公司理財中文版第九版第三章答案

/第三章財務報表分析與長期財務規(guī)劃１．由于不同行業(yè)的公司在財務比率上存在很大的差異,財務比率本身提供的信息有限,分析公司的財務比率有兩種基本方法：時間趨勢分析法和同類公司分析。為什么這些方法會有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關于公司財務健康狀況的信息？答：時間趨勢分析描繪了公司財務狀況隨時間而變化的圖景。通過公司本身的跨期比較分析，財務經理可以評價公司的經營、融資或投資活動的某些方面是否已經發(fā)生了變化。同類公司比較分析涉及到將某一特定公司的財務比率和經營績效與同一行業(yè)或業(yè)務相同的其他公司進行比較。通過同類公司比較分析，財務經理可以評價公司的經營、融資或投資活動的某些方面是否越出常規(guī)，從而為調整這些比率采取恰當的行動提供指南，如果這種調整合適的話。兩種方法都從財務的視角研究一個公司究竟有什么不同,但兩種方法都不能告訴我們這種不同是積極正面的還是消極負面的。例如,假設一個公司的流動比率是隨時間而提高，這可能意味著該公司在過去一直面臨流動性問題，一直在糾正這些問題;或者它也可能意味著該公司已經在管理流動資產和負債方面變得更低效.同類公司比較分析中也存在類似的爭論。一個公司的流動比率低于同類公司，也許是它在管理流動資產和負債方面更具效率,也可能是它面臨流動性問題。沒有哪種方法告訴我們某個比率是好還是壞。兩種方法只是表明有些東西存在差異,并告訴我們去哪里尋找。2．所謂的“同店銷售”是像沃爾瑪和希爾斯之類的十分分散的公司的一項重要指標,顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個不同的時間點上的銷售額。為什么公司總是關注同店銷售而不是總銷售？答：如果一家公司通過開設新店來不斷增長，那么可以推測其總收入將上升。比較兩個不同時點的總銷售額可能會誤導。同店銷售方法只看在特定時期開設的店鋪的銷售額控制了這一誤差。３．為什么多數長期財務計劃都從銷售預測開始?或者說,為什么未來銷售額是關鍵?答：理由是,最終，消費是商業(yè)背后的驅動力。一個企業(yè)的資產、雇員，事實上，幾乎企業(yè)經營和融資的所有方面都是直接或間接地支持銷售。換種說法，一個企業(yè)對資本資產、雇員、存貨以及融資的未來需求都由它的未來銷售所決定。4。本章利用Ｒosｅnｇａrteｎ公司說明EＦN的計算,Roｓeｎgaｒtｅn的ROＥ約為7。3％,利潤再投資率約為6７％，如果你為Rosengartｅn計算可持續(xù)增長率，會發(fā)現(xiàn)它只有5.14％，而我們在計算EFＮ時所使用的增長率為25%，這可能嗎?（提示：有可能。如何實現(xiàn)?）答：可持續(xù)增長公式的兩個假設是，公司并不想出售新的股票，以及財務政策是固定的。如果公司增加外部股權，或提高其債務權益比率,它的增長速度可以比可持續(xù)增長率更高。當然，如果公司改變其股利政策,提高留成比例,或其總資產周轉率提高，它的增長速度也可以快于它的銷售凈利率提高的速度.５．Broslofski公司每年都維持一個正的留存比率,并保持負債權益比不變。當銷售額按照2０％的速度增長,公司預計EFＮ為負數，這是否向你提示了某些關于該公司可持續(xù)增長率的信息?你能夠肯定內部增長率是大于還是小于2０%嗎？為什么？如果留存比率上升,預計EＦN將會怎樣？如果留存比率降低呢？如果留存比率等于零呢?答：可持續(xù)增長率大于20％,因為以２０%的增長速度EFＮ依然為負，表明多余資金仍然可得。如果企業(yè)是100%的股權融資，那么可持續(xù)增長率和內部增長率相等，內部增長率將超過20％。然而，當公司有一些債務時,內部增長率將始終低于可持續(xù)增長率，因此內部增長率是大于還是小于20％并不確定。如果留成比例增加,公司將有更多的內部資金來源,它必須承擔更多的貸款以維持債務/權益比例不變，于是EFN將下降。相反，如果留存比例下降,EＦN會上升.如果留存比率為零，內部增長率和可持續(xù)增長率均為零，EＦN也會將上升到與總資產的變化一致的水平。6。共同比率是財務分析的工具之一，共同比利潤表與資產負債表為什么有用？現(xiàn)金流量表沒有被轉變成共同比報表的形式，為什么?答：共同比財務分析為財務經理提供了公司的比率分析。例如，共同比利潤表可以表明作為銷售商品的成本占銷售收入的百分比在增加。共同比資產負債表可以表明公司日益依賴債務籌資?，F(xiàn)金流量表沒有轉換成共同比的形式,原因很簡單：沒有什么可做分母。7．我們在計算外部融資需求量時隱含著一個假設,即公司資產滿負荷運轉。如果公司的生產能力尚未被全部利用,會如何影響外部融資需求量?答：它會降低對外部資金的需求。如果公司不是滿負荷運作,它就能夠在不增加同等固定資產的情況下增加銷售額。8.ＲＯA和RＯE都衡量盈利性，在對兩家公司進行對比時，哪個指標更加有用？為什么?答：ROE能更好地反映公司的績效.ROE表明本年度股東的投資收益率.因為公司的目標是使股東財富最大化，這個比率能顯示公司實現(xiàn)該目標的情況。9．ＥＢITD/資產這一比率說明什么?為什么說這個比率在比較兩家公司時比ROＡ更加有用？答：EＢITD/資產這一比率說明了公司在計算利息、稅收和資產折舊之前的經營績效.這一比率可以說明公司是怎樣控制成本的。盡管稅收是一項成本,資產折舊和攤銷也可以視為成本，但是公司經理人不容易控制稅收。相反,資產折舊和攤銷可以通過會計政策的選擇而改變。該比率在分子中只采用與經營直接相關成本相關的成本為因素,因此，它能比ROA更好地衡量管理績效。10．本章我們提供了上關于零售商克羅格的幾個財務比率，其中一個比率是投資收益率.投資收益率等于凈利潤除以長期負債加上權益,這是為了衡量什么?投資收益率與資產收益率是什么關系?答：長期負債和股權都是投資者對公司所做的投資,不管是以貸款的形式還是以股權的形式.投資收益率試圖衡量公司為這些投資所賺取的收益.對一個有短期負債的公司來說，投資收益率將高于資產收益率.為了證明這一點，我們看到總資產必定等于總負債加上權益，總負債加上權益等于短期負債加上長期負債再加上權益。因此,投資收益率的計算如下：凈利潤除以總資產減去短期負債的余額.11.利用以下信息回答下面的５個問題：祖母日歷公司是一家小公司.公司一開始出售個性化的照片日歷套品,結果日歷套品大獲成功，銷售額很快大幅度超出預期，訂單接踵而至.為此,公司租用了更大的場地并擴大了產能，然而還是無法滿足需要,設備因過度使用而損壞,質量隨之受到影響，營運資本因擴大生產而耗盡,與此同時，客戶要等到產品發(fā)出才付貨款。公司無法按照訂單供貨，現(xiàn)金緊張使之陷入極度大的困境，以至于支付員工薪水的支票開始被銀行退票。最后,該公司由于現(xiàn)金短缺,3年后不得不全線中止經營。你是否認為假如該公司產品銷售不是如此火爆它就不會遭此命運?為什么？答:應該不是的，但是如果產品變得很不流行的話，那么由于銷售不理想，等待它的將是同樣的命運。１2。祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問題，根據第２章的現(xiàn)金流量分析,客戶直到發(fā)貨時才付款對其現(xiàn)金流量有什么影響？答：因為客戶直到裝運才會付款，故應收賬款上升.公司的凈營運資本而不是現(xiàn)金在增加。同時，成本的增加比收入的增加速度快，所以經營現(xiàn)金流會減少。公司的資本性支出也在增加，這樣，資產產生的現(xiàn)金流的所有三個組成部分都受到負面影響。1３．既然這家公司的銷售如此成功,為什么銀行或其他的債權人不插手進來,為其提供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經營?答:如果公司已采取的行動足夠快,籌資可能已經安排妥當。但有時很明顯的是只有當為時已晚的時候才需要幫助,這也再次強調了財務規(guī)劃的必要性。14。這個例子中，罪魁禍首是什么,太多的訂單？太少的現(xiàn)金?過低的生產能力？答：這三者都很重要，但缺乏現(xiàn)金，或者更一般地說，財務資源最終說明了厄運?，F(xiàn)金資源不足通常是認為是小企業(yè)失敗的最常見原因.１5。發(fā)現(xiàn)自己處于增長和銷售超過生產能力狀態(tài)的時候,像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施？答：要求現(xiàn)金預付,提高價格,分包生產,并通過引進新的股東或增加新的信貸來改善財務資源。當訂單超出生產能力時，漲價可能是特別有益的。16。權益乘數是:EM=1+D/EＥM=１＋１.４0=2.40計算凈資產收益一個公式是：RＯE=(ＲＯA)（EM)ROE=.０８7（2。4０)=20．88％ＲOE也可以計算如下:ROＥ=NI/TE因此，凈利潤是：NI=ROE（TE)NＩ=（0。2088)（$５20，0０0)=$1０8，５７６１7.注意:所有的最終章的問題就解決了使用電子表格。許多問題需要多個步驟。由于空間和可讀性的限制，當這些中間步驟,在此解決方案手冊中,有些可能已經四舍五入了。但是，每個問題的最終答案是在沒有發(fā)現(xiàn)任何問題下進行四舍五入的.基本1. ROE=（PＭ）(TAT）(ＥM）?ROＥ=(.08５）（1。30）(１．75）＝19。3４%權益乘數是：EM=1+D/E EＭ=1+１。40=２.４0一個公式來計算凈資產收益是：ROE＝（ROA）(EM)?ROE＝.087(2．40)=20。8８%RＯＥ也可以計算如下：RＯE=NI／TE因此，純收入是： ＮI=ROE（TE） NI=（.2０88）（$5２０,000)＝$108,5763。這是一個涉及數的比率多步驟的問題，給予的比例都是杜邦身份的一部分。杜邦公司的唯一身份的比例是沒有利潤。如果我們知道利潤時，我們可以看到,因為銷售凈收入的給出。因此，我們開始與杜邦身份:RＯE=0．16=（PＭ）（TＡT)（EM）=（PM)（Ｓ/TA)（1+D/E）求解利潤率杜邦身份，我們得到：PM=［（ROE)（ＴＡ)]/［（1+Ｄ／E）（S）］ PM=［（0。１6）($1,１85）]／[（１+1)(＄2，7００）]=.0３5現(xiàn)在，我們有利潤，我們可以使用這個數據和給定的銷售數字解決凈收入:ＰM=。035１=NＩ／S NI＝。０３51（＄2，７０0)=$94。8０4。銷售量增長到2３04０美元對應銷售率的增長：銷售增長率=（＄23，040–19,20０）/$１9，200＝０。20或者2０%如果成本與資產成比例增長，那么預測財務報表如下：預測利潤表?預測資產負債表??銷售額?$?23,040.00?資產 ＄111，６00?負債 ＄?2０，400.０0?總成本? １8，660.０0?所有者權益?7４,33４。４8 稅前利潤? 4,３80．００ 總資產 $111，６00?總計 ＄9４,7３4.48?稅（3４％） １,４8９.20?凈利潤 ＄ 2，8９0。80股利發(fā)放率不變,所以今年支付的股利就是去年的凈利潤。 股利＝（＄９６3。60/$2，4０9)($2,8９0．80)=＄１，156.32未分配利潤的增加額：未分配利潤的增加額＝$2，８９0．８0–1，156.３２?＝＄1，734。48新的權益平衡是：所有者權益=＄72，6０0＋1,７34。48=＄74,334.４8所以，外部融資需要量EＦＮ=總資產—負債和所有者權益之和=＄１11，６00–94，７34。48?=＄16，865。525。最大的銷售增長百分比是可持續(xù)增長率。為了計算可持續(xù)增長率,我們要先計算ROE，即：RＯE=NI/ＴE=凈利潤/總權益 RＯE=＄12，672/＄７3，0００ RＯE=0．17３６利潤再投資率，ｂ,就是1與股利支付率之差：ｂ=1–0.30?b＝0。７0現(xiàn)在我們可以用可持續(xù)增長率的方程得：可持續(xù)增長率=（ROE×b）／［1–(RＯＥ×b)]?=［．1736＊０。７0）］/[1–。1736＊0。7０］ ＝。13８3或13．83％所以，最大的銷售增長率是：最大的銷售增長率=＄５4，00０＊0．1３83） =$7,469。2７6。我們需要計算留存比率來計算可持續(xù)增長率，留存比率是:b=1–０．２5?=0。７５然后用可持續(xù)增長率的方程得： 可持續(xù)增長率＝（ＲOE×b)/[1–(ROE×b）］?=[0。1９＊0。75］/[1–0。19*0.7５］ =。166２或16。62%7.我們利用杜邦分析法得到ROE，再來計算可持續(xù)增長率:ROE＝銷售利潤率*總資產周轉率＊權益乘數?=0．07６＊1．40*1．50 =１5。9６％留存比率等于1減去股利支付率，即b=1–0.40 =０。60現(xiàn)豐我們可以用可持續(xù)增長方程得到：?可持續(xù)增長率=(ＲＯE×b）/［1–（RＯE×b）]?=［0.1596＊0.6０］/［1–0。159６0.60］ =10。5９％8．銷售額增長到＄5,１92對應銷售增長率為: 銷售增長率=（＄5，192–4，４００）／$4，4００ =0．１8oｒ18％如果成本隨資產成比例增長，那么預測的財務報表如下：預測利潤表 預測資產負債表 ?銷售額 ＄ 5,１９2?資產 $?15,81２?負債 $ ９，１00?總成本? ３，1６８ ? 所有者權益 ?6,324?凈利潤 $?2,02４ 總計?$?1５，812?總計 $?15,42４如果股利未分配,權益增加額與凈利潤相等，即 所有者權益=$4，３00+2，0２４ =＄6,３24所以，EＦN的值為 EFN=總資產－負債與所有者權益之和?=＄１5，８1２–1５,424=$3８89.a．首先,計算目前的銷售額與銷售額的改變量,現(xiàn)在的銷售額等于明年的銷售額除以１加增長率，即: ?現(xiàn)在銷售額=下一年的銷售額/(1+g）??=＄44０，00０,0００／（1+0．１０)??＝$400，00０，00０銷售量的增量=$４40,000,000–400,0００,000 ?=＄40，000，00０現(xiàn)在我們可以完成現(xiàn)在的資產負債表，流動資產，固定資產和短期負債以占銷售客百分比來計算，長期負債和股票面值給定，可變的是未分配利潤的增加額，所以:

資產

負債與所有者權益

流動資產＄80,000，000

短期負債＄60，０００,0０0

長期負債t$１45,000，000

固定資產560,000，0０0

普通股＄5０，000,000

累計留存收益385，00０,000

所有者權益總計$４35，０００,００0

資產總計$640，000，000

負債與所有者權益總計＄640，0００，0０0?b。我們用教材中給出的方程來回答這個問題,資產/銷售額、負債／銷售額的值在問題中已經給出，EFN=資產/銷售額×Δ銷售額–負債/銷售額×Δ銷售額–（p×預計銷售額）×（1–ｄ）? =(。20+1．40)×$40,000,０0０–（0。15×＄４0，０00,000)–[（0。12×＄440，００0,0０0）×（1–。40)］ ?=$26,320，０00流動資產、固定資產和短期負債與銷售額同比例增長。長期負債與普通股保持不變.留存收益的累積會增加對年度留存收益增加隨著留存收益的增加額而增加.我們可以這樣計算留存收益增加額：凈利潤=利潤率×銷售額凈利潤=０.12×4４0,000,000美元凈利潤=5２，800，0０0美元這年留存收益增加額等于凈利潤乘以1減去股利支付率,即:留存收益增加額=凈利潤×(1—d)留存收益增加額=52,8０0，0０0美元×（1–０.40）留存收益增加額=31，680,0０0美元因此,新的累積收益為:累積收益=375,00０,000美元+31，6８0,000美元累積收益=406，680,000美元則預期資產負債表為：

資產

負債與所有者權益

流動資產$８８,000,000

短期負債＄66，０0０，00０

長期負債＄145，０0０,０00

固定資產616，００0，000

普通股＄5０，000，0０0

累積收益４1６，680，000

所有者權益合計＄466，６80,00０

總資產＄704，000，００0

負債與所有者權益合計＄67７，6８0,０00ＥNＦ為：EＮF=總資產－負債與所有者權益合計ＥNＦ=704，０00，000–677,680,00０美元ＥFN=2６,320，000美元1０。a.可持續(xù)增長率為:可持續(xù)增長率=在這里：b=留存比率=１－股息支付率=0.65因此：可持續(xù)增長率＝可持續(xù)增長率＝０。0５8５或者5．85％ｂ.可持續(xù)增長率與實際增長率可能不相同。如果任何一些在可持續(xù)增長率計算方程中被運用到的實際數據不同于那些被用于計算可持續(xù)增長率的數據，那么實際增長率將會不同于可持續(xù)增長率。（由于在可持續(xù)增長率的計算中包括ＲOＥ，也就意味著利潤率，總資產周轉率，或者權益乘數的改變將會影響可持續(xù)增長率）。c。公司可以通過下面這些方式來提高它的增長率：-通過出售負債或者回購股權提高權益負債比率—通過更好的成本控制來提高利潤率—降低資本密集度,換句話說，更有效的利用資產-降低股利支付率11．這個方法要求把兩個比率代入第三個比率中，重排D/TA:Ａ公司 ?? Ｂ公司 D／ＴA＝０.6０ ????D／TA=0.4０ (TＡ–E)/TA=0.60? ??(TＡ–Ｅ）／TA=0。40 (TA/TA)–（Ｅ/TA）＝０.60? (TA/TA)–（E/TＡ）=０.40 1–(E/TＡ）＝0.６0 ? 1–(E/TA）=0．4０ E/ＴA＝０．40???? E/TＡ=０。６0 E=0。40(TA）? ?E＝0.60（TA）重排ＲOA,我們發(fā)現(xiàn)：NＩ／ＴA＝0。20 ??? NI/TA＝0.３0?NI=0.2０（ＴＡ） ? NI＝0。30(TA）因為ROE=NI/Ｅ,我們可以將上面的公式帶入ROE公式中，可以得出：ＲOＥ=0．20（TＡ）/0。４０(ＴA）=0.20/0。40=50%ROE=0．３0(TA)/０.６０(ＴA）=0.30／0。6０=5０%12.PＭ=NＩ/S=–1３，15６/147，31８英鎊=–８。９3％只要所有的凈利潤和銷售額都是通過同種的貨幣計量，那就沒問題；實際上,除了一些市場價值比率例如EPS（每股收益）和BVPＳ（每股帳面凈值）,在本書被討論的財務比率中沒有任何其他的比率是按照貨幣來衡量。這也是財務比率分析如此廣泛的被應用于國際金融中來比較公司的經營活動和區(qū)分國家經濟邊界的原因。用美元表示的凈利潤為：NI=PM×SaｌesＮI=—０.089３(267，661美元）＝－23,９03美元1３.a.外部融資需要量為:ENF＝×Δ銷售額–×Δ銷售額–PM×預計銷售額×（1–ｄ）在這里，資產/銷售額=31，０00,000／3８,０００，000美元=０．82Δ銷售額＝當前銷售額×銷售增長率=３8,000，000美元×0。２０=7,6０0，０00美元負債／銷售額=８，000,００0/38，０00，000美元=0.2105p=凈利潤/銷售額=2，９90,000/38，０00,０0０美元=0．0787?預計銷售額=當前銷售額×(１+銷售增長率)＝3８，0０0,0０0美元×（1+0.２０）=4５，600，0０0美元ｄ=股息/凈利潤＝1，196，0０0／2,990，00０美元=0。40因此，EFＮ=（0。82×７,600，０00美元）–（０．2105×7，６０0,0００美元)–（0.０７８７×45，６0０，0０0美元）×(1–0。40)ＥＦN=2，44７，200美元流動資產、固定資產和短期負債與銷售額同比例增長.長期負債和普通股保持不變.累積收益隨著留存收益的增加額而增加。我們可以這樣計算留存收益增加額：凈利潤＝利潤率×銷售額凈利潤=０.0787×45，600，0０0美元凈利潤＝３,５８８，000美元這年留存收益增加額等于凈利潤乘以1減去股利支付率，即：留存收益增加額=凈利潤×(1—d)留存收益增加額=3，５88，000美元×（1–０。4０)留存收益增加額=2，152,800美元因此，新的累積收益為：累積收益=13，0０0,0０0+2,152，800美元累積收益=１５,1５2，８00美元預計資產負債表為：

資產

負債與所有者權益

流動資產10,8０0，0０0美元

流動負債9,６0０，00０美元

長期負債６,00０,0０0美元

固定資產26,4０0，000美元

普通股4，0００,00０美元

累計留存收益１5，１52，800美元

所有者權益合計19，1５2,800美元

資產總計３7，20０，000美元

負債與所有者權益合計３４，７52，８00美元外部融資需求為:?EFN=資產合計－負債與所有者權益合計＝３７,200,000–34，7５2，800美元=2，447，200美元可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率為=???其中：?? ROE=凈利潤/總權益＝2,99０,０00/17，000，00０美元=0.1759???b＝留存比率=留存收益的增加額／凈利潤=１,７９４,00０/2,990，００0美元=0.6０ 所以：? ?可持續(xù)增長率=?? ＝0。1１80或11.8０％ d.?公司不能夠僅僅通過減少它的紅利以達到預期的增長率.如下所示,甚至是零紅利政策，EFＮ仍然為1,012，0００美元。

資產

負債與所有者權益

流動資產1０,80０,00０美元

流動負債9，600,000美元

長期負債6，０００，000美元

固定資產2６，40０，００0美元

普通股４，０00，０００美元

累計留存收益１6，5８8，00０美元

所有者權益合計20,５８8，0０0美元

資產總計37，200，000美元

負債與所有者權益合計3６,１8８,００0美元外部融資需求為: EＦＮ=資產合計－負債與所有者權益合計 ? ＝37，2０0,０00–３6，188,０00美元? =1，012,00０美元? 這家公司有幾種選擇對象。它可以提高它的資產利用和利潤率。這家公司也可以提高資本結構中的負債的比率。這樣將會減少（剩余財產賬）所有者權益(ＲOＥ=凈利潤/總權益）,從而增加RＯE.1４. 這是一個包含了幾個比率的多步驟問題。往后看往往更容易決定從哪里開始。我們需要應收賬款周轉率來算出應收賬款周轉天數。考慮應收賬款周轉率，我們必須賒銷，和尋找賒銷,我們需要求出銷售總額。因為給了我們利潤率和凈收入，我們可以用這些計算銷售總額,如下：?利潤率=0.０8６=凈收入/銷售額=$17３,00０/銷售額;銷售額＝2，01１,628美元 賒銷是銷售總額的百分之七十五，所以： 賒銷＝＄2,011,628（0.75）=$1，508,721現(xiàn)在我們可以發(fā)現(xiàn)應收賬款周轉率：??應收賬款周轉率＝銷售額/應收賬款=＄1，508，72１／$1４3，200＝１0．54次應收賬款周轉天數=365天／應收帳款周轉率=365/10。５４=34.64天15． 解答這個問題要求若干步驟。首先，記住CA＋ＮＦＡ＝TA（即:流動資產+固定資產凈值＝總資產)。所以,如果我們找到CA和TＡ，我們就可以解出NFＡ。利用所給的流動比率和流動負債數值，我們解出CA:??CＲ＝ＣA/CL（即：流動比率=流動資產/流動負債） ＣA＝CR(ＣＬ)＝1。20($850)＝$1，０２0為算出總資產，我們必須從所給信息中先找出負債與所有者權益合計。所以，我們利用利潤率求出凈收入。 PM=NＩ/Saleｓ（即：利潤率=凈收入／銷售額) ＮI＝利潤率×銷售額=０。095×4,31０美元=４09．45美元?現(xiàn)在我們利用凈利潤數值放入ＲＯE中去算出所有者權益合計數?ＲOＥ=ＮI/TE(即：ＲOE=凈利潤/所有者權益合計）?TE＝NI/ROE＝＄409.45/0。215=$1，904。42?接下來，我們需要求出長期負債。長期負債率為： 長期負債率=0.70=長期負債/（長期負債+所有者權益合計）? 倒轉兩邊得到:?1/0.7０=（長期負債＋所有者權益合計）/長期負債＝１+(所有者權益合計／長期負債)?把所有者權益合計代入方程并解出長期負債:?1+＄1，９0４。4２/長期負債=１。4２9?長期負債=$1，90４.4２/。429＝4,４4３.64美元 現(xiàn)在，我們可以得出公司的總負債: ＴＤ＝CL+LTＤ（即：總負債=流動負債＋長期負債）=＄850+4,4４3.64＝5,293。６４美元 然后,利用總負債,我們可以得出總負債＋所有者權益合計，等于總資產： ＴA=TD+TE（即：總資產＝總負債+所有者權益合計)＝＄5，29３．64+1，904。4２=7,198.0６美元 最后，我們可以解出資產負債表如下： NFA=TＡ–CA（即：固定資產凈額=總資產－流動資產）=＄7，198.06–１，020=6,17８。06美元１6． 這個問題要求你通過利潤表來運算。首先，我們知道：凈利潤=（１–tC)ＥBT.插入給定的數值并解出EBT（EBT為稅前利潤)，我們得到：?ＥＢT=$7，８50/0．6６＝$11,893．9４ 現(xiàn)在,我們可以把利息加入EBＩＴ從而得到ＥBIT，如下：?EBＩT=EBT+已付利息=＄1１，893.94＋2，108＝＄14，001。9４ 為得到現(xiàn)金覆蓋率中的分子EＢＩTD（息前稅前和折舊前利潤),把折舊加入EBIT： ＥBＩTD=EBIT＋折舊=＄1４，001。9４+1,6８7=＄15，688。94 現(xiàn)在,僅僅把數字插入現(xiàn)金覆蓋率并計算: 現(xiàn)金覆蓋率=EBＩＴＤ／利息=$１５,688.9４/$2，108=7.44次1７。?唯一給出的包含產品銷售成本的比率是存貨周轉率，所以它是最后用到的比率。由于流動負債已給出，我們從流動比率開始： 流動比率＝３。3=流動資產/流動負債=流動資產/＄３４0,0０0 流動資產=＄１,122,0０0 我們利用速動比率來解出存貨: 速動比率=１。8=（流動資產–存貨)／流動負債=(＄1,122,000–存貨）/$3４0,000?存貨=流動資產–(速動比率×流動負債) =$1,1２2,000–（1.8×$340,０00）?＝$51０，0００ 存貨周轉率=4。２＝產品銷售成本/存貨＝產品銷售成本/＄51０，000?產品銷售成本=$２，142，00018． ? Cｏmｍoｎ CoｍmonCoｍｍon-?2005 ｓize 2006 ｓize?bａseyｅar??資產 流動資產?現(xiàn)金??＄ 10，１６8??２。5４％?＄?１０，683 2．37％ １．05０6 ?應收賬款 2７,14５? 6.77%? 28，６13 6。34% 1．05４1???存貨 ５９，3２４ １4.８0％ ?64，85３ ?14。37％ 1。0９32 ?? 流動資產合計?$ 9６,637 ２4.11% ＄ 1０４,４１9 ?23。０8%?1.0777??固定資產? 廠房與設備凈值??３04,165??75.89％??３４7，168 7６．９2% 1.14１４??資產合計 ＄?40０,802 1０0％ $?４51,3１7 100％ 1。1260 負債?短期負債 應付賬款?＄ 73,185? 1８.26%?＄ ５9，309??13.14％ 0.8１0４???應付票據? ３9，12５? 9．７6％??４8，168? 10．67％ 1.231１?? 負債合計?＄?112，310??２８.02% $ 1０7，4７7? 23．81% ０．9５70??長期負債 ＄ 50,00０? １2。４7％?$ 62，0００ ?13.74% １.2400??所有者權益 ?普通股與股本溢價?＄ ８0,00０ ?19.96％ ＄?８0,000 1７．７3％?1。０00０? ?留存收益? 158，49２ 39。54％ 20１,840 ?４４。７２%?1.2735 權益合計 ＄ 238,492 5９.50% $ 281，84０ 62.45％ 1。1818 ?負債與權益合計?$?40０,80２ ?1００％ $?4５１，317? 1０0%?１.1260 資產負債表的常用尺寸的答案是由各類別的值分別除以總資產所得.例如，2005年的現(xiàn)金比率是: ＄１0，１68/＄40０,802=．0254ｏr2.5４% 意思就是現(xiàn)金占總資產的２。54%.常見的基年的答案發(fā)現(xiàn)除以２005年的同一類別的價值,２006年每類價值.例如，現(xiàn)金共基年數為: ＄１0，6８3/＄１０，168=1。05０6１9.要確定滿負荷的銷售額，我們通過公司現(xiàn)有的能力來分割當前銷售。所以:?總銷售額＝$５1０,０00/．85 =$600，０00?所以,銷售增長額為：?銷售增長額＝$600，0０0–５10，00０ =$9０,00020．為了找到固定資產新的水平，我們需要找出現(xiàn)有固定資產的百分比達到滿負荷的銷售。這樣做，我們得到:固定資產／銷售額=$41５，000／＄6０0，00０ =。６91７接著，我們計算了在新的銷售額下固定資產需要的總金額。 固定資產總額=.6917（$680，000)?=$470,333．３3?新的固定資產需要是新的銷售額中總的固定資產額減去現(xiàn)有的固定資產水平. 新增固定資產＝＄470，3３3.33–4１5,０００?=$５５，333。33２1.假設銷售費用變化和銷售增長20％,預算利潤表將為: 駝鹿旅游公司?利潤表 銷售收入?? ＄1，０86，000 產品銷售成本 ???８５2,000?銷售、一般費用及管理費用 ?? 14,40０?ＥBIＴ? ＄?２1９，６０0?利息費用 ? 1９，700?稅前利潤 ?$199，９00?所得稅(３5%) 6９,965?凈利潤?? ＄ 12９,９35支出比率是一個常數，這一年的股利去年的支出比率乘以凈收入，或為：?股利=(＄42,４58／＄106，145）（$12９,９３5)?＝$５１,974 留存收益增加額為：?留存收益增加額=＄１２９，9３5–5１,974?＝$77，961 那么在預測資產負債表上留存收益增加額為： 留存收益增加額=$257,０00+77，９６1?=$334，961?預測資產負債表為駝鹿旅游公司.資產負債表?資產 負債和所有者權益 流動資產 ?流動負債 ?現(xiàn)金＄?30,０00 應付賬款?$?７8,000 應收賬款 ?51，600 ?應付票據??9,00０ ?存貨??91,200 流動負債小計 ＄?87，0００ ? 流動資產小計?＄ 172,800 ?長期負債１５6,０00 固定資產 ?? ?廠房和 ??所有者權益 設備凈額??４３6，８０0??普通股與 ?? ?股本溢價 $ 21，000?? ? ??留存收益 ?334,９61? ??? ?所有者權益小計 $?355，9６1? ?? ? 資產合計?＄ 609,600?負債與所有者合計??5９8，961?所以EFＮ為:?EFＮ=總資產–(總負債+總權益） =＄6０9,600–5９8,９61 ＝$１0，63９2２。?首先，我們需要計算銷售額,即: 銷售額=＄90５,００0/。80 ＝＄1,１31，25０?在此銷售額上的資本密集度為: 資本密集度＝總資產/銷售額?=＄364，０0０/＄１,13１,２5０ =．3２1７7?根據此銷售額要求的固定資產是資本密集度乘以預計銷售額: 固定資產總額＝。32177（＄1，０86，000）=＄349,４４0?所以ＥFN為： EFN＝（$１７2，8０0+３49，4４0)–＄59８,961=–＄76，７21?請注意該解決方案假設固定資產減少(出售)所以公司有100％的固定資產利用率。如果我們假設固定資產沒有出售，答案則為:ＥFN=(＄172，800+３６4，000)–＄5９８,９６1=–＄62，16１23。?公司的負責權益比為?負責權益比＝（$１56,０00+74，000)/$278，000?=。827３４ 所以新的總負債為： 總負債=．827３4（＄355，961） ＝$294，500。11因此EＦN為 ＥFN=$609，６00–（＄294，５00。11+355,９６１)＝–$40,861。１1這個問題的一種解釋不是說這個公司有個負的ＥFN 。再看2１題,我們發(fā)現(xiàn)在同樣的銷售增長率下，EFＮ是$１0，６39.在這個問題上減少的數量意味著公司的資本增加了。對于這個問題有兩種解決的方法：一種是公司將資本變現(xiàn),這樣就會影響流動資本增長率.第二種是公司可以利用多余的資金去購買更多的負責與權益。為了保持不變的流動資本的結構，再購買的必須與原來的流動資本有相同的比例??難題２4. 預測三種不同比例的利潤表駝鹿旅游公司預測利潤表占消費百分比15%占消費額百分比20％占消費額百分比25％銷售額收入1，040，7５01，086，０001,131，２50產品銷售成本816，500852，00088７,5００其他費用１３，80014，40015，00０息前稅前利潤2１0，4５０２19，６00228,750利息費用1９,7００１9,7００19，７０0稅前利潤190，7501９９,900２0９，050所得稅（３5％）66，７6３69，9６5７3，1６8凈利潤12３,988129，９３5135，883股利49，59５5１,97454，3５3留存收益增加額7４，39３77，96181,53０ 我們首先以15%的增長率來計算EFＮ。假設該公司的股利政策是按照固定比例派發(fā)現(xiàn)金,其近期的股利是?股利=(＄４２,4５8/＄106，145)（$123,９88)=＄49，59５?留存收益增加額將為留存收益增加額=＄123,９8８–49,5９５ ＝＄74，393?那么在預測資產負債表上留存收益為：?新的留存收益＝＄25７,０00＋７4,39３ =＄3３1,39３預測資產負債表為以銷售額的１5％增長? ? ?駝鹿旅游公司預測資產負債表?資產 負債與所有者權益? ??流動資產 ?流動負債??現(xiàn)金 28,７5０??應付賬款? 7４，75０?應收賬款 49，450 ?應付票據 ?9,０0０ 存貨? 87，４00??流動負債小計 83，750 流動資產小計 ?１65，６00 長期負債?１5６00?固定資產 ? ? ? 所有者權益?廠房和設備凈額 418,６00 普通股與股本溢價 ? ? paiｄ—ｉnsuｒplus ＄ 21，0０0 ? ? 留存收益? 3３1,393????? 所有者權益小計 ３５2,３93? ??負債與所有者合計??５9２，143?資產合計 58４，20０所以EFN為?EFN=總資產–(總負債+總權益） EFＮ=$58４，200–５92，143 EFN=–＄7,９４3?以20%的增長率且假設股利支付率是固定的那么股利為?股利＝(＄4２,458／＄１06，145）（＄12９，9３5)=$５1，９74?那么留存收益增加額為 留存收益增加額＝＄129，９3５–51，974?=$7７,９61 在預測資產負債表的留存收益將變?yōu)樾碌牧舸媸找?＄257,０00+7７,961 =$334,961 以20％的消費增長率預測資產負債表為? ? ? ?駝鹿旅游公司預測資產負債表 資產?負債與所有者權益 ?? 流動資產? ?流動負債??現(xiàn)金?$?3０，000??應付賬款 ＄ ７8，000??應收賬款??５1,6０0? 應付票據? 9，000 存貨? 91,2０0 ? 流動負債小計 ?８7,000 ??流動資產小計 172，８00?長期負債?156,0０0 固定資產 產房和設備凈額? 436，800 所有者權益?? 普通股與股本溢價??21，000 ???? 留存收益? 334,9６1? ? ? ?３５5,９61? ??所有者權益小計’ 資產合計 ?60９,60０ 負債于所有者權益小計 ?＄?598,96１因此EFN為?ＥFN=總資產–（總負債+總權益）?EFN=＄609，６０0–５98，９61?ＥFN=＄１0,６３9以20%的增長率且假設股利支付率是固定的那么股利為?股利＝（$42，458/＄1０6，１45)($１３5，883) 股利=＄54,３53 留存收益增加額 留存收益增加額＝$１3５,883–54，353 =$81，５3０?在預測資產負債表的留存收益將變?yōu)榱舸媸找?＄２5７，０0０+8１,53０?=＄338，５30預測資產負債表銷售額增長25％MOOＳETOＵRSIＮC公司的預測資產負債表資產負債與所有者權益金額金額流動資產流動負債現(xiàn)金３1，250應付賬款81,250應收賬款５3，75０應付票據９,０00存貨95,0０0流動負債小計90,25０流動資產小計１80，000長期負債1５6,０00所有者權益固定資產普通股與股本溢價2１,０00廠房和設備凈額4５5，000留存收益３38,５30所有者權益小計３5９，530資產合計635，000負債與所有者權益合計6０5，７8０因此，外部融資需求量為：EＦＮ=總資產—總負債與所有者權益＝6３5,000–６０5，78０=２9,2２125。在3種銷售增長率的情形下的預測利潤表MOOSEＴＯURSINC。公司的預測利潤表銷售增長20%銷售增長３0%銷售增長３5％銷售額＄1，086，000＄１，1７6,500$1，２２1,７50成本852，0009２3，0０0９５8，5０0其他支出14,4０015,６00１6，200息前稅前利潤$２１9,60０$23７，900＄24７,050利息19，7０0１９,70０19,700稅前利潤＄199,9０0＄21８，200＄227,３50稅（３5％）69，９６57６,3７079，573凈利潤＄129，９35＄１4１，830＄147,778股利＄51，9７４＄5６,7３2$５9，111留存收益增加額7７，9６18５,０988８,66７假定公司以可持續(xù)增長率增長,公司維持固定的負債權益比,則，公司負債權益比為：D/E=（1５6000＋74000）÷278０00=.８2734銷售額增長20%,假設股息率是固定的，應付股息為：股息=（＄4２，４58/＄106,１45）($1２9,９３5）=$5１，974并且留存收益的增加額為:留存收益增加額=＄129,９35–51,９74=＄77,9６1資產負債表上總權益將為:新的總權益=＄21，００0+2５7，000＋77，961=＄355，961新的總負債為:總負債=.82734(＄35５，961）=＄29４，5０0新的長期負債將會是新的總負債減去新的短期負債即：長期負債=$294，500–87,０00=＄207，５00預測的資產負債表將會變成這樣：負債權益比=．8273４MOOSETOURSIＮC公司的預測資產負債表資產負債與所有者權益金額金額流動資產流動負債現(xiàn)金3０，000應付賬款78，000應收賬款５1，600應付票據9，００0存貨91，20０流動負債小計8７,000流動資產小計1７2，800長期負債207，500所有者權益固定資產普通股與股本溢價21，00０廠房和設備凈額4３６,800留存收益３３4，961所有者權益小計３５5,9６1資產合計6０9,６00負債與所有者權益合計650，461因此，外部融資需求量為:EFN＝總資產-總負債與所有者權益＝$6０9，60０–６5０，461＝–$40,86１銷售額增長30%，假設股息率是固定的,應付股息為：股息＝（＄42,4５8／$1０6，145)（$14１,830）＝$56,73２留存收益的增加額將為：留存收益增加額＝＄１4１，８３0–56，732=$8５，０9８資產負債表上新的總權益為:總權益=$21，0００＋２57，000+8５,09８＝$３63，０98新的總負債為:總負債=。8２734(＄36３，098)=＄3０0，４05因此,長期負債將會等于新的總負債減去新的短期負債，即：長期負債=＄300，４０5–93，500＝＄20６，９0５銷售增長率=30%同時，負債權益比=.８２734ＭOOSETOUＲSINＣ公司的預測資產負債表資產負債與所有者權益金額金額流動資產流動負債現(xiàn)金32，５00應付賬款8４，500應收賬款5５，900應付票據9，000存貨98，800流動負債小計93，５０0流動資產小計1８7，200長期負債206，９０5所有者權益固定資產普通股與股本溢價2１，000廠房和設備凈額473，200留存收益３42，09８所有者權益小計363，0９8資產合計66０，4０0負債與所有者權益合計６63,5０３因此，外部融資需求量是：EＦN=資產總計?—與權益合計EFN=＄660，400-3，503EＦN＝—＄３,103在百分之三十的增長率，并假設派息比率是不變的，支付的股息是：股息＝($４2，458/＄1０6,14５)（$141,８30)股息=$56,7３2而留存收益的增加額將是:留存收益的增加額＝＄1４1，830–５６,732留存收益的增加額＝$85，0９8預計資產負債表的總股本將是：新的總股本＝＄２1，00０+2５7,000+８5,09８新的總股本=$363,098新的債務總額將是：新的總債務=82734($363，0９8）新的總債務=＄30０，405因此，新的長期債務＝新的債務總額—新的短期債務新的長期債務=＄300,405–93,５０0新的長期債務=$２0６,90５銷售增長率=3５%，債務/股本比例=.8２73４：ＭOOSEＴOURSINC公司的預測資產負債表資產負債與所有者權益金額（美元）金額（美元）流動資產流動負債現(xiàn)金３3，7５0應付賬款87，75０應收賬款58，0５0應付票據9，0０0存貨102，6００流動負債小計9６，7５0流動資產小計194，400長期負債206,６07所有者權益固定資產普通股與股本溢價21，00０廠房和設備凈額491,400留存收益345，6６7所有者權益小計３6６,6６7資產合計685，８０0負債與所有者權益合計67０，０24因此,外部融資需求量為：EFＮ=資產合計—負債與所有者權益合計EFＮ=＄６85,8０0–670，０２４ＥＦN＝$15，77６２6．，我們一定要凈資產收益率來計算可持續(xù)增長率.在凈資產收益率是RＯE=（PM）(TAＴ）（EM) ＲOE=(．06２）(1/1.５5)（１＋0.3）?ＲOE＝.052０or5。２0％現(xiàn)在，我們可以使用的可持續(xù)增長速度方程找到自留額比率為：可持續(xù)增長率=（ROＥ×b)/[1–（ROE×b)］可持續(xù)增長率＝。14＝[.0５20(ｂ)］/[1–．0520（b)］b＝2.36這意味著股率發(fā)放率為：股率發(fā)放率=1–b股率發(fā)放率=1–2.3６股率發(fā)放率＝–１.3６這是一種消極的股息百分之13６,這是不可能的派息率。這一增長率是不符合的其他限制。盡可能低的派息率為0，相當于１留成比例，或保留總收入在這家公司的最高可持續(xù)增長率是:最高可持續(xù)增長率＝(ＲＯE×b)/［1–（ＲOE×b）]最高可持續(xù)增長率=［。05２0（1)］/[1–．052０（１）]最高可持續(xù)增長率=.0５４9or5。４９％２7,我們知道，外部融資需求量是EFN=新增資產—留存收益增加額增加的資產,是時代的開始資產增長速度,因此：新增資產=A×ｇ明年留存收益的增加是當前時代的純收入留成比例,加上1倍的增長速度,因此：留存收益的增加＝（NＩb）（1+g)重新安排,以解決利潤率為凈收入，我們得到 ＮＩ=ＰＭ（S）代入方程，我們的外部融資需求量和重新開始