本幣市場(chǎng)知識(shí)點(diǎn)整理

1、債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，是指正回購(gòu)方(賣出回購(gòu)方、資金融入方)在將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返回資金。

債券買斷式回購(gòu)交易是指?jìng)钟腥?正回購(gòu)方)在將一筆債券賣給債券購(gòu)買方(逆回購(gòu)方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，再由賣方(正回購(gòu)方)以約定價(jià)格從買方(逆回購(gòu)方)購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

債券買斷式回購(gòu)交易和債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的區(qū)別：

買斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方。

質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。買斷式回購(gòu)的正回購(gòu)方更多是議價(jià)能力較低的證券公司，押券更多是信用債而非利率債，單筆只能針對(duì)單只債券，轉(zhuǎn)移所有權(quán)的特點(diǎn)有時(shí)被用來(lái)做一些中間業(yè)務(wù)。這幾個(gè)特點(diǎn)決定了買斷式回購(gòu)并不是債券回購(gòu)的主流方式，其利率上浮也就很自然了。買斷式回購(gòu)押的券都不是很好的券，aa居多，所以即使出錢方把券買斷過(guò)去用于質(zhì)押，借錢的價(jià)格也會(huì)高。押利率借買斷肯定會(huì)是7天內(nèi)，很少有機(jī)構(gòu)押利率收買斷長(zhǎng)期資金的.2、所謂國(guó)債預(yù)發(fā)行，是指以記賬式國(guó)債為標(biāo)的進(jìn)行的債券買賣行為。2013年3月22日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于開展國(guó)債預(yù)發(fā)行試點(diǎn)的通知》，將開展國(guó)債預(yù)發(fā)行試點(diǎn)，即未來(lái)在國(guó)債招標(biāo)日前4個(gè)至1個(gè)法定工作日，都可進(jìn)行國(guó)債預(yù)發(fā)行交易，國(guó)債預(yù)發(fā)行必須于上市日前完成結(jié)算。目前在我國(guó)，一般而言，國(guó)債從宣布發(fā)行到實(shí)際上市，大約需要三周時(shí)間，這不僅不利于形成連續(xù)的價(jià)格序列，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士稱，國(guó)債預(yù)發(fā)行的開展將實(shí)現(xiàn)國(guó)債的連續(xù)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，規(guī)范目前國(guó)債交易行為，同時(shí)也為日后相關(guān)國(guó)債衍生品工具鋪路。雖然《通知》對(duì)現(xiàn)行的國(guó)債制度進(jìn)行了改革，但具體細(xì)則還不清楚，有待進(jìn)一步明確?！锻ㄖ分赋觯考矣涃~式國(guó)債承銷團(tuán)甲類成員國(guó)債預(yù)發(fā)行凈賣出余額，不得超過(guò)當(dāng)期國(guó)債當(dāng)次計(jì)劃發(fā)行量的6%。而對(duì)于每家記賬式國(guó)債承銷團(tuán)乙類成員，國(guó)債預(yù)發(fā)行凈賣出余額不得超過(guò)當(dāng)期國(guó)債當(dāng)次計(jì)劃發(fā)行量的1.5%。非記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員不得在國(guó)債預(yù)發(fā)行中凈賣出。財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)日前聯(lián)合發(fā)通知強(qiáng)調(diào)，國(guó)債預(yù)發(fā)行參與者應(yīng)當(dāng)具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。禁止以任何形式操縱國(guó)債預(yù)發(fā)行價(jià)格。所謂預(yù)發(fā)行制度，是指在債券還未正式發(fā)行時(shí)，預(yù)先對(duì)該債券進(jìn)行先行報(bào)價(jià)買賣的行為。事實(shí)上，我們可以把預(yù)發(fā)行制度看作某種形式的債券期貨，只不過(guò)在期限和結(jié)算方式上與債券期貨有所不同。預(yù)發(fā)行有助于改善債券市場(chǎng)流動(dòng)性表面上看，我國(guó)國(guó)債的發(fā)行量占GDP的比例與美國(guó)在同一數(shù)量級(jí)。但從交易量上看，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)債券市場(chǎng)。流動(dòng)性不足導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍，進(jìn)而帶來(lái)定價(jià)不準(zhǔn)確等問題，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券投資越來(lái)越謹(jǐn)慎并傾向于買入持有策略，更進(jìn)一步降低了債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。眾所周知，國(guó)債預(yù)發(fā)行制度可以讓投資機(jī)構(gòu)通過(guò)提前鎖定未來(lái)購(gòu)買債券或者賣出債券的價(jià)格，來(lái)實(shí)現(xiàn)其對(duì)未來(lái)利率水平的預(yù)期：如果機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)利率水平下降，可以在預(yù)發(fā)行時(shí)買入，到期以較低的利率賣出平盤實(shí)現(xiàn)利差；如果機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)利率水平將上升，則可以在預(yù)發(fā)行時(shí)賣出，到期以較高的利率買入平盤實(shí)現(xiàn)利差。當(dāng)投資機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)利率水平達(dá)成一致時(shí)，預(yù)發(fā)行的利率水平將影響到當(dāng)前利率水平的變動(dòng)，同時(shí)當(dāng)前利率水平也會(huì)對(duì)未來(lái)債券招標(biāo)時(shí)的最終投標(biāo)利率形成影響。同樣，可以根據(jù)預(yù)發(fā)行的量來(lái)估算在一定利率水平下的債券需求量，這樣，預(yù)發(fā)行就可以從價(jià)格發(fā)現(xiàn)和需求預(yù)測(cè)兩個(gè)角度來(lái)提前消化債券未來(lái)發(fā)行量以及中標(biāo)利率對(duì)二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格的影響，減少了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。顯然，國(guó)債采取預(yù)發(fā)行將一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)有效聯(lián)系起來(lái)，形成有效互動(dòng)，可以吸引交易型機(jī)構(gòu)進(jìn)行套利交易，某種程度上能起到提高債券市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。預(yù)發(fā)行將考驗(yàn)債券承銷商的定價(jià)能力由于投資策略限制以及會(huì)計(jì)處理等原因，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的主要投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行大量債券投資時(shí)都采用消極策略，即買入持有以及進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配，對(duì)于債券的交易性投資機(jī)會(huì)不夠重視，因此在定價(jià)上不具有主動(dòng)性，沒有動(dòng)力研究影響債券價(jià)格的各種重要因素，導(dǎo)致在進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)投標(biāo)時(shí)往往存在較大的利差。預(yù)發(fā)行的出現(xiàn)，定價(jià)能力較強(qiáng)的承銷商可以報(bào)出債券的預(yù)發(fā)行買入和賣出價(jià)格，一方面可以得到作為預(yù)發(fā)行做市商的價(jià)差，另一方面也可以通過(guò)承銷商的信息優(yōu)勢(shì)和研究實(shí)力，與其他投資者進(jìn)行預(yù)發(fā)行對(duì)手交易，實(shí)現(xiàn)在預(yù)測(cè)未來(lái)利率走勢(shì)的基礎(chǔ)上的單方向自營(yíng)交易。如果承銷商定價(jià)能力較弱，為了規(guī)避未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)而不與客戶進(jìn)行預(yù)發(fā)行交易，那么可能造成客戶流失?；蛘叱袖N商給出的預(yù)發(fā)行定價(jià)與未來(lái)招標(biāo)利率出現(xiàn)了較大差異，那么也將造成承銷商的虧損。因此，預(yù)發(fā)行制度一方面有利于承銷商擴(kuò)大債券交易業(yè)務(wù)，另一方面也對(duì)承銷商的定價(jià)能力提出了一定的考驗(yàn)。預(yù)發(fā)行可能帶來(lái)新投資機(jī)會(huì)除了對(duì)債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的可能影響外，國(guó)債預(yù)發(fā)行制度還為市場(chǎng)提供了一種新的交易方式，可能為不同的投資者帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。首先，通過(guò)預(yù)發(fā)行來(lái)“交易”未來(lái)利率走勢(shì)的“預(yù)期”。在債券招標(biāo)時(shí)間與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)間點(diǎn)以及央行可能加息的時(shí)間點(diǎn)相重合的時(shí)候，部分機(jī)構(gòu)可以通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者央行加息的預(yù)測(cè)，來(lái)預(yù)期未來(lái)債券招標(biāo)利率水平。如果目前承銷商的預(yù)發(fā)行利率報(bào)價(jià)水平與預(yù)期未來(lái)債券招標(biāo)利率水平有差異，那么就可以進(jìn)行預(yù)發(fā)行交易。其次，通過(guò)結(jié)合現(xiàn)有市場(chǎng)上的交易產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行套利。債券預(yù)發(fā)行實(shí)際上也可以看作是一種期限較短的遠(yuǎn)期交易，債券遠(yuǎn)期也是一種遠(yuǎn)期交易，盡管預(yù)發(fā)行和債券遠(yuǎn)期的標(biāo)的可以不同，但是期限相近的債券的收益率相同。如果遠(yuǎn)期交易和預(yù)發(fā)行利率出現(xiàn)一定的利差，那么投資者可以在兩個(gè)交易上建立反向頭寸，到期時(shí)兩種遠(yuǎn)期利率都會(huì)收斂到當(dāng)時(shí)的即期利率，投資者可以獲得一定的套利收入。再次，投資者可以通過(guò)預(yù)發(fā)行對(duì)債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。某些時(shí)間點(diǎn)上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者央行貨幣政策可能對(duì)債券組合的價(jià)值形成一定沖擊，在目前沒有利率期貨交易的情況下，投資者可以利用預(yù)發(fā)行來(lái)進(jìn)行一定的對(duì)沖：如果要對(duì)沖未來(lái)利率上升風(fēng)險(xiǎn)，可以在預(yù)發(fā)行上賣出，在招標(biāo)時(shí)間里如果利率真的上行，可以買回實(shí)現(xiàn)盈利，以彌補(bǔ)由于利率上升債券組合價(jià)值下降的損失。最后，國(guó)債預(yù)發(fā)行增加了債券市場(chǎng)流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)可以更多地進(jìn)行債券市場(chǎng)做市交易來(lái)獲得買賣利差。由于目前市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，為了保護(hù)自身利益，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)時(shí)的價(jià)差比較大，不利于債券市場(chǎng)的交易，做市交易的利潤(rùn)非常低。如果預(yù)發(fā)行制度能夠活躍債券市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)做市的積極性就能夠得到增強(qiáng)，從而進(jìn)一步增加債券市場(chǎng)流動(dòng)性，形成良性互動(dòng)。有助于完善國(guó)債收益率曲線國(guó)債收益率曲線是債券市場(chǎng)的最重要的“基礎(chǔ)設(shè)施”，是信用產(chǎn)品和利率衍生產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)，但是我國(guó)的國(guó)債收益率曲線受限于二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍，一般采用一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行數(shù)據(jù)，二級(jí)市場(chǎng)的離散數(shù)據(jù)則大多用于曲線的“校準(zhǔn)”。但是一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)數(shù)據(jù)不夠連續(xù)，也不夠及時(shí)，在金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率產(chǎn)品進(jìn)行精確定價(jià)時(shí)存在一定缺陷。一方面，預(yù)發(fā)行通過(guò)增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)使得在構(gòu)建國(guó)債收益率曲線時(shí)，可以更多地采用二級(jí)市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)，以使收益率曲線能夠更為準(zhǔn)確及時(shí)地反映市場(chǎng)情況。另一方面，預(yù)發(fā)行價(jià)格對(duì)構(gòu)建國(guó)債遠(yuǎn)期利率曲線也有一定的作用，通過(guò)即期遠(yuǎn)期關(guān)系，有助于國(guó)債即期利率曲線的形成。3、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證根據(jù)2010年10月29日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》第十條，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，是指由標(biāo)的實(shí)體以外的機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)的，為憑證持有人就標(biāo)的債務(wù)提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的，可交易流通的有價(jià)憑證。信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具實(shí)際上包括信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)和信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA)兩種，前者是指由標(biāo)的實(shí)體以外的機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)的，為憑證持有人就標(biāo)的債務(wù)提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的，可交易流通的有價(jià)憑證.；后者是指交易雙方達(dá)成的，約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，信用保護(hù)買方按照約定的標(biāo)準(zhǔn)和方式向信用保護(hù)賣方支付信用保護(hù)費(fèi)用，由信用保護(hù)賣方就約定的標(biāo)的債務(wù)向信用保護(hù)買方提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的金融合約。信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA)是一種金融衍生品,用于進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，類似于信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA)是CRM的一種。簡(jiǎn)單地說(shuō)：就是交易雙方達(dá)成約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，信用保護(hù)買方按約定標(biāo)準(zhǔn)和方式向信用保護(hù)賣方支付信用保護(hù)費(fèi)用，由信用保護(hù)賣方就約定標(biāo)的債務(wù)向信用保護(hù)買方提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的金融合約。這對(duì)債券市場(chǎng)的發(fā)展原本是個(gè)極大的利好，因?yàn)榻刂?010年11月末，銀行間市場(chǎng)當(dāng)年信用債券發(fā)行量就已達(dá)到1.5萬(wàn)億元，存量為3.5萬(wàn)億元，而債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)從原來(lái)單一的利率風(fēng)險(xiǎn)逐漸向利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)并存的二元風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者需要有效規(guī)避、轉(zhuǎn)移、對(duì)沖持有資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，按理說(shuō)這類信用衍生品需求會(huì)非常大——這亦是協(xié)會(huì)推出這一產(chǎn)品的初衷，為此還專門成立了中債信用增進(jìn)投資股份有限公司。但事與愿違。盡管這兩年債券市場(chǎng)大發(fā)展，尤其是今年以來(lái)監(jiān)管層都在推動(dòng)信用債擴(kuò)容，但信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具作為有限。截至目前，僅有十余家機(jī)構(gòu)累計(jì)達(dá)成數(shù)十筆交易，名義本金合計(jì)僅50億元左右，與幾萬(wàn)億的信用債市場(chǎng)規(guī)模相比極不相稱。機(jī)構(gòu)對(duì)信用衍生品的需求巨大，但信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具卻雷聲大雨點(diǎn)小，原因何在？一個(gè)關(guān)鍵的原因是該工具的資本緩釋功能尚不明朗，而這可以說(shuō)是銀行等機(jī)構(gòu)接受該工具的最重要考量。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)今年6月發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，在權(quán)重法下，商業(yè)銀行能夠用以緩釋監(jiān)管資本的工具僅有“合格抵質(zhì)押品”和“合格保證”兩種，不包括信用衍生產(chǎn)品；在內(nèi)部評(píng)級(jí)法下，商業(yè)銀行可以審慎考慮信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)作用。但國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行尤其是中小銀行如果在短期內(nèi)實(shí)施要求較高的內(nèi)部評(píng)級(jí)法，達(dá)標(biāo)難度很大，這客觀上影響了商業(yè)銀行運(yùn)用信用衍生產(chǎn)品管理風(fēng)險(xiǎn)的可行性。另外一個(gè)不容忽視的原因是，目前信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的交易主體仍過(guò)于單一，主要是銀行，一方面造成風(fēng)險(xiǎn)仍聚集在銀行體系內(nèi)，未有效分散出去，另一方面券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)本身也持有大量信用債，分散風(fēng)險(xiǎn)的需求也很強(qiáng)烈，但保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)對(duì)放行或仍有顧慮。盡管仍面臨重重阻力，但信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具寫入金融業(yè)“十二五”規(guī)劃，或許意味著不遠(yuǎn)的將來(lái)這些障礙的突破將有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，且讓我們拭目以待。4.IB0001Shibor(ShanghaiInterbankOfferedRate)此信息是根據(jù)信用等級(jí)較高的銀行組成的報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率；由這段話可以知道，這個(gè)價(jià)格是報(bào)價(jià)銀行團(tuán)報(bào)出來(lái)的(擁有這個(gè)資訊需要許多條條框框)，后根據(jù)報(bào)出的價(jià)格，按照一定算法，形成每日的Shibor品種，隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年；接下來(lái)看IB內(nèi)容，這個(gè)是切實(shí)交易出來(lái)的，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱同業(yè)拆借市場(chǎng)）的金融機(jī)構(gòu)之間，通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無(wú)擔(dān)保資金融通行為，明白了交易出來(lái)的，可以看一下如下的具體規(guī)則條款，可以更清楚些。第十五條同業(yè)拆借交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判、逐筆成交。 第十六條同業(yè)拆借利率由交易雙方自行商定。第十七條金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行同業(yè)拆借交易，應(yīng)逐筆訂立交易合同。交易合同的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)具體明確，詳細(xì)約定同業(yè)拆借雙方的權(quán)利和義務(wù)。合同應(yīng)包括以下內(nèi)容：（一）同業(yè)拆借交易雙方的名稱、住所及法定代表人的姓名； （二）同業(yè)拆借成交日期； （三）同業(yè)拆借交易金額； （四）同業(yè)拆借交易期限； （五）同業(yè)拆借利率、利率計(jì)算規(guī)則和利息支付規(guī)則；至此估計(jì)你也就清楚，IB0001是一天拆借，而Shibor的報(bào)價(jià)，直接快速的表示了融資成本，是貨幣市場(chǎng)的重要參考指標(biāo)，同樣也是IB報(bào)價(jià)以及成交的重要參考指標(biāo)。Shibor以18家報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價(jià)和最低價(jià)格的算術(shù)平均值。而IBO是銀行間市場(chǎng)所有參與者的報(bào)價(jià)5、CFETS中國(guó)外匯交易中心（ChinaForeignExchangeTradeSystem)暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱交易中心），為中國(guó)人民銀行直屬事業(yè)單位，主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場(chǎng)交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，提供人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)；提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；提供外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的信息服務(wù)；開展經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。6、請(qǐng)求報(bào)價(jià)對(duì)話報(bào)價(jià)一般請(qǐng)求報(bào)價(jià)是和做市商機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易時(shí)才采用的。7、同業(yè)拆借（放）（inter-banklending/borrowing）

同業(yè)借款的主要形式是同業(yè)拆借，除此之外，還有轉(zhuǎn)抵押借款和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)借款。

同業(yè)拆借是銀行間的短期放款，主要用于臨時(shí)性調(diào)劑頭寸，用于日常資金周轉(zhuǎn)。

轉(zhuǎn)抵押借款是商業(yè)銀行在臨時(shí)性HYPERLINK"/s?wd=%E8%B5%84%E9%87%91%E5%91%A8%E8%BD%AC&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1dBnHcdrHK9uhD3nyw-mH790ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCp