王化成主編財務管理第四版課后習題及答案要點

《財務管理》復習資料1--課后習題及答案答：第7年底可以從賬戶中取出：FV=10000FVIFAFVIF7X12%,4x12%,3=100004.7791.405=67144.95(元)答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：-5110.89311.440.79711.8980.712每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：PV=45000漢PVIFA12%,8大于購置面包車的成本，因此應該購置面包車。.答：年利率為12%則季利率為3%計息次數(shù)為4。則有：PV=1000><PVIF3%,4APVIFA16%,83求解得A=1151.01萬元(2)年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款,所以需要66.中原公式和南方公司股票的報酬率答：南方公南方公司=60%<0.3+20%X0.5+(-10%)X0.2|(60%—26%)2x0.3=+(20%—26%)2x0.5項目期望報酬率標準離差標準離差率=標準離差/期望報酬率風險報酬率=風險報酬系數(shù)X標準離差率投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率中原公司=40%<0.3+20%X0.5+0%X0*40%—22%)2X0.3=^+(0%—22%)2X0.2%答：各自的必要報酬率=無風險報酬率+1系數(shù)X(所有證券的報酬率-無風險報酬率)所以分別為：A=8%+1.5<(14%-8%=17%B=8%+1.0<(14%-8%=14%C=8%+0.4X(14%-8%=10.4%,D=8%+2.5<(14%-8%=23%nIF1xPVIFA^n+FxPVIFk』=1000x12%xPVIFA5%,5十IOOOXPVIF15%,5=1203.35210000.497則該債券價格小于899.24元時，才能進行投資答：(1)計算各方案的期望報酬率、標準離差:項目ABC甘日堺擁冊川=0.2X25%+0.4X20%+0=0.2X25%+0.4X10%+0=0.2X10%+0.4X15%+0.期望報酬4X15%4X20%4X20%率=19%=17%=16%16%)冬0.2標準離差=+(20%—19%)2x0.4=+(10%—17%)2匯0.4=+(15%-16%)2漢0.4=3.74%=6%=3.74%(2)50%勺A證券和50%勺B證券構成的投資組合:期望報酬=0.2(25%x50%+25%x50%)+0.4(20%x50%+10%x50%)+0.4(15%50%+20%50%)=18%標準離差(25%-18%)20.2+(15%-18%)20.4+(17.5%-18%)20.4=3.67%(3)50%的A證券和50%勺C證券構成的投資組合：期望報酬=0.2(25%50%+10%50%)+0.4(20%50%+15%50%)+0.4(15%50%+20%50%)=17.5%標準離差(17.5%-17.5%)20.2+(17.5%-17.5%)20.4+(17.5%-17.5%)20.4=0(4)50%的B證券和50%勺C證券構成的投資組合：期望報酬=0.2(25%50%+10%50%)+0.4(10%50%+15%50%)+0.4(20%50%+20%50%)=16.5%標準離差(17.5%-16.5%)20.2+(12.5%-16.5%)20.4+(20%-16.5%)20.4=3.39%第四章640解：每年折舊=(140+100)亠4=60(萬元)40每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入x(1_稅率)—付現(xiàn)成本漢(1—稅率)+折舊漢稅率=220疋 (1-25%-110匯(1-25%+60域25%=165-82.5+15=97.5(萬元)投資項目的現(xiàn)金流量為：年年份初始投資墊支流動資金營業(yè)現(xiàn)金流量收回流動資金01462(1)凈現(xiàn)值=40xPVIF+97.5xPVIFAPVIF40xPVIF100XPVIF1401o%,6o%,4x1o%—1O%,L1o%,1—=400.564+97.53.1700.826-400.82^1000.909-140=22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92(萬元(2)獲利指數(shù)=(22.56+255.30-33.04)/(90.9+140)=1.06(3)貼現(xiàn)率為11%寸：PVIF11%,e1%,411%11%,2—11%,1—=400.535+97.53.1020.812400.812-1000.901-140=21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41(萬元貼現(xiàn)率為12%寸：凈現(xiàn)值=40PVIF+97.5PVIFAiPVIF40PVIF100PVIF14012%,e2%,412%,2-12%,2-12%,^=400.507+97.53.0370.797400.797-1000.893-140=20.28+236-31.88-89.3-140=-4.9(萬元4.414.41+4.9綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%故項目可行2.解:("甲方案投資的回收期=每年—甲方案的平均報酬率=^=33.33%8 (2)乙方案的投資回收期計算如下:8年份1年初尚未收回的投資額48每年5單位:萬元年末尚未收回的投資額437024303331541820525630740850乙方案的投資回收期=3+1820=3.9(年)乙方案的平均報酬率=(5+1°+15+20+25+/8=5078%30+40+50)48'由于B方案的平均報酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。8貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=250PVIF+200PVIFAPVIF+150PVIF+100PVIFA50025%Q5%,225%,325%,35%,2-=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500(萬元)220.340.34+66.242綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設再投資報酬率為資金成本，而內(nèi)部報酬率假設再投資報酬率為內(nèi)部報酬率，因此用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設備與繼續(xù)使用舊設備的差量現(xiàn)金流量如下:(1)差量初始現(xiàn)金流量：舊設備賬面價值=80000-9500X3=51500新設備購置成本舊設備出售-100000量初始現(xiàn)金流量(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量:差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成-100000+30000+5375=-64625差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-(-3000)X(1-25%)+8500X25%=4375(3)差量終結現(xiàn)金流量：差量終結現(xiàn)金流量=10000-4000=600013.38(元)兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示年份0差量初始現(xiàn)金流量差量營-64625業(yè)現(xiàn)金流量差量終結現(xiàn)金流量合計-64625差量凈現(xiàn)值=10375XPVIF時4375XPVIFA-6462510%O%,4=10375X0.621+4375X3.170-6462543754375543759差量凈現(xiàn)值為負，因此不應更新設備解：(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.1X2000=200(萬元)年折舊=805=16(萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量=200X(1-25%)-60X(1-25%)+16X25%=109(萬元)現(xiàn)金流量計算表如下:年份0初始投資年份0初始投資營運資金墊-806支營業(yè)現(xiàn)金流量終結凈現(xiàn)值=119XPVIF凈現(xiàn)值=119XPVIF+1O9XPVIFAXPVIF-1OXPVIF-802O%,6O%,42O%,12°%,1=119X0.335+109X2.589X0.833-10X0.833-80 (2)4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.13X2000=260(萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量=260X(1-25%)-60X(1-25%)+16X25%=154(萬元)現(xiàn)金流量計算表如下:年份06年份06支營業(yè)現(xiàn)金流量終結合計第4年末的凈現(xiàn)值=164XPVIF+154XPVIFAXPVIFOXPVIF-8O=164X0.335+154X2.589X0.833-10X=164X0.335+154X2.589X0.833-10X0.833-80=298.73(萬元)折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=298.73XPVIF=298.73X0.482=143.99(萬元)4年后開采的凈現(xiàn)值2O%,4小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應當立即開采。解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000XPVIFA-160000=80000X2.246-160000=19680(元)16%,3甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680-PVIFA=1968L2.246=8762.24(元)16%,3乙項目的凈現(xiàn)值=64000XPVIFA210000=64000X3.685-210000=25840(元)乙項目的6%,&年均凈現(xiàn)值=25840-PVIFA=25840-3.685=7012.21(元)i6%,6甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。解：凈現(xiàn)值=9000X0.8XPVIF時8000X0.8XPVIF+7000X0.9XPVIF+6000X0.95Xio%io%,3IQ%,Tio%,i=7200X0.683+6400X0.75i+6300X0.826+5700X0.909-20000=i09.i(千元)所以該第六章解：(i)確定有關項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)十營業(yè)收入=(i50+280+50+320)十4000=800-4000=20%敏感負債十營業(yè)收入=(i70+60)十4000=230-4000=5.75% (2)計算20ii年預計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負債敏感資產(chǎn)=5000X20%=i000(萬元)非敏感資產(chǎn)=(ii0+i200+i90)+500=2000(萬元)總資產(chǎn)=1000+2000=3000(萬元)敏感負債=5000X5.75%=287.5(萬元)非敏感負債=90+600=690(萬元)總負債=287.5+690=977.5(萬元) (3)預計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率=200-4000=5%留存收益增加=預計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X(1-股利支付率)=5000X5%X(1-20%)=200(萬元) (4)計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產(chǎn)-預計總負債-預計股東權益=3000-977.5—(800+200+380+200)=442.5(萬元)第七章0800=400(萬元)長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長期借款成本=5%X(1-25%)=3.75%比重=_20000010⑵債券成本=5008%(1一25%)=5.21%600x(1—4%)10%6%)6%"7%200010⑷留存收益成本=25010%(16%)■6%=12.63%4002000101342X丄+5.21%X—+12.97%X—+12.63%X—=9.65%10101010解：(1)2009年變動經(jīng)營成本=1800X50%=900(萬元)2009年息稅前利潤EBIT=18OO-9OO-3OO=6OO(萬元)2O°9S/S(1800-1500)/1500DO]_S-C 20092009DOL2010__S2009—C2009—F2009EBIT—12008EPSEPS22.5%EBIT/EBIT15%_]?54502009450-200DTLDOLDFLF=3.006DTL二DOLDFL=1.51.5=2.2520102010.N一N2(EBIT-40012%)(1-25%)_(EBIT-40012%-30014%)(1-25%)9060一EBIT=174(萬元)°(2)如果預計息稅前利潤為150萬元，應當選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果為200萬元，則應當選擇第二個方案，也即借款方案。第八章2260000002。。。=40(萬元)1.Q2400012000002.二40000(個)3.放棄折扣成本=第九章1-折扣率信用期-折扣期1-2%25-15.解：(1)1年后A公司股票的稅前投資報酬率=資本利得寧股價=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)寧現(xiàn)在的股票價格=(57.50-50)-50=15%因為資本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%(2)在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應該相同。因此，1年后B公司股票的稅后投資報酬率也應為15%稅前投資報酬率為15%/(1-25%)=20%利用股票的估價公式，B公司股票的現(xiàn)行價格P=[1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利x(1-所得稅)]-(1+15%=[(52.50+5(1-25%)]-(1+15%=48.91(元)2.解：(1)1年后B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得寧股價=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)寧現(xiàn)在的股票價格(24-20)-20=20%因為A公司與B公司股票的風險相等，所以兩只股票的稅后投資報酬率應相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為20%利用股票的估價公式，A公司股票的現(xiàn)行價格：P=[1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利(1-所得稅)]-(1+20%=[(21+4X(1-25%)]-(1+20%=20(元)(2)如果資本利得也按25%S稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得X(1-25%)寧股價=[(24-20)X(1-25%)]-20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%利用股票的估價公式，假設A公司股票的現(xiàn)行價格為P,貝[(21-P)+4]X(1-25%)十P=15%(3)因為資本利得要征稅，所以B公司報酬率下降，自然A公司報酬率也下降，而且A公司既有資本利得又有股利，所以A公司的股票價格不會低于第(1)種情況解：(1)2011年公司投資需要的股權資金為500X60%=300(萬元)2011年的現(xiàn)金股利額為900-300=600(萬元)支付額為420萬，2011年的股利支付額也為420萬。(3)2010年的股利支付率為420/1200=35%2011年應分配的現(xiàn)金股利額為900X35%=315(萬元)(4)因為2011年的凈利潤低于2010年，因此只發(fā)正常股利，還是420萬.解：(1)用于投資的權益資金為120X70%=84(萬元)所以該公司的股利支付額為150-84=66(萬元)股利支付率為66-150=44% (2)如果公司的最佳資本支出為210萬元，則用于投資的權益資金為:210X70%=147(萬元)公司從外邊籌措的負債資金為210-147=63(萬元)該公司的股利支付額為150-147=3(萬元)股利支付率為3-150=2%解：第一種方案：股票的每股利潤為5000000-1000000=5(元/股)市盈率為30-5=6第二種方案：可回購的股票數(shù)為2000000-32=62500(股)回購后的每股利潤為5000000-(1000000-62500)=5.4(元/股)市盈率仍為6,所以回購方案下股票的市價為6X5.4=32.4(元) (1)丙方案的凈現(xiàn)值=50漢PVIF+1OO漢PVIF+15OxPVIFA漢PVIF，汁200漢PVIFA500i0%,6