià)位更低、更受歡迎的交易范圍，從而可以吸收更多的購買者購買公司的股票，降低機(jī)構(gòu)持有者持有股票的數(shù)量，擴(kuò)大個(gè)人持股者持有股票的數(shù)量，有利于擴(kuò)大公司的影響。股票股利與股票分割的宣布往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司繼續(xù)發(fā)展的信息。有資料表明，股票股利與股票分割公布前后，股票價(jià)格一般會(huì)有上浮的趨勢。在投資者看來，股票股利與股票分割是一種成長中公司所為，把它作為現(xiàn)金股利與盈利能力增強(qiáng)的先導(dǎo)信號(hào)，因而能提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定甚至提高公司股票的價(jià)格。股票股利的發(fā)放是讓股東分享公司的盈利而無須分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，有利干企業(yè)長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展。1.3.2股票分割的意義就公司管理當(dāng)局而言，實(shí)行股票分割的主要目的和動(dòng)機(jī)在于:1、降低股票市價(jià)。最常見的情況是，公司管理當(dāng)局相信，其股票價(jià)格太高，不利于股票交易活動(dòng)；而股票價(jià)格的F降則有助于股票交易。通過股票分割降低股價(jià)，使公司股票更加廣泛地分散到投資者手中據(jù)此，可以防止少數(shù)股東通過委托代理權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)控制的企圖。2、為新股發(fā)行作準(zhǔn)備。股票價(jià)格太高使許多潛在投資者不敢輕易對(duì)公司股票進(jìn)行投資。在新股發(fā)行之前，利用股票分割降低股票價(jià)格，有利于提高股票的可轉(zhuǎn)讓性和促進(jìn)市場交易活動(dòng)，由此增加投資者對(duì)股票的興趣，促進(jìn)新股票發(fā)行。3、有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施。當(dāng)一個(gè)公司兼并或合并另一個(gè)公司時(shí)，首先將自己的股票加以分割，有助于增加被兼并方股東的吸引力。例如，假定甲公司準(zhǔn)備通過股票交換實(shí)施對(duì)乙公司的兼并。設(shè)甲、乙兩公司目前的股票市場價(jià)格分別為AO元和9元，根據(jù)對(duì)雙方企業(yè)價(jià)值的分析，甲公司管理當(dāng)局認(rèn)為1:10的交換比率(即1股甲公司股票換10股乙公司的股票)，對(duì)于雙方股東似乎是公平合理的。但1，10有可能使乙公司股東在心理上難于接受。為此，甲公司決定先按5股換1股對(duì)本公司的股票進(jìn)行股票分割，然后再按1:2的交換比率實(shí)施對(duì)乙公司的兼并。盡管實(shí)質(zhì)未改變，但1:2的交換比率易干為乙公司股東所接受，有助于兼并的順利完成。就股東而言，股票分割與股票股利相同，使其持有的股數(shù)增加，但其持股比例則維持不變。由于股票的市價(jià)也會(huì)相應(yīng)地按比例下降，故每位股東持有股票的總價(jià)值仍保持不變。至于現(xiàn)金股利方面，很少有公司會(huì)在股票分割之后仍維持與以前相同的現(xiàn)金股利，但只要每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，則股東實(shí)際收到的股利就有可能增加。有時(shí)，某些公司認(rèn)為其股票價(jià)格過低，為提高其股票的每股市價(jià)，而采取反分割(Reverse.Split)措施。例如，某公司股票市價(jià)為5元，公司為提高其股票市價(jià)，決定采用4股舊股換1股新股的反分割行動(dòng)，其結(jié)果將使其股價(jià)由原來的每股5元提高到每股20元。2股票股利和股票分割的會(huì)計(jì)處理原則2.1股票股利的會(huì)計(jì)處理原則根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)—長期股權(quán)投資》第七條規(guī)定，采取成本法核算的長期股權(quán)投資，被投資單位宣告分配的現(xiàn)金股利或利潤，投資企業(yè)確認(rèn)為投資收益；根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解》有關(guān)長期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量規(guī)定，采取權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，被投資單位分派的股票股利，投資企業(yè)不作賬務(wù)處理，但應(yīng)于除權(quán)日注明所增加的股數(shù)，以反映股份的變化情況。即根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，無論采取成本法核算還是權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，投資企業(yè)對(duì)取得的股票股利，均不作賬務(wù)處理。2.2股票分割的會(huì)計(jì)處理原則根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》(財(cái)會(huì)[2009]a號(hào))規(guī)定，采用成本法核算的長期股權(quán)投資，除取得投資時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款或?qū)r(jià)中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤外，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤確認(rèn)投資收益，不再劃分是否屬于投資前或投資后被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤。即借記“應(yīng)收股利”科目，貸記“投資收益”科目。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)—長期股權(quán)投資》規(guī)定，按照權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，投資企業(yè)自被投資單位取得的現(xiàn)金股利或利潤，應(yīng)抵減長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。在被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤時(shí)，借記“應(yīng)收股利”科目，貸記“長期股權(quán)投資—損益調(diào)整”科目；自被投資單位取得的現(xiàn)金股利或利潤超過已確認(rèn)損益調(diào)整的部分應(yīng)視同投資成本的收回，沖減長期股權(quán)投資的成本。3股票股利和股票分割的會(huì)計(jì)處理比較分析3.1股票股利的會(huì)計(jì)處理根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及其相關(guān)規(guī)定，投資者取得的股票股利，無論是以未分配利潤、盈余公積轉(zhuǎn)增資本，還是以資本公積轉(zhuǎn)增資本，投資者均不應(yīng)作相應(yīng)的賬務(wù)處理。筆者認(rèn)為投資者對(duì)取得股票股利不作會(huì)計(jì)處理，將導(dǎo)致投資者不能完整反映投資收益情況，對(duì)被投資企業(yè)的長期股權(quán)投資成本一直停留在初始投資成本或追加投資時(shí)的投資成本上，不能反映投資企業(yè)在被投資企業(yè)的權(quán)益情況，并增加暫時(shí)性差異。根據(jù)《關(guān)于貫徹落實(shí)企業(yè)所得稅法若干稅收問題的通知》(國稅函[2010]79號(hào))第四條規(guī)定，企業(yè)權(quán)益性投資取得股息、紅利等收入，應(yīng)以被投資企業(yè)股東會(huì)或股東大會(huì)作出利潤分配或轉(zhuǎn)股決定的日期，確定收入的實(shí)現(xiàn)。被投資企業(yè)將股權(quán)(票)溢價(jià)所形成的資本公積轉(zhuǎn)為股本的，不作為投資方企業(yè)的股息、紅利收入，投資方企業(yè)也不得增加該項(xiàng)長期投資的計(jì)稅基礎(chǔ)。即投資者取得除資本溢價(jià)(股本溢價(jià))轉(zhuǎn)增股本外的股票股利，應(yīng)作為股息、紅利收入，并增加長期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)。案例2：A公司、B公司均為境內(nèi)居民企業(yè)，A公司對(duì)B公司長期股權(quán)投資成本為6000萬元，持股比例為60%，對(duì)B公司具有實(shí)質(zhì)性控制權(quán)，采取成本法核算0B公司2019年4月12日宣告以未分配利潤3000萬元轉(zhuǎn)增3000萬元資本。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，A公司對(duì)取得的1800萬元(3000×60%)股票股利不作會(huì)計(jì)處理，其長期股權(quán)投資成本認(rèn)為初始投資成本6000萬元；而稅法上確認(rèn)股息、紅利收入，并相應(yīng)增加該項(xiàng)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)，該項(xiàng)投資計(jì)稅基礎(chǔ)為7800萬元(6000+3000×60%)，與賬面金額相差1800萬元，形成暫時(shí)性差異，增加投資者的稅務(wù)處理難度。3.2股票分割的會(huì)計(jì)處理股票分割與股票股利在會(huì)計(jì)處理上是不同的，前者只需做一個(gè)備忘記錄，而后者則要求按法定股本的金額從留存收益賬戶轉(zhuǎn)入股本賬戶，股票面值或規(guī)定價(jià)值雖有減少，但股東持有股份的面值或規(guī)定的總額并沒有改變，分發(fā)股票股利時(shí)，每股面值或規(guī)定價(jià)值也不發(fā)生變動(dòng)，只需作必要的會(huì)計(jì)分錄。例如，某公司19x4年12月15日宣告分派股利，其原有股份為面值10元的普通股10000股，現(xiàn)按10;1分派股票股利，股票面值相同，股票過戶登記截止日為12月20日，發(fā)放股票股利前，股本100000元，留存利潤100000元，合計(jì)200000元012月10日宣告分派股利時(shí)的會(huì)計(jì)處理如下:借:盈余公積—法定盈余公積10000貸:應(yīng)付股利1000012月20日將股票股利轉(zhuǎn)入各股東賬戶，借:應(yīng)付股利10000貸:股本10000發(fā)放后的權(quán)益結(jié)構(gòu)為:股本110000元，留存利潤90000元，合計(jì)200000元。若該公司12月10日將原發(fā)行的每股面值10元的普通股10000股按1:5(即1股變成5股)的比例予以分割，分割后，普通股每股面值2元，分成50000股。分割時(shí)，股東權(quán)益總額不變，只需在“股本”賬戶作備忘記錄，注明分割后股份數(shù)額和每股面值。可見分割前后的股本、留存利潤總、額不會(huì)變動(dòng)。也不會(huì)引起權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，但勢必會(huì)使每股市價(jià)下跌。所以公司大量分派股票股利，同樣會(huì)使每股市價(jià)下跌。假定例1中對(duì)該公司的股票采用1股換2股的股票分割政策和采用2股換1股的股票合并政策，則會(huì)產(chǎn)生如下影響：項(xiàng)目分割前分割后合并前合并后普通股股本面額2124數(shù)量10000020000010000050000金額200000200000200000200000資本公積100000100000100000100000未分配利潤2000000200000020000002000000股東權(quán)益合計(jì)2300000230000023000002300000每股收益201020404股票股利會(huì)計(jì)處理的建議4.1股票股利的會(huì)計(jì)處理建議由于目前我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及其相關(guān)規(guī)定，投資者取得股票股利不作會(huì)計(jì)處理。這將不利于投資者真實(shí)、完整反映投資收益情況，造成投資者少確認(rèn)投資收益，并增加暫時(shí)性差異，加大投資者的會(huì)計(jì)處理難度。筆者認(rèn)為對(duì)投資者取得股票股利也應(yīng)作相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理，具體情況如下：1、留存收益轉(zhuǎn)增資本被投資企業(yè)宣告以未分配利潤、盈余公積轉(zhuǎn)增資本，筆者建議投資者應(yīng)根據(jù)所享有的份額作相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理，以便全面、真實(shí)反映投資者的投資情況，具體會(huì)計(jì)處理如下：（1）采用成本法核算的會(huì)計(jì)處理借：應(yīng)收股利貸：投資收益借：長期股權(quán)投資—成本貸：應(yīng)收股利（2）采用權(quán)益法核算的會(huì)計(jì)處理借：應(yīng)收股利貸：長期股權(quán)投資—損益調(diào)整借：長期股權(quán)投資—成本貸：應(yīng)收股利2、資本公積轉(zhuǎn)增資本被投資企業(yè)用資本(股本)溢價(jià)及其他可以轉(zhuǎn)增資本的資本公積轉(zhuǎn)增資本，若該資本公積為投資者取得被投資企業(yè)長期股權(quán)投資時(shí)或取得之前形成的，由于被投資企業(yè)的資本公積已反應(yīng)在投資者取得該項(xiàng)投資的初始成本中，投資者對(duì)取得此種情形下的股票股利，筆者建議不作賬務(wù)處理；若轉(zhuǎn)增資本的資本公積為取得被投資企業(yè)長期股權(quán)投資之后形成的，筆者建議投資企業(yè)應(yīng)根據(jù)所享有的份額作相應(yīng)的賬務(wù)處理，以全面、真實(shí)反映投資企業(yè)的投資情況，具體會(huì)計(jì)處理如下：（1）采取成本法核算的會(huì)計(jì)處理：借：長期股權(quán)投資—成本貸：資本公積—其他資本公積（2）采取權(quán)益法核算的會(huì)計(jì)處理：采取權(quán)益法核算的投資者，由于該資本公積形成時(shí)，投資者已根據(jù)被投資企業(yè)資本公積變動(dòng)所享有的份額，作借記“長期股權(quán)投資—其他權(quán)益變動(dòng)”科目.貸記“資本公積—其他資本公積”科目處理.對(duì)取得資本公積轉(zhuǎn)增資本的股票股利應(yīng)做如下會(huì)計(jì)處理：借：長期股權(quán)投資—成本貸：長期股權(quán)投資—其他權(quán)益變動(dòng)若投資者日后處置該項(xiàng)投資時(shí)，除結(jié)轉(zhuǎn)長期股權(quán)投資科目外，還應(yīng)將取得股票股利計(jì)入資本公積的部分結(jié)轉(zhuǎn)至投資收益，借記“資本公積—其他資本公積”科目，貸記“投資收益”科目，以完整反映該項(xiàng)投資的處置損益情況。4.2股票分割的會(huì)計(jì)處理建議股票分割可以使股票價(jià)格保持在最優(yōu)價(jià)格區(qū)間。從理論上分析，股票最優(yōu)價(jià)格范圍是存在的。所謂“最優(yōu)”，就是指如果股票價(jià)格在這一范圍內(nèi)，那么，其價(jià)格—收益比率以及公司價(jià)值就能達(dá)到最大化。當(dāng)某股票價(jià)格過高時(shí)，許多中小投資者買不起該股票，這樣使得股票購買者減少，抑制了股票價(jià)格的上漲。這時(shí)若通過股票分割，使每股市價(jià)隨股數(shù)的增加而下降，這樣股票的總價(jià)值并沒有發(fā)生變化，但由于每股的市場價(jià)格有所降低，使更多的中小投資者能買得起，根據(jù)供求規(guī)律，將導(dǎo)致該種股票價(jià)格重新上漲，使該種股票的價(jià)格—收益比率增大，從而使公司總價(jià)值增大。此外，股票分割還可以用于增加發(fā)行量，擴(kuò)大股東數(shù)。如果現(xiàn)有股東手中持有的股數(shù)增多，他出售股票的可能性就會(huì)增大，從而引起股東數(shù)增多。股票數(shù)和股東數(shù)的增加會(huì)擴(kuò)大公司股票的交易規(guī)模。在企業(yè)發(fā)行新股票時(shí)，股票價(jià)格過高不利于新股票的發(fā)行，通過股票分割可以有效地提高股票的市場性，刺激交易，滿足籌資的要求。但股票分割也是有缺點(diǎn)的，那就是隨著股票的分割，股票的流通數(shù)量將增加，股票市價(jià)將會(huì)下跌，特別是連續(xù)進(jìn)行股票分割的公司，股票市價(jià)更將持續(xù)下跌。雖然下跌后的股價(jià)乘上其股數(shù)的總市價(jià)不一定降低，但公司股價(jià)太低將影響到公司股票的形象，給公司帶來不利影響。根據(jù)前述股票分割的優(yōu)缺點(diǎn)，公司采取股票分割策略的前提條件是公司的盈利能不斷增加，并且股價(jià)較高。因此，公司在決定對(duì)股票進(jìn)行分割之前，一定要詳細(xì)預(yù)測公司盈利能力，評(píng)判公司現(xiàn)行股價(jià)的高低和分割后公司股價(jià)的趨勢等等，并在這些預(yù)測和評(píng)判的基礎(chǔ)上，認(rèn)真研究股票分割的比例和方式等細(xì)節(jié)。只有這樣，才能使股票分割達(dá)到預(yù)期的增加公司市場價(jià)值的目的。本文主要目的是為企業(yè)的拆股行為尋找合理的解糕在一個(gè)完美的資本市場中拆股僅增加了原有股東的手持股份數(shù)，并不會(huì)改變其在公司中的持股份額因此，從理論上說，拆股不應(yīng)引起任何的市場反應(yīng)，但在現(xiàn)實(shí)中，拆股宣告總會(huì)帶來積極的股價(jià)反應(yīng)究其原因，是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中的資本市場并不滿足完美資本市場所要求的前提條件，特別是完美信息的假設(shè)前提事實(shí)上，在企業(yè)經(jīng)理與投資人之間總會(huì)存在不同程度的信息不對(duì)稱，而股票分割恰恰是企業(yè)經(jīng)理層用來傳遞私人信息的手段，經(jīng)理們用拆股來使股價(jià)保持在一個(gè)特定的范圍內(nèi)。股票分割可以充當(dāng)管理層私人信息的原因在于拆股是有成本的，拆股成了一個(gè)高成本的信C7YJ對(duì)交易區(qū)間假設(shè)的實(shí)證研究表明，經(jīng)理用拆股系數(shù)的選擇來傳遞企業(yè)未來收益的私人信息，投資人則根據(jù)拆股系數(shù)來修正對(duì)企業(yè)價(jià)值的估訊這里有必要明確，我們介紹的理論模型及經(jīng)驗(yàn)證據(jù)只支持企業(yè)拆股以維持股價(jià)處于一個(gè)特定的區(qū)間內(nèi)，并沒有證據(jù)表明拆股提高了股票的流動(dòng)性(在貝克爾與蓋雷格爾1980年的調(diào)查中，提高股票流動(dòng)性是經(jīng)理人員拆股的第二個(gè)動(dòng)機(jī)飛恰恰相反，可普蘭德(Copeland,1979)的報(bào)告指出市場流動(dòng)性在拆股后降低了，而不是提高了。歐爾森與潘曼(Ohlson&Penman,1985)的研究報(bào)告指出分股后，回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差超過分股前水平的幅度平均為30%。經(jīng)理層認(rèn)為拆股可提高股票流動(dòng)性的觀點(diǎn)只能看作是拆股增加了股東的數(shù)目及多樣性。美國的證券市場是一個(gè)半強(qiáng)式有效的市場，而我國的證券市場是一個(gè)弱式有效的市場，暫且不討論從美國股市得出的結(jié)論對(duì)我國市場的適用程度并且，我國的上市公司被允許的最大拆股系數(shù)為2,所有的拆股均作為股利分派處理，而不像美國僅把股票股利作為利潤分派由此我們做出以下兩個(gè)推測:盡管留存收益假設(shè)的有效性在美國股市不能得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持，由于會(huì)計(jì)處理方法的不同，用留存收益假設(shè)來解釋我國上市公司的拆股行為也許會(huì)得出一些有說服力的結(jié)論;由于我國的股市的有效性弱于美國的證券市場的有效性，加之我國的投資者的理性程度較低，因此，上市公司更需要一些除價(jià)格之外的手段來向投資者傳遞自身的信息，拆股就是其中之一，因此交易區(qū)間假設(shè)也應(yīng)該在我國找到很強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。由此可見，如何建立一個(gè)良好的股票分割發(fā)信號(hào)市場，以保證經(jīng)理們發(fā)放的信息是可信的信息就顯得尤為重要。根據(jù)美國證券市場的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行拆股的企業(yè)都是好企業(yè)，這些企業(yè)在拆股之前已經(jīng)經(jīng)歷了收益增加，那么為了建立一個(gè)可信的發(fā)信號(hào)市場，我們是不是也可以像要求進(jìn)行配股的企業(yè)有一定的收益增長率一樣，要求準(zhǔn)備拆股的企業(yè)在前3年的收益增長幅度不低于一定的水王這個(gè)要求并不過分，因?yàn)椋绹墒械慕?jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，拆股的企業(yè)在拆股前的4年內(nèi)都曾經(jīng)歷過收益上升。當(dāng)然，上述兩個(gè)推測還都需要進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)，我們將在以后的研究中解決這一問題5結(jié)論綜上所述，兩者雖然從實(shí)踐效果來看是非常相近的，而且對(duì)兩者的區(qū)分要視證券管理部門的具體規(guī)定而定。比如，有些國家的證券管理和交易機(jī)構(gòu)就規(guī)定，若發(fā)放股票股利的比例達(dá)到25%以上就屬于股票分割。但是，筆者認(rèn)為，兩者各有所長，并且還存在上述的若干不同之處，