金融期貨的主要產(chǎn)品課件

2第三章金融期貨的主要產(chǎn)品3本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)本章內(nèi)容本章詳細(xì)闡述了外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨的基本知識(shí)和相關(guān)交易操作。大綱要求理解外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨的概念，熟悉其特點(diǎn)，掌握其不同的種類(lèi)和相關(guān)交易規(guī)則，并能夠結(jié)合期貨交易的策略進(jìn)行實(shí)務(wù)分析和操作。5★特點(diǎn)：（1）外匯期貨合約代表匯價(jià)預(yù)測(cè)；（2）外匯期貨價(jià)格實(shí)際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格；（3）外匯期貨合約屬于有形商品。

7三、影響外匯期貨價(jià)格的因素

外匯期貨的價(jià)格與人們對(duì)未來(lái)交付時(shí)的某種外匯的匯率的預(yù)期有關(guān)，影響人們對(duì)匯率的預(yù)期的因素主要包括：一個(gè)國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易和資本余額、一國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)因素、一國(guó)的政府政策和國(guó)內(nèi)政局以及對(duì)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測(cè)本身等。（1）一個(gè)國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易和資本余額（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素（3）政府政策和國(guó)內(nèi)政局（4）對(duì)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期8四、外匯期貨的交易

由于外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，為避免因此造成的損失，許多跨國(guó)公司、進(jìn)出口公司以及外匯管理機(jī)構(gòu)都以期貨交易的方式進(jìn)行套期保值，另外，許多投機(jī)者也看好外匯期貨市場(chǎng)。例1

外匯期貨的套期保值策略應(yīng)用例2

外匯期貨的投機(jī)策略應(yīng)用10二、短期利率期貨的種類(lèi)及交易規(guī)則

所謂短期利率期貨，是指期貨合約的標(biāo)的物的期限不超過(guò)1年的各種利率期貨，也就是以貨幣市場(chǎng)的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨，如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、短期國(guó)庫(kù)券期貨以及歐洲美元定期存款期貨等。（1）短期國(guó)庫(kù)券期貨表1

（2）歐洲美元定期存款單期貨表2（3）商業(yè)票據(jù)期貨詳情（4）港元利率期貨詳情（5）定期存單期貨詳情11三、長(zhǎng)期利率期貨的種類(lèi)及交易規(guī)則

所謂長(zhǎng)期利率期貨，是指期貨合約的標(biāo)的物的期限超過(guò)一年的各種利率期貨，即以資本市場(chǎng)的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨，在美國(guó)，主要的長(zhǎng)期利率期貨交易有四種：長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨、中期國(guó)庫(kù)券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。（1）長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨（T-Bond）表3（2）中期國(guó)庫(kù)券期貨（T-Note）詳解（3）房屋抵押債券期貨詳解（4）市政債券期貨詳解13一、股票指數(shù)期貨的概念和特點(diǎn)

★概念：股票指數(shù)期貨（stockindexfutures）是指期貨交易所同期貨買(mǎi)賣(mài)者簽訂的、約定在將來(lái)某個(gè)特定的時(shí)期，買(mǎi)賣(mài)者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一種，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)；另一方面由于它所買(mǎi)賣(mài)的是與股票有關(guān)的指標(biāo)，又與股票市場(chǎng)有關(guān)。第三節(jié)股票指數(shù)期貨

14★特點(diǎn)：（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物交割;（2）高杠桿作用;（3）交易成本較低;（4）市場(chǎng)的流動(dòng)性較高。

16三、股票指數(shù)期貨的交易

幾種主要的股票指數(shù)期貨合約及相關(guān)交易規(guī)則：1.標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨（S&P500期貨）表42.紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（NYSE綜合指數(shù)期貨）表5

3.價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨表64.主要市場(chǎng)指數(shù)期貨表75.金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨)表86.日本證券市場(chǎng)指數(shù)期貨表97.香港恒生指數(shù)期貨表1017四、股票指數(shù)期貨的交易

通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票指數(shù)期貨，可以對(duì)下述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值：（1）已持有股票價(jià)格下跌；（2）大量現(xiàn)貨股票上市引起的股價(jià)下跌；（3）擬購(gòu)股票價(jià)格上漲。另外，股票指數(shù)期貨還可用來(lái)進(jìn)行投機(jī)交易，利用不同時(shí)期、不同品種或期貨與現(xiàn)貨間的差異進(jìn)行套利，賺取利潤(rùn)，并可用于投資組合，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。19計(jì)算題

1.1月2日，某人計(jì)劃于6月份啟程去瑞士做為期6個(gè)月的旅行。他預(yù)計(jì)在這次旅行中將花費(fèi)250000瑞士法郎。為防止屆時(shí)瑞士法郎升至而使他多支付美元的風(fēng)險(xiǎn)，他便在IMM購(gòu)買(mǎi)了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日準(zhǔn)備啟程之時(shí)，他在外匯市場(chǎng)以美元買(mǎi)進(jìn)所需的瑞士法郎，匯率為0.5211；同時(shí)將持倉(cāng)期貨合約平倉(cāng)。要求：列表分析該交易過(guò)程并評(píng)價(jià)套期保值結(jié)果。

202.1月15日，6月份NYSE綜合指數(shù)期貨的價(jià)格為98.25，12月份NYSE綜合指數(shù)期貨的價(jià)格為96.50，價(jià)差為1.75，某投資者預(yù)測(cè)股票價(jià)格會(huì)下跌，于是他預(yù)備做一筆套利交易，并預(yù)備在價(jià)差變?yōu)?.25時(shí)平倉(cāng)。要求：為該投資者設(shè)計(jì)套利策略，并分析結(jié)果（所需平倉(cāng)時(shí)的價(jià)格數(shù)據(jù)自擬）。213.7月1日，一家服裝零售公司看好今年的秋冬季服裝市場(chǎng)，向廠家發(fā)出大量訂單，并準(zhǔn)備在9月1日從銀行申請(qǐng)貸款以支付貨款1000萬(wàn)美元。7月份利率為9.75%，該公司考慮若9月份利率上升，必然會(huì)增加借款成本。于是，該公司準(zhǔn)備用9月份的90天期國(guó)庫(kù)券期貨做套期保值。要求：（a）設(shè)計(jì)套期保值方式，說(shuō)明理由；（b）9月1日申請(qǐng)貸款1000萬(wàn)美元，期限3個(gè)月，利率12%，計(jì)算利息成本；

22(c)7月1日，9月份的90天期國(guó)庫(kù)券期貨報(bào)價(jià)為90.25；9月1日，報(bào)價(jià)為88.00，計(jì)算期貨交易損益；(d)計(jì)算該公司貸款實(shí)際利率。謝謝！

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例1：外匯期貨套期保值策略應(yīng)用

某跨國(guó)公司有兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，一個(gè)在美國(guó)，另一個(gè)在英國(guó)。假定某年7月在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)有一筆資金可以閑置3個(gè)月，而在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)卻缺少維持經(jīng)營(yíng)必需的現(xiàn)金。因此，該公司的管理部門(mén)希望能把這筆資金從英國(guó)調(diào)到美國(guó)，這就涉及利率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，公司決定運(yùn)用多頭套期保值策略，在以1英鎊＝2美元的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)掉62500英鎊的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上以1英鎊＝2.05美元的價(jià)格買(mǎi)入10月份交割、價(jià)值62500英鎊的期貨合約。下一頁(yè)返回26到9月份，該公司需要把資金從美國(guó)調(diào)回英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)，于是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以1英鎊＝2.05美元買(mǎi)回62500英鎊，為了對(duì)沖期貨合約，公司又在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出價(jià)值62500英鎊、10月份交割的期貨合約，比價(jià)為1英鎊＝2.10美元。見(jiàn)下表：下一頁(yè)返回上一頁(yè)27

因此，該公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失3125美元（62500×（2.05－2.00）），在期貨市場(chǎng)上獲利3125美元[62500×（2.10－2.05）]。盈虧相抵，該公司沒(méi)有因?yàn)橥瓿闪似浣?jīng)營(yíng)目的而在外匯市場(chǎng)上虧損。

上一頁(yè)返回29

大選結(jié)束后，政局走向平穩(wěn)，期貨商紛紛買(mǎi)回拋售出的期貨，行情正如該公司所預(yù)測(cè)的那樣，經(jīng)過(guò)平穩(wěn)階段后呈上升趨勢(shì)。因此，該公司于11月1日以0.007110的價(jià)格賣(mài)掉其在行情處于低谷時(shí)所購(gòu)入的10個(gè)單位日元期貨。投機(jī)收入為10000美元。按現(xiàn)貨市場(chǎng)上1∶141的匯率水平折合141萬(wàn)日元。見(jiàn)下頁(yè)表：上一頁(yè)下一頁(yè)返回30上一頁(yè)返回31

表1IMM3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約返回32表2IMM3月期歐洲美元利率期貨合約返回33商業(yè)票據(jù)期貨

商業(yè)票據(jù)期貨是一種以商業(yè)票據(jù)為交易對(duì)象的短期利率期貨。商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金而發(fā)行的無(wú)擔(dān)保本票，期限一般都少于270天，最常見(jiàn)的期限是30天。這種信用工具沒(méi)有發(fā)行公司的任何資產(chǎn)作為保證，它的保險(xiǎn)性不高，不過(guò)因?yàn)榘l(fā)行公司的信譽(yù)不同，其信用也有高低之分。

1977年90天期的商業(yè)票據(jù)期貨開(kāi)始在芝加哥交易所掛牌上市，1979年30天期的商業(yè)票據(jù)期貨也開(kāi)始在芝加哥交易所掛牌上市。根據(jù)統(tǒng)一規(guī)定，30天期的商業(yè)票據(jù)期貨合約的基本交易金額為100萬(wàn)美元，并且這兩種期限的商業(yè)票據(jù)期貨合約所代表的商業(yè)票據(jù)都必須經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司予以資信評(píng)級(jí)。返回34港元利率期貨

港元利率期貨是以香港同業(yè)拆放利率為交易對(duì)象的利率期貨，其標(biāo)的物是面值100萬(wàn)港元的3個(gè)月香港同業(yè)拆放利率，交易期限為3月

、6月、9月、12月，最長(zhǎng)期限可達(dá)2年。同其他短期利率期貨一樣，港元利率期貨也以貼現(xiàn)的方式報(bào)價(jià)，即報(bào)價(jià)數(shù)為100減去市場(chǎng)利率。例如，3個(gè)月香港同業(yè)拆放利率為8%，則報(bào)價(jià)為92.00，若利率上升到10%，報(bào)價(jià)為90.00。利率越高，報(bào)價(jià)越低。

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港元利率期貨的最低波幅為一個(gè)基本點(diǎn)，即25港元(100萬(wàn)港元×0.01%×3/12)，每日限價(jià)為125點(diǎn)，但當(dāng)某一日交易因達(dá)到限額而收市時(shí)，隨后3個(gè)營(yíng)業(yè)日放寬到250點(diǎn)。保證金為3000港元，當(dāng)波幅超過(guò)保證金數(shù)的75%，即已損失90點(diǎn)時(shí)，需追加保證金。當(dāng)日交割的每份合約的傭金為30港元，非當(dāng)日交割的每份合約的傭金為50港元。港元利率期貨也以現(xiàn)金進(jìn)行交割。上一頁(yè)返回36定期存單期貨

定期存單期貨是以定期存單為交易對(duì)象的利率期貨。定期存單是一種存在銀行的固定利率的定期存款，是一種可轉(zhuǎn)讓的資金收據(jù)，它在60年代出現(xiàn)后就以其不到期便可轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)吸引了大批的公司存款和銀行的短期資金。目前，定期存單已是一種十分重要的信用工具，在金融市場(chǎng)上占據(jù)了相當(dāng)?shù)姆蓊~。定期存單的期限為30天到90天不等，面值為10萬(wàn)到100萬(wàn)美元不等。定期存單到期的年利率以360天為基礎(chǔ)計(jì)算，出售時(shí)以面值為準(zhǔn)，到期時(shí)一并償還本金和利息。一張定期存單的價(jià)值就是其面值加上利息。下一頁(yè)返回37

定期存單期貨合約交易始于1981年7月，可在芝加哥交易所、國(guó)際貨幣市場(chǎng)和紐約期貨交易所進(jìn)行。但由于交易商對(duì)定期存單本身的信用沒(méi)有把握，以及歐洲美元期貨的崛起，定期存單期貨交易很快就減少了。返回上一頁(yè)38表3CBOT長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約返回39中期國(guó)庫(kù)券期貨

中期國(guó)庫(kù)券期貨是以中期國(guó)庫(kù)券作為交易對(duì)象的利率期貨。美國(guó)政府的中期國(guó)庫(kù)券是財(cái)政部以面值或相近價(jià)值發(fā)行的，在償還時(shí)以面值為準(zhǔn)，其期限1至10年不等。和短期國(guó)庫(kù)券一樣，中期國(guó)庫(kù)券由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)以拍賣(mài)方式出售，以政府的信用作為擔(dān)保；但不同的是，中期國(guó)庫(kù)券不按折扣價(jià)發(fā)行，而是以面值或相近的價(jià)格發(fā)行，償還時(shí)以面值為準(zhǔn)，另外，其付息方式是在債券期滿(mǎn)之前，每半年付息一次，最后一筆利息在期滿(mǎn)之日與本金一起償付，而短期國(guó)庫(kù)券的利息是在還本時(shí)一次付清。下一頁(yè)返回40

中期國(guó)庫(kù)券期貨合約交易始于1979年，由芝加哥期貨交易所和國(guó)際貨幣市場(chǎng)同時(shí)推出?，F(xiàn)已開(kāi)辦的中期國(guó)庫(kù)券期貨合約交易主要有4～6年期、3～4年期和10年期。

上一頁(yè)返回41房屋抵押債券期貨

房屋抵押債券期貨是以房屋抵押債券作為交易對(duì)象的利率期貨。房屋抵押債券是以房屋抵押方式，允許經(jīng)批準(zhǔn)的銀行或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種債券。它是一種標(biāo)準(zhǔn)化的、流通性很好的信用工具，平均期限在12年左右，最長(zhǎng)可達(dá)30年。房屋抵押債券期貨合同是最早作為利率期貨進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，1975年10月由芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)辦，在它之后，其他各種利率期貨才相繼進(jìn)入期貨交易所。房屋抵押債券期貨交易的基本單位是面值為10萬(wàn)美元，息票收益為8%的房屋抵押債券。這種期貨合約的交易月份為3月、6月、9月和12月，合約價(jià)格的最小波動(dòng)幅度為1個(gè)百分點(diǎn)的1/32，即31.25美元。

返回42市政債券期貨

市政債券期貨是以市政債券作為交易對(duì)象的利率期貨。市政債券是由美國(guó)各州或市等地方政府為各種不同目的的資金籌集而發(fā)行的一種長(zhǎng)期債券工具。從類(lèi)別上分，市政債券主要有兩種：由發(fā)行方的稅收和信貸作保的一般義務(wù)公債，和為資助某些特殊用途的建設(shè)項(xiàng)目而發(fā)行的收入公債。市政債券期貨實(shí)際上應(yīng)該稱(chēng)為市政債券指數(shù)期貨。故其在交割時(shí)與股票指數(shù)期貨一樣，以現(xiàn)金交付，并無(wú)具體的債券實(shí)物經(jīng)手。返回43例3利率期貨套期保值策略應(yīng)用

8月15日，某投資者打算把11月15日將得到的一筆美元收入以LIBOR利率存入銀行。該筆美元數(shù)量為美元。為避免因利率下降引起的利息收入損失，該投資者決定運(yùn)用多頭套期保值策略對(duì)此金額進(jìn)行套期保值，具體操作過(guò)程如下表:下一頁(yè)返回44

套期保值的結(jié)果，期貨市場(chǎng)贏利12500美元，剛好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)12500美元的虧損。上一頁(yè)返回45例4利率期貨投機(jī)策略應(yīng)用

1月5日，同在芝加哥交易所（CBOT）交易的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨和10年期美國(guó)中期國(guó)庫(kù)券期貨有如下行情：CBOT利率期貨行情（1月5日）下一頁(yè)返回46

從表中可以看出，T-Bond期貨與T-Note期貨的價(jià)差以3月份合約之間的價(jià)差為最大。某投資者認(rèn)為，這一價(jià)差為一不合理的價(jià)差。因此，他預(yù)測(cè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，這一價(jià)差將被縮小。于是，他決定運(yùn)用跨品種套利策略，在1月5日入市，買(mǎi)進(jìn)10張3月份的T-Bond期貨合約，同時(shí)賣(mài)出10張3月份的T-Note期貨合約。到3月10日，T-Bond期貨的價(jià)格漲至99-23（上漲了0-11），而T-Note期貨的價(jià)格漲到100-09（上漲了0-07），投資者對(duì)沖其持倉(cāng)合約，見(jiàn)下頁(yè)表：上一頁(yè)下一頁(yè)返回47利率期貨的投機(jī)策略應(yīng)用

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投資者通過(guò)對(duì)沖T-Bond期貨而獲利3437.5美元，通過(guò)對(duì)沖T-Note期貨而損失了2187.5美元，兩相抵消后，該投資者還可在此交易中凈贏利1250美元。

上一頁(yè)返回49表4標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨（S&P500期貨）S&P500期貨合約返回50表5紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（NYSE綜合指數(shù)期貨）NYSE綜合指數(shù)期貨合約返回51表6價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨合約返回52表7主要市場(chǎng)指數(shù)期貨（MMI期貨）主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約返回53表8金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨)金融時(shí)報(bào)