“小而精專而美”中證1000指增配置價(jià)值凸顯

一、中證000指數(shù)簡(jiǎn)介中證1000指（000852是由全部A股剔除中證800成份股后規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成與滬深300和中證500指數(shù)形成互補(bǔ)，綜合反映了中國(guó)A股市場(chǎng)中一批小市值公司的股價(jià)格表現(xiàn)。基日2004年12月31日基點(diǎn)1000點(diǎn)發(fā)布日期基日2004年12月31日基點(diǎn)1000點(diǎn)發(fā)布日期2014年10月17日樣本選取樣本空間同中證全指指數(shù)的樣本空間選樣方法剔除樣本空間內(nèi)中證800指數(shù)樣本以及過去一年日均總市值排名前300名的證券；將樣本空間內(nèi)證券按照過去一年日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20的證券；將樣本空間內(nèi)剩余證券按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名在1000名之前的證券作為指數(shù)樣本。指數(shù)調(diào)整定期調(diào)整指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10定期調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)日均成交金額排名在樣本空前90的老樣本可參與下一步日均總市值排名日均總市值排名在800名之前的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在1200名之前的老樣本優(yōu)保留。臨時(shí)調(diào)整特殊情況下將對(duì)指數(shù)進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。樣本退市從指數(shù)樣本中刪除。樣本公司發(fā)生收購(gòu)合并分拆等情形參照計(jì)算與維護(hù)細(xì)則處理資料來源：中證指數(shù)公司，太平洋證券研究所二、中證000指數(shù)投資價(jià)值分析中證1000指數(shù)從2014年10月17日登上指數(shù)舞臺(tái)以來經(jīng)過近10年的磨礪和成，不斷進(jìn)化。1月的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，流動(dòng)寬裕利好中小盤個(gè)股和指數(shù)，以中證1000為代表的中小盤成長(zhǎng)風(fēng)配置價(jià)值持續(xù)飆升。（一）小盤風(fēng)格突出，行業(yè)分布優(yōu)越中證1000指數(shù)是A股市場(chǎng)的重要寬基指數(shù)之一，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)已成為小市值上市公司的代表性市場(chǎng)基準(zhǔn)寬基指數(shù)成分股數(shù)量總市值(萬億)每股平均市值(億)圖表寬基指數(shù)成分股數(shù)量總市值(萬億)每股平均市值(億)上證505018.613722.24滬深30030050.541684.62中證50050013.07261.49中證1000100012.67158.38從市值分布來看，405只成份股在市值100以下，480只成股市值介于100億至200億之間占總成份股的88.5小盤風(fēng)格出。圖表3中證1000指數(shù)成份股市值分布（截止日期：2023.2.17）4030302020101050050億以下50至100億100至200億4030302020101050050億以下50至100億100至200億200至300億300億以上數(shù)量936409421與此同時(shí)，滬深300、中證500及中證1000的算術(shù)平均自由通市值分別為614.04億、127.55億、63.03億；加權(quán)平均自由流市值分別為1864.81億160.03億83.95億呈現(xiàn)出較明顯的大盤中盤、小盤的特性。整體來看，中證1000指數(shù)成份股市值偏小盤靈活性較強(qiáng)。圖表4滬深300、中證500與中證1000的市值分布（億（截止日期：2023.2.17）1864.81614.041271864.81614.04127.5563.03160.0383.95180.0160.0140.0120.0100.08000600040002000000自由流通市值算數(shù)平均 自由流通市值加權(quán)平均滬深300 中證500 中證1000從行業(yè)分布來看，中證1000指數(shù)作為寬基指數(shù)，覆蓋了幾乎所圖表5中證1000指數(shù)成份股行業(yè)分布（）有的中信一級(jí)行業(yè)，自2014年指數(shù)發(fā)布以來，第一大行業(yè)集中度不超過13前4大行業(yè)集中度不超過43分布相對(duì)均衡具體看指數(shù)整體更偏向創(chuàng)新成長(zhǎng)屬性圖表5中證1000指數(shù)成份股行業(yè)分布（）20212312020630201123120106302001231200063020912312090630208123120806302071231207063020112.醫(yī)藥1311151112919488857165758.基礎(chǔ)化工948378717717275696769697.電子88986827673696576975758.機(jī)械8271717368666976717372727.電力設(shè)備及新能源774646165626343944465計(jì)算機(jī)658389979793827375747737.電力及公用事業(yè)47424744453642474947494.有色金屬423837323233337373431293.汽車3937353231323245484649485國(guó)防和軍工3235383836322928252523232.傳媒3128293246464951555945452.食品飲料32729328282933352825221.建筑263133333839364383938373.房地產(chǎn)252524262936444393846465.通信2431314144423747464546423.輕工制造242733835373934353533343商貿(mào)零售217172222242192327252.農(nóng)林牧漁22124222119192121212833.交通運(yùn)輸22218226322833334343.建材18182221192126262829273煤炭1312121211141512121313090.家電1121214121515223222211.鋼鐵1110907080907071115131.紡織服裝080808081213182222218171.非銀行金融0808080907070504040301010.銀行070605020101010101010100石油石化0509090807080808091318181.綜合050809113110908091212121.綜合金融04040304050707000000消費(fèi)者服務(wù)030407070607080505061080.（二）高增長(zhǎng)、高波動(dòng)、高彈性凸顯指數(shù)“青春活力”從2004年12月31日中證1000指數(shù)基日至今（數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2023年2月17日我們可以看到中證1000指數(shù)的累計(jì)漲幅高達(dá)倍，高于滬深300（3.03倍）以及中證500（.24倍）指數(shù)。同時(shí)中證1000的年化收益率和波動(dòng)率也高于其他指數(shù)。指數(shù)名稱基日以來回報(bào)基日以年化回基日以來年化波動(dòng)中證1000586.8511.2130.12圖表指數(shù)名稱基日以來回報(bào)基日以年化回基日以來年化波動(dòng)中證1000586.8511.2130.12中證500523.7410.6229.06滬深300303.457.9925.63中證1000指數(shù)的彈性較大自基日至今中證1000指數(shù)區(qū)間自最低價(jià)的最大漲幅為2174.29區(qū)間至最高價(jià)的最大跌幅為73.05從近10年收益對(duì)比看，中證1000指數(shù)牛市往往表現(xiàn)相對(duì)較好而熊市則相對(duì)較差。圖表7滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的回報(bào)曲線86420滬深300 中證500 中證中證1000指數(shù)的高增長(zhǎng)、高波動(dòng)以及高彈性的特征恰恰凸顯了該指數(shù)的“青春活力，與滬深300和中證00相比，更有利于獲超額收益。（三）“專精特新含量高貼合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略有未來“專精特新企業(yè)是中小企業(yè)群體的領(lǐng)頭羊往往長(zhǎng)期專注于某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)擁有較高的細(xì)分市場(chǎng)占有率并具有較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力和配套服務(wù)能力對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)具有重要的支撐作用近年來國(guó)家越來越重視中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展逐漸建立起了優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育體系引導(dǎo)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展為專精特新中小企業(yè)再發(fā)展為專精特新“小巨人”企業(yè)，最后成長(zhǎng)為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)。截至2023年2月17日，中證1000指數(shù)成份股中有142家屬于“專精特新指（8841451.W類別的企業(yè)數(shù)量占比14.20重占比14.42，不僅高于大盤風(fēng)格的滬深300指數(shù)，也高于常用代表中小盤風(fēng)格的中證500。圖表8滬深300、中證500和中證1000指數(shù)成份股中專精特新數(shù)量與市值占比寬基指數(shù)成分股數(shù)量專精特新數(shù)量專精特新數(shù)量占比專精特新市值占比中證1000100014214.20%14.42%中證500500153.00%3.35%滬深300300134.33%3.04%中證1000指數(shù)把握優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇的機(jī)會(huì)更大，更有望捕捉未來涌現(xiàn)的專精特新企業(yè)隨著支持中小企業(yè)發(fā)展政策不斷出臺(tái)盈利性和成長(zhǎng)性突出。（四）估值水平歷史低位，配置性價(jià)比突出在指數(shù)估值方面自2014年10月17日上市以來至（2023年2月22日中證1000指數(shù)PETTM為31.13倍處于歷史相對(duì)估較低（分位點(diǎn)19.44估值成長(zhǎng)空間較大安全邊際高具有高的配置性價(jià)比。圖表9中證1000指數(shù)當(dāng)前估值情況14200.00 12200.00 10200.00 8200.00 600

100.00980.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00分位點(diǎn) 指數(shù)點(diǎn)位（五）中證0指數(shù)當(dāng)前配置價(jià)值我們分別從盈利層面、經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)波動(dòng)三個(gè)層面分析中證1000指數(shù)當(dāng)前的配置價(jià)值。盈利層面從歷史數(shù)來看大小盤業(yè)績(jī)表現(xiàn)與通脹水平呈現(xiàn)定負(fù)相關(guān)關(guān)系高通脹時(shí)期周期上游更為受益市值角度看大企業(yè)具備溢價(jià)能力從而有更強(qiáng)的抗通脹能力而低通脹時(shí)期小盤公司更備盈利彈性。2023年宏觀分析預(yù)期通脹水平國(guó)內(nèi)維持低位，同時(shí)海外通脹逐步下行，就宏觀環(huán)境而言，對(duì)小盤指數(shù)盈利有正向影響。經(jīng)濟(jì)政策層面從歷數(shù)據(jù)來看若經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)上行則小盤指數(shù)較容易跑輸反之機(jī)會(huì)更大中小市值公司抗險(xiǎn)有限不確定指數(shù)上升時(shí)盈利穩(wěn)定性差投資者給予投資時(shí)更為慎。2023年隨著防疫政策優(yōu)化，一定程度上有利于中小盤指數(shù)的定價(jià)，投資者關(guān)注度預(yù)期會(huì)有一定程度的提升。市場(chǎng)波動(dòng)的增加或更有利于小盤指數(shù)超額收益獲取當(dāng)前各寬指數(shù)歷史波動(dòng)率在歷史較低水平持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間（特別是2022年4度以來，考慮到均值回歸的特性，一定程度利于小盤相對(duì)收益。圖表10主要寬基指數(shù)20日滾動(dòng)波動(dòng)率（2016年以來）0.9000 0.8000 0.70000.60000.50000.40000.30000.2000.10000.0000滬深0 中證0 中證三、中證000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品現(xiàn)狀（一）指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品收益來源指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益主要包括指數(shù)收益和超額收益其中指數(shù)收益是指數(shù)的ta收益而超額收益是由選股Alpha和交易Alpha構(gòu)成圖表11指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益來源資料來源：國(guó)金基金，太平洋證券研究所從ta收益來看由于中證1000指數(shù)成份股中集合了一批創(chuàng)型先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的專精特新企業(yè)部分早期成份股已成長(zhǎng)為行業(yè)頭公司。因此，中證1000指數(shù)具備更高的成長(zhǎng)屬性，具備較高的產(chǎn)配置價(jià)值。超額收益作為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品更為重要的收益來源可以大致分三個(gè)部分第一部分是puealpha收益即超額收益它是在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)約束下可以實(shí)現(xiàn)的收益也就是沒有風(fēng)格或行業(yè)因子暴露時(shí)能得到的收益是其策略有效性和水平的真實(shí)情況第二部分是風(fēng)補(bǔ)償收益，即基于預(yù)測(cè)對(duì)行業(yè)/風(fēng)格判斷，主動(dòng)承擔(dān)或暴露合理范圍的風(fēng)險(xiǎn)力爭(zhēng)獲取更均衡的超額收益第三部分是另類增強(qiáng)收益一兩年來比較明顯的另類增強(qiáng)收益是打新策略，特別是科創(chuàng)板打新不同規(guī)模不同類型的產(chǎn)品打新增厚收益會(huì)有些差異除此之外的另類增強(qiáng)還有策略估值替代等等。從lpha收益來看相比較滬深300和中證500中證1000指成份股數(shù)量更龐大行業(yè)分布更為均衡業(yè)務(wù)同質(zhì)化強(qiáng)的行業(yè)占比低。同時(shí)，中證1000指數(shù)的波動(dòng)率較滬深300和中證500等主基指數(shù)更高，這意味著更有利于獲取超額收益。因而，中證1000、中證500、滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略獲取lpha收益的難度依次增加。圖表122022年底滬深300、中證500和中證1000指數(shù)行業(yè)分布14.00 12.0010.008.006.004.002.00基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工電機(jī)電力設(shè)備及新能源計(jì)算電力及公用事有色金屬汽國(guó)防軍傳食品飲建房地通信輕工制商貿(mào)零農(nóng)林牧交通運(yùn)建煤家鋼紡織服非銀行金銀石油石綜合綜合金消費(fèi)者服中證0 中0 滬深圖表13滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的年化波動(dòng)率對(duì)比年化波動(dòng)率中證1000中證500滬深300近一()23.6920.7819.66近兩()21.5118.1818.51近三()22.7119.8719.46近五()23.7521.6420.06（二）中證0指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)證監(jiān)會(huì)于2022年7月18日發(fā)布中國(guó)金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易。過去一年來，我國(guó)共有16只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品上市截至目前市場(chǎng)共有22只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品其中包括4只指數(shù)增強(qiáng)總規(guī)模達(dá)到168.22億元。從證監(jiān)會(huì)發(fā)布開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易以來共上市了只中證1000指增產(chǎn)，占總數(shù)的45。這意味著更豐富的資本市對(duì)沖工具將為中證1000指數(shù)注入活水。圖表14中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品（截至最新）基金代碼 基金簡(jiǎn)稱 基金成立日期基金管理人基金托管人基金規(guī)模(億元)00364.OF 創(chuàng)金信證000增強(qiáng)A 2016-2-22創(chuàng)金信金中國(guó)業(yè)行0.953500419.OF 招商證000指增強(qiáng)A 2017-3-03招商金中國(guó)行4.705900531.OF 萬家證000指增強(qiáng)A 2018-1-30萬家金41.68116103.OF 富國(guó)證000指增強(qiáng)A 2018-5-31富國(guó)金中國(guó)業(yè)行27.06900616.OF 建信證000指增強(qiáng)A 2018-1-22建信金上海東展行9.522901412.OF 華夏證000指增強(qiáng)A 2021-2-07華夏金9.698901420.OF 天弘證000指增強(qiáng)A 2022-1-04天弘金中國(guó)業(yè)行10.46101483.OF 興銀證000指增強(qiáng)A 2022-1-26興銀金平安行2.408901549.OF 景順城證000A 2022-4-27景順城金券1.530701546.OF 太平證000A 2022-4-29太平金交通行0.700401578.OF 證000A 2022-6-28金中信行9.163801514.OF 華安證000指增強(qiáng)A 2022-7-12華安金2.503801586.OF國(guó)泰安證1000指強(qiáng)A2022-8-16國(guó)泰安管中國(guó)業(yè)行5.275015968.OF 招商證000增策略TF 2022-1-18招商金廣發(fā)券5.405156159.OF華泰瑞證000增略2022-1-23華泰瑞金交通行1.9366ETF15967.OF銀華證000增策略TF2022-1-24銀華金中國(guó)設(shè)行2.490801719.OF鑫元證000指增強(qiáng)A2022-1-28鑫元金1.695201696.OF國(guó)聯(lián)證100數(shù)強(qiáng)A2022-2-05國(guó)聯(lián)基金交通行3.044801677.OF嘉實(shí)證000指增強(qiáng)A2022-2-06嘉實(shí)金上海東展行0.118601678.OF鵬華證000指增強(qiáng)A2022-2-26鵬華金2.084615967.OF國(guó)泰證000增策略TF2023-2-09國(guó)泰金海通券14.58901706.OF申萬信證1000指強(qiáng)A2023-2-14申萬信金中國(guó)行11.185我們通過對(duì)目前市場(chǎng)上的中證1000指增基金產(chǎn)品進(jìn)行等權(quán)配置，構(gòu)建了中證1000指增組合從2016年12月31日至2023年1月日該組合的年化超額收益高達(dá)8.03年化波動(dòng)率和最大回撤分為21.53，39.97，均優(yōu)于中證1000指數(shù)。圖表15中證1000指增等權(quán)組合相對(duì)中證1000指數(shù)超額（2016.12.31-2023.01.31）2.521.510.52121類別年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤超額收益中證1000指增等權(quán)組合4.4021.5339.978.03中證1000指數(shù)-3.6322.5748.80-圖表16中證1000類別年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤超額收益中證1000指增等權(quán)組合4.4021.5339.978.03中證1000指數(shù)-3.6322.5748.80-因此通過數(shù)據(jù)分析可以看出隨著利好中小企業(yè)政策的逐步地，配置中證1000指增產(chǎn)品有利于組合的整體優(yōu)化。四、國(guó)金基金聚焦量化，力爭(zhēng)超額作為將量化投資寫入核心戰(zhàn)略的公募基金公司，2013年起，國(guó)金基金搭建量化投資體系歷經(jīng)牛熊變遷始終保持對(duì)量化投資的入和建設(shè)力度國(guó)金基金的量化特色主要從三個(gè)方面進(jìn)行詮釋量投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、市場(chǎng)化機(jī)制“國(guó)金量艦”量化投資平臺(tái)。國(guó)金量化投資團(tuán)隊(duì)由具有18年金融行業(yè)經(jīng)（其中6年量化資經(jīng)驗(yàn)8年量化研究經(jīng)驗(yàn)的姚加紅先生領(lǐng)銜即將發(fā)布上線的金中證1000指增產(chǎn)擬定由具有6年量化資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)（其中3投資管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)金基金量化投資事業(yè)部副總經(jīng)理馬芳女士擔(dān)任金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)其他成員均出身于知名院校的經(jīng)管數(shù)學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)具備“金融+T”的背景。投研團(tuán)隊(duì)在技術(shù)領(lǐng)域具有深厚的積累通過機(jī)器學(xué)習(xí)自上而下構(gòu)建量化模型通過C語言重構(gòu)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型執(zhí)行引擎對(duì)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型應(yīng)用于金融數(shù)據(jù)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)投研團(tuán)隊(duì)采用多策略投資框架以基本面數(shù)據(jù)為主兼顧市場(chǎng)情緒數(shù)據(jù)作為模型的