銀行間市場(chǎng)債券交易業(yè)務(wù)介紹課件

銀行間市場(chǎng)債券交易業(yè)務(wù)介紹二0一一年引子——題外話引子——題外話第一章銀行間債券市場(chǎng)介紹債券市場(chǎng)分交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)以銀行間債券市場(chǎng)為主體中國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)在規(guī)模上遠(yuǎn)大于交易所債券市場(chǎng)。交易所債券市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)上交所深交所銀行間債券市場(chǎng)中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局1.1債券市場(chǎng)構(gòu)成格局債券市場(chǎng)投資工具主要有：國(guó)債、央行票據(jù)、金融債券（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債券）、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等。2011年11月，各類品種托管量結(jié)構(gòu)圖1.2銀行間市場(chǎng)債券品種格局

質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)交易制度比較表中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局項(xiàng)目質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)標(biāo)的券種范圍與現(xiàn)券買賣相同與現(xiàn)券買賣相同報(bào)價(jià)方式利率報(bào)價(jià)凈價(jià)交易、全價(jià)結(jié)算回購(gòu)期限最長(zhǎng)不超過(guò)1年最長(zhǎng)不超過(guò)91天（即3個(gè)月）債券所有權(quán)質(zhì)押債券僅被凍結(jié)，所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，回購(gòu)債券質(zhì)押，交易雙方在回購(gòu)期內(nèi)均不得動(dòng)用對(duì)資金融入方，該業(yè)務(wù)相當(dāng)于一筆債券即期買入同時(shí)加一筆債券遠(yuǎn)期賣出的交易組合，債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移交易規(guī)模限制證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購(gòu)額度實(shí)行余額控制，證券公司融入和融出余額都不得超過(guò)其實(shí)收資本的80％，證券投資基金的質(zhì)押式回購(gòu)余額都不得超過(guò)其資產(chǎn)凈值的40％任何一家市場(chǎng)參與者開(kāi)放式融入單只券種余額應(yīng)小于該券流通總量的20%，開(kāi)放式融入債券總余額應(yīng)小于自營(yíng)債券總量的200%交割方式見(jiàn)券付款（首期交易）、見(jiàn)款付券（到期交易）、券款對(duì)付見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付1.4質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)1.5銀行間債券交易的特點(diǎn)交易方式為詢價(jià)交易，而非自動(dòng)撮合交易，因此交易不連續(xù)，甚至連續(xù)幾天沒(méi)有交易；單筆交易量大：現(xiàn)券買賣通常成交面額不低于1000萬(wàn)元，信用品種（短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等）的單筆成交3億元內(nèi)都屬于正常成交量水平；而利率品種（國(guó)債、政策金融債等、央行票據(jù)）成交面額則更大，有時(shí)甚至超過(guò)10億元成交面額；需要專業(yè)的交易員詢價(jià)以及交易：由于成交價(jià)不連續(xù)以及部分價(jià)格為異常價(jià)格，故需要培養(yǎng)專業(yè)的人員實(shí)時(shí)跟蹤市場(chǎng)走勢(shì)；有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行估值：由于價(jià)格的不連續(xù)，需要專門的機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行估值，作為市場(chǎng)成員記賬以及定價(jià)的基礎(chǔ)。銀行間債券市場(chǎng)參與者監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國(guó)人民銀行是銀行間債券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂銀行間市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)劃、管理規(guī)定、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新。交易前臺(tái)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱“交易中心”）作為市場(chǎng)中介組織，為市場(chǎng)提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺(tái)及其相應(yīng)的服務(wù)。結(jié)算后臺(tái)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中債登”）是銀行間債券市場(chǎng)的后臺(tái)之一，負(fù)責(zé)債券托管和結(jié)算工作，市場(chǎng)成員必須事先在該公司開(kāi)設(shè)托管賬戶，以辦理債券結(jié)算。中債登的另一項(xiàng)服務(wù)則是為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提供每一只銀行間市場(chǎng)的品種的估值以及債券收益率曲線。清算后臺(tái)銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司

（簡(jiǎn)稱“上清所”）成立于2009年。2011年9月后，短期融資券的結(jié)算業(yè)務(wù)從中債登轉(zhuǎn)移到上清所。其他銀行間品種的結(jié)算依然通過(guò)中債登完成。未來(lái)，中期票據(jù)、利率互換以及其他創(chuàng)新品種的結(jié)算業(yè)務(wù)都可能轉(zhuǎn)移到上清所。1.6監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)所有境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均可進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)結(jié)算成員按托管賬戶分類管理金融機(jī)構(gòu)實(shí)行準(zhǔn)入備案制，可選擇成為直接結(jié)算成員，也可選擇成為間接結(jié)算成員?？蛇M(jìn)行現(xiàn)券交易及債券回購(gòu)。非金融機(jī)構(gòu)實(shí)行結(jié)算代理人制度，可通過(guò)結(jié)算代理人進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，成為間接結(jié)算成員?？赏ㄟ^(guò)結(jié)算代理人進(jìn)行現(xiàn)券交易，并可與結(jié)算代理人進(jìn)行債券正回購(gòu)交易。甲類賬戶成員資格結(jié)算代理人（法人機(jī)構(gòu)）、擔(dān)任企業(yè)債券承銷商的證券公司丙類賬戶成員資格未開(kāi)立甲、乙類賬戶的金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)乙類賬戶成員資格金融機(jī)構(gòu)（乙類賬戶成員不能開(kāi)展結(jié)算代理業(yè)務(wù)）甲類賬戶乙類賬戶中債登一級(jí)托管丙類賬戶直接結(jié)算成員間接結(jié)算成員1.8交易成員資格與分類商業(yè)銀行是債券市場(chǎng)交易量最大的成員；2008年，證券公司現(xiàn)券交易量跟其他類型成員比排名第5，2011年交易量升至第3；未來(lái)，隨著證券公司上市與增發(fā)，其債券交易份額會(huì)進(jìn)一步上升。銀行間市場(chǎng)交易成員構(gòu)成資料來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)銀行間債券市場(chǎng)參與者

2011年1-11月現(xiàn)券買入量2011年1-11月現(xiàn)券賣出量城市商業(yè)銀行148,104.99153,192.05全國(guó)性商業(yè)銀行127,723.48123,056.20證券公司88,997.8692,688.55外資銀行66,077.5064,569.30基金48,687.0644,118.34農(nóng)村商業(yè)銀行35,845.9836,668.68信用社17,235.5917,649.20農(nóng)村合作銀行12,974.7413,037.17非金融機(jī)構(gòu)3,048.943,028.65保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2,511.434,129.56單位：億元1.9交易成員的構(gòu)成第二章銀行間債券交易結(jié)算業(yè)務(wù)介紹債券交易與結(jié)算詢價(jià)方式、自主談判、逐筆成交最小為債券面額十萬(wàn)元，交易單位為債券面額一萬(wàn)元純?nèi)^(guò)戶、見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算（全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）可采用“T十0”或“Ｔ＋１”的方式

主要交易方式交易單位結(jié)算方法結(jié)算原則結(jié)算時(shí)間交易原則自主報(bào)價(jià)、自選對(duì)手、自行結(jié)算2.2銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算制度純?nèi)^(guò)戶中央國(guó)債登記公司或上海清算所只負(fù)債債券的過(guò)戶，資金結(jié)算由交易雙方自行辦理。見(jiàn)券付款指收券方確定付券方應(yīng)付債券足額，向付券方支付款項(xiàng)后并予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。見(jiàn)款付券付券方確定收到收券方應(yīng)付款項(xiàng)后予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。結(jié)算過(guò)戶方式券款對(duì)付（DVP)債券和資金同步進(jìn)行相對(duì)交收并互為交割條件的一種結(jié)算方式。債券交易與結(jié)算見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、純?nèi)^(guò)戶等，均不能實(shí)現(xiàn)資金和債券的同步交割，使交易雙方處于不平等地位，且容易造成資金清算不及時(shí)問(wèn)題，而“券款對(duì)付”方式大大改進(jìn)了這一缺陷。2.3結(jié)算過(guò)戶種類及方式

付券方通過(guò)簿記系統(tǒng)客戶端錄入合法的結(jié)算指令并加以復(fù)核；付券方錄入結(jié)算指令中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程收券方確認(rèn)指令生成結(jié)算合同收款確認(rèn)、付款確認(rèn)債券交割收券方對(duì)付券方錄入的結(jié)算指令加以確認(rèn)；經(jīng)確認(rèn)后的結(jié)算指令生成結(jié)算合同；簿記系統(tǒng)根據(jù)結(jié)算合同的條件檢查結(jié)算雙方的券款情況，在券足情況下，付款方應(yīng)及時(shí)劃款，結(jié)算雙方需根據(jù)采用的結(jié)算方式及時(shí)發(fā)送收款確認(rèn)、付款確認(rèn)等輔助指令；簿記系統(tǒng)在券足和款足的情況下為每筆債券結(jié)算全額辦理相應(yīng)的債券交割。

2.4債券結(jié)算的基本程序3.1債券投資交易的收入來(lái)源利息收入資本利得:債券凈價(jià)上漲產(chǎn)生的投資收益。撮合交易收入:由于信息不對(duì)稱,市場(chǎng)會(huì)同時(shí)存在一只債券的報(bào)賣價(jià)格比報(bào)買價(jià)格高,通過(guò)同時(shí)鎖定買家和賣家,賺取中間收益,不過(guò)由于市場(chǎng)透明度正在逐步增強(qiáng),獲得這塊業(yè)務(wù)收入的難度逐步在增加。銷售交易收入:幫助承銷商銷售債券產(chǎn)品從而獲得的傭金收入。3.2獲取利息收入的業(yè)務(wù)買入高票面利率的債券品種通過(guò)逆回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)金管理，提高現(xiàn)金收益通過(guò)回購(gòu)（杠桿）套利的方式，賺取利差收益

假如：3年期的國(guó)債，其票面利率為4%，而7天回購(gòu)利率為2%，將面額5000萬(wàn)元的3年期國(guó)債做質(zhì)押進(jìn)行回購(gòu)融資，融得5000萬(wàn)元，再買入5000萬(wàn)元的3年期的國(guó)債，則將額外獲得2%的套利收益。3.3獲取資本利得的業(yè)務(wù)買入長(zhǎng)久期的債券品種通過(guò)回購(gòu)（杠桿）的方式，放大投資規(guī)模，從而獲得更多資本利得賺取債券一二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)

4.1債券交易流程風(fēng)控相關(guān)部門財(cái)務(wù)部清算部固定收益部（1）（2）（3）（4）（5）固定收益部發(fā)起債券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，提交有關(guān)部門對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)審批；審批通過(guò)后，固定收益部通過(guò)“本幣交易系統(tǒng)”進(jìn)行下單，交易雙方確認(rèn)成交后，生成成交通知單；固定收益部將成交通知單連同付款申請(qǐng)書（或進(jìn)賬通知單）一并交給財(cái)務(wù)部，財(cái)務(wù)部審核相關(guān)手續(xù)完備后，進(jìn)行資金收付；同時(shí)，固定收益部將成交通知單連同相關(guān)審批流程交給清算部，清算部審核相關(guān)手續(xù)完備后，進(jìn)行債券收付；交易日終，財(cái)務(wù)部根據(jù)公司的債券資產(chǎn)的數(shù)量、市值變化形成明細(xì)報(bào)表。原則上，固定收益部也應(yīng)形成交易報(bào)表，做為內(nèi)部參考。（1）債券交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范措施中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局風(fēng)險(xiǎn)類型表現(xiàn)形式解決辦法利率風(fēng)險(xiǎn)由于宏觀面變化導(dǎo)致的市場(chǎng)利率波動(dòng)，造成債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的研判能力信用風(fēng)險(xiǎn)由于發(fā)行主體管理不善等因素導(dǎo)致的債券本息無(wú)法償付的風(fēng)險(xiǎn)（在中國(guó)，債券的發(fā)行主體多數(shù)資質(zhì)優(yōu)良，到目前而至，債券違約出現(xiàn)率為0，信用風(fēng)險(xiǎn)更多表現(xiàn)為發(fā)行人延期支付或者財(cái)務(wù)惡化所導(dǎo)致的“信用事件”。）債券分散化投資，強(qiáng)化對(duì)公司基本面研究流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致部分品種買入、賣出難度加大的風(fēng)險(xiǎn)合理配置不同流動(dòng)性的品種，做好市場(chǎng)預(yù)判工作，培養(yǎng)好的交易員，提高交易能力違約風(fēng)險(xiǎn)由于我方或?qū)κ址街饔^、客觀因素導(dǎo)致的結(jié)算延誤或失敗的風(fēng)險(xiǎn)建立高效的交易審批流程，提高結(jié)算效率，建立臨時(shí)應(yīng)急機(jī)制，結(jié)算方式上盡量以DVP結(jié)算4.2債券交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.4交易授權(quán)1）投資業(yè)務(wù)規(guī)模、可承受的風(fēng)險(xiǎn)限額由董事會(huì)審批；業(yè)務(wù)授權(quán)和固定收益部階段性投資策略由證券自營(yíng)業(yè)務(wù)決策委員會(huì)審批。2）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)決策委員會(huì)決策范圍內(nèi)的具體投資項(xiàng)目的決策和執(zhí)行：敞口風(fēng)險(xiǎn)的債券買賣、債券質(zhì)押式（或買斷式)回購(gòu)業(yè)務(wù)、債券申購(gòu)業(yè)務(wù)，單筆面值金額在5000萬(wàn)以內(nèi)（含）由固定收益部負(fù)責(zé)人審批；單筆面值金額在5000萬(wàn)至3億元（含）以內(nèi)的由分管副總裁審批；超過(guò)3億元以上的由證券自營(yíng)業(yè)務(wù)決策委員會(huì)審批。3）無(wú)敞口風(fēng)險(xiǎn)的撮合交易類業(yè)務(wù)由固定收益部負(fù)責(zé)人審批。4.5規(guī)模控制1）單只信用債投資規(guī)模不超過(guò)該券發(fā)行總量的10%，且不超過(guò)總投資規(guī)模（所有風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸）的10%；

2）國(guó)債、央票和政策性金融債不設(shè)投資上限，根據(jù)流動(dòng)性、收益率等指標(biāo)相機(jī)決策；

3)對(duì)交易型債券品種，需在審批單上列明目標(biāo)價(jià)位與止損價(jià)位，一般目標(biāo)價(jià)位的10%作為止盈價(jià)位。4.6.1交易對(duì)手庫(kù)管理固定收益業(yè)務(wù)交易對(duì)手庫(kù)采用分類管理的原則，將交易對(duì)手分為A、B兩類。針對(duì)不同類別的交易對(duì)手，采用不同的交易結(jié)算方式。A類交易對(duì)手，指在銀行間債券市場(chǎng)中債券交易和承銷較為積極，交易量與承銷量排名靠前，具有良好信譽(yù)和較大資產(chǎn)規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)；B類交易對(duì)手，指除A類交易對(duì)手之外的其他銀行間債券市場(chǎng)成員;對(duì)于A類交易對(duì)手，可采用見(jiàn)款付券、見(jiàn)券付款、券款對(duì)付的交易結(jié)算方式；對(duì)于B類交易對(duì)手，應(yīng)采用對(duì)我方較為有利的交易結(jié)算方式。即當(dāng)我司為付券方時(shí)，交易結(jié)算方式僅限于見(jiàn)款付券、券款對(duì)付；當(dāng)我司為收券方時(shí)，交易結(jié)算方式僅限于見(jiàn)券付款、券款對(duì)付;4.6.2交易對(duì)手庫(kù)管理所有質(zhì)押式回購(gòu)的交易對(duì)手首期均應(yīng)采用見(jiàn)券付款或券款對(duì)付結(jié)算方式，到期均應(yīng)采用見(jiàn)款付券或券款對(duì)付結(jié)算方式。

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券交易結(jié)算規(guī)則》，其第三章明確規(guī)定：