旭升集團(tuán) 深度報(bào)告：新能源汽車(chē)輕量化 -輕量化先發(fā)制勝 應(yīng)用面多點(diǎn)開(kāi)花

1僅供機(jī)構(gòu)投資者使用華西汽車(chē)團(tuán)隊(duì)：/杜豐帆/鄭青青/王旭冉/胡惠民/喬木/馬天韻2023年04月01日68.2%中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀|零部件與整車(chē)產(chǎn)業(yè)地位不對(duì)等自主與合資地位不對(duì)等68.2%表：全球零部件100強(qiáng)中國(guó)公司及占比公司名次汽車(chē)配套營(yíng)收（億美元）公司名次汽車(chē)配套營(yíng)收（億美元）博世1491.4博世1465.12、均勝電子2、均勝電子4、中信戴卡43.14、中信戴卡6、德昌電機(jī)6、德昌電機(jī)7、五菱工業(yè)8、諾博汽車(chē)8、五菱工業(yè)9、中鼎密封10、德賽西威12、德賽西威中國(guó)公司在前50強(qiáng)中國(guó)公司在前50強(qiáng)中的占比中國(guó)公司在前100強(qiáng)中的占比中國(guó)公司在前100強(qiáng)中的占比2圖：2021年全球乘用車(chē)銷(xiāo)量占比（%）中國(guó)自主汽車(chē)中國(guó)其他汽車(chē)全球其他汽車(chē)20.2%6.1%vs31.7%秩序重塑需求把控品牌力+產(chǎn)品力來(lái)源變化發(fā)動(dòng)機(jī)電動(dòng)化能力智能化水平服務(wù)能力破局量增配套優(yōu)質(zhì)客戶貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)快速響應(yīng)性價(jià)比零部件秩序重塑|智能電動(dòng)變革競(jìng)爭(zhēng)格局重塑秩序重塑需求把控品牌力+產(chǎn)品力來(lái)源變化發(fā)動(dòng)機(jī)電動(dòng)化能力智能化水平服務(wù)能力破局量增配套優(yōu)質(zhì)客戶貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)快速響應(yīng)性價(jià)比供給質(zhì)變C端崛起電動(dòng)化加速滲透電動(dòng)化加速滲透特斯拉引領(lǐng)革命大眾等傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型蔚來(lái)、小鵬、理想等造車(chē)新勢(shì)力華為、百度、小米等新入局者智能化下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)智能化下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)智駕向L3邁進(jìn)智艙先行滲透智能為矛智能為矛傳統(tǒng)燃油車(chē)智能電動(dòng)汽車(chē)2021年及以后整車(chē)整車(chē)變速箱配軍配軍置備加競(jìng)碼賽能力要求格局相對(duì)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)加劇格局重塑新勢(shì)力崛起整零關(guān)系重塑客戶維度客戶維度零部件零部件世界級(jí)自主供應(yīng)商誕生產(chǎn)業(yè)鏈地位前移世界級(jí)自主供應(yīng)商誕生借機(jī)打入供應(yīng)鏈產(chǎn)品維度產(chǎn)品維度電動(dòng)智能變革利好增量部件創(chuàng)新能力創(chuàng)新能力34特斯拉、比亞迪、蔚小理、華電動(dòng)化增量三電系統(tǒng)、熱管理、輕量化智能化增量智能駕駛+智能座艙傳統(tǒng)部件國(guó)產(chǎn)替代成本管控能力汽車(chē)零部件為主機(jī)廠降成本或者提供更多功能研發(fā)創(chuàng)新能力特斯拉、比亞迪、蔚小理、華電動(dòng)化增量三電系統(tǒng)、熱管理、輕量化智能化增量智能駕駛+智能座艙傳統(tǒng)部件國(guó)產(chǎn)替代成本管控能力汽車(chē)零部件為主機(jī)廠降成本或者提供更多功能研發(fā)創(chuàng)新能力雙維共振最佳產(chǎn)品維度產(chǎn)品維度研發(fā)費(fèi)用傳統(tǒng)估值中樞新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈電動(dòng)智能增量5提升續(xù)航里程需求汽車(chē)輕量化結(jié)構(gòu)輕量化高強(qiáng)度鋼23%鎂合金碳纖維65%微發(fā)泡技術(shù)、薄壁注塑技術(shù)等（新興材料）尾門(mén)、保險(xiǎn)杠等泉、常熟汽飾等鴻圖、特斯拉、拓和勝、豪美新材等提升續(xù)航里程需求汽車(chē)輕量化結(jié)構(gòu)輕量化高強(qiáng)度鋼23%鎂合金碳纖維65%微發(fā)泡技術(shù)、薄壁注塑技術(shù)等（新興材料）尾門(mén)、保險(xiǎn)杠等泉、常熟汽飾等鴻圖、特斯拉、拓和勝、豪美新材等降低油耗需求降低油耗需求節(jié)能減排節(jié)能減排量化連接化、形貌優(yōu)化鋁合金鋁合金旭升、祥鑫、華陽(yáng)賽車(chē)、超跑，寶馬、豐旭升、祥鑫、華陽(yáng)賽車(chē)、超跑，寶馬、豐田、斯巴魯?shù)雀咝阅苘?chē)賽科利、凌云、屹豐、華達(dá)汽車(chē)各部位部均有應(yīng)用動(dòng)力系統(tǒng)支架、內(nèi)飾件骨架汽車(chē)各部位部均有應(yīng)用汽車(chē)各部位部均有應(yīng)用傳統(tǒng)動(dòng)力系統(tǒng)：發(fā)動(dòng)機(jī)、燃油、排管裝置統(tǒng)：電池盒殼體新能源電驅(qū)、電控沖壓沖壓一體化鑄造 差壓鑄造低壓鑄造高壓鑄造擠壓鑄造重力鑄造60%-60%-70%鑄造10%-15%資料來(lái)源：華西證券研究所6前瞻布局需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)Know-how+快速交付全流程工藝+多元客戶結(jié)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)模具開(kāi)發(fā)產(chǎn)品集成先進(jìn)設(shè)備壓鑄、鍛造、擠壓工藝集成事業(yè)部電車(chē)輕量化趨勢(shì)前瞻布局需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)Know-how+快速交付全流程工藝+多元客戶結(jié)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)模具開(kāi)發(fā)產(chǎn)品集成先進(jìn)設(shè)備壓鑄、鍛造、擠壓工藝集成事業(yè)部電車(chē)輕量化趨勢(shì)產(chǎn)品矩陣完善原材料研發(fā)產(chǎn)品規(guī)?；瘧魞?chǔ)鋁合金件經(jīng)濟(jì)、環(huán)保需求、國(guó)家政策產(chǎn)能擴(kuò)張技術(shù)積淀嵌入新能嵌入新能源供應(yīng)鏈基于底層優(yōu)勢(shì)，延伸新能源產(chǎn)業(yè)布局，打造平臺(tái)型企業(yè)基于底層優(yōu)勢(shì)，延伸新能源產(chǎn)業(yè)布局，打造平臺(tái)型企業(yè)7旭升集團(tuán)核心推薦邏輯調(diào)整拉開(kāi)帷幕。公司自2012年聚焦新能源汽車(chē)領(lǐng)域，10余年的行業(yè)積淀使其在鋁合金加工方面掌握壓鑄、鍛造、擠壓三大工藝，產(chǎn)品覆蓋三電殼體、底盤(pán)鑄鍛件、車(chē)身件等核心部件，出色的產(chǎn)品研發(fā)、模具設(shè)計(jì)能力配以先進(jìn)設(shè)備，公司一站式輕量化解決方案受到特斯拉等客戶認(rèn)可?？v觀汽車(chē)鋁合金零部件企業(yè)，公司工藝流程齊全、產(chǎn)品附加值行業(yè)領(lǐng)先，有望乘輕量化東風(fēng)而起。?客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，品類拓展產(chǎn)能擴(kuò)張加速。與特斯拉的深度合作奠定領(lǐng)先地位，新拓客戶包括長(zhǎng)城、寶馬、奧迪等傳統(tǒng)?基于行業(yè)Know-How入局儲(chǔ)能、鋁先的工藝、研發(fā)及客戶拓展能力，快速搶占市場(chǎng)份額，并延長(zhǎng)產(chǎn)品先的工藝、研發(fā)及客戶拓展能力，快速搶占市場(chǎng)份額，并延長(zhǎng)產(chǎn)品公司總營(yíng)收30.244.566.488.4111.4（億元）線推進(jìn)戶儲(chǔ)、鋁瓶業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，進(jìn)一步提升盈利能力。預(yù)計(jì)2023- YOY（%）85.8%47.3%49.2%33.1%26.0%2025年?duì)I收為66.4/88.4/111.4億元，歸母凈利為9.8/13.3/16.7億毛利率（%）24.1%23.9%23.4%23.8%23.7%元，EPS為1.48/1.99/2.51元，按2023年3月31日收盤(pán)價(jià)38.93元對(duì)（億元） YOY（%）24.2%69.7%40.4%34.7%8?1公司概況：二次創(chuàng)業(yè)東山再起?1.2產(chǎn)品及客戶：掌握三大鋁合金工藝持續(xù)拓展多元化客戶?1.3財(cái)務(wù)分析：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁新能源驅(qū)動(dòng)高?2汽車(chē)業(yè)務(wù)：鋁合金工藝齊備輕量化領(lǐng)跑行業(yè)?3儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線?4鋁瓶業(yè)務(wù)：入局快消鋁瓶謀篇儲(chǔ)氫賽道?5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集13.5億元，擴(kuò)充產(chǎn)能2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬募集28億元，用以新能源動(dòng)力總成及輕量化等項(xiàng)目2017年A股上市，新能源輕量化業(yè)務(wù)空間打開(kāi)，客戶資源擴(kuò)寬，開(kāi)始與寧德時(shí)代合作2019年特斯拉在上海建廠公司為特斯拉Model3/Y等車(chē)型提供輕量化解決方案2015年特斯拉成為第一大客戶向特斯拉ModelS2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集13.5億元，擴(kuò)充產(chǎn)能2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬募集28億元，用以新能源動(dòng)力總成及輕量化等項(xiàng)目2017年A股上市，新能源輕量化業(yè)務(wù)空間打開(kāi)，客戶資源擴(kuò)寬，開(kāi)始與寧德時(shí)代合作2019年特斯拉在上海建廠公司為特斯拉Model3/Y等車(chē)型提供輕量化解決方案2015年特斯拉成為第一大客戶向特斯拉ModelS/X車(chē)型供應(yīng)變速箱殼體等產(chǎn)品2011年與AmTech合作，新能源車(chē)輕量化業(yè)務(wù)啟航2014年成為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商，參與ModelS配件研發(fā)2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集4.2億元，擴(kuò)充產(chǎn)能2003年公司成立，與海天塑機(jī)合作，從事模具加工業(yè)務(wù)2020年定向增發(fā)，募集10.5億元，擴(kuò)充產(chǎn)能2016年向Model3供應(yīng)變速箱箱體2022年構(gòu)建全球一體化客戶體系，儲(chǔ)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)交付初創(chuàng)及業(yè)務(wù)成熟階段2003-2011謀求轉(zhuǎn)型階段2012-2015圖：公司發(fā)展歷程20132013年10月與特斯拉簽訂了通用合同，確定合作期10年20132013年6月與特斯拉開(kāi)始首次合作，通過(guò)電池冷卻系統(tǒng)中的一個(gè)零部件打入特斯拉供應(yīng)鏈快速擴(kuò)張階段快速擴(kuò)張階段2016至今二次創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入新能源市場(chǎng)東山再起加速擴(kuò)張?初創(chuàng)及業(yè)務(wù)成熟階段：旭升集團(tuán)成立于2003年，在起步階段主要從事模具加工業(yè)務(wù)，后為上海艾熱性能泵有限公司提供泵頭；?謀求轉(zhuǎn)型階段：2008-2011年公司業(yè)務(wù)逐漸成熟，初具規(guī)模；2012年之后轉(zhuǎn)型進(jìn)入新能源汽車(chē)行業(yè)，并與特斯拉深度合作，成為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商，成功打造品牌效應(yīng)；?快速擴(kuò)張階段：2016年隨著新能源快速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益于其高景氣，客戶進(jìn)一步拓展，核心工藝的完善夯實(shí)公司行業(yè)龍頭地位。2023年3月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債車(chē)輕量化結(jié)構(gòu)和零部件等項(xiàng)目，業(yè)務(wù)宏圖徐展，成長(zhǎng)空間可期。9香港中央結(jié)算有限公司寧波梅山保稅港區(qū)旭晟控股有限公司27.30%20.55%股權(quán)結(jié)構(gòu)|股權(quán)集中結(jié)構(gòu)穩(wěn)定香港中央結(jié)算有限公司寧波梅山保稅港區(qū)旭晟控股有限公司27.30%20.55%圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截止2022年報(bào)）51.00%香港旭日實(shí)業(yè)有限公司51.00%香港旭日實(shí)業(yè)有限公司寧波梅山保稅港區(qū)旭成投3.52%股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定徐旭東為公司實(shí)控人?公司股東按持股比例排序有寧波梅山保稅港區(qū)旭晟控股有限公司、香港旭日實(shí)業(yè)有限公司、徐旭東、寧波梅山保稅港區(qū)旭成投資合伙企業(yè)、香港中央結(jié)算有限公司等其他股東。寧波梅山保稅港區(qū)旭成投資合伙企業(yè)是公司高管和研發(fā)人員的持股平臺(tái)。徐旭東先生直接持股13.31%，并通過(guò)持股寧波梅山保稅港區(qū)旭晟控股有限公司、香港旭日實(shí)業(yè)有限公司間接持股13.92%、?1公司概況：二次創(chuàng)業(yè)東山再起?1.2產(chǎn)品及客戶：掌握三大鋁合金工藝持續(xù)拓展多元化客戶?1.3財(cái)務(wù)分析：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁新能源驅(qū)動(dòng)高?2汽車(chē)業(yè)務(wù)：鋁合金工藝齊備輕量化領(lǐng)跑行業(yè)?3儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線?4鋁瓶業(yè)務(wù)：入局快消鋁瓶謀篇儲(chǔ)氫賽道?5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示新能源汽車(chē)液壓系統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)|產(chǎn)品線豐富聚焦新能源輕量化領(lǐng)域新能源汽車(chē)液壓系統(tǒng)圖：公司新能源汽車(chē)輕量化零部件產(chǎn)品表：公司產(chǎn)品及分類圖：公司新能源汽車(chē)輕量化零部件產(chǎn)品新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)變速箱箱體 新能源汽車(chē)電氣系統(tǒng)電子元件保護(hù)外殼 新能源汽車(chē)電池系統(tǒng) 各類模具注塑機(jī)零部件模具各類模具全面轉(zhuǎn)型進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域?全面轉(zhuǎn)型進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域?2015年，公司汽車(chē)類產(chǎn)品營(yíng)收首次超過(guò)工業(yè)類產(chǎn)品；?2016年起，新能源汽車(chē)零部件成為公司主要產(chǎn)品，公司抓住機(jī)遇全面轉(zhuǎn)型進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋變速箱箱體、電動(dòng)機(jī)殼體、電池外殼、冷卻系統(tǒng)組件、電子元器件保護(hù)外殼、液壓油泵組件等多系統(tǒng)配件產(chǎn)品，可提供汽車(chē)輕量化系統(tǒng)解決方案。?汽車(chē)類：覆蓋新能源車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)|產(chǎn)品線豐富聚焦新能源輕量化領(lǐng)域表：公司主要產(chǎn)品表：公司主要產(chǎn)品壓鑄類主要產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量約1,500-2,000元鍛造類鍛造類主要產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量約單車(chē)價(jià)值量約1,000-1,500元擠出類擠出類主要產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量約單車(chē)價(jià)值量約2,500-3,000元客戶拓展|聚焦新能源汽車(chē)領(lǐng)域客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化圖：公司分客戶收入占比（%）表：公司部分客戶合作情況40%特斯拉賽科利長(zhǎng)城汽車(chē)ZFAmTech海天塑機(jī)其他2017采埃孚、蔚來(lái)變速器殼壓鑄2017北極星變速器殼鍛壓、壓鑄2018寧德時(shí)代電池包箱體擠壓、壓鑄2018零跑、廣汽、江淮減速器箱體壓鑄2018長(zhǎng)城殼體類零部件鍛壓、壓鑄2019精進(jìn)電機(jī)電機(jī)零部件壓鑄2020理想轉(zhuǎn)向節(jié)鍛壓2021電機(jī)殼體、動(dòng)力系統(tǒng)部件壓鑄2022國(guó)外某頭部新能源客戶家用儲(chǔ)能產(chǎn)品-2022國(guó)內(nèi)某新能源汽車(chē)客戶電控箱體等零部件-2022歐洲某餐飲設(shè)備、奶油充電器等分銷(xiāo)商鋁瓶-2022國(guó)內(nèi)某新能源汽車(chē)頭部企業(yè)動(dòng)力系統(tǒng)-2022國(guó)內(nèi)某新能源汽車(chē)領(lǐng)導(dǎo)者電控箱體等零部件-2022國(guó)外某新能源客戶家用儲(chǔ)能產(chǎn)品鋁部件-資料來(lái)源：公司公告，華西證券研究所特斯拉依賴程度逐漸下降客戶結(jié)構(gòu)趨向多元化公司2013年通過(guò)特斯拉供應(yīng)商認(rèn)證，通過(guò)與特斯拉高端車(chē)型的合作積累?客戶趨向多元化：公司憑借品牌效應(yīng)及工藝等優(yōu)勢(shì)，不斷拓展產(chǎn)品種類和各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶?，F(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶包括特斯拉、北極星、長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪、采埃孚、賽科利、寧德時(shí)代等，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力包括理想、蔚來(lái)、小鵬、零跑等；國(guó)外造車(chē)新勢(shì)力：Zoox變速箱箱體電池組外殼、箱體20172018201920202021熱管理及冷卻系統(tǒng)組件電子元件保護(hù)外殼客戶拓展|客戶多維拓展電動(dòng)化加速驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)變速箱箱體電池組外殼、箱體20172018201920202021熱管理及冷卻系統(tǒng)組件電子元件保護(hù)外殼圖：公司2017年以來(lái)的前五大客戶電動(dòng)機(jī)、變速箱懸掛電動(dòng)機(jī)、變速箱懸掛74.7%70.8%66.6%66.2%新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)北極星、寧德時(shí)代、大眾、奔馳、寶液壓油泵液壓油泵表：2022年公司前五大客戶占比采購(gòu)/銷(xiāo)售額（百萬(wàn)元）占營(yíng)業(yè)收入比采購(gòu)/銷(xiāo)售額（百萬(wàn)元）占營(yíng)業(yè)收入比(%)客戶一客戶二37,864.12客戶二客戶三26,578.24客戶四22,690.11客戶四客戶五21,974.714.93合計(jì)262,192.67合計(jì)客戶結(jié)構(gòu)|圖：公司披露的部分配套ModelS/X的零件的單車(chē)價(jià)值量（元）圖：公司披露的部分配套Model3的零件的單車(chē)價(jià)值量（元）201620172018201620172018資料來(lái)源：公司公告，華西證券研究所攻堅(jiān)創(chuàng)新?tīng)渴痔厮估献髦跫磁涮赘叨塑?chē)型?公司與特斯拉的首次合作開(kāi)始于電池冷卻系統(tǒng)中的一個(gè)零部件，該產(chǎn)品原工藝成本高良率低，公司短時(shí)間內(nèi)通過(guò)鍛造+機(jī)加工改年特斯拉上海超級(jí)工廠投產(chǎn)，公司自量產(chǎn)前期就與特斯拉上海就動(dòng)力系統(tǒng)殼體、電池殼體、車(chē)身部件、底盤(pán)等新能源汽車(chē)零部件展開(kāi)合作，在同等條件下特斯拉上海生產(chǎn)的Model3中的散熱器、電機(jī)殼體、變速箱殼體等產(chǎn)品由公司獨(dú)家供應(yīng)。?公司二次創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)高，通過(guò)與特斯拉高端車(chē)型的合作，積累了新能源汽車(chē)零部件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和know-how，占據(jù)了新能1111111特斯拉|收入持續(xù)提升依賴度逐年降低1111111表：公司供應(yīng)特斯拉產(chǎn)品 液壓系統(tǒng)液壓油泵圖：特斯拉貢獻(xiàn)收入及占比（億元；%）86420占比（%；RHS）收入（億元；占比（%；RHS）60%50%40%30%20%10%0%多種核心零部件深度配套特斯拉收入持續(xù)提升?公司供應(yīng)特斯拉多種核心零部件。公司目前為特斯拉提供傳統(tǒng)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)的核心零部件，典型產(chǎn)品包括變速箱箱體、電動(dòng)機(jī)、變速箱懸掛、電池組外殼、冷卻系統(tǒng)組件、電子元件保護(hù)殼、液壓油泵等。61%。2020-2022年公司來(lái)自特斯拉的收入占比分別為7.08、12.07、15.31億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為43.49%、39.93%和34.37%。隨著特斯拉全球放量，公司來(lái)自特斯拉的收入持續(xù)提高；同時(shí)，公司不斷開(kāi)拓新客戶，來(lái)自特斯拉收入占比及前五大客戶收入占比逐年下降，2022年TOP5客戶占比降至58.9%?？蛻魧?duì)比|客戶結(jié)構(gòu)更聚焦新能源汽車(chē)領(lǐng)域表：鋁鑄件龍頭企業(yè)客戶對(duì)比主要客戶旭升集團(tuán)主要包括特斯拉、北極星、采埃孚、長(zhǎng)城汽車(chē)等愛(ài)柯迪廣東鴻圖主要包括廣汽埃安、小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、寧德時(shí)代等文燦股份主要包括大眾、特斯拉、采埃孚天合、格特拉克、長(zhǎng)城汽車(chē)、法雷奧、上海蔚來(lái)、比亞迪等主要包括博世、采埃孚、蒂森克虜伯、威伯科、博格華納、耐世特等美利信比亞迪、秦安股份、特斯拉、華為、神龍汽車(chē)有限公司起步新能源客戶結(jié)構(gòu)更聚焦新能源汽車(chē)領(lǐng)域?公司的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及客戶群更加聚焦于新能源汽車(chē)領(lǐng)域。廣東鴻圖、文燦股份在配套傳統(tǒng)燃油車(chē)的同時(shí)，發(fā)展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)；愛(ài)柯迪的核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品主要是汽車(chē)雨刮系統(tǒng)相關(guān)的中小件精密鋁合金零部件，其主要客戶多為一級(jí)零部件供應(yīng)商；公司早在2013年便切入了特斯拉供應(yīng)鏈體系，核心業(yè)務(wù)起步于新能源汽車(chē)相關(guān)的配套精密鋁合金零部件產(chǎn)品，積累了新能源汽車(chē)零部件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)，占據(jù)了新能源汽車(chē)領(lǐng)域壓鑄零部件的制高點(diǎn)。?公司不斷開(kāi)拓新客戶。2017年開(kāi)始為采埃孚、北極星和蔚來(lái)提供變速器殼、動(dòng)力總成零部件等產(chǎn)品，2018年開(kāi)始為寧德時(shí)代、64320產(chǎn)能擴(kuò)張|產(chǎn)能擴(kuò)張加速布局保障中長(zhǎng)期成長(zhǎng)64320圖：公司資本開(kāi)支情況資本開(kāi)支（億元；LHS）同比增長(zhǎng)（%；RHS）2017Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42017Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4表：公司計(jì)劃產(chǎn)能情況計(jì)劃投資額（億元）計(jì)劃投資額（億元）2017年7月輕量化及環(huán)保型鋁鎂合金汽車(chē)零部件制造項(xiàng)目IPO募集資金4.9汽車(chē)輕量化零部件810萬(wàn)件新能源汽車(chē)變速箱油泵及殼體新能源汽車(chē)變速箱油泵及殼體80萬(wàn)套新能源汽車(chē)配件裝配生產(chǎn)線項(xiàng)目IPO募集資金2017年7月2017年7月鋁壓鑄民用件生產(chǎn)技改項(xiàng)目IPO募集資金0.61500噸壓鑄件 2018年11月新能源汽車(chē)精密鑄鍛件項(xiàng)目公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券6.4連桿350萬(wàn)件、扭臂40萬(wàn)件、轉(zhuǎn)向節(jié)60萬(wàn)件、下擺臂50萬(wàn)件2020年2月新能源汽車(chē)精密鑄鍛件項(xiàng)目（二期）非公開(kāi)發(fā)行股票4.8連桿420萬(wàn)件、扭臂95萬(wàn)件、轉(zhuǎn)向節(jié)80萬(wàn)件、下擺臂90萬(wàn)件 2020年2月汽車(chē)輕量化零部件制造項(xiàng)目非公開(kāi)發(fā)行股票8.5380萬(wàn)件壓鑄件、340萬(wàn)件鑄鍛件2020年5月旭升高智能自動(dòng)化生產(chǎn)工廠項(xiàng)目自有資金19.21000萬(wàn)件輕量化鋁合金汽車(chē)零部件 2021年12月高性能鋁合金汽車(chē)零部件項(xiàng)目發(fā)行可轉(zhuǎn)債11.4234萬(wàn)件新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)汽車(chē)電池系統(tǒng)部件、50萬(wàn)件2021年12月汽車(chē)輕量化鋁型材精密加工項(xiàng)目發(fā)行可轉(zhuǎn)債4.162萬(wàn)件新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)殼體、95萬(wàn)件新能源汽車(chē)電池系統(tǒng)部件 2023年3月新能源汽車(chē)動(dòng)力總成部件項(xiàng)目、汽車(chē)輕量發(fā)行可轉(zhuǎn)債28電池殼/電/電池產(chǎn)能擴(kuò)張|新建廠房擴(kuò)大產(chǎn)能滿足國(guó)內(nèi)外客戶新增需求表：產(chǎn)能布局情況投入資金（億元）面積（畝）123456精密鑄鍛件（一期）精密鑄鍛件（二期）輕量化結(jié)構(gòu)件綠色制造項(xiàng)目精密鍛件傳動(dòng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件、輕量化車(chē)身結(jié)構(gòu)件2023年二期投入使用78傳動(dòng)殼體、電池系統(tǒng)部件9預(yù)計(jì)2023年投入使用輕量化關(guān)鍵零部件項(xiàng)目新能源汽車(chē)動(dòng)力總成項(xiàng)目元）本年度內(nèi)已累積獲得該客戶定點(diǎn)項(xiàng)目共計(jì)14個(gè)，對(duì)應(yīng)年銷(xiāo)售總金額約8.6億元，對(duì)應(yīng)生命周期總銷(xiāo)售金額約人民幣36.8億元。工廠，產(chǎn)能處在快速爬坡期。隨新能源汽車(chē)的發(fā)展，整車(chē)廠客戶、訂單數(shù)量的增加，產(chǎn)能擴(kuò)張有望持續(xù)。?2023年3月公司新設(shè)境外子、孫公司，擬投速響應(yīng)當(dāng)?shù)乜蛻艉蛯?shí)現(xiàn)快速產(chǎn)品的快速交付，公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，深化全球布局，此舉有望增加北美客戶粘性。?1公司概況：二次創(chuàng)業(yè)東山再起?1.2產(chǎn)品及客戶：掌握三大鋁合金工藝持續(xù)拓展多元化客戶?1.3財(cái)務(wù)分析：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁新能源驅(qū)動(dòng)?2汽車(chē)業(yè)務(wù)：鋁合金工藝齊備輕量化領(lǐng)跑行業(yè)?3儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線?4鋁瓶業(yè)務(wù)：入局快消鋁瓶謀篇儲(chǔ)氫賽道?5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示財(cái)務(wù)概覽|業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁新能源輕量化驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)圖：公司營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元；%）圖：公司歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元；%）40040%7654321040%營(yíng)業(yè)收入yoy歸母凈利潤(rùn)yoy受益汽車(chē)輕量化趨勢(shì)營(yíng)收步入快車(chē)道受益汽車(chē)輕量化趨勢(shì)營(yíng)收步入快車(chē)道?營(yíng)業(yè)收入：公司2017-2022年總營(yíng)收保持CAGR+38.1%。2019年?duì)I收增速放緩主要受特斯拉車(chē)型減產(chǎn)、公司配套數(shù)量下降導(dǎo)致；20-21年公司乘汽車(chē)輕量化東風(fēng)，積極拓展客戶，?2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.54億元，同比+47.3%，營(yíng)收在高增長(zhǎng)趨歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)22年創(chuàng)歷史新高?歸母凈利潤(rùn)：公司2017-2021年歸母凈利潤(rùn)總體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年公司拓展新客戶的高銷(xiāo)售費(fèi)用疊加新產(chǎn)品較低加速放量，持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)支撐歸母凈利潤(rùn)上升。圖：公司分產(chǎn)品營(yíng)收（億元）40%40%汽車(chē)類工業(yè)類模具類汽車(chē)類YOY工業(yè)類YOY模具類YOY汽車(chē)類工業(yè)類模具類其他資料來(lái)源：wind，華西證券研究所資料來(lái)源：wind，華西證券研究所深耕新能源汽車(chē)賽道汽車(chē)類產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入類產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收40.4億元，同比+50.0%。?公司乘新能源東風(fēng)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅猛。得益于新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，公司把握重要發(fā)展機(jī)遇，專注于新能源汽車(chē)領(lǐng)域，致力于研發(fā)和生產(chǎn)新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)和電池系統(tǒng)等核心系統(tǒng)零部件，極力為客戶提供汽車(chē)輕量化解決方案。4%財(cái)務(wù)對(duì)比|有效控制費(fèi)用開(kāi)支研發(fā)投入拾級(jí)而上4%圖：公司期間費(fèi)用率（%）8%○ 管理費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率費(fèi)用管控能力優(yōu)秀期間費(fèi)用持續(xù)改善售費(fèi)用率保持在2%；2019年因拓展新客戶管理費(fèi)用率有所提高，后續(xù)三年費(fèi)用穩(wěn)步下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用常年穩(wěn)定在0%左右。?2022年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率0.6%，管理費(fèi)用率2.0%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率圖：公司研發(fā)支出金額、研發(fā)支出及研發(fā)人員占比（億元；%）20172018201920202021研發(fā)支出研發(fā)支出占比研發(fā)人員占比高度重視技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展研發(fā)投入增幅顯著?研發(fā)投入：研發(fā)費(fèi)用從2017年的0.3億增長(zhǎng)至2022年的1.73億，CAGR36.7%。其中，公司在2021年研發(fā)投入巨額增長(zhǎng)，?研發(fā)人員占比：研發(fā)團(tuán)隊(duì)方面，2022年公司研發(fā)人數(shù)多達(dá)884人，占比20.13%，同比增長(zhǎng)78.6%。財(cái)務(wù)對(duì)比|成本管控能力卓越期間費(fèi)用率顯著低于行業(yè)平均水平圖：可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用率（%）圖：可比公司管理費(fèi)用率（%）5%4%3%2%1%4%4.3%4.3%2022Q32022Q3旭升股份 文燦股份 愛(ài)柯迪 廣東鴻圖 -平均值旭升股份 文燦股份 愛(ài)柯迪 廣東鴻圖 嶸泰股份 平均值公司精細(xì)化成本管理優(yōu)勢(shì)提供可靠財(cái)務(wù)保障彰顯持續(xù)發(fā)展?jié)摿?銷(xiāo)售費(fèi)用率：2017-2022Q3公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率均低于2%的水平，2022年前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率僅為0.5%，為歷史最低。銷(xiāo)售費(fèi)用率控制在行業(yè)最低水平，相比行業(yè)平均1.6%低1.1pct。?管理費(fèi)用率：2017-2022Q3公司的管理費(fèi)用率均處于行業(yè)較低水平，2022前三季度公司管理費(fèi)用率僅為1.7%，為歷史最低，相比行業(yè)平均5.1%低3.4個(gè)百分點(diǎn)；在疫情最嚴(yán)重的2020年，同比公司管理費(fèi)用率相較2019年均有不同程度的提高，而旭升憑借出色的費(fèi)用把控能力，成功控制管理費(fèi)用率相比2019年不升反降。公司高效且精細(xì)化的成本管理也充分體現(xiàn)了對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展財(cái)務(wù)概覽|盈利能力企穩(wěn)回升拐點(diǎn)已至圖：公司毛利率和凈利率（%）圖：公司整體及分產(chǎn)品毛利率（%）40% 毛利率凈利率40%2017201820192020 汽車(chē)類工業(yè)類模具類綜合毛利率市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇公司盈利能力承壓?近年公司毛利率持續(xù)承壓。受到鋁等原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響，公司2017-2022年毛利率持續(xù)戶，公司固定資產(chǎn)投資和期間費(fèi)用逐年高漲，導(dǎo)致凈利潤(rùn)逐年下降。隨規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)，原材料價(jià)格下降，2022年公司凈利潤(rùn)達(dá)到7.0億，同比+69.73%，凈利率回升至15.7%，拐點(diǎn)已產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化綜合毛利率有望提高具類鋁材毛利率為62.97%，汽車(chē)類與工業(yè)類鋁材毛利率相對(duì)較低，分別為21.54%和25.43%。?2021年，受鋁價(jià)上漲及疫情影響，所有鋁材種類毛利率均呈游新能源車(chē)需求量的上升，預(yù)計(jì)公司公司毛利率有望進(jìn)一步 0 。財(cái)務(wù)對(duì)比|盈利能力顯著高于行業(yè)平均水平 0 。圖：可比公司毛利率（%）45%44.4%45%40%2022Q3旭升股份文燦股份愛(ài)柯迪廣東鴻圖嶸泰股份平均值圖：可比公司凈利率（%）20172018201920202021旭升股份文燦股份愛(ài)柯迪廣東鴻圖嶸泰股份平均值公司盈利能力處于行業(yè)較優(yōu)水平凸顯核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凈利率23.1%，趨向行業(yè)平均，主要由于公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，產(chǎn)品毛利率逐步下降。未來(lái)公司在新客戶放量，規(guī)模效應(yīng)均10.4%高4.4個(gè)百分點(diǎn)。在毛利率處于上游的同時(shí)，公司對(duì)自身的支出有較強(qiáng)的把控能力，凈利率水平冠絕行業(yè)。隨著產(chǎn)能擴(kuò)..財(cái)務(wù)對(duì)比|公司資產(chǎn)回報(bào)率領(lǐng)跑行業(yè)..圖：可比公司ROA對(duì)比（%）.201720182019202020212022Q3旭升股份文燦股份愛(ài)柯迪廣東鴻圖嶸泰股份平均值圖：可比公司ROE對(duì)比（%）20172018201920202021旭升股份文燦股份愛(ài)柯迪廣東鴻圖嶸泰股份平均值憑借優(yōu)秀的管理和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)公司資產(chǎn)回報(bào)率常年領(lǐng)先?投資優(yōu)勢(shì)：公司凈資產(chǎn)回報(bào)率常年領(lǐng)先行業(yè)平均，2018-2021年公司凈資產(chǎn)回報(bào)率領(lǐng)先行業(yè)均超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)。公司出色的凈利率水平加持良好的資本結(jié)構(gòu)為公司帶來(lái)了優(yōu)異的資產(chǎn)回均高于同行可比公司，在投入大量固定資產(chǎn)拓展產(chǎn)能的同時(shí)依舊保持卓然的盈利能力。?2022Q3公司凈資產(chǎn)回報(bào)率為12.5%，資產(chǎn)回報(bào)率5.4%，均領(lǐng)先于其他可比公司，也是公司合理的資產(chǎn)運(yùn)用及管控、高盈利水?1公司概況：二次創(chuàng)業(yè)東山再起?2汽車(chē)業(yè)務(wù)：鋁合金工藝齊備輕量化領(lǐng)跑行業(yè)?3儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線?4鋁瓶業(yè)務(wù)：入局快消鋁瓶謀篇儲(chǔ)氫賽道?5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示輕量化|聚焦需求痛點(diǎn)新能源汽車(chē)輕量化大勢(shì)所趨圖：車(chē)輛質(zhì)量/kwh與BEV續(xù)航里程研究表：節(jié)能減排政策梳理政策政策主體《乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法》2017年工信部等《乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法》2017年工信部等5部委2016年工信部GB19578《乘用車(chē)燃料消耗量限值》、GB27999《乘用車(chē)燃料消耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》持續(xù)降低我國(guó)乘用車(chē)燃料消耗量,使我國(guó)乘用車(chē)平均燃料消耗量水平在2025年下降至4L/100km左右2018年環(huán)境保護(hù)部、國(guó)家質(zhì)檢總局《重型柴油車(chē)污染物排放限值及測(cè)量方法（中國(guó)第六階段）》全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施重型柴油車(chē)國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)2020年中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖（2.0版）》汽車(chē)產(chǎn)業(yè)碳排放總量先于國(guó)家碳排放承諾于2028年左右提前達(dá)到峰值，到2035年排放總量較峰值下降20%以上2021年工信部《乘用車(chē)燃料消耗量限值》（GB耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》（GB27999-2019）形成第五階段乘用車(chē)燃料消耗量標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)推動(dòng)節(jié)能降耗，使乘用車(chē)新車(chē)平均燃料消耗量水平在2025年下降至4L/100km，引入全球統(tǒng)一輕型車(chē)輛測(cè)試循環(huán)測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)（WLTC）節(jié)能減排+電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)輕量化加速質(zhì)量。新能源汽車(chē)因?yàn)殡姵亟M的增加比燃油車(chē)更重，在續(xù)航里程與能耗焦慮下，新能源汽車(chē)輕量化大勢(shì)所趨。新能源汽車(chē)整車(chē)重量每降低100kg，續(xù)航里程可提升10%-11%。車(chē)重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%。80%60%40%20%改進(jìn)類別2020年2025年2030年高強(qiáng)度鋼強(qiáng)度600Mpa以上的AHSS80%60%40%20%改進(jìn)類別2020年2025年2030年高強(qiáng)度鋼強(qiáng)度600Mpa以上的AHSS鋼應(yīng)用達(dá)50%第三代汽車(chē)鋼應(yīng)用比例達(dá)到白車(chē)身重量30%2,000Mpa級(jí)以上鋼材有一定比例應(yīng)用圖：中國(guó)汽車(chē)分車(chē)型單車(chē)用鋁量及預(yù)測(cè)（Kg）201620172018201920202021圖：中國(guó)電車(chē)部件鋁材滲透率及預(yù)測(cè)（%）輕量化的需求從結(jié)構(gòu)帶動(dòng)整車(chē)用鋁量增加?據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)燃油車(chē)、純電動(dòng)車(chē)、插電混動(dòng)車(chē)的單車(chē)用鋁量分別為136/158/198Kg，國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)到2025年純電動(dòng)車(chē)的單車(chē)用鋁量將會(huì)達(dá)到227Kg。?工信部《節(jié)能與新能源技術(shù)路線圖》提出我國(guó)2025/2030年單車(chē)用鋁量目標(biāo)為250Kg/輛和350Kg/輛，我們預(yù)計(jì)新能源滲表：汽車(chē)輕量化材料用量目標(biāo)整車(chē)質(zhì)量較2015減重10%較2015減重20%較2015減重35%鋁合金單車(chē)用鋁量達(dá)190Kg單車(chē)用鋁量超過(guò)250Kg單車(chē)用鋁量超過(guò)350Kg鎂合金單車(chē)用鎂量達(dá)15鎂合金單車(chē)用鎂量達(dá)15Kg單車(chē)用鎂合金25Kg單車(chē)用鎂合金45Kg碳纖維材料碳纖維有一定使用量，成本比2015年降低50%碳纖維使用量占車(chē)重2%，成本比上階段降低50%碳纖維使用量占車(chē)重5%，成本比上階段降低50%輕量化|下游需求及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有望平抑鋁價(jià)波動(dòng)對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)影響圖：公司營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)圖：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鋁價(jià)（元/噸）90%80%70%60%50%40%30%20%20212直接材料20212直接材料制造費(fèi)用人工成本資料來(lái)源：wind，華西證券研究所鋁價(jià)回落趨勢(shì)明顯利好汽車(chē)輕量化市場(chǎng)價(jià)持續(xù)走低，供應(yīng)緊張的局面得到緩解，中游制造業(yè)公司制造成本降低，鋁價(jià)將在一定程度上釋放利潤(rùn)空間，鋁合金輕量化市場(chǎng)整體規(guī)模擴(kuò)張。此外，汽車(chē)零部件企業(yè)一般與下游客戶有基于原材料價(jià)格的調(diào)整機(jī)制，企業(yè)調(diào)價(jià)周期一般在2-3個(gè)季度。等新能源項(xiàng)目定點(diǎn)，產(chǎn)品矩陣豐富且公司集成化能力進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著23年產(chǎn)能節(jié)奏鋪開(kāi)，規(guī)模效應(yīng)下公司利潤(rùn)空間有望上行。輕量化|底盤(pán)輕量化產(chǎn)品滲透率將提升圖：鋁合金輕量化材料在底盤(pán)的應(yīng)用及相關(guān)企業(yè)圖：輕量化底盤(pán)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）45040002019202020212022E2023E2024E資料來(lái)源：搜狐汽車(chē)，華西證券研究所底盤(pán)輕量化市場(chǎng)空間大滲透率有望持續(xù)提升白車(chē)身和動(dòng)力總成。據(jù)汽車(chē)之家分析，底盤(pán)懸架的減重成本系數(shù)為0.95，遠(yuǎn)低于車(chē)身的成本系數(shù)1.35。底盤(pán)承載了70%的車(chē)體重量，底盤(pán)輕量化有助于降低簧下重量，從而提升汽車(chē)的加速性能、操控性能和舒適性。低，為未來(lái)提升的重點(diǎn)。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)輕量化底盤(pán)市場(chǎng)空間有望達(dá)到411.3億元，2020-2025年CAGR達(dá)25.8%。40%43.2輕量化|殼體是輕量化領(lǐng)域潛力方向40%43.2圖：汽車(chē)零部件鋁合金滲透率（%）圖：歐洲乘用車(chē)單車(chē)分工藝用鋁量（Kg）400鑄件薄板擠壓件鍛造件資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)，華西證券研究所殼體趨于一體化鋁合金滲透率高?各類殼體造型復(fù)雜，適合鋁合金壓鑄工藝生產(chǎn)，鋁合金滲透率居零部件前列。?電驅(qū)動(dòng)殼體的設(shè)計(jì)也將從獨(dú)立式走向集成式設(shè)計(jì)：從分體式簡(jiǎn)單集成，即減速器、電機(jī)和電控有各自獨(dú)立的殼體設(shè)計(jì)，到電機(jī)、減速器殼體一體化和三大件殼體一體化。此外，電池殼體也正向一體化演進(jìn)，目前已有產(chǎn)品投入市場(chǎng)。?公司具備豐富的新能源汽車(chē)殼體制造經(jīng)驗(yàn)，有望進(jìn)一步