宏觀研究：經濟慢復蘇冷熱不均仍需政策支持

謹慎后的免責條款部分謹慎研研究所分析師:袁野SAC登記編號:S1340523010002Email:yuanye@研究助理:魏冉SAC登記編號:S1340123020012Email:weiran@研究助理:崔超SAC登記編號:S1340121120032Email:cuichao@期研究報告《銀行業(yè)暴雷風險未消，美國慣于慢復蘇，冷熱不均仍需政策支持核心觀點業(yè)鏈投資，同時看好數(shù)字經濟與制造業(yè)相結合(主要是工業(yè)母機方向)、新能源(主要是氫能領域)、軍工領域的機會。風險提示：請務必閱讀正文之后的免責條款部分21大類資產表現(xiàn) 42國內外宏觀熱點 42.1海外宏觀熱點及一句話點評 92.2國內宏觀熱點及一句話點評 123風險提示 17請務必閱讀正文之后的免責條款部分3 請務必閱讀正文之后的免責條款部分4圖表1：大類資產價格變動一覽2023/3/24單位2022/12/302023/3/31今年以來漲跌幅本周漲跌幅2023/3/24單位2022/12/30 -7.1%%.1%.1%基點數(shù)變動 美元指數(shù) %%2國內外宏觀熱點但市場請務必閱讀正文之后的免責條款部分5圖表2：3月經濟景氣維持較高水平圖表3：供需兩端持續(xù)復蘇資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所造業(yè)、裝備制造業(yè)降幅較大。請務必閱讀正文之后的免責條款部分6——根據(jù)《高技術產業(yè)(制造業(yè))分類(2017)》，高技術產業(yè)(制造業(yè))是業(yè)生產電冶均比請務必閱讀正文之后的免責條款部分7圖表4：螺紋鋼主要鋼廠開工率圖表5：石油瀝青裝置開工率資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所圖表6：全國水泥價格指數(shù)圖表7：100大中城市土地成交溢價率資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所鐵路運輸、道路運輸、航空運輸、互聯(lián)網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、水上運輸?shù)刃袠I(yè)商務活動指數(shù)低于臨界點，消費復蘇勢頭仍然偏慢。請務必閱讀正文之后的免責條款部分8圖表8：工業(yè)企業(yè)盈利承壓圖表9：十大城市地鐵平均客運量資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所房地產市場，施工端復工主要集中在部分區(qū)域的爛尾存量房，房地請務必閱讀正文之后的免責條款部分9新能源(主要是氫能領域)、軍工領域的機會。2.1海外宏觀熱點及一句話點評言政策有幅下降。行業(yè)風險的擔憂并未消減。前美國財政部長薩默斯表示，出現(xiàn)在存款轉出較多的小銀行的概率較大。費股，印證了市場對金融系統(tǒng)風險的擔憂。近期全球避險情緒升溫明顯，這種趨勢未來有可能延續(xù)。請務必閱讀正文之后的免責條款部分10終GitHub啟動裁員，印度工程團隊幾乎整體裁撤，該公司已經在南亞市場裁減了可能即將到來。請務必閱讀正文之后的免責條款部分11BB會率先爆發(fā)，并對當前脆弱的銀行系統(tǒng)產生連鎖效應。PI7月生效，涉及芯片的清潔、沉積、光刻、蝕刻等，可能會影響到如尼康公司、但另一方面，也將促進相關設備國產化研發(fā)加快。力。請務必閱讀正文之后的免責條款部分122.2國內宏觀熱點及一句話點評速發(fā)展。行保險監(jiān)督管理委員聯(lián)合印發(fā)《關于協(xié)同做好不動產“帶押過戶”便民利企服務的拓展；要推動同一銀行業(yè)金融機構率先實現(xiàn)，并逐步向跨銀行業(yè)金融機構拓展；各地方主要形成了三種“帶押過戶”的辦理模式。一是新舊抵押權組合模式。通過請務必閱讀正文之后的免責條款部分13新貸、還舊貸無縫銜接，實現(xiàn)“帶押過戶”。二是新舊抵押權分段模式。通過借手房市場活躍程度有望持續(xù)提升。時對符合條件的按實際繳納契稅的50%對買受人予以補貼。福建莆田市住房公積量鏈有望受益。，總請務必閱讀正文之后的免責條款部分14 更加明顯，經濟恢復提速。地方債發(fā)行預期將在二季度維持較高發(fā)行量。請務必閱讀正文之后的免責條款部分15，預期二季度將形成明顯工作量，全年有望保持較快增速，商品價格及建筑建材、工程機械等行業(yè)形成支撐。聯(lián)合革開放五來修復。請務必閱讀正文之后的免責條款部分16環(huán)改善。中物聯(lián)公布物流運行數(shù)據(jù)，1-2月，1.17%。全國貨運物流快速復蘇，供應鏈循環(huán)改善，工業(yè)生產得到基本保障。油天然氣交易中心平臺，完成國內首單以人民幣結算的進口液化天然氣(LNG)大豆、鐵礦石、牛肉、紙漿方面的貿易將更加穩(wěn)固。持在溫和可控水平。請務必閱讀正文之后的免責條款部分17業(yè)發(fā)展大會透露，京津冀氫燃料電池汽車示范城市群首年度新車上牌超過1000示請務必閱讀正文之后的免責條款部分18投資評級標準型評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的6個月內的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的6個月內的公司股價(或行業(yè)指數(shù)、可轉債價格)的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數(shù)的漲跌幅。場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基股票評級買入預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在20%以上增持預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在10%與20%之間預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間避預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下可轉債評級推薦預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上謹慎推薦預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在5%與10%之間預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與5%之間避預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫此報告的分析師(一人或多人)承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責任公司(以下簡稱“中郵證券”)具備經中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業(yè)投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節(jié)選、復制、發(fā)布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發(fā)布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分19公司簡介中郵證券有限責任公司，2002年9月經中國證券監(jiān)督管理委員會批準設立，注冊資本50.6億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經營范圍包括證券經紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產品、證券資產管理、證券承銷與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問等。中郵證券目前已經在北京、陜西、深圳、山