2023年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》高分通關(guān)五套卷之（二）附詳解

PAGEPAGE12023年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》高分通關(guān)五套卷之（二）附詳解一、單選題1.2011年1月1日，A公司租用一層寫字樓作為辦公場所，租賃期限為3年，每年1月1日支付租金20萬元，共支付3年。如果站在2010年1月1日的時點(diǎn)，該租金支付形式屬于（）。A、普通年金B(yǎng)、預(yù)付年金C、遞延年金D、永續(xù)年金答案：A解析：站在2010年1月1日的時點(diǎn)，看成第0期，第1次支付租金是在2011年1月1日，是第1年末，所以是普通年金。2.下列各項(xiàng)中屬于間接成本的是（）。A、企業(yè)管理人員工資B、辦公樓的折舊費(fèi)C、長期借款的利息支出D、生產(chǎn)工人的勞動保護(hù)費(fèi)答案：D解析：間接成本是產(chǎn)品成本中不能用經(jīng)濟(jì)合理方式追溯到成本對象的部分，選項(xiàng)ABC均屬于期間成本，不屬于產(chǎn)品成本的范疇。3.（2018年）甲公司2018年邊際貢獻(xiàn)總額300萬元，2019年經(jīng)營杠桿系數(shù)為3，假設(shè)其他條件不變，如果2019年銷售收入增長20%，息稅前利潤預(yù)計(jì)是（）萬元。A、100B、150C、120D、160答案：D解析：2018年息稅前利潤＝300/3＝100（萬元），2019年息稅前利潤增長率＝20%×3＝60%，2019年息稅前利潤＝100×（1＋60%）＝160（萬元）。4.（2017年）甲企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品，每件產(chǎn)品消耗材料10千克。預(yù)計(jì)本期產(chǎn)量155件，下期產(chǎn)量198件；本期期初材料310千克。期末材料按下期產(chǎn)量用料的20%確定。本期預(yù)計(jì)材料采購量為（）千克。A、1464B、1636C、1860D、1946答案：B解析：期末材料數(shù)量＝198×10×20%＝396（千克），本期生產(chǎn)需要量＝155×10＝1550（千克），本期預(yù)計(jì)材料采購量＝本期生產(chǎn)需要量＋期末材料數(shù)量－期初材料數(shù)量＝1550＋396－310＝1636（千克）。5.（2014年）甲上市公司2013年度的利潤分配方案是每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12元，預(yù)計(jì)公司股利可以10%的速度穩(wěn)定增長，股東要求的收益率為12%。于股權(quán)登記日，甲公司股票的預(yù)期價格為（）元。A、60B、61.2C、66D、67.2答案：D解析：2013年的每股股利＝12/10＝1.2（元），預(yù)計(jì)2014年的每股股利＝1.2×（1＋10%），由于在股權(quán)登記日持有股票的股東有權(quán)獲得即將發(fā)放的2013年的股利，所以，股權(quán)登記日甲公司股票的預(yù)期價格＝1.2＋1.2×（1＋10%）/（12%－10%）＝67.2（元）。6.（2004年）某公司的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售制冷設(shè)備，目前準(zhǔn)備投資汽車項(xiàng)目。在確定項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險時，掌握了以下資料：汽車行業(yè)上市公司的β值為1.05，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為60%，投資汽車項(xiàng)目后，公司將繼續(xù)保持目前50%的資產(chǎn)負(fù)債率。本項(xiàng)目含有負(fù)債的股東權(quán)益β值是（）。A、0.84B、0.98C、1.26D、1.31答案：A解析：由于不考慮所得稅，β資產(chǎn)＝1.05÷（1＋60/40）＝0.42；目標(biāo)公司的β權(quán)益＝0.42×（1＋50/50）＝0.84，選項(xiàng)A正確。7.（2014年）甲公司是一家模具制造企業(yè)，正在制定某模具的標(biāo)準(zhǔn)成本。加工一件該模具需要的必不可少的加工操作時間為90小時，設(shè)備調(diào)整時間為1小時，必要的工間休息為5小時。正常的廢品率為4%。該模具的直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時是（）小時。A、93.6B、96C、99.84D、100答案：D解析：該模具的直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時＝（90＋1＋5）/（1－4%）＝100（小時）8.下列各項(xiàng)成本中，屬于約束性固定成本的是（）。A、科研開發(fā)費(fèi)B、職工培訓(xùn)費(fèi)C、廣告費(fèi)D、照明費(fèi)答案：D解析：約束性固定成本是不能通過當(dāng)前的管理決策行動加以改變的固定成本。例如，固定資產(chǎn)折舊、財(cái)產(chǎn)保險、管理人員工資、取暖費(fèi)、照明費(fèi)等，答案為選項(xiàng)D。其他三個選項(xiàng)都屬于酌量性固定成本。9.某公司擬發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證的債券籌集資金，已知目前等風(fēng)險公司債券的市場利率為8%，該公司稅后普通股成本為12%，所得稅稅率為25%。要使得本次發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的籌資方案可行，則其稅前籌資成本的范圍為（）。A、大于8%，小于12%B、大于8%，小于16%C、大于6%，小于16%D、大于6%，小于12%答案：B解析：要使本次發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的籌資方案可行，附帶認(rèn)股權(quán)證的債券的稅前成本必須處于等風(fēng)險債務(wù)的市場利率和普通股稅前成本之間。10.甲公司生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需2道工序加工完成，公司不分步計(jì)算產(chǎn)品成本。該產(chǎn)品的定額工時為100小時，其中第1道工序的定額工時為20小時，第2道工序的定額工時為80小時。月末盤點(diǎn)時，第1道工序的在產(chǎn)品數(shù)量為100件，第2道工序的在產(chǎn)品數(shù)量為200件。如果各工序在產(chǎn)品的完工程度均按50%計(jì)算，月末在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量為（）件。A、90B、120C、130D、150答案：C解析：第1道工序的在產(chǎn)品的總體完工程度＝20×50%/100＝10%，第2道工序的在產(chǎn)品的總體完工程度＝（20＋80×50%）/100＝60%，月末在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量＝100×10%＋200×60%＝130（件）11.隨著預(yù)算執(zhí)行不斷補(bǔ)充預(yù)算，使預(yù)算期間保持一定的時期跨度的預(yù)算編制方法是（）。A、滾動預(yù)算法B、彈性預(yù)算法C、零基預(yù)算法D、定期預(yù)算法答案：A解析：滾動預(yù)算法是在上期預(yù)算完成情況的基礎(chǔ)上，調(diào)整和編制下期預(yù)算，并將預(yù)算期間逐期連續(xù)向后滾動推移，使預(yù)算期間保持一定的時期跨度，所以本題的正確答案是選項(xiàng)A。12.使用股權(quán)市價比率模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進(jìn)行修正。下列說法中，正確的是（）。A、修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益B、修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率C、修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率D、修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長率答案：C解析：使用股權(quán)市價比率模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進(jìn)行修正。市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是增長潛力；市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率；市銷率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率。所以，選項(xiàng)C正確。13.若人工效率差異為3000元，標(biāo)準(zhǔn)工資率為5元/小時，變動制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)分配率為2元/小時，則變動制造費(fèi)用的效率差異為（）。A、1300B、1000C、800D、1200答案：D解析：根據(jù)“直接人工效率差異＝（實(shí)際工時－標(biāo)準(zhǔn)工時）×標(biāo)準(zhǔn)工資率”有：3000＝（實(shí)際工時－標(biāo)準(zhǔn)工時）×5，解之得：實(shí)際工時－標(biāo)準(zhǔn)工時＝3000/5＝600。變動制造費(fèi)用效率差異＝（實(shí)際工時－標(biāo)準(zhǔn)工時）×標(biāo)準(zhǔn)分配率＝600×2＝1200（元）。多選題1.某企業(yè)想要每年年末存入一筆資金，以供十年后歸還借款100萬元，銀行存款利率為8%，則每年年末存入的資金計(jì)算公式表示正確的有（）。A.100/（F/A，8%，10）B.100×（P/A，8%，10）/（P/F，8%，10）C.100×（P/A、8%，10）/（P/B、8%，10）C、100×（A/D、8%，10）答案：ACD解析：本題運(yùn)用公式（A/F，i，n）=1/（F/A，i，n）=（P/F，i，n）/（P/A，i，n），最后的公式是先把終值換算成現(xiàn)值，然后利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)分?jǐn)偓F(xiàn)值求解年金A。2.假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有（）。A、從使用賒銷額改為使用營業(yè)收入進(jìn)行計(jì)算B、從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均賬面價值進(jìn)行計(jì)算C、從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算D、從使用已核銷應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算答案：AB解析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)反方向變動，選項(xiàng)A和選項(xiàng)B會導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少；選項(xiàng)C和選項(xiàng)D的影響正好與選項(xiàng)A和選項(xiàng)B相反。3.作業(yè)量的計(jì)量單位即作業(yè)成本動因有三類：業(yè)務(wù)動因、持續(xù)動因和強(qiáng)度動因。下列說法中正確的有（）。A、業(yè)務(wù)動因通常以執(zhí)行的時間作為作業(yè)動因B、持續(xù)動因的假設(shè)前提是，執(zhí)行作業(yè)的單位時間內(nèi)耗用的資源是相等的C、強(qiáng)度動因一般適用于某一特殊訂單或某種新產(chǎn)品試制等D、業(yè)務(wù)動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴答案：BC解析：業(yè)務(wù)動因通常以執(zhí)行的次數(shù)作為作業(yè)動因，并假定執(zhí)行每次作業(yè)的成本相等。所以，選項(xiàng)A的說法不正確。持續(xù)動因是指執(zhí)行一項(xiàng)作業(yè)所需的時間標(biāo)準(zhǔn)，所以，持續(xù)動因的假設(shè)前提是，執(zhí)行作業(yè)的單位時間內(nèi)耗用的資源是相等的。即選項(xiàng)B的說法正確。強(qiáng)度動因是在某些特殊情況下，將作業(yè)執(zhí)行中實(shí)際耗用的全部資源單獨(dú)歸集，并將該項(xiàng)單獨(dú)歸集的作業(yè)成本直接計(jì)入某一特定的產(chǎn)品。所以，強(qiáng)度動因一般適用于某一特殊訂單或某種新產(chǎn)品試制等。即選項(xiàng)C的說法正確。在三類作業(yè)動因中，業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低；強(qiáng)度動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴。所以選項(xiàng)D的說法不正確。4.（2017年）下列各項(xiàng)作業(yè)中，屬于品種級作業(yè)的有（）。A、產(chǎn)品組裝B、產(chǎn)品檢驗(yàn)C、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝改造D、產(chǎn)品推廣方案制定答案：CD解析：品種級作業(yè)是指服務(wù)于某種型號或樣式產(chǎn)品的作業(yè)。例如，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝規(guī)程制定、工藝改造、產(chǎn)品更新等。選項(xiàng)A是單位級作業(yè)，選項(xiàng)B是批次級作業(yè)。5.下列關(guān)于作業(yè)成本法與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法（以產(chǎn)量為基礎(chǔ)的完全成本計(jì)算方法）比較的說法中，正確的有（）。A、傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法對全部生產(chǎn)成本進(jìn)行分配，作業(yè)成本法只對變動成本進(jìn)行分配B、傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法按部門歸集間接費(fèi)用，作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用C、作業(yè)成本法的直接成本計(jì)算范圍要比傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法的計(jì)算范圍小D、與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比，作業(yè)成本法不便于實(shí)施責(zé)任會計(jì)和業(yè)績評價答案：BD解析：作業(yè)成本法和完全成本法都是對全部生產(chǎn)成本進(jìn)行分配，不區(qū)分固定成本和變動成本，所以，選項(xiàng)A錯誤；傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法按部門歸集間接費(fèi)用，作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用，所以，選項(xiàng)B正確；傳統(tǒng)成本計(jì)算方法的直接成本，通常僅限于直接材料和直接人工，而作業(yè)成本法下，除了直接材料和直接人工外的其他成本，凡是可以方便地追溯到產(chǎn)品的都可以直接歸屬于特定成本對象，盡量減少不準(zhǔn)確的分配，即作業(yè)成本法的直接成本計(jì)算范圍要比傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法的計(jì)算范圍大，所以，選項(xiàng)C錯誤；作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用，而實(shí)施責(zé)任會計(jì)和業(yè)績評價主要是針對部門的，所以，與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比，作業(yè)成本法不便于實(shí)施責(zé)任會計(jì)和業(yè)績評價，即選項(xiàng)D正確。6.甲公司為深交所上市企業(yè)，20×2年度利潤分配前的股本為50000萬元（每股面值1元），有關(guān)利潤分配和轉(zhuǎn)股的信息包括：每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6元（含稅，送股和現(xiàn)金股利均按10%代扣代繳個人所得稅，送股的計(jì)稅依據(jù)為送的股票面值），轉(zhuǎn)增5股。下列說法中，正確的有（）。A、扣稅后每股實(shí)際發(fā)放的現(xiàn)金股利為0.024元B、股本增加40000萬元C、資本公積減少25000萬元D、未分配利潤減少18000萬元答案：ABCD解析：每股送0.3股，由于每股面值1元，因此，繳納的個人所得稅＝0.3×1×10%＝0.03（元），每股現(xiàn)金股利0.06元，繳納的個人所得稅＝0.06×10%＝0.006（元），每股繳納的個人所得稅＝0.03＋0.006＝0.036（元），扣稅后每股實(shí)際發(fā)放的現(xiàn)金股利＝0.06－0.036＝0.024（元），所以，選項(xiàng)A的說法正確。送股（即發(fā)放股票股利）增加的股本＝50000×3／10＝15000（萬元），轉(zhuǎn)股（即資本公積轉(zhuǎn)增股本）增加的股本＝轉(zhuǎn)股（即資本公積轉(zhuǎn)增股本）減少的資本公積＝50000×5／10＝25000（萬元），所以，選項(xiàng)BC的說法正確。發(fā)放現(xiàn)金股利減少的未分配利潤＝50000×0.06＝3000（萬元），送股（即發(fā)放股票股利）減少的未分配利潤＝50000×3／10＝15000（萬元），所以，選項(xiàng)D的說法正確。7.下列各項(xiàng)中屬于增強(qiáng)短期償債能力的表外因素有（）。A、可動用的銀行授信額度B、可快速變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)C、與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債事項(xiàng)D、償債能力的聲譽(yù)答案：ABD解析：增強(qiáng)短期償債能力的表外因素：（1）可動用的銀行授信額度；（2）可快速變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)；（3）償債能力的聲譽(yù)。降低短期償債能力的表外因素，例如與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債事項(xiàng)。8.（2015年）在編制生產(chǎn)預(yù)算時，計(jì)算某種產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量應(yīng)考慮的因素包括（）。A、預(yù)計(jì)材料采購量B、預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售量C、預(yù)計(jì)期初產(chǎn)品存貨量D、預(yù)計(jì)期末產(chǎn)品存貨量答案：BCD解析：某種產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末產(chǎn)品存貨量-預(yù)計(jì)期初產(chǎn)品存貨量，可見預(yù)計(jì)生產(chǎn)量不需考慮材料采購量。9.下列關(guān)于評價投資項(xiàng)目的會計(jì)報酬率法的說法中，正確的有（）。A、計(jì)算會計(jì)報酬率時，使用的是年平均凈收益B、它不考慮折舊對現(xiàn)金流量的影響C、它不考慮凈收益的時間分布對項(xiàng)目價值的影響D、它不能測度項(xiàng)目的風(fēng)險性答案：ABCD10.根據(jù)作業(yè)成本管理原理，某制造企業(yè)的下列作業(yè)中，屬于非增值作業(yè)的有（）。A、廢品清理作業(yè)B、在產(chǎn)品在企業(yè)內(nèi)部迂回運(yùn)輸作業(yè)C、零件組裝作業(yè)D、次品返工作業(yè)答案：ABD解析：非增值作業(yè)是不利于增加顧客的價值，或者說不增加顧客的效用的作業(yè)。C是增值作業(yè)。11.在使用平衡計(jì)分卡進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價時，需要處理幾個平衡，下列各項(xiàng)中，正確的有（）。A、外部評價指標(biāo)與內(nèi)部評價指標(biāo)的平衡B、定期指標(biāo)與非定期指標(biāo)C、財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)D、成果評價指標(biāo)與驅(qū)動因素評價指標(biāo)的平衡答案：ACD解析：平衡計(jì)分卡中的“平衡”包含：外部評價指標(biāo)和內(nèi)部評價指標(biāo)的平衡；成果評價指標(biāo)和導(dǎo)致成果出現(xiàn)的驅(qū)動因素評價指標(biāo)的平衡；財(cái)務(wù)評價指標(biāo)和非財(cái)務(wù)評價指標(biāo)的平衡；短期評價指標(biāo)和長期評價指標(biāo)的平衡。12.與保守型籌資策略相比，下列各項(xiàng)中屬于激進(jìn)型籌資策略的特點(diǎn)有（）。A、易變現(xiàn)率較小B、風(fēng)險較低C、收益較高D、短期金融負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中所占比重較大答案：ACD解析：一方面，由于短期金融負(fù)債的資本成本一般低于長期債務(wù)和權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資政策下短期金融負(fù)債所占比重較大，所以，該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足長期性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負(fù)債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險，所以，激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運(yùn)資本籌資政策。所以選項(xiàng)B錯誤。簡答題（總共5題）1.2019年7月1日發(fā)行的某債券，面值為100元，期限為3年，票面年利率為8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場報價利率為8%，計(jì)算該債券的有效年利率和全部利息在2019年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場報價利率為10%，計(jì)算2019年7月1日該債券的價值。（3）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場報價利率為12%，2020年7月1日該債券的市價是85元，此時該債券是否值得購買？（4）假設(shè)某投資者2021年7月1日以97元購入該債券，那么該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？答案：（1）該債券的有效年利率=（1+8%/2）2-1=8.16%該債券全部利息的現(xiàn)值=100×8%/2×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元）（2）2019年7月1日該債券的價值：100×8%/2×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92（元）（3）2020年7月1日該債券的價值為：100×8%/2×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07（元）該債券價值高于市價85元，故值得購買。（4）假設(shè)該債券的到期收益率為rd，則100×8%/2×（P/A，rd/2,2）+100×（P/F，rd/2,2）=97：設(shè)rd=10%：100×8%/2×（P/A，10%/2，2）+100×（P/F，10%/2，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）設(shè)rd=12%：100×8%/2×（P/A，12%/2，2）+100×（P/F，12%/2，2）=4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）。用插補(bǔ)法計(jì)算：rd=10%+（98.14-97）/（98.14-96.33）×（12%-10%）=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。2.選擇燃料成本作為研究對象。燃料用于鑄造工段的熔爐，具體分為點(diǎn)火（耗用劈柴和焦炭）和熔化鐵水（耗用焦炭）兩項(xiàng)操作。對這兩項(xiàng)操作進(jìn)行觀測和技術(shù)測定，尋找最佳的操作方法。按照最佳的操作方法，每次點(diǎn)火要耗用劈柴0.1噸、焦炭1.5噸，熔化1噸鐵水耗用焦炭0.15噸；每個工作日點(diǎn)火一次，全月工作26天，點(diǎn)火燃料屬于固定成本；熔化鐵水所用燃料與產(chǎn)量相聯(lián)系，屬于變動成本。劈柴每噸價格為500元，焦炭每噸價格為1800元。根據(jù)上述資料計(jì)算燃料成本。答案：每日固定成本＝0.1×500＋1.5×1800＝2750（元）每月固定成本＝2750×26＝71500（元）每噸鑄件變動成本＝0.15×1800＝270（元）設(shè)燃料總成本為y，產(chǎn)量為x噸鑄件，則每月燃料總成本為：y＝71500＋270x3.甲公司股票當(dāng)前每股市價為50元，6個月以后，股價有兩種可能：上升20%或下降17%。市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票；兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為55元，到期時間均為6個月；期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無風(fēng)險報酬率為2.5%。要求：（1）利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值、套期保值比率及期權(quán)價值，利用看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價定理，計(jì)算看跌期權(quán)的期權(quán)價值。（2）假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價格為2.5元，每份看跌期權(quán)價格為6.5元，投資者同時買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間；如果6個月后，標(biāo)的股票價格實(shí)際下降10%，計(jì)算該組合的凈損益。（注：計(jì)算股票價格區(qū)間和組合凈損益時，均不考慮期權(quán)價格的貨幣時間價值。）答案：（1）股價上行時的到期日價值＝50×（1＋20%）－55＝5（元）下行時的股價＝50×（1－17%）＝41.5（元），由于小于執(zhí)行價格，得出下行時的到期日價值為0。套期保值比率＝（5－0）/（60－41.5）＝0.27購買股票支出＝0.27×50＝13.5（元）借款＝（41.5×0.27－0）/（1＋2.5%）＝10.93（元）期權(quán)價值＝13.5－10.93＝2.57（元）根據(jù)看漲期權(quán)—看跌期權(quán)的平價定理可知，2.57－看跌期權(quán)價值＝50－55/（1＋2.5%）看跌期權(quán)價值＝2.57－50＋55/（1＋2.5%）＝6.23（元）（2）①看漲期權(quán)價格＋看跌期權(quán)價格＝2.5＋6.5＝9（元）本題的投資策略屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本為9元，執(zhí)行價格為55元，所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間是大于或等于64元或小于或等于46元。②如果股票價格下降10%，則股價為50×（1－10%）＝45（元）投資組合的凈損益＝55－45－（2.5＋6.5）＝1（元）4.甲公司20×2年12月31日的股價是每股60元，為了對當(dāng)前股價是否偏離價值進(jìn)行判斷，公司擬采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型評估每股股權(quán)價值。有關(guān)資料如下：（1）20×2年年末每股凈經(jīng)營資產(chǎn)30元，每股稅后經(jīng)營凈利潤6元，預(yù)計(jì)未來保持不變；（2）當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）為60%，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險，公司擬調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并已作出公告，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為50%，未來長期保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；（3）凈負(fù)債的稅前資本成本為6%，未來保持不變，利息費(fèi)用以期初凈負(fù)債余額為基礎(chǔ)計(jì)算；（4）股權(quán)資本成本20×3年為12%，20×4年及其以后年度為10%；（5）公司適用的所得稅稅率為25%。（1）計(jì)算20×3年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算20×4年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量；（3）計(jì)算20×2年12月31日每股股權(quán)價值，判斷公司股價被高估還是被低估。答案：（1）20×3年每股實(shí)體現(xiàn)金流量＝6（元）（1分）20×2年年末每股凈負(fù)債＝30×60%＝18（元）目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下每股凈負(fù)債＝30×50%＝15（元）20×3年每股凈負(fù)債減少額＝18－15＝3（元）20×3年每股債務(wù)現(xiàn)金流量＝18×6%×（1－25%）＋3＝3.81（元）（1分）20×3年每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝6－3.81＝2.19（元）（1分）（2）2