2023年注冊會計師《財務(wù)成本管理》名師預測五套卷之（二）附詳解

PAGEPAGE12023年注冊會計師《財務(wù)成本管理》名師預測五套卷之（二）附詳解一、單選題1.甲公司因擴大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為180萬元。如果采用每股收益無差別點法進行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是（）。A、當預期的息稅前利潤為100萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券B、當預期的息稅前利潤為150萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行普通股C、當預期的息稅前利潤為180萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股D、當預期的息稅前利潤為200萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券答案：D解析：首先要知道，由于發(fā)行長期債券和發(fā)行優(yōu)先股兩種籌資方式都不會增加普通股股數(shù)，因此，每股收益計算表達式中，分母的普通股股數(shù)相同，即發(fā)行長期債券和發(fā)行優(yōu)先股兩種籌資方式不存在每股收益無差別點；其次，根據(jù)“發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為180萬元”可知，在息稅前利潤相同的情況下，發(fā)行長期債券的每股收益高于發(fā)行優(yōu)先股。所以，任何一種息稅前利潤的情況下，發(fā)行優(yōu)先股都不可能是最佳方案。所以，實際上，只需要考慮“發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點”即可，即如果息稅前利潤大于120萬元，則選擇發(fā)行長期債券，如果息稅前利潤小于120萬元，則選擇發(fā)行普通股。因此，選項A、B、C的說法不正確，選項D的說法正確。2.關(guān)于標準成本中心，下列說法中不正確的是（）。A、標準成本中心必須是所生產(chǎn)的產(chǎn)品穩(wěn)定而明確，并且已經(jīng)知道單位產(chǎn)品所需要的投入量的責任中心B、通常，標準成本中心的典型代表是制造業(yè)工廠、車間、工段、班組等C、重復性的活動不可能建立標準成本中心D、銀行業(yè)可以根據(jù)經(jīng)手支票的多少建立標準成本中心答案：C解析：實際上，任何一種重復性的活動都可以建立標準成本中心，只要這種活動能夠計量產(chǎn)出的實際數(shù)量，并且能夠說明投入與產(chǎn)出之間可望達到的函數(shù)關(guān)系。因此，各種行業(yè)都可能建立標準成本中心。銀行業(yè)根據(jù)經(jīng)手支票的多少，醫(yī)院根據(jù)接受檢查或放射治療的人數(shù)，快餐業(yè)根據(jù)售出的盒飯多少，都可建立標準成本中心。3.如果企業(yè)采用變動成本法核算產(chǎn)品成本，產(chǎn)品成本的計算范圍是（）。A、直接材料、直接人工B、直接材料、直接人工、間接制造費用C、直接材料、直接人工、變動制造費用D、直接材料、直接人工、變動制造費用、變動管理及銷售費用答案：C解析：變動成本法下，產(chǎn)品成本只包括變動生產(chǎn)成本，即直接材料成本、直接人工成本和變動制造費用。固定制造費用和非生產(chǎn)成本全部視為期間成本。4.下列有關(guān)現(xiàn)金預算的說法中，正確的是（）。A、現(xiàn)金預算由可供使用現(xiàn)金、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余、現(xiàn)金不足四部分組成B、現(xiàn)金預算中期初的“現(xiàn)金余額”是在編制預算時預計的C、現(xiàn)金預算的編制，僅以各項營業(yè)預算為基礎(chǔ)D、現(xiàn)金預算的編制目的是準確預測企業(yè)的現(xiàn)金余額答案：B解析：現(xiàn)金預算由可供使用現(xiàn)金、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運用四部分組成，選項A的說法不正確?，F(xiàn)金預算的編制，以各項營業(yè)預算和資本預算為基礎(chǔ)，選項C的說法不正確。現(xiàn)金預算的編制目的在于資金不足時籌措資金，資金多余時及時處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用，選項D的說法不正確。5.下列關(guān)于科層組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)點中說法正確的是（）。A、同類專業(yè)的員工一起共事，易于相互學習，增長技能B、整個企業(yè)對外在環(huán)境的反應會比較遲鈍C、會導致內(nèi)部資源重復和浪費D、便于發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)人才答案：A解析：科層組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)點：（1）各個職能部門目標明確，部門主管容易控制和規(guī)劃；（2）同類專業(yè)的員工一起共事，易于相互學習，增長技能；（3）內(nèi)部資源較為集中，由同一部門員工分享，可減少不必要的重復和浪費。6.A上市公司2019年利潤分配方案如下：每10股送3股并派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元，資本公積每10股轉(zhuǎn)增5股。如果股權(quán)登記日的股票收盤價是24.45元，那么除權(quán)（息）參考價為（）元。A、13.55B、13.81C、13.25D、14.35答案：A解析：除權(quán)（息）參考價=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）。7.下列關(guān)于美式看漲期權(quán)的說法，不正確的是（）。A、當股價足夠高時期權(quán)價值可能會等于股票價格B、當股價為0時，期權(quán)的價值也為0C、只要期權(quán)沒有到期，期權(quán)的價格就會高于其內(nèi)在價值D、期權(quán)價值的下限為其內(nèi)在價值答案：A解析：看漲期權(quán)到日期價值＝MAX（市場價格－執(zhí)行價格，0）。期權(quán)價值上限為市場價格，但不會等于市場價格。因為執(zhí)行價格不可能為0。因此選項A的說法不正確。8.確定最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模式、存貨模式和隨機模式中都考慮的成本是（）。A、管理成本B、機會成本C、交易成本D、短缺成本答案：B解析：成本分析模式中企業(yè)持有現(xiàn)金的成本包括機會成本、管理成本、短缺成本。存貨模式考慮的是機會成本和交易成本。隨機模式考慮的是交易成本和機會成本。9.下列關(guān)于標準成本的表述中，正確的是（）。A、在標準成本系統(tǒng)中，直接材料的價格標準是指預計下年度實際需要支付的材料市價B、在成本差異分析中，數(shù)量差異的大小是由用量脫離標準的程度以及實際價格高低所決定的C、如果企業(yè)采用變動成本計算，則不需要制定固定制造費用的標準成本D、利用三因素法分析固定制造費用差異時，固定制造費用閑置能量差異是根據(jù)生產(chǎn)能量工時與實際產(chǎn)量標準工時的差額，乘以固定制造費用標準分配率計算得出的答案：C解析：直接材料的價格標準，是預計下一年度實際需要支付的進料單位成本，包括發(fā)票價格、運費、檢驗和正常損耗等，所以選項A的說法不正確；在成本差異分析中，數(shù)量差異的大小是由用量脫離標準的程度以及標準價格高低所決定的，所以選項B的說法不正確；如果企業(yè)采用變動成本計算，固定制造費用不計入產(chǎn)品成本，因此單位產(chǎn)品的標準成本中不包括固定制造費用的標準成本，在這種情況下，不需要制定固定制造費用標準成本，所以選項C的說法正確；“固定制造費用閑置能量差異”是根據(jù)“生產(chǎn)能量”與“實際工時”之差，乘以“固定制造費用標準分配率”計算求得的，所以選項D的說法不正確。10.S公司準備發(fā)行5年期債券，面值為1000元，票面利率10%，到期一次還本付息。等風險的報價市場利率為8%（單利折現(xiàn)），則該債券的價值為（）元。A、1071.43B、1020.9C、1000D、930.23答案：A解析：債券價值=1000×（1+10%×5）/（1+8%×5）=1071.43（元）。11.為了反映企業(yè)在質(zhì)量管理方面所取得的進展及其績效，企業(yè)還需要編制（）。A、質(zhì)量成本報告B、鑒定成本報告C、預防成本報告D、質(zhì)量績效報告答案：D解析：為了反映企業(yè)在質(zhì)量管理方面所取得的進展及其績效，企業(yè)還需要編制質(zhì)量績效報告。12.如果企業(yè)在發(fā)行債券的契約中規(guī)定了允許提前償還的條款，則下列表述中不正確的是（）。A、使企業(yè)融資有較大的彈性B、當企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券C、當預測利率提高時，也可提前贖回債券D、提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值答案：C解析：提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券，所以選項C的說法不正確。13.關(guān)于激進型流動資產(chǎn)投資策略，下列說法中不正確的是（）。A、公司持有盡可能低的現(xiàn)金和小額的有價證券投資B、在存貨上做少量投資C、該策略可以增加流動資產(chǎn)的持有成本D、表現(xiàn)為較低的流動資產(chǎn)/收入比率答案：C解析：激進型流動資產(chǎn)投資策略，表現(xiàn)為較低的流動資產(chǎn)/收入比率。該策略可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本，例如節(jié)約資金的機會成本，所以選項C的說法不正確。多選題1.以下關(guān)于固定制造費用差異分析的表述中，錯誤的有（）。A、根據(jù)二因素分析法，固定制造費用差異分為耗費差異與效率差異B、固定制造費用閑置能量差異是生產(chǎn)能量與實際產(chǎn)量的標準工時之差，與固定制造費用標準分配率的乘積C、固定制造費用的實際金額與固定制造費用預算金額之間的差額，稱為固定制造費用效率差異D、固定制造費用能量差異反映未能充分使用現(xiàn)有生產(chǎn)能量而造成的損失答案：ABC解析：根據(jù)二因素分析法，固定制造費用差異分為耗費差異與能量差異，選項A錯誤；固定制造費用閑置能量差異是生產(chǎn)能量與實際工時之差，與固定制造費用標準分配率的乘積，選項B錯誤；固定制造費用的實際金額與固定制造費用預算金額之間的差額，稱為固定制造費用耗費差異，選項C錯誤；固定制造費用能量差異反映實際產(chǎn)量標準工時未能達到生產(chǎn)能量而造成的損失，選項D正確。2.基準利率是利率市場化機制形成的核心?；鶞世示邆涞幕咎卣靼ǎǎ、基準利率在確定時剔除了風險和通貨膨脹因素的影響B(tài)、基準利率與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強的關(guān)聯(lián)性C、基準利率所反映的市場信號能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上D、基準利率不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來供求狀況的預期答案：BCD解析：基準利率具備的基本特征有：（1）市場化?；鶞世时仨毷怯墒袌龉┣箨P(guān)系決定，而且不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來供求狀況的預期。（2）基礎(chǔ)性?；鶞世试诶鼠w系、金融產(chǎn)品價格體系中處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強的關(guān)聯(lián)性。（3）傳遞性?；鶞世仕从车氖袌鲂盘?，或者中央銀行通過基準利率所發(fā)出的調(diào)控信號，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上。3.甲公司2016年凈利潤為250萬元，2016年3月1日發(fā)放15萬股股票股利，2016年5月1日增發(fā)了60萬股普通股，10月31日回購了30萬股普通股，年末的流通在外的普通股股數(shù)為120萬股。甲公司的優(yōu)先股為50萬股，優(yōu)先股股息為每股1元，優(yōu)先股清算價值為每股2元。如果2017年7月7日甲公司普通股的每股市價為24元，則下列說法中正確的有（）。A、2016年每股收益為1.6元B、2016年流通在外普通股的加權(quán)平均股數(shù)為122.5萬股C、2016年每股收益為1.63元D、2017年7月7日甲公司的市盈率為15答案：AD解析：2016年年初流通在外的普通股股數(shù)為120＋30－60－15＝75（萬股）。由于發(fā)放股票股利并不增加股東權(quán)益，所以，對于發(fā)放股票股利增加的普通股股數(shù)不用考慮時間權(quán)重，視為在年初時增加普通股股數(shù)。因此，2016年流通在外普通股的加權(quán)平均股數(shù)＝75＋15＋60×8/12－30×2/12＝125（萬股），普通股每股收益＝（250－50×1）/125＝1.6（元/股），2017年7月7日甲公司的市盈率＝每股市價/每股收益＝24/1.6＝15。4.在下列作業(yè)動因中，有關(guān)精確度與執(zhí)行成本之間關(guān)系表述正確的有（）。A、業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低B、強度動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴C、持續(xù)動因的精確度和執(zhí)行成本居中D、業(yè)務(wù)動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴答案：ABC解析：作業(yè)成本動因分為三類：即業(yè)務(wù)動因、持續(xù)動因和強度動因。在這三類作業(yè)成本動因中，業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低；強度動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴；而持續(xù)動因的精確度和成本則居中。5.下列關(guān)于企業(yè)的組織形式的說法中，錯誤的有（）。A、合伙企業(yè)的合伙人通常是兩個或兩個以上的自然人，不能是法人或其他組織B、個人獨資企業(yè)的存續(xù)年限受制于業(yè)主的壽命C、個人獨資企業(yè)創(chuàng)立容易，業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔有限責任D、公司制企業(yè)組建公司的成本低答案：ACD解析：合伙企業(yè)的合伙人通常是兩個或兩個以上的自然人，有時也包括法人或其他組織。選項A不正確；個人獨資企業(yè)創(chuàng)立容易，業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔無限責任。選項C不正確；公司制企業(yè)組建公司的成本高。選項D不正確。6.下列表述中，正確的說法有（）。A、某一責任中心的不可控成本，對另一個責任中心來說則可能是可控的B、低層次責任中心的不可控成本，對于較高層次責任中心來說，一定是可控的C、一般來說，在消耗或支付的當期成本是可控的，一旦消耗或支付就不再可控D、某些從短期看屬于不可控的成本，從較長的期間看，可能又成為可控成本答案：ACD解析：成本的可控性與不可控性，隨著條件的變化可能發(fā)生相互轉(zhuǎn)化。低層次責任中心的不可控成本，對于較高層次責任中心來說，可能是可控的，但不是絕對的。所以，選項B的說法不正確。7.上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定的事項有（）。A、采取浮動股息率B、在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息C、未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一個會計年度D、優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配答案：BCD解析：上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定一下事項：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一個會計年度；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充資本的，可就第（2）項和第（3）項事項另行約定。8.下列各項中屬于比較分析法的有（）。A、趨勢分析法B、橫向分析法C、預算差異分析法D、因素分析法答案：ABC解析：財務(wù)報表分析的方法包括比較分析法和因素分析法，其中比較分析法按照比較對象又分為趨勢分析法、預算差異分析法和橫向分析法。9.（2017年）甲公司正在編制全面預算。下列各項中，以生產(chǎn)預算為編制基礎(chǔ)的有（）。A、銷售預算B、直接材料預算C、直接人工預算D、變動制造費用預算答案：BCD解析：生產(chǎn)預算是在銷售預算的基礎(chǔ)上編制的。直接材料預算、直接人工預算、變動制造費用預算都以生產(chǎn)預算為基礎(chǔ)編制。10.（2018年）下列各項中，需要修訂基本標準成本的有（）。A、生產(chǎn)工藝變化B、產(chǎn)品物理結(jié)構(gòu)變化C、需求導致價格變化D、重要原材料價格變化答案：ABD解析：基本標準成本是指生產(chǎn)的基本條件發(fā)生重大變化時予以修訂的一種標準成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。由于市場供求變化導致的售價變化和生產(chǎn)經(jīng)營能力利用程度的變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產(chǎn)的基本條件變化。11.根據(jù)本量利分析原理，能同時達到提高安全邊際和降低盈虧臨界點效果的措施有（）。A、提高單價B、提高產(chǎn)銷量C、降低固定成本D、降低單位變動成本答案：ACD解析：盈虧臨界點銷售量=固定成本/（單價-單位變動成本），安全邊際量=正常銷售量-盈虧臨界點銷售量，由此公式可以看出，選項A、C、D是正確的。12.企業(yè)在進行資本預算時需要對債務(wù)資本成本進行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)資本成本的說法中，正確的有（）。A、債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收益率B、當不存在違約風險時，債務(wù)資本成本等于債務(wù)的承諾收益率C、估計債務(wù)資本成本時，應使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)資本成本D、計算加權(quán)平均債務(wù)資本成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)答案：ABD解析：如果不考慮所得稅和發(fā)行成本的影響，債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收益率，所以，選項A正確（這是中注協(xié)公布的答案，其實該選項的題干不嚴謹，因為發(fā)行成本會造成二者的差異）；當不存在違約風險時，債務(wù)資本成本等于債務(wù)的承諾收益率，所以，選項B正確；估計債務(wù)資本成本時，應使用未來債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)資本成本，所以，選項C錯誤；計算加權(quán)平均債務(wù)資本成本時，只需考慮長期債務(wù)，通常不需要考慮短期債務(wù)，原因是短期債務(wù)籌集的是營運資本，所以，選項D正確。簡答題（總共5題）1.（2015年）甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，為做好財務(wù)計劃，甲公司管理層擬采用財務(wù)報表進行分析，相關(guān)材料如下：（1）甲公司2014年的管理用財務(wù)報表如下（單位：萬元）單位：萬元（2）甲公司的所得稅稅率為25%。（3）甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%，經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負債與營業(yè)收入保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。要求:（1）假設(shè)甲公司目前已達到穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營效率和財務(wù)政策保持不變，且不增發(fā)新股和回購股票，可以按照之前的利率水平在需求的時候取得借款，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息，計算甲公司2015年的可持續(xù)增長率。（2）從經(jīng)營效率和財務(wù)政策是否變化角度，回答上年可持續(xù)增長率、本年可持續(xù)增長率、本年實際增長率之間的聯(lián)系。答案：（1）股東權(quán)益增加額=凈利潤×（1-股利支付率）=2500×（1-60%）=1000（萬元）可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加額/期初股東權(quán)益=1000/（6000-1000）=20%（2）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，則本年實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等；如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，則本年實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率；如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，則本年實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率；如果公式中的4個財務(wù)比率都達到企業(yè)的極限，只有通過增發(fā)新股增加資金，才能提高銷售增長率。企業(yè)處于可持續(xù)增長狀態(tài)時，傳統(tǒng)報表下的各類財務(wù)比率不變，導致管理報表下的科目同比例增長。2.某企業(yè)計劃生產(chǎn)A、B、C三種產(chǎn)品，固定成本總額為50000元，它們的銷售量、銷售單價、單位變動成本資料如下表所示。產(chǎn)品銷售與成本情況相關(guān)資料要求：（1）計算企業(yè)計劃期內(nèi)的加權(quán)平均邊際貢獻率、加權(quán)平均保本銷售額。（2）計算B產(chǎn)品的盈虧平衡銷售額和盈虧平衡銷售量。答案：（1）加權(quán)平均邊際貢獻率＝37.5%×50%＋18.75%×60%＋43.75%×50%＝51.875%加權(quán)平均保本銷售額＝50000/51.875%≈96386（元），（2）B產(chǎn)品的盈虧平衡銷售額＝96386×18.75%≈18072（元）B產(chǎn)品的盈虧平衡銷售量＝18072/15≈1205（件）3.A公司2019年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)如下：單位：萬元該公司負債全部為金融長期負債，該公司2019年12月31日的股票市價為15元，假設(shè)2019年未增發(fā)新股。要求：（1）假設(shè)公司保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算2019年的可持續(xù)增長率。（2）計算2019年的市盈率和市銷率。（3）若A公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少？（4）若A公司2019年的每股資本支出為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營營運資本每股增加0.2元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務(wù)比率和增長率不變，計算該公司每股股權(quán)價值。（5）若A公司的市盈率和市銷率與B公司相同。B公司的銷售收入為3000萬元，凈利潤為500萬元，普通股股數(shù)為500萬股。請分別用市盈率模型和市銷率模型評估B公司的每股股權(quán)價值。答案：（1）2019年留存收益=150-90=60（萬元）2019年的可持續(xù)增長率=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率=[150/（1400-60）]×60/150=4.48%（2）2019年的市盈率和市銷率：市盈率=15/（150/200）=20市銷率=15/（1500/200）=2（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即4.48%。目前的每股股利=90/200=0.45（元）權(quán)益資本成本=0.45×（1+4.48%）/15+4.48%=7.61%（4）每股稅后利潤=150/200=0.75（元）2019年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股經(jīng)營營運資本增加額+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4（元）由權(quán)益乘數(shù)2，可知資產(chǎn)負債率為50%。2019年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股稅后利潤-（1-資產(chǎn)負債率）×每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=0.75-（1-50%）×0.4=0.55（元）每股股權(quán)價值=下期股權(quán)現(xiàn)金流量/（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率）=0.55×（1+4.48%）/（7.61%-4.48%）=18.36（元）（5）用市盈率模型和市銷率模型評估B公司的每股價值：①市盈率模型B公司的每股收益=500/500=1（元）B公司的每股股權(quán)價值=1×20=20（元）②市銷率模型B公司的每股銷售收入=3000/500=6（元）B公司的每股股權(quán)價值=6×2=12（元）。4.B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財務(wù)分析采用改進的管理用財務(wù)報表分析體系。該公司2009年、2010年改進的管理用財務(wù)報表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：單位：萬元要求：（1）假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻率。（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權(quán)益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。（3）B公司2011年的目標權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，銷售稅后經(jīng)營凈利率至少應達到多少才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率目標？答案：（1）2009年：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝252/1400×100%＝18%稅后利息率＝稅后利息費用/凈負債＝24/400×100%＝6%經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率＝18%－6%＝12%杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿＝12%×（400/1000）＝4.8%2010年：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝440/2200×100%＝20%稅后利息率＝48/600×100%＝8%經(jīng)營差異率＝20%－8%＝12%杠桿貢獻率＝12%×（600/1600）＝4.5%（2）權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿2009年權(quán)益凈利率＝18%＋（18%－6%）×（400/1000）＝22.8%（1）替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：20%＋（20%－6%）×（400/1000）＝25.6%（2）替換稅后利息率：20%＋（20%－8%）×（400/1000）＝24.8%（3）替換凈財務(wù)杠桿：20%＋（20%－8%）×（600/1600）＝24.5%（4）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（2）－（1）＝25.6%－22.8%＝2.8%稅后利息率提高對于權(quán)益凈利