財(cái)務(wù)管理09-2課件

第三篇財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)規(guī)劃內(nèi)容第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析1第十章財(cái)務(wù)預(yù)測2第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析原理第二節(jié)基本財(cái)務(wù)比率分析第三節(jié)財(cái)務(wù)狀況綜合分析123

財(cái)務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示。

一般而言,在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí),應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則:〈1〉財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表,但不一定來自同一張報(bào)表；〈2〉財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說明一定的問題,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義。

1.相關(guān)比率分析2.構(gòu)成比率分析3.效率比率第二節(jié)基本財(cái)務(wù)比率分析償債能力比率(Liquidityratio)分析1.短期償債能力比率的構(gòu)成2.長期償債能力比率的構(gòu)成償債能力由于債務(wù)按到期時(shí)間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，所以償債能力分析也分為短期償債能力和長期償債能力分析兩部分。償債能力的衡量方法有兩種：一種是比較債務(wù)與可供償債資產(chǎn)的存量，資產(chǎn)存量超過債務(wù)存量較多，則認(rèn)為償債能力強(qiáng)；另—種是比較償債所需現(xiàn)金和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要的現(xiàn)金較多，則認(rèn)為償債能力強(qiáng)。（一）短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較指標(biāo)計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的存量比較有兩種方法：一種是差額比較，兩者相減的差額為營運(yùn)資本；另一種是比率比較，兩者相除的比率成為短期債務(wù)存量比率。短期償債能力分析1.營運(yùn)資金營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債根據(jù)ABC財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：本年?duì)I運(yùn)資本=700-300=400（萬元）上年?duì)I運(yùn)資本=610-220=390（萬元）一般的，營運(yùn)資金越多，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。注意問題流動(dòng)比率是相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合同業(yè)比較以及本企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較。流動(dòng)比率的計(jì)算簡單，得到廣泛應(yīng)用。（1）流動(dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動(dòng)負(fù)債都需要還清。但有些流動(dòng)資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異，如產(chǎn)成品等。（2）經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債；經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目可以滾動(dòng)存續(xù)，無需動(dòng)用現(xiàn)金全部結(jié)清。企業(yè)應(yīng)盡可能將流動(dòng)比率維持在不使貨幣資金閑置的水平。（3）不應(yīng)該用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)各企業(yè)流動(dòng)比率合理與否。不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動(dòng)比率，通常有明顯差別。營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。（4）流動(dòng)比率是對短期償債能力的粗略估計(jì)。企業(yè)應(yīng)在分析流動(dòng)比率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對現(xiàn)金流量加以考察。速動(dòng)比率3.速動(dòng)比率/酸性測試比率構(gòu)成流動(dòng)資產(chǎn)的各個(gè)項(xiàng)目的流動(dòng)性有很大差別。其中的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，稱之為速動(dòng)資產(chǎn)。另外的流動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等，稱為非速動(dòng)資產(chǎn)。根據(jù)ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：本年速動(dòng)比率=（50+6+8+398+22+12）÷300=1.65上年速動(dòng)比率=（25+12+1l+199+4+22）÷220=1.24現(xiàn)金比率4.現(xiàn)金比率速動(dòng)資產(chǎn)中，流動(dòng)性最強(qiáng)、可直接用于償債的資產(chǎn)稱為現(xiàn)金資產(chǎn)?，F(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債根據(jù)ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：本年現(xiàn)金比率=（50+6）÷300=0.19上年現(xiàn)金比率=（25+12）÷220=0.17ABC公司的現(xiàn)金比率比上年增加0.02，說明企業(yè)為每1元流動(dòng)負(fù)債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障增加了0.02元。如果這一比率過高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。

短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較（二）短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較5.現(xiàn)金流量比率根據(jù)ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量比率（平均負(fù)債）=323÷[（300+220）／2]=1.24現(xiàn)金流量比率（期末負(fù)債）=323÷300=1.08現(xiàn)金流量比率表明每1元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。影響短期償債能力的其他因素（表外因素）使用數(shù)據(jù)有些財(cái)務(wù)比率的分子和分母，一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，另一個(gè)是利潤表或現(xiàn)金流量表的流量數(shù)據(jù)。其中，資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇：一是直接使用期末數(shù)，好處是簡單，缺點(diǎn)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均數(shù)，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)平均后代表性增強(qiáng)，但也增加了工作量；三是使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強(qiáng)，缺點(diǎn)是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月的數(shù)據(jù)。為了簡便，本章后面遇到類似情況，舉例時(shí)將使用資產(chǎn)負(fù)債表的期末數(shù)，它不如平均數(shù)更合理。短期償債能力分析小結(jié)

短期償債能力分析－針對償還流動(dòng)負(fù)債二、長期償債能力比率在進(jìn)行短期償債能力分析的同時(shí)，還必須進(jìn)行長期償債能力的分析，以便全面了解企業(yè)的償債能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的長期負(fù)債主要包括長期借款、應(yīng)付長期債券、長期應(yīng)付款等。企業(yè)對一筆長期債務(wù)主要是負(fù)有兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任；二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。衡量長期償債能力的財(cái)務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類。資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。它可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。資產(chǎn)負(fù)債率還代表企業(yè)的舉債能力。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，舉債越容易。如果資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，沒有人愿意提供貸款了，則表明企業(yè)的舉債能力已經(jīng)用盡。（1）從股東的立場看，資本利潤率大于借款利息時(shí)，負(fù)債比例越大越好，但如這一比率過大，會(huì)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。資本利潤率大于借款利息時(shí)，負(fù)債比例越大越好。（2）從債權(quán)人的立場看，債務(wù)比率越低越好。有形資產(chǎn)債務(wù)率（3）從企業(yè)經(jīng)營者立場看，資產(chǎn)負(fù)債率過大，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率過小，盈利能力較差。

應(yīng)適度負(fù)債2.有形資產(chǎn)債務(wù)率有形資產(chǎn)債務(wù)率=負(fù)債總額÷（資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn)總額）×100%有形資產(chǎn)債務(wù)率實(shí)際上是資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的延伸和補(bǔ)充。對于包括商譽(yù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值，一律被視為不能用于償債（實(shí)際工作中并非如此），并將其從有形資產(chǎn)債務(wù)率指標(biāo)的分母中扣除，從而更為謹(jǐn)慎、保守地反映在企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到企業(yè)有形資產(chǎn)的保障程度。股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)3.股東權(quán)益比率又稱為權(quán)益比率

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額×100%

=1-資產(chǎn)負(fù)債比率股東權(quán)益比率是權(quán)益資本占全部資本的比重，用來說明企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是股東投入的，反映了企業(yè)的資本構(gòu)成。4.權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)又稱為股東權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益總額

=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)權(quán)益乘數(shù)越小，說明權(quán)益資本在全部資本中所占的比重越大，而負(fù)債資本在全部資本中所占的比重就會(huì)越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，企業(yè)償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率5．產(chǎn)權(quán)比率又稱為債務(wù)股權(quán)比率或負(fù)債股權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率表明1元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。6.有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額÷(股東權(quán)益總額－無形資產(chǎn)凈值)×100%有形凈值債務(wù)率指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸和補(bǔ)充。從長期償債能力來看，有形凈值債務(wù)率指標(biāo)越低，企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。利息保障倍數(shù)（1）如果利息保障倍數(shù)小于l，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。利息保障倍數(shù)等于l也是很危險(xiǎn)的，因?yàn)橄⒍惽袄麧櫴芙?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，是不穩(wěn)定的，而利息的支付卻是固定數(shù)額。利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。（2）若要維持正常償債能力，從長期看，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于1。（3）一般需要連續(xù)計(jì)算數(shù)年的利息保障倍數(shù)，并且通常選擇一個(gè)指標(biāo)最低的會(huì)計(jì)年度考核企業(yè)的長期償債能力狀況?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)2．現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用根據(jù)ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：本年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=323÷ll0=2.94現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)表明，l元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。它比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。3.現(xiàn)金利息保障倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)÷現(xiàn)金利息支出用來衡量企業(yè)本期經(jīng)營活動(dòng)所獲得現(xiàn)金總額對本期現(xiàn)金利息支出總額的保障程度。（三）影響長期償債能力的其他因素償債保障比率

償債保障比率=負(fù)債總額÷經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)獲取得現(xiàn)金償還全部負(fù)債所需要的時(shí)間，故該財(cái)務(wù)比率又稱為債務(wù)償還期。企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是企業(yè)獲取長期資本的主要來源。償債保障比率越低，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，反之亦然。影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目三、資產(chǎn)管理比率分析資產(chǎn)管理比率分析

營運(yùn)能力是指企業(yè)對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效率，是衡量企業(yè)整體經(jīng)營能力高低的一個(gè)重要方面。營運(yùn)能力比率用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率，通常指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運(yùn)能力的高低，對企業(yè)償債能力和盈利能力都有著非常重大的影響。

營運(yùn)能力比率（開工率）分析營運(yùn)能力比率主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。通常各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高越好，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果好，周轉(zhuǎn)速度快。營業(yè)周期（一）營業(yè)周期

指從取得存貨開始到存貨售出并收回現(xiàn)金為止的時(shí)間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中有著舉足輕重的地位。及時(shí)收回應(yīng)收賬款，不僅增強(qiáng)了企業(yè)的短期償債能力，也反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是在周轉(zhuǎn)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的平均次數(shù)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，又稱為平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期或平均收帳期，它表示企業(yè)從取得收回應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回帳款、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

計(jì)算公式：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷凈額÷平均應(yīng)收賬款或=銷售凈額÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=周轉(zhuǎn)期天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

=(平均應(yīng)收賬款×周轉(zhuǎn)期天數(shù))÷銷售凈額

根據(jù)ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)應(yīng)收賬款次數(shù)=3000÷［(398十199)÷2］

=3000÷298.5=10.05(次)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷10.05=35.82(天)

或=298.5×360÷3000=35.82(天)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率例1：某公司2004年度銷售凈額為6000萬元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬元，年末應(yīng)收賬款余額為500萬元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額10%提取。每年按360天計(jì)算，則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。

A.15

B.17

C.22

D.24

【答案】D

【解析】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=6000÷[（300+500）÷2]=15（次），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/15=24（天）。

應(yīng)注意以下問題

1．銷售收入的賒銷比例問題。2．應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。如果應(yīng)收賬款余額的波動(dòng)性較大，應(yīng)盡可能使用更詳細(xì)的資料。3.一些因素會(huì)影響指標(biāo)的計(jì)算：（1）季節(jié)性經(jīng)營；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量使用現(xiàn)金結(jié)算；（4）年初或年末大量銷售或銷售大幅度下降。4.若應(yīng)收賬款是已經(jīng)提取減值準(zhǔn)備后的凈額，提取的減值準(zhǔn)備越多，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。這種周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少不是好的業(yè)績，反而說明應(yīng)收賬款管理欠佳。5.應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度與企業(yè)采取的信用政策密切相關(guān)。存貨周轉(zhuǎn)率存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中所占的比重較大。存貨管理情況的好壞將直接影響企業(yè)資產(chǎn)的管理效率。（三）存貨周轉(zhuǎn)率公式中的銷售成本數(shù)據(jù)來自損益表，平均存貨來自資產(chǎn)負(fù)債表中的“期初存貨余額”與“期末存貨余額”的平均數(shù)。.某公司2005年銷售收入為180萬元，銷售成本100萬元，年末流動(dòng)負(fù)債60萬元，流動(dòng)比率為2.0，速動(dòng)比率為1.2，年初存貨為52萬元，則2005年度存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為（

）。

A.3.6次

B.2次

C.2.2次

D.1.5次

【正確答案】B

【答案解析】流動(dòng)比率－速動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債－（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債＝存貨/流動(dòng)負(fù)債，由此可知，年末存貨＝60×（2.0－1.2）＝48（萬元），平均存貨＝（52＋48）/2＝50（萬元），存貨周轉(zhuǎn)率＝100/50＝2（次）。

注意問題存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快。存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映了企業(yè)的存貨管理水平，它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是企業(yè)資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容。1．計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，要看分析的目的。如果分析目的是判斷短期償債能力，應(yīng)采用銷售收入。如果分析目的是評估存貨管理業(yè)績，應(yīng)當(dāng)使用銷售成本。2．存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。3．應(yīng)注意應(yīng)付款項(xiàng)、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系。4．應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。各類存貨的明細(xì)資料以及存貨重大變動(dòng)的解釋，在報(bào)表附注中應(yīng)有披露。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（四）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式中的銷售凈額數(shù)據(jù)來自損益表，平均流動(dòng)資產(chǎn)來自資產(chǎn)負(fù)債表中的“期初流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)”與“期末流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)”的平均數(shù)。通常，流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉(zhuǎn)狀況對流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)具有決定性影響。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（五）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式中的銷售凈額數(shù)據(jù)來自損益表，平均固定資產(chǎn)凈值來自資產(chǎn)負(fù)債表中的“期初固定資產(chǎn)凈值”與“期末固定資產(chǎn)凈值”的平均數(shù)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，說明固定資產(chǎn)的利用效率越高，管理水平越好。如果企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比較處于偏低，說明企業(yè)的生產(chǎn)效率較低，可能會(huì)影響企業(yè)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（六）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率其中：平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)總額＋年末資產(chǎn)總額)÷2★總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)銷售能力就越強(qiáng)。★企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)管理比率指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力。因此，企業(yè)資產(chǎn)管理比率指標(biāo)也可以與反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)相結(jié)合，用于全面評價(jià)企業(yè)的盈利能力。例題：企業(yè)大量增加速動(dòng)資產(chǎn)可能導(dǎo)致的結(jié)果是（）。

A.減少資金的機(jī)會(huì)成本B.增加資金的機(jī)會(huì)成本

C.增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.提高流動(dòng)資產(chǎn)的收益率答案：B

解析：增加速動(dòng)資產(chǎn)可以增加償還債務(wù)的安全性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)因現(xiàn)金或應(yīng)收賬款資金占用過多而大大增加資金的機(jī)會(huì)成本，從而降低流動(dòng)資產(chǎn)的收益率。例題：如果流動(dòng)負(fù)債小于流動(dòng)資產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款所導(dǎo)致的結(jié)果是（）。

A.營運(yùn)資金減少B.營運(yùn)資金增加C.流動(dòng)比率降低D.流動(dòng)比率提高答案：D

解析：“以現(xiàn)金償付一筆短期借款”導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債等額減少，而營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債，因此，營運(yùn)資金不變；流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，由于原來的流動(dòng)比率大于1，因此，本題中流動(dòng)比率會(huì)提高。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。其高低關(guān)系到投資者投資能否獲得回報(bào)及獲得多少回報(bào)。對債權(quán)人，尤其長期債權(quán)人，盈利的大小是其債權(quán)收回的最后保證。對政府部門，企業(yè)利潤是其稅收收入的直接來源，直接影響財(cái)政收入的實(shí)現(xiàn)。通過對企業(yè)盈利能力的分析，也可以幫助企業(yè)管理者當(dāng)局找出管理中存在的問題，以便采取相應(yīng)的措施，改進(jìn)工作，提高經(jīng)濟(jì)效益。四、盈利能力比率分析盈利能力分析一般說來，作為對企業(yè)盈利能力的分析只應(yīng)涉及企業(yè)正常的經(jīng)營環(huán)境條件下來進(jìn)行。在分析企業(yè)盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除下面情況：（1）發(fā)生的非正常項(xiàng)目；（2）發(fā)生的重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；（3）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。一般分析通?？梢苑謩e對企業(yè)資本盈利能力的分析和對企業(yè)銷售及成本費(fèi)用盈利能力的分析兩部分來進(jìn)行。資產(chǎn)報(bào)酬率(一)資本盈利能力的分析1．資產(chǎn)報(bào)酬率。又稱為資產(chǎn)收益率，是指企業(yè)一定時(shí)期的息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額的比率，它是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平的指標(biāo)。資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）÷平均資產(chǎn)總額×100%平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額十期末資產(chǎn)總額）÷2分子項(xiàng)目之所以加上利息支出，是因?yàn)槔⒅С霰举|(zhì)上也是企業(yè)利用其全部資產(chǎn)所獲利潤的一部分。為了全面反映企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力，必須在利潤總額的基礎(chǔ)上加上利息支出的數(shù)額。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營效益越好。資產(chǎn)凈利率2.資產(chǎn)凈利率

★反映公司從l元受托資產(chǎn)（不管資金來源）中得到的凈利潤。把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)總額相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果?！锟梢岳迷撝笜?biāo)分別與本企業(yè)上年、計(jì)劃、本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進(jìn)水平進(jìn)行對比，分析差異產(chǎn)生的原因。發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中存在的問題，提高總資產(chǎn)的收益水平，加速資金周轉(zhuǎn)。權(quán)益凈利率3.凈資產(chǎn)收益率又稱為凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率（權(quán)益凈利率），是凈利潤與股東權(quán)益的比率。它反映l元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。權(quán)益凈利率的基本計(jì)算公式凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均所有者權(quán)益×100%《信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)》的2007年修訂規(guī)則中指出：為提高凈資產(chǎn)收益率計(jì)算的合理性和可比性，公司編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，應(yīng)分別列示按全面攤薄法和加權(quán)平均法計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率。（二）銷售及成本費(fèi)用盈利能力分析1．銷售毛利率。簡稱毛利率，是指企業(yè)銷售毛利占銷售收入凈額的百分比。所謂毛利是指銷售收入凈額與銷售成本的差額。銷售毛利率=［(銷售凈額－銷售成本)÷銷售凈額］×100%表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用補(bǔ)償和形成盈利，毛利是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。銷售毛利率越大，其銷售成本在銷售收入凈額中所占的比重就越小，企業(yè)的盈利能力就會(huì)越強(qiáng)；反之亦然。銷售凈利率2．銷售凈利率該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平?！颁N售收入”是利潤表的第一行數(shù)字，“凈利潤”是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。它表明l元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來的凈利潤。該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。為產(chǎn)出與產(chǎn)出的比較，不能全面反映獲利能力，須考慮投入的資產(chǎn)或資本多少。成本費(fèi)用凈利率3．銷售利潤率。

銷售利潤率=利潤總額÷銷售凈額×100%該指標(biāo)反映每一元銷售收入能夠帶來多少利潤，表示銷售收入帶來的總收益水平，它可以用來評價(jià)企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。4．成本費(fèi)用凈利率。

成本費(fèi)用凈利率=凈利潤÷成本費(fèi)用總額×100%反映了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲取收益的關(guān)系，用來說明企業(yè)成本費(fèi)用的獲利能力。所得與所費(fèi)的比值，投入產(chǎn)出指標(biāo)。五、市場價(jià)值財(cái)務(wù)比率對于股份有限公司來說，最重要的財(cái)務(wù)比率是每股收益、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率。（一）每股收益（EPS）

1．基本概念與分析原理（1）每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。（2）股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，限制了每股收益的公司間比較。（3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。每股收益（EPS）《公開發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)———凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露》（2007年修訂）中明確指出：公司編制以上報(bào)告時(shí)，應(yīng)分別列示按全面攤薄法和加權(quán)平均法計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率以及基本每股收益和稀釋每股收益。每股收益的計(jì)算包括基本每股收益和稀釋每股收益。每股收益的計(jì)算主要適用于普通股或潛在普通股已公開交易的企業(yè)，以及正處于公開發(fā)行普通股或潛在普通股過程中的企業(yè)?；久抗墒找妫?）基本每股收益

基本每股收益=屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤/發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

基本每股收益=P÷S

S=S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk其中：P為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤；S為發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)；S0為期初股份總數(shù)；S1為報(bào)告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)；Si為報(bào)告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)；Sj為報(bào)告期因回購等減少股份數(shù)；Sk為報(bào)告期縮股數(shù)；M0報(bào)告期月份數(shù)；Mi為增加股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)；Mj為減少股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)?；久抗墒找胬}例題：甲公司2006年初發(fā)行在外普通股股數(shù)10000萬股，2006年3月1日新發(fā)行4500萬股，12月1日回購1500萬股，2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤5000萬元，要求確定基本每股收益。

解析：普通股加權(quán)平均數(shù)=10000+4500×（10/12）-1500×（1/12）=13625（股）基本每股收益=5000/13625=0.37（元）上市公司盈利能力分析

如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會(huì)導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時(shí)，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進(jìn)行追溯調(diào)整。例如，續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成27250股（=13625×2）（調(diào)整計(jì)算以前年度每股收益時(shí)，分母也應(yīng)該為27250股）。那么，該年的EPS即為：0.18元[=5000/27250]。上市公司盈利能力分析例：某企業(yè)2006年和2007年歸屬于普通股股東的凈利潤分別為190萬元和220萬元，2006年1月1日發(fā)行在外的普通股100萬股，2006年4月1日按市價(jià)新發(fā)行普通股20萬股，2007年7月1日分派股票股利，以2006年12月31日總股本120萬股為基數(shù)每10股送3股，假設(shè)不存在其他股數(shù)變動(dòng)因素。那么，2007年度比較利潤表中基本每股收益的計(jì)算如下：上市公司盈利能力分析2007年度發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=（100+20+36）×12÷12=156（萬股）（由于送股沒有引起企業(yè)控制的經(jīng)濟(jì)資源發(fā)生變化，所以這里36萬股視同年初發(fā)行）2006年度發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=100×1.3×12÷12+20×1.3×9÷12=149.5（萬股）2007年度基本每股收益=220÷156=1.41（元）2006年度基本每股收益=190÷149.5=1.27（元）重新計(jì)算2006年的每股收益目的是為了與2007年的每股收益進(jìn)行比較，把股數(shù)的計(jì)算調(diào)整到與2007年一致的基礎(chǔ)上。上市公司盈利能力分析

在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)（通常給予員工的按預(yù)定價(jià)格購買公司普通股的選擇權(quán)）、認(rèn)股權(quán)證（通常給予債券購買者的按預(yù)定價(jià)格購買公司普通股的選擇權(quán)）等。以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在普通股（目前可以算是“準(zhǔn)普通股”），因?yàn)檫@些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因此，這些證券的存在，就意味著導(dǎo)致普通股EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時(shí)，就有必要調(diào)整計(jì)算每股收益。上市公司盈利能力分析2.稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算而得的每股收益。稀釋每股收益=調(diào)整后歸普通股股東的當(dāng)期利潤÷（計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)）

上市公司盈利能力分析

稀釋性潛在普通股潛在普通股是指賦予其持有者在報(bào)告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同。目前，我國企業(yè)發(fā)行的潛在普通股主要有可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等。稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。對于虧損企業(yè)而言，稀釋性潛在普通股是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)增加每股虧損金額的潛在普通股。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)只考慮稀釋性潛在普通股的影響，而不考慮不具有稀釋性的潛在普通股。上市公司盈利能力分析（2）分子的調(diào)整計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)下列事項(xiàng)對歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤進(jìn)行調(diào)整：①當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；②稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。上述調(diào)整應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的所得稅影響。對于包含負(fù)債和權(quán)益成份的金融工具，僅需調(diào)整屬于金融負(fù)債部分的相關(guān)利息、利得或損失。（3）分母的調(diào)整計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)當(dāng)為計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和。上市公司盈利能力分析以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換為普通股；當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換普通股；當(dāng)期被注銷或終止的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換普通股；當(dāng)期被注銷或終止的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)按照當(dāng)期發(fā)行在外的時(shí)間加權(quán)平均計(jì)入稀釋每股收益；當(dāng)期被轉(zhuǎn)換或行權(quán)的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)從當(dāng)期期初至轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）計(jì)入稀釋每股收益中，從轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）起所轉(zhuǎn)換的普通股則計(jì)入基本每股收益中。上市公司盈利能力分析（4）可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。對于可轉(zhuǎn)換公司債券，可以采用假設(shè)轉(zhuǎn)換法判斷其稀釋性，并計(jì)算稀釋每股收益。首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換公司債券在當(dāng)期期初（或發(fā)行日）即已轉(zhuǎn)換成普通股，從而一方面增加了發(fā)行在外的普通股股數(shù)，另一方面節(jié)約了公司債券的利息費(fèi)用，增加了歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤。然后，用增加的凈利潤除以增加的普通股股數(shù)，得出增量股的每股收益，與原來的每股收益比較。如果增量股的每股收益小于原每股收益，則說明該可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用，應(yīng)當(dāng)計(jì)入稀釋每股收益的計(jì)算中。上市公司盈利能力分析計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，以基本每股收益為基礎(chǔ)，分子的調(diào)整項(xiàng)目為當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初（或發(fā)行日）轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。已知東方公司2007年歸屬于普通股股東的凈利潤為6500萬元，期初發(fā)行在外普通股股數(shù)5000萬股，年內(nèi)普通股股數(shù)未發(fā)生變化。2007年1月2日公司按面值發(fā)行1000萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券，票面利率為5%，每100元債券可轉(zhuǎn)換為80股面值為1元的普通股。所得稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債和權(quán)益成份之間的拆分。請計(jì)算2007年的基本每股收益和稀釋每股收益。答案：2007年每股收益計(jì)算如下：基本每股收益=6500÷5000=1.3（元）增加的凈利潤=1000×5%×（1-25%）=37.5（萬元）增加的普通股股數(shù)=1000÷100×80=800（萬股）稀釋每股收益=（6500+37.5）÷（5000+800）=1.13（元）上市公司盈利能力分析(5)認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)認(rèn)股權(quán)證是指公司發(fā)行的、約定持有人有權(quán)在履約期間內(nèi)或特定到期日按約定價(jià)格向本公司購買新股的有價(jià)證券。股份期權(quán)是指公司授予持有人在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，股份期權(quán)持有人對于其享有的股份期權(quán)，可以在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。上市公司盈利能力分析對于盈利企業(yè)，認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格時(shí)，具有稀釋性。對于虧損企業(yè)，認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)的假設(shè)行權(quán)一般不影響凈虧損，但增加普通股股數(shù)，從而導(dǎo)致每股虧損金額的減少，實(shí)際上產(chǎn)生了反稀釋的作用，因此，這種情況下，不應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。上市公司盈利能力分析（4）對于稀釋性認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)，計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，一般無需調(diào)整分子凈利潤金額，只需要按照下列步驟對分母普通股加權(quán)平均數(shù)進(jìn)行調(diào)整：

①假設(shè)這些認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)在當(dāng)期期初（或晚于當(dāng)期期初的發(fā)行日）已經(jīng)行權(quán)，計(jì)算按約定行權(quán)價(jià)格發(fā)行普通股將取得的股款金額。

②假設(shè)按照當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格發(fā)行股票，計(jì)算需發(fā)行多少普通股能夠帶來上述相同的股款金額。上市公司盈利能力分析③比較行使股份期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證將發(fā)行的普通股股數(shù)與按照平均市場價(jià)格發(fā)行的普通股股數(shù)，差額部分相當(dāng)于無對價(jià)發(fā)行的普通股，作為發(fā)行在外普通股股數(shù)的凈增加。也就是說，認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)行權(quán)時(shí)發(fā)行的普通股可以視為兩部分，一部分是按照平均市場價(jià)格發(fā)行的普通股，這部分普通股由于是按照市價(jià)發(fā)行，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源流入與普通股股數(shù)同比例增加，既沒有稀釋作用也沒有反稀釋作用，不影響每股收益金額；另一部分是無對價(jià)發(fā)行的普通股，這部分普通股由于無對價(jià)發(fā)行，企業(yè)可利用的經(jīng)濟(jì)資源沒有增加，因此具有稀釋性，應(yīng)當(dāng)計(jì)入稀釋每股收益中。上市公司盈利能力分析增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)-行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格其中，普通股平均市場價(jià)格的計(jì)算，理論上應(yīng)當(dāng)包括該普通股每次交易的價(jià)格，但實(shí)務(wù)操作中通常對每周或每月具有代表性的股票交易價(jià)格進(jìn)行簡單算術(shù)平均即可。股票價(jià)格比較平衡的情況下，可以采用每周或每月股票的收盤價(jià)作為代表性價(jià)格；股票價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，可以采用每周或每月股票最高價(jià)與最低價(jià)的平均值作為代表價(jià)格。上市公司盈利能力分析無論采用何種方法計(jì)算平均市場價(jià)格，一經(jīng)確定，不得隨意變更，除非有確鑿證據(jù)表明原計(jì)算方法不再適用。當(dāng)期發(fā)行認(rèn)股權(quán)證或股份期權(quán)的，普通股平均市場價(jià)格應(yīng)當(dāng)自認(rèn)股權(quán)證或股份期權(quán)的發(fā)行日起計(jì)算。④將凈增加的普通股股數(shù)乘以其假設(shè)發(fā)行在外的時(shí)間權(quán)數(shù)，據(jù)此調(diào)整稀釋每股收益的計(jì)算分母。

上市公司盈利能力分析課堂作業(yè):某公司2007年度歸屬于普通股股東的凈利潤為200萬元，年初發(fā)行在外普通股股數(shù)為500萬股，該普通股平均市場價(jià)格為4元。年初，該公司發(fā)行100萬份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)日為2007年3月1日，每份認(rèn)股權(quán)證可以在行權(quán)日以3.5元的價(jià)格認(rèn)購本公司1股新發(fā)的股份。那么，2007年度該公司的基本每股收益和稀釋的每股收益是多少？上市公司盈利能力分析答案：當(dāng)期被轉(zhuǎn)換或行權(quán)的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)從當(dāng)期期初至轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）計(jì)入稀釋每股收益中，從轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）起所轉(zhuǎn)換的普通股則計(jì)入基本每股收益中。由于2007年3月1日已行權(quán)，所以發(fā)行在外的股數(shù)實(shí)際增加：1000000×10/12=833333(股)基本每股收益=2000000÷（5000000+833333）=0.3429（元/股）由于發(fā)行認(rèn)股權(quán)證增加的普通股股數(shù)=100-100×3.5÷4=12.5（萬股）從當(dāng)期期初至行權(quán)日為2個(gè)月，所以稀釋的每股收益=200÷（5833333+125000×2/12）=0.3416（元/股）每股現(xiàn)金流量（二）每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股平均總股數(shù)每股現(xiàn)金流量越高，說明公司支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。有些公司的每股收益盡管很高，但由于缺乏可以支付股利的現(xiàn)金，公司仍然無法進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。因此，要分析公司的現(xiàn)金股利支付能力，就有必要對公司的每股現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。（三）市盈率市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，該比率反映投資人對每元凈收益所愿支付的價(jià)格，可以用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越??；反之亦然。在每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之亦然。市盈率注意問題①該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較②市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得公司間比較受到限制。③市盈率高低受市價(jià)的影響，市價(jià)變動(dòng)的影響因素很多，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。④市盈率過高或過低都不好，一般認(rèn)為，市盈率在5—20倍之間是比較正常的。例題云南公司2006年12月29日（2006年度最后一個(gè)交易日）的收盤價(jià)為56.56元，基本每股收益為6.2501元。云南公司2006年12月29日的市盈率計(jì)算如下：按公司基本每股收益計(jì)算的市盈率：市盈率=56.56÷6.2501=9.05每股股利和股票獲利率（四）每股股利和股票獲利率①每股股利每股股利=(現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外普通股期末總股數(shù)每股現(xiàn)金股利的多少，不僅取決于公司的盈利能力，還取決于公司采取的是何種股利政策以及公司現(xiàn)金的充裕程度。②股票獲利率又稱股利收益率或股利回報(bào)率股利支付率、股利保障倍數(shù)（五）股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率①股利支付率又稱為股利發(fā)放率股利支付率的高低主要取決于公司的股利政策。②股利保障倍數(shù)即股利支付率的倒數(shù)。股利保障倍數(shù)是一種安全性指標(biāo)，可以看出凈利潤減少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。留存收益比率③留存收益比率

=1-股利支付率股利支付率+留存盈利比率=1

留存盈利比率的高低，反映企業(yè)的理財(cái)方針。如果企業(yè)認(rèn)為有必要從內(nèi)部積累資金，以便擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，經(jīng)董事會(huì)同意可以采用較高的留存盈利比率。如果企業(yè)不需要資金或者可以用其他方式籌資，為滿足股東取得現(xiàn)金股利的要求可降低留存盈利比率。每股凈資產(chǎn)與市凈率（六）每股凈資產(chǎn)與市凈率1．每股凈資產(chǎn)又稱為每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益從理論上講，每股凈資產(chǎn)提供了股票的最低價(jià)值2．市凈率用來說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價(jià)，投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿Γ环粗畡t資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。簡單例子甲公司2005年度簡化資產(chǎn)負(fù)債表如下：其他有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下（1）長期借款與股東權(quán)益之比：0.5（2）銷售成本率：90%（3）存貨周轉(zhuǎn)率（按照銷售成本計(jì)算，存貨按年末數(shù)）9次（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計(jì)算）：18.25天（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算）：2.5次要求：利用上述資料，填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分（要求在表外保留計(jì)算過程）。求解解：（1）股東權(quán)益=100+100=200（萬元）長期借款=200×0.5=100（萬元）（2）負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)=200+（100+100）=400（萬元）（3）資產(chǎn)合計(jì)=負(fù)債+股東權(quán)益=400（萬元）（4）銷售收入÷資產(chǎn)總額=銷售收入÷400=2.5

銷售收入=400×2.5=1000（萬元）銷售成本=銷售成本率×銷售收入=90%×1000=900（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷存貨=900÷存貨=9

存貨=900÷9=100（萬元）（5）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款×365/銷售收入=18.25

應(yīng)收賬款=1000×18.25÷365=50（萬元）（6）固定資產(chǎn)=資產(chǎn)合計(jì)–貨幣資金–應(yīng)收賬款–存貨=400–50–50–100=200（萬元）自由討論：——財(cái)務(wù)狀況全面看

很久以前，印度有幾個(gè)瞎子聽說大象是個(gè)頭巨大的動(dòng)物，便請求國王讓他們摸一摸大象。國王滿足了他們的要求。摸過以后，瞎子們各自發(fā)表了對大象的認(rèn)識(shí)，有的說大象像根管子，有的說像把扇子，有的說像根大蘿卜，有的說像堵墻，有的說是根柱子，還有的說活像一條繩子。

瞎子們?yōu)槭裁磿?huì)犯這樣的錯(cuò)誤？如果你是公司的管理者，在分析公司財(cái)務(wù)狀況的時(shí)候會(huì)不會(huì)和他們一樣？

從“瞎子摸象”的寓言看財(cái)務(wù)分析案例討論：如果你是公司管理者，你最喜歡看哪張報(bào)表？某公司2005、2006年報(bào)表的主要數(shù)據(jù)如下：請你評價(jià)一下公司的財(cái)務(wù)狀況。利潤表單位:萬元2005年

2006年

銷售額100銷售額150成本費(fèi)用80成本費(fèi)用120利潤20利潤30資產(chǎn)負(fù)債表單位:萬元2005年

2006年

應(yīng)收票據(jù)20應(yīng)收票據(jù)40應(yīng)收帳款10應(yīng)收帳款60結(jié)論：不能只看一張報(bào)表。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)31004200長期投資13001500固定資產(chǎn)4500060000無形資產(chǎn)27551925資產(chǎn)合計(jì)5215567625項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)流動(dòng)負(fù)債1469029425長期負(fù)債42002100負(fù)債合計(jì)1889031525案例討論：請根據(jù)報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目分析公司的財(cái)務(wù)狀況。如果把項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)系分析，又會(huì)怎樣呢？該公司的財(cái)務(wù)狀況有什么隱患嗎？你能提什么建議？結(jié)論：不能只看項(xiàng)目，忽視結(jié)構(gòu)。案例討論：資產(chǎn)負(fù)債表利潤表項(xiàng)目2006年2005年項(xiàng)目2006年2005年銀行存款40000190000銷售收入應(yīng)收帳款260000110000銷售成本780000900000存貨500000400000銷售利潤420000600000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)800000700000各項(xiàng)費(fèi)用350000400000應(yīng)付帳款300000200000利潤總額70000200000短期借款500000100000所得稅1400040000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)350000300000凈利潤560001600002006年的經(jīng)營狀況如何？2005年呢？情況不妙/前景樂觀？如果你是銀行信貸主任，它要貸款10萬，為期半年，你會(huì)貸款給它嗎？結(jié)論：不能只看現(xiàn)在，忽視對比。第三節(jié)財(cái)務(wù)狀況綜合分析

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)有機(jī)的整體，要全面評價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，僅僅滿足于某些局部的分析是不夠的，而應(yīng)將相互關(guān)聯(lián)的各種表報(bào)和財(cái)務(wù)能力指標(biāo)聯(lián)系在一起，從全局出發(fā)，進(jìn)行全面、系統(tǒng)、綜合的分析。綜合分析要揭示各種財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相互聯(lián)系和協(xié)調(diào)關(guān)系，從而全面評價(jià)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程及其成果；是各項(xiàng)指標(biāo)分析的綜合、概括和提高，能為全面考核企業(yè)再生產(chǎn)各個(gè)主要方面的經(jīng)濟(jì)效果和制定決策提供重要依據(jù)。財(cái)務(wù)綜合分析方法

具體方法有：杜邦財(cái)務(wù)分析法、杠桿分析法、沃爾比重評分法、平衡計(jì)分卡分析法、雷達(dá)圖法等。一、杜邦財(cái)務(wù)分析法是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評價(jià)的方法。該種分析方法最早由美國杜邦化學(xué)公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來的，故稱之為杜邦分析法或杜邦分析系統(tǒng)。最顯著的特點(diǎn)是確定總指標(biāo)即所謂龍頭指標(biāo)，將若干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過總指標(biāo)諸如凈資產(chǎn)利潤指標(biāo)來做綜合反映。杜邦體系的分解杜邦體系的分解

（三）杜邦分析體系權(quán)益凈利率(凈資產(chǎn)收益率)ROE是所有指標(biāo)中綜合性最強(qiáng)最有代表性的一個(gè)指標(biāo)，是杜邦分析體系中的龍頭指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率=凈利營業(yè)收入營業(yè)收入平均總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=XXXX總資產(chǎn)凈利率ROA權(quán)益乘數(shù)=X凈資產(chǎn)收益率用差額分析法時(shí)其順序不能改變平均總資產(chǎn)所有者權(quán)益杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心公式

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=總資產(chǎn)凈利率(ROA)×權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

其中：

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=平均資產(chǎn)總額÷平均所有者權(quán)益總額

=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率（1）銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略（2）權(quán)益乘數(shù)即財(cái)務(wù)杠桿，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。杜邦財(cái)務(wù)分析體系決定股東權(quán)益報(bào)酬率高低的因素有：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)方面。提高股東權(quán)益報(bào)酬率的途徑：（1）擴(kuò)大銷售、降低成本，從而提高主營業(yè)務(wù)凈利率。（2）合理投資配置、加速資金周轉(zhuǎn)，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保持適度的權(quán)益乘數(shù)。杜邦分析體系的作用解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢，為采取措施指明方向。例:ABC公司第二年權(quán)益凈利率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%=7.39%×2.02

第二年12.12%=6%×2.02杜邦分析體系的作用通過分解可看出，權(quán)益凈利率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒變），而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題，造成資產(chǎn)凈利率下降。這種分解可在任何層次上進(jìn)行，如可對資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解為：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%4.53%×1.6304

第二年6%3%×2

通過分解看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但銷售凈利率下降更厲害，至于原因是售價(jià)太低、成本太高還是費(fèi)用過大，需進(jìn)一步分解揭示。小結(jié)1．從杜邦圖可以看出，所有者權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是銷售利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。2．從杜邦圖中，也可以分析企業(yè)成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)是否合理，這樣有利于進(jìn)行成本費(fèi)用分析，加強(qiáng)成本控制。⒊在資產(chǎn)方面，應(yīng)該分析流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是否合理。杜邦體系作用4．杜邦體系可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因，為采取措施指明方向，與同行平均指標(biāo)或同類企業(yè)比，可以解釋變動(dòng)的趨勢。

5．從杜邦圖可以看出，企業(yè)的獲利能力涉及到企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的方方面面。所有者權(quán)益報(bào)酬率與企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷售、成本控制、資產(chǎn)管理密切相關(guān)，這些因素構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)。只有協(xié)調(diào)好系統(tǒng)內(nèi)每個(gè)因素之間的關(guān)系，才能使權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到最大，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限從企業(yè)績效評價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，主要表現(xiàn)在：

對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。

財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。

在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識(shí)資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題.杜邦體系應(yīng)用分析方法1.比較分析法：與過去比、與同行業(yè)先進(jìn)水平比2.因素分析法二、綜合評分法綜合評分法是指企業(yè)先選定若干重要財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)財(cái)務(wù)比率的不同重要程度計(jì)算相應(yīng)的分?jǐn)?shù)，計(jì)算出企業(yè)的綜合評分值，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評價(jià)和分析的一種方法。綜合評分法是由亞利山大·沃爾最早提出的，因此，又稱沃爾評分法。分析的程序?yàn)椋?．選定評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的比率。2．確定重要性系數(shù)。其重要性系數(shù)之和應(yīng)等于100。程序3．規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評分值的上、下限，即最高評分值和最低評分值。4.確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值。一般可以本行業(yè)的平均水平為基礎(chǔ)加以修正后確定。5．計(jì)算企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值。6．計(jì)算關(guān)系比率。關(guān)系比率=實(shí)際值÷標(biāo)準(zhǔn)值7．計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分并進(jìn)行加總。比率指標(biāo)得分=重要性系數(shù)×關(guān)系比率圖例1、關(guān)系比率的確定不能簡單相除，要區(qū)分不同情況進(jìn)行處理。（＞，＜，脫離）2、評分的上下限要用到，上限可為正常的1.5倍，下限可為正常的1/2。3、最后的得分用乘法，當(dāng)某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對總分產(chǎn)生不合邏輯影響。算分時(shí)不應(yīng)用乘法，可改為加或減的關(guān)系來處理。比如：銷售凈利率的標(biāo)準(zhǔn)值為10%，評分值為20分；行業(yè)最高比率為20%，最高評分為30分，則每分的財(cái)務(wù)比率差為1%=(20%-10%)/(30-20),比率每提高1%，多給1分，但不超過30分。局限與改進(jìn)幾點(diǎn)說明1、沃爾比重評分法是一種可取的評價(jià)企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況的方法，但該方法的正確性取決于指標(biāo)的選定、標(biāo)準(zhǔn)值的合理程度、標(biāo)準(zhǔn)值評分值的確定等。

2、建立在選定的行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)水平基礎(chǔ)之上，而行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)水平測算本身是非常困難的。

3、只有經(jīng)過長期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好效果。三、雷達(dá)圖法雷達(dá)圖分析法也稱綜合財(cái)務(wù)比率分析圖法，是日本企業(yè)界為能對企業(yè)綜合財(cái)力進(jìn)行評估而采用的一種財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)方法，因繪制的財(cái)務(wù)比率綜合圖狀似雷達(dá)，故得此名。實(shí)為“判斷企業(yè)經(jīng)營情況圖”，繪制前提是財(cái)務(wù)比率的分類。通常日本將財(cái)務(wù)比率分為收益性比率、安全性比率、流動(dòng)性比率、生產(chǎn)性比率、成長性比率等五大類，具體見下圖。雷達(dá)圖分析法五性財(cái)務(wù)比率計(jì)量單位標(biāo)準(zhǔn)值先進(jìn)水平落后水平本年實(shí)際(1)(1)*1.5=(2)(1)/2=3(4)收益性資金利潤率銷售利潤率流動(dòng)資金利潤率％％％10812151218546131015安全性自有資金率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)％％％倍4012034560180518206017235115204流動(dòng)性流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)全部資金周轉(zhuǎn)天數(shù)天天260300130150390450150160生產(chǎn)性全員勞動(dòng)生產(chǎn)率人均利潤率百元/人百元/人156162342478816017成長性總產(chǎn)值增長率利潤增長率銷售增長率％％％10161211.52418586111814成長性（+）生產(chǎn)性（+）流動(dòng)性（+）安全性（-）收益性（+）利潤增長率24銷售增長率資金利潤率15銷售利潤率12流動(dòng)資金利潤率1860自由資金率流動(dòng)比率18051速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)8流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)130全部