海外投行資管差異化競爭研究堅(jiān)持綜合金融優(yōu)勢

一、全球資管市場持續(xù)集中，大型投行為重要參與者全球資管務(wù)穩(wěn)定張集于北發(fā)達(dá)資市場據(jù)WW統(tǒng)計(jì)據(jù)顯截至1年全球前0管機(jī)合計(jì)管理資產(chǎn)模AM達(dá)7萬美元較9年增近3倍。中，美地的資機(jī)構(gòu)理最資產(chǎn)AM占比達(dá)%，較9年提升ct，也是M占提升快的區(qū)。圖表全球T0資管機(jī)構(gòu)計(jì)M 圖表全球TP0資管構(gòu)M結(jié)構(gòu)

TOP50計(jì)M萬億美元

66782

其他地區(qū) 北美 日本 歐洲資料來源：WT， 資料來源：WT， 資金凈流有所放市場現(xiàn)成為管收增長的大驅(qū)力考到以國為表的發(fā)資本場中管業(yè)歷史久、發(fā)展已為成熟新增金流放緩據(jù)BG估算6年間球資行業(yè)金凈入占初AM的比均在以下，1年受張性幣政和股表現(xiàn)佳影，新資金入占回升至%以。而管業(yè)的增主要由資產(chǎn)價(jià)增長動，1年間場表帶來資產(chǎn)值貢約0億元收，驅(qū)動球資機(jī)構(gòu)入從4年的約0億美元增長至1年的約0億美元。圖表 全球資產(chǎn)理行業(yè)金凈入占年初M比例 圖表 1全球資產(chǎn)理收入動拆分 全球資產(chǎn)管理行業(yè)資金凈流入占年初資規(guī)模比例%%

%77

%

%資料來源：CG，注-7間數(shù)為平值圖表統(tǒng)計(jì)球1家領(lǐng)資管機(jī)構(gòu)的資金凈流入，此代業(yè)務(wù)展趨勢

資料來源：CG注該圖數(shù)據(jù)為近值統(tǒng)范圍主動理核心型解決案型、主動管理特殊型和動型品，包括類投產(chǎn)品 共同基金最主要產(chǎn)品型，益類資配置最品端面，截至1底WW統(tǒng)計(jì)的9家球領(lǐng)的資管機(jī)構(gòu)AM共同金獨(dú)立戶/他產(chǎn)分別比//同基仍是受歡的產(chǎn)產(chǎn)端面至年，WW統(tǒng)計(jì)的3家全球先的管機(jī)構(gòu)M中益固另類現(xiàn)其資產(chǎn)別占比%%%。圖表 全球資管結(jié)構(gòu)M結(jié)構(gòu)（據(jù)產(chǎn)品種類劃分） 圖表 全球資管結(jié)構(gòu)M結(jié)構(gòu)（據(jù)資產(chǎn)類別劃分）

其他產(chǎn)品 獨(dú)立賬戶 共同基金/ITs%%7 8 9 0

其他現(xiàn)金另類固收權(quán)益（包EIT）7 8 9 0 資料來源：WT，注統(tǒng)范圍全自7年以擁有關(guān)數(shù)的M排名前的9家資管公司

資料來源：WT，注統(tǒng)范圍全自7年以擁有關(guān)數(shù)的M排名前的3家資管公司；占計(jì)算留四五入下同 行業(yè)馬太效顯著中度持上行部資機(jī)構(gòu)建立品、渠、服務(wù)多方的先優(yōu)勢，金持向頭部中，在1年0間有7年全球名前0的資公司AM增速高前0的管機(jī)，前0資管構(gòu)過去0年AM的年合增率達(dá).，高前0資機(jī)構(gòu).的增。行業(yè)AM的0集中（由數(shù)據(jù)得性，0集中度為AM排前0資機(jī)構(gòu)前0管機(jī)中的AM額由2的.%升至1的.%。圖表 全球排名前前0的資管機(jī)構(gòu)M年增速 圖表 全球資管機(jī)構(gòu)M份額分（僅含M前） -%-%

全球AM前20資管構(gòu)AM前500管機(jī)構(gòu)

251500名 51250名 2150名 前20%%資料來源：WT， %%頭部格為穩(wěn)大投行為要參與部資機(jī)構(gòu)要包獨(dú)立管機(jī)投銀行商業(yè)保險(xiǎn)司三類，1年末AM名前0的資機(jī)構(gòu)，獨(dú)/行/險(xiǎn)機(jī)的數(shù)分為/3家AM份額別為%/%/%。與4年相比頭部構(gòu)變不，前0機(jī)中有6家仍持在0名內(nèi)其，獨(dú)資管構(gòu)擴(kuò)最，獨(dú)/投行/保險(xiǎn)較4年的AM增分別為./.%/.。以根大、高、道為代的國大型行在AM上與貝萊德鋒富等獨(dú)立管機(jī)仍有定差距但入數(shù)量歷更為久業(yè)更為元仍是球資市場中不可或缺的一類參與者。1由于美國德國等國家采用金融混業(yè)經(jīng)營模式且國際領(lǐng)先的投行商行多為提供多元金融服務(wù)的綜合金融機(jī)構(gòu)難以區(qū)分投行商行，故下文主要以投行指代兩者。圖表 、1年末全球資管構(gòu)M前0 2014年2021年排名公司類型地區(qū)AUM（億美元）排名公司類型地區(qū)AUM（億美元）1貝萊德獨(dú)立美國465191貝萊德獨(dú)立美國1001012先鋒集團(tuán)獨(dú)立美國314852先鋒集團(tuán)獨(dú)立美國846643道富全球投行美國244813富達(dá)投資獨(dú)立美國423384安聯(lián)集團(tuán)保險(xiǎn)德國218934道富全球投行美國413825富達(dá)投資獨(dú)立美國197415摩根大通投行美國311306摩根大通投行美國174886安聯(lián)集團(tuán)保險(xiǎn)德國295447紐約梅隆銀行投行美國171037資本集團(tuán)獨(dú)立美國271528法國安盛集團(tuán)保險(xiǎn)法國149148高盛集團(tuán)投行美國247009資本集團(tuán)獨(dú)立美國139689紐約梅隆銀行投行美國2434310德意志銀行投行德國1262910東方匯理資管投行法國2332511高盛集團(tuán)投行美國1178011瑞士聯(lián)合銀行投行瑞士2124012保德信金融集團(tuán)保險(xiǎn)美國1175912法通保險(xiǎn)集團(tuán)保險(xiǎn)英國1917513瑞士聯(lián)合銀行投行瑞士1158813保德信金融集團(tuán)保險(xiǎn)美國1742314法國巴黎銀行投行法國1114614普信集團(tuán)獨(dú)立美國1687815法通保險(xiǎn)集團(tuán)保險(xiǎn)英國1077415景順獨(dú)立美國1610916東方匯理資管投行法國1052616北方信托投行美國1607117匯豐控股投行英國954017富蘭克林鄧普頓獨(dú)立美國1578118北方信托投行美國934118摩根士丹利投行美國1492819威靈頓資管集團(tuán)獨(dú)立美國913719法國巴黎銀行投行法國1439320法盛全球資管獨(dú)立法國890020威靈頓資管集團(tuán)獨(dú)立美國14255資料來源：WT， 二、三類資管機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展，綜合金融服務(wù)是投行資管的核心特色海外資市場要采功能管原不再照機(jī)類而按照品的能和性進(jìn)劃同產(chǎn)品用同規(guī)則，因此大資管構(gòu)產(chǎn)體系較為富業(yè)模式相對熟由于管機(jī)或其公司資源賦差投資行獨(dú)立資管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司類機(jī)具備定差化特，其，投資行核優(yōu)多業(yè)協(xié)同的綜金融務(wù)。圖表三類資管機(jī)業(yè)務(wù)特對比機(jī)構(gòu)名稱投行資管獨(dú)立資管保險(xiǎn)資管代表機(jī)構(gòu)摩根大通、高盛、摩根丹利貝萊德、普信、黑石、安聯(lián)、保德信、法通核心特色資管與承銷保薦、財(cái)富理托管聯(lián)動，全方位覆蓋大管產(chǎn)鏈聚焦標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，于大管產(chǎn)鏈中游兼具產(chǎn)與渠于大產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游產(chǎn)品類型定制化資管服務(wù)增長較，戶為主共同基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品主共同基為獨(dú)賬戶比也相對較高資產(chǎn)配置各類資產(chǎn)較為均衡二級市投資構(gòu)主配置益固類標(biāo)化資產(chǎn)；另類投資機(jī)構(gòu)主配置權(quán)、地產(chǎn)固收類資產(chǎn)占比較高資金來源機(jī)構(gòu)與高凈值客戶主導(dǎo)二級主管理機(jī)構(gòu)金以售客為二被動管理型機(jī)構(gòu)、另類投型資以機(jī)客戶主第三方金為有資為輔資料來源：投行資管：核心特色為強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同下的綜合金融服務(wù)投行機(jī)構(gòu)的資管業(yè)可與承銷保薦財(cái)富管理、產(chǎn)托管等業(yè)聯(lián)動，全方位蓋大資管產(chǎn)鏈，為客戶提綜合金融服務(wù)大管產(chǎn)鏈包括個(gè)細(xì)業(yè)務(wù)上游對接人和構(gòu)投者資的財(cái)管理務(wù)游為品創(chuàng)設(shè)代客財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理務(wù)游為設(shè)投標(biāo)的的銷保并重組資產(chǎn)券化投資行業(yè)務(wù)以及客戶供資支持資本中介業(yè)務(wù)、為戶提供保、清算會計(jì)等服的資產(chǎn)/外業(yè)務(wù)。盛、摩根通等大投行多以融控股團(tuán)形式運(yùn)營業(yè)務(wù)蓋存信貸財(cái)富理產(chǎn)管理證券紀(jì)承保薦做市易等全方參與資管業(yè)鏈方面，大型投品牌譽(yù)度高具備客與資優(yōu)勢財(cái)富理銷保等業(yè)為資業(yè)務(wù)入個(gè)及機(jī)客戶資另一方面，資產(chǎn)管理作為客綜合融需中的要一，可其他業(yè)協(xié)同務(wù)，一步化集客戶系。圖表國際大型投可參與資管業(yè)鏈的項(xiàng)細(xì)業(yè)務(wù)資料來源：多元化的業(yè)基礎(chǔ)也其均的資產(chǎn)置和富的客資源打基：大型投行備多類產(chǎn)的務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)置也相均衡型行具信貸權(quán)益券等類別產(chǎn)的務(wù)基對多類資產(chǎn)對了解因此各類產(chǎn)投方面均相對勢資投向?qū)獯送庑屯栋l(fā)力地產(chǎn)基設(shè)施私募股權(quán)另類資產(chǎn)，另投資資管務(wù)資配置的占比相對高。摩根通和根士利為1年末摩根士丹利資業(yè)務(wù)AM中益/收/另與多資/流動分別占比%/%/%/%，根大通產(chǎn)和財(cái)管理部門AM中權(quán)益/固收/類/資產(chǎn)流性占比別為/%%%各類產(chǎn)占相近。圖表摩根士丹利管業(yè)務(wù)1末M結(jié)（據(jù)資產(chǎn)類別）

圖表摩根大通資和財(cái)富理部門1末M結(jié)構(gòu)（據(jù)資產(chǎn)別）權(quán)固另類與多資流動性

固收另類多資流動資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 大型投行構(gòu)品牌譽(yù)度高業(yè)務(wù)豐積攢了量且期的機(jī)客戶高客資源易承銷機(jī)構(gòu)務(wù)類務(wù)積累優(yōu)質(zhì)機(jī)客戶源同遍布球的區(qū)銀網(wǎng)點(diǎn)線上道覆大量凈值戶和尾客戶因此行機(jī)資管務(wù)資金來源相均衡構(gòu)與高值客占據(jù)導(dǎo)地位以摩大通例1年末資與財(cái)管理門AM中私銀行其他零售客戶、機(jī)構(gòu)客戶分占比、、。機(jī)構(gòu)與高值為主客戶構(gòu)也使投行制化資服務(wù)增較快型投綜合融優(yōu)突出資管理與財(cái)管理聯(lián)動，為凈值戶和構(gòu)客提供制化賬戶務(wù)。高盛為1年高盛資管理財(cái)富理部合計(jì)監(jiān)管客戶資產(chǎn)AS，AstrSisin）.5萬億元，其，獨(dú)賬戶產(chǎn)規(guī)模3萬億，占超%。圖表摩根大通資和財(cái)富理部門1年M結(jié)構(gòu)（據(jù)資金源）

圖表高盛資產(chǎn)理與財(cái)理1年S結(jié)（據(jù)產(chǎn)品類型）私人銀行

獨(dú)立賬戶其他零售客戶

共同基金

私募基金其他資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 獨(dú)立資管：聚焦標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品創(chuàng)，內(nèi)部差異性較大獨(dú)立資管構(gòu)更聚產(chǎn)品設(shè)位于資管產(chǎn)鏈中游數(shù)立資機(jī)構(gòu)少集的綜金融優(yōu)和客資源持更側(cè)重于創(chuàng)各類同投策略資管其中共同金投門檻低流性高資策多樣化是獨(dú)資管構(gòu)發(fā)力的重點(diǎn)方向以普信集為例2年普信M中同基占比達(dá)，獨(dú)立戶占僅。圖表普信管理與富管理S結(jié)構(gòu)（據(jù)品類）

集合投資信托、其他私募基金和其他產(chǎn)品 獨(dú)立賬戶 共同基金8 9 0 1 資料來源：公司公告，由于投資策存在差，獨(dú)資管也備不資產(chǎn)配和資金源特。以二級場投為主的管機(jī)，如貝、信等，資產(chǎn)置以準(zhǔn)化資為主其中權(quán)類、收類相偏多。其資金來源則其投資策和管理格相關(guān)，信等主動理型機(jī)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)均高，更受售客戶偏年末普信AM中接渠和中渠道零售戶機(jī)構(gòu)和老金起人戶分占比%%貝萊等被管理型機(jī)構(gòu)的品多以EFs和數(shù)類同基為主直銷道發(fā)較好足機(jī)投資資產(chǎn)置需求1末貝德AM中零售客戶、機(jī)構(gòu)客戶EFs占分別為%%%。圖表貝萊德、普信M結(jié)（資產(chǎn)類） 圖表貝萊德、普信M結(jié)構(gòu)（資金來） 權(quán)益多資另類權(quán)益多資另類投資咨詢固收(含貨幣)多資產(chǎn)另類直接渠道零售客戶全球金融中介全球機(jī)構(gòu)客戶零售客戶Ts

普信2

AM占比

貝萊德年

%

AM占

年美國養(yǎng)老金發(fā)起人資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，美國養(yǎng)老金發(fā)起人以級市以及他另資產(chǎn)資為的資機(jī)，如石KKR，資產(chǎn)置集于私股、房產(chǎn)等標(biāo)資產(chǎn)領(lǐng)域。品專門檻對較，資來源主要機(jī)構(gòu)資，1年末KKR的AM高凈客戶僅占%而養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者計(jì)占比。圖表黑石1末M結(jié)（據(jù)資類別） 圖表R1末M結(jié)構(gòu)（據(jù)資金源）

% 公共養(yǎng)老金和機(jī)構(gòu)家族辦公/高凈金融機(jī)構(gòu)公司客戶其他機(jī)構(gòu)客戶資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，注：RM結(jié)構(gòu)中去除1年完成購的國人保險(xiǎn)司GlbllcM保險(xiǎn)資管：產(chǎn)品與渠道并，固收投資更具優(yōu)勢保險(xiǎn)資管保險(xiǎn)主聯(lián)位大資業(yè)鏈上中保資管保險(xiǎn)業(yè)聯(lián)吸收險(xiǎn)客和保系統(tǒng)資金，在渠道具備勢與行機(jī)相由保險(xiǎn)務(wù)與管業(yè)的差相對保險(xiǎn)司發(fā)資管務(wù)的勢相不足，頭部保公管運(yùn)相對立依靠色產(chǎn)品投資績吸第三客以聯(lián)集為1年其管業(yè)務(wù)AM中，自有資金、第三方資金別占比、；三方金投產(chǎn)中以同基為主，共基金M占比%。圖表安聯(lián)資管業(yè)務(wù)M結(jié)（資金來） 圖表安聯(lián)資管務(wù)第三方M結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品類）

第三方資金 自有資金8 9 0

共同基金 獨(dú)立賬戶.%.%%%.%%%%8 9 0 資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 固收投資保險(xiǎn)資的重特保公司債端金久相對長因此資產(chǎn)也更好長期的定收資因此保險(xiǎn)公資管更好于收投，例，1年末聯(lián)資業(yè)務(wù)第三方AM固/權(quán)/多產(chǎn)/類占分別為%/%/%/%；2年末保德信資管部門AM中固收/權(quán)益/房地產(chǎn)/信貸和其他另類資產(chǎn)/多資產(chǎn)分別占比%/%/%//，收資在資配置的占均超過%。圖表安聯(lián)資管業(yè)務(wù)1末三方M結(jié)（據(jù)資產(chǎn)類別）

圖表保德信資管務(wù)2末M結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)類別） 權(quán)益多資

權(quán)益房地產(chǎn)信貸和其他另類資產(chǎn)另類 多資產(chǎn)資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 三、高盛資管持續(xù)豐富產(chǎn)品體系，為各類客戶提供綜合金融服務(wù)高盛資管M規(guī)模與增均領(lǐng)先盛集成立于9年后不豐富務(wù)類別是全最大綜合融集之一。1年，高盛資管務(wù)AM全球名由第1名升至第8，在行機(jī)中排第5上升第；AM年復(fù)合增長率.%增在投機(jī)構(gòu)也排名第我們?nèi)「邽榘赣懫浜卫Y源賦實(shí)現(xiàn)管業(yè)差異發(fā)展。高盛資管業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健，平滑集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)高盛持續(xù)整業(yè)務(wù)塊，凸顯資業(yè)務(wù)重要性9年市至，高進(jìn)了5組織構(gòu)調(diào)，前資管務(wù)與主經(jīng)紀(jì)商券借貸保證貸款業(yè)并為產(chǎn)管及證服務(wù)門集收入心仍投行務(wù)交業(yè)務(wù)營投資為主。8年融危后，盛剝部分風(fēng)險(xiǎn)自營資，繞客需求整組織構(gòu)，管業(yè)獨(dú)立為投管理部門運(yùn)作9后隨零售行和富管快速展，盛新零售財(cái)富理部門將主要務(wù)未市企客戶的投資和貸部與投管理門合為新資產(chǎn)理部2年高將資管理部與財(cái)管理務(wù)合為資及財(cái)富管理部門高盛資管務(wù)從證券務(wù)合并至獨(dú)運(yùn)作后又股權(quán)資財(cái)管理業(yè)務(wù)度協(xié)同均體高盛對資管業(yè)務(wù)的重視，也彰近年資管務(wù)在足客綜合融服務(wù)求方的重性。圖表高盛集團(tuán)業(yè)架構(gòu)調(diào)歷史資料來源：公司公告，資管業(yè)務(wù)子公司立運(yùn)理規(guī)模步擴(kuò)盛集主要子公高盛公（lmnScsAstMm，..運(yùn)營資管理務(wù)，盛資公司立于8，當(dāng)管理產(chǎn)總約為0美元高盛管最專注為養(yǎng)老金和機(jī)投資提供定收獨(dú)立戶管之通過部產(chǎn)開發(fā)外部購結(jié)的方續(xù)擴(kuò)產(chǎn)品圍前已基本涵蓋所資產(chǎn)別，可養(yǎng)老金捐贈金、基會、會、金機(jī)構(gòu)、司和府，以個(gè)人家族辦室提供務(wù)。截至1年末，高盛資管業(yè)務(wù)AS達(dá).7萬美元資產(chǎn)理與富管業(yè)務(wù)計(jì)AS增長至5萬億元。圖表高盛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)S和資產(chǎn)管理和財(cái)富管理合計(jì)資產(chǎn)管理（萬億美元） 資產(chǎn)管&財(cái)富管理合計(jì)（萬億美元）.7.7.5624858940357538787207505050資料來源：公司公告，注：9年前高盛年報(bào)不單披露產(chǎn)管理務(wù)S賬戶管理務(wù)更具勢資產(chǎn)配以固收盛管以定收獨(dú)立賬管理務(wù)起建立強(qiáng)的爭優(yōu)目前高盛資產(chǎn)品仍以立賬為主資產(chǎn)中固類資也占比大1年6年間，獨(dú)賬戶的AS占均保持在%以上，固收類資產(chǎn)的AS比也持%右。圖表高盛S結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品種） 圖表高盛S結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)配）

私募基金及其他 共同基金 獨(dú)立賬戶% % % % % 6 7 8 9 0

流動性 固收 權(quán)益 另類投資% 6 7 8 9 0 資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 資管業(yè)務(wù)入相對健，滑集團(tuán)入9年盛資管理務(wù)與資和貸業(yè)務(wù)并之，高資管入中理費(fèi)占比最高理費(fèi)鉤AM和費(fèi)率與投資交易業(yè)務(wù)比周敏感相對低過去0中隨高盛資管AM持續(xù)擴(kuò)張管理驅(qū)動管收穩(wěn)健在司整營收滑較顯的0等份資業(yè)務(wù)營收可保正增，助力高盛平滑整體業(yè)績現(xiàn)。圖表高盛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入（億美元） 0

信貸投資信貸投資業(yè)績激勵股權(quán)投管理費(fèi)交易費(fèi)用集團(tuán)總營0注-9年盛資業(yè)務(wù)入為產(chǎn)管與證服務(wù)門收入-8年高盛資業(yè)務(wù)入為資管部門入9年-年，高盛資管業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)理部收入資管業(yè)務(wù)利能力強(qiáng)，推公司升整體。資業(yè)務(wù)典型輕資業(yè)務(wù)具備收益的特，8年間高盛資業(yè)務(wù)在的資管部門A在左右遠(yuǎn)高集團(tuán)體水9年資管務(wù)與資和貸業(yè)合并，自營投的重產(chǎn)屬使得產(chǎn)管部門A有下降但仍于集整體平。管業(yè)務(wù)的E表現(xiàn)樣相突出，9年設(shè)立資產(chǎn)理部在1年5年有4年E表高團(tuán)整。僅0年受資和貸業(yè)收入下滑影響部門E現(xiàn)較但年管費(fèi)及績激費(fèi)仍健增預(yù)資務(wù)的E相對定于集整體。圖表高盛資產(chǎn)管業(yè)務(wù)所部門集團(tuán)A對比 圖表高盛資產(chǎn)管業(yè)務(wù)所部門集團(tuán)E對比

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所在部門的OA體OA234567890

資產(chǎn)管理部資產(chǎn)管理部OE集團(tuán)整OE7 8 9 0 資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，注：高盛僅在9年始披部門均RE 強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同全產(chǎn)品布局優(yōu)人才儲備，筑高高盛資管競爭壁壘內(nèi)生增高盛資管理擴(kuò)張重要動力1年高集團(tuán)AS從約0億元增長至.5萬美元拆分資金源以金凈入和場增為代的內(nèi)增長高盛AS擴(kuò)最主的動力1年高集團(tuán)AS增長資金中資金凈流入、場增、收、資清算剝離別占比、、、。圖表高盛集團(tuán)200-221年S增長的資金來源拆分資料來源：公司公告，而高盛以吸客戶金持流入現(xiàn)資增值持資業(yè)務(wù)長性要系綜合融優(yōu)突出品體完備對客戶資產(chǎn)具有持續(xù)吸引，同人才備豐，助資產(chǎn)穩(wěn)健擴(kuò)：堅(jiān)持“個(gè)高盛戰(zhàn)略各業(yè)務(wù)叉獲，為客提供綜金融務(wù)8年羅門idMSlm）任高盛E推“個(gè)高盛計(jì)劃選機(jī)客戶略客戶提供部門業(yè)務(wù)同方案通過一的字平向客輸出，旨在與客形成種注重期利益深厚系一面，托集團(tuán)期積累客戶系一個(gè)盛”戰(zhàn)為資業(yè)導(dǎo)入外部客資金集團(tuán)有資也為管業(yè)提供投資優(yōu)質(zhì)產(chǎn)一方資管理為客需求的重要環(huán)與承銷保、財(cái)富管理、易等務(wù)協(xié)一致滿足戶綜金融服需求深化期客關(guān)系具體看：①針對售客高深度合資產(chǎn)理富管為售客提供站式融服務(wù)資產(chǎn)理和富管均具代客理財(cái)特天具有同性例如盛資可為凈值戶提全委賬根客戶的求實(shí)定制的財(cái)管理資產(chǎn)管理計(jì)高盛管的準(zhǔn)化同基也可成為富管業(yè)務(wù)產(chǎn)品此2年0月一輪組織構(gòu)調(diào)中高盛將資管理務(wù)和富管業(yè)務(wù)并為的資和財(cái)管理部由來全市場門聯(lián)主赫（Mccm）統(tǒng)一管理，以此加強(qiáng)業(yè)間合。②針對業(yè)客盛資管務(wù)與行業(yè)共同企業(yè)戶提資金持高盛行業(yè)已有過百的歷已立強(qiáng)大的品牌應(yīng)和戶積時(shí)銷網(wǎng)絡(luò)蓋全為全球0個(gè)國的企提供銷保購重等支盛投行業(yè)務(wù)可資管務(wù)挖優(yōu)質(zhì)資項(xiàng)資業(yè)務(wù)可與行業(yè)一起足企客戶融資求此外高盛可挖企業(yè)客戶的資產(chǎn)配置需求，以企業(yè)、企高管高凈人群資產(chǎn)管需求。③針對融同機(jī)構(gòu)戶盛為機(jī)投資提供體解方案高盛力于客戶供包風(fēng)險(xiǎn)理場觀點(diǎn)對沖交易資產(chǎn)債管理委托資配置內(nèi)的體解方案要資業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)市證借貸多個(gè)務(wù)有合作、共同服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者。傳統(tǒng)投另類資并，打品種品線。s成立期，盛資以固定益和動性品為，此三十多年通過期的部創(chuàng)和外并購盛資持續(xù)展產(chǎn)線目已打傳統(tǒng)資另投資產(chǎn)品線并建各細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，可滿投資各類求、續(xù)吸增量金。圖表高盛持續(xù)豐資管產(chǎn)，打全品種品線資料來源：公司公告，①傳統(tǒng)投方面定制產(chǎn)品為勢，續(xù)創(chuàng)新品種類。貝德、信等立資機(jī)構(gòu)共同和EF主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同高盛定制化品方更具勢可為人和構(gòu)投者提各類理賬和解方案并在關(guān)細(xì)領(lǐng)域率先建立領(lǐng)優(yōu)勢例如，盛資為機(jī)投資者供外首席信官）服，幫養(yǎng)老金保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)行投資組合構(gòu)、資負(fù)債理、金運(yùn)等，據(jù)lskia公統(tǒng)計(jì)截至1年末盛O管理資產(chǎn)0億元、市場份額約.%行業(yè)名第管理產(chǎn)規(guī)同比增速.，規(guī)模前8機(jī)構(gòu)排名第。此，盛把時(shí)代浪潮、持創(chuàng)新，如近來行對于色金的關(guān)度明提升而高早在6年就始考投資的公治理因素和責(zé)投資素隨高盛管推出ESG和影力投解決案并建超過0員工團(tuán)隊(duì)注于SG和響力投資，目前已是ESG投領(lǐng)域的先者一。圖表1年IO公司MTP（據(jù)M排名） 圖表1年TP8IO公司M同增速（據(jù)同比增速排） O資產(chǎn)（億元）OO資產(chǎn)（億元）O資產(chǎn)市場額,0,0,0,0,0,0,0,000020貝萊德羅素EI怡安翰特SA貝萊德貝萊德羅素EI怡安翰特SA貝萊德韜?；輴侫羅素資料來源：Crlskra&C， 資料來源：Crlskra&C， ②另類投方布局早品類豐另類投行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)高自s探索另投已有股地產(chǎn)、信用沖等品種類資服務(wù)力具有品種另投資資管構(gòu)中名前資產(chǎn)結(jié)以私股權(quán)主至年末高管理的約0美元類投中公股權(quán)信貸房地產(chǎn)對沖其他問賬分別占比%%%、%、%募股是高最具勢的類投資品，據(jù)E9的調(diào)顯示，盛私股權(quán)理規(guī)在全大型資管機(jī)構(gòu)排名第。在另投資面的勢主來自遍布球的資網(wǎng)，盛作全球先的合金集，與全球各地的企業(yè)、政府、融機(jī)等均合作系，資管務(wù)提供質(zhì)資。圖表高盛資管另投資的產(chǎn)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告，③內(nèi)部創(chuàng)與外部并以盛為表的外大投行有遍全球優(yōu)質(zhì)產(chǎn)和富的金來同具有強(qiáng)的資本實(shí)力除招人才主創(chuàng)新產(chǎn)外往也過頻的并行為足投能力地域短板實(shí)現(xiàn)品種品線和資管規(guī)的擴(kuò)，如7高盛管收另類資開者mitisti，為盛資增了0美元的AM，也明顯提升對沖金服能力1年高盛管收荷蘭Nstmt，提升公司歐洲影響。圖表高盛資管業(yè)部分并歷史資料來源：公司公告，重視人才養(yǎng)，資表現(xiàn)于同業(yè)產(chǎn)理是智密集業(yè)務(wù)對于才需求高，盛資長期視人力源為保證員的長性求投的長期值市前盛采合伙制度核心工以伙人份分公司潤上后高盛轉(zhuǎn)為股制依舊持著工持的文化采固+激+權(quán)薪資構(gòu)綁公司員工益優(yōu)質(zhì)才儲備為基礎(chǔ)，高盛資投資現(xiàn)突，9年末盛資管的統(tǒng)資基金年業(yè)表現(xiàn)晨星金中名前。圖表高盛資管產(chǎn)的投資現(xiàn)優(yōu)同業(yè)（統(tǒng)資基金）資料來源：公司公告，四、國內(nèi)資管市場前景廣闊，券商資管大有可為居民財(cái)富積累、資本市場改革提速，國內(nèi)資管市場成長空間廣闊國內(nèi)居民富快速累金融產(chǎn)配置求提隨我國濟(jì)發(fā)，民財(cái)不斷累中國民總產(chǎn)規(guī)由0年末的.0萬億迅速長至9年末的.0萬億。居金融產(chǎn)投需求隨之快增加在“住不”基下，房地產(chǎn)屬弱化居民資配置實(shí)物資向金資產(chǎn)移，中居民融類資的占比從0年的.%逐提升至9年的.%，較美國.%金融產(chǎn)占仍有大增空間此外居民財(cái)管理識覺、對業(yè)機(jī)信賴度也有所提升，旺盛的資管理也促使類資機(jī)構(gòu)來廣闊業(yè)務(wù)展空。圖表中國居民資配置結(jié)變化 其他金融資產(chǎn) 金 股票及股權(quán) 證券投資基金份額貸款 券 款 貨 汽車資產(chǎn) 資料來源：Wi注：數(shù)據(jù)已更新至已披最新 資本市場革推直融資重逐漸升資管體仍有較增長間年我國資市場革明提股全面注冊制相落資市場資端數(shù)與質(zhì)均有升資管務(wù)可資產(chǎn)迅速富的時(shí)融市融資構(gòu)也一步改善。據(jù)中國產(chǎn)管市場報(bào)告示，內(nèi)直融資比由6的提至0的，但對于美國%的平仍顯著距同時(shí)國資管模占相較發(fā)達(dá)場也樣具較大增長間1年國資管理體系在金融體系中的規(guī)模比約，而年美資管規(guī)模比約，明高于內(nèi)。圖表中美融資結(jié)對比 圖表中美金融體結(jié)構(gòu)對比

間接融資 直接融資中國年 中年 美年

系 非銀金融中介體系 中國年 美國年資料來源：C《中資管場 資料來源：C《中資管場券商資管規(guī)模不占優(yōu)勢，但投資范圍較廣、具備權(quán)益和另類投潛力我國資管市場參與構(gòu)多元券資管在規(guī)模增速方面均占根據(jù)構(gòu)類型分，我國管市場主參與機(jī)構(gòu)括公募基、銀理、保資、券資管私募信、期資管。從模來，至1年公募金、行理是規(guī)模最的兩資管構(gòu)規(guī)模比分為%%券商管規(guī)模.2億元模占比為%名第六規(guī)模速來看，1年，基數(shù)小的貨資管公募金、募基、保資管長較，三復(fù)合長率別為、%、%，券商資管資管規(guī)去道影較大，年年合增率。圖表我國資產(chǎn)管行業(yè)規(guī)及結(jié)變動（億元） 圖表2019-2021年各類資管機(jī)構(gòu)規(guī)模同比增速 期貨資管 券商資管 私募236900.0

基金子公司 公募基金 保險(xiǎn)資信托 銀行理財(cái)

銀行理財(cái)銀行理財(cái)-%-%-%-%

09 00 01保險(xiǎn)資管基金子公司券商資管資料來源：C《中資管場 資料來源：C《中資管場保險(xiǎn)資管基金子公司券商資管券商資管、公募基金、行理、保資管具優(yōu)：券商資管投資范較廣權(quán)類另類資更具力、高和機(jī)客戶基具備對優(yōu)。①券商管投范圍廣與公基金行理相比商資產(chǎn)品不可投于股票債券行票等傳統(tǒng)資產(chǎn)，還可投于銀理財(cái)信托未上股權(quán)融資券等投資圍最因過去行資常以商定資產(chǎn)為通投向各類標(biāo)資，而8年管新清道業(yè)、勵主管理，成近券資管模壓的重原。投限制相對少，使得年來商資在衍品、BS等創(chuàng)產(chǎn)品發(fā)中備先優(yōu)勢例如截至2年0月財(cái)資管累計(jì)發(fā)行ABS產(chǎn)規(guī)模逾0億，基資產(chǎn)括汽租賃產(chǎn)、費(fèi)金、購尾款供應(yīng)金融。圖表券商及資管公司管規(guī)模萬億元） 圖表券商通道類向資管劃資配置 公募基金 直投 專項(xiàng)資管 定向資管 集合計(jì)劃864207 8 9 0 1

他 購 款 權(quán) 證券投資 銀行委托貸款 票據(jù)5 資料來源：Wi中國券投基金協(xié)會 資料來源：Wi中國券投基金協(xié)會注：數(shù)據(jù)已更新至已披最新 圖表各類資管產(chǎn)投資范圍 產(chǎn)品名稱可投資范圍公募基金貨基現(xiàn)金期在1以(含1年的銀存款券回購中央行票據(jù)同業(yè)單剩期在7天以(含7)的債券、非金融企債務(wù)資工、資支持券監(jiān)認(rèn)可其他有良流動的貨市場具。非基內(nèi)依公開行上交易股票存托證權(quán)證股指貨包括不限國債金融業(yè)、公司、次、可換債、離交可轉(zhuǎn)央行據(jù)中期據(jù)短期資、短期資券、產(chǎn)支證、債券回購、銀行存款、金，及法法規(guī)中國監(jiān)會許基投資的他金工具。銀行理財(cái)可投國債方政債券中銀行據(jù)政府構(gòu)債券金融券銀行款大存單同存單司信類債券、在銀行間市場和券交所市發(fā)行資產(chǎn)持證、公證券投基金其他權(quán)類產(chǎn)、益類產(chǎn)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可的他資。不得直投資信貸產(chǎn)得直或間投資本行貸資得直或間投資本行其他行業(yè)融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，得直或間投資本行行的級檔貸資產(chǎn)持證。券商資管集合資管中國境依法行的票債券證券資基金行票據(jù)短期資券資支持券中票據(jù)指期貨等融衍品保證收及保本動收商業(yè)銀理財(cái)劃以中國證會認(rèn)的其投資種可以參融資券交易，也可將其有的證作為券標(biāo)的券出給證券融公。定向管資范由證公司客戶過合約定不得反法行法規(guī)中國監(jiān)會禁止定且應(yīng)與客戶的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與承受力，及證公司投資驗(yàn)、理能和風(fēng)險(xiǎn)制水定資產(chǎn)理業(yè)務(wù)以參融資融券交易也可將其持的證作為融標(biāo)的券出借證券融公司。專項(xiàng)資管金銀存款股票債券證投資金央行據(jù)非融企債務(wù)資工具產(chǎn)支證券品期貨及其他金融衍生品未通過券交所轉(zhuǎn)讓股權(quán)債權(quán)及他財(cái)權(quán)利；國證會認(rèn)可其他產(chǎn)。保險(xiǎn)資管國債、地方政府債券、央銀票據(jù)政府構(gòu)債、金債券銀行存、大存單同業(yè)單、司信類在銀行間債券市場或者證交易市場經(jīng)國院同設(shè)立交易場發(fā)行證券產(chǎn)品公募券投基金其類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀監(jiān)會可的他資。資料來源：證監(jiān)會，銀監(jiān)會銀保會 ②權(quán)益和另投資具潛力受通業(yè)務(wù)期主的商模式響過券商動管能力較集資管計(jì)資產(chǎn)置也以債為但商作資本場投標(biāo)的創(chuàng)設(shè)其是權(quán)融的重中對益類另資產(chǎn)的險(xiǎn)控、資產(chǎn)估、價(jià)判斷具有富經(jīng)，也此類質(zhì)資的獲取具備天優(yōu)2末券集合劃資產(chǎn)置中票占比.%，較7年增加.t。③渠道力有但備富客戶高凈客戶務(wù)基券個(gè)人戶主來自線上線下股票交客戶引流口相對于行更限但戶風(fēng)偏好對較對益類類投類等風(fēng)險(xiǎn)高費(fèi)產(chǎn)品接度更此外投資圍更廣品多私募管計(jì)門較高同時(shí)易銷等務(wù)積大量融同等機(jī)客戶以資業(yè)務(wù)較領(lǐng)先廣發(fā)證券為例，截至1末，廣發(fā)券資業(yè)務(wù)受資模中個(gè)人戶僅占%機(jī)構(gòu)戶占比達(dá)%。圖表券商集合資計(jì)劃資配置 圖表廣發(fā)證券資計(jì)劃資來源1末）

其他 現(xiàn)金 基金 債券 股票7 8 9 0 1

機(jī)構(gòu)客戶 個(gè)人客戶 自有資金%%集合資管 定向資管 專項(xiàng)資管 合計(jì)資料來源：Wi 資料來源：公司公告， 公募基金主動管能力強(qiáng)、產(chǎn)體系為多。①投資史悠動管能力強(qiáng)過去道業(yè)主導(dǎo)券商管投資格更穩(wěn)健銀行財(cái)和險(xiǎn)資相比募基金司是內(nèi)最一批行主管理資管構(gòu)，經(jīng)過0年的展，投資化、度、略等發(fā)展較成，已積累了大批投研人才形成動管能力護(hù)城。②較強(qiáng)投研力支公募金多化產(chǎn)體截至2年股票、合、債、貨市場資產(chǎn)凈占比別為%、、、。募基產(chǎn)品般投門檻相對低，富的品體可滿各類資者求，債端金來源也相對均衡至2年年中個(gè)人資者機(jī)構(gòu)資者有資凈值比分為%%。圖表公募基金產(chǎn)體系結(jié)構(gòu) 圖表公募基金產(chǎn)資金來源

其他 貨幣市場型債券型混合型股票型

個(gè)人投資者 機(jī)構(gòu)投資者

% % %% % %

%

% % % % %

67 8 90 1 2 678901資料來源：Wi 資料來源：Wi 銀行理財(cái)渠道建領(lǐng)先更擅長收類產(chǎn)服務(wù)。①線下道領(lǐng)高數(shù)量占鰲銀線下營網(wǎng)多售客觸達(dá)同銀行為客構(gòu)建完資產(chǎn)債表可滿足高值客需求高客礎(chǔ)也為領(lǐng)和恩公聯(lián)合布《1中國人財(cái)報(bào)人銀為高凈值群的置首，資分配例達(dá)%因此人投者長是銀行財(cái)產(chǎn)的最要資來源至1銀行理財(cái)產(chǎn)個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)資量占分別為、。②固收投資具優(yōu)行客風(fēng)險(xiǎn)偏相對低同時(shí)行也備信投債承銷薦的務(wù)基對收類產(chǎn)更為了因此行理投資期以券業(yè)存單銀行款等主至1末行理產(chǎn)品產(chǎn)配中債券同業(yè)存單、現(xiàn)金及存款、標(biāo)債類合規(guī)模比超。圖表銀行理財(cái)品的投者數(shù)結(jié)構(gòu)1末）圖表銀行理財(cái)產(chǎn)資產(chǎn)配1末） % % %% % 債券個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者

%%%%

%

同業(yè)存單現(xiàn)金及銀行存款非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)權(quán)益類資產(chǎn)拆放同業(yè)及債券買入返代客境外理財(cái)投資QII金融衍生品及另類資產(chǎn)資料來源：銀行業(yè)理財(cái)記托中心 資料來源：銀行業(yè)理財(cái)記托中心 保險(xiǎn)資自資金儲豐富國險(xiǎn)資公司量較截至2年8月國僅有3家險(xiǎn)資公司主要大型保險(xiǎn)團(tuán)設(shè)立自有險(xiǎn)資進(jìn)行產(chǎn)配置1末系內(nèi)保資金保險(xiǎn)管全資金來中占超%配險(xiǎn)企健經(jīng)、視久的投風(fēng)，保資管同樣債券置為，1年債券模占比超，規(guī)占比二的金融產(chǎn)品配置也以債投資劃為（占達(dá)%。圖表保險(xiǎn)資管產(chǎn)資金來（1年末） 圖表保險(xiǎn)資管產(chǎn)資產(chǎn)配1年末） %% % .%%%%%.%%.%%.%.%%%第三方保險(xiǎn)資金銀行資金