企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書范文

WORD格式×××××企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告姓名商學(xué)院 11(2)1111111一、××有限公司概況×××××××××有限公(以司下簡(jiǎn)稱： ，股票代碼： 000878)，系中外方于 1995年共同投資設(shè)立的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。投資總額和注冊(cè)資本均為 8億元人民幣。其中，中方占公司注冊(cè)資本的 37.36%，外方以現(xiàn)匯出資占公司注冊(cè)資本的62.64%。公司合營(yíng)年限為 50年。主要從事啤酒的生產(chǎn)和銷售、啤酒技術(shù)的開發(fā)與培訓(xùn)等?！痢劣邢薰粳F(xiàn)有兩個(gè)分廠和一個(gè)銷售分公司。第一分廠設(shè)計(jì)年生產(chǎn)啤酒產(chǎn)量6萬噸，并擁有2條大瓶、1條小瓶、1條桶裝和1條罐裝啤酒包裝生產(chǎn)線。第二分廠設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力10萬噸，主要工藝和設(shè)備由丹麥、德國(guó)引進(jìn)，麥芽生產(chǎn)線及大瓶包裝線為國(guó)外引進(jìn)技術(shù)國(guó)內(nèi)加工制造，主要啤酒生產(chǎn)設(shè)備除釀造設(shè)備外，有2條大瓶、1條小瓶、1條桶裝和1條罐裝啤酒包裝生產(chǎn)線。二分廠是非法人、非獨(dú)立核算單位，是××有限公司的生產(chǎn)單位，通過“內(nèi)部往來”的形式進(jìn)行財(cái)務(wù)核算。資產(chǎn)負(fù)債表上的所有者權(quán)益反映的是××有限公司的撥付資金。銷售分公司是××有限公司為開拓××地區(qū)市場(chǎng)、更好地銷售公司產(chǎn)品，于1999年4月設(shè)立的。由于歷史原因，一分廠沒有建設(shè)污水處理設(shè)施，每年產(chǎn)生大約50~60萬噸的工業(yè)廢水，直接進(jìn)入市政管網(wǎng)。由于廠區(qū)建筑密度大，建設(shè)污水處理設(shè)施費(fèi)用較高，歷屆領(lǐng)導(dǎo)在搬與留的問題上下不了決心。1999年初，××市環(huán)保局連續(xù)下發(fā)通知，要求企業(yè)限期治理污水問題。2000年初，××市環(huán)保局下發(fā)停產(chǎn)治理通知，××有限公司董事會(huì)作出決議，一分廠永久性停產(chǎn)，研究搬遷方案。因此，目前×× 有限公司只有二分廠在正常生產(chǎn)。一分廠全部生產(chǎn)車間停產(chǎn)待搬。二、評(píng)估目的本次評(píng)估的目的是為滿足 A股份有限公司擬收購(gòu)?fù)夥匠钟械?××有限公司中部分股權(quán)的需要，對(duì)××有限公司的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，確定被評(píng)估資產(chǎn)的公平市值，為A股份有限公司收購(gòu)股權(quán)提供價(jià)值參考依據(jù)。三、評(píng)估范圍和對(duì)象A股份有限公司擬收購(gòu)?fù)夥剿钟械?×× 有限公司部分股權(quán)， 由此確定的評(píng)估范圍和對(duì)象是 ×× 有限公司的整體資產(chǎn)價(jià)值，也即企業(yè)價(jià)值。四、評(píng)估基準(zhǔn)日專業(yè)資料整理WORD格式資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日期確定為2000年6月30日五、評(píng)估原則根據(jù)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理及評(píng)估的有關(guān)法規(guī)， 我們遵循獨(dú)立性、 客觀性、科學(xué)性、公正性、資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、替代性、公開市場(chǎng)的原則，以及其他一般公允的評(píng)估原則，對(duì) ××有限公司的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。六、評(píng)估假設(shè)和依據(jù)(一)評(píng)估假設(shè)由于 ×× 有限公司一分廠存在環(huán)保問題， 已處于永久性停產(chǎn)狀態(tài)， 需要搬遷后方能開展正常經(jīng)營(yíng)的實(shí)際，對(duì) A股份有限公司而言，擬收購(gòu)的 ××有限公司股權(quán)價(jià)值在于收購(gòu)后目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的收益。 因此，對(duì) ×× 有限公司收益法評(píng)估時(shí)一分廠以 “搬遷后持續(xù)經(jīng)營(yíng)”和“公開市場(chǎng) ”作為假設(shè)前提， 二分廠以 “持續(xù)經(jīng)營(yíng) ”和“公開市場(chǎng) ”作為假設(shè)前提。(二)評(píng)估依據(jù)我們?cè)诒敬钨Y產(chǎn)評(píng)估工作中所遵循的國(guó)家、 地方政府和有關(guān)部門的法律、 法規(guī)，以及在評(píng)估中參考的文件資料主要有：1．評(píng)估行為依據(jù)(1)A股份有限公司收購(gòu) ×× 有限公司股權(quán)的相關(guān)法律文件；(2)A 股份有限公司與評(píng)估機(jī)構(gòu)簽訂的評(píng)估業(yè)務(wù)委托書。2．評(píng)估法規(guī)依據(jù)(1)國(guó)務(wù)院1991年第91號(hào)令《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》；(2)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局國(guó)資辦發(fā)[1992]36號(hào)文《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施行細(xì)則》；國(guó)家財(cái)政部財(cái)評(píng)字[1999]91號(hào)《關(guān)于印發(fā)<資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基本內(nèi)容與格式的暫行規(guī)定>的通知》；(4)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見（試行）》；(5)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅暫行條例》（國(guó)務(wù)院1993年12月13日）；(6)《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例》（國(guó)務(wù)院1994年1月1日起施行）；其他相關(guān)的法律、法規(guī)文件。3．評(píng)估產(chǎn)權(quán)依據(jù)中外雙方簽訂的合資經(jīng)營(yíng)的合同、章程；(2)中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部頒發(fā)的 “外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書 ”；××有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；專業(yè)資料整理WORD格式××有限公司提供的房屋所有權(quán)屬說明文件；××市房屋土地管理局頒發(fā)的國(guó)有土地使用證；(6)×× 市房屋土地管理局和 ××有限公司簽訂的 “×× 市國(guó)有土地使用權(quán)出讓合同 ”。4．評(píng)估參考資料××有限公司近年來的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、成本構(gòu)成表、技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)計(jì)劃；企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和技術(shù)改造計(jì)劃；××有限公司對(duì)企業(yè)發(fā)展前途、市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)、企業(yè)成本和管理等意見；評(píng)估人員市場(chǎng)搜集的有關(guān)行業(yè)方面資料；中央、地方和行業(yè)有關(guān)政策、法律法規(guī)以及其他諸如合同、協(xié)議、文件等；(7)A 股份有限公司關(guān)于 ××× 注冊(cè)商標(biāo)許可使用權(quán)的處置意見；××有限公司一分廠、二分廠總平面布置圖；(9)A 股份有限公司收購(gòu) ×× 有限公司股權(quán)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；有關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告；其他與評(píng)估有關(guān)的資料。七、評(píng)估方法由于本次評(píng)估的目的是為了確定外方在 ×× 有限公司中的股權(quán)價(jià)值， 而股權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法應(yīng)以該股權(quán)未來的獲利能力為基礎(chǔ)， 其價(jià)值是由 ×× 有限公司未來的盈利能力所決定的，因此，在本項(xiàng)目的評(píng)估中選用了收益現(xiàn)值法。(一)方法簡(jiǎn)介收益現(xiàn)值法是本著收益還原的思路對(duì)企業(yè)的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估， 即把企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)中預(yù)計(jì)的凈收益還原為基準(zhǔn)日的資本額或投資額。 具體評(píng)估辦法是通過估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值。在收益法評(píng)估中，被評(píng)估資產(chǎn)的內(nèi)涵和運(yùn)用的收益以及資本化率的取值必須是一致的。對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，收益值取企業(yè)的凈利潤(rùn)，即企業(yè)利潤(rùn)總額－所得稅；折現(xiàn)率取預(yù)期的資本收益率。(二)適用條件運(yùn)用收益現(xiàn)值法， 是將評(píng)估對(duì)象置于一個(gè)完整、 現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)過程和市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估， 評(píng)估基礎(chǔ)是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的未來收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率專業(yè)資料整理WORD格式的取值，因此被評(píng)估資產(chǎn)必須具備以下前提條件：1．被評(píng)估資產(chǎn)與其經(jīng)營(yíng)收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，并可以計(jì)算。2．被評(píng)估資產(chǎn)未來的收益能用貨幣衡量，并基本可以預(yù)測(cè)。(三)基本公式收益現(xiàn)值法評(píng)估的計(jì)算公式為：評(píng)估值＝未來收益期內(nèi)各期的收益現(xiàn)值之和，即：NPt1式中：P——整體資產(chǎn)評(píng)估值；

Ftt1 iFt —— 未來第t 年預(yù)期收益額；當(dāng)收益期無限時(shí)， t 為無窮大；但收益期有限時(shí)， Ft 值中包括期末資產(chǎn)剩余凈額值；i—— 折現(xiàn)率；t —— 收益計(jì)算年，取 2000年6 月30 日t=0 ；n——預(yù)期收益年限，為無限期。八、有關(guān)收益預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)和假設(shè)條件(一)基準(zhǔn)對(duì)××有限公司的收益預(yù)測(cè)是根據(jù)公司以前年度實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和潛力以及2000年上半年公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，考慮一分廠搬遷后持續(xù)生產(chǎn)的假設(shè)前提，并遵循國(guó)家現(xiàn)行法律、法規(guī)和外商投資企業(yè)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定，本著客觀求實(shí)的原則，采用適當(dāng)?shù)姆椒ň幹啤?二)預(yù)測(cè)的假設(shè)條件收益預(yù)測(cè)是整體資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，而任何預(yù)測(cè)都是在一定假設(shè)條件下進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)未來收益預(yù)測(cè)建立在下列條件下：1．一般假設(shè)(1)針對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)資產(chǎn)的實(shí)際狀況， 假設(shè)一分廠 “搬遷后持續(xù)經(jīng)營(yíng) ”；二分廠之資產(chǎn)在 2000 年6 月30 日后不改變用途仍持續(xù)使用；假設(shè)××有限公司的經(jīng)營(yíng)者是負(fù)責(zé)的，且公司管理層有能力擔(dān)當(dāng)其職務(wù)；除非另有說明，假設(shè)××有限公司完全遵守所有有關(guān)的法律和法規(guī)；假設(shè)××有限公司提供的歷年財(cái)務(wù)資料所采取的會(huì)計(jì)政策和編寫此份報(bào)告時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策在重要方面基本一致。2．特殊假設(shè)(1)×× 有限公司所在地及中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不產(chǎn)生大的變更， 所遵循的國(guó)專業(yè)資料整理WORD格式家現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時(shí)無重大變化；(2)假設(shè)公司在現(xiàn)有的運(yùn)作方式和管理水平的基礎(chǔ)上， 將保持持續(xù)性經(jīng)營(yíng)， 并在經(jīng)營(yíng)范圍、方式上與現(xiàn)時(shí)方向保持一致；假設(shè)××有限公司被收購(gòu)股權(quán)后，其資產(chǎn)使用效率得到有效發(fā)揮；有關(guān)信貸利率、匯率、賦稅基準(zhǔn)及稅率，政策性征收費(fèi)用等不發(fā)生重大變化；產(chǎn)成品社會(huì)需求將保持一定幅度增長(zhǎng)；假設(shè)折現(xiàn)年限內(nèi)將不會(huì)遇到重大的銷售貨款回收方面的問題（即壞賬情況）；無其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見因素對(duì)企業(yè)造成重大不利影響。評(píng)估人員根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的要求， 認(rèn)定這些前提條件在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成立， 當(dāng)未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)， 評(píng)估人員將不承擔(dān)由于前提條件的改變而推導(dǎo)出不同評(píng)估結(jié)果的責(zé)任。九、中國(guó)啤酒行業(yè)的分析與預(yù)測(cè)近幾年來，中國(guó)啤酒行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等方面發(fā)生了較大變化，預(yù)計(jì)在2001~2005年期間，中國(guó)將成為世界第一啤酒生產(chǎn)大國(guó)。(一)行業(yè)規(guī)模1995~2000年間，中國(guó)的啤酒行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整變化突出，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，部分企業(yè)停產(chǎn)、破產(chǎn)，一些有實(shí)力的大企業(yè)通過收購(gòu)、兼并、控股發(fā)展成啤酒集團(tuán)。啤酒企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步增加， 規(guī)模逐步擴(kuò)大。 年產(chǎn)5 萬噸以上的啤酒企業(yè)已成為行業(yè)主體， 1999年年產(chǎn)20 萬噸以上的生產(chǎn)企業(yè) 19家，產(chǎn)量份額為 35.34%；年產(chǎn)10萬噸以上的企業(yè) 42 家，產(chǎn)量份額為 52.95%；年產(chǎn)5 萬噸以上的企業(yè) 103家，產(chǎn)量占全國(guó)的 70%左右。啤酒生產(chǎn)企業(yè)仍然主要分布在沿海地區(qū)， 與人口密度基本相應(yīng)， 華東、華南地區(qū)的啤酒產(chǎn)量占全國(guó)的 58%，山東是產(chǎn)量最大的省份。進(jìn)入 90 年代后期，市場(chǎng)達(dá)到適應(yīng)性飽和，逐步呈現(xiàn)相對(duì)供過于求局面。目前中國(guó)的啤酒生產(chǎn)能力達(dá) 2500 萬噸（不包括設(shè)備非常落后的企業(yè)） ，超過需求 20%左右。啤酒是飲料酒中的主要出口酒種， 但出口量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比例很小， 在國(guó)際啤酒貿(mào)易中所占份額微小。啤酒生產(chǎn)執(zhí)行國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) GB4957-91 ，產(chǎn)品理化指標(biāo)合格率基本能夠保證，品種開發(fā)方面也有較大進(jìn)展，濃度、色澤、包裝、風(fēng)味都有很多特點(diǎn)，瓶裝酒仍占90%以上。專業(yè)資料整理WORD格式啤酒企業(yè)組織形式已呈多樣化， 股份制是大中企業(yè)改革方向， 近五分之一的企業(yè)實(shí)行股份制，其中截至 2000 年上半年，已有 6 家啤酒行業(yè)上市公司。外方獨(dú)資、中外合資企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的五分之一， 國(guó)有企業(yè)占三分之一。 啤酒行業(yè)的中外合資企業(yè)一般規(guī)模較大，裝備較先進(jìn)， 產(chǎn)品質(zhì)量也較好。 合資企業(yè)的產(chǎn)量已占到三分之一，外國(guó)品牌的產(chǎn)品產(chǎn)量接近5%。(二)行業(yè)存在的主要問題1．市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠規(guī)范，出現(xiàn)低價(jià)傾銷。由于市場(chǎng)管理不完善，企業(yè)促銷手段五花八門，各行其是，如：開蓋抽獎(jiǎng)、回扣、利潤(rùn)補(bǔ)貼等，使啤酒價(jià)格不斷走低，不利于正規(guī)廠家的正常經(jīng)營(yíng)。2．市場(chǎng)封鎖、地方保護(hù)現(xiàn)象嚴(yán)重。地方部門出面，限制外地品牌啤酒進(jìn)入市場(chǎng)，有的通過免稅、退稅等方式支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，社會(huì)輿論的監(jiān)督效果有限。3．布局仍集中在沿海地區(qū)。內(nèi)陸地區(qū)，特別是西北地區(qū)，啤酒生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)規(guī)模較小，設(shè)備和質(zhì)量較差，設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)率也較低。4．中國(guó)人均啤酒消費(fèi)量仍很低。目前的人均消費(fèi)量為 15~16 升，與世界平均消費(fèi)量 23升相比，仍有較大差距， 隨著中國(guó)人均收入的提高， 市場(chǎng)仍有潛力。5．企業(yè)技術(shù)、管理、規(guī)模都在較低水平。中國(guó)啤酒企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模在百萬噸以上的只有 2 家，大部分企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展能力差，產(chǎn)品的技術(shù)含量低。高檔品種中，80%的市場(chǎng)被國(guó)外啤酒品牌占領(lǐng)。資源消耗較高，單位水、電、標(biāo)準(zhǔn)煤耗的國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平分別是國(guó)際先進(jìn)水平的 200%、123%、125%。由于資金緊張，規(guī)模小，中國(guó)絕大多數(shù)啤酒生產(chǎn)企業(yè)科技投入較少，只有日常簡(jiǎn)單化驗(yàn)，沒有技術(shù)研究中心。(三)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)目前世界啤酒總產(chǎn)量（總消費(fèi)量）接近 1.3億噸，每年僅有很小量的增長(zhǎng)。增加較快的國(guó)家有巴西、墨西哥、越南、中國(guó)、南非等。啤酒行業(yè)的國(guó)際化趨勢(shì)有：出口量有擴(kuò)大趨勢(shì)； 生產(chǎn)的技術(shù)裝備水平和自動(dòng)控制水平不斷提高； 生產(chǎn)操作人員減少，科研人員、營(yíng)銷人員增加；品種和包裝日益多樣化，開始使用塑料瓶包裝，口味向淡爽味、飲料化發(fā)展。中國(guó)的啤酒消費(fèi)市場(chǎng)潛力較大。 但近期受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段影響， 增長(zhǎng)不會(huì)太高。據(jù)有關(guān)專業(yè)人士預(yù)測(cè)，2001~2005年，中國(guó)啤酒消費(fèi)量每年增加50~100萬噸。2000年產(chǎn)量達(dá)2140萬噸，2005年可達(dá)2500萬噸，年平均增長(zhǎng)3.2%，到2015年預(yù)計(jì)產(chǎn)量可達(dá)3200萬噸。中國(guó)啤酒總體質(zhì)量水平會(huì)有一定提高，高檔啤酒市場(chǎng)份額中，國(guó)內(nèi)品牌在2005年將達(dá)到 50%左右。純生啤酒是鼓勵(lì)發(fā)展的品種，不同類型、不同風(fēng)味、專業(yè)資料整理WORD格式不同修飾技術(shù)的品種會(huì)大量出現(xiàn)。啤酒生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大， 形成幾個(gè)有明顯優(yōu)勢(shì)的集團(tuán)， 分區(qū)域各自形成勢(shì)力范圍，產(chǎn)品互相滲透。 有關(guān)部門將鼓勵(lì)走規(guī)?；?集團(tuán)化和現(xiàn)代化 （裝備、技術(shù)、管理）道路，鼓勵(lì)通過收購(gòu)、控股、參股等方式進(jìn)行企業(yè)間的聯(lián)合。 2005 年前，將形成 5 個(gè)100萬噸以上生產(chǎn)能力的啤酒集團(tuán)， 30 萬噸以上生產(chǎn)能力的產(chǎn)量要達(dá)到全國(guó)產(chǎn)量的 30%，10萬噸以上生產(chǎn)能力企業(yè)的產(chǎn)量要達(dá)到全國(guó)的 60%。啤酒產(chǎn)品相對(duì)供大于求的形勢(shì)仍將繼續(xù)保持， 產(chǎn)品價(jià)格偏低的局面需多年逐步調(diào)整才能扭轉(zhuǎn)， 企業(yè)效益呈兩極分化， 地方保護(hù)主義的影響也不能在短期內(nèi)消除。從技術(shù)發(fā)展方向來看， 主要有：確保生產(chǎn)過程的無菌管理， 降低啤酒溶解氧，提高風(fēng)味穩(wěn)定性， 高濃稀釋生產(chǎn)多品種。 產(chǎn)品的發(fā)展方向是： 高檔啤酒、淡啤酒、純生啤酒。(四)加入WTO及相關(guān)政策影響啤酒行業(yè)是中國(guó)較早實(shí)行市場(chǎng)化管理和對(duì)外開放的行業(yè)之一， 1992年后政府基本停止新建啤酒項(xiàng)目的立項(xiàng)審批， 外資開始大量進(jìn)入， 目前中國(guó)年生產(chǎn)能力在10萬噸以上的企業(yè)已經(jīng)有一半左右與外方合資。但占行業(yè) 80%的仍是中小型企業(yè)，在加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)啤酒生產(chǎn)企業(yè)將面臨調(diào)整。1．主要影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅下調(diào)，最低關(guān)稅限額的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量會(huì)大幅度增加， 特別是主要為啤酒生產(chǎn)所用的大麥， 進(jìn)口數(shù)量和價(jià)格會(huì)有較大變化，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)大麥和麥芽生產(chǎn)企業(yè)造成重大的沖擊。在至 2005年的過渡期，麥芽生產(chǎn)企業(yè)面臨調(diào)整。隨著啤酒進(jìn)出口關(guān)稅下調(diào) (估計(jì)最終結(jié)果在 5%左右)，大量進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)中高檔市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，與此同時(shí)，中國(guó)政府將逐步減少對(duì)外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，實(shí)行國(guó)民待遇。 合資啤酒生產(chǎn)企業(yè)， 特別是其外方合作伙伴， 將調(diào)整在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略。 部分外資企業(yè)， 特別是專業(yè)投資公司， 將部分壓縮投資規(guī)模甚至?xí)簳r(shí)退出中國(guó)市場(chǎng)；專業(yè)啤酒公司也將縮減在中國(guó)的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)而走進(jìn)口產(chǎn)品替代的策略。啤酒銷售市場(chǎng)進(jìn)一步加劇。 中國(guó)加入WTO的一個(gè)重要條件是開放服務(wù)貿(mào)易，允許國(guó)外大型零售企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)?？梢灶A(yù)見，未來中國(guó)零售業(yè)將由廠家直銷店、連鎖超市逐步替代目前的小零售店。 外國(guó)啤酒企業(yè)將更有效地運(yùn)用它們熟知的銷售渠道和銷售方式將產(chǎn)品迅速滲透到零售終端， 中國(guó)的啤酒企業(yè)， 特別是較大型的企業(yè)集團(tuán)，也會(huì)逐步適應(yīng)這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，但需要一定的時(shí)間。加入WTO為中國(guó)啤酒出口提供了機(jī)遇， 中國(guó)大型啤酒企業(yè)在內(nèi)在品質(zhì)和包裝上已與國(guó)外產(chǎn)品差距不大， 缺乏的是產(chǎn)品知名度。價(jià)格優(yōu)勢(shì)是中國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)項(xiàng)，專業(yè)資料整理WORD格式政府有可能在允許的范圍內(nèi)， 對(duì)出口產(chǎn)品實(shí)行政策優(yōu)惠， 扶持中國(guó)企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)。1999年4 月1 日起強(qiáng)制實(shí)施新的 B瓶標(biāo)準(zhǔn)，使原先回收玻璃瓶的生產(chǎn)企業(yè)每瓶生產(chǎn)成本增加 0.3~0.5 元，由于新標(biāo)準(zhǔn)缺乏有效的實(shí)施細(xì)則而使玻璃瓶質(zhì)量未得到有效改善。許多地方政府不嚴(yán)格執(zhí)行新 B瓶的使用期限，助長(zhǎng)了小廠回收舊瓶的風(fēng)氣。 新的修改建議已由國(guó)家輕工局報(bào)送國(guó)家技術(shù)監(jiān)督局， 如果得到批準(zhǔn)，根據(jù)慣例，仍需 3~5年方可全面正式實(shí)施。2．啤酒消費(fèi)稅的征收辦法。從 1997年就醞釀改從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征，但遲遲未推行，從征稅制度改革趨勢(shì)看，從價(jià)計(jì)征是趨勢(shì)，一旦實(shí)行，對(duì)中高檔產(chǎn)品市場(chǎng)有較大影響。(五)中國(guó)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)在中國(guó)的高檔啤酒市場(chǎng)， 外國(guó)品牌具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)， 其中，除了少量進(jìn)口的原裝啤酒外，絕大部分的高檔啤酒是由外商在中國(guó)投資的企業(yè)在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的。 而在中國(guó)生產(chǎn)的十多種外國(guó)品牌中，真正具有一定規(guī)模和知名度的品牌只有百威、生力、虎牌、嘉士伯、貝克、富士達(dá)和朝日等七家。由于上述七個(gè)品牌進(jìn)入中國(guó)的時(shí)間、生產(chǎn)規(guī)摸和產(chǎn)量以及其股權(quán)結(jié)構(gòu)和外商的投資背景的差異， 其市場(chǎng)地位和在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展策略也將有所不同。百威雖然進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較晚， 并一直面臨著巨額的虧損壓力， 但作為全球最大的啤酒生產(chǎn)廠家， 其在中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)一直是成為中國(guó)高檔啤酒市場(chǎng)的主導(dǎo)企業(yè)之一。與此目標(biāo)相適應(yīng)，百威在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)動(dòng)了強(qiáng)大的廣告和促銷攻勢(shì)，同時(shí)對(duì)其在武漢的生產(chǎn)基地進(jìn)行改擴(kuò)建， 并在尋找新的兼并對(duì)象， 以便更快地?cái)U(kuò)張其生產(chǎn)能力。 根據(jù)一項(xiàng)對(duì)啤酒業(yè)內(nèi)人士的調(diào)查， 60%的人把百威列為最有影響的外國(guó)品牌。由于百威品牌的知名度以及其強(qiáng)大的資金實(shí)力和全球化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，百威在同其他高檔品牌的競(jìng)爭(zhēng)中將處于有利的地位，并可能成為未來 5~10 年擴(kuò)張最快的外國(guó)品牌。生力是較早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的品牌之一， 也是高檔品牌中生產(chǎn)能力和產(chǎn)量最大的品牌，其在高檔啤酒市場(chǎng)的影響力僅次于百威。 但是，受東南亞金融危機(jī)的影響，以及其生產(chǎn)能力已具規(guī)模， 其未來的市場(chǎng)擴(kuò)張將放慢， 其策略的重點(diǎn)將以穩(wěn)定市場(chǎng)份額為主。嘉士伯和貝克也是進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較早和知名度較高的外國(guó)品牌， 但從其最近幾年的發(fā)展來看， 生產(chǎn)能力的擴(kuò)張較為緩慢， 其在未來一個(gè)時(shí)期將繼續(xù)以穩(wěn)定已有的市場(chǎng)份額為主，難以保持快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭。朝日在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間和其品牌的知名度方面都落后于其主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其控股的數(shù)家啤酒企業(yè)都面臨著內(nèi)部管理不善和虧損等問題， 但是，通過專業(yè)資料整理WORD格式和伊藤忠的聯(lián)合，資金實(shí)力不可低估，一旦在中國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，必然會(huì)不遺余力地?cái)U(kuò)張其市場(chǎng)份額，并有可能成為在中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張最快的外國(guó)品牌之一。從市場(chǎng)最新的發(fā)展趨勢(shì)看，除了朝日之外，其他的日資企業(yè)如三得利在中國(guó)市場(chǎng)的投資勢(shì)頭強(qiáng)勁，并將在未來一個(gè)時(shí)期對(duì)其他的外國(guó)品牌構(gòu)成一定的壓力，應(yīng)當(dāng)對(duì)此給予高度的關(guān)注。在中檔啤酒市場(chǎng)，品牌眾多而分散，有影響力的全國(guó)性品牌只有中國(guó)的青島和外國(guó)的藍(lán)帶這兩個(gè)品牌，這兩個(gè)品牌也是知名度最高和產(chǎn)量最大的兩個(gè)品牌。除了上述兩個(gè)品牌外， 部分外商企業(yè)在推出其高檔品牌的同時(shí)， 也推出了其中檔品牌，但知名度、市場(chǎng)覆蓋的廣度和廣告促銷力度遠(yuǎn)不及同一公司出品的高檔品牌。同時(shí)，許多中國(guó)本地的啤酒企業(yè)也推出了自己的中檔品牌， 以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐闹袡n啤酒市場(chǎng)。由于青島和藍(lán)帶兩個(gè)品牌完全以中檔產(chǎn)品為主， 因而它比高中檔產(chǎn)品兼顧的公司更具有專業(yè)化優(yōu)勢(shì)。 在中檔啤酒市場(chǎng)， 青島和藍(lán)帶將長(zhǎng)久地保持其市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。外國(guó)品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要是： 國(guó)際化的品牌和高知名度； 優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品包裝；雄厚的資金實(shí)力和良好的管理； 先進(jìn)的營(yíng)銷方式和銷售網(wǎng)絡(luò)； 戰(zhàn)略性發(fā)展眼光，而外國(guó)品牌面對(duì)的主要威脅是： 啤酒市場(chǎng)的需求量的增長(zhǎng)速度在緩慢下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇； 更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)推出自己的中高檔品牌； 外國(guó)品牌之間為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而展開的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈；政府對(duì)中國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的特殊保護(hù)和扶植，如投資支持和稅收優(yōu)惠將提高； 當(dāng)?shù)仄放频母?jìng)爭(zhēng)力；由從量稅改為從價(jià)稅將使高檔啤酒的稅負(fù)增加； 工資成本和分銷成本的上升； 高質(zhì)量的當(dāng)?shù)卦牧瞎?yīng)的不足以及因此而長(zhǎng)期依賴原材料的大量進(jìn)口。外國(guó)品牌選擇的策略主要有： 在擴(kuò)大高檔品牌的市場(chǎng)地位的同時(shí)， 更快地?cái)U(kuò)張中檔品牌的產(chǎn)量， 從而使產(chǎn)品的總體產(chǎn)量達(dá)到基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模， 減少企業(yè)的虧損和擴(kuò)大盈利能力；在廣告和促銷策略的組合上，改變重促銷、輕廣告的做法。相對(duì)地避開沿海和大城市這些熱點(diǎn)地區(qū)， 加強(qiáng)有潛力的其他地區(qū)市場(chǎng)的開發(fā)； 更多地依靠本土的管理人員和技術(shù)人員， 以便減少外派人員的巨額支出， 同時(shí)緩和本土人員和外派人員之間的沖突。通過劃定各自的主要市場(chǎng)范圍來避免相互之間可能出現(xiàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)； 聯(lián)合行動(dòng)抵制走私啤酒的威脅。由于不同地域的人們經(jīng)濟(jì)收入水平、 消費(fèi)習(xí)慣和人口分布上的差異， 中國(guó)啤酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出高度的地域性差異和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的多元化特點(diǎn)， 決定了啤酒生產(chǎn)廠家在地域上的高度分散性。高檔啤酒生產(chǎn)廠家主要集中于中國(guó)的南部和東部地區(qū)，受市場(chǎng)容量的限制， 高檔品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是全國(guó)范圍的競(jìng)爭(zhēng)。 隨著時(shí)間的推移，部分高檔品牌會(huì)通過加強(qiáng)某些特定區(qū)域市場(chǎng)的地位而劃分各自的勢(shì)力范專業(yè)資料整理WORD格式圍。由于進(jìn)入成本的上升和啤酒行業(yè)吸引力的下降， 新投資者進(jìn)入啤酒行業(yè)的機(jī)會(huì)在逐漸的減少， 并將面臨如下的重大障礙： 生產(chǎn)規(guī)模的普遍提高； 生產(chǎn)能力過剩和競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈行業(yè)的獲利能力下降；現(xiàn)有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。未來5~10 年啤酒價(jià)格的走勢(shì)將是價(jià)格總體水平的小幅上升，出現(xiàn)價(jià)格下降和大幅上升的可能性很小。 雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和市場(chǎng)需求相對(duì)不足會(huì)抑制啤酒價(jià)格的上升，但生產(chǎn)和分銷成本的持續(xù)上升和市場(chǎng)價(jià)格的剛性會(huì)抵消上述不利因素的影響，使啤酒的市場(chǎng)價(jià)格以溫和的方式緩慢攀升。十、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)分析(一)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析1．企業(yè)獲利能力和水平分析。企業(yè) 1995~1999年的平均凈資產(chǎn)收益率為-5.85%，說明該企業(yè)的到目前為止還無獲利能力。并且，成本費(fèi)用利潤(rùn)率也為負(fù)數(shù)。故我們認(rèn)為該企業(yè)的獲利能力存在嚴(yán)重問題， 成本費(fèi)用偏高， 特別是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用太高，嚴(yán)重影響了企業(yè)的利潤(rùn)。2．企業(yè)償債能力分析。企業(yè) 1995~1999年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 30.6% ，平均流動(dòng)比率為0.822，平均速動(dòng)比率為 0.467。說明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)健，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。 企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均偏低， 短期償債能力較弱， 且呈逐年下降趨勢(shì)，所以由于歷年的虧損使企業(yè)即將面臨流動(dòng)性資金危機(jī)。故我們認(rèn)為 ×× 有限公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，短期償債能力較弱。3．企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè) 1995~1999年的平均存貨周轉(zhuǎn)率為 1.81，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.18。這兩項(xiàng)指標(biāo)均較低，說明企業(yè)的產(chǎn)品銷售情況較差，應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回。說明該企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)速度較慢，資金的運(yùn)用效率較低，從而使企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力較弱。(二)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析1．優(yōu)勢(shì)分析公司產(chǎn)品系國(guó)內(nèi)知名品牌，歷史悠久，曾經(jīng)名列啤酒行業(yè)前茅，即使近幾年經(jīng)營(yíng)不善， 業(yè)績(jī)滑坡，但在消費(fèi)者心目中仍有很好的美譽(yù)度和知名度， 只要搞好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，具有一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，有很大的發(fā)展?jié)摿Α?2)具有地理優(yōu)勢(shì)。 是中國(guó)最具啤酒消費(fèi)能力和消費(fèi)潛力的地區(qū)之一， 為公司有美好發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)空間。(3)A 股份有限公司具有國(guó)際知名品牌產(chǎn)品， 有近百年發(fā)展歷史， 擁有先進(jìn)的啤酒釀造工藝及成功的管理模式。 A股份有限公司收購(gòu)股權(quán)后， 可以利用其成熟專業(yè)資料整理WORD格式的釀造工藝，重新包裝 ×× 有限公司，并適時(shí)生產(chǎn) A公司產(chǎn)品。2．劣勢(shì)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方式滯后，近年來連續(xù)虧損，市場(chǎng)份額下降；相反競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手愈來愈多，愈來愈強(qiáng)，企業(yè)只有下相當(dāng)大的功夫才能改變目前不利局面。由于連年虧損， 造成企業(yè)人才流失， 目前急需精明強(qiáng)干的生產(chǎn)銷售人員， 以加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性和市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場(chǎng)銷售份額。一分廠停產(chǎn)，需搬遷再經(jīng)營(yíng)，不僅會(huì)分散企業(yè)的資金、人員精力，而且在一段時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，不利于企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。十一、收益現(xiàn)值法計(jì)算及分析過程收益現(xiàn)值法下，××有限公司的預(yù)期收益將按照折現(xiàn)率折現(xiàn)為2000年6月日的凈現(xiàn)值。為此，需要確定以下三個(gè)主要因素：折現(xiàn)年限（即每年凈收益可以維持的期間）、每年的凈利潤(rùn)及合理的折現(xiàn)率。(一)折現(xiàn)年限的確定在執(zhí)行評(píng)估程序的過程中，我們及 ×× 有限公司管理層均沒有發(fā)現(xiàn)在 A股份有限公司收購(gòu)后，該公司在可預(yù)見的未來（至少 30 年）有終止經(jīng)營(yíng)的任何理由。因此，×× 有限公司未來收益折現(xiàn)年限的確定基于評(píng)估假設(shè)前提下， 按照永續(xù)考慮。考慮到 ×× 有限公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況和有關(guān)成本費(fèi)用構(gòu)成的變化， 為了得到較穩(wěn)定的凈利潤(rùn)，評(píng)估人員對(duì)該公司進(jìn)行了 5 年的收益預(yù)測(cè)。 以第5 年的收益預(yù)測(cè)值作為以后長(zhǎng)期收益的永久性年金。(二)未來收益的確定1．收入的預(yù)測(cè)通過對(duì)××有限公司前五年（ 1995年至2000 年上半年）財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)各年的銷售收入起伏不定且相差較大，具體走勢(shì)可見圖 6-1 。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的啤酒需求量， 我們認(rèn)為圖 6-1 應(yīng)該是呈歷年穩(wěn)定并且穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。該公司每年的銷售量變化較大的原因主要是由于該公司的市場(chǎng)份額較小。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)表明： 1999 年×× 有限公司市場(chǎng)銷售份額只有 3.94% ，市場(chǎng)覆蓋面為2.42%，在其他品牌啤酒占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額的情況下 (80%以上)，該公司的銷量情況受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售量的影響很大，也即抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，所以每年的銷售量起伏較大，不能表現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)定的趨勢(shì)。另外，該公司前幾年在企業(yè)內(nèi)部管理和市場(chǎng)營(yíng)銷策略方面存在一定問題，也影響了企業(yè)銷量的提高。專業(yè)資料整理WORD格式圖1銷售收入趨勢(shì)圖我們認(rèn)為目前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好， 國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)， 內(nèi)需和出口均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同樣中國(guó)啤酒工業(yè)在平穩(wěn)中繼續(xù)向前發(fā)展，1999年產(chǎn)量首次破2000萬噸。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，過去幾年中中國(guó)啤酒市場(chǎng)年增長(zhǎng)速度平均在20%以上，并且在未來5年仍將以5%~7%速度遞增。我們認(rèn)為，A股份有限公司收購(gòu)后，××有限公司憑借良好的品牌優(yōu)勢(shì)及加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理和市場(chǎng)營(yíng)銷策略，在目前相對(duì)較低銷售量基礎(chǔ)上，未來5年的增長(zhǎng)速度將高于市場(chǎng)平均增長(zhǎng)速度。理由如下：①××有限公司產(chǎn)品在當(dāng)?shù)赜兄己玫闹群兔雷u(yù)度，市場(chǎng)潛力巨大；②××有限公司目前的生產(chǎn)規(guī)模是年產(chǎn)量20萬噸，而目前的年銷售量還不到10萬噸，所以在市場(chǎng)打開以后，不用再追加太多投資即可迅速提高產(chǎn)量。③在企業(yè)完成資產(chǎn)重組，新股東——A股份公司會(huì)利用自己的品牌優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)來幫助××有限公司拓展市場(chǎng)。綜上所述，我們對(duì)××有限公司未來五年的銷量預(yù)測(cè)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。預(yù)測(cè)情況如下：2000年7~12月，主要以已發(fā)生月份的經(jīng)營(yíng)情況為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)銷量為40767噸；2001年在2000年銷量（71075噸）的基礎(chǔ)上約增長(zhǎng)20%，預(yù)測(cè)銷量為86000噸；2002年約增長(zhǎng)20%，預(yù)測(cè)銷量為105000噸；2003年約增長(zhǎng)20%，預(yù)測(cè)銷量為130000噸；2004年約增長(zhǎng)20%，預(yù)測(cè)銷量155000噸；2005年約增長(zhǎng)15%，預(yù)測(cè)銷量 180000 噸；2005 年以后年銷量保持在 180000 萬噸的水平。根據(jù)以前年度價(jià)格數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)， 預(yù)測(cè)××有限公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格平均為 3005.93元／噸，預(yù)計(jì)在未來五年中， 產(chǎn)品銷售價(jià)格將會(huì)維持目前水平， 不會(huì)有太大變化。由此，我們可預(yù)測(cè)出 ×× 有限公司未來五年的銷售收入為： 2001 年銷售收入 258509980 元，2002年銷售收入 315622650 元，2003 年銷售收入 390770900 元，2004 年銷售收入 465919150元，2005 年銷售收入 541067400 元。2．經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用的預(yù)測(cè)根據(jù)前面我們的假設(shè)． ×× 有限公司的經(jīng)營(yíng)方針及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策是穩(wěn)定的，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也是相對(duì)穩(wěn)定的。因而，公司各年的營(yíng)業(yè)成本、各項(xiàng)費(fèi)用、稅金等因素可以通過過去 5 年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料統(tǒng)計(jì)分析其結(jié)構(gòu)比例關(guān)系， 從而為確認(rèn)未來年份專業(yè)資料整理WORD格式成本費(fèi)用提供預(yù)測(cè)基礎(chǔ)資料。各項(xiàng)成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的詳細(xì)情況如下所述。銷售成本的預(yù)測(cè)?！痢劣邢薰句N售成本是由直接材料、直接工資、制造費(fèi)用等部分組成。其中直接材料有主要原材料、輔助材料、燃料動(dòng)力和包裝物及輔料等組成。各項(xiàng)材料的單位消耗量相對(duì)比較恒定，我們可以通過以往歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出各項(xiàng)材料的單位消耗量乘以預(yù)測(cè)產(chǎn)量得出預(yù)測(cè)的銷售成本。2000年7~12月的銷售成本預(yù)測(cè)，我們根據(jù)今年前幾個(gè)月的實(shí)際發(fā)生銷售成本，用11~12月的預(yù)測(cè)成本加7~10月的實(shí)際成本得出。2001~2005年的銷售成本的預(yù)測(cè)采用如下方法（見表1）。表1產(chǎn)品銷售收入與產(chǎn)品銷售成本關(guān)系分析表單位：元2000(1-6年份19951996199719981999月)相產(chǎn)品平均關(guān)232904銷36218226313624139240400系售收305528715.12467.14961.70249.47入320.31比例數(shù)782.15凈額產(chǎn)品175421198.5622591124278718850116887729097銷售成472.86988.05055.40246.20563.26本0.73940.710.99比例0.7531910.667590.716360.699590.7202363通過對(duì)前5 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可得出， 企業(yè)的銷售收入和銷售成本幾乎呈完全線性相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為 0.993，銷售成本占銷售收入的 70%左右。對(duì)此，根據(jù)企業(yè)提供的數(shù)據(jù)以及我們所作的一些修正， 我們對(duì)企業(yè) 2001~2005年的銷售成本的預(yù)測(cè)采用銷售收入乘以線性相關(guān)比例數(shù)進(jìn)行。(2)銷售費(fèi)用的預(yù)測(cè)?！痢劣邢薰镜匿N售費(fèi)用一般包括銷售人員工資、銷售提成、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、廣告費(fèi)、水電費(fèi)等。根據(jù)1995~1999年以及2000年1~6月銷售費(fèi)用與銷售收入數(shù)據(jù)的分析，其數(shù)值與銷售收入成正比，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分布如表2。表2產(chǎn)品銷售收入與銷售費(fèi)用關(guān)系分析表金額單位：元199519961997199819992000(1-6年份月)平均相產(chǎn)品銷售關(guān)305528362182263136241392收比例系23290478232071546796240400249數(shù)入凈額銷售費(fèi)用217057342554801638533127430238234727798191802200.145比例0.09320.083220.10640.16350.19590.22720.67由表2 可知，企業(yè)銷售費(fèi)用和銷售收入成正相關(guān)， 相關(guān)系數(shù)為 0.67，相關(guān)性不是很強(qiáng)。通過對(duì)過去幾年銷售費(fèi)用的分析， 認(rèn)為銷售費(fèi)用一般會(huì)隨銷售收入的增加而增加， 但又非線性關(guān)系， 且有些項(xiàng)目支出諸如廣告費(fèi)、 臨時(shí)工工資等各年發(fā)生數(shù)不穩(wěn)定，造成年銷售費(fèi)用規(guī)專業(yè)資料整理WORD格式律性較差。因此， 2000 年下半年銷售費(fèi)用以 6~10 月實(shí)際發(fā)生數(shù)為基準(zhǔn)參考進(jìn)行預(yù)測(cè)； 2001年的銷售費(fèi)用在分析以前年度報(bào)表后對(duì)其各項(xiàng)支出明細(xì)進(jìn)行預(yù)測(cè)， 2001年銷售費(fèi)用為 36890元，而以后各年度以該值按一定比例增加預(yù)測(cè)。專業(yè)資料整理WORD格式管理費(fèi)用的預(yù)測(cè)。管理費(fèi)用主要包括管理人員工資、福利費(fèi)、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、低值易耗品攤銷、修理費(fèi)、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職教費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、勞保、差旅會(huì)議費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷等。其中工資、福利費(fèi)和折舊費(fèi)占較大比重。根據(jù)1995~1998年管理費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)的分析， 其數(shù)值與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入成正比，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分布如表3。表3產(chǎn)品銷售收入與管理費(fèi)用關(guān)系分析表金額單位：元199519961997199819992000(1-6年份月)產(chǎn)品銷售23290430552836218226313624139240400平均相關(guān)782320715467962249收入凈額比例系數(shù)32136管理費(fèi)用9493452953690974536906345593832052889124589比例0.40760.17570.14820.21260.219l0.79550.3260.36由表3數(shù)據(jù)可知，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與管理費(fèi)用之間呈正相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)為0.36，相關(guān)性較弱，不足以作為預(yù)測(cè)以后年度的依據(jù)。我們對(duì)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)除1995年以外，管理費(fèi)用較穩(wěn)定，維持在5400萬左右，并不隨銷售收入的變化而變化。我們分析其原因主要是由于占企業(yè)管理費(fèi)用比例比較大的管理人員工資、福利費(fèi)和折舊費(fèi)歷年較穩(wěn)定，并且以后年度也不會(huì)發(fā)生太大的變化。基于這一點(diǎn)，我們對(duì)企業(yè)后5年管理費(fèi)用做如下預(yù)測(cè)：2000年7~12月，我們采用企業(yè)1~10月已發(fā)生的管理費(fèi)用的實(shí)際情況來預(yù)測(cè)11~12月份的數(shù)額，2001~2005年管理費(fèi)用的預(yù)測(cè)是采用在1996~1999年（剔除不太正常的 1995年）管理費(fèi)用的平均值 54052263 元的基礎(chǔ)上，減去不準(zhǔn)備再攤銷的一分廠無形資產(chǎn)年攤銷額，按每年略增一定比例進(jìn)行預(yù)測(cè)。(4)財(cái)務(wù)費(fèi)用的預(yù)測(cè)。 財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為銀行借款利息支出、 存款利息收入及金融手續(xù)費(fèi)。我們根據(jù)企業(yè)截至 2000 年6 月末的長(zhǎng)短期借款和存款余額，以及當(dāng)期的存貸款利率來預(yù)測(cè)以后年度的財(cái)務(wù)費(fèi)用。銷售稅金及附加的預(yù)測(cè)。經(jīng)我們調(diào)查了解，××有限公司的銷售稅金及附加只有消費(fèi)稅，由于該公司是中外合資企業(yè)，免交城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。消費(fèi)稅的稅率為元／噸，故對(duì)其銷售稅金的預(yù)測(cè)是按每年預(yù)測(cè)的銷售量為基數(shù)，乘上稅率即可得到。(三)折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率采用行業(yè)平均收益率和安全利率加風(fēng)險(xiǎn)利率兩種方法綜合分析確定。根據(jù)我國(guó)目前啤酒行業(yè)的特性， 啤酒的行業(yè)平均收益率宜采用啤酒行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。 根據(jù)1998 年、1999年和2000 年上半年啤酒企業(yè)上市公司的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，啤酒行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率平均為 11%。專業(yè)資料整理WORD格式另外，按照安全利率加風(fēng)險(xiǎn)利率的方法， 分析 ×× 有限公司存在的風(fēng)險(xiǎn)如下。(1)政策風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使企業(yè)有良好的發(fā)展環(huán)境。 中國(guó)近幾年糧食不斷豐收使糧食價(jià)格有總體下調(diào)的趨勢(shì)， 對(duì)于啤酒生產(chǎn)企業(yè)來講是個(gè)長(zhǎng)期利好的消息。由于關(guān)稅下調(diào)，到 2004年大麥價(jià)格將比現(xiàn)階段下降 30%，使啤酒生產(chǎn)企業(yè)的成本降低；但同時(shí)，隨著中國(guó)加入 WTO，大量進(jìn)口產(chǎn)品將會(huì)對(duì)中高檔啤酒市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。啤酒行業(yè)是我國(guó)較早實(shí)行市場(chǎng)化管理和對(duì)外開放的行業(yè)之一，從1992年開始國(guó)家已基本停止新建啤酒項(xiàng)目的立項(xiàng)審批。盡管競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，但中國(guó)啤酒市場(chǎng)仍是全球最具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)之一， 未來幾年的啤酒需求量仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2001~2005年期間，中國(guó)將成為世界第一啤酒生產(chǎn)大國(guó)。 但我國(guó)啤酒行業(yè)也同樣存在不少問題，尤其是占全行業(yè) 495家生產(chǎn)企業(yè) 80%的中小企業(yè)啤酒生產(chǎn)企業(yè)，在資金實(shí)力、技術(shù)裝備、內(nèi)部管理、市場(chǎng)營(yíng)銷以及人才等方面與骨干企業(yè)和外國(guó)企業(yè)存在著巨大的差距。而 ×× 有限公司即屬于該種情況。(3)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ×× 有限公司的經(jīng)營(yíng)管理水平落后， 管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用均較高，產(chǎn)品成本較高，這就削弱了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。并且，其生產(chǎn)規(guī)模較小，沒有形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。故企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)的貸款規(guī)模雖較大， 但大都為無息貸款， 所以企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用較低。并且，人民幣利率一直較為穩(wěn)定并將在今后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定， 所以企業(yè)基本不存在匯兌風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。因此， ×× 有限公司的機(jī)遇與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)共存，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)率取 3%。安全利率取2000年一年期貸款利率 5.85% 。結(jié)合以上因素后最終確定折現(xiàn)率為 9%。(四)評(píng)估測(cè)算過程與結(jié)果評(píng)估人員通過調(diào)查、 研究、分析企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的現(xiàn)狀及其提供的各項(xiàng)歷史指標(biāo)，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響和企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境狀況，分析相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)同企業(yè)管理人員和經(jīng)濟(jì)技術(shù)人員，合理預(yù)測(cè)上述公式中的各項(xiàng)指標(biāo)，從而計(jì)算出未來各年收益的凈現(xiàn)值。評(píng)估值等于前 5 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的折現(xiàn)值之和加上以第 5 年預(yù)測(cè)值為永久性年金計(jì)算的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)折現(xiàn)值。用公式表示為：NFtPt1 1i t式中：P——整體資產(chǎn)評(píng)估值；Ft —— 未來第t 年預(yù)期收益額；專業(yè)資料整理WORD格式i—— 折現(xiàn)率；t —— 收益計(jì)算年，取 2000年6 月30 日t=0 ；F5——第5 年預(yù)測(cè)值作為永久性年金。根據(jù)以上公式計(jì)算，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的收益現(xiàn)值和為整）。詳見表 4:×× 有限公司未來收益凈現(xiàn)值計(jì)算表。表4××有限公司未來收益凈現(xiàn)值計(jì)算表評(píng)估基準(zhǔn)日：2000年6月30日年度2000年(7-20012002200312月)項(xiàng)目78389258509315622390770一、產(chǎn)品銷售收入787.17980.00650.00900.00凈額51742653.01180220935273539減：產(chǎn)品銷售成本956986.00855.00630.00銷售稅金及附8968189202310028600740.00000.00000.00000.00加17678586327158688631二、產(chǎn)品銷售利潤(rùn)394.16994.