公司金融風(fēng)險(xiǎn)分析實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算演示文稿

公司金融風(fēng)險(xiǎn)分析實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算演示文稿當(dāng)前1頁(yè)，總共38頁(yè)。（優(yōu)選）公司金融風(fēng)險(xiǎn)分析實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算當(dāng)前2頁(yè)，總共38頁(yè)。7.1決策樹讓我們以圖示方式表達(dá)每個(gè)階段的備選方案并給出決策的序列。當(dāng)前3頁(yè)，總共38頁(yè)。決策樹例子不研究研究空心園表示決策點(diǎn)。實(shí)心園表示狀態(tài)點(diǎn)，接受信息，如對(duì)試驗(yàn)進(jìn)行打分。從空心園引出的線條表示方案?！癈”“A”“B”“F”“D”當(dāng)前4頁(yè)，總共38頁(yè)。Stewart制藥公司TheStewart制藥公司正在考慮投資開發(fā)治療一般傷風(fēng)感冒新藥。由生產(chǎn)、市場(chǎng)和工程部門專家組成的公司規(guī)劃小組建議公司應(yīng)進(jìn)行測(cè)試和開發(fā)階段。這一預(yù)研究階段將持續(xù)一年，耗資達(dá)10億美元。小組還認(rèn)為測(cè)試成功的機(jī)會(huì)為60%。如果初始測(cè)試成功的話,Stewart制藥公司可以進(jìn)行大規(guī)模制造。這一投資階段將耗資16億美元。生產(chǎn)階段將隨后四年進(jìn)行。當(dāng)前5頁(yè)，總共38頁(yè)。Stewart制藥公司在測(cè)試成功后大規(guī)模生產(chǎn)的NPV注意該NPV的基點(diǎn)為第1年年末，同時(shí)16億美元的投資做出。以后還將計(jì)算第0年年末的凈現(xiàn)值。投資年1年2-5收入$7,000變動(dòng)成本(3,000)固定成本(1,800)折舊(400)稅前利潤(rùn)$1,800所得稅(34%)(612)凈利潤(rùn)$1,188現(xiàn)金流量-$1,600$1,588當(dāng)前6頁(yè)，總共38頁(yè)。Stewart制藥公司的決策樹不測(cè)試測(cè)試失敗成功不投資投資投資公司現(xiàn)有兩個(gè)決策：測(cè)試或不測(cè)試投資或不投資60%40%當(dāng)前7頁(yè)，總共38頁(yè)。Stewart制藥公司:決定測(cè)試讓我們推回到第一階段，決策問(wèn)題為：我們是否應(yīng)投資?在第一年年末的期望收益是：在第0年年末的凈現(xiàn)值為:所以，我們應(yīng)該測(cè)試。當(dāng)前8頁(yè)，總共38頁(yè)。Stewart制藥公司:注意事項(xiàng)在現(xiàn)實(shí)中，在試驗(yàn)階段有可能要求采用更高的折現(xiàn)率，以反映測(cè)試階段的風(fēng)險(xiǎn)高于大規(guī)模生產(chǎn)階段的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)疲軟，制藥公司還可出售初始投資獲得殘值——專利、土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備和樣品。當(dāng)前9頁(yè)，總共38頁(yè)。7.2敏感性分析，情景分析和盈虧平衡分析讓我們透過(guò)凈現(xiàn)值仔細(xì)觀察我們所估計(jì)的公司。利用電子表格，嘗試建立模型，這樣，你只需調(diào)整某一變量，就可獲得相應(yīng)的凈現(xiàn)值計(jì)算。當(dāng)前10頁(yè)，總共38頁(yè)。7.2敏感性分析和情景分析在Stewart制藥公司的案例中，收益可預(yù)測(cè)為每年$7,000,000。如果年收益只有$6,000,000,NPV會(huì)下降至$1,341.64

敏感性分析也稱為“whatif”分析;我們檢查一個(gè)特定的凈現(xiàn)值計(jì)算對(duì)于其所依據(jù)的變量發(fā)生變化會(huì)有何影響，即是否對(duì)變量的變化有敏感變化。InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCostsFixedCostsDepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCostsDepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)DepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)PretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)(272)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)(272)NetProfit$528CashFlow-$1,600投資第1年年末第2年年末至第5年年末收益$6,000變動(dòng)成本(3,000)固定成本(1,800)折舊(400)稅前利潤(rùn)$800所得稅(34%)(272)稅后利潤(rùn)$528現(xiàn)金流量-$1,600$928當(dāng)前11頁(yè)，總共38頁(yè)。敏感性分析我們可以了解到凈現(xiàn)值（NPV）對(duì)收益的變化非常敏感。例如,收益下降14%會(huì)引起凈現(xiàn)值下降61%。收益每下降1%，我們可以預(yù)期凈現(xiàn)值會(huì)大致下降4.25%。當(dāng)前12頁(yè)，總共38頁(yè)。補(bǔ)充：敏感性分析敏感性分析也稱為“whatif”分析。假定其他變量處于正常估計(jì)值，計(jì)算一個(gè)變量變動(dòng)對(duì)NPV的影響。敏感性分析的作用：1.可以減少NPV分析的“安全錯(cuò)覺(jué)”。2.可以指出對(duì)NPV影響較大的估計(jì)因素。敏感性分析的不足：1.可能會(huì)過(guò)分樂(lè)觀估計(jì)悲觀狀態(tài)值，也會(huì)造成“安全錯(cuò)覺(jué)”。2.只在同一時(shí)間修正一個(gè)變量，而在現(xiàn)實(shí)中許多變量很有可能是一起變動(dòng)的。當(dāng)前13頁(yè)，總共38頁(yè)。情景分析情景分析（ScenarioAnalysis）是從敏感性分析發(fā)展而來(lái)的。例如，以下三種情景可以適用于Stewart制藥公司:下一年遇到重感冒流行，銷售超出預(yù)期，但勞務(wù)成本直線上升。下一年正常，銷售符合預(yù)期。下一年很少有人感冒，銷售情況遠(yuǎn)低于預(yù)期。其他情景可能將應(yīng)用于美國(guó)食品與藥品管理局FDA對(duì)其藥品的批準(zhǔn)。對(duì)各種情景，計(jì)算NPV當(dāng)前14頁(yè)，總共38頁(yè)。情景分析當(dāng)前15頁(yè)，總共38頁(yè)。具有相同的NPV下項(xiàng)目?jī)r(jià)格和銷量組合當(dāng)前16頁(yè)，總共38頁(yè)。7-17敏感性分析(續(xù))當(dāng)前17頁(yè)，總共38頁(yè)。7-18最好和最壞情形下，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值當(dāng)前18頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬一個(gè)醉漢倚在一根燈桿下，忽然無(wú)目的地向某一方向走幾步，然后又向另一方向走幾步，這樣?xùn)|倒西歪地走。問(wèn)題是：醉漢走出n步之后離開燈桿的最可能距離為多少？方法一，至少觀察該醉漢走1000步以上，然后求出行走的距離的平均值。方法二，蒙特卡洛方法當(dāng)前19頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬步第一次出現(xiàn)第二次出現(xiàn)位置（X，Y）1TH-1，12TT-2，03HH-1，14TH-2，25TT-3，1當(dāng)前20頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬YX當(dāng)前21頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬假定中迅公司準(zhǔn)備承包一項(xiàng)生產(chǎn)任務(wù)，承包期限不定，可能是1年或2年或3年（按年收取固定的承包收入）。承包一年的概率是0.25，2年的概率是0.5，3年的概率是0.25。為了完成這項(xiàng)任務(wù)，工廠需采購(gòu)特殊的設(shè)備。這種設(shè)備有甲、乙兩種。設(shè)備甲的自動(dòng)化程度高，原始投資需要70000元；設(shè)備乙的原始投資只需要20000元。兩種設(shè)備的年度使用費(fèi)目前無(wú)法肯定，只能大致加以預(yù)測(cè)。假定設(shè)備的殘值為0，折現(xiàn)率為10%，試比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。當(dāng)前22頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬設(shè)備甲設(shè)備乙年度使用費(fèi)（元）概率年度使用費(fèi)（元）概率20001/6120001/63000?250001/350001/3300001/3400001/6當(dāng)前23頁(yè)，總共38頁(yè)。步驟對(duì)承包年限查出一組隨機(jī)數(shù),確定承包年限的投資分?jǐn)?設(shè)備甲10次試驗(yàn)的年度費(fèi)用的平均值543443/10=54344元設(shè)備乙10次試驗(yàn)的年度費(fèi)用的平均值423698/10=42370元設(shè)備乙更優(yōu)做100次設(shè)備甲平均值=50229元方差=346802050元設(shè)備乙平均值=40168元方差=101232300元當(dāng)前24頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬仿真值可能的結(jié)果概率指定的隨機(jī)數(shù)承包年限n1?00-242?25-7431/475-99設(shè)備甲的年度使用費(fèi)20001/600-163000?17-6650001/367-99設(shè)備乙的年度使用費(fèi)120001/600-16250001/317-49300001/350-82400001/683-99當(dāng)前25頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬試驗(yàn)次數(shù)隨機(jī)數(shù)承包年限設(shè)備甲設(shè)備乙105177000220002823281478042300177000220004793281478042589328147804266924033411524723177000220008021770002200097224033411524106724033411524當(dāng)前26頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬試驗(yàn)次數(shù)隨機(jī)數(shù)年度使用費(fèi)投資分?jǐn)偰甓荣M(fèi)用127300077000800002293000281473114730320007700079000462300028147311475173000281473114769250004033445334730300077000800008383000770008000091220004033442334103830004033442334總計(jì)543443當(dāng)前27頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬試驗(yàn)次數(shù)隨機(jī)數(shù)年度使用費(fèi)投資分?jǐn)偰甓荣M(fèi)用1332500022000470002904000080424804233825000220004700048230000804238042552300008042380426091200011524235247523000022000520008543000022000520009472500011524365241056300001152441524總計(jì)423698當(dāng)前28頁(yè)，總共38頁(yè)。MontCarlo模擬設(shè)備甲設(shè)備乙年度費(fèi)用100次中出現(xiàn)的次數(shù)概率年度費(fèi)用100次中出現(xiàn)的次數(shù)概率3014740.042004240.0431147130.132352490.093314790.093304290.094233480.083400040.0443334220.2236524170.1745334180.183804280.087900050.0541524170.1780000130.134700070.078200080.084804240.041001.005152480.085200080.086200050.051001.00當(dāng)前29頁(yè)，總共38頁(yè)。盈虧平衡分析盈虧平衡分析（Break-EvenAnalysis）一項(xiàng)投入的盈虧平衡（break-even）點(diǎn)是使該投資的凈現(xiàn)值等于零的水平。計(jì)算內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)前30頁(yè)，總共38頁(yè)。盈虧平衡分析在我們預(yù)測(cè)中檢查變動(dòng)的另一種方法是盈虧平衡分析。在Stewart藥業(yè)例子中，我們可以關(guān)心盈虧收益，盈虧銷售量或盈虧價(jià)格。盈虧平衡現(xiàn)金流量IATCF為:當(dāng)前31頁(yè)，總共38頁(yè)。盈虧平衡分析我們可以從盈虧平衡的增額稅后現(xiàn)金流量出發(fā)和通過(guò)損益表反推至盈虧平衡收入。投資計(jì)算現(xiàn)金流量收入變動(dòng)成本固定成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅(34%)稅后凈利現(xiàn)金流量$504.75投資計(jì)算現(xiàn)金流量收入變動(dòng)成本固定成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅(34%)稅后凈利=504–折舊$104.75現(xiàn)金流量$504.75投資計(jì)算現(xiàn)金流量收入變動(dòng)成本固定成本折舊稅前利潤(rùn)=104.75÷(1-.34)$158.72所得稅(34%)稅后凈利=504–折舊$104.75現(xiàn)金流量$504.75投資計(jì)算現(xiàn)金流量收入=158.72+VC+FC+D$5,358.72變動(dòng)成本(3,000)固定成本(1,800)折舊(400)稅前利潤(rùn)=104.75÷(1-.34)$158.72所得稅(34%)稅后凈利=504–折舊$104.75現(xiàn)金流量$504.75當(dāng)前32頁(yè)，總共38頁(yè)。盈虧平衡分析在得知盈虧平衡收入為$5,358.72百萬(wàn)時(shí)，我們可計(jì)算盈虧平衡價(jià)格和盈虧平衡銷售量。如果原始計(jì)劃打算產(chǎn)生7,000百萬(wàn)美元，通過(guò)銷售感冒制劑按每劑$10的價(jià)格并且每年銷售700百萬(wàn)劑,我們只有在以下銷售量時(shí)才可以達(dá)到