金融全球化對內外均衡的沖擊課件

1第七章金融全球化對內外均衡的沖擊2第一節(jié)國際金融市場概述第二節(jié)歐洲貨幣市場第三節(jié)國際資本流動的原因與影響第四節(jié)國際債務危機第五節(jié)國際貨幣危機3第一節(jié)國際金融市場概述概念形成和發(fā)展分類作用5二、形成和發(fā)展BeforeWorldWarICenter:LondonKeyCurrency:PoundSterlingBankofEnglanddominated

DuringandafterWorldWarI;1914~1931Center:LondonSterlingBlocSterlingAreaDecliningofBritishDominanceAfterWorldWarII;1944~1950Center1:NewYork;KeyCurrencydollarbothmoneyandcapitalmarketCenter2:Zurich;ForeignExchangemarketandgoldmarketCenter3:London;61960sOff-shoreDollarMarket:EscapecontrolEuro-DollarMarket;

Euro-MoneyMarketLondon,Paris,Frankfurt,Amsterdam,Milan,Stockholm,Tokyo,Montreal1970s“TaxHaven”O(jiān)ff-shoreCenter:Bahamas(Nassau),GrandCayman(alongCaribbeanSea),Luxembourg,SingaporeLate1970sEmergeofAsianFinancialMarket:Singapore,HongKong,Thailand,Indonesia,ThePhilippines7三、國際金融市場分類按市場功能分：貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場國際金融衍生品市場按融資渠道分：國際信貸市場國際證券市場按交易幣種分：傳統(tǒng)國際金融市場歐洲貨幣市場在岸金融市場離岸金融市場按地理位置分：西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)中東區(qū)中美洲及加勒比海區(qū)9倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)短期證券市場(SecurityMarket)包括：短期國庫券市場(TreasuryBill):它是西方國家財政部發(fā)行的短期債券。期限3~6個月，按票面金額折扣發(fā)行。到期按票面金額償還?？赊D讓的銀行定期存單(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):

標準定額為100萬美元以上，期限為1~12月以上。可隨時轉讓。商業(yè)票據(jù)(CommercialBill):工商企業(yè)為籌集短期資金而開出的票據(jù)，可通過銀行發(fā)行，按票面金額貼現(xiàn)的方式。銀行承兌票據(jù)(BankAcceptanceBill):

經銀行承兌過的商業(yè)票據(jù)。有銀行信譽，便宜流通。10貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的交易場所。貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國庫券，短期債券，銀行承兌票據(jù)及商業(yè)承兌票據(jù)。貼現(xiàn)率高于銀行貸款利率。貼現(xiàn)行再貼現(xiàn)Rediscount中央銀行用于調節(jié)信貸和控制資金市場。世界最大的貼現(xiàn)市場在倫敦。112、國際資本市場：含義：期限在一年以上的金融工具交易的場所。是長期資金的融通市場。組成部分：銀行中長期信貸市場、債券市場、股票市場1年以上5年以內中期貸款5年以上長期貸款

大宗商品的金融性質

大宗商品的金融性質

大宗商品的金融性質

大宗商品的金融性質

18四、國際金融市場作用促進國際貿易和國際投資的發(fā)展。調節(jié)國際收支的不平衡。促進世界資源的分配效率。19第二節(jié)歐洲貨幣市場概念和形成特點和類型業(yè)務亞洲貨幣市場21在岸國際金融市場

在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進行資金融通及相關金融業(yè)務的場所，典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。外國債券市場 外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標示面值的債券。外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚基債券”；在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”；在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”。22離岸金融市場

是境外市場，使自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進行交易，例如在倫敦經營美元的存款放款業(yè)務。由于此類業(yè)務最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（Off-shoreMarkets）。 離岸市場交易不受任何國家的有關金融法規(guī)的管制。23

根據(jù)營運特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）252、形成原因：歐洲貨幣市場的原始資金來源于逃避凍結的美元存款美國的國際收支逆差和管制是歐洲貨幣市場形成的主要原因英國和其他歐洲國家的金融政策推動發(fā)展石油美元提供供給，政府企業(yè)提供需求26二、歐洲貨幣市場特點和類型1、特點：市場范圍廣泛，不受地理位置制約交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新及其活躍歐洲貨幣市場不受所在國的金融管制獨特的利率結構，利差較小29（三）歐洲貨幣市場的發(fā)展

60年代后，這一市場上交易的貨幣不再 局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn) 在市場上。 這一市場的地理位置也擴大了，在亞洲 的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對美元、 馬克等貨幣的借貸。（四）美國與日本離岸金融中心的建立20世紀80年代，紐約成立國際銀行業(yè)務設施1986日本離岸金融中心建立30四、歐洲貨幣市場業(yè)務介紹歐洲短期信貸：主要是一年以內的銀行同業(yè)間的資金拆借（信貸）市場。歐洲中長期信貸：分為獨家銀行貸款和銀團貸款兩種。歐洲債券：一國政府或企業(yè)在另一國的債券市場，以第三國貨幣為面值所發(fā)行的債券。31五、亞洲貨幣市場介紹形成和發(fā)展1968.10.1為標志該市場誕生。美國銀行新加坡分行獲準在銀行內部設立一個亞洲貨幣單位(AsianCurrencyUnit)。批準16家銀行經營離岸金融業(yè)務。吸收存款3.9億美元。1978香港開始亞洲美元的爭奪業(yè)務。（馬尼拉的離岸業(yè)務1977開始）1986.12.1東京離岸金融市場設立。并且有日元國際化后盾的支持。32Specialfeatures:交易額的90%以上是美元。存款凈額僅為整個歐洲市場的9%。以短期借貸為主的市場。（實際上是銀行同業(yè)間市場）時差上填補歐洲和美洲。（形成全球24小時運轉的金融服務網）政府誘導而形成。（以新加坡政府為代表）東京已發(fā)展成為僅次於倫敦和紐約的世界第三大金融中心。世界金融三足鼎立。第三節(jié)國際資金流動的原因與影響一、國際資本流動含義指資本跨越國界的移動過程，往往表現(xiàn)為一國居民（資本輸出者）向另一國居民（資本輸入者）提供貸款，或購買財產所有權。這里所講的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本。不包括純屬貿易往來的商品或實物資本，但包括與投資活動相聯(lián)系的實物資本。二、形式據(jù)流動方向分為：資本流入與資本流出據(jù)時期長短分為：長期與短期資本流動TypeofInternationalCapitalMovement長期資本流動方式長期資本流動是指使用期限在一年以上，或未規(guī)定使用期限的資本流動。包括：對外直接投資（FDI）ForeignDirectInvestment國際證券投資ForeignSecurityInvestment國際貸款InternationalLoanIForeignDirectInvestment(FDI)含義：一國企業(yè)或個人對另一國企業(yè)部門進行投資。直接投資可以取得某一企業(yè)的全部或部分管理和控制權，或者直接投資新建企業(yè)。特點：投資者以其所投資的資本大小取得所投資企業(yè)部分或全部管理控制權。投資者可一攬子提供資金、技術和管理經驗，同時獲得被投資國的市場、人力和資源。對被投資國來說，直接投資可帶來較先進的技術和管理經驗，及不同形態(tài)的資本。對被投資國來講，直接投資不構成債務，是解決資金短缺和國際收支狀況不佳的重要渠道。方式：在國外創(chuàng)辦新企業(yè)與東道國或其他國家共同投資，建立合營企業(yè)直接收購現(xiàn)有外國企業(yè)購買外國股票在外國企業(yè)的投資利潤再投資IIInternationalSecurityInvestment含義：也稱間接投資，是指通過在國際債券市場上購買外國政府、銀行或工商企業(yè)發(fā)行的中長期債券，或在國際股票市場上購買外國公司股票而進行的對外投資。國際直接投資國際證券投資直接承擔投資企業(yè)的盈虧；對企業(yè)有管理權獲得股息和紅利；對企業(yè)無管理控制權形式：股票投資和債券投資國際證券投資國際直接投資目的在于憑股票、債券獲得利息、紅利和債息，對企業(yè)無管理控制權。要求健全的國際投資環(huán)境，證券可隨時買賣。通過發(fā)行債券籌資，構成外債。目的在于獲得經營利潤，且對企業(yè)有直接管理控制權。要求完善優(yōu)良投資環(huán)境，不涉及證券市場買賣。接受方吸引的資金不夠成外債含義：指一國政府、國際金融組織或國際銀行都對非居民所進行的期限為一年以上的放款活動。分類：①政府貸款：指各國政府與政府之間的貸款。這種貸款利率低、期限長，有些甚至是援助性的無息貸款；②國際金融機構貸款：指世界性和區(qū)域性的國際金融機構對其會員國提供的各種貸款，主要用于會員國平衡國際收支逆差，支持會員國從事基礎設施建設等，利率低，期限長；③國際銀行貸款：指國際商業(yè)銀行提供的中長期貸款，這種貸款可由一家銀行單獨提供，也可由辛迪加銀團提供，用途自由、金額大、期限長，但利率和費用較高。IIIInternationalLoan

短期資本流動含義：期限在一年或一年以下的即期支付的資本流動。4類短期資本流動貿易資本流動保值性資本流動銀行資金調撥投機性資本流動三、國際資本流動原因資本供求利率和匯率政府的經濟政策風險防范因素占領市場四、國際資本流動的特點流量增長速度遠遠超過國際貿易增長速度國際資本證券化、資本流動證券化國際資本流動具有越來越強的風險性和經濟破壞性發(fā)達國家在國際資本流動中仍占主導地位，發(fā)展中國家比重逐步增加私人資本遠遠超越官方資本，F(xiàn)DI是最主要方式跨國公司購并日趨活躍，第三產業(yè)比重增加較快。五、國際資本流動對世界經濟的影響積極影響：促進國際貿易發(fā)展，提高全球經濟效益可以調整各國國際收支不平衡緩和世界經濟矛盾，加速經濟全球化消極影響：造成金融形勢動蕩和不穩(wěn)定資本過渡輸出會引起資本輸出國經濟發(fā)展的停滯加重外債負擔，加重資本依附內外部均衡更難實現(xiàn)六、國際資本流動的幾個問題1.為何全球資本流動規(guī)模會如此巨大（1）全球流動性的來源：美國、日本與資源輸出國（2）全球流動性的放大機制：信貸擴充與衍生工具的放大與融資效應2.為何大家如此恐懼資本流動（1）短期資本流動多從事投機行業(yè)（2）短期資本流動在短期可能發(fā)生逆轉3.如何衡量熱錢？外匯儲備-FDI-貿易順差第四節(jié)國際資本流動與國際債務危機一、外債與債務危機外債：是在任何給定的時刻，一國居民所欠非居民的、已使用而尚未清償?shù)摹⒁淹鈬泿呕虮緡泿艦楹怂銌挝坏木哂衅跫s性償還義務的全部債務。國際債務危機：指在債權國（貸款國）與債務國（借款國）的債權債務關系中，債務國因經濟困難或其他原因的影響不能按期如數(shù)償還債務本息，致使債權國債務國之間的債權債務關系不能如期了結。并影響債權國與債務國正常的經濟活動及世界經濟的正常發(fā)展。衡量一國償債能力指標：二、債務危機爆發(fā)的原因內因：債務規(guī)模過大外債結構不合理外債投向不合理缺乏有效外債管理外因：世界經濟周期變化的影響國際市場商業(yè)利潤的沖擊國際商業(yè)銀行貸款政策變化的沖擊51

（二）InternationalDebtCrisis 1、原因和結果 到1980年代早期，發(fā)生了全球債務危機。第三世界國家已沒有償還能力的西方商業(yè)銀行貸款達到5000億美元。 究其原因，除了國際銀行競爭加劇原因外，拉美、非洲和東歐國家政府由于石油危機，對貸款有永不滿足的需求；國家主導型發(fā)展模式的誘惑（日韓成功）；1970年代一系列沖擊（越戰(zhàn)引發(fā)的通脹危機；1973和1979年的石油危機；1974－76年全球經濟衰退減少西方國家的進口需求，而石油危機增加了第三世界國家的進口，因此產生經常賬戶赤字需要融資；全球利率的上升）52

（二）InternationalDebtCrisis 1、原因和結果 結果，第三世界和東歐國家——銀行客戶陷入困境，銀行只好提供更多的貸款，新貸款越來越多地用于支付舊貸款的利息，貸款利息從1973年的150億美元上升到1982年的1000億美元，銀行陷入困境。 到1982年，墨西哥發(fā)生債務危機，比索從25貶值到100，巴西和阿根廷也陷入了相似的困境。53

（二）InternationalDebtCrisis 2、債務危機的解決方案 債務危機給世界帶來了巨大沖擊，債權銀行陷入困境，美國1982年底，最大的9家銀行共向拉美國家提供510億美元貸款，相當于這些銀行自有資金總額的176％，其余銀行提供了790億美元。債務國基本喪失了主動從國際金融市場上籌措資金的能力，經濟全面緊縮。 最初的援助措施（1982－84）——在IMF的協(xié)調下，一方面，各國政府、銀行和國際機構向債務國提供貸款以緩解資金困難，另一方面，重新安排債務，IMF要求債務國國內緊縮，債權銀行延長債務本金的償還期限，但是并不減免債務總額。

三、國際債務危機對世界經濟的影響使發(fā)展中國家經濟更加困難影響了發(fā)達國家的經濟發(fā)展影響國際金融體系穩(wěn)定四、解決債務危機方案債務重新安排由債權債務雙方協(xié)商延長償還本息的期限減免債務國的利息和本金負擔把已有的債務重新轉換債權人債務資本化債務證券化56

2、債務危機的解決方案 貝克計劃（1985－88）——通過安排延長原有債務期限、新增貸款來促進債務國的經濟增長，同時要求其調整國內政策。在貝克計劃執(zhí)行中，產生了一系列創(chuàng)新手段，如債務資本化、債權交換、債務回購等。 布雷迪計劃（1989年后）——鑒于許多銀行對不良債務失去了信心，因此，提出在自愿的、市場導向的基礎上，對原有債務采取各種形式的減免。

1990年后，美國利率顯著下降，債務國的政策調整也初見成效。1992年，債務危機基本宣告結束。全球動態(tài)銀行危機銀行出現(xiàn)顯著問題銀行危機在金融危機中占據(jù)核心地位：（1）銀行體系在金融危機中起著關鍵作用（2）銀行導致的產出損失逐漸增大，恢復時間更加漫長自1980年以來，130多個國家均經歷了嚴重的銀行業(yè)困境，占IMF參與國的四分之三左右。金融自由化帶來金融資產的急劇膨脹，利率、匯率價格開始劇烈波動，全球流動性失衡帶來的資本流動突然轉向導致銀行經營環(huán)境面臨更強的不確定性，金融市場的發(fā)展促使間接融資體系競爭壓力加大，迫使銀行改變其融資結構并加大了投資的風險偏好，銀行的融資結構與投資渠道更加依賴于金融市場，流動性問題顯得更為突出。新資本協(xié)議縱覽－三道天條基于信用風險、市場風險和操作風險信息披露&市場紀律監(jiān)管機構的監(jiān)督檢查三大支柱123最低資本充足率監(jiān)督評價銀行必須達到第一支柱的要求必須披露資本評估和風險管理的信息風險的量化方法有多種選擇除方法不同外，其他方面必須達到要求對所有被監(jiān)管的銀行均是一樣的新資本協(xié)議的具體實施對信息系統(tǒng)、管理過程和人員有著嚴格要求第五節(jié)國際金融危機國際金融危機概述金融危機是貨幣危機、銀行危機、債務危機、證券市場和金融衍生產品市場危機等的總稱，一般是指一個國家金融領域中出現(xiàn)的劇烈動蕩和混亂，對實物經濟的運行產生及其不利的影響。國際金融危機指國際金融領域所發(fā)生的劇烈動蕩和混亂通過支付和金融操作，和通過金融恐慌心理迅速傳導到相關的國家或地區(qū)，而使有關國家或地區(qū)的金融領域出現(xiàn)劇烈動蕩和混亂。金融危機爆發(fā)的原因長期的經常項目赤字，國際收支狀況持續(xù)惡化。金融市場開放的自由化程度與匯率制度安排失當，使兩者產生矛盾，這是導致一些國家爆發(fā)金融危機的重要原因。大量資本流入導致國內外債急劇增加，國內金融市場上的投機風險加大。金融資產質量差，銀行呆帳壞帳增加是金融危機爆發(fā)的重要原因。62

貨幣危機

一、經濟基礎惡化帶來的投機性沖擊導致的貨幣 危機（第一代危機模型——PaulKrugman） 貨幣危機的發(fā)生是由于政府不合理的宏觀政策引起的。投機性沖擊導致儲備急劇下降為零是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。在這一過程中，政府基本處于被動地位。緊縮性財政貨幣政策是防止危機發(fā)生的關鍵。

70年代以來墨西哥的三次貨幣危機、82年智利貨幣危機等，均屬于這種類型。

63

二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機(第二代貨幣危機理論——Obstfeld)

預期自致模型（expectationsself-fulfillingmodel）。貨幣危機的發(fā)生不是由于經濟基礎惡化，而是由于貶值預期的自我實現(xiàn)所導致的。預期實現(xiàn)的方式有多種： 沖擊－政策放松分析； 逃出條款分析； 惡性循環(huán)分析。64

二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機(第二代貨幣危機理論——Obstfeld)

以惡性循環(huán)分析為例， 當局為了維持固定匯率制，除了可以動用儲備外，還可以通過提高利率來提高投機者進行投機性攻擊的成本；但在很多情形下，當局可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有吸引力或并不可行，當局有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：中央銀行可能缺少外匯儲備；當局面臨脆弱的銀行體系；當局面臨巨額的債務負擔；當局不愿意承受高利率帶來的經濟衰退、失業(yè)增加、金融市場低迷等壓力。當局也有很多理由愿意65

二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機(第二代貨幣危機理論——Obstfeld)

維持固定匯率，如：當局堅信維持固定匯率制有利于國際貿易和國際投資；有利于提高國家的信譽或出于對國際合作的承諾等。 經濟中存在一個基本面薄弱區(qū)（危機區(qū)），在這個區(qū)域里，危機有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。如果市場對當局維持固定匯率的信心不足，預期匯率貶值時，就會要求提高利率和工資率等，使維持固定匯率的成本升高，而當局通過提高利率維持固定匯率的努力在增加政府堅持固定匯率制的成本的同時，本身也66

二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機(第二代貨幣危機理論——Obstfeld)

會加強市場的貶值預期。期間，如果沒有足以改變市場預期貶值的消息出現(xiàn)，當局可能最終放棄固定匯率。 按照這一邏輯，貶值預期可以自發(fā)引起貶值，即貨幣危機會“自我實現(xiàn)”；如果市場認為政府維持固定匯率的決心是可信的，維持固定匯率的成本就不會升高，固定匯率也就得到維持。如果私人部門預期貶值，明智的政府最好選擇貶值；如果私人部門沒有預期貶值，政府就什么也不需要做。因此，這時存在由預期決定的多重均衡。67

二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機(第二代貨幣危機理論——Obstfeld)

政府為抵御投機性沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率是這一危機發(fā)生的一般過程。預期因素決定了貨幣危機是否會發(fā)生、發(fā)生到什么程度，而利率水平則是決定固定匯率制度放棄與否的中心變量。

68三、第三代貨幣危機理論 道德風險論由于政府對金融中介的隱性擔保以及監(jiān)管不力，導致金融中介存在嚴重的道德風險問題：金融中介的經理會選擇高風險項目，將過多風險貸款投向房地產和證券市場，導致資產泡沫產生；國外債權人會低估東道國金融中介資產組合的真實風險，愿意借錢給金融中介或為那些無利可圖和高風險的工程和企業(yè)融資；69三、第三代貨幣危機理論 道德風險論隨著金融中介以外幣計價的負債比例上升、以本幣計價的資產風險不斷加大，關于金融中介資產未來回報的不利消息或不利預期就會引發(fā)國外投資者對國內金融中介的擠兌，產生對外匯儲備的突然需求，迫使貨幣貶值；國外債權人不愿對國內積累的企業(yè)損失進行融資時，就迫使政府介入，對企業(yè)挽救，如果政府求助于擴張性政策，可能會引發(fā)第一代模型所描述的預期引起投機性沖擊導致貨幣危機。70三、第三代貨幣危機理論 金融恐慌論貨幣危機的本質與經典的銀行擠兌模型相似，只是在國際程度上的擠兌而已。貨幣危機發(fā)生的國家不是從長期上無力償還外債，而是短期的流動性不足。通過國內金融機構，短期外債被轉化為缺少流動性的長期貸款。這種短期債務與長期資產在期限上的不匹配性，容易使投資者產生恐慌心理，使得外資撤離該國或該地區(qū)，導致了該國或該地區(qū)資產價格的下降以及貨幣的貶值。71東南亞金融危機

1、根本性原因 許多基礎產品的過度供給（石油、金屬、農產品） 日元升值引起許多基礎產業(yè)生產力過剩（日本公司海外過度投資，韓國在汽車和電器方面的過度海外投資等） 國際金融市場失控（機構投資者尋求短期利潤，游資規(guī)模巨大，銀行業(yè)追求國際化趨勢，國際銀行過度借貸導致這些國家積累了大量的短期外資，金融市場自由化改革速度太快，而監(jiān)管缺乏等） 日韓企業(yè)過度依賴銀行信貸72 2、誘發(fā)性原因 早在1997年初，就有一些跡象：韓國韓寶集團破產、泰國第一金融公司破產、許多國家經常賬戶惡化等。誘發(fā)性事件主要有：

1997年7月泰銖貶值 國際銀行業(yè)恐慌性撤資（6個多月時間收回800－1000億美元貸款） 美國對沖基金投機性沖擊73

3、導致危機持續(xù)、嚴重的原因IMF救援方案許多區(qū)域內銀行流動性困難或變得厭惡風險，信用枯竭許多企業(yè)背負沉重債務負擔，面臨破產政府試圖通過以鄰為壑的政策解決危機（如削減進口）74

但是，也有一些亮點： 中國在危機期間仍維持了相當?shù)慕洕鲩L速度； 中國保持人民幣匯率穩(wěn)定，防止各國進一步競爭性 貶值，助于區(qū)域經濟的穩(wěn)定 中國維持了進口規(guī)模 香港1997年10月和1998年9月?lián)敉送稒C性攻擊 臺灣在危機中保持了快速的經濟增長速度 香港和新加坡的銀行系統(tǒng)沒有出現(xiàn)重大的違約或破 產。75 4、東亞危機的影響美國是表面上的贏家中國是最大的政治上的贏家香港和新加坡銀行業(yè)被證明是這一地區(qū)最強大的臺灣盡管受到了美國經濟衰退的影響，但是IT是經濟的重要組成部分東南亞國家遭受重大損失

中國金融研究中心次貸危機對全球經濟的影響及傳導路徑受此輪調整沖擊最大、最持久的經濟體具有三個基本特征：外貿依存度高、出口制造加工品并進口大宗產品、有大量外匯儲備

中國金融研究中心次貸危機對全球經濟的影響及傳導路徑1.全球直接持有美元資產，美元資產的急劇縮水導致全球金融機構損失的擴大。從總體損失數(shù)量分布情況看，美國與歐洲基本各占一半，而亞洲整體損失很小。78美國“次貸”危機造成的損失統(tǒng)計根據(jù)彭博統(tǒng)計，截至2008年10月16日，世界上100多家大型銀行和券商因美國“次貸”危機而導致的資產減記和損失共計6604億美元，為應對危機已募集資本6196億美元說明：1、資產減記及損失為2007年以來累計數(shù)，主要因美國次級貸款市場崩潰而發(fā)生，同時包括非次級貸款和杠桿貸款方面發(fā)生的減記和損失；表中數(shù)據(jù)已扣除稅收影響；2、信貸損失(Creditlosses)包括因住房抵押貸款還款違約率上升而導致壞賬準備的增加；3、資本募集數(shù)據(jù)為2007年7月以來累計數(shù)，包括：普通股，優(yōu)先股，次級債,可計入一級資本或二級資本的混合證券(hybridsecurities)，為改善資本狀況而出售股權或附屬機構所得；4、非美元數(shù)據(jù)均按10月16日匯率折算成美元。

中國金融研究中心次貸危機對全球經濟的影響及傳導路徑2.

美國經濟減速將導致美國進口需求下降，美聯(lián)儲降息導致美元相對于主要貨幣大幅貶值，從而將對貿易伙伴國的出口行業(yè)構成沖擊。3.全球資本流動與大宗商品。4.全球央行尤其是美聯(lián)儲的持續(xù)降息與大規(guī)模流動性的注入，造成美元價格大幅波動，推動了全球能源和初級產品價格波動加劇，也導致通貨膨脹預期的出現(xiàn)，為其他國家貨幣政策調整帶來了較大的難度。

中國金融研究中心次貸危機對全球經濟的影響及傳導路徑5.危機從美國向其他地區(qū)、從發(fā)達國家向新興市場和發(fā)展中國家蔓延。（1）歐洲發(fā)達國際及日本受影響我們認為其主要的原因在于金融全球化導致的發(fā)達經濟體金融機構緊密聯(lián)系的資產負債關系。（2）東歐及亞洲新興市場，由于外資迫于母體的資產負債表壓力而撤離導致的流動性收縮，這同樣也會誘使貨幣危機的出現(xiàn)。（3）資本管制的發(fā)展國家，比如中國，更多體現(xiàn)在實體經濟本身的調整與貿易條件的惡化

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施1.央行持續(xù)注入巨額流動性向商業(yè)銀行注入流動性向非銀行金融機構注入流動性向市場以固定利率無限額注入流動性直接向企業(yè)注入流動性購買長期國債

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施2.迅速降低市場利率

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施3.金融機構救助計劃金融機構國有化增加對商業(yè)銀行貸款并延長其期限存款保險機構擴大其擔保范圍與額度支持金融機構并購重組問題貸款與不良資產的處置資本的補充

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施4.財政救助方案稅收減免計劃產業(yè)振興計劃房地產救市方案政府支出項目中小企業(yè)扶持方案

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施6.奧巴馬新政（1）國會大規(guī)模財政法案，全方位救市。7870億美元規(guī)模的刺激計劃，其中75%在09年和2010年集中投入。（2）救市政策開始向金融體系集中火力A.政府的干預態(tài)度堅決：“不會發(fā)生主要金融機構倒閉的情況”——蓋特納B.以拯救銀行等金融機構為核心的金融市場穩(wěn)定計劃朝正確的方向邁進C.“目前金融機構的最大障礙是銀行的資產負債表上存在大量難以定價的不良資產”——伯南克

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施（3）聯(lián)儲前所未有的強力干預

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施7.G20會議（1）1.1萬億美元計劃集中向新興經濟體和窮國放量，阻止危機向縱深發(fā)展。第一，擴大IMF、多邊發(fā)展銀行等國際機構的放貸規(guī)模，用于解決新興市場和發(fā)展中國家出現(xiàn)的資金短缺現(xiàn)象；第二，通過對相關國際機構的專項增資，用于解決國際貿易融資的困難。（2）抵抗保護主義不再是口號，貿易融資救援成為行動的開端 （3）國際合作將進入更加緊密的階段，國際金融改革是重中之重。第一，強調金融監(jiān)管、金融業(yè)務的透明度，風險管理與控制，金融監(jiān)管體系的國際化等；第二，提出各項對現(xiàn)有國際合作體制的變革措施。峰會提出對現(xiàn)有的主要國際金融和經濟組織的改革；重建金融穩(wěn)定委員會，擴大國際金融監(jiān)管的力度；新設立監(jiān)督機制，增加對跨國公司的監(jiān)管和危機管理；站在全球角度，重新審視相關法律規(guī)則，對于金融市場中包括薪酬機制、會計準則、評級方式等關鍵因素進行重大改革。

中國金融研究中心全球金融危機的治理措施但是，有限的政策效果……導致CDO、CDS價值跳水的緣由尚未消除，不知道能否使次貸違約率大幅度下降宏觀政策缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調性金融機構之間的信心尚未恢復，信貸緊縮尚未結束降息、投放流動性的副作用——通貨膨脹美國經濟結構的失衡和世界經濟結構的失衡并未消失全球經濟尤其是美國新的經濟增長點還未為可知

中國金融研究中心金融危機對中國經濟的影響1.金融機構直接損失較小據(jù)統(tǒng)計，重點金融機構境外股權、債權和金融衍生品交易投資累計浮虧255億美元。其中：主要銀行業(yè)金融機構累計浮虧185億美元；主要保險機構累計浮虧26億美元；中投公司累計浮虧44億美元。

中國金融研究中心金融危機對中國經濟的影響2.主要經濟體惡化導致出口下降（1）中國對貿易的依賴度不斷大幅上升，占GDP的比例從1997年的34.1%上升至2008年的68.0%，使中成為全球最開放的經濟體之一（2）美國和歐洲占到中國近年以來出口總額的38.1%（3）中國產品需求彈性增加。機電產品占出口總額的比例從1997年的不足20%上升到45%左右，而低端消費品由32.4%降到17.7%

發(fā)達國家2009年不可避免地面臨經濟衰退的處境。

預計2009年3季度后西方經濟體經濟將出現(xiàn)反彈。

世界經濟2009年展望——國際組織的預測世界銀行國際貨幣基金組織（IMF）全球經濟0.90.5發(fā)達經濟體-0.1-2.0發(fā)展中國家4.53.2592IMF對2009、2010年全球經濟的預測美、日、歐經濟情況美、日、歐GDP季度環(huán)比年率94美國真實消費者預期指數(shù)達到35年來最低水平

注：黃線代表真實的消費者預期指數(shù)（年度變化），深藍線代表真實的PCE(年度變化)資料來源：

BureauofEconomicAnalysis

95美國消費是全球GDP增長的重要動力96歐元區(qū)消費支出疲軟數(shù)據(jù)來源:Eurostat,ThomsonFinancialDatastream,andHSBC

中國金融研究中心金融危機對中國經濟的影響3.源于中國自身經濟周期的調整，房地產市場萎靡，GDP增速放緩,就業(yè)難,失業(yè)增加4.信心問題

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中國現(xiàn)有應對措施積極財政政策4萬億財政支出；十大產業(yè)振興計劃；出口退稅……

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中國現(xiàn)有應對措施積極貨幣政策降低存款準備金率降息

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中國現(xiàn)有應對措施寬松貨幣投放

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中國現(xiàn)有應對措施寬松信貸投放

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中國現(xiàn)有應對措