2023年昆侖萬維研究報告 平臺化發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)-五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同良好

2023年昆侖萬維研究報告平臺化發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)_五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同良好1.昆侖萬維：起于游戲，拓展為全球互聯(lián)網(wǎng)平臺1.1.業(yè)務(wù)布局：平臺化發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同良好起源于頁游，是國內(nèi)首批游戲出海公司之一。2008年，昆侖萬維正式創(chuàng)立，成立初期主要業(yè)務(wù)集中于網(wǎng)頁游戲的研發(fā)、運營和全球發(fā)行。2012年，隨著智能手機(jī)的普及，公司迅速抓住“頁游轉(zhuǎn)手游”、“頁游精品化”變革點，將業(yè)務(wù)拓展到移動網(wǎng)絡(luò)游戲和客戶端游戲領(lǐng)域。同時，公司也較早意識到海外網(wǎng)絡(luò)游戲市場的巨大潛力，將優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品推向港澳臺、日韓、東南亞、歐美等多個海外市場，成為國內(nèi)首批游戲出海的公司之一。自上市以來，平臺化發(fā)展戰(zhàn)略逐步推進(jìn)，通過并購重組擴(kuò)大業(yè)務(wù)增長半徑。2017-2019年間，公司分三次收購閑徠互娛實現(xiàn)100%控股，新增休閑競技游戲增長點。2016-2021年，公司三次增資控股Opera，布局瀏覽器與社交信息分發(fā)業(yè)務(wù)，開啟由游戲公司向互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司的進(jìn)軍轉(zhuǎn)型之路。2018-2019年，公司全球化游戲發(fā)行平臺全新獨立品牌ArkGames正式啟動。2021年，公司收購StarX60.65%股權(quán)并通過Opera持有19.35%優(yōu)先股股權(quán)。至此，公司五大業(yè)務(wù)板塊形成，進(jìn)一步推動全球互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展戰(zhàn)略。主要包括海外信息分發(fā)與元宇宙平臺、海外社交娛樂平臺、全球移動游戲平臺、休閑娛樂平臺與科技股權(quán)投資平臺五大業(yè)務(wù)板塊，主營業(yè)務(wù)之間協(xié)同效用良好，用戶遍及全球。海外社交娛樂平臺：旗下主要產(chǎn)品“StarMaker”基于在線K歌和語音聊天室，通過融入社交元素、家族式社群關(guān)系、極致本地化運營策略成為全球最受歡迎的音頻社交平臺之一。據(jù)易觀分析《2021年中國互聯(lián)網(wǎng)娛樂社交企業(yè)出海發(fā)展洞察》報告，“StarMaker”位列娛樂社交出海TOP3，活躍用戶超過5000萬。海外信息分發(fā)與元宇宙平臺：業(yè)務(wù)涵蓋PC瀏覽器、移動瀏覽器、新聞分發(fā)平臺、游戲等。公司收購Opera后，以瀏覽器為基礎(chǔ)，推出OperaNews，打造海外版“今日頭條”，搜索和廣告業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定營業(yè)收入。同時，Opera元宇宙布局為游戲業(yè)務(wù)提供創(chuàng)作、發(fā)行、消費一體化平臺。全球移動游戲平臺：2018年正式啟動全新獨立品牌ArkGames，業(yè)務(wù)包括游戲的研發(fā)、全球化發(fā)行、運營及海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品的代理發(fā)行?！禕LEACH境?界-魂之覺醒：死神》《部落沖突》《神魔圣域》等存量游戲為游戲業(yè)務(wù)板塊提供主要收入；《圣境之塔》等新游戲上線將為公司貢獻(xiàn)新的增量。休閑娛樂平臺：閑徠互娛聚焦地方特色棋牌，緊抓3-6線城鎮(zhèn)市場，地推+微商模式迅速打開市場，房卡模式進(jìn)一步提升用戶率。閑徠互娛是公司的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)，為公司開展其他業(yè)務(wù)提供大量現(xiàn)金支持。據(jù)公司公告，閑徠互娛在2019-2021年的凈利潤分別為9.34億元、9.79億元、9.56億元，合計為28.69億元?？萍脊蓹?quán)投資平臺：專注于硬科技、生物醫(yī)藥、企業(yè)服務(wù)、消費互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域投資，在完成現(xiàn)金管理的同時，也幫助公司保持對于行業(yè)的敏銳度，不斷拓寬護(hù)城河。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人實際控制，股權(quán)相對集中股權(quán)相對集中，創(chuàng)始人周亞輝系實際控制人。據(jù)公司2022年三季報，公司創(chuàng)始人周亞輝先生系實際控制人，直接持有公司12.30%股權(quán)，并通過盈瑞世紀(jì)間接持有公司8.83%股權(quán)。周亞輝先生以其前瞻性思維和戰(zhàn)略目光，帶領(lǐng)公司出海，擴(kuò)大業(yè)務(wù)半徑，并將早期投資項目陸續(xù)并表。2021年6月，創(chuàng)始人周亞輝辭去董事及薪酬與考核委員會委員職務(wù)，但仍為公司實際控制人。實施股權(quán)激勵計劃，綁定核心技術(shù)人員。2023年2月，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬授權(quán)合計83名核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員4274.5萬股限制性股票，授予價10.88元/股。該激勵計劃授予的限制性股票在授予日起滿12個月后分3期歸屬，每期歸屬的比例分別為33%、33%、34%。該激勵計劃的考核年度為2023-2025三個會計年度，每個會計年度考核一次，各歸屬期的業(yè)績考核目標(biāo)包括：1）公司2023年實現(xiàn)的凈利潤不低于11億元；2）公司2023年和2024年兩年累計實現(xiàn)的凈利潤不低于23億元；3）公司2023年、2024年和2025年三年累計實現(xiàn)的凈利潤不低于35億元。我們認(rèn)為股權(quán)激勵計劃的實施，有助于維護(hù)核心技術(shù)人員的穩(wěn)定，激發(fā)激勵對象的積極性，提高公司整體的經(jīng)營效率。1.3.財務(wù)狀況：收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，StarX與Opera高增業(yè)績持續(xù)回暖，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。據(jù)公司財報，公司于2017年收購閑徠互娛，營收大幅增長41.69%至34.36億元。隨后收入增速放緩，2018、2019年收入增長率分別為4.1%、3.1%。2020年，受Grindr剝離與ArkGames游戲業(yè)務(wù)收入下滑影響，營業(yè)收入下降25.72%降至27.40億元。2021年，StarX與Opera實現(xiàn)并表，公司收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2021-2022年，公司營業(yè)收入達(dá)48.50億元、47.37億元。主業(yè)盈利穩(wěn)健，投資收益波動較大。公司2017、2018、2019年歸母凈利潤分別為9.99億元、10.06億元和12.95億元。2020年，因轉(zhuǎn)讓Grindr98.59%股權(quán)確認(rèn)29.41億元投資收益，當(dāng)年歸母凈利潤增加至49.93億元，同比增長285.54%。2019年至2021年，公司投資收益分別為6.52億元、33.62億元、16.65億元。同期，公司公允價值變動收益分別為-0.31億元、12.92億元、1.79億元。據(jù)公司2022年業(yè)績快報，實現(xiàn)歸母凈利潤、扣非后凈利潤11.65億元、11.70億元。公司歸母凈利潤雖略有下降，但主要系在對宏觀環(huán)境進(jìn)行綜合研判后，主動采取更為審慎的投資與退出策略以及財務(wù)減值計提方式，導(dǎo)致投資相關(guān)收益同比有所下降，進(jìn)而對歸母凈利潤產(chǎn)生一定影響。進(jìn)軍高ARPU值區(qū)域，StarX與Opera高增。2022年，Opera收入全年繼續(xù)保持快速增長，StarX商業(yè)化及盈利水平亦不斷得到提升。歸屬StarX與閑徠互娛的社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品仍為公司收入基本盤，2022年上半年實現(xiàn)收入8.80億元；歸屬Opera的網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)及搜索引擎收入占比進(jìn)一步提升，2022年上半年分別實現(xiàn)收入5.38億元、4.26億元。海外市場重要性進(jìn)一步凸顯。公司2018-2021年海外市場營收分別為15.99億元、15.77億元、9.26億元、34.28億元，分別占比44.69%、42.77%、33.81%、70.68%。2020年，受Grindr業(yè)務(wù)剝離和ArkGames游戲業(yè)務(wù)收入下滑影響，海外市場營收下降。2021年，StarX增長勢頭強(qiáng)勁，Opera從中強(qiáng)勢復(fù)蘇，帶動海外業(yè)務(wù)收入占比提升至70.68%。2022年上半年，海外市場重要性進(jìn)一步體現(xiàn)，收入占比提升至74.16%。多次并購致總體商譽較高。2016年起平臺化轉(zhuǎn)型而開啟的多家公司并購，致公司商譽持續(xù)增長。2016-2020年公司商譽由收購Grindr和閑徠互娛產(chǎn)生，2021年并表StarX和Opera后公司商譽增加至37.81億元。其中閑徠互娛未完成2019-2021年凈利潤分別達(dá)到9.18億元、10億元以及11億元的業(yè)績對賭承諾，存在一定商譽減值風(fēng)險。StarX與Opera業(yè)績保持良好增長態(tài)勢，商譽減值風(fēng)險較低。2.StarX:全民K歌形態(tài)的海外語音社交平臺StarX旗下主要產(chǎn)品StarMaker是全球最受歡迎的音頻社交平臺之一。基于在線K歌和語音聊天室，憑借領(lǐng)先的音視頻體驗、豐富的社交互動功能、深度本地化運營策略及完善的音樂曲庫覆蓋，StarMaker快速完成全球化擴(kuò)張，目前用戶廣泛分布在東南亞、中東、歐美、美洲地區(qū)，覆蓋全球一百多個國家，并在多個市場成為頭部音頻應(yīng)用。根據(jù)易觀分析的《2021年中國互聯(lián)網(wǎng)娛樂社交企業(yè)出海發(fā)展洞察》報告，基于用戶數(shù)據(jù)和營收規(guī)模，2020年度，StarMaker位列娛樂社交出海TOP3（前兩名分別是TikTok和BIGO），StarMaker活躍用戶超過5000萬，活躍用戶排名第二，月收入超過千萬美金，營業(yè)收入排名第三。2020年度全球下載量超過6000萬，用戶單月貢獻(xiàn)3分鐘以上的UGC音樂作品數(shù)量超過4000萬個。2021年以來，StarMaker繼續(xù)保持迅猛發(fā)展趨勢。據(jù)公司公告，2021年上半年，StarX營業(yè)收入同比增長232.35%至6.85億元，實現(xiàn)凈利潤9527萬元，同比增長322.01%，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6943萬元，同比大幅增長325.73%。2021年全年，StarX實現(xiàn)凈利潤2.23億元，完成2021年承諾凈利潤。（2021年4月1日公司全資子公司昆侖集團(tuán)有限公司完成對StarXInteractiveInc.60.65%股權(quán)的收購，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定業(yè)績承諾條款，轉(zhuǎn)讓方HappyEntertainmentLimited、BrainMagicalLimited等向受讓方承諾，公司2021-2023年度扣除非經(jīng)常性損益后的經(jīng)審計的稅后凈利潤分別不低于1.9億元、2.3億元、2.76億元。）據(jù)公司公告，2022年上半年，StarMaker繼續(xù)保持?jǐn)U張，尤其在拉美地區(qū)，如巴西、阿根廷、墨西哥、哥倫比亞及秘魯?shù)葒皻W洲地區(qū)，如英國、法國、德國、比利時等國表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)居暢銷/下載榜單前十。截至2022H1，StarMaker累計在102個國家音樂/音頻類暢銷榜排名前五，其中84個國家位列第一，累計在100個國家音樂/音頻類下載榜排名前五，其中77個國家位列第一。StarMaker通過強(qiáng)社交屬性與海量音樂版權(quán)加固競爭壁壘。強(qiáng)社交屬性形成的社交關(guān)系鏈有助于增強(qiáng)用戶粘性。StarMaker加入語音聊天室K歌模式，打造200人左右“家族”式社交群，家族人數(shù)受限,使得家族長在審核成員時格外認(rèn)真，普通成員全力貢獻(xiàn)自己的力量，用戶形成緊密社群關(guān)系，有效提升平臺粘性和用戶歸屬感，降低獲客成本。StarMaker還舉辦大型線上K歌比賽，引發(fā)用戶自發(fā)宣傳、打榜、和打賞，為自己的社群助力。對標(biāo)國內(nèi)全民K歌，其成功原因也在于依靠騰訊強(qiáng)大的社交網(wǎng)絡(luò)，融入社交元素，用戶粘性強(qiáng)。StarX持續(xù)加強(qiáng)用戶的精細(xì)化運營，滿足不同背景用戶的差異化社交需求（城鄉(xiāng)差異、年齡差異、風(fēng)格差異等），進(jìn)一步提升用戶滿意度與留存率。音樂版權(quán)也是音樂類平臺重要一環(huán)。據(jù)公司公告，StarX較早與索尼、華納、環(huán)球等版權(quán)商達(dá)成合作，音樂版權(quán)沉淀較多較早。StarX進(jìn)一步加強(qiáng)與本地網(wǎng)紅合作，延續(xù)本地頂流音樂明星的合唱、直播等系列活動，舉辦線上音樂唱歌比賽，持續(xù)為平臺引流。此外，在AI技術(shù)賦能下，StarX為用戶提供多元化音效、美顏及修音效果，實現(xiàn)為用戶進(jìn)行個性化推薦。商業(yè)模式規(guī)?；瘡?fù)制，StarMaker用戶規(guī)模、ARPU有望雙升。據(jù)白鯨出海，StarX利用自主研發(fā)的AI標(biāo)簽算法與全球知識庫，實現(xiàn)音樂內(nèi)容跨文化圈層的精準(zhǔn)發(fā)放。據(jù)公司公告，StarMaker目前已建立較完善的SOP流程，從起始的版權(quán)、曲庫，再到獲客、網(wǎng)紅/明星/IP合作、家族式社群，到后續(xù)的商業(yè)化變現(xiàn)均有覆蓋。StarMaker出海并不是把國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與運營經(jīng)驗移植到國外，而是結(jié)合東亞文化圈經(jīng)久不衰的粉絲文化，打造適合海外用戶的娛樂及社交運營機(jī)制。隨著StarMaker商業(yè)化模式在新市場的規(guī)?；瘡?fù)制，用戶規(guī)模、ARPU有望迎來進(jìn)一步提升。從用戶規(guī)模來看，對比國內(nèi)“全民K歌”，2020年中國網(wǎng)民規(guī)模9億人，全民K歌MAU達(dá)12000萬；而海外網(wǎng)民規(guī)模38億人，StarX的MAU僅為5244萬。從ARPU來看，StarX將持續(xù)向歐洲、北美、日韓等高ARPU地區(qū)開拓市場，長期看ARPU存在較大提升空間。StarMakerVR版正式上線，引入AIGC技術(shù)賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。StarX于2022年初發(fā)力VR內(nèi)容方向，并上線StarMakerVR版，為用戶帶來更具特色的娛樂社交新體驗。StarMakerVR版主要包括SingStar、TaikoStar、BladeStar及ShootingStar四個模塊：SingStar為用戶帶來沉浸式的音樂體驗，用戶可在虛擬現(xiàn)實中聽音樂、K歌、玩樂器甚至舉辦演唱會；TaikoStar和BladeStar為音樂節(jié)奏類游戲，玩家可以根據(jù)音樂節(jié)奏敲擊鼓面，或者手持光劍揮砍方塊；ShootingStar則是一款音樂射擊類游戲，在節(jié)奏律動中融合射擊玩法，讓用戶暢享游戲與音樂帶來的雙重體驗。同時，StarMakerVR版將在作曲、編排及演唱等各環(huán)節(jié)全面引入人工智能技術(shù)，提升用戶體驗。3.Opera：基于瀏覽器入口的社交信息分發(fā)平臺Opera成立于1995年，瀏覽器具有快速、小巧、省流及高兼容性等特點，在歐洲、非洲、東亞和東南亞等地?fù)碛兄T多忠實用戶，正在從老牌瀏覽器升級為AI驅(qū)動的資訊和服務(wù)分發(fā)平臺。Opera主要產(chǎn)品包括移動瀏覽器Opera、OperaTouch、OperaMini，桌面瀏覽器OperaBrowser、OperaGX，信息流內(nèi)容平臺OperaNews、OperaNewsLite，游戲瀏覽器OperaGX、游戲引擎GameMakerStudio、游戲社區(qū)GX.games。Opera的核心主業(yè)是搜索和廣告業(yè)務(wù)，據(jù)Opera公告已經(jīng)與Facebook、Google、Yandex等巨頭建立起長期合作關(guān)系，進(jìn)一步擴(kuò)大其主要業(yè)務(wù)收入。2020年起,Opera逐漸剝離非主營業(yè)務(wù)，聚焦搜索與廣告業(yè)務(wù)。2020年8月，將全資子公司TenSpotPesa歸于NanoBank旗下，9月關(guān)停批發(fā)零售業(yè)務(wù)。據(jù)Opera財報，2021Q3業(yè)務(wù)收入由搜索、廣告和技術(shù)許可轉(zhuǎn)讓收入構(gòu)成，其中搜索和廣告業(yè)務(wù)合計營收1.74億元，同比增加63.1%，占比達(dá)到98%。Opera瀏覽器是社交信息分發(fā)平臺的基本盤，也是產(chǎn)品矩陣中新產(chǎn)品的切入點。Opera首創(chuàng)標(biāo)簽式瀏覽、快速撥號、鼠標(biāo)手勢等多種標(biāo)志性瀏覽器功能，在發(fā)展初期有著較高市占率，與IE、Firefox占據(jù)瀏覽器前三位。據(jù)StatCounter，近10年來全球瀏覽器市場占有率發(fā)生極大改變，背靠Google的Chrome和背靠Apple的Safari，逐漸吃掉其他瀏覽器市場份額。但在第三方瀏覽器中，Opera仍具競爭優(yōu)勢，截至2022年上半年，Opera系列瀏覽器在全球范圍內(nèi)的整體月活躍用戶總和排在第1位。Opera在非洲地區(qū)競爭優(yōu)勢顯著，積極開拓歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)。非洲是互聯(lián)網(wǎng)滲透率最低的一個洲，也是互聯(lián)網(wǎng)最后一個“十億級”戰(zhàn)場。Opera具有小巧、省流的特點，使其在非洲這樣流量較貴的地區(qū)很受歡迎。據(jù)StatCounter，2021年Opera在非洲的市占率與Safari近似，僅次于Chrome。其中Opera瀏覽器表現(xiàn)最好的地方，就是非洲互聯(lián)網(wǎng)普及率最高的地區(qū)—尼日利亞，市占率在40%左右。OperaforAndroid于2013年推出，基于Chromium引擎開發(fā)，對于大屏和平板進(jìn)行優(yōu)化。2018年OperaforAndroid進(jìn)一步優(yōu)化推出，加入加密錢包和內(nèi)置VPN功能；第四季度OperaforiOS推出，集結(jié)廣告攔截、加密錢包等多樣化功能，滿足高端人群多樣化需求，在歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)也有一定市場潛力。同時，Opera瀏覽器為“Opera+”業(yè)務(wù)提供入口。Opera聯(lián)席CEO宋麟曾指出Opera未來戰(zhàn)略規(guī)劃即：基于瀏覽器入口，將“Opera+”的垂直領(lǐng)域做大，深耕新聞、游戲、社交等圈層。OperaNews是Opera在內(nèi)容方面的第一個嘗試，目前已是非洲第一的news服務(wù)品牌。2019年推出世界第一款游戲瀏覽器產(chǎn)品OperaGX，是公司在游戲領(lǐng)域的嘗試。2021年6月，Opera在肯尼亞、南非、贊比亞和加納推出一個即時聊天服務(wù)—Hype，Hype內(nèi)嵌在OperaMini瀏覽器中，相當(dāng)于在瀏覽器中加入即時通訊、社交功能，是Opera在社交板塊的嘗試。借助“Opera+”，公司有望在累積海量用戶并獲取全球流量的基礎(chǔ)上占據(jù)更大出海版圖。OperaNews：海外版“今日頭條”O(jiān)peraNews與今日頭條運營類似，構(gòu)建自媒體平臺，按閱讀量給創(chuàng)作者，并且利用自然語言等技術(shù)向用戶精準(zhǔn)推送，既能讓用戶看到本地化的內(nèi)容，又能讓創(chuàng)作者自發(fā)創(chuàng)造更吸引人的文章，有助于增加用戶的留存和使用時長。OperaNews最早內(nèi)置于Opera瀏覽器中，借助瀏覽器原先的用戶規(guī)模，培養(yǎng)消費習(xí)慣，降低教育成本；而后于2018年1月正式推出OperaNewsAPP，下載量在4星期內(nèi)達(dá)到100萬次。2021年，Opera向更高ARPU的歐美市場進(jìn)軍，進(jìn)入歐美市場后，在主要歐美國家OperaNews均進(jìn)入GooglePlay新聞品類排行榜位的前三位。在創(chuàng)作者端，OperaNews將進(jìn)一步完善內(nèi)容創(chuàng)作生態(tài)，提供創(chuàng)作者引導(dǎo)，加強(qiáng)內(nèi)容生產(chǎn)工具，優(yōu)化內(nèi)容分發(fā)，從而給用戶帶來更為個性化的體驗，未來歐美國家會是OperaNews業(yè)務(wù)擴(kuò)張的核心。OperaGX：“瀏覽器+引擎+社區(qū)”打造元宇宙平臺2019年旗下Opera推出世界上首款游戲瀏覽器OperaGX；2021年初，Opera收購GameMaker游戲引擎開發(fā)商YoYoGames，GameMaker游戲引擎無須編程，圖形化生成游戲。OperaGX將與GameMaker互相賦能，構(gòu)建Opera云游戲社區(qū)GX.games，游戲開發(fā)者可以在GX.games免費獲得GameMaker游戲引擎的支持，自由創(chuàng)作游戲作品，一鍵將作品發(fā)布到GX.games。依托瀏覽器與引擎這兩塊基石，形成游戲瀏覽器OperaGX+游戲開發(fā)引擎GameMakerStudio+游戲社區(qū)GX.games，連通玩家與開發(fā)者，建立一個創(chuàng)作、發(fā)行、消費的游戲閉環(huán)。2023年2月，昆侖萬維宣布旗下的Opera瀏覽器與人工智能研究實驗室OpenAI團(tuán)隊達(dá)成合作，通過訪問OpenAI的API和人工智能模型，在其瀏覽器內(nèi)正式接入ChatGPT功能。通過地址欄中新設(shè)置的shorten按鈕，用AI來生成網(wǎng)頁和文章的總結(jié)或是摘要，將會是Opera瀏覽器接入AIGC功能后的一個特點。此外，AI內(nèi)容生成服務(wù)也會添加到瀏覽器側(cè)欄。Opera也是繼微軟Bing搜索引擎、Edge瀏覽器之后，又一家深度集成AIGC功能的瀏覽器。4.游戲：存量產(chǎn)品穩(wěn)健，新品助推增長4.1.ArkGames：研運一體的全球化游戲發(fā)行平臺ArkGames是2018年公司啟用的獨立新品牌，目的是為了整合公司旗下平臺流量，發(fā)揮各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)，現(xiàn)已發(fā)展成為公司重要的研運一體的全球化移動游戲平臺，業(yè)務(wù)范疇涵蓋移動游戲的研發(fā)、發(fā)行與運營，以及海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品的代理發(fā)行。游戲品類包括MMORPG、RPG、SLG、休閑等，游戲市場主要面向歐美、日韓、東南亞、南亞、中國大陸、港澳臺地區(qū)等。ArkGames自研游戲主要包括《BLEACH境·界-魂之覺醒:死神》《神魔圣域》，代理游戲主要包括《部落沖突》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》《海島奇兵》大陸地區(qū)Android版與《龍之谷M》海外版?！恫柯錄_突》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》是由芬蘭開發(fā)商Supercell研制，公司代理運營的兩大主力游戲，2022年上半年分別貢獻(xiàn)收入1.26億元、0.44億元?！恫柯錄_突》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》具有較長生命周期，穩(wěn)定貢獻(xiàn)游戲業(yè)績?！渡衲ビ颉肥枪静捎肬nity3D引擎自主研發(fā)的一款西方魔幻題材的MMORPG手游，2016年7月簡體中文版率先上線，并基于全球同版發(fā)行的方式，拓展語言版本至繁體中文、韓文、歐美各語言、東南亞各語言版本。2022年上半年，《神魔圣域》貢獻(xiàn)收入0.27億元?！禕LEACH境?界-魂之覺醒:死神》是由ArkGames聯(lián)合KLabGames共同研發(fā)的日本動漫巨頭《BLEACH境·界》的官方手游，于2018年11月在中國大陸正式上線。2022年上半年，《BLEACH境·界》貢獻(xiàn)收入0.27億元?！洱堉萂》是由ArkGames和盛大游戲合作發(fā)行的端游IP改編的精品動作手游，于2018年2月在繁體區(qū)域上線，榮登蘋果及谷歌暢銷榜前三名和免費榜第一名，2018年二季度上線了東南亞和歐美版本，在多個區(qū)域排名第一，其中東南亞單區(qū)域月收入超過5000萬元。2022年上半年，《龍之谷M》貢獻(xiàn)收入0.23億元?！妒ゾ持帆@國內(nèi)游戲版號，新游戲上線預(yù)期業(yè)務(wù)增長?！妒ゾ持肥茿rkGames研發(fā)打造的一款日式幻想的卡通風(fēng)格的重度MMORPG，擁有高自由度的森系輕度冒險風(fēng)格，既滿足玩家對休閑治愈的精神需求，又與傳統(tǒng)高強(qiáng)度MMO游戲拉開差距。在游戲中，玩家可以在廣闊的世界中，盡可能地走遍地圖每個角落，也能休閑地釣魚、游泳、捕蟲、種田種花、彈琴跳舞，不論是透過生活技能來悠閑度過一天，還是運用靈活切換武器的技巧來討伐BOSS，都能在這款游戲中，獲得意想不到的樂趣。除了具備日式幻想風(fēng)格的世界觀背景之外，《圣境之塔》也同樣在畫面表現(xiàn)上十分亮眼。游戲在保留信息傳達(dá)的基礎(chǔ)上簡化了畫面的細(xì)節(jié)，在緩和了畫面復(fù)雜度所帶來的視覺疲勞之外，增添了幻想色彩?！妒ゾ持窢I造了沉浸式游戲體驗配合電影級畫面，通過華麗的視覺呈現(xiàn)，生動的人物刻畫、流暢凌厲的戰(zhàn)斗場景以及宏大完整的世界觀架構(gòu)，獲得海外游戲玩家的一致好評。4.2.閑徠互娛：低線城市的休閑競技娛樂平臺閑徠互娛以棋牌游戲為切入口，擬打造完整的泛娛樂化產(chǎn)品生態(tài)，為各類用戶提供不同類型的娛樂服務(wù)。其主要產(chǎn)品包括自主研發(fā)和運營的各類地方麻將、斗地主等線上棋牌類游戲。目前閑徠互娛已經(jīng)完成業(yè)務(wù)模式升級，收入來源豐富多元，整體運營更加穩(wěn)健。同時，終端直接購卡的業(yè)務(wù)模式為平臺沉淀大量高品牌忠誠度的用戶，業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性不斷提升。閑徠互娛差異化競爭的方式包括：1）面向?qū)ο笄逦?，時機(jī)把控良好。游戲巨頭的競爭主要集中在1-3線城市，閑徠互娛及時抓住3-6線小鎮(zhèn)的市場；2）本地化調(diào)整，因地制宜開發(fā)游戲。每個省甚至每個城市，麻將的玩法各不相同，統(tǒng)一性的棋牌方式不能抓住廣大客戶，而閑徠互娛就將各地玩法進(jìn)行精細(xì)化。3）地推+微商模式銷售，貼合用戶需求。閑徠互娛主要的銷售模式是房卡模式，相當(dāng)于將線下棋牌室移到線上。先在當(dāng)?shù)赝茝V吸引第一批客戶，再利用類似微商代理模式，在熟人中迅速傳播?？渴烊藗鞑?，閑徠互娛的用戶規(guī)模和用戶粘性遠(yuǎn)高于同類棋牌游戲。隨著長期經(jīng)營，閑徠互娛平臺內(nèi)沉淀大量優(yōu)質(zhì)用戶，除房卡模式外也逐漸衍生出代理游戲聯(lián)運、廣告等方式進(jìn)行多元化變現(xiàn)。1）在公司發(fā)展早期房卡銷售是以代理模式為主，2020年起逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻K端用戶直接購卡模式，減少代理模式帶來的涉賭和傳銷風(fēng)險。2）聯(lián)運模式則從2018年開始展開，閑徠互娛對各個App進(jìn)行改版后加入聯(lián)運廣告位，根據(jù)每個App用戶屬性的不同而接入不同的聯(lián)運游戲。如湖南地區(qū)的《閑徠麻將》中加入傳奇類、女性向和休閑類的游戲廣告位，《閑來跑胡子》中加入仙俠、語音APP等廣告。3）廣告模式則是和一般的IAP類游戲類似。這些視頻廣告并不強(qiáng)制彈起，而是以免費送房卡的形式來換取用戶的點擊量。閑徠互娛是公司的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)，為公司開展其他業(yè)務(wù)提供大量現(xiàn)金支持。據(jù)公司公告，閑徠互娛在2019-2021年的凈利潤分別為9.34億元、9.79億元、9.56億元，合計為28.69億元。5.昆侖天工：前瞻布局AIGC，有望成為全新增長動力5.1.AIGC與ChatGPT正掀起新一輪的產(chǎn)業(yè)浪潮以O(shè)penAI為代表的公司走上大模型化路徑，算力將成為重要的競爭壁壘。由于人工智能應(yīng)用效果依賴于算力、數(shù)據(jù)、算法的多重合力的推動，隨著對精度的要求提升，必然會產(chǎn)生對更優(yōu)的模型，更大的訓(xùn)練數(shù)據(jù)、算力的要求。同時研究表明，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)越底層數(shù)據(jù)越抽象，越上層數(shù)據(jù)越與具體任務(wù)有關(guān)，因此可以通過預(yù)訓(xùn)練泛化大模型、針對不同任務(wù)微調(diào)實現(xiàn)效率提升，因此過去以O(shè)penAI為代表的人工智能公司走上了大模型化的路徑，例如GPT-3的模型參數(shù)達(dá)到1750億個，訓(xùn)練數(shù)據(jù)達(dá)到45TB，基于其升級版GPT-3.5的應(yīng)用ChatGPT上線5天，注冊用戶數(shù)就超過100萬（資料來源：ChatGPT所屬公司OpenAICEO推特），其突出的表現(xiàn)引發(fā)了這一輪AI行業(yè)的熱潮，有望進(jìn)一步推動行業(yè)技術(shù)路徑走向大模型化，進(jìn)而推動行業(yè)對算力的需求。在此背景下，具備算力的公司更具競爭壁壘。隨計算平臺轉(zhuǎn)移至元宇宙,AIGC將為新的內(nèi)容供給范式。計算平臺從移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移至元宇宙，背后有AI、虛擬現(xiàn)實兩個技術(shù)方向，AIGC與chatGPT是AI技術(shù)作為生產(chǎn)力與生產(chǎn)工具的具體呈現(xiàn)。根據(jù)我們的研究框架，AI技術(shù)未來，一方面可以作為元宇宙中的生產(chǎn)力，創(chuàng)造出元宇宙里的應(yīng)用（chatGPT）、場景、內(nèi)容（AIGC）；另一方面則在混合平臺的方向上，顯現(xiàn)為智能交互硬件，包括人形機(jī)器人。AIGC將先成為Web3.0/元宇宙時代的內(nèi)容供給范式之一。Web3.0/元宇宙時代內(nèi)容快速增長，依靠PGC/UGC的供給有限，低成本高效率的AIGC將成為重要的內(nèi)容供給方式之一。隨著幾代計算平臺的持續(xù)升級，用戶對內(nèi)容的需求迅猛提升，供給端的范式也會持續(xù)升級，繼互聯(lián)網(wǎng)時代之前的PGC、互聯(lián)網(wǎng)時代的UGC，AIGC是元宇宙時代的內(nèi)容供給范式——有條不紊的提供數(shù)量級飆升且內(nèi)容品質(zhì)有保障的內(nèi)容。目前AIGC仍處于助手階段，如通過AI繪畫方式幫助創(chuàng)作者生成創(chuàng)意等，隨著技術(shù)能力的提升，預(yù)計AIGC將作為內(nèi)容供給方自主生成創(chuàng)意內(nèi)容，從而大幅提高生產(chǎn)效率，并降低內(nèi)容生產(chǎn)成本。AIGC的終局是元宇宙世界中廣泛的內(nèi)容、應(yīng)用、場景，以及未來現(xiàn)實物理世界的分布式垂類硬件。ChatGPT、AIGC突出的效果極大的打開了人們對于AI生成式內(nèi)容的想象邊界。ChatGPT、AIGC背后最關(guān)鍵的技術(shù)是自然語言處理（NLP）技術(shù)，是在GPT系列語言大模型的加持下以及增強(qiáng)人類反饋的獎勵機(jī)制下，ChatGPT的回答才更接近人類的思維，這表明NLP技術(shù)在應(yīng)用層面取得了很大的突破。NLP的技術(shù)目標(biāo)是幫助機(jī)器理解語義，它的突破意味著機(jī)器能夠理解人類的知識，將推動機(jī)器進(jìn)入“認(rèn)知智能”的階段，進(jìn)一步地打開了人工智能走向通用型人工智能（AGI）的技術(shù)想象空間。以此推演，AIGC的終極是內(nèi)核為AI，依場景需求借助一定的硬件形態(tài)呈現(xiàn)出來，即為垂類硬件，如特斯拉推出的人形機(jī)器人等。AIGC或?qū)⑾破鹦乱惠啴a(chǎn)業(yè)浪潮，沖擊原有競爭格局與商業(yè)模式。以ChatGPT為代表，AIGC具有廣泛的應(yīng)用場景。ChatGPT的應(yīng)用非常廣泛，根據(jù)其創(chuàng)造者OpenAI的官網(wǎng)介紹，它在問答之外的諸多環(huán)節(jié)均能夠發(fā)揮作用，比如代碼生成、糾正語法、制作清單、提煉信息、生成文本等方面。基于其通用的在內(nèi)容理解、生成上的能力，其市場潛力巨大。ChatGPT是AIGC的應(yīng)用方向之一，AI繪畫、AI生成視頻等都屬于AIGC的范疇，如在廣告設(shè)計、內(nèi)容營銷等方面都有突出表現(xiàn)，均已呈現(xiàn)出巨大的市場前景。AIGC作為新一輪內(nèi)容供給范式，將推動相關(guān)場景的快速發(fā)展。ChatGPT已對現(xiàn)有行業(yè)競爭格局造成影響。ChatGPT具備強(qiáng)信息交互體驗，它的出現(xiàn)打破了十幾年末變的“搜索框”的搜索形式，將其轉(zhuǎn)化為為“對話式〞的搜索，用戶在與聊天機(jī)器人的互動中最終得到滿意的答案，ChatGPT和搜索引擎結(jié)合以后，可以將答案"喂到嘴里”，為用戶的問題提供答復(fù)完好的語句，而不僅僅是泛化的信息鏈接。ChatGPT已經(jīng)影響了現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)大廠的業(yè)務(wù)布局，谷歌內(nèi)部拉響紅色警報，準(zhǔn)備迅速推出ApprenticeBard，與ChatGPT競品合作Claude；而微軟擬將ChatGPT整合入Bing搜索，重塑現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系。ChatGPT或?qū)㈩嵏菜阉饕娴淖儸F(xiàn)模式。過去以谷歌、百度為代表的搜索引擎以競價搜索排名廣告為主要的收入來源，疊加商業(yè)利益考量，很容易使得搜索內(nèi)容與用戶真實意圖出現(xiàn)一定程度的背離，甚至造成一些嚴(yán)重的后果。ChatGPT目前推出的收入模式為訂閱制，2月2日宣布在保留免費版基礎(chǔ)上，推出試點訂閱計劃ChatGPTPlus（20美元/月），版相較于免費服務(wù)可以獲得更快的響應(yīng)速度、優(yōu)先功能和改進(jìn)等，當(dāng)前僅在美國地區(qū)用戶試點。我們認(rèn)為相較于競價搜索排名廣告模式，訂閱制更體現(xiàn)出“搜索”的工具屬性，更貼近業(yè)務(wù)本質(zhì)，更利于形成技術(shù)與商業(yè)的正向反饋。AIGC廣泛應(yīng)用將推動游戲生產(chǎn)力大升級。AIGC加持下有望打破游戲產(chǎn)業(yè)“成本、效率、質(zhì)量”的不可能三角。大型游戲項目的開發(fā)周期以年為單位計，需要投入大量的資金、人力、資源等進(jìn)行數(shù)量與種類都極其繁多的數(shù)字內(nèi)容的開發(fā)，包括2D圖像、3D資產(chǎn)、游戲劇情、音效、音樂、動作、特效等。因此，游戲行業(yè)存在一個難以攻破的“不可能三角”，即難以同時兼顧研發(fā)成本、研發(fā)效率與產(chǎn)品質(zhì)量。而AIGC（生成式AI）的廣泛應(yīng)用，能夠根據(jù)文本生成語音、根據(jù)主題生成場景、根據(jù)二維圖像生成三維模型等，極大提升游戲的策劃、音頻、美術(shù)、程序等環(huán)節(jié)的生產(chǎn)力，壓縮游戲整體項目的研發(fā)周期與人員規(guī)模，大幅降低游戲制作成本。需要注意的是，AIGC作為工具應(yīng)用在游戲這一創(chuàng)意內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，更為重要的意義是使得研發(fā)人員脫離繁重重復(fù)性的工作，更加專注在創(chuàng)意迸發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新。游戲行業(yè)一直在謀求研發(fā)效率的提升，而AIGC將帶來真正的生產(chǎn)力大解放。我們認(rèn)為，游戲行業(yè)的研發(fā)效率提升可以簡化為程序化生成-AI算法輔助-真正意義的AIGC三個階段看。程序化生成：通過在工具中設(shè)置一些程序化規(guī)則自動生成游戲內(nèi)容，一定程度上提高制作效率，完善的工具和流程使得團(tuán)隊能夠高效地制作出很多規(guī)模宏大且高品質(zhì)的游戲內(nèi)容。程序化生成通常通過觀察歸納總結(jié)現(xiàn)實世界的現(xiàn)象效果來制定生成規(guī)則，為提高效率通常會簡化規(guī)則而丟失很多真實的細(xì)節(jié)和變化。因此，程序化生成的內(nèi)容往往比較重復(fù)和單調(diào)。AI算法輔助：在程序化生成的基礎(chǔ)上，采用AI算法輔助、計算機(jī)視覺、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)工具。相比程序化生成使用的簡化規(guī)則，AI能夠處理現(xiàn)實世界中豐富生動現(xiàn)象背后的復(fù)雜聯(lián)系，進(jìn)一步提高數(shù)字內(nèi)容設(shè)計制作的品質(zhì)和效率。真正意義的AIGC：現(xiàn)階段AI相關(guān)技術(shù)在游戲開發(fā)過程中擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧€屬于輔助，目前還未到達(dá)真正的AIGC開發(fā)游戲的階段。AIGC真正成為游戲開發(fā)主力之后，將有望替代除原創(chuàng)創(chuàng)意外的絕大多數(shù)環(huán)節(jié)。AIGC將促進(jìn)游戲玩法大創(chuàng)新。從PC到智能手機(jī)，從游戲主機(jī)到VR/AR，硬件載體的迭代升級一直是游戲玩法創(chuàng)新的最主要來源。這一輪的AIGC技術(shù)變革，區(qū)分于前幾輪的硬件升級，主要是從具體的游戲制作環(huán)節(jié)入手推動游戲的玩法創(chuàng)新。我們認(rèn)為AIGC對游戲的創(chuàng)新催化主要體現(xiàn)在全新游戲品類與游戲個性化定制兩大維度。AIGC將催生全新的游戲品類：以Spellbrush的《Arrowmancer》與微軟的《模擬飛行》為例，其創(chuàng)新玩法主要得益于AIGC的實時內(nèi)容生成?！禔rrowmancer》是一款以AI創(chuàng)建的角色為特色的RPG游戲，提供了幾乎無限的新玩法。游戲最大的亮點就是沒有畫師，可以用AI捏紙片人。《模擬飛行》是完整的世界和仿真的飛機(jī)，讓玩家體驗純粹的核心循環(huán)——駕駛飛機(jī)，從一個地點飛至另一個地點。整個游戲世界依賴BingMap（必應(yīng)衛(wèi)星地圖）構(gòu)建真實地表，通過AzureAI人工智能技術(shù)創(chuàng)建事物細(xì)節(jié)，運用ProjectxCloud云服務(wù)保證數(shù)據(jù)交互。AIGC生產(chǎn)模式下游戲?qū)⑶饲妫簱?jù)昆侖萬維CEO方漢對AIGC在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用，在游戲上線后，劇情、地圖、關(guān)卡都可以通過AIGC動態(tài)生成，玩家可以享受自己獨有的專屬劇情和人物，一個游戲?qū)崿F(xiàn)千人千面，NPC也不再是簡單規(guī)則約束的玩偶，可以對玩家行動做出自己的反應(yīng)，游戲產(chǎn)品的可玩性將大大提升。5.2.昆侖天工全系列模型發(fā)布，推進(jìn)AIGC商業(yè)化2022年12月，昆侖萬維在北京舉行的AIGC技術(shù)發(fā)布會上，昆侖萬維CEO方漢正式發(fā)布的昆侖天工AIGC全系列算法與模型，包括天工巧繪SkyPaint、天工樂府SkyMusi