國家級新區(qū)城投平臺梳理（1）：青島西海岸新區(qū)

1國家級新區(qū)城投平臺梳理(1):青島西海岸新區(qū)新區(qū)，以海洋經(jīng)濟發(fā)展為主題，地理區(qū)位和海洋科技優(yōu)勢突出、產(chǎn)業(yè)固定收益主固定收益主題報告證券研究報告分析師池光勝分析師享有省級管理權(quán)限。以前口以2%左右的增速持續(xù)凈流入，七普較六普人口凈流入的規(guī)模及增速均位居全市前三。西海岸新區(qū)內(nèi)有較多產(chǎn)業(yè)聚集，為推動區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；喊l(fā)發(fā)展不同產(chǎn)業(yè)。目前西海岸新區(qū)已經(jīng)形成了汽車制造、家電電子、石油化工、船舶海工、機械裝備、航運物流六大千億級產(chǎn)業(yè)集群，均取不斷優(yōu)化，新舊動能轉(zhuǎn)換加速提效。債務規(guī)主，非標占比不高，整體融資結(jié)構(gòu)尚可；(3)短期有息債務占比均不的成交數(shù)據(jù)為樣本，觀測西海岸新區(qū)平臺的市場表現(xiàn)。成交YTM在益率明顯高于其他樣本城投。gsessencecomcn相關(guān)報告從“0”到“1”產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)轉(zhuǎn)中)——主題看轉(zhuǎn)解碼煤炭企業(yè)(七)：中國團有限公司期初現(xiàn)拐點解碼鋼鐵企業(yè)(一)：中國股份總量超預期，結(jié)構(gòu)改善—22023-03-172023-03-152023-03-122023-03-112023-03-10固定收益主題報告2內(nèi)容目錄 圖表目錄 5 6 圖11.西海岸新區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化(%) 8 圖13.西海岸新區(qū)城投平臺營業(yè)收入結(jié)構(gòu)(%) 10，%) 10 11圖16.西海岸新區(qū)主要城投平臺短期有息債務占比不高(%) 11圖17.西海岸新區(qū)各主體對外擔保余額不大(億元) 12圖18.西海岸新區(qū)主要平臺互保規(guī)模不大，部分主體對民企有擔保(億元) 12 固定收益主題報告31.西海岸新區(qū)概況1.1.西海岸新區(qū)區(qū)位及行政區(qū)劃初戰(zhàn)略定位為“海洋科技自主創(chuàng)新領(lǐng)航區(qū)、深遠海開發(fā)保障基地、軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)、海入國家和省重大項目清單的單獨選址項目使用國家計劃。此外，對青島西海岸新區(qū)重大產(chǎn)業(yè)能等指標實行全市統(tǒng)籌，爭取納入全省統(tǒng)籌，給予重點保障。圖1.西海岸區(qū)位優(yōu)勢明顯圖2.青島市各區(qū)行政規(guī)劃圖固定收益主題報告圖3.“一核引領(lǐng)、雙港驅(qū)動、三點布局、軸帶貫通、組團發(fā)展”空間布局1.2.西海岸新區(qū)經(jīng)濟、財政與債務1.2.1.西海岸新區(qū)經(jīng)濟年西海岸新區(qū)GDP增速呈現(xiàn)波,0004,5004,000,500,0002,5002,00000GDPGDP增速20142015201620172018201920202021202212%10%8%6%4%2%0%,000,0004,0002,00002022年GDPGDP增速萊西市平度市2022年GDPGDP增速西海岸新區(qū)青島市5%4%3%2%1%0%固定收益主題報告1.2.2.西海岸新區(qū)財政&債務；政府性基金收入在2019年以前增速較快，但近年受疫情及房地產(chǎn)下行影響有所下滑，整體財近年增速放緩。不高，但近年受疫情和產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響，地方政府債務余額及負債率攀升速度較快。截至2022年末，西海岸新區(qū)地方政府債務余額532.8億，負債率(地GDP，排名青島市第6位；窄口徑債務率(地方政府債務余額/一般公共預算收入，不考慮隱債)為239.4%，排名青島市第5位。2019-2022負債率(地方政府債務余額/GDP)0%25%20%%%(%)財政自給率0%60%40%20%%趨勢指趨勢指標20152016201720182019202020212022一般公共預算收入187.8212.4231.3249.8254.8257.0260.9222.6其中：稅收收入140.4158.6184.8205.8205.1196.7202.3153稅收收入占比74.8%74.7%79.9%82.4%80.5%76.5%77.5%68.7%政府性基金收入其中：土地出讓收入土地出讓收入占比一般公共預算支出76.167.388.4%4267.882.7%2693.7881.1%0.76282.7%214.9317.6269.384.8%223.7238.1207.487.1%222.3255.9225.388.0%255.3---251.9財政自給率地方政府債務余額負債率(地方政府債務余額/GDP)窄口徑債務率(政府債務余額/一般公共預算收入).2%64.5%63.7%14.7%55.826.3%.2%75.12.3%32.5%.2%91.32.6%36.5%.9%85.0%69.8%.6%262.77.1%.2%.2%387.58.9%.5%88.4%532.8%239.4%慮隱性債務固定收益主題報告61.2.3.西海岸新區(qū)人口的新區(qū)第七次人口普查常住人口數(shù)較第六次普查增加51.1萬人，增速263.1%，凈流入人口數(shù)居全市首位，人口流入增速僅次于城陽區(qū)和李滄區(qū)。200.0202120202019201820172016201520212020201920182017201620154.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%002502000六普人口七普人口增長率60%50%40%30%20%%1.3.西海岸新區(qū)產(chǎn)業(yè) 造)；(2)青島橋頭堡國際商務區(qū)(主導產(chǎn)業(yè)：國際商貿(mào)服務業(yè)、國際新興金融業(yè)、數(shù)字信務、醫(yī)藥健康、集成電路)；(4)青島前灣保稅港區(qū)(主導產(chǎn)業(yè)：冷鏈物流、大宗商導產(chǎn)業(yè)：智能裝備與機器人、集成電路、生命健康、節(jié)能環(huán)保、新能源新材料)；(6)青影視文化、智慧科技、休閑旅游)；(9)青島西海岸現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范區(qū)(主導產(chǎn)業(yè)：現(xiàn)代高海洋裝備制造、海洋生物)；(11)青島董家口經(jīng)濟區(qū)(主導產(chǎn)業(yè)：化工新材料、糧油與冷洋新材料)。目前西海岸新區(qū)已經(jīng)形成了汽車制造、家電電子、石油化工、船舶海工、機械裝備、航運物流六大千億級產(chǎn)業(yè)集群，均取得豐碩成果，代表企業(yè)建設(shè)的重大歷史機遇，率先啟動存量變革、增量崛起等“十大工程”，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速分別可達8.7%、7.3%，2021年全區(qū)生產(chǎn)性服務業(yè)增加值固定收益主題報告7圖10.西海岸新區(qū)十大功能區(qū)分布及發(fā)展情況表2：西海岸新區(qū)六大千億級產(chǎn)業(yè)集群支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況代表企業(yè)航運物流有航線和貿(mào)易往來；2023年將啟用國家級航空物流超級貨站青島港、海豐國際船舶海工西灣國家級船舶海工海洋工程產(chǎn)業(yè)基地是國家規(guī)劃建設(shè)的四大造船基地之一青島北船、中國船柴、海油工程、海西重機光家電電子成電路企業(yè)海爾、海信、澳柯瑪、松下電子、西門子汽車制造上汽通用五菱、福田雷沃國機重工、中集專用車、威伯科控制系統(tǒng)石油化工年加快中日(青島)地方發(fā)展合作示范區(qū)建設(shè)，推動節(jié)能環(huán)保、新材料等領(lǐng)域的深度合作中石化、海灣化學、思遠化工機械裝備的無梭紡織機生產(chǎn)基地厚達機械、海佳機械圖11.西海岸新區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化(%)%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)201520162017201820192020202120222.西海岸新區(qū)城投平臺梳理2.1.平臺總體情況2.1.1.股權(quán)結(jié)構(gòu)區(qū)域內(nèi)城投平臺較多，目前共14家發(fā)債城投平臺，主要資局全資子公司)、融控集團(西海岸新區(qū)國資局全資子公司)、海發(fā)集團(青島市國資公用事業(yè)集團(西海岸新區(qū)國資局全資子公司)；二級子公司8家，主要由?？丶瘓F和融控圖12.西海岸新區(qū)城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)2.1.2.業(yè)務分工委、區(qū)直各單位等下發(fā)的本年度基礎(chǔ)設(shè)施和社會公益性項目固定資產(chǎn)投資計劃開展，并不局表3：西海岸新區(qū)城投平臺基本情況(億元，%))城投平臺主要業(yè)務涉及功能區(qū)總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率融控集團承擔西海岸新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展等職能包括但不限于古鎮(zhèn)口軍民融合創(chuàng)示范區(qū)、青島經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)1825.068.6融控集團城發(fā)集團青科集團經(jīng)控集團發(fā)、商品貿(mào)易和金融服務等業(yè)務384.159.8西海岸新區(qū)內(nèi)教育基礎(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務等190.164.9為古鎮(zhèn)口軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)和青島經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的工程代建項目建設(shè)和經(jīng)營主體860.469.7為古鎮(zhèn)口軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)和青島經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的工程代融發(fā)集團青島開投戰(zhàn)略的實施主體763.769.4溝社區(qū)、殷家河式353.963.2?？丶瘓F?？丶瘓F董家口發(fā)展集團黃發(fā)集團主要負責開發(fā)建設(shè)運營、投資建設(shè)運營城市基礎(chǔ)設(shè)施及配套、教育、1478.268.3施建設(shè)、土地開發(fā)整理等業(yè)務負責包括但不限于董家口循環(huán)經(jīng)152.957.7黃島區(qū)范圍內(nèi)的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和特色小鎮(zhèn)建設(shè)等業(yè)務高區(qū)、靈201.669.7西海岸旅游海投集團旅游項目的開發(fā)建設(shè)、旅游項目的投融資相關(guān)業(yè)務山灣中央活力區(qū)223.271.1營商業(yè)化房地產(chǎn)等業(yè)務186.767.6海發(fā)集團海發(fā)集團區(qū)的土地開發(fā)整理、基礎(chǔ)設(shè)施和安置房建設(shè)業(yè)務青島靈山灣影視產(chǎn)業(yè)區(qū)、靈山灣西片區(qū)和藏馬山旅游度假區(qū)1292.274.9中德集團商服務等各項工作中德生態(tài)園242.461.1公用事業(yè)集團公用事業(yè)集團和市政設(shè)施維護等業(yè)務-208.563.2資料來源：安信證券研究中心10圖13.西海岸新區(qū)城投平臺營業(yè)收入結(jié)構(gòu)(%)90%80%70%60%50%40%30%20%10%%貿(mào)易經(jīng)營性公益性準公益性其他融控集團?？丶瘓F海融控集團?？丶瘓F海發(fā)集團2.2.平臺債務拆解部分對融控集團、?？占瘓F、海發(fā)集團、公用事業(yè)集團債務進行拆解。2.2.1.有息債務規(guī)模及增速圖14.西海岸新區(qū)主要城投平臺有息債務規(guī)模及增速(億元，%)有息債務2021年有息負債增速(右)2020年有息負債增速(右)2019年有息負債增速(右)8006004002000融控集團海控集團海發(fā)集團公用事業(yè)集團0%0%40%20%%2.2.2.有息債務融資渠道海控集團、海發(fā)集團、公用事業(yè)集團融資以銀行貸款為主，截至2021年末，銀行貸款規(guī)模11圖15.2021年西海岸新區(qū)主要城投平臺融資結(jié)構(gòu)(%)0%0%40%20%%銀行債券非標永續(xù)債海發(fā)集團公用事業(yè)集團?？丶瘓F融控集團表4：近年西海岸新區(qū)主要城投平臺融資情況(%)城投平臺銀行201920202021趨勢債券201920202021趨勢非標201920202021趨勢永續(xù)債201920202021海發(fā)集團63.6%79.1%62.8%62.8%448.8%447.7%559.0%36.4%12.9%42.9%42.9%36.0%25.4%25.4%443.4%441.6%334.2%0.0%8.0%5.6%11.8%11.8%33.4%0.0%0.0%0.0%4.4%4.2%0.0%?？丶瘓F59.2%51.5%32.8%8.0%0.0%0.0%融控集團59.2%50.5%32.8%8.0%6.5%6.6%9.0%6.9%0.0%0.0%公用事業(yè)集團45.0%55.0%40.8%14.1%0.0%0.0%2.2.3.有息債務到期壓力壓力。圖16.西海岸新區(qū)主要城投平臺短期有息債務占比不高(%)40%35%30%25%20%15%10% %%短期有息債務比率海發(fā)集團公用事業(yè)集團融控集團?？丶瘓F0.80.60.40.20.0固定收益主題報告12城投平臺各年到期金額融控集團海控集團海發(fā)集團公用事業(yè)集團融控集團城發(fā)集團青科集團經(jīng)控集團融發(fā)集團青島開投?？丶瘓F董家口發(fā)展集團黃發(fā)集團西海岸旅游海投集團海發(fā)集團中德集團公用事業(yè)集團2023年(63.15)、2024年(27.89)、2025年(39.25)、2026年(4.1900)2023年(51.56)、2024年(47.27)、2025年(6.27)、2026年(0.99)、2027年(1.03)、2028年(1.07)、2029以后(17.11)2023年(0.23)、2024年(5.36)、2025年(3.14)2023年(5.07)、2024年(16.28)、2025年(16.21)2023年(13.3)、2024年(41.87)、2025年(4.87)2023年(4.46)、2024年(19.29)、2025年(2.11)2023年(69.38)、2024年(65.74)、2025年(82.72)、2026年(5.2300)2023年(3.29)、2024年(6.27)2023年(22.33)、2024年(42.19)、2025年(6.28)、2026年(5.3000)2023年(16.11)、2024年(0.55)、2025年(15.55)2023年(18.86)、2024年(16.33)、2025年(15.76)、2026年(3.1700)2023年(6.87)、2024年(59.75)、2025年(37.48)、2026年(2.1000)2023年(2.4)、2024年(6.27)、2025年(8.47)2023年(0.62)、20