關(guān)于東北財(cái)經(jīng)大學(xué)模擬炒股信息量與過(guò)度自信情況的調(diào)查報(bào)告

PAGEPAGE20關(guān)于東北財(cái)經(jīng)大學(xué)模擬炒股信息量與過(guò)度自信情況的調(diào)查報(bào)告組長(zhǎng)：邵守田組員：陳艷紅白露盧魯金善姬張凡史文錦目錄封皮1目錄2導(dǎo)言3調(diào)查目的3調(diào)查對(duì)象3調(diào)查方式3調(diào)查時(shí)間3調(diào)查內(nèi)容4調(diào)查步驟4調(diào)查結(jié)果5調(diào)查結(jié)果分析5調(diào)查體會(huì)附錄一附錄二附錄三附錄四附錄五附錄六附錄七附錄八附錄九關(guān)于東北財(cái)經(jīng)大學(xué)模擬炒股信息量與過(guò)度自信情況的調(diào)查報(bào)告導(dǎo)言：自信心，是人們行為的內(nèi)在動(dòng)力，構(gòu)成一個(gè)人心理和行為的意志品質(zhì)，主要包括自覺(jué)性、果斷性、堅(jiān)韌性和自制力。有自信心的人總能夠以積極的姿態(tài)應(yīng)對(duì)困難，處事果斷，并且能進(jìn)行積極的自我暗示與自我激勵(lì)，相反地，缺乏自信心的人，優(yōu)柔寡斷，也常常會(huì)因攀比自慚，萎靡不振。因此，一直以來(lái)，我們都注重自信心的培養(yǎng)。然而，大量的認(rèn)知心理學(xué)的文獻(xiàn)認(rèn)為，人是存在過(guò)度自信現(xiàn)象的，尤其對(duì)其自身知識(shí)的準(zhǔn)確性過(guò)度自信。在西方微觀金融理論界，有效市場(chǎng)理論近年來(lái)遇到了實(shí)踐檢驗(yàn)方面嚴(yán)重挑戰(zhàn)，于是，產(chǎn)生了另一種基于各種心理學(xué)理論的金融理論范式——“行為金融理論”過(guò)度自信理論(overconfidencetheory)，是實(shí)驗(yàn)心理學(xué)理論之一，是金融學(xué)的四大研究成果，即過(guò)度自信理論(OverconfidenceTheory)、視野理論(ProspectTheory)、后悔理論(RegretTheory)及過(guò)度反應(yīng)理論。大量的認(rèn)知心理學(xué)的文獻(xiàn)認(rèn)為，人是過(guò)度自信的，尤其對(duì)其自身知識(shí)的準(zhǔn)確性過(guò)度自信。人們系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton和Odean(2002)將過(guò)度自信定義為，認(rèn)為自己知識(shí)的準(zhǔn)確性比事實(shí)中的程度更高的一種信念，即對(duì)自己的信息賦予的權(quán)重大于事實(shí)上的權(quán)重。關(guān)于主觀概率測(cè)度的研究也發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在過(guò)度估計(jì)自身知識(shí)準(zhǔn)確性的情況。根據(jù)本學(xué)期我們所上課程《決策與判斷》，人們對(duì)于事物的發(fā)展趨勢(shì)和存在狀況有一定的預(yù)期，可是現(xiàn)實(shí)中這個(gè)預(yù)期并不等于實(shí)際情況，于是導(dǎo)致人們預(yù)期和現(xiàn)實(shí)實(shí)際的不一致，存在預(yù)期與實(shí)際的缺口。結(jié)合我們的研究領(lǐng)域——股票市場(chǎng)，我們小組將過(guò)度自信定義為：理性投資者在證券市場(chǎng)上預(yù)期收益率高于實(shí)際收益率的部分即為過(guò)度自信。1982年Oskamp使用案例研究了信息與自信水平之間的關(guān)系。結(jié)果表明，當(dāng)信息收集達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，預(yù)測(cè)精確性就達(dá)到了最高限度，根本不會(huì)隨著信息的增加而顯著增加。但是隨著獲得信息的增加，對(duì)自己決策的信心會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定上升?；诖隧?xiàng)研究結(jié)果，我們小組進(jìn)行了信息量的多少與股票市場(chǎng)存在的過(guò)度自信的關(guān)系的調(diào)查，并進(jìn)行了實(shí)證的統(tǒng)計(jì)分析。具體情況如下：一、調(diào)查目的：現(xiàn)代行為金融研究視角下，“過(guò)度自信”被經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛地用來(lái)解釋各種投資者的行為以及金融領(lǐng)域的現(xiàn)象。國(guó)外研究者Odean（1998）的“過(guò)度自信理論模型”也發(fā)現(xiàn)：投資者由于受過(guò)度自信偏差的影響而過(guò)度交易。通過(guò)調(diào)查我們小組想了解東北財(cái)經(jīng)大學(xué)這個(gè)局部小區(qū)域中的模擬炒股行為是否存在Oskamp的案例研究結(jié)果，并深入地理解金融投資領(lǐng)域中，投資者過(guò)度自信現(xiàn)象。二、調(diào)查對(duì)象：本次調(diào)查的總體是東北財(cái)經(jīng)大學(xué)全體模擬炒股學(xué)生（不包括研究生，高職，自考學(xué)生），樣本規(guī)模為210名模擬炒股學(xué)生?？傮w選取缺陷以及樣本選取方法見(jiàn)附錄一。三、調(diào)查方式：此次調(diào)查資料的收集方法采用自填式問(wèn)卷的形式。因調(diào)查對(duì)象主要分為兩個(gè)主體，故發(fā)放問(wèn)卷包括兩個(gè)階段：到調(diào)查對(duì)象的寢室拜訪；“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”上課之前，到上課教室當(dāng)場(chǎng)發(fā)卷填寫。這兩階段的問(wèn)卷都是當(dāng)場(chǎng)收回。其中，共發(fā)放210份問(wèn)卷，收回204份，回收率達(dá)97.14%。有效問(wèn)卷未174份，有效問(wèn)卷率為85.3%。已發(fā)放問(wèn)卷未收回原因以及問(wèn)卷無(wú)效原因見(jiàn)附錄二。四、調(diào)查時(shí)間：2011年11月15日——2011年12月24日，調(diào)查進(jìn)度詳情見(jiàn)表1：《過(guò)度自信與信息量調(diào)查進(jìn)度甘特圖》五、調(diào)查內(nèi)容本次調(diào)查收集了模擬炒股同學(xué)掌握信息量情況與其期末的收益率數(shù)據(jù)，并對(duì)信息量進(jìn)行了賦值，畫(huà)出了信息量掌握情況與收益率的關(guān)系圖，并對(duì)其進(jìn)行了詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)分析。六、調(diào)查步驟：第一階段：調(diào)查課題的初步了解；通過(guò)校園圖書(shū)館的數(shù)據(jù)庫(kù)以及人大論壇等網(wǎng)站中的相關(guān)文檔中，了解過(guò)度自信的相關(guān)知識(shí)，參考了國(guó)內(nèi)國(guó)外學(xué)者在過(guò)度自信上的主要研究成果，并查看了當(dāng)前過(guò)度自信的主要研究方向。研讀中文和英文的論文后，我們發(fā)現(xiàn)論文的主要內(nèi)容分為三類：第一，探討過(guò)度自信與股票收益率的關(guān)系；第二，探討過(guò)度自信對(duì)公司治理的影響；第三，探討過(guò)度自信在心理學(xué)中的表現(xiàn)，主要以實(shí)驗(yàn)的方法進(jìn)行。由于東財(cái)屬于財(cái)經(jīng)類院校，且學(xué)校開(kāi)設(shè)《證券期貨外匯模擬實(shí)驗(yàn)》這一課程。我們決定調(diào)查股票收益率與過(guò)度自信的關(guān)系。第二階段：確定研究方向初步確定研究課題后，我們決定進(jìn)一步細(xì)化我們的研究方向。在陳日清老師的論文中《過(guò)度自信與金融市場(chǎng)若干問(wèn)題研究》中，我們總結(jié)出對(duì)過(guò)度自信直接影響的因素。性別差異與過(guò)度自信；任務(wù)難度與過(guò)度自信；經(jīng)驗(yàn)與過(guò)度自信；專業(yè)知識(shí)與過(guò)度自信。經(jīng)過(guò)多次討論，我們決定選擇在學(xué)術(shù)研究中比較成熟的模型，驗(yàn)證我們學(xué)校模擬炒股的學(xué)生是否存在過(guò)度自信現(xiàn)象，驗(yàn)證從整體調(diào)查對(duì)象中，是否會(huì)滿足我們假定的模型。具體的主要參考文獻(xiàn)見(jiàn)附錄三。華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院李銀環(huán)在發(fā)表的《基于過(guò)度自信的行為金融研究綜述》的一篇論文里面講道，理性的人在投資的時(shí)候是會(huì)對(duì)信息進(jìn)行搜索的，因?yàn)檫@樣可以提高投資的回報(bào)率，可是信息的搜索是具有時(shí)間成本和勞動(dòng)成本的，如果一個(gè)人搜索的信息越多，那么他的預(yù)期收益率也很高，因此預(yù)期收益率與信息量成正比。但是，實(shí)際上，理性投資者的實(shí)際收益率與信息量并不是正比。因?yàn)樾畔⒘吭蕉?，意味著每個(gè)人需要對(duì)獲得信息進(jìn)行詳細(xì)和具體的分析和判斷，所以信息量在某一個(gè)數(shù)值(這一數(shù)值即為拐點(diǎn)——我們稱為臨界值)以前與實(shí)際收益率成正比，但是過(guò)了某一數(shù)值以后，隨著信息量的增加，實(shí)際收益率卻在逐步下降，實(shí)際收益率呈現(xiàn)出一個(gè)鐘形形態(tài)。1982年Oskamp使用案例研究了信息與自信水平之間的關(guān)系。結(jié)果表明，當(dāng)信息收集達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，預(yù)測(cè)精確性就達(dá)到了最高限度，根本不會(huì)隨著信息的增加而顯著增加。但是隨著獲得信息的增加，對(duì)自己決策的信心會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定上升。故我們決定探討在證券投資中過(guò)度自信與信息量的關(guān)系。其圖形如下：0信息量收益率0信息量收益率預(yù)期收益率實(shí)際收益率過(guò)度自信臨界值調(diào)查問(wèn)卷設(shè)計(jì)思路及調(diào)查問(wèn)卷見(jiàn)附錄四。第四階段：調(diào)查方案以及調(diào)查思路確定；調(diào)查方案及調(diào)查思路見(jiàn)附錄五。第五階段：實(shí)施調(diào)查。第六階段：調(diào)查結(jié)果錄入及分析。首先，小組分工對(duì)調(diào)查的問(wèn)卷進(jìn)行了錄入。其次，對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了分析，選擇了6道代表性題，并對(duì)個(gè)答案進(jìn)行了賦值。有關(guān)問(wèn)題選擇與量表設(shè)計(jì)以及見(jiàn)附錄六。最后繪制收益率與分?jǐn)?shù)（信息量）的關(guān)系圖。第七階段：撰寫調(diào)查報(bào)告六、調(diào)查結(jié)果：就問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果統(tǒng)計(jì)如表2，調(diào)查結(jié)果匯總見(jiàn)附錄七。七、調(diào)查結(jié)果分析：（一）、信息量與收益率關(guān)系圖分析；我們就賦值結(jié)果分為十檔，并求出其信息量與收益率的平均值，分檔說(shuō)明見(jiàn)下：分檔說(shuō)明此次社會(huì)調(diào)查所收集到的所有問(wèn)卷中能夠與收益率匹配起來(lái)的有效問(wèn)卷一共161份，因?yàn)槊恳环萦行?wèn)卷都有一個(gè)基于信息量的賦值，最終計(jì)算出每份問(wèn)卷均有一個(gè)新生成的信息量得分。然后，我們小組按照信息量得分高低將161條觀測(cè)進(jìn)行排序，以觀測(cè)數(shù)目16為檔距，對(duì)其進(jìn)行分檔（其中最后一檔包含17條觀測(cè)，其余每檔包含16條觀測(cè)）。很明顯，檔數(shù)越低的檔，信息量得分越低；檔數(shù)越高的檔，信息量得分越高。然后分別計(jì)算出每個(gè)檔里面所包含觀測(cè)的平均收益率，這也是分檔的原因和目的。具體結(jié)果如下：檔次信息量收益率第1檔18.71-3.45第2檔22.00-6.34第3檔23.63-9.54第4檔26.00-8.36第5檔29.13-7.41第6檔30.13-8.19第7檔33.38-4.86第8檔35.88-7.61第9檔40.75-11.12第10檔53.38-11.91信息量與收益率關(guān)系的折線圖為：和我們預(yù)期結(jié)果不太一致。第1檔到第3檔首先出現(xiàn)了下降，此段不符合我們預(yù)期，經(jīng)過(guò)認(rèn)真的討論，我們認(rèn)為原因主要有以下六點(diǎn)：①不同的班級(jí)模擬炒股系統(tǒng)使用的不一樣，初始資金設(shè)置的不一樣。比如說(shuō)世華財(cái)訊初始資金是50萬(wàn)，叩富網(wǎng)資金是10萬(wàn)；②調(diào)查對(duì)象的局限性。此次調(diào)查對(duì)象因?qū)嶋H情況的限制，我們只能選擇在校正在上模擬炒股課的同學(xué)，而且調(diào)查對(duì)象中81.4%上的課是學(xué)校置入的專業(yè)必修課程，僅有18.6%的同學(xué)是選修此門課程。此外，選修此門課的原因也有多種，可能是真的出于自我偏好，也可能是沒(méi)有課程所選等原因所致。③信息量采取的真實(shí)性。盡管采取的調(diào)查方式是自我填寫問(wèn)卷，并且當(dāng)場(chǎng)收回。但是調(diào)查對(duì)象早填寫的問(wèn)卷的真實(shí)性是由其自身決定的，這屬于非系統(tǒng)誤差，是無(wú)法避免的。④調(diào)查問(wèn)卷的設(shè)計(jì)。此次調(diào)查研究的是信息量與收益率的關(guān)系，因我們能力有限，問(wèn)卷設(shè)計(jì)的時(shí)候，信息量衡量問(wèn)題設(shè)計(jì)不全面。有些重要的問(wèn)題可能沒(méi)有涉及，也就沒(méi)有代表性地區(qū)分出每個(gè)人所掌握的信息量。⑤調(diào)查問(wèn)卷中用于信息衡量問(wèn)題的選擇以及量表的設(shè)計(jì)。由于我們專業(yè)知識(shí)的缺乏，問(wèn)題的選擇只能借助于老師的幫助，在得到老師的許可后，我們選擇問(wèn)題時(shí)采取了60%的標(biāo)準(zhǔn)，量表的設(shè)計(jì)也是小組討論的結(jié)果，設(shè)計(jì)出一定的梯度。具體的賦值結(jié)果見(jiàn)附錄六。⑥收益率數(shù)據(jù)的有效性和真實(shí)性。為了保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性，我們選擇通過(guò)任課老師獲得學(xué)生實(shí)際收益率。但是畢竟這只是模擬炒股，與實(shí)盤炒股有著區(qū)別，調(diào)查對(duì)象很少做到經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的“經(jīng)濟(jì)人”，為實(shí)現(xiàn)自我利潤(rùn)最大化，去不斷地掌握一定的信息量，仔細(xì)分析大盤。但是第3檔到第7檔基本上升，第7檔到第10檔，出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，根據(jù)相關(guān)理論，這一段出現(xiàn)了過(guò)度自信現(xiàn)象，因此，從這一角度看，本次調(diào)查結(jié)果也出現(xiàn)了我們預(yù)期的部分結(jié)果。（二）性別與收益率相關(guān)分析利用spss對(duì)收益率進(jìn)行描述性分析，結(jié)果如下：DescriptiveStatistics性別NMinimumMaximumMeanStd.Deviation男收益率41-.2888.0000-.116138.0791811ValidN(listwise)41女收益率115-.2283.2138-.063170.0601432ValidN(listwise)115為了分析性別對(duì)收益率是否有影響，采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)對(duì)男女生的平均收益率是否相等進(jìn)行T檢驗(yàn)，結(jié)果如下：GroupStatistics性別NMeanStd.DeviationStd.ErrorMean收益率男41-.116138.0791811.0123660女115-.063170.0601432.0056084IndependentSamplesTestLevene'sTestforEqualityofVariancest-testforEqualityofMeansFSig.tdfSig.(2-tailed)MeanDifferenceStd.ErrorDifference95%ConfidenceIntervaloftheDifferenceLowerUpper收益率Equalvariancesassumed10.052.002-4.438154.000-.0529682.0119362-.0765481-.0293884Equalvariancesnotassumed-3.90157.297.000-.0529682.0135784-.0801554-.0257811分析：有效觀測(cè)共有156個(gè)（有效觀測(cè)值小于有效問(wèn)卷的原因：部分有效問(wèn)卷未填寫性別），其中男生的有效觀測(cè)為41個(gè)，平均收益率為-11.61%，女生的有效觀測(cè)為115個(gè)，平均收益率為-6.32%，有獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)結(jié)果表可知，兩組樣本的樣本方差不相等，又由P<0.05，落在拒絕域中，因此拒絕原假設(shè)：男女生的平均收益率無(wú)顯著差異。即男女生的平均收益率存在顯著性差異。也就是說(shuō)你男女在模擬炒股所得的收益率有區(qū)別（三）專業(yè)與收益率相關(guān)分析對(duì)具有專業(yè)值缺失和收益率為0的觀測(cè)進(jìn)行剔除，得到有效觀測(cè)165個(gè)，對(duì)觀測(cè)進(jìn)行分組描述，結(jié)果如下：DescriptivesDescriptiveStatistics專業(yè)NMinimumMaximumMeanStd.Deviation金融學(xué)院收益率44-.2888-.0172-.121295.0661793ValidN(listwise)44經(jīng)濟(jì)學(xué)院收益率17-.2228-.0310-.100512.0646049ValidN(listwise)17會(huì)計(jì)學(xué)院收益率21-.2083-.0037-.077426.0600941ValidN(listwise)21統(tǒng)計(jì)學(xué)院收益率22-.1711.0072-.037282.0537968ValidN(listwise)22財(cái)政稅務(wù)學(xué)院收益率35-.1706-.0019-.072243.0412135ValidN(listwise)35投資管理工程學(xué)院收益率10-.1532.0009-.051910.0503233ValidN(listwise)10管理與工程科學(xué)學(xué)院收益率2-.2283-.0290-.128650.1409264ValidN(listwise)2公共管理學(xué)院收益率8-.0775.0462-.011200.0358167ValidN(listwise)8數(shù)學(xué)與數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)院收益率6-.1637.2138.005717.1210961ValidN(listwise)6由于投資管理工程學(xué)院、管理與工程科學(xué)學(xué)院、公共管理學(xué)院、數(shù)學(xué)與數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)院的樣本個(gè)數(shù)分為為10、2、8、6，樣本個(gè)數(shù)太少，不具有代表性，在這里不予考慮。為檢驗(yàn)專業(yè)因素是否對(duì)收益率有顯著影響，我們采用方差分析的方法，對(duì)多個(gè)總體均值是否相等進(jìn)行檢驗(yàn)。操作結(jié)果如下：OnewayTestofHomogeneityofVariances收益率LeveneStatisticdf1df2Sig.3.0214133.020由于方差分析的前提是各水平下的總體服從方差相等的正態(tài)分布，因此須對(duì)方差分析的前提進(jìn)行檢驗(yàn)。有表內(nèi)結(jié)果可知，p值=0.02<0.05，落在拒絕域中，因此拒絕原假設(shè)，認(rèn)為5個(gè)學(xué)院的收益率的方差不相等。ANOVA收益率SumofSquaresdfMeanSquareFSig.BetweenGroups.1214.0309.075.000WithinGroups.442133.003Total.562137F統(tǒng)計(jì)量=9.075的P值=0.000＜0.05。故拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)，即不同專業(yè)炒股者的收益率有顯著差異。Post

Hoc

TestsMultipleComparisons收益率LSD(I)專業(yè)(J)專業(yè)MeanDifference(I-J)Std.ErrorSig.95%ConfidenceIntervalLowerBoundUpperBound金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院-.0168580.0168233.318-.050134.016418會(huì)計(jì)學(xué)院-.0438693*.0152842.005-.074101-.013638統(tǒng)計(jì)學(xué)院-.0840136*.0150472.000-.113776-.054251財(cái)政稅務(wù)學(xué)院-.0490526*.0130520.000-.074869-.023236經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院.0168580.0168233.318-.016418.050134會(huì)計(jì)學(xué)院-.0270113.0191229.160-.064836.010813統(tǒng)計(jì)學(xué)院-.0671557*.0189340.001-.104606-.029705財(cái)政稅務(wù)學(xué)院-.0321946.0173906.066-.066593.002203會(huì)計(jì)學(xué)院金融學(xué)院.0438693*.0152842.005.013638.074101經(jīng)濟(jì)學(xué)院.0270113.0191229.160-.010813.064836統(tǒng)計(jì)學(xué)院-.0401444*.0175807.024-.074918-.005370財(cái)政稅務(wù)學(xué)院-.0051833.0159064.745-.036646.026279統(tǒng)計(jì)學(xué)院金融學(xué)院.0840136*.0150472.000.054251.113776經(jīng)濟(jì)學(xué)院.0671557*.0189340.001.029705.104606會(huì)計(jì)學(xué)院.0401444*.0175807.024.005370.074918財(cái)政稅務(wù)學(xué)院.0349610*.0156789.027.003949.065973財(cái)政稅務(wù)學(xué)院金融學(xué)院.0490526*.0130520.000.023236.074869經(jīng)濟(jì)學(xué)院.0321946.0173906.066-.002203.066593會(huì)計(jì)學(xué)院.0051833.0159064.745-.026279.036646統(tǒng)計(jì)學(xué)院-.0349610*.0156789.027-.065973-.003949*.Themeandifferenceissignificantatthe0.05level.Means

Plots分析后可知：金融學(xué)院學(xué)生的平均收益率與統(tǒng)計(jì)學(xué)院學(xué)生、財(cái)政稅務(wù)學(xué)院的學(xué)生的平均收益率具有顯著性差別，經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)生的平均收益率與統(tǒng)計(jì)學(xué)院學(xué)生的平均收益率具有顯著性差別。 （四）、.炒股經(jīng)驗(yàn)對(duì)收益率的影響可將本次調(diào)查對(duì)象分為4類：實(shí)驗(yàn)課之前炒過(guò)實(shí)盤，實(shí)驗(yàn)課之前炒過(guò)模擬，實(shí)驗(yàn)課之前模擬、實(shí)盤都炒過(guò)，實(shí)驗(yàn)課之前二者都沒(méi)有接觸過(guò)。為分析4類學(xué)生之間的平均收益率是否存在顯著性差異，將調(diào)查對(duì)象分為4類，進(jìn)行單因素方差分析，結(jié)果如下對(duì)此前炒股類型值缺失和收益率為0的觀測(cè)進(jìn)行剔除，得到有效觀測(cè)166個(gè)，對(duì)觀測(cè)進(jìn)行分組描述，結(jié)果如下：DescriptivesDescriptiveStatistics此前接觸的炒股類型NMinimumMaximumMeanStd.Deviation實(shí)盤收益率7-.1496.0126-.058314.0570575ValidN(listwise)7模擬收益率67-.2888.0184-.072021.0690296ValidN(listwise)67實(shí)盤和模擬都有收益率12-.2220.0009-.113442.0611289ValidN(listwise)12實(shí)盤和模擬都沒(méi)有收益率80-.2180.2138-.079683.0707335ValidN(listwise)80OnewayTestofHomogeneityofVariances收益率LeveneStatisticdf1df2Sig..2953162.829由于方差分析的前提是各水平下的總體服從方差相等的正態(tài)分布，因此須對(duì)方差分析的前提進(jìn)行檢驗(yàn)。有表內(nèi)結(jié)果可知，p值=0.829>0.05，落在接受域中，因此接受原假設(shè)，認(rèn)為炒股經(jīng)驗(yàn)不同學(xué)生的收益率的方差相等。ANOVA收益率SumofSquaresdfMeanSquareFSig.BetweenGroups.0203.0071.430.236WithinGroups.770162.005Total.791165F統(tǒng)計(jì)量=1.430的P值=0.236>0.05。故接受原假設(shè)，即不同炒股經(jīng)驗(yàn)的炒股者的收益率之間沒(méi)有有顯著差異。Post

Hoc

TestsMultipleComparisons收益率LSD(I)此前接觸的炒股類型(J)此前接觸的炒股類型MeanDifference(I-J)Std.ErrorSig.95%ConfidenceIntervalLowerBoundUpperBound實(shí)盤模擬.0137066.0273922.617-.040385.067798實(shí)盤和模擬都有.0551274.0327970.095-.009637.119892實(shí)盤和模擬都沒(méi)有.0213688.0271808.433-.032306.075043模擬實(shí)盤-.0137066.0273922.617-.067798.040385實(shí)盤和模擬都有.0414208.0216164.057-.001265.084107實(shí)盤和模擬都沒(méi)有.0076622.0114202.503-.014889.030214實(shí)盤和模擬都有實(shí)盤-.0551274.0327970.095-.119892.009637模擬-.0414208.0216164.057-.084107.001265實(shí)盤和模擬都沒(méi)有-.0337585.0213479.116-.075915.008398實(shí)盤和模擬都沒(méi)有實(shí)盤-.0213688.0271808.433-.075043.032306模擬-.0076622.0114202.503-.030214.014889實(shí)盤和模擬都有.0337585.0213479.116-.008398.075915Means

Plots分析上表可知，具有不同炒股經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生收益率之間沒(méi)有顯著性差異。八、關(guān)于關(guān)鍵六個(gè)問(wèn)題不同選項(xiàng)與實(shí)際收益率的關(guān)系分析①接觸炒股類型不同于收益率關(guān)系：請(qǐng)問(wèn)您接觸的炒股類型為A實(shí)盤(8)B模擬(4)C實(shí)盤和模擬都有(12)D實(shí)盤和模擬都沒(méi)有(0)我們對(duì)于第四道題的不同選項(xiàng)這個(gè)經(jīng)過(guò)上述賦值，可以看出沒(méi)有接觸實(shí)盤和模擬的同學(xué)在這道題上得分為0分，有模擬經(jīng)驗(yàn)的得分為4分，有實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)的得分為8分，既有模擬又有實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)的得分為12分。分別計(jì)算出四個(gè)不同人群的平均收益率，我們得出下面圖表。炒股接觸類型對(duì)于股票不同接觸類型的人群的平均收益率實(shí)盤和模擬都沒(méi)有-7.68模擬-6.30實(shí)盤-5.44實(shí)盤和模擬-9.86于是，我們得出結(jié)論：當(dāng)人們有關(guān)證券交易操作的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)逐漸增加時(shí)，人們的投資的實(shí)際收益率在增加，但是，到了某一個(gè)臨界值以后，實(shí)際收益率反而有所下降，但是人們的預(yù)期收益率卻始終是隨著信息量的增多而遞增的，所以預(yù)期收益率與實(shí)際收益率存在缺口，此時(shí)存在過(guò)度自信。②每天看大盤的時(shí)間與實(shí)際收益率您每天用于炒股看大盤的平均時(shí)間是A.0.5小時(shí)以下(6)B0.5-1.5小時(shí)(12)C1.5-3小時(shí)(18)D3小時(shí)以上(24)我們對(duì)于第七小題不同選項(xiàng)的賦值如上所示，因?yàn)槊刻炜创蟊P時(shí)間直接關(guān)系到每個(gè)投資者獲取信息量多少，所以這個(gè)問(wèn)題在整份問(wèn)卷中所占權(quán)重比較大，最高得分是24分，即每天看大盤時(shí)間超過(guò)3小時(shí)，每天看大盤時(shí)間在1.5-3小時(shí)的被調(diào)查者得分為18分，每天看大盤時(shí)間在0.5-1.5小時(shí)的被調(diào)查者得分為12分，每天看大盤時(shí)間低于0.5小時(shí)的被調(diào)查者得分為6分。分別計(jì)算看大盤時(shí)間不同的被調(diào)查者的平均收益率，我們得出下面圖表。每天看大盤的時(shí)間平均收益率0.5小時(shí)以下-6.670.5-1.5小時(shí)-7.641.5-3小時(shí)-18.90我們看到隨著看大盤時(shí)間的增多，投資者的平均收益率并不是呈遞增趨勢(shì)，反而是逐漸下降，同理，我們知道，投資者預(yù)期收益率是始終隨著信息量的增多而遞增的，于是預(yù)期收益率與實(shí)際收益率的缺口不斷拉大，所以過(guò)度自信現(xiàn)象得以體現(xiàn)。③對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的不同情況與實(shí)際收益率你在對(duì)股票進(jìn)行選擇的時(shí)候是否會(huì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行細(xì)致分析？A.經(jīng)常會(huì)(12)B偶爾會(huì)(8)C基本不會(huì)(4)投資者如果經(jīng)常對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析，那么投資者對(duì)于該公司的了解程度就比其他沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的投資者高，信息量就較多。如上所示，我們把經(jīng)常對(duì)上市公司進(jìn)行股票分析的被調(diào)查者賦值未12分，偶爾會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的賦值為8分，基本不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的賦值為4分。三類不同的被調(diào)查者平均收益率圖表如下。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析分析平均收益率基本不會(huì)-7.17偶爾會(huì)-7.06經(jīng)常會(huì)-8.29于是，我們基于上圖，上表得出以下結(jié)論：隨著被調(diào)查者加大對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，對(duì)公司信息量逐漸增加，實(shí)際收益率先是小幅增加，然后到了拐點(diǎn)，實(shí)際收益率隨著對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析的增加而減少，同理，我們知道，投資者預(yù)期收益率是始終隨著信息量的增多而遞增的，于是預(yù)期收益率與實(shí)際收益率的缺口不斷拉大，所以過(guò)度自信現(xiàn)象得以體現(xiàn)④對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析程度與實(shí)際收益率你在對(duì)股票進(jìn)行選擇的時(shí)候是否會(huì)對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析？A.經(jīng)常會(huì)(12)B偶爾會(huì)(8)C基本不會(huì)(4)因?yàn)樵谶M(jìn)行股票投資的時(shí)候，很多投資者會(huì)對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析，比如說(shuō)，K線圖分析，所以，經(jīng)常進(jìn)行股票技術(shù)分析的人掌握了較多的信息量。我們這樣賦值，經(jīng)常對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析的被調(diào)查者12分，偶爾會(huì)對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析的被調(diào)查者為8分，基本不會(huì)對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析的被調(diào)查者為4分。三類不同的被調(diào)查者平均收益率圖表如下。對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析平均收益率基本不會(huì)-6.94偶爾會(huì)-7.08經(jīng)常會(huì)-8.99于是，我們基于上圖，上表得出以下結(jié)論：隨著被調(diào)查者對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析的程度不斷加深，對(duì)股票的行情走勢(shì)了解程度的逐漸增加，實(shí)際收益率反而是遞減的。同理，我們知道，投資者預(yù)期收益率是始終隨著信息量的增多而遞增的，于是預(yù)期收益率與實(shí)際收益率的缺口不斷拉大，所以過(guò)度自信現(xiàn)象得以體現(xiàn)⑤大學(xué)期間參加講座的場(chǎng)數(shù)與平均收益率上大學(xué)以來(lái)，你去聽(tīng)過(guò)多少場(chǎng)關(guān)于股票期貨外匯知識(shí)的講座A.沒(méi)有(0)B.1場(chǎng)(4)C.2場(chǎng)(8)D3場(chǎng)(12)D.4場(chǎng)及以上(16)這個(gè)問(wèn)題可以反映出被調(diào)查者對(duì)于股票的興趣和關(guān)注程度，我們認(rèn)為，被調(diào)查者平時(shí)對(duì)于股票相關(guān)知識(shí)了解程度越高，那么獲得了較多的信息量。因此，我們將沒(méi)有聽(tīng)過(guò)相關(guān)講座的被調(diào)查者賦值為0分，參加過(guò)一場(chǎng)講座的是4分，參加過(guò)兩場(chǎng)講座的是8分，三場(chǎng)講座的是12分，四場(chǎng)及以上的是16分。這五類被調(diào)查者的平均收益率如下圖表所示。參加講座次數(shù)平均收益率0-6.501-8.882-7.173-3.21》4-13.08于是，基于上面的圖表，我們得出以下結(jié)論。被調(diào)查者參加證券相關(guān)知識(shí)的講座能夠增加信息量，隨著講座次數(shù)的增多，實(shí)際收益率是遞增的，但是，到了臨界值（拐點(diǎn)）以后，實(shí)際收益率隨著參加講座次數(shù)的增多而下降。同理，我們知道，投資者預(yù)期收益率是始終隨著信息量的增多而遞增的，于是預(yù)期收益率與實(shí)際收益率的缺口不斷拉大，所以過(guò)度自信現(xiàn)象得以體現(xiàn)。⑥閱讀相關(guān)書(shū)籍的情況與收益率您有看過(guò)證券期刊之類的雜志或者股票操作之類的專業(yè)書(shū)籍嗎？A.1本(4)B2本(8)C3本(12)D4本(16)E5本(20)F6本及以上(24)投資者在進(jìn)行股票投資的時(shí)候，總是想獲得較高收益率，而是通過(guò)閱讀證券期刊和股票操作相關(guān)書(shū)籍的途徑。閱讀書(shū)籍閱讀，對(duì)證券股票的了解程度越高，信息量獲得也比較多。于是，我們這樣賦值，閱讀一本書(shū)籍的被調(diào)查者為4分，閱讀兩本書(shū)籍的被調(diào)查者賦值為8分，閱讀三本書(shū)籍的被調(diào)查者為12分，閱讀四本書(shū)籍的被調(diào)查者賦值為16分，閱讀五本書(shū)籍的被調(diào)查者為20分，閱讀六本書(shū)及其以上的被調(diào)查者為24分。由于我們問(wèn)卷中沒(méi)有選擇第五個(gè)選項(xiàng)的問(wèn)卷，所以根據(jù)被調(diào)查者看過(guò)的書(shū)籍?dāng)?shù)量，只有五個(gè)調(diào)查者，他們的平均收益率如下圖表所示。閱讀證券操作相關(guān)書(shū)籍?dāng)?shù)量平均收益率》1-7.262-5.833-8.354-9.97》6-12.81于是，基于上面的圖表，我們得出以下結(jié)論。被調(diào)查者閱讀相關(guān)證券股票類書(shū)籍能夠增加信息量，隨著閱讀書(shū)籍?dāng)?shù)目的增多，實(shí)際收益率是遞增的，但是，到了臨界值（拐點(diǎn)）以后，實(shí)際收益率隨著閱讀書(shū)籍?dāng)?shù)目的增多而下降。同理，我們知道，投資者預(yù)期收益率是始終隨著信息量的增多而遞增的，于是預(yù)期收益率與實(shí)際收益率的缺口不斷拉大，所以過(guò)度自信現(xiàn)象得以體現(xiàn)。九、調(diào)查收獲從調(diào)查結(jié)果分析中，可以了解到過(guò)度自信與信息量有著緊密的聯(lián)系，基本符合1982年Oskamp案例研究的結(jié)果。由此，我們也深刻理解了以下兩點(diǎn)內(nèi)容：在投資領(lǐng)域中，存在著很明顯的過(guò)度自信。在做出投資決策時(shí)，過(guò)度自信會(huì)隨著其其掌握信息量的增多而更為明顯。事實(shí)上，這中現(xiàn)象，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析也是合理的，信息的搜索是具有時(shí)間成本的，如果一個(gè)人搜索的信息越多，那么他的預(yù)期收益率也很高，因此預(yù)期收益率與信息量成正比。但是，實(shí)際上，理性投資者的實(shí)際收益率與信息量并不是正比。因?yàn)樾畔⒘吭蕉?，意味著每個(gè)人需要對(duì)獲得信息進(jìn)行詳細(xì)和具體的分析和判斷，所以信息量在某一個(gè)數(shù)值以前與實(shí)際信息量成正比，但是過(guò)了某一數(shù)值以后，隨著信息量的增加，由于人自我的過(guò)度自信，即對(duì)自己所掌握的信息反應(yīng)過(guò)度，于是，系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息，因此，實(shí)際收益率卻在逐步減少，實(shí)際收益率是一個(gè)鐘形。從心理學(xué)的角度分析過(guò)度自信。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)一定程度上是因?yàn)檫^(guò)度自信的人在做決策時(shí)，會(huì)過(guò)度估計(jì)突出而能引人注意的信息，尤其會(huì)過(guò)度估計(jì)與其已經(jīng)存在的信念一致的信息，并并傾向于搜集那些支持其信念的信息，而忽略那些不支持其信念的信息。當(dāng)某些觀點(diǎn)得到活靈活現(xiàn)的信息、重要的案例和明顯的場(chǎng)景支持的時(shí)候，人們會(huì)更自信，并對(duì)這些信息反應(yīng)過(guò)度。而當(dāng)某些觀點(diǎn)得到相關(guān)性強(qiáng)的、簡(jiǎn)潔的、統(tǒng)計(jì)性的和基本概率信息支持的時(shí)候，人們通常會(huì)低估這些信息，并對(duì)這些信息反應(yīng)不足。附錄一：總體選取缺陷以及樣本選取方法本次調(diào)查的總體是東北財(cái)經(jīng)大學(xué)10—18周全體上與模擬炒股相關(guān)課程的學(xué)生（不包括研究生，高職，自考學(xué)生），包含上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課、“中國(guó)證券市場(chǎng)模擬實(shí)戰(zhàn)”課的同學(xué)，以其為對(duì)象調(diào)查投資者信息量與過(guò)度自信的關(guān)系的確有一定的缺陷，但是這一缺陷對(duì)于我們現(xiàn)有的情況也是無(wú)法解決的，具體的缺陷有以下幾點(diǎn)：（1）模擬炒股與實(shí)盤炒股有著很大的區(qū)別，此時(shí)作為學(xué)生的投資者時(shí)，在選取股票方面都是初學(xué)者，難免有很多嘗試的成分，因此，其收益率也就達(dá)不到我們預(yù)期。（2）東北財(cái)經(jīng)大學(xué)全體炒股同學(xué)分為前九周和后九周，但是由于我們課程的設(shè)置，此份調(diào)查從期中開(kāi)始，即從第9周之后開(kāi)始，找不到前九周同學(xué)的收益率，因此僅對(duì)10—18周的同學(xué)進(jìn)行調(diào)查。（3）東北財(cái)經(jīng)大學(xué)全體模擬炒股的同學(xué)不僅限于上這兩個(gè)課的同學(xué)，但是其他正在進(jìn)行模擬炒股的同學(xué)無(wú)法統(tǒng)計(jì)出來(lái)，因此，只能將調(diào)查對(duì)象設(shè)置在狹窄的空間內(nèi)。樣本規(guī)模為307名模擬炒股學(xué)生，涉及到5個(gè)班級(jí)，6個(gè)專業(yè)。具體的樣本選取方法及過(guò)程如下：（1）樣本選取方法：此次調(diào)查資料的收集方法采用自填式問(wèn)卷的形式。為了更好的用樣本信息推斷總體信息，我們決定采用概率抽樣的方法。由于樣本規(guī)模相對(duì)較大，采用簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣的方法不利于調(diào)查樣本的搜集，而總體的元素之間又沒(méi)有某種特征或標(biāo)志用于層次劃分，所以分層抽樣的方法也不合適。而整群抽樣的方法，不僅可以簡(jiǎn)化抽樣的過(guò)程，而且在不改變等概率的條件下降低了調(diào)查費(fèi)用，擴(kuò)大了抽樣的范圍。更重要的是，簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣和分層抽樣都需要一份總體的名單，而在現(xiàn)實(shí)調(diào)查中，獲得全體模擬炒股學(xué)生的名單是很難的，而整群抽樣避免了上述困難，我們只需要得到10—18周全體模擬炒股學(xué)生所在的班級(jí)的名單，并采用簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣的方法抽取部分班級(jí)，并對(duì)班級(jí)的全體同學(xué)進(jìn)行調(diào)查。綜合了各方面的因素，此次抽樣最終采用了概率抽樣中的整群抽樣方法。另外，對(duì)于上“中國(guó)證券市場(chǎng)模擬實(shí)戰(zhàn)”課的同學(xué)，由于此課涉及的年級(jí)有2008級(jí)、2009級(jí)、2010級(jí)，其中，2009級(jí)占主體，又因?yàn)?008級(jí)同學(xué)基本都在找工作或者考研，很難再找到當(dāng)事人填寫問(wèn)卷，因此，選取了2009級(jí)的全體，即38人進(jìn)行了調(diào)查。（2）10—18周上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課的學(xué)生具體的抽樣過(guò)程如下：A、獲得全體模擬炒股學(xué)生所在的班級(jí)。此次調(diào)查的抽樣框?yàn)?0—18周上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課的學(xué)生所在班級(jí)。共10個(gè)班級(jí)，并對(duì)其進(jìn)行編號(hào)，分別為01—10號(hào)。其具體情況如下：編號(hào)課程名任課教師人數(shù)時(shí)間地點(diǎn)01證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【趙進(jìn)文】6510-18周校本部雅言樓(7#)J121室02證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【趙進(jìn)文*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J121室03證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李健元*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J121室04證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李健元*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J213室05證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李秉祥*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J121室06證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【閻石*】4710-18周校本部雅言樓(7#)J121室07證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【陳日清*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J213室08證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【郭凱*】5610-18周校本部雅言樓(7#)J301室09證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【郭凱*】5610-18周校本部雅言樓(7#)J301室10證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李秉祥*】5610-18周校本部雅言樓(7#)J301室B、我們采用整群抽樣、抽簽的方法隨機(jī)抽取了5個(gè)班級(jí)，分別為：編號(hào)分別為04,05,07,09,10。具體情況如下：編號(hào)課程名任課教師人數(shù)時(shí)間地點(diǎn)04證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李健元*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J213室05證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李秉祥*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J121室07證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【陳日清*】6510-18周校本部雅言樓(7#)J213室09證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【郭凱*】5610-18周校本部雅言樓(7#)J301室10證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)【李秉祥*】5610-18周校本部雅言樓(7#)J301室C、上“中國(guó)證券市場(chǎng)模擬實(shí)戰(zhàn)”課，并參與此次問(wèn)卷調(diào)查的名單如下：編號(hào)姓名性別學(xué)院專業(yè)101

田琳

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）102

陳佳麗

女

投資工程學(xué)院

工程管理（房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理）103丁晞

女

投資工程學(xué)院

工程管理（房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理）104

雷達(dá)

男

投資工程學(xué)院

工程管理（房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理）105

何政馳

男

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）106

王京琛

男

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）107

鄧珊

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）108

祝芃

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）109

戴昕

男

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）110

陳昊

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）111

王筱婷

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）112

姚寶巖

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）113

張徐

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）114

朱榴瑩

女

投資工程學(xué)院

工程管理（投資與造價(jià)管理）201

高鑫

女

管科學(xué)院

計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)202

王殿琪

男

管科學(xué)院

信息管理與信息系統(tǒng)203

謝維

男

管科學(xué)院

信息管理與信息系統(tǒng)204

鐘偉

女

管科學(xué)院

計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)205

于飛

女

管科學(xué)院

信息管理與信息系統(tǒng)206

郭思瑤

女

管科學(xué)院

信息管理與信息系統(tǒng)302

許妍

女

公管學(xué)院

公共事業(yè)管理303

丁驁

女

公管學(xué)院

公共事業(yè)管理304

劉晶

女

公管學(xué)院

公共事業(yè)管理305

張笑天

男

公管學(xué)院

行政管理306

李曉陶

女

公管學(xué)院

勞動(dòng)與社會(huì)保障307

于佳妮

女

公管學(xué)院

勞動(dòng)與社會(huì)保障308

李卉

女

公管學(xué)院

勞動(dòng)與社會(huì)保障309

王媚嬌

女

公管學(xué)院

勞動(dòng)與社會(huì)保障401

陳臻哲男數(shù)經(jīng)學(xué)院數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)402

于爽

女

數(shù)經(jīng)學(xué)院

數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)403

樸逸瀟

女

數(shù)經(jīng)學(xué)院

數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)404

楊語(yǔ)軒

女

數(shù)經(jīng)學(xué)院

數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)405

萬(wàn)洋

女

數(shù)經(jīng)學(xué)院

數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)406

張略女

數(shù)經(jīng)學(xué)院

數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)501

王婷

女

新聞學(xué)院

廣告學(xué)502

秦潔瓊

女

新聞學(xué)院

廣告學(xué)503

譚洲燚

男

薩里學(xué)院

工商管理（跨國(guó)公司管理方向2）504

林童

女

會(huì)計(jì)學(xué)院

會(huì)計(jì)學(xué)這門課的學(xué)生是我們小組調(diào)查的部分對(duì)象，金老師也將他們的收益率，操作過(guò)程，交易記錄數(shù)據(jù)的電子表格發(fā)送給我們?？墒墙?jīng)過(guò)對(duì)電子表格的簡(jiǎn)單分析，我們發(fā)現(xiàn)上述被調(diào)查者的收益率數(shù)據(jù)在金老師給的文件里面并不能全部得到，如果不能得到收益率數(shù)據(jù)，那么這份問(wèn)卷將會(huì)成為無(wú)效問(wèn)卷，沒(méi)有分析的意義和價(jià)值，所以為了減少抽樣誤差和保證樣本規(guī)模，我們選擇根據(jù)金老師發(fā)送文件里的股城網(wǎng)模擬炒股賬戶和密碼相關(guān)的登錄信息，進(jìn)入每個(gè)被調(diào)查者的交易賬戶，獲取他們的實(shí)際收益率數(shù)據(jù)。舉例，例如交易賬戶為“dbcj00024”的被調(diào)查者，其實(shí)際收益率截圖如下：附錄二：已發(fā)放問(wèn)卷未收回原因及問(wèn)卷無(wú)效原因本次調(diào)查對(duì)象本為345人，其中，上“中國(guó)證券市場(chǎng)模擬實(shí)戰(zhàn)”課的同學(xué)38人，上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課的同學(xué)307人。但是由于部分同學(xué)逃課原因，我們只發(fā)放了210份問(wèn)卷，共收回204份問(wèn)卷，已發(fā)放問(wèn)卷未收回的原因主要有以下三點(diǎn)：調(diào)查對(duì)象未全部填寫完問(wèn)卷，收回時(shí)不同意所填寫問(wèn)卷被收回；調(diào)查對(duì)象填寫問(wèn)卷期間，忙于其他事情或者外出，待收回問(wèn)卷時(shí)，依舊沒(méi)有填寫；填寫問(wèn)卷完畢后，調(diào)查對(duì)象說(shuō)明不是本班同學(xué)，即不是此次調(diào)查的調(diào)查對(duì)象，故其問(wèn)卷不予以收回；調(diào)查完畢后，我們將收回的204份問(wèn)卷進(jìn)行了重新編號(hào)，其中，001--166為上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)“課的同學(xué)，編號(hào)為167—204為上“中國(guó)證券市場(chǎng)模擬實(shí)戰(zhàn)”課的同學(xué)，并且對(duì)其問(wèn)卷進(jìn)行錄入，根據(jù)錄入結(jié)果，篩選出無(wú)效問(wèn)卷001、003、004、019、032、059、063、070、074、075、077、090、095、120、126、131、132、145、146、149、150、154、158、160、161、162、163、164、165、203，其無(wú)效原因如下：（1）由于該課程使用三種系統(tǒng)，統(tǒng)計(jì)學(xué)院使用的是股城網(wǎng)，根據(jù)金老師所提供的用戶名和密碼，可以查出相應(yīng)的收益率；陳日清老師所在的班級(jí)使用的是扣富網(wǎng)的系統(tǒng)，由于我們小組無(wú)法從老師中得到數(shù)據(jù)，故要求所有同學(xué)提供相應(yīng)的收益率數(shù)據(jù)，其他班級(jí)的課程均使用世華財(cái)訊的系統(tǒng)，同學(xué)的收益率均是依靠和具體代課教師協(xié)商后取得，而120、132、145、146、149、154、203號(hào)問(wèn)卷無(wú)法取得其收益率，故問(wèn)卷無(wú)效（2）考慮到要求同學(xué)填寫學(xué)號(hào)涉及被調(diào)查者的隱私，故問(wèn)卷設(shè)計(jì)時(shí)，希望所有被調(diào)查對(duì)象提供各自姓名以便與收益率相對(duì)應(yīng)。然而，019、032、150、160、161、162、163、164、165號(hào)的問(wèn)卷沒(méi)有提供姓名，無(wú)法與收益率對(duì)應(yīng)，故無(wú)效。（3）通過(guò)其他班級(jí)老師所提供的收益率的數(shù)據(jù)，我們小組將問(wèn)卷內(nèi)容和收益率進(jìn)行匹配。在匹配過(guò)程中，編號(hào)為001、003、019、032、059、063、070、074、075、090的問(wèn)卷由于在所取得名單中沒(méi)有問(wèn)卷中所填寫的姓名，故無(wú)法與收益率對(duì)應(yīng)，視為無(wú)效問(wèn)卷。（4）編號(hào)為003、004、019、032、077、095、126、131、158的問(wèn)卷沒(méi)有填寫我們選出的關(guān)鍵性問(wèn)題的一道或者幾道題，因此，無(wú)法對(duì)其信息量計(jì)算賦值得分，也就無(wú)法進(jìn)行收益率和信息量情況分析，故也視為無(wú)效問(wèn)卷。附錄三：主要參考文獻(xiàn)（1）基于過(guò)度自信的行為金融研究綜述李銀環(huán)華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院[摘要]本文對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)金融投資中的過(guò)度自信心理的研究進(jìn)行了梳理，對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)過(guò)度自信的理論研究分為過(guò)度自信的影響因素、過(guò)度自信對(duì)投資者行為的影響等方面分別進(jìn)行闡述，并指出基于過(guò)度自信的行為金融進(jìn)一步研究的方向。[關(guān)鍵詞]過(guò)度自信過(guò)度交易投資策略一、引言過(guò)度自信是一種普遍存在的心理現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)外的研究表明人們對(duì)自己在某一領(lǐng)域的才能總是深信不疑，他們認(rèn)為自己擁有超出常人的能力，總是能相對(duì)準(zhǔn)確地判斷一些不確定性的信息。特別是在證券市場(chǎng)中，這種過(guò)度自信心理更加明顯。Mahajon（1992）將過(guò)度自信定義為一種過(guò)高估計(jì)一系列事件發(fā)生概率的行為。2003年唐偉敏、張戡和唐湘晉將過(guò)度自信定義為投資者固守他的信息處理方式，這是在投資者對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的提取是不存在差異，即信息對(duì)稱的背景下進(jìn)行的定義。二、過(guò)度自信的影響因素1.難度與過(guò)度自信。研究表明人們面對(duì)的問(wèn)題的難度越大，他們就越容易過(guò)度自信。在金融行業(yè)，專業(yè)性特別強(qiáng)，不確定性特別大，投資者面對(duì)的問(wèn)題的難度也比較大，所以在金融行業(yè)過(guò)度自信特別明顯。1992年，Griffin和Tversky認(rèn)為當(dāng)事件的可預(yù)見(jiàn)性比較差且證據(jù)不明確時(shí)，尤其是當(dāng)決策或信息的反饋被滯后或阻斷時(shí)，投資者的過(guò)度自信會(huì)更加嚴(yán)重，專家投資者比起普通投資者來(lái)講可能更傾向于過(guò)度自信，人們的自信程度隨著任務(wù)難度變化而變化。對(duì)于非常容易的項(xiàng)目，表現(xiàn)出輕微的缺乏自信；對(duì)困難的項(xiàng)目，表現(xiàn)出一貫的過(guò)度自信；對(duì)不可能的項(xiàng)目，表現(xiàn)出特別顯著的過(guò)度自信。證明了難度對(duì)過(guò)度自信的影響。2.辨別力與過(guò)度自信。研究發(fā)現(xiàn)辨別力與過(guò)度自信有著密切關(guān)系,當(dāng)辨別力低時(shí),人們?nèi)菀罪@出過(guò)度自信,當(dāng)辨別力高的時(shí)候人們可能缺乏自信。這個(gè)觀點(diǎn)也能幫助解釋人們?cè)陬A(yù)測(cè)他人比預(yù)測(cè)自己時(shí)更加過(guò)度自信。1992年Grifffin和Tversky用拋硬幣的實(shí)驗(yàn)證明了當(dāng)考慮兩個(gè)假設(shè)中的哪個(gè)為真時(shí)，自信程度應(yīng)該依賴于數(shù)據(jù)符合一個(gè)假設(shè)而不是另一個(gè)假設(shè)的程度。當(dāng)假設(shè)之間的辨別力低時(shí)，選擇者顯出過(guò)度自信，當(dāng)假設(shè)之間的辨別力高時(shí)，選擇者表現(xiàn)得非常地缺乏自信。證明了辨別力對(duì)過(guò)度自信的影響。3.自我歸因與過(guò)度自信。研究表明自我歸因與過(guò)度自信有著密切的關(guān)系，過(guò)度自信在一定程度上來(lái)源于自我歸因。Odean和Bem的研究均表明，過(guò)度自信來(lái)源于人類強(qiáng)烈的自我歸因情結(jié)，即投資者容易把成功歸于自己，而把失敗歸于他人或客觀條件。4.性別與過(guò)度自信。研究表明性別與過(guò)度自信有著密切的關(guān)系，一般男性比女性更容易過(guò)度自信。2001年Barber和TerranceOdean研究表明，平均來(lái)講，男性比女性更容易表現(xiàn)出過(guò)分自信。2009年龐建勇和王凱借鑒江曉東（2006）所做的實(shí)證研究，通過(guò)收集漳州一家證券營(yíng)業(yè)部的賬戶交易數(shù)據(jù)及相應(yīng)的性別屬性對(duì)此做了一些實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示，在10個(gè)月的樣本期中，只有1個(gè)月的男女月度換手率均值差異通不過(guò)5%的顯著性檢驗(yàn)，其他9個(gè)月的數(shù)據(jù)都表明男性投資者的月度換手率顯著高于女性投資者，男性投資者比女性投資者更容易過(guò)度自信。5.信息與過(guò)度自信。研究表明信息與過(guò)度自信有著密切的關(guān)系。1982年Oskamp使用案例研究了信息與自信水平之間的關(guān)系。結(jié)果表明，當(dāng)信息收集達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，預(yù)測(cè)精確性就達(dá)到了最高限度，根本不會(huì)隨著信息的增加而顯著增加。但是隨著獲得信息的增加，對(duì)自己決策的信心會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定上升。6.后悔厭惡與過(guò)度自信。研究表明后悔厭惡與過(guò)度自信有著密切的關(guān)系。2007年文鳳華、黃德龍、蘭秋軍和楊曉光等分析論述了后悔厭惡和過(guò)度自信之間的關(guān)系，指出人們之所以有這種推卸責(zé)任的心理，與人們的后悔厭惡是相關(guān)的。人們不愿意承認(rèn)由于自己的原因?qū)е聸Q策的失敗，因?yàn)檫@樣會(huì)使得自己覺(jué)得非常痛苦，因此為了避免痛苦，他們會(huì)傾向于將責(zé)任推卸給外界。在自我歸因心理驅(qū)使下，投資者為自己決策失誤找到了借口，而偶爾的投資成功卻助長(zhǎng)了過(guò)度自信。這樣人們不僅不能通過(guò)不斷的理性學(xué)習(xí)過(guò)程來(lái)修正自己的信念，而且隨著成功投資次數(shù)的增加，投資者會(huì)變得更加過(guò)度自信。三、過(guò)度自信對(duì)投資者行為的影響過(guò)度自信對(duì)投資者在證券市場(chǎng)上的行為的影響主要表現(xiàn)在以下幾方面：1.過(guò)度自信與較高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。1998年Odean研究發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信的投資者往往低估風(fēng)險(xiǎn)從而持有較高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。2.過(guò)度自信與股價(jià)遠(yuǎn)離其基礎(chǔ)價(jià)值。1998年在Daniel等人的研究中，那些對(duì)私有信號(hào)過(guò)度自信的投資者對(duì)這些信號(hào)反應(yīng)過(guò)度。當(dāng)他們隨時(shí)間更新他們的信心時(shí)，這種反應(yīng)過(guò)度會(huì)在更正之前隨時(shí)間變得更加嚴(yán)重。結(jié)果，就有長(zhǎng)期的反應(yīng)過(guò)度和股價(jià)糾正現(xiàn)象。2001年Daniel，Hirshleifer和Subrahmanyam指出過(guò)度自信的投資者可能對(duì)基礎(chǔ)信息做出錯(cuò)誤定價(jià)，從而造成股票市價(jià)遠(yuǎn)離其基礎(chǔ)價(jià)值。2002年JoseSeheinkman和WeiXiong通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上存在的公開(kāi)信息對(duì)泡沫的影響并不大。泡沫的大小關(guān)鍵取決于那些導(dǎo)致投資者產(chǎn)生信心差異的信息。這些信息的數(shù)量越多，市場(chǎng)上的泡沫也就越大。此外，如果假定那些非公開(kāi)信息的白噪聲與有關(guān)的基礎(chǔ)變量具有同樣的波動(dòng)性，那么，由泡沫所導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)將是基本波動(dòng)的八倍，而由泡沫所產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)值也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)的基本價(jià)值。這也是泡沫破滅會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難性后果的根源所在。3.過(guò)度自信與過(guò)度交易。Odean提出了收入效應(yīng)假設(shè)。認(rèn)為股票市場(chǎng)的當(dāng)前交易量和股票市場(chǎng)過(guò)去的收益可能是高度相關(guān)的，由于收入的出現(xiàn)或提高會(huì)使投資者進(jìn)一步高估自己的知識(shí)能力、運(yùn)氣或所擁有的信息，促使投資者進(jìn)行交易活動(dòng)，從而影響到證券市場(chǎng)的交易量。4.過(guò)度自信與買入（賣出）過(guò)去獲得贏利（獲得損失）的投資組合。1998年Daniel，Hirshleifer和Subranhmanyam指出過(guò)度自信的投資者對(duì)某些與股價(jià)變化更為相關(guān)的信息反應(yīng)不足，因此，他們傾向于買入過(guò)去的贏者組合，賣出過(guò)去的輸者組合。5.過(guò)度自信與正反饋交易行為。2004年楊春鵬和吳沖鋒通過(guò)建立含有過(guò)度自信、自我歸因偏差心理的股票展期價(jià)值模型對(duì)過(guò)度自信、自我歸因心理偏差與正反饋交易行為之間的關(guān)系進(jìn)行研究，根據(jù)投資者的展望價(jià)值最大化投資標(biāo)準(zhǔn)證明了投資者對(duì)價(jià)格變化信息的過(guò)度自信可以導(dǎo)致正反饋交易行為，投資者的過(guò)度自信心理和自我歸因心理可以誘發(fā)正反饋交易行為，而投資者的正反饋交易行為可以加速投資者自我歸因心理的產(chǎn)生。6.過(guò)度自信與期望收益。2005年吳衛(wèi)星和梁衡義通過(guò)模型對(duì)過(guò)度自信在一個(gè)多階段金融市場(chǎng)中是如何影響均衡價(jià)格和投資者要求的期望收益進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明，由于投資者過(guò)度自信，容易低估風(fēng)險(xiǎn)，從而在一段時(shí)期內(nèi)會(huì)使得價(jià)格急劇上升，還有由于過(guò)度自信投資者的存在，他們實(shí)際上在一段時(shí)期內(nèi)充當(dāng)了流動(dòng)性提供者的角色，從而使得一段時(shí)期內(nèi)即使對(duì)理性投資者來(lái)說(shuō)，依然導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的暫時(shí)降低，他們也會(huì)接受比較高的資產(chǎn)價(jià)格，要求相對(duì)比較低的期望收益。7.過(guò)度自信與套利行為。2007年姜偉、楊春鵬和李莉莉通過(guò)建立基于過(guò)度自信心理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型，并運(yùn)用此模型建立了機(jī)遇虧損概率的套利風(fēng)險(xiǎn)模型和基于期望損失的套利風(fēng)險(xiǎn)模型，研究了套利的有限性和投資心理給套利者造成的套利風(fēng)險(xiǎn)，研究結(jié)果顯示投資者的過(guò)度自信心理將會(huì)增加套利者的虧損概率和期望損失；新的信息為正，會(huì)進(jìn)一步增加賣空套利者的虧損概率和期望損失，新的信息為負(fù)，會(huì)進(jìn)一步增加買空套利者的套利風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)更加限制套利者進(jìn)行套利的意愿，并使得套利具有有限性。四、啟示隨著過(guò)度自信相關(guān)理論的完善以及過(guò)度自信作為變量“植入”到相關(guān)的金融分析模型中，過(guò)度自信對(duì)有關(guān)“異?！爆F(xiàn)象的解釋將會(huì)顯示越來(lái)越強(qiáng)大的生命力。但對(duì)于過(guò)度自信的研究還存在很大的空間，基于過(guò)度自信的行為金融的進(jìn)一步研究應(yīng)該從以下幾方面著手：一是在現(xiàn)實(shí)世界中進(jìn)一步檢驗(yàn)基于過(guò)度自信的相關(guān)理論，因?yàn)榍皩?duì)過(guò)度自信的研究大多停留在理論完善階段，對(duì)過(guò)度自信的理論成果的檢驗(yàn)還是比較缺乏的。二是進(jìn)一步擴(kuò)展基于過(guò)度自信的相關(guān)理論的應(yīng)用范圍，因?yàn)檫^(guò)度自信是大多數(shù)人的普遍心理而不僅僅是投資者的普遍心理。三是立完善的過(guò)度自信評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)過(guò)度自信的評(píng)價(jià)指標(biāo)比較少，難以形成完整的體系。參考文獻(xiàn)：[1]唐偉敏張戡唐湘晉:投資者過(guò)度自信時(shí)的交易量[J].武漢大學(xué)學(xué)報(bào)，2003年第56卷第3期，300～306.[2]龐建勇王凱:中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者過(guò)度自信行為分析[J].時(shí)代金融，2009年第1期，22～23[3]楊春鵬吳沖鋒：過(guò)度自信與正反饋交易行為[J].管理評(píng)論，2005年第17卷第11期，19～26[4]吳衛(wèi)星梁衡義：過(guò)度自信、流動(dòng)性和資產(chǎn)定價(jià)[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2005年第5期，3～8[5]楊春鵬姜偉楊德平解強(qiáng)呂世瑜：過(guò)度自信展望理論與處置效應(yīng)[J].青島大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2007年第20卷第1期，82～86__附錄三：主要參考文獻(xiàn)（2）行為金融“過(guò)度自信”與投資策略黃賓（四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，成都，610065）在西方微觀金融理論界，有效市場(chǎng)理論近年來(lái)遇到了實(shí)踐檢驗(yàn)方面的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)推動(dòng)了另一種金融理論范式的產(chǎn)生和興旺，那就是“行為金融理論”。由于有效市場(chǎng)理論（EMH）的前提是投資者的完全理性,因此它有時(shí)也稱為“理性范式”：行為金融理論的前提是投資者各種非理性的心理現(xiàn)象，因此有時(shí)也稱為“心理范式”。行為金融理論的基礎(chǔ)是各種心理學(xué)理論，尤其是實(shí)驗(yàn)心理學(xué)近年的一些理論：典型示范偏差、保守主義偏差、參照系偏差、過(guò)度自信。本文著重分析過(guò)度自信理論研究以及相應(yīng)的投資策略，并提出一些在我國(guó)的政策建議?！斑^(guò)度自信”是指人們過(guò)度相信自己的判斷能力，高估自己成功幾率和私人信息的準(zhǔn)確性?，F(xiàn)在行為金融研究下，“過(guò)度自信”被經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛地用來(lái)解釋各種投資者的行為以及金融領(lǐng)域的現(xiàn)象。國(guó)外研究者Odean(1998)的“過(guò)度自信理論模型”發(fā)現(xiàn)：投資者由于受過(guò)度自信偏差的影響而過(guò)度交易，同時(shí)，高交易率的交易賬戶所獲的凈利潤(rùn)要低于低交易率的交易賬戶。中國(guó)證券市場(chǎng)的研究也說(shuō)明股票換手率高的交易賬戶收益率反而較低。在行為金融學(xué)研究領(lǐng)域，過(guò)度自信投資者有兩種表現(xiàn)：一是投資者高估了私人信息產(chǎn)生的信號(hào)的準(zhǔn)確性，即錯(cuò)誤地認(rèn)為，私人信息產(chǎn)生的信號(hào)比公共信息產(chǎn)生的信號(hào)更準(zhǔn)確；二是投資者高估了自身對(duì)證券價(jià)值的估價(jià)能力，而低估了估價(jià)過(guò)程中預(yù)測(cè)誤差的方差。通常人們通過(guò)觀察自身行為的結(jié)果來(lái)了解自己的能力，在這個(gè)過(guò)程中存在著一個(gè)自我歸因偏差（self-attributionbias），即人們?cè)诨仡欁约哼^(guò)去的成功時(shí)，會(huì)高估自己的成功，相比那些與失敗有關(guān)的信息，人們更容易回憶起與成功有關(guān)的信息。從認(rèn)知心理學(xué)角度來(lái)說(shuō),由于存在歸因偏差，人們會(huì)高估某些信息而低估另一些信息，從而加重了過(guò)度自信心理。以上可以歸結(jié)為投資主體自身對(duì)市場(chǎng)信息處理得是否得當(dāng)，如果存在偏差（如“小數(shù)定理偏差”），便會(huì)使其做出不當(dāng)甚至錯(cuò)誤得投資策略；再加之投資者對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)與之分析結(jié)果相悖的現(xiàn)象，他們也不會(huì)及時(shí)認(rèn)識(shí)到?jīng)Q策的錯(cuò)誤性，進(jìn)而加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。投資者處理信息的能力的強(qiáng)弱以及決策水平的高低在一定程度上與其素質(zhì)（主要使專業(yè)知識(shí)水平）有很大關(guān)系。這便使投資主體對(duì)股市信息的處理將存在較大的偏差，而個(gè)人在信息收集、加工的成本相對(duì)較高，因而容易看大眾的動(dòng)向而動(dòng)，極易形成“羊群效應(yīng)”，放大了股市的正常波動(dòng)。國(guó)外較前沿研究者Odean（1998）認(rèn)為，過(guò)度自信交易者的類型和信息分布形式（即信息是如何傳播的）會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生以下影響：（1）過(guò)度自信交易者會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)平均交易量增加和市場(chǎng)深度（指在不影響當(dāng)前價(jià)格條件下的成交數(shù)量）的加深,同時(shí)他們的期望效用下降；（2）不同類型的過(guò)度自信交易者會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)程度和價(jià)格質(zhì)量產(chǎn)生影響；（3）過(guò)度自信的理性交易者會(huì)對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)不足。具體而言，不同類型的過(guò)度自信交易者會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不同的影響。Gervais和Odean（2001）建立了一個(gè)多階段模型（學(xué)習(xí)模型）來(lái)描述投資者對(duì)自身能力的認(rèn)知以及由認(rèn)知偏差所導(dǎo)致的過(guò)度自信。他們認(rèn)為，起初投資者并不了解自已的能力，但他們通過(guò)自身的投資成敗來(lái)推測(cè)自己的能力。由于投資者傾向于把投資成功歸功于自身的能力，而把投資失敗歸結(jié)于外界的客觀因素。因此，投資者在評(píng)價(jià)自身的過(guò)程中就會(huì)變得過(guò)度自信。但是隨著交易次數(shù)的增加，交易經(jīng)驗(yàn)的積累，投資者對(duì)自身的能力有了更清楚的認(rèn)識(shí)，其過(guò)度自信的程度就會(huì)逐漸下降，并最終收斂于理性行為。Gervais和Odean利用多階段模型根據(jù)一系列假設(shè)條件驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)：交易者的過(guò)度自信程度越高，其交易越頻繁，但他們的期望收益則越低。因此他們得出了如下推論：缺乏經(jīng)驗(yàn)的交易者比經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者更容易過(guò)度自信。歸納國(guó)外有關(guān)過(guò)度自信的理論模型，發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信的投資者有如下一些表現(xiàn)：（1）投資者過(guò)度自信會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，從而愿意持有較高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。（2）投資者過(guò)度自信會(huì)對(duì)基礎(chǔ)信息做出錯(cuò)誤判斷，從而造成股價(jià)遠(yuǎn)離其基礎(chǔ)價(jià)值。（3）投資者過(guò)度自信會(huì)對(duì)自身的判斷能力確信無(wú)疑，即過(guò)分相信自己能獲得高于平均水平的投資回報(bào)率，從而傾向于過(guò)度交易（overtrade）。（4）投資者過(guò)度自信會(huì)對(duì)某些與股價(jià)變化更為相關(guān)的信息反應(yīng)不足，而傾向于買入（賣出）過(guò)去獲得贏利的投資組合（獲得損失的投資組合）。我國(guó)的股市發(fā)展歷程較短，個(gè)體股票投資者投資理念及投資心里頁(yè)并不成型，具有“政策市”和“投機(jī)市”特征的中國(guó)股市更容易誘發(fā)投資者出現(xiàn)投資偏差，并造成投資者財(cái)富的損失和投資者信心的下降，從而引起整個(gè)股市的脆弱和動(dòng)蕩。據(jù)此，結(jié)合我國(guó)股市發(fā)展嘗試性的提出以下幾點(diǎn)政策建議：1修正行為變異，促進(jìn)理性投資。引導(dǎo)廣大中小投資者轉(zhuǎn)變投資理念，變短線投資為長(zhǎng)線投資。積極培育、規(guī)范發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，使其成為股市投資的主力軍。并指定規(guī)范控制投資者的違規(guī)行為，使股市中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到充分的分散。2完善制度建設(shè)，使規(guī)范化的制度引導(dǎo)理性投資。加強(qiáng)股市的立法與監(jiān)督，股市監(jiān)管者應(yīng)建立明確的市場(chǎng)規(guī)則與秩序，為市場(chǎng)參與者提供一個(gè)三公的市場(chǎng)環(huán)境，保護(hù)投資者利益。規(guī)范上市公司的資格審查制度，保證上市公司的質(zhì)量。擁有一個(gè)大批經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司，從基本面因素上減少股市波動(dòng)性。其次要制定有關(guān)法規(guī)減輕不正當(dāng)?shù)墓墒行畔?duì)投資者判斷力的負(fù)面影響。3規(guī)范政府干預(yù)市場(chǎng)的行為，國(guó)家在實(shí)施股票市場(chǎng)的宏觀政策時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循審慎性原則，并且針對(duì)股票市場(chǎng)的法律、法規(guī)以及監(jiān)督制度應(yīng)當(dāng)具有前瞻性、預(yù)見(jiàn)性，并保持一段時(shí)間內(nèi)的連續(xù)性，為理性投資創(chuàng)造市場(chǎng)環(huán)境。附錄四：調(diào)查問(wèn)卷設(shè)計(jì)思路調(diào)查問(wèn)卷思路：為調(diào)查炒股者掌握的信息量與收益率之間的關(guān)系，本組采用調(diào)查問(wèn)卷的方式對(duì)炒股者掌握的信息量進(jìn)行調(diào)查，但考慮到不同炒股者在炒股方面的知識(shí)基礎(chǔ)以及經(jīng)驗(yàn)都不同。因此，在調(diào)查問(wèn)卷中，除信息量的調(diào)查外，我們還調(diào)查了炒股者在炒股方面的知識(shí)基礎(chǔ)以及個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，主要原因在于經(jīng)驗(yàn)不同的炒股者會(huì)對(duì)相同的信息處理的方式不同，影響炒股者的收益率的因素除信息量外，個(gè)人素質(zhì)及個(gè)人經(jīng)驗(yàn)也起到了重要的作用。由于本次調(diào)查需要采用量表，故在設(shè)計(jì)問(wèn)卷時(shí)，本組此次采用了百分制問(wèn)卷，并將問(wèn)卷的結(jié)構(gòu)分為四個(gè)部分：個(gè)人素質(zhì)、個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、信息來(lái)源、信息處理。個(gè)人素質(zhì)是指炒股者在炒股方面的知識(shí)基礎(chǔ)，如相關(guān)課程、股票類書(shū)籍、相關(guān)講座。個(gè)人經(jīng)驗(yàn)是指炒股者在模擬網(wǎng)站或者實(shí)盤炒股的時(shí)間長(zhǎng)短。信息來(lái)源是指炒股者獲得股票信息的渠道，信息處理是指炒股者對(duì)股票的信息處理信息。在為突出信息量對(duì)收益率的影響，以信息量為核心分析收益率，本組擴(kuò)大了信息來(lái)源及信息處理兩大部分的權(quán)重，分別為30分、30分。同時(shí)，我們的調(diào)查問(wèn)卷根據(jù)個(gè)人素質(zhì)、個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、信息來(lái)源、信息處理四個(gè)組成部分，采用不同權(quán)重設(shè)計(jì)了一份《信息量評(píng)價(jià)量表》，希望通過(guò)此表對(duì)問(wèn)卷選項(xiàng)進(jìn)行賦值，計(jì)算出每位調(diào)查對(duì)象的信息量得分，后來(lái)，在12月22日晚上，我們小組聯(lián)系了金老師，并和老師詳細(xì)了我們的賦值思路和標(biāo)準(zhǔn)，最后金老師給了我們一個(gè)建議，讓我們篩選出調(diào)查對(duì)象選項(xiàng)不集中的問(wèn)題進(jìn)行賦值和分析。于是，我們小組放棄了之前的賦值思路，采取了金老師的建議。信息量評(píng)價(jià)量表一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)654321個(gè)人素質(zhì)（30分）對(duì)于股票，您掌握的知識(shí)有多少？（6分）平常您獲得股票知識(shí)的渠道是（6分）您聽(tīng)過(guò)多少場(chǎng)關(guān)于股票期貨外匯知識(shí)的講座（6分）您看過(guò)的財(cái)經(jīng)欄目有（6分）您看過(guò)的證券期貨類的雜志或者書(shū)籍有（6分）個(gè)人經(jīng)驗(yàn)（10分）A100%—80%B80%—40%C40%—0炒股類型（2.5分）其他金融產(chǎn)品有（2.5分）實(shí)盤炒股時(shí)間（2.5分）模擬炒股時(shí)間（2.5分）信息來(lái)源（30分）您平常通過(guò)什么途徑得到股市的最新信息（10分）您通過(guò)什么方式與別人交流炒股經(jīng)驗(yàn)？（10分）您買股票主要依據(jù)是什么（10分）信息處理（30分）您平均每天用于炒股看大盤的時(shí)間是（10分）你在對(duì)股票進(jìn)行選擇的時(shí)候是否會(huì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行細(xì)致分析？（10分）你在對(duì)股票進(jìn)行選擇的時(shí)候是否會(huì)對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析（10分）附錄五：本次社會(huì)調(diào)查所采用的問(wèn)卷：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生模擬炒股調(diào)查問(wèn)卷親愛(ài)的同學(xué)：您好！歡迎您參加?xùn)|北財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生模擬炒股問(wèn)卷調(diào)查，本次調(diào)查結(jié)果主要用于研究大學(xué)生模擬炒股行為特征，您的意見(jiàn)和建議對(duì)我們的研究非常重要，我們將嚴(yán)格保密您的信息，請(qǐng)您放心作答。感謝您的支持！社會(huì)與行為跨學(xué)科研究中心09級(jí)行為金融班請(qǐng)問(wèn)您的姓名_______您的性別：A男B女您的專業(yè)：____________對(duì)于股票，您掌握的知識(shí)有多少？A有很深的專業(yè)知識(shí)B有基本知識(shí)C完全不了解3、【多選】平常您獲得股票知識(shí)的渠道是：A上置入的專業(yè)課B上選修課C旁聽(tīng)相關(guān)課程D網(wǎng)上查看相關(guān)知識(shí)E閱讀相關(guān)書(shū)籍F其他_________（請(qǐng)?zhí)顚懀?、在上“證券期貨外匯模擬實(shí)驗(yàn)課”之前（1）請(qǐng)問(wèn)您接觸的炒股類型為A實(shí)盤B模擬C實(shí)盤和模擬都有D實(shí)盤和模擬都沒(méi)有（2）如果您有過(guò)炒股經(jīng)驗(yàn)，請(qǐng)問(wèn)您的實(shí)盤炒股持續(xù)了____，您的模擬炒股持續(xù)了___A六個(gè)月以內(nèi)B六個(gè)月到一年C一年到兩年D兩年到三年E三年以上5、【多選】您平常通過(guò)什么途徑得到股市的最新信息？A網(wǎng)絡(luò)B電視報(bào)刊C證券市場(chǎng)D朋友或家人E老師F其他________（請(qǐng)?zhí)顚懀?、【多選】您通過(guò)什么方式與別人交流炒股經(jīng)驗(yàn)？A去論壇，股吧B和朋友，同學(xué)交流C參加社團(tuán)，證券協(xié)會(huì)聽(tīng)講D向老師請(qǐng)教E不與人交流，自己炒F其他________(請(qǐng)?zhí)顚?7、您平均每天用于炒股看大盤的時(shí)間是A0.5小時(shí)以下B0.5-1.5小時(shí)C1.5-3小時(shí)D3小時(shí)以上8、你在對(duì)股票進(jìn)行選擇的時(shí)候是否會(huì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行細(xì)致分析？A經(jīng)常會(huì)B偶爾會(huì)C基本不會(huì)9、你在對(duì)股票進(jìn)行選擇的時(shí)候是否會(huì)對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析？A經(jīng)常會(huì)B偶爾會(huì)C基本不會(huì)10、【多選】您買股票主要依據(jù)是什么？ A聽(tīng)專家的意見(jiàn)B朋友推薦C看基本面D看K線圖E沒(méi)有依據(jù)，憑感覺(jué)F其他___________(請(qǐng)?zhí)顚?11、上大學(xué)以來(lái)，你去聽(tīng)過(guò)多少場(chǎng)關(guān)于股票期貨外匯知識(shí)的講座A沒(méi)有B1場(chǎng)C2場(chǎng)D3場(chǎng)E4場(chǎng)及4場(chǎng)以上12、現(xiàn)今，網(wǎng)絡(luò)或者電視上有各種財(cái)經(jīng)節(jié)目，那么：（1）請(qǐng)問(wèn)您愛(ài)看其中的一些欄目嗎？A很喜歡B一般C不喜歡（2）您能舉例說(shuō)出一些財(cái)經(jīng)欄目嗎？具體的有_____________________(請(qǐng)?zhí)顚?13、關(guān)于證券、股票的雜志或者期刊現(xiàn)在也有很多，那么請(qǐng)問(wèn)：（1）您有看過(guò)證券期刊之類的雜志或者股票操作之類的專業(yè)書(shū)籍嗎？A1本以下B2本C3本D4本E5本F6本及6本以上（2）您能舉例說(shuō)出一些該雜志或者書(shū)籍的名稱嗎？具體有______________________________________________(請(qǐng)?zhí)顚?最多需填寫6本)14、除了在模擬平臺(tái)炒股，你是否有炒其他金融產(chǎn)品?A.沒(méi)有B.有_______(請(qǐng)?zhí)顚懀缤鈪R、基金、債券、期貨等)附錄六：調(diào)查方案及調(diào)查思路此次調(diào)查對(duì)象分為上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課和上“中國(guó)證券模擬市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)”課兩個(gè)部分。我們采取的調(diào)查方式是自填問(wèn)卷并且當(dāng)場(chǎng)收回的形式。其中，上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課這一部分由我們小組自己組織調(diào)查。調(diào)查的思路為：首先，根據(jù)現(xiàn)有的總體，通過(guò)整群抽樣的方法選擇5個(gè)班級(jí)進(jìn)行調(diào)查；其次，和相應(yīng)課程的老師交流，包括獲得上課之前在上課教室做問(wèn)卷和如何將收益率和姓名相匹配。再次，進(jìn)行調(diào)查。按照每個(gè)班級(jí)上課時(shí)間到指定教室發(fā)放問(wèn)卷，并且按照和老師商議的方式取得收益率和姓名；上“中國(guó)證券模擬市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)”課這一部分，得知其他小組也將對(duì)該群體進(jìn)行調(diào)查，出于對(duì)被調(diào)查者的考慮，和其他兩個(gè)小組協(xié)商后，決定小組合作，將三個(gè)小組的問(wèn)卷合并，統(tǒng)一發(fā)放并且統(tǒng)一收回。因問(wèn)卷篇幅比較大，三個(gè)小組進(jìn)行了兩次集體討論，最后決定分工并且為被調(diào)查者準(zhǔn)備了小禮物。這三個(gè)小組的組長(zhǎng)分別為：姜小唐、于海躍、邵守田。最后，對(duì)這兩部分的調(diào)查結(jié)果合并編號(hào)，001—166為上“證券、期貨、外匯模擬實(shí)驗(yàn)”課的同學(xué)，167—204為上“中國(guó)證券模擬市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)”課的同學(xué)。小組內(nèi)部分工統(tǒng)一錄入、剔除無(wú)效問(wèn)卷、結(jié)果分析、篩選有效問(wèn)題、賦值、結(jié)果分析。此次調(diào)查方案確定以及調(diào)查過(guò)程共持續(xù)了41天，即2011年11月15日2011年12月24日，具體的調(diào)查進(jìn)度見(jiàn)表:1：《過(guò)度自信與信息量調(diào)查進(jìn)度甘特圖》附錄七：有關(guān)問(wèn)題選擇與量表設(shè)計(jì)關(guān)于有關(guān)問(wèn)題的選擇：經(jīng)過(guò)整理,此次問(wèn)卷的有效問(wèn)卷總共為174份即總體樣本容量為174.。此次問(wèn)卷總共設(shè)置了14個(gè)小題,其中第四題(2)小題問(wèn)題13的填空題被調(diào)查者99%都未填寫,所以直接排除.。排除第一題的基本信息,從第二題開(kāi)始每題都用做出關(guān)于頻數(shù)的百分比的匯總見(jiàn)附錄七。我們規(guī)定,如果選擇某一選項(xiàng)的人數(shù)占樣本總量超過(guò)60%，則說(shuō)明這一題被調(diào)查者的選擇無(wú)顯著性差異,聚集程度高，離散程度大，此題無(wú)顯著意義。所以應(yīng)該排除。12月25日，對(duì)于選擇哪個(gè)標(biāo)準(zhǔn)我們小組七人展開(kāi)了激烈的討論，希望得出一個(gè)讓人信服的具有理論意義的標(biāo)準(zhǔn)，可是我們沒(méi)有得到令人滿意的答案。最后，征得金老師同意后，我們確定了以60%的標(biāo)準(zhǔn)。依照60%的標(biāo)準(zhǔn)，予以排除的有第二題，第十二題，第十四題。其最高的頻數(shù)百分比分別為81%、62%、85%。另外，關(guān)于此次問(wèn)卷的多選題的說(shuō)明：由于途徑的多少與信息量多少無(wú)顯著聯(lián)系，他們之間相互獨(dú)立，途徑多并不能明顯的顯示出來(lái)其所獲取的信息業(yè)多，所以排除信息來(lái)源的四個(gè)小題。分別為第三題,第五題,第六題,第十題.保留多選第十三題，第十一題的原因：雖然也是信息來(lái)源問(wèn)題,但是這兩個(gè)小題是對(duì)被調(diào)查者主動(dòng)行為的測(cè)量，可以在一定程度上反應(yīng)被調(diào)查者的主動(dòng)性。我們認(rèn)為主動(dòng)去獲取信息的被調(diào)查者他所獲取的信息量也在相應(yīng)的增多。關(guān)于第七小題的說(shuō)明：A選項(xiàng)的頻數(shù)百分比高達(dá)76%，但是此題是全卷最突出問(wèn)題，且各選項(xiàng)之間梯度大，能夠形成對(duì)立面.。綜上所述,最后剩余問(wèn)題總數(shù)為6，分別為第四題(1)小題，第七題，第八題，第九題，第十一題，第十三題。盡管如此，由于我們知識(shí)、能力有限，這種問(wèn)題選擇方法依舊有一定的缺陷。關(guān)于調(diào)查問(wèn)卷的量表設(shè)計(jì)：對(duì)于剩下的6個(gè)問(wèn)題，經(jīng)過(guò)小組討論，第七題和第十二題代表的信息量相對(duì)于其他題要多，因此，都給予了最高分值24分，其中，第七題是最能區(qū)分大家信息量層次的，因此梯度最大，每個(gè)選項(xiàng)之間設(shè)為6分的梯度。其余5題梯度一樣。各選項(xiàng)之間的梯度4分?？傆?jì)100分，具體賦值如下（括號(hào)中紅色粗體數(shù)字代表的是每道題的分值